请务必阅读正文后的声明及说明 海洋王(002724) 其他电子/电子 发布时间：2022-07-07 买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/07/07 6个月目标价（元） 14.72 收盘价（元） 11.78 12个月股价区间（元） 10.3220.88 总市值（百万元） 9,108.41 总股本（百万股） 780 A股（百万股） 780 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -18% -12% 相对收益 -12% -23% 0% 相关报告 海洋王（002724.SZ）：一季度受疫情扰动，长期增长态势不变 -20220503 海洋王（002724.SZ）：绑定员工利益调动积极性，组织改革释放增长活力 -20220325 2022年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青 -20211212 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 研究助理：陈渊文 执业证书编号：S0550120120010 021-20363260 chen_ 证券研究报告 / 公司深度报告 专业照明领军企业，转型服务&组织变革驱动成长 报告摘要： 海洋王为国内专业照明领军企业。我国提出“双碳目标”、转型智能制造以及“十四五”基建发力将拉动工业照明需求增长；同时国内工业照明市场供给分散，龙头公司未来份额有望提升。海洋王在产品质量、研发方面行业领先，贴近客户布局的直销模式构筑强大竞争优势，同时成立子公司、推出股权激励等措施将释放组织活力、提升经营效率。 工业照明市场前景广阔，头部份额有望提升。（1）工业照明行业朝着节能环保、安全可靠、智能控制的方向发展，预计到2024年全球LED工业照明市场规模将达193亿美元，2020-2024年均复合增速11.5%。“十四五”规划和智能照明新趋势有望拉动需求。（2）工业照明有较高的资质认证要求，客户多为国企、上市公司，对产品质量、服务要求较高，行业准入壁垒较高。（3）国内行业格局分散，预计四大公司合计市占率不足6%，未来龙头凭借产品、研发和服务优势，份额有较大提升空间。组织变革释放成长活力，研发与服务夯实优势。（1）公司推出2022年股票期权激励计划和2022-2024年长效激励员工持股计划，将捆绑核心人员利益，调动骨干积极性，夯实公司中长期发展动力。同时，股权激励的业绩考核目标彰显未来发展信心（2022-2024 年归母净利润不低于5.15/ 6.8/ 9.1亿元）。（2）公司将原8个事业部升级为子公司，下放权限并让核心员工持股，释放组织活力。（3）公司在产品质量和研发方面优势突出，发明专利数量在我国LED行业中排名第一，是国内首家荣获世界三大质量奖之一日本“戴明质量奖”的民营企业，同时近年发力“照明+”业务顺应客户数字化、智能化转型新要求。（4）专业照明的产品体系和解决方案体系具有一定的技术和认知壁垒。公司采取以客户为中心的直销模式，通过覆盖全国的服务部贴近客户布局，能够快速响应客户需求，为客户提供完善的售前、售中和售后服务，助力公司实现向照明综合服务商的转型。 盈利预测：考虑到二季度国内疫情对公司业务开展造成影响，下调盈利预测和目标价，预计2022-2024年归母净利润分别为5.01/ 6.91/ 9.12亿元，当前股价对应PE分别为18.3/ 13.3/ 10.1x。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，市场拓展不及预期，行业竞争加剧。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,704 2,113 2,477 3,299 4,138 (+/-)% 14.03% 23.96% 17.22% 33.20% 25.44% 归属母公司净利润 301 392 501 691 912 (+/-)% 16.90% 30.43% 27.70% 38.02% 31.86% 每股收益（元） 0.40 0.50 0.64 0.89 1.17 市盈率 18.45 32.50 18.34 13.29 10.08 市净率 2.19 4.38 2.80 2.42 2.05 净资产收益率(%) 11.41% 13.48% 15.29% 18.23% 20.33% 股息收益率(%) 1.31% 1.70% 1.47% 1.90% 2.39% 总股本 (百万股) 780 780 780 780 780 -4462021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7海洋王沪深30 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 海洋王/公司深度 目 录 1. 海洋王：国内专业照明领军企业 . 4 1.1. 公司简介 . 4 1.2. 发展历程 . 6 1.3. 股权结构 . 7 1.4. 财务概况 . 8 2. 工业照明行业：市场需求前景广阔，头部份额有望提升 . 13 2.1. 工业照明行业简介 . 13 2.2. 工业照明准入壁垒较高 . 14 2.3. LED工业照明为行业未来发展方向 . 16 2.4. 十四五规划拉动需求，智能照明成为新趋势 . 20 2.5. 我国工业照明行业分散，集中度有望提升 . 22 3. 海洋王：研发与服务夯实优势，组织变革释放成长活力 . 25 3.1. 产品质量突出，打造品牌优势 . 25 3.2. 专利数量出众，研发投入领先 . 26 3.3. 贴身客户布局，转型服务型公司 . 28 3.4. 推行组织变革&股权激励，释放增长活力 . 29 3.5. 收购明之辉，发挥协同效应 . 32 4. 盈利预测与估值 . 33 5. 风险提示 . 34 图表目录 图 1：公司固定照明产品及其应用场景 . 4 图 2：公司移动照明产品及其应用场景 . 5 图 3：公司便携照明产品及其应用场景 . 5 图 4：公司发展历程 . 7 图 5：公司股权结构及参股公司情况 . 8 图 6：2016-2022Q1公司营业收入及增速 . 8 图 7：2016-2022Q1公司归母净利润及增速 . 8 图 8：2016-2021年公司分项业务收入（亿元） . 9 图 9：2016-2021年公司分项业务收入占比 . 9 图 10：2016-2021年公司主营产品产量（万套） . 10 图 11：2016-2021年公司主营产品销量（万套） . 10 图 12：2016-2022Q1公司毛利率与净利率 . 10 图 13：2016-2022Q1年公司毛利率与同行业对比 . 10 图 14：2016-2021年公司分业务毛利率 . 11 图 15：2016-2022Q1公司各项费用率走势 . 11 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 37 海洋王/公司深度 图 16：2016-2022Q1公司经营性现金流及收现比 . 11 图 17：2016-2022Q1公司经营性净现金流及净现比 . 11 图 18：2016-2022Q1公司资产负债率 . 12 图 19：公司资产负债率与同行业公司对比 . 12 图 20：照明器具制造行业分类 . 13 图 21：工业照明设备分类 . 13 图 22：工业照明下游应用行业 . 14 图 23：工业照明在港口、民航、煤炭领域的应用 . 16 图 24：工业照明在冶金、船舶、铁路领域的应用 . 16 图 25：2014-2024年全球LED照明产业市场规模及前景预测（亿美元） . 19 图 26：2014-2024年全球工业LED照明产业市场规模及前景预测（亿美元） . 19 图 27：2014-2024年我国LED工业照明设备产值规模及前景预测（亿元） . 19 图 28：我国固定资产投资增速 . 20 图 29：我国基础设施建设投资增速 . 20 图 30：各行业数字化转型的贡献份额 . 22 图 31：2014-2020年我国智能照明产值规模（亿元） . 22 图 32：我国工业照明行业市占率测算 . 24 图 33：公司2018年获得世界级日本戴明质量奖 . 25 图 34：公司2009年获得全国质量奖 . 25 图 35：公司研发费用与同行业对比（万元） . 27 图 36：公司研发费用率与同行业对比 . 27 图 37：公司销售费用率与同行业对比（亿元） . 29 图 38：公司销售人员数量与同行业对比（人） . 29 图 39：公司提供的部分专业照明解决方案示例 . 29 图 40：公司对各行业子公司持股情况 . 30 图 41：公司单位销售人员创收情况（万元） . 30 表 1：公司不同类别照明设备产品特点及应用场景 . 6 表 2：不同细分领域照明参数要求 . 14 表 3：工业照明认证标准 . 15 表 4：我国工业照明行业鼓励和引导LED发展的相关政策 . 17 表 5：工业照明主要光源类别优缺点及所处生命周期 . 18 表 6：工业照明各领域的智能照明升级需求 . 21 表 7：我国工业照明行业内主要企业 . 23 表 8：公司所获得的部分荣誉 . 26 表 9：2020年度中国LED行业专利前10强企业 . 27 表 10：2021年深圳企业创新实力百强榜（取前15名） . 28 表 11：公司2022年股票期权激励计划首次授予登记完成情况 . 31 表 12：公司2022年股票期权激励计划的业绩考核目标 . 31 表 13：公司员工持股计划的激励基金提取方式 . 32 表 14：可比公司估值表 . 33 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 37 海洋王/公司深度 1. 海洋王：国内专业照明领军企业 1.1. 公司简介 国内专业照明领域的领军企业。海洋王主要从事专业照明设备的研发、生产、销售和服务。公司成立于1995年，总部位于深圳市，是国内第一家将专业照明概念引入工业照明领域的公司，服务于电力、冶金、交通、油田、石化、军品、煤炭以及场馆等大中型国有企事业单位。公司自成立以来在产品质量方面追求卓越，获得了多项国内外体系认证及产品认证，2009年获得“全国质量奖”，2018年荣获世界三大质量奖之一日本“戴明质量奖”，是国内首家荣获此项殊荣的民营企业。公司成立至今累计获得近100多项各种奖项、2000余项国内发明专利、200余项国际发明专利，还参与了国内照明行业标准的制订。近年公司依托数据传输、智能控制等技术实现产品迭代升级，并收购明之辉向后端施工工程业务延伸，逐步从照明设备的供应商向提供信息化、数字化、智能化照明服务解决方案的服务型企业转型。 公司主要产品为专业照明设备。海洋王的主营产品专业照明设备分为固定照明、移动照明、便携照明设备三大类别，各大类下细分为防爆、专业两个子类别。（1）防爆灯具是指用于可燃性气体和粉尘存在的危险场所，能防止灯内部可能产生的电弧、火花和高温引燃周围环境里的可燃性气体和粉尘，从而达到防爆要求的灯具，多用于石油、化工等行业易燃易爆工作环境。（2）专业类灯具是具有专业特性（防爆性能除外）的一类照明灯具，多用于电力、铁路、公安、消防、部队、船舶、民航、场馆及工矿企业场所等工作环境。 图 1：公司固定照明产品及其应用场景 数据来源：东北证券，公司官网 固定防爆类 固定专业类 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 37 海洋王/公司深度 图 2：公司移动照明产品及其应用场景 数据来源：东北证券，公司官网 图 3：公司便携照明产品及其应用场景 数据来源：东北证券，公司官网 移动专业类 移动防爆类 便携防爆类 便携专业类 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 37 海洋王/公司深度 表 1：公司不同类别照明设备产品特点及应用场景 产品类别 特点 应用场景 固定防爆类 高防爆、高防腐、高防水、照射均匀，无眩光，无频闪；抗各种高频、多频振动，电磁兼容性强。 适用于石油、石化及工矿企业易燃易爆场所等作固定照明。 固定专业类 高防腐、高防水、照射均匀，无眩光，无频闪；抗各种高频、多频振动，电磁兼容性强。 主要适用于电力、铁路、冶金、公安、消防、部队、船舶、民航、场馆及工矿企业场所等作固定照明。 移动防爆类 操作简单方便，灯具整体结构采用防爆设计，聚泛光可切换，升降杆可任意调节高度，亮度高、重量轻、携带方便，满足现场不同照明需求。 公司FW6101防爆移动灯在石油、化工行业的防爆一区、二区广泛使用，尤其是野外抢修现场等一些地形复杂且环境恶劣的场所，已作为石油、化工企业应急库的标准配备产品。 移动专业类 自发电、适应各种恶劣自然环境下、高度和照射角度可调节、便于户外长距离携带和搬运。 主要适用于电力、铁路、冶金、公安、消防、部队、船舶、民航、场馆及工矿企业场所等作移动照明。 公司SFW6121产品多次在铁路客户的抗险救灾现场和日常大面积铁路线施工作业现场使用。 便携防爆类 强度高，质量轻，防爆、防水、防尘、防腐，易携带；照明功能多样化。 公司便携防爆灯具具有高等级防爆性能，可满足各种危险场所正常使用要求。适用于石油、石化及工矿企业易燃易爆场所等作便携照明。 便携专业类 强度高，质量轻，防水、防尘、防腐，易携带；照明功能多样化。 主要适用于电力、铁路、冶金、公安、消防、部队、船舶、民航、场馆及工矿企业场所等作便携照明。 数据来源：东北证券，公司官网 1.2. 发展历程 公司27年的发展历程可分为4个阶段： （1）1995-2006：公司创立，推出国内首款工作灯。1995年深圳市海洋王投资发展有限公司成立，次年在国内首次提出工作灯的概念，第一款便携式工作灯IW5100横空出世。之后又成功开发、生产、销售首款移动式多业种多功能检查灯6100、中国首款大型固定式防爆专用灯8100，分别在2001年和2002年通过ISO9001体系、ISO14001体系认证。2004年公司服务中心遍布全国30个省份、直辖市，2006年成立发展研究院，形成三级研发模式。 （2）2007-2015：导入TQM完善管理体系，成功上市。2007年开始QC小组活动并成立管理学院，开展第一批MBA管理干部培训。2009年变更公司名为海洋王照明科技股份有限公司，同年荣获全国质量奖。次年公司在莫斯科、迪拜、新加坡设立办事处，涉足海外市场。2012年将全面质量管理TQM导入宣言，进行管理改善。次年，推行总部职能部门的自主经营。2014年于深交所中小板上市。2015年东莞松山湖工业园生产基地正式投产。 （3）2016-2020：追求质量卓越，荣获世界级戴明质量奖。2016年公司总部正式入住深圳光明区海洋王光明科技楼，通过日科技联TQM预审。2018年成为中国本土第一家荣获日本“戴明质量奖”的民营企业，2019年荣获“全面质量管理推进40周年杰出推进单位”，2020年荣获“2020年度中国LED行业专利50强”称号。 （4）2021至今：调整组织架构&推出股权激励，释放增长活力。2021年以来公司 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 37 海洋王/公司深度 成立电网、石油、铁路、船舶场馆、绿色、公消、冶金、石化等8个子公司替代原有事业部，调整组织架构增强市场竞争力；2022年推出股票期权激励计划和长效激励员工持股计划，充分激发管理层和骨干员工积极性，释放长期增长动力。 图 4：公司发展历程 数据来源：东北证券，公司官网 1.3. 股权结构 股权结构集中，有利于公司稳定发展。周明杰先生为公司大股东和实际控制人。截至2022年一季报，周明杰持有公司65.02%股份；周明杰与徐素为夫妻关系，为一致行动人，共同持有公司67.65%股份。公司股权集中，实控人持股比例较高，有利于企业决策高效执行和稳定经营。 推出股票期权激励和员工持股计划，绑定核心员工利益。（1）2022年3月公司公告2022 年股票期权激励计划（草案），拟向包括董监高以及中层管理、核心技术（业务）人员在内的228个激励对象授予股权期权1700万份，约占公告时公司总股本的2.18%。（2）同期公司公告拟推出2022-2024年长效激励员工持股计划（草案），参与对象为经董事会认定对公司发展有贡献的公司董监高及中层管理、核心技术（业务）骨干人员。两项计划将捆绑核心员工利益，充分调动骨干员工积极性，促进公司达成经营目标；同时股票期权激励计划的公司业绩考核要求较高，彰显公司对未来发展信心。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 37 海洋王/公司深度 图 5：公司股权结构及参股公司情况 数据来源：东北证券，公司公告 1.4. 财务概况 公司收入和利润持续增长。得益于公司业务的不断拓展以及管理效率的持续提升，近年公司收入和利润保持较快增长。2021年公司收入21.09亿元，同比增长23.75%；2021年公司归母净利润3.96亿元，同比增长31.81%。2016-2021年间公司收入、归母净利润年均复合增速分别达到17.92%、28.94%，利润增速快于收入增速。受国内疫情导致物流受阻、发货和交付延迟影响，2022Q1公司收入、归母净利润分别同比下降-3.50%、-38.32%，随着国内疫情逐步缓解、公司各项业务正常开展，业绩将逐步修复。 图 6：2016-2022Q1公司营业收入及增速 图 7：2016-2022Q1公司归母净利润及增速 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 固定照明设备为公司收入主要来源。固定照明设备贡献了公司主要的收入来源和收入增量，2021年该业务收入为10.35亿元，收入占比达49.1%，2016-2021年间复合增速15.77%。公司移动照明设备收入亦增长较快，2021年收入达到3.19亿元，2016-10%86-4204%051205营业总收入（亿元）同比增速（） -120%8-6420%6.5.3.5.归母净利润（亿元）同比增速（） 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 37 海洋王/公司深度 2021年间复合增速达18.36%，而近年便携照明设备收入略有下滑。从公司近年三大类照明设备产销量变化情况可观察到相同趋势。2019年公司收购明之辉，向后端照明工程施工业务延伸，2021年照明工程施工收入同比增长67%至3.88亿元，随着智慧城市建设的推进，预计未来仍将保持较快增长。 图 8：2016-2021年公司分项业务收入（亿元） 数据来源：东北证券，Wind 图 9：2016-2021年公司分项业务收入占比 数据来源：东北证券，Wind 4.98 .54 6.7 8.51 .28 10.35 .6 3. . . .6 137. 293192. .8 0405055210209其他工程施工移动照明设备便携照明设备固定照明设备54%1527%4950412316%80854%120123678607801201其他工程施工移动照明设备便携照明设备固定照明设备 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 37 海洋王/公司深度 图 10：2016-2021年公司主营产品产量（万套） 图 11：2016-2021年公司主营产品销量（万套） 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 毛利率处于较高水平。得益于公司较强的产品力、服务品质和行业地位，公司2016-2019年毛利率均保持在70%左右，高于同行业公司。2020年以来由于会计准则调整（运杂费从销售费用计入营业成本）以及照明工程施工业务的拖累，毛利率稍降低至约62%上下，但仍处于较高水平。公司固定、便携、移动照明设备的毛利率水平接近，约70%，工程施工毛利率相对偏低。 净利率持续改善。得益于公司持续改进经营模式、内部生产管理效率提升，公司在毛利率相对稳定的情况下净利率持续提升，从2016年的12.03%提升到2021年的20.08%。2022Q1公司毛利率和净利率下滑主要系国内疫情影响所致。 图 12：2016-2022Q1公司毛利率与净利率 图 13：2016-2022Q1年公司毛利率与同行业对比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 注：紫光照明于2022年1月停止IPO，故缺少其2021年及2022年第一季度相关数据。 费用率稳中有降。2016-2021 年公司各项费用率稳中有降，反映了公司经营效率不断提升和规模效应的体现。2020年起公司销售费用率明显降低主要因新会计准则下销售费用中的运杂费计入营业成本所致。 01234056786201782019201固定照明设备便携照明设备移动照明设备 0234056781620718209201固定照明设备便携照明设备移动照明设备0%12340567867809Q销售毛利率销售净利率 0%123450678海洋王华荣股份紫光照明 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 37 海洋王/公司深度 图 14：2016-2021年公司分业务毛利率 图 15：2016-2022Q1公司各项费用率走势 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 收现比维持高位，现金流质量较好。公司2016-2020年收现比基本维持在100%左右，表明公司收入现金流质量较好。2021年收现比稍下滑至84.5%，主要因原材料涨价公司提前备货所致，2022Q1收现比恢复至119%。公司2021年末账龄在1年以内的应收账款占应收账款余额总额的84.6%，表明公司应收账款管理能力较好。近年公司经营性现金净额均为正数，2016-2020年公司净现比基本维持在100%上下，表明公司盈利质量较好。2021年净现比下降主要因提前备货原材料所致，2022Q1净现比转负主要因净利润下滑导致。 图 16：2016-2022Q1公司经营性现金流及收现比 图 17：2016-2022Q1公司经营性净现金流及净现比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 资产负债率处于较低水平。公司经营稳健，负债率总体保持较低水平，2020年由于并表明之辉，资产负债率稍有上升，2021年公司资产负债率为17.19%。公司资产负债率跟同行业相比处于较低水平。 20%3456078%16207189固定照明设备便携照明设备移动照明设备工程施工 -102%3046201782019201Q销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率0%2468012%40510521670821901Q销售商品提供劳务收到的现金（亿元）收现比（%） -80%6-420%-2.01.0.3.6172089201Q经营性现金流净额（亿元）净现比（%） 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 37 海洋王/公司深度 图 18：2016-2022Q1公司资产负债率 图 19：公司资产负债率与同行业公司对比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 注：紫光照明于2022年1月停止IPO，故缺少其2021年及2022年第一季度相关数据。 %510%6789Q资产负债率 0%12345067海洋王华荣股份紫光照明 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 37 海洋王/公司深度 2. 工业照明行业：市场需求前景广阔，头部份额有望提升 2.1. 工业照明行业简介 照明器具制造行业和工业照明设备的分类。根据国家统计局发布的国民经济行业分类，照明器具制造行业包括电光源制造、照明灯具制造、舞台及场地用灯制造、智能照明器具制造、灯用电器附件及其他照明器具制造。从照明应用领域看，整个照明行业分为通用照明和特殊照明。通用照明行业包括家居照明、工业照明、商用照明、景观照明、办公照明等细分行业，特殊照明分为汽车照明、背光照明和应急照明3个细分行业。工业照明行业生产的照明设备依据其所使用的光源种类不同可大致分为工业白炽灯照明设备、工业卤素灯照明设备、工业高压气体放电灯照明设备、工业荧光灯照明设备、工业无极灯照明设备和工业LED照明设备。 图 20：照明器具制造行业分类 图 21：工业照明设备分类 数据来源：东北证券，紫光照明招股书 数据来源：东北证券，紫光照明招股书 工业照明产品可满足工业生产特殊环境下照明要求。工业照明产品及服务能满足客户在易爆、强冲击、强震动、强腐蚀、高低温、高压力、电磁干扰、宽电压输入、雷击浪涌等特殊环境下对特种配光、信号、应急等提出的照明要求，广泛应用于煤炭、油田、石化、化工、冶金、厂电、网电、水泥、铁路、船舶、港口、公安、消防、汽车制造等领域。 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 37 海洋王/公司深度 图 22：工业照明下游应用行业 数据来源：东北证券，紫光照明招股书 表 2：不同细分领域照明参数要求 特殊环境照明 商业照明 民用照明 市政园林照明 显色指数 高 高 低 低 照度 高 高 低 中 防眩光 高 高 低 中 防护要求（IP） 高 低 低 高 防爆要求 有 无 无 无 防振要求 高 低 低 中 透明件热剧变 高 低 低 中 安装强度 高 高 低 高 抗冲击要求 高 低 低 中 防腐要求 高 低 低 中 配光 高 中 低 中 使用寿命 高 中 中 中 灯具效率 高 高 高 高 安装维护 高 中 低 中 使用温度要求 高 低 低 中 数据来源：东北证券，公司招股说明书 工业照明受到国家政策支持和企业重视。近年来，随着政府对节能环保和安全生产要求不断增加，企业越来越重视节能环保和安全生产。作为节能环保和安全生产重要保障环节之一的工业照明产品及服务受到了国家产业政策的大力支持。 2.2. 工业照明准入壁垒较高 工业照明行业的资质认证准入壁垒较高。相关主管部门对工业照明设备采取严格的市场准入管理，尤其是防爆类照明产品，任何未取得防爆合格证等强制性资质认证 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 37 海洋王/公司深度 的企业，不得生产有关防爆照明产品；任何单位和个人不得销售或者在经营活动中使用未取得防爆合格证等资质认证的防爆照明产品；对于生产矿用防爆照明产品的企业还需同时取得国家安全标志中心核发的矿用产品安全标志证书；对于铁路、船舶港口、水泥、电力、航空等行业需要取得防强风、防盐雾、防粉尘、电磁兼容等有关的专业认证和型式检验报告。不同行业具有不同的资质认证要求，工业照明行业技术要求高、认证周期长。工业照明涉及的资质认证有CCC认证、煤矿安全认证、防爆认证、CRCC认证（中国铁路产品认证）、船用产品认证、中国消防产品质量认证、国军标认证等。 表 3：工业照明认证标准 认证名称 周期 主要内容 CCC认证 5年 电磁兼容限值谐波电流发射限值GB17625.1-2003； 电气照明和类似设备的无线电骚扰特性的限值和测量方法GB17743-2007； 灯具第1部分一般要求与试验GB7000.1-2007 灯具，认证范围（1-7项）； 灯的控制装置_第1部分：一般要求和安全要求 GB19510.1-2004灯的控制装置 煤矿安全认证 2-5年 煤安认证是我国独有的对应用于煤矿井下设备的强制性认证，采用的是GB3836系列防爆标准和MT系列的矿用行业标准相结合，GB3836系列标准基本沿用的了IEC60079标准 防爆认证 5年 中国防爆合格证和防爆3C认证采取GB系列标准； 欧盟CE-ATEX认证采用EN标准； 国际电工委员IECEX认证采用IEC标准 CRCC认证 5年 受审核方须按照ISO9001质量管理体系要求标准或者国外申请人按所在国等同采用ISO9000系列标准和CRCC产品认证实施规则建立质量管理体系 中国消防产品质量认证 4年 采用消防应急照明和疏散指示系统技术标准GB51309-2018 国军标认证 5年 国军标质量管理体系认证（GJB9001C-2017）为中华人民共和国国家军用标准，也叫武器装备质量管理体系认证，是民企进军工的一把钥匙。未通过质量管理体系认证的单位，不得承担武器装备研制、生产、维修任务。每年监督复审。 数据来源：东北证券，公开资料整理 工业照明产品要求具备高低温、防水、防爆技术和高可靠性。通过高低温、防水、防爆等技术可以提高工业照明产品的质量，可以有效保证工业照明产品可靠工作。（1）其中高低温技术是指对灯具工作部分进行创新设计，通过选择合适的元器件、设计温飘补偿电路、设计低温变压器以及设计灯具预热启动，从而达到使灯具能够在低温-60环境下启动；或对灯具散热部分和整体结构布局进行创新设计，最大效用的利用空间及强制对流散热，使发热元件产生的热量能够快速散出，从而降低发热元件温度，以保证灯具能够在70高温环境下稳定可靠的工作。（2）防水技术采用隔离式开关及正压方式对灯具防水部分隔离处理，使灯具成为一个整体，或是增大内部气压，以保证存在外部水压时灯具内部不进水。（3）防爆技术是采用24V 35W较节能、寿命较长、发热量小的氙气灯泡，选用特制合金制成的灯头，具有耐 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 37 海洋王/公司深度 酸、耐腐蚀、防静电、抗强力碰撞和冲击、防水、防爆的功能，满足油田、铁路、钢铁、电业、公安等石化企业在各种作业、事故抢修、异常情况处理中对高亮度大范围移动防爆照明灯具的需要，更加安全可靠。 工业照明设备客户主要为国企、上市公司，准入壁垒较高。工业照明的客户主要是大中型央企、国企、上市公司。这些客户在选择供应商时，会综合考虑供应商资质、技术水平、产品质量、品牌价值、售后服务、安全运行记录、产品价格、案例积累等主要因素，而且定期对供应商进行评比，以此选择工业照明产品及服务，确定优质供应商，不断淘汰不合格供应商。因此，工业照明企业在进入大中型央企、国企、上市公司的供应商名单之前，均需要在成功案例积累、服务网络建设等方面经历一个较长的过程，而新进企业很难在较短时间内完成案例积累和服务网络建设。 图 23：工业照明在港口、民航、煤炭领域的应用 图 24：工业照明在冶金、船舶、铁路领域的应用 数据来源：东北证券，公司招股书 数据来源：东北证券，公司招股书 2.3. LED工业照明为行业未来发展方向 LED灯成为工业照明发展趋势。目前照明市场上存在的光源大致包括白炽灯、卤素灯、高压气体放电灯、荧光灯、无极灯以及LED灯。LED光源凭借其更加优秀的节能效果和更长的使用寿命等显著优势，正在逐步替代工业照明市场上其他传统光源，成为工业照明行业的一大发展趋势，随着LED照明设备生产成本逐渐降低，LED已开始逐步替代传统光源。国家相继出台政策鼓励LED灯的发展。 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 37 海洋王/公司深度 表 4：我国工业照明行业鼓励和引导LED发展的相关政策 时间 颁布单位 政策名称 主要内容 2022.06 工信部等六部门 工业能效提升行动计划 到2025年，重点工业行业能效全面提升，数据中心等重点领域能效明显提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，节能提效工艺技术装备广泛应用，标准、服务和监管体系逐步完善，钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业重点产品能效达到国际先进水平，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。加大节能装备产品供给力度，推广新能源汽车、高效节能家用电器、高效照明产品及系统、绿色建筑材料等。 2021.10 中共中央 国务院 中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 到2030年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降。 到2060年，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，能源利用效率达到国际先进水平，非化石能源消费比重达到80%以上，碳中和目标顺利实现。 2021.03 两会 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年（2021-2025年）规划和2035年远景目标纲要 构建市场导向的绿色技术创新体系，实施绿色技术创新攻关行动，开展重点行业和重点产品资源效率对标提升行动。建立统一的绿色产品标准、认证、标识体系，完善节能家电、高效照明产品、节水器具推广机制。深入开展绿色生活创建行动。 2019.10 发改委 产业结构调整指导目录（2019年本） 电元件、高频微波印制电路板、高速通信电路板、柔性电路板、高性能覆铜板等）等电子产品用材料等列为鼓励类项目。 2018.06 工业和信息化部、应急管理部、财政部、科技部 关于加快安全产业发展的指导意见 加快先进安全产品研发和产业化。在生产安全领域，重点发展用于尘毒危害自动处理与自动隔抑爆等安全防护装置或部件。在综合安全防护领域，重点发展电气安全产品、高效环保的阻燃防爆材料及各类防护产品等。 2017.07 发改委 半导体照明产业“十三五”发展规划 鼓励企业从目前以生产光源替代类LED照明产品为主，向各类室内外灯具方向发展，鼓励开发和推广适合各类应用场景的智能照明产品，逐步提高中高端LED照明产品的生产和使用比重。积极引导、鼓励LED照明企业兼并重组，做大做强，培育具有国际竞争力的龙头企业；引导中小企业聚焦细分领域，促进特色化发展。鼓励行业技术机构以技术服务等形式，带动我国半导体照明企业“走出去”。 2017.01 发改委 战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版） 将新型LED照明应用产品列为高效照明产品及系统（7.1.6）之一，引导全社会资源投向，并作为战略性新兴产业中的节能环保产业进行重点支持。 2016.12 国务院 “十三五”节能减排综合工作方案 推广半导体照明等成熟适用技术；建立绿色节能低碳运营管理流程和机制，加快淘汰落后用能设备，推动照明、制冷和供热系统节能改造。 2016.04 工信部 工业节能管理办法 鼓励工业企业创建“绿色工厂”，开发应用智能微电网、分布式光伏发电、余热余压利用和绿色照明等技术，发展和使用绿色清洁低碳能源。 2016.03 国务院 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 提出全面提高安全生产水平，加快安全生产法律法规和标准的制定修订，加强安全生产基础能力建设，强化电信、电网、路桥、供水、油气等重要基础设施安全监控保卫，严格产品质 请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 37 海洋王/公司深度 LED工业照明设备市场提升空间大。在家居照明、商用照明、办公照明等照明领域，随着照明设备配置的光源由传统白炽灯、节能灯向LED灯转换，该领域内的照明市场迎来了大规模升级换代的需求。而在工业照明领域，由于其照明设备生产要求严格，导致LED照明设备生产成本相对较高，替换进程相较上述其他照明应用领域较晚，因此，该领域目前还存在巨大的照明设备升级换代的市场空间。同时，工业LED照明设备正逐步从冶金、煤矿等高耗能产业向石化、电力、铁路等应用领域扩展，替换的广度和深度也在不断扩大，工业LED照明市场迎来巨大发展机会。 表 5：工业照明主要光源类别优缺点及所处生命周期 光源类别 优点 缺点 生命周期 白炽灯 显色性好，光谱均匀，响应速度较快 发光效率低，光电转换率低、使用寿命短、发热严重 全面淘汰 卤素灯 显色性好、成本低 配光差、寿命短 衰退期 高压气体放电灯 寿命长、光输出维持特性好、辐射光谱具有可选择性 成本高、发热严重、无法热启动 衰退期 荧光灯 节能、能源转换率高 寿命短、含汞污染 衰退期 无极灯 光效高、寿命长、使用方便 对健康有害、电磁干扰严重 衰退期 LED灯 体积小、耗电低、寿命长、光电转换率高、响应速度快、无重金属污染 需要恒流驱动、需要配光设计 成长期 数据来源：东北证券，紫光照明招股书 LED照明市场规模持续增长。据前瞻产业研究院的研究数据，2019年全球LED照明产业市场规模达到698亿美元，2014-2019年间复合增速高达23.8%。据其测算，全球LED照明产业市场规模继续保持增长，2020年市场规模约为765亿美元，预计到2024年全球LED照明产业市场规模将达到1070亿美元，2020-2024年间复合增速达8.8%。 工业LED照明市场提升空间广阔。工业LED照明作为LED照明应用领域的一个组成部分，随着LED照明技术的快速发展，工业LED照明渗透率也逐步提升，其市场规模持续增长。根据高工产研LED研究所（GGII）的统计，截至2018年末全量、安全生产、能源消耗、环境损害的强制性标准，建立健全市场主体行为规则和监管办法。提出实施全民节能行动计划，全面推进工业、建筑、交通运输、公共机构等领域节