证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明2022年 6月 27日渠道补库， 5月销量超预期 2022年5月汽车市场分析邵将、谢坤证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明5月车 市看点1 5月销量环比大幅好转，新能源乘用车渗透率达 26.3% 由于疫情改善， 5月销量环比大幅好转。 5月乘用车销量 162.3万辆，同比 -1.4%/环比 +68.2%， 1-5月乘用车累计销量813.3万辆，累计同比 -3.6%； 5月新能源乘用车销量 42.7万辆，同比 +108.8%/环比 +52.5%， 1-5月新能源乘用车累计销量 191.5万辆，累计同比 +113.4%。 生产物流逐步正常化，压抑需求延迟释放加速 22H2新一轮行业走向复苏。 分价格来看， 5月中高端市场发力， 30-50万市场新能源渗透率回升明显。 22M5自主贡献销量达 81.3万辆，同比 +15.5%，自主乘用车市占率达 49.8%。 5月美系特斯拉销量快速恢复，新能源渗透率提升至 27.7%， 2022年 5月乘用车市场自主新能源渗透率达 44.75%，同比 +23.56pct。 22M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高 比亚迪、长安销量持续向好， 2022Q3新一轮复苏更为确定 5月乘用车销量 TOP3厂商：一汽大众、比亚迪汽车、上汽通用五菱； 1-5月乘用车累计销量 TOP3厂商：一汽大众、比亚迪汽车、长安汽车。 5月乘用车销量 TOP3车型：轩逸、五菱宏光 mini EV、宋 DM， 1-5月乘用车累计销量 TOP3车型：轩逸、五菱宏光 mini EV、朗逸。 疫情后的核心在于供给因素制约缓解后判断需求回补的节奏。中性及乐观假设下，预计今年行业增速约 2.8-7%。展望 6月中性假设下行业同比增速约 8.9%。 风险提示： 经营风险、市场风险、上游原材料涨价风险、政策风险、技术风险芯片供应不及预期风险。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S电动化加速厂商及车型竞争格局重塑035月销量环比大幅好转， 新能源乘用车 渗透率达 26.3%01222M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高025月重点 上市新车04风险提示05证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5月销量环比大幅好转， 新能源乘用车 渗透率达 26.3%01.3证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院5月销量环比大幅好转， 新能源乘用车 渗透率达 26.3%资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院4图 1：汽车月度批发销量（单位：万辆， %） 图 2： 历年 1-5月汽车批发 销量（单位：万辆， %）5月汽车销量 186.2万 辆， 同比 -12.6%/环比 +57.6% 1-5月汽车累计销量 955.5万辆，累计同比 -12.2%图 3：汽车月度批发销量滚动 12个月同比增速（单位： %）乘用车 /商用车月度销量滚动 12个 月同比 -5.8%/-34.3%图 4：汽车批发销量结构（单位： %）5月乘 用车 占比环比 +5.4pct资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院5图 5：乘用车月度批发销量（单位：万辆， %） 图 6： 历年 1-5月乘 用车批发销量（单位：万辆， %）5月乘 用 车销量 162.3万 辆， 同比 -1.4%/环比 +68.2% 1-5月乘 用车 累计销量 813.3万辆，累计同比 -3.6%图 7：乘用车月度批发销量滚动 12个月同比增速（单位： %）SUV/轿车月度销量滚动 12个 月同比 -6.0%/-4.5%图 8：乘用车批发销量结构（单位： %）5月轿车占比环比 +2pct资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院5月销量环比大幅好转， 新能源乘用车 渗透率达 26.3%证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院6图 9： 新能源汽车月度批发销量（单位：千辆， %） 图 10：历年 1-5月新能源 汽车累计销量（单位：万辆， %）5月新能源汽车销量 44.7万 辆， 同比 +105.2%/环比 +49.6% 1-5月新能源 汽车 累计销量 200.3万辆，累计同比 +111.2%图 11： 新能源汽车月度批发产量（单位：千辆， %）5月新能源汽车产量 46.6万 辆， 同比 +113.9%/环比 +49.5%图 12：历年 1-5月新能源 汽车累计产量（单位：万辆， %）1-5月新能源 汽车 累计产量 207.1万辆，累计同比 +114.2%资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院5月销量环比大幅好转， 新能源乘用车 渗透率达 26.3%证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院7图 13： 新能源乘用车月度批发销量（单位：千辆， %） 图 14：历年 1-5月新能源 乘用车累计销量（单位：万辆， %）5月新能源 乘用 车销量 42.7万 辆， 同比 +108.8%/环比 +52.5% 1-5月新能源 乘用车 累计销量 191.5万辆，累计同比 +113.4%资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院5月销量环比大幅好转， 新能源乘用车 渗透率达 26.3%图 15： 纯电乘用车 销量（单位：千辆， % ）5月纯 电动销量 21.2万辆，同比 +34.2%/环比 -43.1%图 16： 插混乘用车月度 销量（单位：千辆， % ）5月插电混动销量 6.8万辆，同比 +94.1%/环比 -22.5%证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01资料来源 ： 乘联会， 民生证券研究院 资料来源 ： 乘联会， 民生证券研究院8 2022年 5月经销商 库存有所下滑图 17： 厂商月末乘用车库存（单位：万辆） 图 18： 厂商月末商用车库存（单位：万辆）图 19： 汽车经销商库存系数 图 20： 乘用车总库存深度（单位：个月）2022年 5月乘 用车库存较 月初 +13.3%至 61.2万 辆 2022年 5月商用 车库存较 月初 -2.1%至 32.1万 辆资料来源 ： 乘联会， 民生证券研究院 资料来源 ： 乘联会， 民生证券研究院5月销量环比大幅好转， 新能源乘用车 渗透率达 26.3%证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高02.9证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院22M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院10图 21：历年 5月乘 用车分价格销量5月 5-10万市场销量有所下滑图 22： 近三年乘用车各价格带占比月度走势22M5 15-20及 30万以上价格带销量占比提升 分价格 来看， 5月中高端市场发力， 30-50万市场新能源渗透率回升明显资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院图 23： 乘用车分价格带新能源渗透率5月新能源乘用车渗透率略有下滑图 24： 乘用车分价格带新能源渗透率5月 30-50万市场 新能源渗透率回升明显证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院11图 25：历年 5月乘 用车分系别销量22M5自主贡献销量达 81.3万辆，同比 +15.5%图 26：历年 5月乘 用车分系别销量对比5月自主 乘 用车销量创近 5年 5月月销量新高图 27： 自主乘用车市占率2022年 5月自主 乘用车市占 率达 49.8% 分系别：自主品牌上攻提速，领跑新能源”赛道”资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院22M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高图 28： 自主乘用车 ASP（单位：万元）2022年 5月自主 乘用车 ASP保持高位资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院12图 29： 乘用车新能源渗透率分系别变化 图 30： 新能源乘用车市场系别结构5月美系特斯拉销量快速恢复，新能源渗透率提升至 27.7% 5月新能源 乘用车自主 占比达 85%图 31：历年 5月新能源 乘用车分系别销量变化自主 /合资新能源乘用车销量表现持续分化图 32： 自主品牌月度新能源乘用车渗透率2022年 5月乘 用车市场自主新能源 渗透率达 44.75%，同比 +23.56pct 分动力 &系 别：自主品牌上攻提速，领跑新能源”赛道”资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院22M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院13图 33： 历年新能源乘用车分动力销量表现 图 34： 历年乘用车销量动力结构变化1-5月纯 电动乘用车累计 销量达 150.0万 辆 1-5月纯电乘用车渗透率达 18.44%5月乘 用车市场纯电动车渗透率 达 20.1%， 环比略有下滑 分动力： 电动化提速，自主崛起正当时图 35： 纯电乘用车月度销量表现5月乘 用车市场插混 渗透率达 6.2%图 36： 插混乘用车月度销量表现资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院22M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院14 分动力：电动化提速，自主崛起正当时图 39： 纯电动乘用车市场价格结构 图 40： 各价格带纯电渗透率22M5纯 电动市场 30万以上车型销量占 比达 11.0%，占比快速提升 22M5中 高端市场纯 电渗透率有所下滑图 37： 纯电动乘用车加权 ASP历年变化（单位：万元）22M5纯 电动乘用车 ASP达 14.9万元图 38： 插混乘用车加权 ASP历年变化（单位：万元）22M5插 混乘用车 ASP达 22.5万元资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院22M5自主乘用车销量创近 5年 5月月销量新高证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告电动化加速厂商及车型竞争格局重塑03.15证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院电动化加速厂商及车型竞争格局重塑资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院16图 41： 乘用车月度销量 TOP10厂商 图 42： 乘用车累计销量 TOP10厂商5月乘用车销量 TOP3厂商：一汽大众、比亚迪汽车、上汽通用五菱 1-5月乘用车累计销量 TOP3厂商：一汽大众、比亚迪汽车、长安汽车图 43： 乘用车月度销量 TOP10车型5月乘用车销量 TOP3车型：轩逸、五菱宏光 mini EV、宋 DM图 44： 乘用车累计销量 TOP10车型1-5月乘用车累计销量 TOP3车型：轩逸、五菱宏光 mini EV、朗逸资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院电动化加速厂商及车型竞争格局重塑资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院17图 45： 新能源乘用车月度销量 TOP10厂商 图 46： 新能源乘用车累计销量 TOP10厂商图 47： 新能源乘用车月度销量 TOP10车型 图 48： 新能源乘用车累计销量 TOP10车型5月新能源乘用车销量 TOP3厂商：比亚迪汽车、上汽通用五菱、特斯拉 1-5月新能源乘用车累计销量 TOP3厂商：比亚迪汽车、特斯拉、上汽通用五菱5月新能源乘用车销量 TOP3厂商：五菱宏光 mini EV、宋 DM、 ModelY 1-5月新能源乘用车累计销量 TOP3车型：五菱宏光 mini EV、 ModelY、宋 DM资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院 资料来源 ： 中汽协， 民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5月重点 上市新车04.18证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明304资料来源：汽车之家，民生证券研究院5月重点 上市新车表 1： 5月重点 上市新车19制造商 江淮蔚来 比亚迪 长安汽车 上汽通用五菱 上汽通用 智马达汽车 长城汽车 江汽集团 广汽本田 理想汽车 吉利汽车基本配置车型 蔚来 ES7 海豹 长安 Lumin 五菱佳辰 凯迪拉克 LYRIQ锐歌 smart精灵 #1 哈弗 神兽 DHT 思皓 X6 极湃 1 理想 L9 帝豪 醇电混动全新 /改款 /调价 全新 全新 全新 全新 全新 全新 全新产品 全新产品 全新产品 全新产品 全新产品能源类型 纯电 纯电 纯电 燃油 纯电 纯电 燃油 燃油 纯电 增程 燃油级别及车型 C SUV 中型车 A00HB A MPV C SUV A0 SUV A SUV A SUV A0 SUV D SUV A NB价格区间（万元） 46.8-54.8 21.28-28.98 4.89-6.39 6.88-9.98 43.97-47.9 18.16-22.66 13.0016.70 7.9911.49 17.5021.80 45.98 6.2812.98上市时间 20220615 2022061 20220610 20220615 20220606 20220606 2022/6/18 2022/6/19 2022/6/20 2022/6/21 2022/6/22电池类型 三元锂电池 磷酸铁锂电池 磷酸铁锂电池 三元锂电池 三元锂电池 三元锂 三元锂纯电续航（ km） 620 301 653 560 420/510 180/215最大功率（ KW） 300 230 35 108 255 200 135 110 134 330 84最大扭矩（ Nm） 500 250 440 343 275 230 310 620 147轴距（ mm） 2960 2920 1980 2760 3094 2750 2800 2660 2610 3105决策层（装包）辅助驾驶芯片 英伟达 Orin-X Mobeleye EeyQ4 英伟达 Orin-X芯片总算力 1016 TOPS 2.5TOPS 508 TOPS感知层摄像头数量 11 6 6 1/4/5/8个 0/1个 1/2/3/7个 11超声波雷达 12 12 12 4/12个 4个 4/12个 12毫米波雷达 5 5 5 选配 2个 /5个 0/2个 1激光雷达 1 1执行层（安全装备）制动力分配（ EBD） 刹车辅助（ EBA） 无 /车身稳定控制（ ESC/ESP） 无 /并线辅助 无 / 车道偏离预警系统 无 / 无 / 车道保持辅助系统 无 / 无 / 主动刹车系统 无 / 无 / （操控配置）自动泊车入位 智能座舱 （多媒体配置） OTA 无 / 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告风险提示05.20证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明风险提示3051) 经营风险：房地产对消费挤压效应超预期，消费市场持续低迷，汽车行业增长具有不达预期的风险。2) 市场风险：补库周期内业绩为主，部分高估值公司业绩存不及预期风险。3) 上游原材料风险：上游原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复。4) 政策风险：产业政策发生重大调整令公司面临较高的产业风险，导致订单不及预期。5) 技术风险：新产品技术开发进程不及预期。6) 其他风险：全球芯片紧缺对国内汽车行业供给约束超预期，导致销量不及预期。21证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告THANKS 致谢民生证券研究 院： 上海 ： 上海市浦东新区浦明路 8号财富金融广场 1幢 5F； 200120北京 ： 北京市东城区建国门内大街 28号民生金融中心 A座 19层； 100005深圳 ： 广东省深圳市深南东路 5016号京基一百大厦 A座 6701-01单元； 518001汽车 研究团队 ：分析 师 邵将执业证 号： S0100521100005电话： 18610589797邮件： 22研究助理 谢坤执业证 号： S0100121120049电话： 15071476573邮件： 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师 ， 基于认真审慎的工作态度 、 专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论 ， 独立 、 客观地出具本报告 ， 并对本报告的内容和观点负责 。 本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点 ， 结论不受任何第三方的授意 、 影响 ， 研究人员不曾因 、 不因 、 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 。民生证券股份有限公司（以下简称 “ 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 。本报告仅供本公司 境内 客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和 责任及 时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本 报告作 为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将 其视为 本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。免责声 明 ：评级说 明 ：分析师声 明 ：投资建议评级标准 评级 说明以报告发布日后的 12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A股以沪深 300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。公司评级推荐 相对基准指数涨幅 15%以上谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间回避 相对基准指数跌幅 5%以上行业评级推荐 相对基准指数涨幅 5%以上中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间回避 相对基准指数跌幅 5%以上* 请务必阅读最后一页免责声明23