分析师：谭国超 (S0010521120002)联系人： 任雯萱 (S0010121080050)2022年 6月华安证券研究所流感的现状与投资机会思考 -2022年 vs2020年的同与不同 医药流感专题证券研究报告华安证券研究所华安研究 拓展投资价值22 流感传播之同与不同 2.1截至 6月疫情对比：就诊人数、暴发疫情同比大幅增加 2.2 病毒型别：甲流为主1 2020因何成为流感疫苗大年 1.1 2020年春季南方流感相对严峻 1.2 新冠的警示作用 1.3 政府工作的推动：政策文件 +部分地区免费接种目目录3 流感疫苗供给之同与不同 3.1流感疫苗厂商产能情况：产能利用率提升带来业绩弹性 3.2 流感疫苗中标价格：稳中有升 3.3 截至 6月流感疫苗批签发：时间早于往年4 流感疫苗需求之同与不同 4.1 流感疫苗关注度对比：关键词搜索强度同比显著提升 4.2 政府工作： “ 十四五”国民健康规划 & 中国流感疫苗预防接种技术指南（ 2021-2022） 5 投资建议 6 风险提示华安证券研究所华安研究 拓展投资价值31.1 2020年春季南方流感相对严峻1.2 新冠的警示作用1.3 政府工作的推动：政策文件 +部分地区免费接种目1 2020因何成为流感疫苗大年华安证券研究所华安研究 拓展投资价值4 2019年第 48周 2020年第 7周（ 2019年 12月 2020年 2月）， 南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比远超往年同期，提示就诊人数的增加。 从流感历史周期看， 2020年并非流感大年，但在 2020年初，南方新冠肺炎疫情和流感流行季重叠。 从流感的历史轨迹来看，每 8 12年会出现一个峰值，重症流感病人增多，称为“大年”。最近一次流感流行出现在 2017年年底到2018年年初。1.1 2020年春季南方流感相对严峻20162020年度南方省份哨点医院报告的流感样病例 %资料来源：国家流感中心、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究 拓展投资价值51.2 学者 2020年发文提示新冠和流感叠加效应的警示 2020年 02月， 中华预防医学杂志 在线发表广州市公共卫生专家的论文 在抗击新型冠状病毒肺炎疫情同时警惕季节性流感的叠加效应 ，引发广泛关注。论文提出， 流感临床表现与新型冠状病毒肺炎有相似之处，难以通过临床表现、胸部影像学鉴别，这引发人们对于流感被误诊为新冠病毒的忧虑。 论文还指出，可能出现流感病毒、新冠病毒二者混合感染现象，合并感染的病例，其临床表现更重，病程更长。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：中国预防医学杂志、华安证券研究所华安证券研究所华安研究 拓展投资价值6 政策文件 2020年 9月，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布的 全国流行性感冒防控工作方案（2020年版） 中指出：接种流感疫苗是全球公认的防控流感的有效手段。 要以医务人员、儿童、老年人及慢性病患者等为流感疫苗接种重点人群 ，切实减少医务人员感染流感后传播给病人的风险并维持医疗机构正常运转，降低儿童、老年人、慢性病患者患流感后出现重症和死亡风险。 推动各地结合当地实际，制定接种政策，降低重点人群疫苗接种费用，提高疫苗接种率。 免费接种 根据北京市 2020年出台的政策，中小学生和 60岁以上（出生日期在 1960年 12月 31日之前）的京籍老年人可以免费接种流感疫苗；新乡市自 2017年起为 65岁以上老人免费接种流感疫苗，参加城镇职工和城乡居民基本医疗保险的人员的流感疫苗接种费由医疗保险个人帐户（门诊统筹）支付，其中参加国家公务员医疗补助人员接种费从公务员医疗补助资金中支付， 3-15岁幼儿和学生实行优惠接种。 2018年起浙江省台州市开始为 60岁以上老年人群免费接种流感疫苗，当年接种季节（自 9月 1日至 10月 31日）全市 60岁以上老人流感疫苗接种率达到 42.13%。1.3 政府推动：出台方案鼓励疫苗接种 +部分地区免费接种证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究 拓展投资价值72.1截至 6月疫情对比：就诊人数、暴发疫情同比大幅增加2.2 病毒型别：甲流为主目2 流感传播之同与不同华安证券研究所华安研究 拓展投资价值8 南方省份流感样病例占门急诊病例总数百分比相比往年同期增加，北方减少。 2022 年第 24 周（ 2022 年 6 月 13 日2022 年 6 月 19 日）， 南方省份哨点医院报告的 ILI% 为 6.8%，高于 2019-2021 年同期水平（ 4.2%、 3.1% 和 4.3%）；北方省份哨点医院报告的 ILI% 为 1.7%，低于 2019-2021 年同期水平（ 2.3%、 2.2% 和 2.9%）。 南北方流感样病例暴发疫情相比 2020年均增加。 2022 年第 14 24 周，南方省份共报告 503 起 ILI 暴发疫情 ，北方省份共报告 4 起 ILI 暴发疫情。 2020 年第 14 周 2020 年第 24 周，南方省份共报告 16 起 ILI 暴发疫情，北方省份共报告 2 起 ILI 暴发疫情。2.1 截至 6月疫情对比：就诊人数、暴发疫情同比大幅增加2019 2022 年度南方省份哨点医院报告的流感样病例 %资料来源：国家流感中心、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明2022 年（上） &2020年（下）第 14 周 24 周各省份报告暴发疫情起数资料来源：国家流感中心、华安证券研究所华安证券研究所华安研究 拓展投资价值9 2020 年第 24 周，南方省份检测到流感阳性标本 15 份， 6 份为 A(H3N2)， 6 份为 B(Victoria) 系流感， 3份为甲型 H1N1；北方省份检测到流感阳性标本 1 份，为 B(Victoria) 系流感。 2022 年第 24 周南方省份检测到 1403 份流感病毒阳性标本，其中 1389 份为 A(H3N2) 亚型流感， 13 份为 B(Victoria)， 1 份为 B 未分系； 北 方 省 份 到 6 份 流 感 病 毒 阳 性 标 本， 其 中 5 份 为 A(H3N2) 亚 型 流 感， 1 份 为 B(Victoria)。2.2 病毒型别：甲流为主2020年南方（上）、北方（下）省份 ILI 标本检测结果资料来源：国家流感中心、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明2022年南方（上）、北方（下）省份 ILI 标本检测结果华安证券研究所华安研究 拓展投资价值10目3 流感疫苗供给之同与不同3.1 流感疫苗厂商产能情况：产能利用率提升带来业绩弹性3.2 流感疫苗中标价格：稳中有升3.3 截至 6月流感疫苗批签发：时间早于往年华安证券研究所华安研究 拓展投资价值11 2020年流感季，出现流感疫苗紧缺情况。 2020年秋冬季，多家媒体指出，供不应求、接种开始时间早是 2020年流感疫苗的显著特点。 2020年除华兰疫苗外各家产能利用率较低 。 2019年以前，华兰疫苗只有 1条设计产能为 1,500万剂次 /年的四价流感疫苗生产线； 2019年 6月，设计产能增加至 3,000万剂 /年，但因生产时间较短，故 2020年实际产能不足 3000万。金迪克、百克生物流感疫苗获批上市不久，因此， 2020年产量及产能利用率相对较低，金迪克约 42%，百克约 11%。 2022年，各厂商产品均已上市 3年以上，具备全负荷生产能力， 产能利用率有望提升，从而带来业绩弹性。3.1 流感疫苗厂商产能情况：产能利用率提升带来业绩弹性证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明2020年各厂商批签发、产能，当前产能及未来 35年产能情况梳理资料来源：中检院、公司公告、华安证券研究所种类 厂家 2 0 2 0 批签发量（万支） 2 0 2 0 市占率 2 0 2 0 年产能（万支） 当前产能（万支） 2 3 年内产能（万）深圳赛诺菲巴斯德 892 37.06%长春所 164 6.81%上海所 61 2.52%北京科兴 707 29.38%中逸安科 5 0.22%大连雅立峰 138 5.72%国光生物 30 1.26%三价减毒活疫苗 百克生物 157 6.51% 1440 1440原液产能5 0 0 0 万，液体剂型上市后大幅扩产三价流感病毒裂解疫苗 253 10.50%2062 61.41%金迪克 424 12.63% 1000 1000 4000北京科兴 366 10.91%武汉所 3 0.09%长春所 502 14.96%5765 - 约6 0 0 0 8 0 0 0 约9 0 0 0 约2 亿-合计-三价灭活疫苗 -华兰疫苗 10000-约2 3 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0四价流感病毒裂解疫苗-华安证券研究所华安研究 拓展投资价值123.2 流感疫苗中标价格：稳中有升证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 2020年至今，各厂商流感疫苗中标价均出现上升趋势。 三价流感 裂解（灭活疫苗） 20172022年平均中标价分别为 55/ 61/ 61/ 65/ 74/ 79元；三价流感 亚单位疫苗的 平均中标价由 20172019年的 168元左右上涨至 2020年的 179元；鼻喷流感减毒活疫苗（三价减毒活疫苗） 2020年 2022年平均中标价分别为 300/ 308/309元；四价流感裂解疫苗 2018年 2022年平均中标价分别为 124/ 121/ 124/ 131/ 134元。2020年 2022年部分厂商 3价流感疫苗平均中标价整理资料来源：全国各省市药品集中采购平台、华安证券研究所2020年 2022年部分厂商 4价流感疫苗平均中标价整理资料来源：全国各省市药品集中采购平台、华安证券研究所1001101201301401501602018-07-232018-10-082018-11-162019-01-022019-04-242019-07-252019-08-282019-10-092019-11-122019-12-192020-03-272020-05-222020-06-052020-07-242020-08-102020-09-022020-09-152020-09-252020-10-142020-10-302020-11-262020-12-252021-02-232021-04-282021-05-122021-07-232021-08-042021-08-272021-09-102021-11-172021-12-032022-01-212022-04-13四价裂解苗 (0.5ml)_上海所 四价裂解苗 (0.5ml)_长春所四价裂解苗 (0.5ml)_武汉所 四价裂解苗 (0.5ml)_金迪克四价裂解苗 (0.5ml,注射剂 )_华兰生物150200250300350305070901102017-05-092017-08-282017-12-142018-01-042018-04-112018-07-232018-10-262018-12-172019-03-262019-07-252019-09-182019-10-122019-11-262020-03-272020-05-262020-06-232020-08-042020-09-022020-09-172020-09-302020-10-272020-11-262020-12-312021-03-102021-05-062021-07-232021-08-102021-09-072021-11-152021-12-032022-01-29裂解苗 (0.5ml)_大连雅立峰 /华兰 /中生 /深圳赛诺菲巴斯德 /浙江天元 /北京科兴 _平均值亚单位苗 (0.5ml/支 )_中逸安科，右轴冻干鼻喷减毒苗 (0.2ml/瓶 )_百克，右轴华安证券研究所华安研究 拓展投资价值133.3 截至 6月流感疫苗批签发：时间早于往年证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 2022年流感季批签发开始时间早于往年 2020、 2021年。 2022年截至 6月 19日， 3价流感疫苗有共 4次批签发， 2020、 2021年同期无批签发； 4价流感裂解疫苗共 68次批签发， 2020、 2021年同期无批签发。往年，最早要到 7月份才会有当年流感季的流感疫苗批签发，今年批签发时间明显提前。敬请参阅末页重要声明及评级说明20182022.6各厂商 3价流感疫苗批签发次数资料来源：中检院、华安证券研究所20182022.6各厂商 4价流感疫苗批签发次数资料来源：中检院、华安证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120流感裂解疫苗批签发量（万支） 百克流感裂解疫苗批签发量（万支） 长春所流感裂解疫苗批签发量（万支） 深圳赛诺菲巴斯德流感裂解疫苗批签发量（万支） 上海所流感裂解疫苗批签发量（万支） 华兰生物流感裂解疫苗批签发量（万支） 国光生物流感裂解疫苗批签发量（万支） 大连雅立峰流感裂解疫苗批签发量（万支） 科兴流感裂解疫苗批签发量（万支） 合计同比，右-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0204060801001201401604价流感裂解疫苗批签发量（万支） 长春所4价流感裂解疫苗批签发量（万支） 武汉所4价流感裂解疫苗批签发量（万支） 上海所4价流感裂解疫苗批签发量（万支） 金迪克4价流感裂解疫苗批签发量（万支） 华兰生物4价流感裂解疫苗批签发量（万支） 北京科兴4价流感裂解疫苗批签发量（万支） 合计同比，右华安证券研究所华安研究 拓展投资价值14目4 流感疫苗需求之同与不同4.1 流感疫苗关注度对比：关键词搜索强度同比显著提升4.2 政府工作： “ 十四五”国民健康规划 & 中国流感疫苗预防接种技术指南（ 2021-2022） 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值154.1 流感疫苗关注度对比：关键词搜索强度同比显著提升证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 图为 2018.12022.6.26期间互联网用户对“流感疫苗”关键词搜索关注程度及持续变化情况。黄色框线为每年的 610月份，红色虚线为当前互联网上“流感疫苗”这一关键词的搜索强度。 根据百度指数，今年 6月网民在百度对“流感疫苗”这一关键词的搜索强度远高于往年同期 ，效果接近往年对免费接种流感疫苗的宣传。可见居民对流感疫苗的关注度得到了显著的提升。2018.12022.6.26期间互联网用户对“流感疫苗”关键词搜索关注程度及持续变化情况资料来源：百度指数、华安证券研究所算法说明：百度指数以网民在百度的搜索量为数据基础，计算出各个关键词在百度网页搜索中搜索频次的加权。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值164.2 政府工作： “ 十四五”国民健康规划 & 中国流感疫苗预防接种技术指南（ 2021-2022） 证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 2022年 4月 27日国务院办公厅印发的 “ 十四五”国民健康规划 中提到，要 做好流感疫苗供应保障，推动重点人群流感疫苗接种 。 2021年 9月中国疾控中心发布 中国流感疫苗预防接种技术指南（2021-2022） ，相比上一年的技术指南，增加了新的研究证据，尤其是我国的研究结果，包括流感疾病负担、疫苗效果、疫苗安全性监测、疫苗预防接种成本效果等； 更新了 2021-2022年度的流感疫苗接种建议。 其中接种建议里提到： 一 是明确重点人群，鼓励疫苗接种。 要以医务人员、儿童、老年人、医务人员等为重点人群。 二是优化改进预防接种服务，提高疫苗接种便利化，提升流感疫苗接种率。 通过增加基层流感疫苗接种点、提早启动疫苗接种、延长疫苗接种周期、增加每日服务时间等措施，为群众提供便利化服务。鼓励在学校、幼儿园、养老机构等单位组织开展集中接种 ,党政机关、企事业单位等可与接种单位协商、预约进行接种。 三是加强流感疫苗调配使用。 要组织开展流感疫苗需求评估，密切跟踪疫苗采购、供应、配送、接种等情况分析，适时加强流感疫苗动态调配，保证接种点疫苗均衡供应。资料来源：中国疾控中心、华安证券研究所 中国流感疫苗预防接种技术指南（ 2021-2022） 推荐的接种人群华安证券研究所华安研究 拓展投资价值17目5 投资建议 -流感疫苗相关标的 建议关注：从事流感疫苗生产、销售的标的，华兰疫苗、百克生物、金迪克 。 百克生物： 公司 流感疫苗 2020年产能利用率仅约 10%， 2022年公司有望在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。 此外，预计在研液体剂型鼻喷流感疫苗于 2024年上市销售，届时，公司流感疫苗覆盖人群将扩大到 3岁以上，届时 预计冻干 +液体剂型流感疫苗合计产能达 5000万支 ，合计销售额有望在 2025年突破 10亿元。 盈利调整与投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司 20222024年营业收入分别为 15.59/ 22.68/ 30.05亿元，同比增长 29.7%/ 45.4%/ 32.5%；归母净利润分别为 4.28/ 6.28/ 8.82亿元，同比增长 75.6%/ 46.7%/ 40.5%；公司 20222024年PE分别为： 43X/ 29X/ 21X。 金迪克： 公司四价流感疫苗将享受渗透率提升 +替代三价市场双重红利，一方面深度聚焦开发四价流感疫苗系列产品，另一方面发力提升流感疫苗销售工作，逐步扩大公司销售团队规模。 2020年公司四价裂解流感疫苗产能利用率仅约 42%，2022年同样有望在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司 20222024年营业收入分别为 9.67/ 12.68/ 15.78亿元，同比增长 146.6%/ 31.1%/ 24.5%；归母净利润分别为 2.32/ 3.50/ 4.89亿元，同比增长 181.5%/ 50.7%/ 39.9%；公司 20222024年 PE分别为： 14X/ 9X/ 7X。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值185 投资建议 -流感感冒药相关标的证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明西药感冒药 药品名字 公司1 奥司他韦 广东东阳光药业有限公司、四川科伦药业股份有限公司、博瑞医药等2 更昔洛韦 海南普利制药股份有限公司、海南倍特药业有限公司3 帕拉米韦 广州南新制药有限公司4 伐昔洛韦 四川科伦药业股份有限公司、海南先声药业有限公司、北京双鹭药业股份有限公司5 利巴韦林 北京双鹭药业股份有限公司6 阿比多尔 海南先声药业有限公司、石药集团欧意药业有限公司中药感冒药 药品名字 公司1 金振口服液、热毒宁、杏贝止咳颗 粒 康缘药业2 连花清瘟胶囊、连花清咳片 以岭药业3 馥感啉口服液、芩香清解口服液 一品红4 抗病毒口服液 香雪制药5 抗病毒颗粒 丽珠集团6 三九感冒灵 华润三九资料来源：药智网、华安证券研究所相关上市公司： 西药公司：东阳光药、南新制药、科伦药业、博瑞医药、石药集团、先声药业、普利制药等； 中药公司：康缘药业、以岭药业、华润三九、一品红、丽珠集团、香雪制药等。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值196 风险提示证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 企业产能释放不及预期的风险： 金迪克与百克生物流感疫苗生产线的产能利用率都还处于较低状态，但 2022年是否能实现接近满负荷生产，还要考虑企业实际经营情况和生产安排； 北方地区流感疫苗、药物需求不及预期的风险： 目前还未看到 2022年北方地区流感的严重程度，也暂时无法直接观察居民对流感疫苗以及流感感冒药需求度，可能存在实际需求低于预期的情况； 企业计提坏账准备的风险： 流感疫苗的保质期较短，一旦因区域供需错配或整体供需错配等现象，可能导致企业计提坏账准备，影响最终业绩； 其他可能影响企业正常经营的风险。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值20重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。投资评级说明以本报告发布之日起 6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下：行业评级体系增持 ： 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上；中性 ： 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -5%至 5%;减持 ： 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上 ;公司评级体系买入 ： 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持 ： 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性 ： 未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%；减持 ： 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出 ： 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上无评级 ： 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300指数。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值21谢谢！