国债周报_宽松流动性或继续支撑期债_17页_10mb.pdf
国 债 周 报 ： 宽 松 流 动 性 或 继 续 支 撑 期 债研 究 中 心 曹 自 力北京市 海淀区 西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址： 我 们 的 观 点本 周 （ 7.04 7.08） 期 债 低 位 震 荡 ， 收 盘 小 幅 下 跌 ， 一 方 面 跨 季 后 资 金 面 继 续 维 持 宽 松 状 态 ， 资 金利 率 维 持 低 位 对 期 债 有 一 定 支 撑 ； 另 一 方 面 ， 基 本 面 环 比 改 善 ， 6月 份 PMI环 比 继 续 上 涨 ， 并回 到 50%以 上 。 另 外 ， 美 债 收 益 率 大 幅 波 动 以 及 商 品 显 著 回 落 也 对 期 债 有 一 定 的 支 撑 作 用 ， 多空 交 织 ， 期 债 低 位 波 动 。 短 期 看 ， 宽 松 的 资 金 面 对 期 债 仍 有 支 撑 ， 但 持 续 改 善 的 基 本 面 会 中长 期 压 制 期 债 。 经 济 将 逐 步 改 善 ， 年 内 低 点 或 已 现 。 6月 份 PMI继 续 改 善 ， 生 产 依 然 要 好 于 需 求 ， 我 们 预 计 6月份 社 融 以 及 其 他 的 经 济 数 据 仍 有 较 大 幅 度 的 改 善 。 4月 份 大 概 率 年 内 经 济 的 增 长 低 点 ， 三 季 度经 济 可 能 有 有 较 快 的 回 升 ， 四 季 度 或 有 所 放 缓 ， 但 仍 要 强 于 二 季 度 。 资 金 宽 松 的 空 间 有 限 短 期 依 然 偏 松 ， 但 长 期 或 堪 忧 。 一 方 面 央 行 利 润 上 缴 、 企 业 退 税 以 及 财政 支 出 增 加 导 致 资 金 面 依 然 宽 松 。 央 行 近 期 缩 量 进 行 公 开 市 场 操 作 意 味 着 着 资 金 面 难 以 回 到 5月 份 的 状 态 ， 8月 份 以 后 ， 债 券 发 行 提 速 ， 地 方 财 政 支 撑 基 本 落 实 ， 资 金 面 可 能 逐 步 收 紧 。 美 联 储 加 息 以 及 未 来 加 息 和 缩 表 进 度 长 期 利 空 市 场 。 美 联 储 加 息 以 及 未 来 加 息 和 缩 表 进 度 可能 继 续 利 空 市 场 。 随 着 美 债 收 益 率 持 续 上 升 ， 中 美 利 差 持 续 较 低 水 平 。 随 着 美 债 收 益 率 不 断上 行 ， 即 使 中 国 国 债 收 益 不 变 的 情 况 ， 中 美 利 差 还 将 进 一 步 被 动 收 窄 。 操 作 上 ， 短 期 T2209合 约 空 单 可 以 考 虑 止 盈 ， 等 待 下 一 个 较 佳 的 入 场 点 位 。一 、 行 情 回 顾本 周 （ 7.04 7.08） 期 债 低 位 震 荡 ， 收 盘 小 幅 下 跌 ， 一 方 面 跨 季 后 资 金 面 继 续 维 持 宽 松 状 态 ， 资 金 利 率 维 持低 位 对 期 债 有 一 定 支 撑 ； 另 一 方 面 ， 基 本 面 环 比 改 善 ， 6月 份 PMI环 比 继 续 上 涨 ， 并 回 到 50%以 上 。 另 外， 美 债 收 益 率 大 幅 波 动 以 及 商 品 显 著 回 落 也 对 期 债 有 一 定 的 支 撑 作 用 ， 多 空 交 织 ， 期 债 低 位 波 动 。合 约 开 盘 最 高 最 低 收 盘 涨 跌 幅 成 交 量 持 仓 量 持 仓 变 化TS2209.CFE 100.92 100.92 100.725 100.875 -0.09 136477 48188 2364TS2212.CFE 100.74 100.74 100.545 100.68 -0.12 2566 2002 756TS2303.CFE 100.54 100.54 100.39 100.475 -0.14 460 454 98TF2209.CFE 101.09 101.09 100.73 101.02 -0.14 177878 95804 2589TF2212.CFE 100.68 100.7 100.39 100.65 -0.12 7697 6645 1798TF2303.CFE 100.325 100.38 100.16 100.32 -0.16 2260 714 198T2209.CFE 99.895 100.08 99.61 99.94 -0.05 328261 169058 3263T2212.CFE 99.43 99.555 99.14 99.41 -0.10 20243 17947 2962T2303.CFE 99.055 99.125 98.79 98.98 -0.16 1000 1755 377一 、 行 情 回 顾本 周 （ 7.04 7.08） 期 债 低 位 震 荡 ， 收 盘 小 幅 下 跌 ，一 方 面 跨 季 后 资 金 面 继 续 维 持 宽 松 状 态 ， 资 金 利率 维 持 低 位 对 期 债 有 一 定 支 撑 ； 另 一 方 面 ， 基 本面 环 比 改 善 ， 6月 份 PMI环 比 继 续 上 涨 ， 并 回 到 50%以 上 。 另 外 ， 美 债 收 益 率 大 幅 波 动 以 及 商 品 显 著回 落 也 对 期 债 有 一 定 的 支 撑 作 用 ， 多 空 交 织 ， 期债 低 位 波 动 。92949698100102104 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18T00.cfe T02.cfe T01.cfe979899100101102103 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18TS00 TS01 TS029496981001021041062019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TF00.cfe TF01.cfe TF02.cfe二 、 各 期 限 品 种 的 跨 期 价 差各 期 限 期 债 合 约 的 跨 期 价 差 图 ： -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.42019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-18TS01-TS00 TS02-TS00 TS02-TS01-2.5-2-1.5-1-0.500.52019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TF01-TF00 TF02-TF00 TF02-TF01 -1.6-1.4-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.42019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-18T01-T00 T02-T00 T02-T01三 、 跨 期 品 种 价 差跨 品 种 价 差 图 ： -1.5-1-0.500.511.522.532019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TF00-TS00 TF01-TS01 TF02-TS02-4-3-2-101 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18T00-TS00 T01-TS01 T02-TS02 -3-2.5-2-1.5-1-0.50 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18T00-TF00 T01-TF01 T02-TF02四 、 期 现 套 利 机 会各 期 债 合 约 CTD券 的 IRR走 势 图 ： -10.0000-5.00000.00005.000010.00002019-10-18 2020-10-18 2021-10-18TS00 TS01 TS02-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.0000 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18TF00 TF02 TF01 -40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.0000 2019-10-18 2019-12-18 2020-02-18 2020-04-18 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18T00 T02 T01四 、 期 现 套 利 机 会各 期 债 合 约 CTD券 的 净 基 差 走 势 图 ：综 合 分 析 IRR和 净 基 差 ， 目 前 净 基 差 回归 正 常 ， 无 套 利 空 间 。-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00002 19-10-18 2020-10-18 2021-10-18T00 T01 T02-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00002019-10-18 2020-10-18 2021-10-18TS00 TS01 TS02-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00002019-10-18 2020-10-18 2021-10-18TF00 TF01 TF02五 、 主 要 利 率 分 析 利 率 债 到 期 收 益 率 走 势 图 。0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30国 债 到 期 收 益 率 :1年 国 债 到 期 收 益 率 :2年国 债 到 期 收 益 率 :5年 国 债 到 期 收 益 率 :10年 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30国 债 到 期 收 益 率 :10年 国 开 债 到 期 收 益 率 :1年国 开 债 到 期 收 益 率 :5年 国 开 债 到 期 收 益 率 :10年五 、 主 要 利 率 分 析 国 债 利 差 图 ：00.20.40.60.811.21.41.6 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-3010-1(国 债 ） 00.10.20.30.40.50.60.70.8 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-3010-5（ 国 债 ）五 、 主 要 利 率 分 析 中 美 利 差 走 势 ：-1.5-1-0.500.511.522.533.5 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-301year(china-usa) 10year(china-usa) 66.26.46.66.877.27.4 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30中 间 价 :美 元 兑 人 民 币 USDCNH:即 期 汇 率五 、 主 要 利 率 分 析 资 金 市 场 利 率 走 势 图 。0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30R001 R0070.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002019-09-30 2020-09-30 2021-09-30R007 DR001 DR0070.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00002019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30GC001:收 盘 价 GC007:收 盘 价 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30SHIBORO/N SHIBOR1W六 、 资 金 面 分 析公 开 市 场 操 作 ： 本 周 央 行 逆 回 购 投 放 150亿 元 ， 逆 回 购 到 期 4000亿 元 ， 净 回 收 3850亿 元 。 本 周 央 行 MLF投 放 0亿 元 ， 到 期 0亿 元 ， 净 投 回 收 0亿 元 ； 结 合 逆 回 购 和 MLF， 本 周 公 开 市 场 净 回 收 3850亿元 。0 .0 02 ,0 0 0 .0 04 ,0 0 0 .0 06 ,0 0 0 .0 08 ,0 0 0 .0 01 0 ,0 0 0 .0 01 2 ,0 0 0 .0 01 4 ,0 0 0 .0 0 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05中 期 借 贷 便 利 (MLF):投 放 :当 月 值中 期 借 贷 便 利 (MLF):收 回 :当 月 值2.42.52.62.72.82.933.13.23.33.4 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05中 期 借 贷 便 利 (MLF):利 率 :1年-1 5 ,0 0 0 .0 0-1 0 ,0 0 0 .0 0-5 ,0 0 0 .0 00 .0 05 ,0 0 0 .0 01 0 ,0 0 0 .0 01 5 ,0 0 0 .0 0 2019-10-04 2019-12-04 2020-02-04 2020-04-04 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04公 开 市 场 操 作 :货 币 回 笼公 开 市 场 操 作 :货 币 回 笼公 开 市 场 操 作 :货 币 净 投 放七 、 主 要 风 险 资 产 周 度 表 现股 票 市 场 ：名 称 代 码 收 盘 价 周 涨 跌 幅（ %）上 证 50 000016.sh 2993.31 -1.71 沪 深 300 000300.sh 4428.78 -0.85 中 证 500 000905.sh 6404.44 -0.53 创 业 板 指 399006.sz 2817.64 1.28 道 琼 斯 指 数 DJI.GI 31384.55 0.92 纳 斯 达 克 IXIC.GI 11621.35 4.43 英 国 富 时 100 FTSE.GI 7189.08 0.28 德 国 DAX GDAXI.GI 12846.88 0.26 日 经 225指 数 N225.GI 26517.19 2.24 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 0 .0 0 0 014000.000019000.000024000.000029000.000034000.000039000.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18道 琼 斯 工 业 指 数 纳 斯 达 克 指 数 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 0 .0 0 0 01 6 0 0 0 .0 0 0 01 8 0 0 0 .0 0 0 015000.000017000.000019000.000021000.000023000.000025000.000027000.000029000.000031000.000033000.00002019-09-18 2019-11-18 2020-01-18 2020-03-18 2020-05-18 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18日 经 225 德 国 DAX2000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.00008000.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18上 证 50 沪 深 300 中 证 500七 、 主 要 风 险 资 产 周 度 表 现商 品 市 场 ：名 称 代 码 收 盘 价 周 涨 跌 幅（ %）南 华 工 业 品 NH0200.NHF 3565.63 -2.00 南 华 农 产 品 NH0300.NHF 1107.70 -2.80 CRB指 数 CRBSA.RB 589.70 0.00 布 油 连 续 B.IPE 104.10 -6.75 CMX铜 HG.CMX 3.54 -1.73 CMX黄 金 GC00.CMX 1737.60 -3.41 0 .0 0 0 01 .0 0 0 02 .0 0 0 03 .0 0 0 04 .0 0 0 05 .0 0 0 06 .0 0 0 00.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18ICE布 油 连 续 COMEX铜 连 续0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 06 0 0 .0 0 0 08 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 .0 0 0 01000.00001500.00002000.00002500.00003000.00003500.00004000.00004500.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18南 华 工 业 品 指 数 南 华 农 产 品 指 数0.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.0000600.0000700.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18CRB综 合 现 货七 、 主 要 风 险 资 产 周 度 表 现外 汇 市 场 ：80.000090.0000100.0000110.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18美 元 指 数 0.90001.00001.10001.20001.30002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18欧 元 兑 美 元80.0000100.0000120.0000140.00002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18美 元 兑 日 元5.50006.00006.50007.00007.50002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18美 元 兑 人 民 币 (CFETS) 0.00000.50001.00001.50002019-09-18 2020-09-18 2021-09-18英 镑 兑 美 元名 称 代 码 收 盘 价 周 涨 跌 幅（ %）美元指数USDX.FX107.07 1.86 欧元兑美元EURUSD.FX1.02 -2.56 美元兑日元USDJPY.FX136.00 0.56 美元兑人民币USDCNY.IB6.71 0.10 英镑兑美元GBPUSD.FX1.20 -0.60 免责条款：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货投资咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。分析师:曹自力（F3 0 6 8 9 1 9）投资咨询证号：Z0 0 0 1 5 8 5 TEL：010-82292665Email：
