豆类油脂周报 2022-6-16豆粕潜在上涨 生猪回调 油脂周度级别回调 研 究 所 黄 小 洲F3 0 1 4 5 4 8，Z0 0 1 4 1 4 2010 82292826观点汇总 前 瞻 观 点 豆 粕 ： 涨 种 植 快 ， 天 气 最 好 的 时 候 价 格 都 没 跌 ， 未 来 生 长 期 大 概 率 有 上 冲 油 脂 ： 跌 产 区 炒 作 结 束 国 内 库 存 炒 作 结 束 回 调 （ 棕 榈 领 头 ） 谨 防 基 本 面 依 旧 强 悍 的 原 油 未 来 上 冲 带 来 油 脂 反 弹 生 猪 ： 震 荡 小 跌 回 落 预 期观点汇总 油 脂 ： 跌 产 区 炒 作 结 束 （ 在 印 尼 封 锁 出 口 时 ， 月 差 拉 到 最 高 ）观点汇总 油 脂 ： 跌 国 内 库 存 炒 作 结 束 （ 近 远 月 差 高 点 相 比 产 地 滞 后 一 个 月 ）观点汇总 油 脂 ： 跌 领 跌 棕 榈 油 预 计 跌 至 26周 均 线 附 近 ， 弱 最 强 豆 油 走 弱 ， 棕 榈 短 期 或 跌 至万 元 以 下观点汇总 豆 粕 ： 涨 种 植 快 ， 天 气 最 好 的 时 候 价 格 都 没 跌 ， 未 来 生 长 期 大 概 率 有 上 冲 近 10年 时 间 ， 优 良 率 后 期 高 于 初 期 的 ， 只 有 201601 02 03 04 05 06 07 08 09 01 0 01 7 1 8 1 9 2 0 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6美豆种植进度2 0 1 9年2 0 2 0年2 0 2 1年2 0 2 2年4 04 55 05 56 06 57 07 58 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 2 1优良率2 0 1 8年2 0 1 9年2 0 2 0年2 0 2 1年2 0 2 2年观点汇总 豆 粕 ： 涨 美 豆 区 间 有 一 次 突 破 上 行 的 潜 在 动 力 ， 突 破 后 是 冲 高 回 落 还 是 回 踩 上 行 看 天 气观点汇总 豆 粕 ： 北 美 降 雨 基 本 正 常 ， 美 豆 播 种 正 常 （ 无 法 更 利 空 ） 原 油 /美 豆 油 需 求 旺 盛 ， 利 多 美 豆 （ 间 接 利 多 ） 豆 粕 大 豆 库 存 持 续 增 长 （ 偏 空 ） 豆 粕 需 求 增 速 依 然 没 有 企 稳 反 弹 （ 利 空 减 小 ） 生 猪 价 格 、 利 润 企 稳 （ 小 幅 利 多 ） 未 来 预 期 美 豆 的 天 气 任 何 异 常 都 会 带 来 利 多 。观点汇总生 猪 ： 现 货 看 多 ， 期 货 寻 顶 消 费 预 期 并 不 强 （ 不 利 多 ） 利 润 并 不 支 持 大 规 模 补 栏 （ 中 性 ） 供 应 相 关 的 出 栏 体 重 增 加 （ 利 空 ） 屠 宰 数 量 未 来 可 能 增 加 （ 利 空 预 期 ）价 格 走 势 判 断 ： 回 调 至 7月 现 货 预 计 在 8-9月 还 有 一 波 上 行豆类供应：北美天气正常 北 美 ： 播 种 加 速 未 来 有 优 良 率 小 幅 下 降 的 预 期 近 一 周 累 计 降 雨 异 常 近 一 个 月 累 计 降 雨 异 常豆类供应：种植进度加速 北 美 ： 风 调 雨 顺 、 播 种 加 速 6月 进 度 大 概 率 回 到 正 常 区 间 ， 出 芽 率 等 指 标 也 会 跟 上 （ 已 实 现 ） 增 产 预 期 维 持01 02 03 04 05 06 07 08 09 01 0 01 7 1 8 1 9 2 0 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6美豆种植进度2 0 1 9年2 0 2 0年2 0 2 1年2 0 2 2年4 04 55 05 56 06 57 07 58 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 2 1优良率2 0 1 8年2 0 1 9年2 0 2 0年2 0 2 1年2 0 2 2年豆类：国内供应 大 豆 到 港 供 应 （ 4月 后 供 应 逐 步 增 加 ）国内油脂豆粕需求差，库存低迷，当前的到港预期正迅速增加。虽然后续6月进口量仍会有调整，但并没有大量的增长2 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 09 0 01 0 0 01 1 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2大豆到港分月对比2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2豆类：国内供应 豆 粕 库 存 与 大 豆 库 存大豆豆粕库存持续增长：压榨量开始缩减0 .0 01 0 0 .0 02 0 0 .0 03 0 0 .0 04 0 0 .0 05 0 0 .0 06 0 0 .0 07 0 0 .0 08 0 0 .0 09 0 0 .0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1大豆库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 01 2 0 .0 01 4 0 .0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1豆粕库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2豆类：需求增速有反弹迹象 豆 粕 需 求 增 速 反 弹 疲 弱 ， 需 持 续 观 测 （ 利 空 减 弱 ）-6 %-4 %-2 %0 %2 %4 %6 %8 %1 0 %1 2 %1 4 %1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 2 9 3 0 3 1 3 2 3 3 3 4 3 5 3 6 3 7 3 8 3 9 4 0 4 1 4 2 4 3 4 4 4 5 4 6 4 7 4 8 4 9 5 0 5 1豆粕需求边际2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：不赚钱 生 猪 养 殖 亏 损 明 显 好 转部分养殖企业开始盈利补栏积极性有限，但育肥积极性增加-1 0 0 0-5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3自繁养殖利润2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2-2 0 0 0-1 5 0 0-1 0 0 0-5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3外购仔猪利润2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：供应扩大 屠 宰 量 数 量 、 出 栏 体 重 增 加 （ 中 性 ）屠宰量减少和出栏体重继续增加，总体的供应依然没有缩减屠宰05 0 0 0 01 0 0 0 0 01 5 0 0 0 02 0 0 0 0 02 5 0 0 0 03 0 0 0 0 00 14 28 42 56 70 84 98 112 126 140 154 168 182 196 210 224 238 252 266 280 294 308 322 336 350 364屠宰量2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：需求端相对稳定 需 求 相 对 弱 势白条生猪价差小幅回落，需求增长幅度一般（利多减弱）屠宰量缩减，需求没跟024681 01 21 41 61 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 2 9 3 0 3 1 3 2 3 3 3 4 3 5 3 6 3 7 3 8 3 9 4 0 4 1 4 2 4 3 4 4 4 5 4 6 4 7 4 8 4 9 5 0 5 1 5 2 5 3白条-生猪价差2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：同时期演绎 二 季 度 末 的 表 现底部已现年内价格高点预计在9月（根据以往周期同一年度季节性），当前9月期货价格基本反映未来现货涨幅现货预计在8、9月还有一轮上涨（根据以往周期同一年度季节性）观点汇总 油 脂 ： 供 应 炒 作 +原 油 上 行 =寻 顶 马 来 产 量 环 比 预 计 回 落 （ 利 多 ） 5-6月 后 马 来 劳 工 签 证 恢 复 预 期 （ 正 在 和 印 尼 扯 皮 ） 印 尼 限 制 出 口 又 解 封 又 加 限 制 （ 利 多 减 弱 但 持 续 不 确 定 ） 欧 美 成 品 油 需 求 旺 盛 （ 利 多 生 物 柴 油 ） 国 内 棕 榈 油 库 存 极 低 （ 利 多 ） 国 内 食 用 油 （ 豆 油 ） 需 求 似 有 反 弹 （ 利 多 ） 棕 榈 油 食 用 需 求 疲 弱 （ 利 空 ） 对 于 价 格 判 断 ： 棕 榈 油 供 应 端 宽 松 几 乎 没 有 确 定 的 预 期 ， 但 印 尼 货 源 多 当 前 由 生 物 柴 油 /成 品 油 需 求 支 撑 的 马 棕 与 美 豆 油 ， 食 用 需 求 不 佳 美 豆 油 /马 棕 /未 来 跟 随 原 油 上 行 筑 顶 未 来 或 有 食 用 需 求 好 转 ， 但 需 等 待 和 观 测 当 海 外 炼 油 利 润 快 速 回 落 时 ， 可 能 是 需 求 塌 陷 的 表 现 （ 待 观 测 ）油脂：马来产量恢复不够 马 来 产 量 恢 复产量增长不足，劳工签证未开产量、库存下滑8 0 .01 3 0 .01 8 0 .02 3 0 .02 8 0 .03 3 0 .03 8 0 .01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2马来库存区间2 0 2 2 2 0 2 18 0 .01 0 0 .01 2 0 .01 4 0 .01 6 0 .01 8 0 .02 0 0 .02 2 0 .0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2马来产量区间2 0 2 2 2 0 2 1油脂：马来棕榈油出口回落 马 来 棕 榈 油 出 口 增 速 增 长 迹 象 （ 利 空 减 弱 ）高价还是影响了需求油脂：印尼产量库存 印 尼 棕 榈 油 充 足甚至有库容不足的传闻逐步以不同方式打开供应（出口许可，与印度棕榈换小麦）1 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2印尼棕榈油库存区间2 0 2 2 2 0 2 1 1 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 04 0 04 5 05 0 05 5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2印尼棕榈油产量区间2 0 2 2 2 0 2 1油脂：印度？ 印 度 ？目的或是为了压制本国食用油价格印度与印尼，计划开展小麦换棕榈油05 01 0 01 5 02 0 02 5 03 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2印度油脂库存区间2 0 2 2 2 0 2 1 02 04 06 08 01 0 01 2 01 4 01 6 01 8 02 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2印度植物油进口区间2 0 2 2 2 0 2 1油脂：需求恢复 国 内 豆 油 库 存 低 位 恢 复 （ 中 性 ） 供 应 小 幅 下 滑 ， 需 求 反 弹 （ 小 幅 利 多 ）-5 .0 0 %-4 .5 0 %-4 .0 0 %-3 .5 0 %-3 .0 0 %-2 .5 0 %-2 .0 0 %-1 .5 0 %-1 .0 0 %-0 .5 0 %0 .0 0 %1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1豆油供需增速需求增速供应增速0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 01 2 0 .0 01 4 0 .0 01 6 0 .0 01 8 0 .0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1豆油库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2油脂：国内棕榈油库存极低 国 内 棕 榈 油 库 存 持 续 低 迷 ， 菜 籽 油 库 存 下 滑 。 对 棕 榈 油 价 格 和 基 差 仍 是 利 多 -同 时 带 动 其 他 油 脂 供 应 相 对 宽 松 的 菜 籽 油 和 豆 油 需 求 增 长0 .0 01 0 .0 02 0 .0 03 0 .0 04 0 .0 05 0 .0 06 0 .0 07 0 .0 08 0 .0 09 0 .0 01 0 0 .0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1棕榈油库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 0 .0 01 0 .0 02 0 .0 03 0 .0 04 0 .0 05 0 .0 06 0 .0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1菜籽油库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2其他 免 责 条 款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： 研 究 中 心 黄 小 洲F3014548 Z