钢厂低利润高铁水 铁矿高位震荡银河期货大宗商品研究所黑色组2022年 06月 13日1铁矿石周报概要 价格 ：价格整体上涨 ，高低 品价差收窄 ，进口 利润下降 。青岛港 PB粉 975（ -20） ；普氏指数 62%价 143.85（ +7.25） ； PB-超特价差 155（ -35） ； PB进口利润 -21（ -5） 供应：发运下降 到港回落 国内矿山开工增加 总供给微 降。19港 发运 2077.7（ -399.5） ；澳洲 发运 1350.5（ -536.0） ；巴西 发运 727.2（ +136.5）， 47港到 港 2276（ -20.5） 。 需求：疫情反复、高考、高温梅雨淡季，钢材需求稳中偏弱，钢材利润稍有恢复叠加高铁水，煤焦刚需边际好转。钢厂利润 298（ -56）， 247铁水 243.26（ +0.65）， 库存 ：港口 疏港维持高位，库存继续小幅 收缩。 45港 库存 为 12845.33（ -388.47）。 后期 观点 ， 大背景下我国稳经济与美国美联储加息双重主线；国内宏观稳经济与疫情反复之间切换 。钢 厂利润修复叠加铁水高位，铁矿需求依旧强劲，下周预期澳巴发运量回升， 铁矿港口 库存持续去化。但钢厂利润低位，个别地区吨钢利润甚至亏损，黑色产业链利润分配不均；且下半年逐步到来，市场预期压粗钢政策发布时间临近，环比同比均有收缩预期；叠加房地产等钢材终端消费未见起色，钢材需求上有顶；疫情反复，叠加高温梅雨传统淡季到来，钢材现实需求偏弱，钢材表现不及市场预期，压制黑色系产销。铁矿石强现实弱预期下多空博弈加剧，建议跟随成材区间操作为主。2目录第三部分：策略与建议第一部分 ：上周盘 面走势分析及后期 观点第二部分 ：铁矿基本面数据追踪3上周盘面走势回顾：强 现实弱预期 盘 面宽幅震荡数据来源：银河期货、 Wind、博易大师近期 市场主要 交易逻辑在于 ：铁矿石强现实弱预期，多空博弈加剧 矿 价整体表现宽幅震荡的态势，周初在基于终端需求复苏的乐观预期、铁矿自身基本面的推动的影响下，原料价格继续反弹上行；但周中以后，建材成交始终低位，下游需求闸口难打开，叠加市场传言原料市场的投机波动受到监管面的注意消息面影响，以及江苏钢厂粗钢产量压减消耗的最终的推动，多空博弈加剧，市场交投情绪更加谨慎，铁矿价格盘整向下 。受 澳洲暴雨天气影响，铁矿石发运减量明显，同时到港窄幅波动后仍在均线以下徘徊，供应端依旧略微偏紧。需求端 ，部分 地区钢厂利润出现小幅回升，总体生产状态尚可，高炉铁水继续高位攀升，需求端略有放量，港口疏港最终仍在 315万吨 /天以上的高位波动。体现到库存端，港口周度出库量连续保持在 2200万吨以上的高位，但实际到港远低于出库水平，港口库存维持大幅度降库趋势不变，目前 45港库已降至 1.28亿吨。铁矿主力合约走势4上周基本面 回顾 ：价格整体上涨 高低品价差收窄 进口利润下降 价格方面，上周进口 铁矿石价格整体 呈现下降趋势 ，高低品价差收窄，进口利润下降。（ 1）港口现货与远期现货方面，上 周五 Mysteel62%澳粉指数 141.85美元 /吨，环比下降 1.9美元 /吨； Mysteel62%澳粉现货指数 988元 /吨，环比下降 18元 /吨； Mysteel 65%球团溢价指数为 38.00美元 /吨，环比下跌 1.15美元 /吨； Mysteel 62.5%块矿溢价指数 0.2060美元 /吨度，环比下跌0.1035美元 /吨度。本周 PB粉远期浮动溢价 1.4美元 /吨，环比下跌 1美元 /吨。（ 2）价 差方面 ： 上周高低 品价差收窄，截至周五青岛港 PB粉与超特粉价差 161元 /吨，环比收窄 29元 /吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与 PB粉价差 181元 /吨，环比收窄 1元 /吨；粉块价差扩大，青岛港 PB块与 PB粉价差 243元 /吨，环比扩大 32元 /吨。期现基差方面： PB粉基差 165.06，环比走强 1.11；超特粉基差 -16.81，环比走强 33.1。（ 3）利润 方面 ：上周钢 联测算 ，青岛港 PB粉即期进口利润 -28.43元 /吨，环比下降 9.37元 /吨；青岛港卡粉即期进口利润 -2.93元 /吨，环比增加2.22元 /吨；青岛港 PB块即期进口利润 78.86元 /吨，环比增加 0.75元 /吨 。5上周基本面 回顾 ： 发运 下降 到港回落 国内矿山开工增加 总供给微降 供应方面，澳洲发运减量明量，巴西发运小幅增加 ； 中国到港量微降，非主流到港量小幅增加；矿山产能利用率继续 增加。短期供给依旧紧张。 （ 1） Mysteel澳洲巴西 19港铁矿石发运总量 2077.7万吨，环比减少 399.5万吨，其中澳洲发运量 1350.5万吨，环比减少 536.0万吨；巴西发运量727.2万吨，环比增加 136.5万吨，高于今年周均 148.0万吨。具体到矿山，澳洲受降雨天气影响，各矿山发运量均出现了不同幅度的下滑，其中力拓减量最为明显，环比减少 209.2万吨至 317.7万吨，处于今年最低位， BHP和 FMG发运量环比分别减少 146.9万吨和 45.1万吨；而巴西各矿山由于天气逐渐向好，发运均有所增加，其中 VALE发运量环比增加 80.1万吨至 572.7万吨。（ 2）上周 中国 47港口到港量 2276万吨，环比减少 20.5万吨。 45港口到港量 2205.2万吨，环比减少 8.1万吨。其中澳矿到港量 1576.0万吨，环比减少24.4万吨；巴西矿到港量环比减少 8.9万吨至 301.3万吨；非主流矿到港量环比增加 25.2万吨至 327.9万吨。分区域来看，沿江和南方区域到港减少，其余地区到港量均环比增加，沿江和南方区域到港量合计减少 301.5万吨。（ 3） 近期矿山 产能利用率升高。矿山多恢复正常生产，生产积极性尚可，东北和华东区域原矿和精粉产量均有所增加。华北区域因部分矿山企业采矿证还在办理中，尚未恢复生产，故精粉和原矿产量恢复缓慢。其他区域生产正常，产能利用率小幅增加。6上周基本面 回顾：铁水增速放 缓 钢 厂盈利情况好转 需求方面 ，铁水增速放缓，钢厂盈利情况好转 ； 远期现货价格冲高回落，投机需求转弱 ； 港口现货成交小幅回升，中品澳粉成交保持高位。 （ 1） Mysteel调研 247家钢厂高炉开工率 84.11%，环比上周增加 0.42%，同比去年下降 3.39%；高炉炼铁产能利用率 90.14%，环比增加 0.24%，同比下降 1.50%；钢厂盈利率 58.87%，环比增加 7.36%，同比下降 26.84%；日均铁水产量 243.26万吨，环比增加 0.65万吨，同比下降 1.80万吨 。共 新增 7座高炉复产， 4座高炉检修，高炉开工率 84.11%，环比上周增加 0.42%。具体来看，本周东北、华北、华东和西北地区均有高炉复产，主要是例行检修结束后复产；东北、华北和华东地区新增高炉检修，以小检修为主。体现到铁水产量端，本周产量增量主要集中在华东和东北地区，其他地区小幅波动为主。此外，本周钢厂盈利情况好转，盈利率增加 。（ 2）远期 市场铁矿石价格冲高回落，下游需求不及预期。 远期市场买家多为贸易商，投机需求有所减弱 。远期 市场整体成交数量较上周略微减少，一级市场矿山招标量较上周持平，其中主流货物招标明显减少，而非主流货物占比达 60%,。二级市场活跃度持续走弱。主流成交品种主要为 PB粉、麦克粉、金布巴粉，非主流成交品种主要为纽曼未筛分块、巴西未筛分块等。值得注意的是本周有今年首次进行 PB粉小长协的招标。本周杨迪资源成交尚可，其溢价较为坚挺，巴混暂无成交。其他品种方面，块矿需求较差，流动性持续走弱，溢价有大幅下降。目前来看，精粉的溢价表现则较为坚挺，地区冲突影响在持续，市场上的精粉贸易资源依旧较为有限，部分钢厂对于进口精粉资源存有一定的刚需。7上周基本面 回顾：到港低位疏港 高位 港口 库存降幅环比扩大（ 3）港口现货价格偏弱运行，市场交投气氛好转，贸易商出货较为 积极。 港口 现货平均每日成交交 91.8万吨，环比上涨 10.4%；钢 厂采购较为积极，贸易商投机需求有所改善。品种方面：中品澳粉成交维持高位，低品矿资源成交小幅回落，主流块矿成交偏弱。部分钢厂利润偏低甚至亏损，钢厂采购上倾向于降低成本，中低品价差持续收窄，中品资源性价比较好，交投活跃；中小贸易商投机需求改善， PB粉、金布巴粉和超特粉等主流中低品成交较为活跃。主流块矿资源有所改善，粉块价差以及块矿溢价回落，近期焦炭价格开始止跌回升，块矿成交维持低位。整体来看，本周港口现货成交小幅回升，目前成交量仍处于年均线下方，稍弱于去年同期 。 库存 方面 ，到 港低位疏港高位，港口库存降幅环比扩大，钢厂日耗微增，进口矿库存 止跌回升。（ 1） Mysteel统计全国 45个港口进口铁矿库存为 12845.33万吨，环比降 388.47万吨；日均疏港量 318.59万吨降 4.83万吨，在港船舶 85条较上期持稳 。港口 铁矿石到港量再度降至低位，但港口日均疏港降幅较小，出库量保持 2200万吨以上高位，导致本期港口库存降幅扩大。具体来看，本期库存减量最为突出的华北地区，主因区域内港口疏港继续增加，到港持续低位导致；而华东地区本期港口日均转水量的下降带动整体疏港回落，同时到港较前期也有好转，因此本期华东港口库存降幅收窄明显。8上周基本面 回顾：到港低位疏港 高位 港口 库存降幅环比扩大（ 2） Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为 10820.84万吨，环比增加 101.66万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 297.24万吨，环比增加 0.95万吨，库存消费比 36.40，环比增加 0.23天 。全国 钢厂进口矿库存止降转增，库存周转天数亦有所增加，均略低于二季度中均值水平。分区域来看，东北、华南和沿江区域，进口矿库存均有所增加，主要为长协发货增加所致，华北、华东库存有所下降。日耗方面，本期进口矿日耗延续小幅增加趋势，其中华东地区由于例行检修结束后复产增多，日耗增量稍大。9 驱动：（ 1）我国稳经济与美国美联储加息双重主线。（ 2）国内宏观 稳经济与疫情反复之间切换 。（ 3）铁矿自身基本面较强 。 随着 澳洲恶劣天气影响结束，港口积压库存释放，澳洲发运增量或较为明显，而巴西根据前半周发运节奏来看出现了减量趋势，但降幅较小，对澳巴发运总体增量影响有限；然而根据前期的发运规模及船期推算下港口铁矿到港仍有减量空间，现货供应仍在继续收缩，给到港库增量规模补充十分有限。需求端，利润回转后，钢厂减产意向不大， 加上复 产的高炉逐渐恢复至正常生产状态，预计下周高炉铁水继续增加，但受生产成本限制铁水增量幅度相对偏小。库存上，部分钢厂仍在亏损，加上目前铁矿现货价格偏高，钢厂采购提货积极性偏低，然而高生产需求状态下疏港回落幅度也十分微小，整体港口库存继续维持降库趋势。但目前下游需求恢复不够，黑色端原料估值偏高，市场博弈不断，价格或偏于宽幅震荡运行。 估值： pb粉基差 138元 /吨左右，超特粉基 差 122元 /吨左右。综合看， 大背景下我国稳经济与美国美联储加息双重主线；国内宏观稳经济与疫情反复之间切换 。钢 厂利润修复叠加铁水高位，铁矿需求依旧强劲， 下周预期澳巴 发运量回升，铁矿港口 库存持续去 化。但钢 厂利润低位，个别地区吨钢利润甚至亏损，黑色产业链利润分配不 均；且下半年 逐步到来，市场预期压粗钢政策发布时间临近，环比同比均有收缩 预期；叠加房地产 等钢材终端消费未见起色，钢材需求上有 顶；疫情 反复，叠加高温梅雨传统淡季到来，钢材现实需求偏弱，钢材表现不及市场预期，压制黑色系产销 。铁矿石强现实弱预期下多空博弈加剧，建议跟随成材区间操作为主。后期观点：强预期强现实 关注钢材需求情况10目录第三部分：策略与建议第一部分 ：上周盘 面走势分析及后期 观点第二部分 ：铁矿基本面数据追踪11铁矿基本 面数据 追踪第三部分：策略与建议第二部分： 煤焦基本面数据追踪铁矿价格12现货价格汇总类别 2 0 2 2 - 0 6 - 1 0 2 0 2 2 - 0 6 - 0 2 变化 折盘面 9 月基差 基差变化 品种价差（P B - ) 价差变化B R B F 1055 1075 - 2 0 1097 183 - 2 2 - 8 0 0P B 粉 975 995 - 2 0 1052 138 - 2 2 0 0金布巴粉 900 894 6 1045 131 7 75 - 2 6麦克粉 953 977 - 2 4 1036 121 - 2 6 22 4S S F G 995 990 5 1074 159 5 - 2 0 - 2 5卡粉 1160 1178 - 1 8 1159 245 - 2 0 - 1 8 5 -2纽曼粉 987 1010 - 2 3 1070 156 - 2 5 - 1 2 3混合粉 898 875 23 1072 158 25 77 - 4 3超特粉 820 805 15 1036 122 16 155 - 3 5杨迪粉 969 979 - 1 0 1178 263 - 1 1 6 - 1 0P B 块 1220 1265 - 4 5 2 0 2 2 - 0 6 - 1 0 2 0 2 2 - 0 6 - 0 2 变化纽曼块 1220 1254 - 3 4 6 . 6 9 9 4 6 . 7 0 9 5 - 0 . 0 1 0 1精粉（唐山） 1156 1119 37 PB 996 1011 - 1 5普氏6 2 % 1 4 3 . 8 5 1 3 6 . 6 7 . 2 5 卡粉 1156 1183 - 2 7金布巴价格 1 2 5 . 8 5 1 2 7 . 4 - 1 . 5 5 金布巴 906 918 - 1 2P B 价格 1 4 0 . 2 1 4 2 . 2 -2 P B 块 1142 1201 - 5 9P B 偏离价格 - 3 . 6 5 5 . 6 - 9 . 2 5 球团 1444 1467 - 2 3MB 6 5 % 1 6 6 . 3 1 6 0 . 8 5 . 5 P B 利润 - 2 1 - 1 6 -5卡粉价格 1 6 2 . 5 5 1 6 6 . 2 - 3 . 6 5 卡粉利润 4 - 5 9卡粉偏离价格 - 3 . 7 5 5 . 4 - 9 . 1 5 金布巴利润 - 6 - 2 4 18P B 块价格 1 5 3 . 0 5 1 6 0 . 9 - 7 . 8 5 P B 块利润 78 64 146 5 % 球团价格 1 8 6 . 7 5 1 8 9 . 5 - 2 . 7 5 S 2 2 0 5 1 3 0 . 1 1 1 3 3 . 6 - 3 . 4 9P B 粉加价 1 . 4 2 . 4 -1 S 2 2 0 6 1 4 3 . 8 2 1 3 5 . 1 8 . 7 2卡粉加价 3 3 0 M1 - M2 - 1 3 . 7 1 - 1 . 5 - 1 2 . 2 1金布巴加价 - 1 0 . 5 - 9 . 8 - 0 . 7 MB 6 5 % 9P B 块溢价 0 . 2 0 6 0 . 3 0 9 5 - 0 . 1 0 3 5 内外盘价差 9 月内外盘价差 - 1 7 3 . 9 6 - 1 4 0 . 8 4 - 3 3 . 1 26 5 % 球团溢价 38 3 9 . 1 5 - 1 . 1 50 1 合约 845 8 7 0 . 5 - 2 5 . 5 1 - 5 价差 30 37 -70 5 合约 815 8 3 3 . 5 - 1 8 . 5 5 - 9 价差 - 9 9 . 5 - 9 6 . 5 -30 9 合约 9 1 4 . 5 9 3 5 . 5 - 2 1 9 - 1 价差 6 9 . 5 6 7 . 5 2铁矿石价格周度变化情况 2 0 2 2 年6 月1 0 日人民币汇率类别国内期货 月间差日照港现货进口价格国外价格进口利润掉期13现货价格 ：进口铁矿石价格整体 呈现下降趋势14现货价差：高低 品价差收 窄 中品 澳粉 成交高位 低品成交回落 主流 块矿成交偏弱数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel15现货价差 ：高低品价差收窄 中品 澳粉成交 高位 低 品成交 回落 主流 块矿成交偏弱数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel16现货价 差：高低品价差收窄 中品澳粉成交高位 低品成交回落 主流块矿成交偏弱数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel17溢价： 焦炭涨价 块矿溢价回落 钢厂低利润压制多品种铁矿溢价数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel18进口利润：国内 现货涨幅超海外 进口利润收缩数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel19进口 利润：国内现货涨幅超海外 进口利润收缩数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel20进口利润 ：国内现货涨幅超海外 进口利润收缩数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel21盘对盘利润：外盘 涨幅大于 内盘 盘对盘 利润收缩数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel22跨期 ：期货跌幅超现货 09合约基 差走扩数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel23盘面关系：螺矿比低位 月间价差走强数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel24铁矿基本 面数据 追踪第三部分：策略与建议第二部分： 煤焦基本面数据追踪铁矿供给25发运：全球 发运回落 澳州发运减量明显 巴西 发运小幅回落数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel26发运：利润收缩 澳巴发中国比例维稳数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel27天气：澳洲中西部降雨增多 巴西北部强降雨持续28发运 ： 澳州受降雨影响减量明显 巴西受港口检修影响发运受限数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel29发运： 澳洲暴雨影响 发运受限数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel30发运： 巴西检修增加 发运受限数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel31发运：澳巴询船积极 海运费上涨数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel3245港到港 ：中国到港量小幅 回落 澳 矿减量较为明显数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel33国内供给：国内矿山受环保影响 开工同比低位 环比持续好转数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel34进口：铁矿石进口近年低位 澳洲相对高位 巴西受降雨影响低位数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel35进口：铁矿石进口近年低位 澳洲相对高位 巴西受降雨影响低位数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel36进口：球团、块矿进口历年低位数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel37铁矿基本 面数据 追踪第三部分：策略与建议第二部分： 煤焦基本面数据追踪铁矿需求钢厂现货利润：长流程钢厂生产利润低位 原料长协钢厂利润恢复38数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel钢厂现货利润 ：长流程钢厂生产利润低位 原料长协钢厂利润恢复39数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel钢厂现货利润：电炉利润低位40数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel41焦炭需求：疫情逐步缓解 钢厂开工微增 但受钢厂低利润压制高度数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel42焦炭需求 ：疫情逐步缓解 钢厂开工微 增 但 受钢厂低利润压制高度数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel高炉产能变动情况43数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel44煤焦需求： 2022年 1-4月我国 粗钢 产量同比 下降 10.3%数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel 国家统计局数据显示， 2022年 4月，我国粗钢产量 9278万吨，同比下降 5.2%;生铁产量 7678万吨，同比持平 ;钢材产量 11483万 吨，同比下降 5.8%。 4月，我国粗钢日均产量 309.27万吨，环比增长 8.6%;生铁日均产量 255.93万吨，环比增长 10.8%;钢材日均产量 382.77万吨，环比增长 1.5% 。 1-4月份，我国粗钢产量 33615万吨，同比下降 10.3%;生铁产量 28030万吨，同比下降9.4%;钢材产量 42682万吨，同比下降 5.9%。2022年 3月焦炭出口 量为 67.2万吨，环比增加 22.5%，同比增加 109.0%， 1-3月份累计出口 94.6万吨； 3月进口量 5.7万吨，环比增加 85.9%，同比减少 80.4%， 1-3月份累计进口 6.4万吨。45现货成交：现货成交好转 但处于近年低位数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel46钢厂进口矿日耗： 钢厂 利润 微薄 进口矿日耗历年低位数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel47钢厂国产矿日耗： 钢厂 利润微薄 进口矿价高位 国产消耗增加数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel48铁矿基本 面数据 追踪第三部分：策略与建议第二部分： 煤焦基本面数据追踪铁矿库存49库存： 钢厂 库存微增 国产矿库存微增数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel5045港库存：总库存同比高位 环比继续 下滑数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel5145港库存：巴西矿同比高位环比下滑 贸易矿继续下滑数据来源：银河期货、 Wind、 Mysteel 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。银河期货微信公众号 下载银河期货 APP沈 恩贤 银河 期货期货从业证号： F3025000投资咨询资格编号： Z0013972 电话 ： 021-65789219邮箱： shenenxian_北京市朝阳区朝阳门外大街 16号，中国人寿大厦 11层 1101号 (100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. 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