新订单不足 国内成本坚挺银河期货 王颖颖投资咨询资格证号：Z00149131GALAXY FUTURES第一章 近期市场热点及逻辑分析第二章 原料及成本分析目录第三章 供应分析第四章 需求及平衡表2GALAXY FUTURES1. 1 核心逻辑n 逻辑分析：上周外盘先涨后跌，国内周一大幅冲高后维持震荡下行，后面以低开后震荡整理的走势为主。当前的核心矛盾在于供需基本面大方向已经转空，但是当前高成本对价格仍然有一定的支撑，且近期国内密集的政策也带来一定程度的利多因素导致价格较难流畅的下跌，所以大概率是震荡走弱的走势，利用价格反弹的机会逢高沽空或者套保，期权方面可尝试累沽策略或者高价卖货策略；n 供应端：稳定增长 1、本周运行产能增长至4068万吨左右，隆林百矿、甘肃连城两大项目如期推进，隆林百矿20万吨设计产能在下周有望满产，甘肃连城本周末也开始正式通电启槽，除此之外，鹤庆溢鑫、田阳百矿、田林百矿和甘肃中瑞本月均有少量产能投产和恢复； 2、欧洲地区虽然能源价格较高，但是北欧地区240余万吨产能水电及其他新能源发电，长期合同电费，成本较低，德国、法国地区冶炼有一定的补贴，较为稳定，其他南欧地区经过高成本的冶炼厂减产后，有进一步减产概率的地区较少，据测算最大不足50万吨，目前欧洲地区电力成本略有下滑； 3、俄铝目前正常生产，往欧洲地区的销售目前保持正常，氧化铝从中国、印尼、印度、越南采购； 4、目前仅依靠国产基本可以达到去年供应的水平，去年有抛储+进口的影响，今年基本可以实现内循环； 5、LME低库存是一个支撑的因素；3GALAXY FUTURES1. 2 核心逻辑n 需求端：新订单不足，出口难独撑大局； 1、5月份出口数据大幅增长，但是特殊因素叠加，难持续，有2.3月份内外比值扩大投机出口的因素，有保税区货回流的因素，目前内外比值回归，沪伦比回升至7.5附近，初级铸扎卷出口利润转负； 2、根据SMM和开工率及阿拉丁市场调研来看，下游开工恢复明显不及预期，部分下游铝加工企业反馈，目前市场需求相比5月份恢复约在15%-30%左右，整体恢复力度约在70-80%，且目前看后期新增订单并不理想，部分细分领域甚至反馈近日开始出现订单反弱的迹象，刨除掉出口的因素，内需增速为负值，还有一部分是因为废铝紧张导致的替代的因素； 3、铝厂发往公共仓库的货源减少，厂库略有增加，主要受仓库信用及此前重复质押的影响，此前一部分货发往终端，一部分发往贸易商，近期贸易市场接货能力大幅下降，重新对接上下游需要时间；n 原料成本端：成本有望抬升； 电力：西南地区水电价格进入丰水期下调，但是煤炭市场价格坚挺，且上周价格还在涨； 氧化铝：矿石紧张，烧碱价格上涨，最近氧化铝成本在29003050左右，7.8月份雨季矿石更加紧张，且几内亚6月份进入雨季，海运费上涨，印尼禁矿，雨季氧化铝价格会止跌企稳，甚至有上涨的可能性； 预焙阳极：6月份涨价260元/吨；n 大环境：滞胀，全球经济压力较大，但是能源价格高涨导致成本维持高位，国内稳增长政策目前看表现一般；n 下周预测：维持震荡走势，逢高沽空，价格区间预计1970021000；n 风险点： 美联储加息75个基点；事故减产等；4GALAXY FUTURES 1.2 技术分析银河期货、文华财经左图上面是沪铝，下面是LME铝，从左到右分别为周K、日K、30分钟K；外弱内横：沪铝：从周线走势来看，沪铝双顶的迹象明显，长期上涨趋势线已经跌破，支撑线变成了压力线，近期反弹至压力位后再度回落，正在酝酿新一轮的下跌；从日线及30FK来看，近期在震荡整理，在20500上下几百点反复震荡。LME铝：从周线及日线来看，维持下跌趋势；综上所述，价格大概率进入震荡走弱的格局逢高沽空为佳；5GALAXY FUTURES 1.2 技术分析银河期货、文华财经目前整个工业品指数来看，在经历了5月份的下跌，5月下旬的横盘整理及6月上旬的反弹后，再度受到压力位的压力，且每次的高点都比上一次低；其中本轮反弹最弱的有色金属整体人肉干维持横盘整理的走势，尤其是铝相对较弱；有色金属指数走势有震荡后进一步下跌的概率；有色金属内部，目前铝价整体仍处于下行通道，反弹至压力线附近再度回落，在21000关口承压明显；6GALAXY FUTURES第二章 原料及成本分析目录2.1铝土矿及氧化铝2.2石油焦及预焙阳极2.3煤炭及电力7GALAXY FUTURES2.1 铝土矿及氧化铝铝土矿 烧碱银河期货、Wind资讯、SMM氧化铝加权成本及利润 氧化铝价格8GALAXY FUTURES2.1 铝土矿及氧化铝海外氧化铝产量 国内氧化铝日产量及开工率银河期货、Wind资讯、SMM氧化铝进出口利润 氧化铝净进口量9GALAXY FUTURES2.2 石油焦及预焙阳极石油焦价格 煤沥青价格银河期货、Wind资讯、SMM预焙阳极供需 预焙阳极价格10GALAXY FUTURES2.3 煤电成本动力煤5500K 价格 动力煤港口库存银河期货、Wind资讯、SMM全国铝厂加权成本 海外电费11GALAXY FUTURES第三章 供应分析目录3.1全球供应分析3.2国内供应分析3.3投产、减产分析12GALAXY FUTURES 3.1 全球供应分析银河期货、Wind资讯、IAI全球原铝日产量 扣除中国后原铝日产量全球产量预期 海内外产量增速13GALAXY FUTURES 3.2 国内供应分析银河期货、Wind资讯国内产量与产量增速推演 国内电解铝总供应季节性（含进口）国内电解铝产量季节性 未锻轧铝及铝材进口14GALAXY FUTURES 3.2 国内供应分析再生铝展望 原铝进口银河期货、安泰科、Wind资讯铝合金进口 废铝进口5,775.606,298.306,904.106,954.706,903.607,4008,3009,0069,77110,60111,503 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022F2023F2024F2025F国内再生铝产量及增速15GALAXY FUTURES 3.3 投产、减产分析银河期货、Wind资讯欧洲地区减产记录 海外2022年新增产能明细国内电解铝产能变动16GALAXY FUTURES第四章 需求及平衡表目录4.1微观需求分析4.2中游、终端需求分析4.3表观需求分析及平衡表17GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析国内升贴水华东升贴水 三地升贴水Wind,银河有色当月-3个月临近交割月基差18GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析海外升贴水及库存海外升贴水 LME库存Wind,银河有色LME Cash-3M海外低库存，现货紧张，美日升水回落；19GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析国内库存铝锭库存 锭棒合计库存Wind,银河有色铝棒库存 库存由于现货市场出现质押事件，铝锭集中出库，导致库存数据失真。20GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析国内铝锭出库铝锭出库 铝棒出库Wind,银河有色锭棒合计出库 出库由于现货市场出现质押事件，铝锭集中出库，导致库存数据失真。21GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析中间品加工费佛山铝棒加工费（120棒） 无锡铝棒加工费（120棒）Wind,银河有色铝杆加工费 加工费铝棒消费向淡季转换；22GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析开工率型材开工率 铝板带开工率（周度）银河期货、Wind资讯铝箔开工率（周度） 开工率（周度）疫情导致供需双杀，目前开始修复，但是表现仍然较差；23GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析开工率原生铝合金开工率（周度）未锻轧铝及铝材出口（月度）银河期货、Wind资讯铝线缆开工率（周度）24GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端30城商品房销售（周度） 房价走势（周度）银河期货、Wind资讯一百大中城市土地成交面积（周度） 一百大中城市土地成交溢价率（周度）25GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端土地购置面积当月同比 商品房销售当月同比银河期货、Wind资讯新开工面积当月同比 房地产竣工面积当月同比26GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端房地产投资当月同比 地产资金来源当月同比银河期货、Wind资讯房地产资金来源：国内贷款 房地产资金来源：个人按揭贷款-40-200204060 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地产开发资金来源：合计：当月同比2019年2020年2021年2022年-40-30-20-100102030 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地产开发资金来源：国内贷款：当月同比2019年2020年2021年2022年-60-40-20020406080 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地产开发资金来源：其他资金：个人按揭贷款：当月同比2019年2020年2021年2022年-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地产开发投资完成额：当月同比2019年2020年2021年2022年27GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端汽车产销数据 新能源汽车产销数据银河期货、Wind资讯光伏未来装机 光伏装机进度28GALAXY FUTURES4.3 表观需求分析及平衡表电解铝表观需求季节性 电解铝表观需求增速银河期货、Wind资讯表观需求增速趋势 表观缺口季节性29GALAXY FUTURES 4.3 表观需求分析及平衡表数据来源：银河期货30GALAXY FUTURESn 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。n 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 银河期货微信公众号 下载银河期货APP王颖颖 银河期货电话：021-65789219电邮：wangyingying_北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. 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