证券研究报告 固定收益 固收周报 东吴证券研究所 1 / 44 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20220703 周观 ： 国内 政策性银行助力信贷 ；美国 通胀高企认知不改 ， 7月加息向 75BP倾斜 （ 2022年第 25 期） 2022 年 07 月 03 日 证券分析师 李勇 执业证书： S0600519040001 010-66573671 研究助理 陈伯铭 执业证书： S0600121010016 研究助理 徐沐阳 执业证书： S0600121060042 研究助理 徐津晶 执业证书： S0600121110024 相关研究 绿 色 债 券 周 度 数 据 跟 踪（ 20220627-20220701） 2022-07-02 二级资本债周度数据跟踪（ 20220627-20220701） 2022-07-02 微芯转债：中国原创新药领军企业 2022-07-02 Table_Summary 观点 2022 年 6 月 29 日召开的国常会上 决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元 ，此前 6 月 1 日的国常会上曾提出要调增政策性银行 8000 亿元信贷额度 。如何看待该项政策 ， 会对债市形成怎样的影响 ： 我们认为“通过发行金融债券等筹资 3000 亿元”和“调增政策性银行 8000 亿元信贷额度”一脉相承，均为金融支持基础设施建设的举措，而背景则是我国经济面临压力，需要将基建作为逆周期调节的抓手 。 政策性银行专项建设债券的落地对债市有两方面的影响。一方面，随着这一增量工具的落地，特别国债发行的可能性逐渐下降，有利于前期对于债市供给冲击担忧的消散。另一方面，上半年政府债券是拉动社融的重要分项，地方政府专项债于上半年基本发行完毕后，保持社融存量同比回升存在困难，而专项建设债券能够起到拉动社融的作用。 货币总量政策方面，同样发行专项建设债券的 2015 年曾 9次下调逆回购利率，我们认为今年下半年总量政策有发力的空间，但是否有必要打出这一子弹仍未可知，主要取决于两方面的内容：（ 1）美联储加息节奏 ； （ 2）我国的信贷传导效果。 美国 5 月 PCE 通胀指数有所放缓，筑顶迹象似再次出现，未来通胀走势和经济表现将会怎样 ： 美国 5 月 PCE 指数有所放缓，但仍在 40 年高位徘徊，部分数据的适当回落或难以影响市场对通胀高企的认知，且PCE 与 CPI 之间的差距正进一步走阔，两者背离趋势可能会进一步削弱市场对通胀筑顶的信心。当前距离 7 月议息会议还有近四周时间，加息50BP 和 75BP 的天平正向后者 倾斜，但在此期间的 1 份 CPI 数据和 1份非农就业报告将成为影响加息进程的关键点 。 数据显示，美国 5 月PCE 物价指数同比增长 6.3%，好于 市场 预期的 6.4%，是自 2020 年 11月以来的最小增幅，核心 PCE 物价指数同比增长 4.7%，增速连续四个月出现放缓。 目前 消费疲软：通胀数据表现尚且良好，但疲软的消费数据正预示通胀和利率不断侵蚀人们的消费能力，美联储极力避免的衰退或许愈发临近。生产承压：受新订单疲软陷入收缩、就业萎缩进一步加深，美国 6 月 ISM 制造业 PMI 创两年新低，新订单流入、工作积压等先行指标的恶化，表明工业下行的风险进一步增加。 行业表现方面 ， 市场表现良好 ，转债市场本周 表现强劲 ： 行业方面，全周总体来看，申万一级行业指数 商业贸易 （ 4.75%）、 建筑材料 （ 4.36%）涨幅明显，而 汽车 （ -3.70%）、 电气设备 （ -2.47%）跌幅较大。 转债市场来看，本周 大部分行 业收涨，且涨幅明显 ， 休闲服务 （ 5.24%）、 食品饮料 （ 3.11%） 涨幅较大，而汽车（ -0.94%）、传媒（ -0.44%）跌幅较大 。权益市场方面，从指数上看三大指数 周五集体回调 ；其中沪指 下跌0.32%，深证成指 下跌 0.28%，创业板指 下跌 1.02%。成交量方面，本周北向资金 合计净流入 102.31 亿元。 转债市场策略 ： 目前海外流动性收紧、地缘紧张等风险仍在，但外围扰动往往难改国内宏观政策向好方向。产业升级和 “双碳 ”战略依然是国内经济转型最主要的方向，近期汽车、新能源汽车、光伏、风电等板块转债跟随正股上涨，表现较好。可继续关注绿色能源、科技创新等景气度和成长性较高板块。对于困境反转、相对低估的传统行业，也可逢低关注，均衡布局 。 风险提示： 变种病毒超预期传播 、 宏观经济增速不及预期 、 全球“再通胀”超预期、 地缘风险超预期 。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 2 / 44 内容目录 1. 一周观点 . 6 2. 国内外数据汇总 . 11 2.1. 流动性跟踪 . 11 2.2. 国内外宏观数据跟踪 . 15 2.3. 海外宏观及大类资产表现 . 18 3. 地方债一周回顾 . 21 3.1. 一级市场发行概况 . 21 3.2. 二级市场概况 . 22 3.3. 本月地方债发行计划 . 23 4. 信用债市场一周回顾 . 23 4.1. 一级市场发行概况 . 23 4.2. 发行利率 . 25 4.3. 二级市场成交概况 . 26 4.4. 到期收益率 . 26 4.5. 信用利差 . 28 4.6. 等级利差 . 31 4.7. 交易活跃度 . 33 4.8. 主体评级变动情况 . 35 5. 转债市场表现 . 38 5.1. 行情回顾 . 38 5.2. 成交情况 . 38 5.3. 行业周度表现复盘 . 39 5.4. 转债个券表现 . 40 5.5. 转债市场估值水平变化 . 40 5.6. 发行与上市跟踪 . 42 5.7. 条款跟踪 . 43 6. 风险提示 . 43 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 3 / 44 图表目录 图 1： 政策性银行新增贷款 (单位：亿元 ) . 6 图 2： 2016 年基建累计同比小幅上行（单位： %） . 7 图 3： 美国 PCE 同比增长有所放缓、同 CPI 差距继续走阔（单位： %） . 9 图 4： 美国消费支出降温、实际消费支出年内首降（单位： %） . 9 图 5： 个人消费同比增速持续快于个人收入（单位： %） . 10 图 6： 美国 6 月 ISM 制造业 PMI 创两年新低 . 10 图 7： 货币市场利率对比分化（单位： %） . 11 图 8： 利率债两周发行量对比（单位：亿元） . 11 图 9： 央行利率走廊（单位： %） . 12 图 10： 国债中标利率和二级市场利率（单位： %） . 12 图 11： 国开债中标利率和二级市场利率（单位： %） . 12 图 12： 进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位： %） . 13 图 13： 两周国债与国开债收益率变动（单位： %） . 13 图 14： 本周国债期限利差变动（单位： BP） . 13 图 15： 国开债、国债利差（单位： BP） . 14 图 16： 5 年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元） . 14 图 17： 10 年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元） . 14 图 18： 商品房总成交面积总体上行（单位：万平 方米） . 15 图 19： Myspic 钢材价格指数（单位：元 /吨） . 15 图 20： 焦煤、动力煤价格（单位：元 /吨） . 16 图 21： 同业存单利率（单位： %） . 16 图 22： 余额宝收益率（单位： %） . 16 图 23： 蔬菜 价格指数（单位：元 /吨） . 17 图 24： RJ/CRB 商品及南华工业品价格指数（单位： %） . 17 图 25： 布伦特原油、 WTI 原油价格（单位：美元 /桶） . 17 图 26： WTI 原油、美元指数领涨，费城半导体指数领跌（ 2022/06/27-07/01） . 18 图 27： 香港 恒生指数领涨，费城半导体、 VIX 恐慌指数领跌（ 2022/06/27-07/01） . 18 图 28： 相比较半月前，曲线有所下降（ 2022/06/27-07/01）（单位： %） . 19 图 29： 美期限利差下降、信用利差上涨（ 2022/06/27-07/01）（单位： bp） . 19 图 30： 美元指数领涨，英镑领跌（ 2022/06/27-07/01） . 20 图 31： WTI 原油领涨、比特币领跌（ 2022/06/27-07/01） . 20 图 32： 地方债发行量及净融资额（单位：亿元） . 21 图 33： 本周地方债发行利差主要位于 0-10BP（只） . 21 图 34： 本周分省份地方债发行情况（单位：亿元， %） . 22 图 35： 本周分省份地方债成交情况（单位：亿元， %） . 22 图 36： 本周各期限地方债成交量情况（单位：亿元， %） . 22 图 37： 2022/7/4-2022/7/8 地方债发行计划（单位：亿元） . 23 图 38： 信用债发行量及净融资额（单位：亿元） . 24 图 39： 城投债发行量及净融资额（单位：亿元） . 24 图 40： 产业债发行量及净融资额（单位：亿元） . 24 图 41： 短融发行量及净融资额（单位：亿元） . 25 图 42： 中票发行量及净融资额（单位：亿元） . 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 4 / 44 图 43： 企业债发行量及净融资额（单位：亿元） . 25 图 44： 公司债发行量及净融资额（单位：亿元） . 25 图 45： 3 年期中票各等级信用利差走势（单位： %） . 28 图 46： 3 年期企业债信用利差走势（单位： %） . 29 图 47： 3 年期城投债信用利差走势（单位： %） . 30 图 48： 3 年期中票等级利差走势（单位： %） . 31 图 49： 3 年期企业债等级利差走势（单位： %） . 32 图 50： 3 年期城投债等级利差走势（单位： %） . 33 图 51： 本周各行业信用债周成交量（单位：亿元）（ 2022/06/27-07/01） . 35 图 52： 本周转债指数波动上行 . 38 图 53： 本周转债指数收涨 . 38 图 54： 本周转债市场成交额有所上涨（单位：亿元） . 38 图 55： 本周转债区间成交额前十（单位：亿元） . 38 图 56： 正股及转债各行业涨跌幅 （ 2022/06/24-07/01） . 39 图 57： 转债个券涨跌幅排名（ 2022/05/16-05/20） . 40 图 58： 溢价率走势（剔除炒作券后） . 40 图 59： 分价 格，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 图 60： 分平价，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 图 61： 分评级，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 图 62： 分规模，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 表 1： 2022/06/27-2022/07/01 公开市场操作（单位：亿元） . 11 表 2： 钢材价格全面上行（单位：元 /吨） . 15 表 3： LME 有色金属期货官方价总体下行（单位：美元 /吨） . 15 表 4： 本周地方债到期收益率总体上行（单位： %， BP） . 23 表 5： 本周各券种实际发行利率 . 25 表 6： 本周信用债成交额情况（单位：亿元） . 26 表 7： 本周国开债到期收益率总体上行（单位： %， BP） . 26 表 8： 本周短融中票收益总体上行（单位： %， BP） . 26 表 9： 本周企业债收益率全面上行（单位： %， BP） . 27 表 10： 本周城投债收益率总体上行（单位： %， BP） . 27 表 11： 本周短融中票利差总体收窄（单位： %， BP） . 28 表 12： 本周企业债信用利差全面收窄（单位： %， BP） . 29 表 13： 本周城投债信用利差总体收窄（单位： %， BP） . 30 表 14： 本周短融中票等级利差总体走扩（单位 %， BP） . 31 表 15： 本周企业债等级利差无波动（单位： %， BP） . 32 表 16： 本周城投债等级利差总体收窄（单位： %， BP） . 33 表 17： 本周活跃信用债（ 2022/06/27-07/01） . 34 表 18： 本周发行人主体评级或展望调高情况 . 35 表 19： 本周发行人主体评级或展望调低情况 . 36 表 20： 本周上市转债 . 42 表 21： 下周（ 2022/7/4-2022/7/8）上市转债 . 42 表 22： 本周新发行转债 . 42 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 5 / 44 表 23： 下周（ 2022/7/4-2022/7/8）新发行转债 . 42 表 24： 公告赎回转债 . 43 表 25： 公告不赎回转债 . 43 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 6 / 44 1. 一周观点 Q1： 2022 年 6 月 29 日召开的国常会上 决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元 ，此前 6 月 1 日的国常会上曾提出 要调增政策性银行8000 亿元信贷额度 。如何看待该项政策？会对债市形成怎样的影响？ A： 我们认为“通过发行金融债券等筹资 3000 亿元”和“调增政策性银行 8000 亿元信贷额度”一脉相承，均为金融支持基础设施建设的举措，而背景则是我国经济面临压力，需要将基建作为逆周期调节的抓手。 回顾 2011 年以来政策性银行的信贷投放情况，存在两次较为明显的上行时间段，分别是 2015-2016 年和 2020 年，该两段时间的经济承压，均有稳信贷、促投资的需求。发行金融债券作为项目资本金，并通过中央财政进行适当贴息，可有效拉动信贷，并促进基础设施建设， 2015 年也曾发行过该类专项建设债券，就实际效果而言， 2016 年的基建增速确实出现了小幅的反转上行 。 图 1： 政策性银行新增贷款 (单位： 亿元 ) 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 注：新增贷款通过年报中的贷款余额差值计算 05,00010,00015,00020,00025,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020国开行 进出口行 农发行 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 7 / 44 图 2： 2016 年基建累计同比小幅上行（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 政策性银行专项建设债券的落地对债市有两方面的影响。 一方面，随着这一增量工具的落地，特别国债发行的可能性逐渐下降，有利于前期对于债市供给冲击担忧的消散。另一方面，上半年政府债券是拉动社融的重要分项，地方政府专项债于上半年基本发行完毕后，保持社融存量同比回升存在困难，而专项建设债券能够起到拉动社融的作用。 货币总量 政策方面，同样发行专项建设债券的 2015 年 曾 9 次下调逆回购利率，我们认为今年下半年总量政策有发力的空间，但是否有必要打出这一子弹仍未可知，主要取决于两方面的内容：（ 1）美联储加息节奏。 根据我们 在 2022 年 7 月 1 日发布报告通胀滔天，堵不如疏中 的预测 ，美联储 大概率 在 7、 9、 11、 12 月 ， 分别加息 75、 75、50、 25BP， 加息幅度 逐步放缓，若届时我国的经济复苏动力较为低迷，则给降息预留了窗口期； （ 2）我国的信贷传导效果。 可 关注社融存量同比是否出现趋势性回升，中长期贷款和短期贷款的比例能否协调。 综上所述， 债券市场多空因素交织，破局因素为货币政策的进一步宽松或基建和房地产投资的复苏，由此能够带来趋势性的机会，而在该两点前，短期内债市难摆脱震荡行情 。1315171921232527292014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 (不含电力 ):累计同比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 8 / 44 Q2： 美国 5 月 PCE 通胀指数有所放缓，筑顶迹象似再次出现，未来通胀走势和经济表现将会怎样？ A： 我们认为：美国 5 月 PCE 指数有所放缓，但仍在 40 年高位徘徊，部分数据的适当回落或难以影响市场对通胀高企的认知，且 PCE 与 CPI 之间的差距正进一步走阔，两者背离趋势可能会进一步削弱市场对通胀筑顶的信心。当前距离 7 月议息会议还有近四周时间，加息 50BP 和 75BP 的天平正向后者倾斜，但在此期间的 1 份 CPI 数据和 1份非农就业报告将成为影响加息进程的关键点。 数据显示，美国 5 月 PCE 物价指数同比增长 6.3%，好于 市场 预期的 6.4%，是自2020 年 11 月以来的最小增幅，核心 PCE 物价指数同比增长 4.7%，增速连续四个月出现放缓。值得注意的是，美国 CPI 和 PCE 之间的差距正在扩大，美国 5 月 CPI 同比上涨 8.6%，再创 40 年新高，这不得不提到 PCE 和 CPI 的两大主要区别：一是能源项目，PCE 采用链式加权平均法计算，更能体现商品价格变化后的替代效应，如油价大涨后消费者可能选择消费原油以外的其他能源，起到“削峰填谷”的效果；二是住宅权重差异，PCE 中房租相关项目权重仅为 CPI 的一半，权重差异将扩大 CPI 与 PCE 之间的差值。当前能源价格暴涨、房市中位价和房租成本处于历史高位，而 PCE 权重中正好减少了容易判断中期趋势的能源、住房等项目权重，因此很大可能削弱人们对 PCE 所体现的通胀筑顶或消退的信心。 消费疲软：通胀数据表现尚且良好，但疲软的消费数据正预示通胀 和利率不断侵蚀人们的消费能力，美联储极力避免的衰退或许愈发临近。美国 5 月个人消费支出环比增长 0.2%，创今年最小涨幅，低于预期的 0.4%和前值 0.6%，经通胀调整后，个人消费支出实际环比下降 0.4%，为年内首降，美国经济“主心骨”的消费正显著放缓；并且，近一年来美国个人收入同比增速持续慢于个人消费支出， 5 月收入同比增长 5.3%，但支出增长了 8.5%，储蓄率虽有小幅上升，但也在 10 年来的最低水平徘徊，这说明消费者正通过减少储蓄来消费，他们高于正常水平的支出并不是依靠超水平的收入，而是储蓄的减少，在美国一季度 GDP 陷入萎缩的情况下，二季度经济前景或依旧不佳。 生产承压：受新订单疲软陷入收缩、就业萎缩进一步加深，美国 6 月 ISM 制造业PMI 创两年新低，新订单流入、工作积压等先行指标的恶化，表明工业下行的风险进一步增加。数据显示， 6 月 ISM 制造业指数 53，不及预期的 54.5 和前值 56.1，重要分项指数方面：新订单指数 49.2，较 5 月的 55.1 大幅下滑接近 6 个点至荣枯线下，陷入收缩区间，结合库 存指数微幅上涨，从 5 月的 55.9 增加至 56，接近 2010 年以来的最高水平，表明通货膨胀和消费者支出放缓令库存增加及新订单显著减少；就业指数进一步收缩，从 5 月的 49.6 降至 6 月的 47.3，招聘步伐继续放缓，或加剧对 GDP 的拖累 。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 9 / 44 图 3： 美国 PCE 同比增长有所放缓、同 CPI 差距继续走阔（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 4： 美国消费支出降温、实际消费支出年内首降（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 0246810美国 :PCE同比 美国 :CPI同比美国 :核心 PCE同比 美国 :核心 CPI同比104108112116120124-2-10123456美国 :个人消费支出物价指数（右轴）美国 :个人实际消费支出环比美国 :个人消费支出环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 10 / 44 图 5： 个人消费同比增速持续快于个人收入 （单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 6： 美国 6 月 ISM 制造业 PMI 创两年新低 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 -15-10-505101520253035美国 :个人储蓄存款占可支配收入比例美国 :个人消费支出同比美国 :个人总收入同比40455055606570美国 :ISM制造业 PMI:新订单 美国 :ISM制造业 PMI:就业美国 :ISM制造业 PMI:自有库存 美国 :ISM制造业 PMI 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 11 / 44 2. 国内外数据汇总 2.1. 流动性跟踪 表 1： 2022/06/27-2022/07/01 公开市场操作（单位：亿元） 逆回购 逆回购到期 MLF MLF到期 TMLF TMLF到期 降准置换 净投放 7D 14D 28D 63D 7D 14D 28D 63D 1Y 1Y 1Y 1Y 27/06/2022 1000 100 900 28/06/2022 1100 100 1000 29/06/2022 1000 100 900 30/06/2022 800 100 700 01/07/2022 100 600 -500 合计 4000 0 0 0 1000 0 0 0 0 0 0 0 0 3000 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 7： 货币市场利率对比分化（单位： % ） 图 8： 利率债两周发行量对比（单位：亿元） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 1D 7D 14D 1M 1D 7D 14D 1M ON 1W 2W 3MR DR SHIBOR2022.06.17 1.4 2.2 2.2 2.2 1.4 1.7 2.0 2.0 1.4 1.8 1.9 2.02022.06.24 1.5 1.7 1.7 1.6 1.4 1.6 1.6 1.6 1.4 1.7 1.6 2.00.00.51.01.52.02.515,947.579,958.875,988.709,676.95198.3611,951.075,979.53 5,971.54 5,312.44619.4402,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002022.06.20-06.26 2022.06.27-07.03 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 12 / 44 图 9： 央行利率走廊（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 10： 国债中标利率和二级市场利率（单位： % ） 图 11： 国开债中标利率和二级市场利率（单位： % ） 数据来源： Wind, 东吴证券研究所 数据来源： Wind, 东吴证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1常备借贷便利 (SLF)利率 :隔夜 常备借贷便利 (SLF)利率 :7天银行间质押式回购加权利率 :1天 银行间质押式回购加权利率 :7天人民银行对金融机构存款利率 :超额准备金1.01.52.02.53.03.54.0中债国债到期收益率 :1年中债国债到期收益率 :5年中债国债到期收益率 :10年固定利率国债 :发行利率 :1年固定利率国债 :发行利率 :5年固定利率国债 :发行利率 :10年0.81.31.82.32.83.33.84.3中债国开债到期收益率 :1年中债国开债到期收益率 :5年中债国开债到期收益率 :10年固定利率国开债 :发行利率 1年固定利率国开债 :发行利率 :5年固定利率国开债 :发行利率 :10年 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 13 / 44 图 12： 进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 13： 两周国债与国开债收益率变动（单位： % ） 图 14： 本周国债期限利差变动（单位： BP） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 0.51.01.52.02.53.03.54.04.5中债进出口行债到期收益率 :1年 中债进出口行债到期收益率 :5年 中债进出口行债到期收益率 :10年中债农发行债到期收益率 :1年 中债农发行债到期收益率 :5年 中债农发行债到期收益率 :10年进出口和农发行债发行利率 :1年 进出口和农发行债发行利率 :5年 进出口和农发行债发行利率 :10年1.93242.44552.64852.84252.82552.00632.61212.79313.08193.05630.00.51.01.52.02.53.03.51Y 3Y 5Y 7Y 10Y 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y国债 国开债2022-06-24 2022-07-0183.2541.7325.1416.6-0.2289.3151.3120.3 19.4-1.7-2002040608010010Y-1Y 3Y-1Y 5Y-3Y 7Y-5Y 10Y-7Y2022-06-24 2022-07-01 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 14 / 44 图 15： 国开债、国债利差（单位： BP） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 16： 5 年期国债期货（ 左轴 单位：亿元， 右轴单位：元 ） 图 17： 10 年期国债期货（ 左轴单位：亿元，右轴单位：元 ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 010203040506070805Y利差 10Y利差94969810010210410601002003004005006007008009001,00019/7/1 20/7/1 21/7/1 22/7/1期货成交额 :5年期国债期货期货收盘价 (活跃合约 ):5年期国债期货（右轴）9294969810010210410602004006008001,0001,2001,4001,6001,80019/7/1 20/7/1 21/7/1 22/7/1期货成交额 :10年期国债期货期货收盘价 (活跃合约 ):10年期国债期货（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 15 / 44 2.2. 国内外宏观数据跟踪 图 18： 商品房总成交面积 总体 上行 （单位：万平方米） 图 19： Myspic 钢材价格指数（单位：元 /吨） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 表 2： 钢材价格 全面 上 行（单位：元 /吨） 2022-06-24 2022-07-01 涨跌幅 (元 /吨） 价格 :螺纹钢 :HRB400 20mm:全国 4,286 4,365 79 价格 :圆钢 :Q23520:全国 4,496 4,544 48 价格 :热轧板卷 :Q235B:3.0mm:全国 4,455 4,475 20 价格 :中板 :普 8mm:全国 5,016 5,019 3 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 表 3： LME 有色金属期货官方价 总体下 行 （单位：美元 /吨） 2022-06-24 2022-07-01 涨跌幅（ %） 期货官方价 :LME3 个月锌 3,384 3,056 -9.69% 期货官方价 :LME3 个月铅 1,900 1,910 0.53% 期货官方价 :LME3 个月铜 8,290 7,980 -3.74% 期货官方价 :LME3 个月铝 2,450 2,399 -2.08% 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 453.52 91.57 284.45 77.50 0501001502002503003504004505002022-06-19 2022-06-26100120140160180200220240260Myspic综合钢价指数 MySpic指数 :螺纹 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 16 / 44 图 20： 焦煤、动力煤价格（单位：元 /吨） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 21： 同业存单利率（单位： % ） 图 22： 余额宝收益率（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01期货结算价 (活跃合约 ):焦煤 期货结算价 (活跃合约 ):动力煤2周期 移动平均 (期货结算价 (活跃合约 ):焦煤 ) 2周期 移动平均 (期货结算价 (活跃合约 ):动力煤 )1.41.92.42.93.43.920/7/4 20/11/4 21/3/4 21/7/4 21/11/4 22/3/4 22/7/41个月 3个月 6个月1.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.019/7/1 20/1/1 20/7/1 21/1/1 21/7/1 22/1/1 22/7/17日年化收益率 :余额宝 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 17 / 44 图 23： 蔬菜价格指数（单位：元 /吨） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 24： RJ/CRB 商品及 南华工业品价格指数（单位： % ） 图 25： 布伦特原油、 WTI 原油价格（单位：美元 /桶） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 608010012014016018020022024020/7/1 20/11/1 21/3/1 21/7/1 21/11/1 22/3/1 22/7/1菜篮子产品批发价格 200指数 山东蔬菜批发价格指数 :总指数1001502002503003501,8002,3002,8003,3003,8004,30020/7/1 20/11/1 21/3/1 21/7/1 21/11/1 22/3/1 22/7/1南华工业品指数RJ/CRB商品价格指数（右轴）02040608010012014020/7/1 20/11/1 21/3/1 21/7/1 21/11/1 22/3/1 22/7/1期货结算价 :布伦特原油期货结算价 :WTI原油 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 18 / 44 2.3. 海外宏观及大类资产表现 图 26： WTI 原油、美元指数领涨，费城半导体指数领跌（ 2022/06/27-07/01） 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 图 27： 香港恒生指数领涨，费城半导体、 VIX 恐慌指数领跌（ 2022/06/27-07/01） 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 -10.46%-5.65%-4.02%-3.01%-2.56%-2.53%-2.35%-2.07%-1.91%-1.70%-1.48%-1.20%-0.08%0.70%0.98%1.08%-15% -5% 5%费城半导体指数VIX恐慌指数铜日经 225指数ICE美银美林 AAA级企业债指数道琼斯欧元区斯托克 50指数MSCI发达国家指数MSCI新兴市场国家指数ICE美银美林高收益 MasterII指数COMEX黄金期货道琼斯指数欧元（以美元计价）日元（以美元计价）上证综合指数美元指数WTI原油-10.46%-5.65%-4.57%-3.06%-3.01%-2.85%-2.43%-1.48%-0.56%0.70%1.91%-15% -10% -5% 0% 5%费城半导体指数VIX恐慌指数纳斯达克综合指数德国 DAX30指数日经 225指数法国 CAC40指数美国标准普尔 500指数道琼斯工业平均指数英国富时 100指数上证指数香港恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 19 / 44 图 28： 相比较半月前，曲线有所下降（ 2022/06/27-07/01）（单位： % ） 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 图 29： 美期限利差下降、信用利差上涨（ 2022/06/27-07/01）（单位： bp） 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 1个月 3个月 6个月 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年6月 17日 1.18 1.62 2.23 2.86 3.17 3.35 3.34 3.33 3.23 3.286月 24日 1.21 1.69 2.53 2.80 3.06 3.15 3.19 3.20 3.14 3.277月 1日 1.29 1.70 2.52 2.75 2.84 2.86 2.88 2.93 2.89 3.121.29 1.70 2.52 2.75 2.84 2.86 2.88 2.93 2.89 3.12 0.00.51.01.52.02.53.03.54.06月 17日 6月 24日 7月 1日-25 -23 -21 -15 -6 -6 -2 2 46 56 66 69 -35 -25 -15 -5 5 15 25 35 45 55 65 7510年期美债收益率2年期美债收益率10年期德国国债收益率30年期美债收益率美国穆迪 Aaa级企业债收益率美国穆迪 Baa级企业债收益率10年期日本国债收益率3月期美债收益率ICE美银美林 BB级企业债实际收益率ICE美银美林高收益 MasterII实际收益率ICE美银美林 CCC级及以下企业债实际收益率ICE美银美林 B级企业债实际收益率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 20 / 44 图 30： 美元指数领涨，英镑领跌（ 2022/06/27-07/01） 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 图 31： WTI 原油领涨、比特币领跌（ 2022/06/27-07/01） 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 -1.39%-1.20%-0.26%-0.08%0.09%0.13%0.21%0.98%-2% -1% 0% 1% 2%英镑欧元瑞士法郎日元加拿大元离岸人民币在岸人民币美元指数-8.45%-8.23%-6.69%-4.02%-2.35%-1.70%-1.35%1.08%-10% -5% 0% 5%比特币 /美元天然气白银铜价道琼斯美国房地产指数COMEX黄金期货布伦特原油WTI原油 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 21 / 44 3. 地方债一周回顾 3.1. 一级市场发行概况 本周（ 6 月 27 日 -7 月 3 日，下同）一级市场地方债共发行 173 只，发行金额 5269.49亿元，其中新增一般债 679.32 亿元，新增专项债 4094.87 亿元，再融资债 495.30 亿元，偿还量 444.35 亿元，净融资额 4825.15 元。 加权平均招标倍数为 26.69。 新增专项债主要投向