棉系周报：种植成本线有支撑 难改郑棉弱势格局银河大宗农产品研究员 ：刘倩楠期货从业证号： F3013727咨询 从业证号： Z00144251GALAXY FUTURES第一部分 周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分 周度数据追踪2GALAXY FUTURES第一部分 重点资讯 、 观点分析及策略推荐内容摘要 美棉实播面积增加； 美新棉优良率下降； 新年度美棉签约较快； 美棉 12月未点价销售合约下降； 印度棉花产量如期 下调； 终端消费相对仍 差； 棉花成本分析。3GALAXY FUTURES美 棉实播面积增加 根据 USDA 6月 30日公布的最新报告， 2022/23年度美国棉花实播面积为 1247.8万英亩，高于 3月底种植意向报告为 1223.4万英亩，低于 2月份 USDA展望论坛的 1270万英亩，略高于彭博平均的预估面积 1230万英亩。该报告略偏中性，基本上符合预期 。 同比种植面积大增，而产量 USDA预期的产量却是同比大幅下降，之前有很大一部分原因是由于考虑主产区天气干旱导致弃种率较高，随着德克萨斯州天气干旱情况大幅缓解，预计未来 USDA可能会调增新年度美棉产量。美棉 6月底实播面积统计（百万英亩）美作物各阶段面积对比4GALAXY FUTURES美新棉优良率下降 美国农业部 6月 27日发布的美国棉花生产报告显示，截至 2022年 6月 26日，美国棉花现蕾率为 33%，比前周增加 11个百分点，比去年同期增加 3个百分点，较过去五年平均值持平。美国棉花结铃率为 8%，比前周增加 2个百分点，较去年同期增加 1个百分点，较过去五年平均值增加 1个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的占 37%，比前一周下降 3个百分点，比去年同期减少 15个百分点。和上周相比，得州差苗比例继续大幅增加 。美棉优良率本周大幅下降，后期需继续关注苗情，如果不能好转对最终的产量和质量都有影响。美国棉花优良率情况美国棉花 现 蕾率 美国棉花 结 铃率5GALAXY FUTURES新年度美棉签约较快 根据 USDA最新出口报告， 6月 23日一周美国 2021/22年度陆地棉签约 1.09万吨，截至当周 2021/22年度陆地棉353.88万吨，签约进度为 112%， 5年均值为 111%；当周装运量为 8.26万吨，截至当周累计装运量为 261.07万吨，装运进度 为 83%， 5年均值为 89%。当周签约 2022/23年度陆地棉 1.05万吨，截至当周累计签约 92.23万吨 。从往年同期的数据来看，当前新年度美棉的签约量较高，但是最近一周的签约量比较少。数据来源：银河期货、 USDA新年度美陆地棉签约量 美棉签约装运进度签约占出口量比例 装运进度5年均值 111% 89%2017/18年度 109% 88%2018/19年度 115% 86%2019/20年度 120% 89%2020/21年度 108% 92%2021/22年度 112% 83%6GALAXY FUTURES6美棉 12月未点价销售合约下降 根据 CFTC的报告，截至到 6月 24日，美棉 7月合约未点价销售合约量为 847张，同期美棉 12月 合约未点价销售合约量 为 61483张，较前一周减少了 2109张，持仓量处于 历史同期的 高位但是趋势上开始减少，未点价合约量持仓占比为 52%。 12月未点价合约量虽然比较高，但是往年的趋势上来看后期合约量将呈现逐步下降的趋势，且当前离 12月交割时间仍长远，因此 12月合约当前的未点价合约量不足以导致逼仓。美棉 12月未点价销售合约量美 棉 7月未点销售合约 量01 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 05 0 , 0 0 06 0 , 0 0 07 0 , 0 0 03 /4 3 /1 1 3 /1 8 3 /2 5 4 /1 4 /8 4 /1 5 4 /2 2 4 /2 9 5 /6 5 /1 3 5 / 2 0 5 /2 7 6 / 3 6 / 1 0 6 /1 7 6 /2 42018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年0100002000030000400005000060000700002 / 2 5 3 /2 5 4 /2 5 5 /2 5 6 /2 5 7 /2 5 8 /2 5 9 /2 5 1 0 /2 52018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年7GALAXY FUTURES7印度棉花产量如期下调 印度本年度棉花产量如预期下调，印度棉花协会产量下调到 536万吨， USDA棉花产量本月下调到了 533万吨，消费方面印度棉花协会下调了 9万吨至 536万吨，鉴于当前印度国内棉花消费情况较差，预计后面可能会有所下调。 最近印度棉花价格也出现了下调趋势，但是下调的幅度较小，特别是和中国以及美棉相比，当前印度棉花 S-6的价格为 94000卢比/candy，折合美元报价为 151美分 /磅，折合人民币报价为 25000元 /吨 。当前印度棉仍是全球价格最高的棉花，对其下游消费抑制作用很大，印度下游纺织厂订单情况非常差。印度棉花供需平衡表（印度棉花协会）印度棉花价格8GALAXY FUTURES8限额以上服装鞋帽针纺织品零售额 我国纺织品服装出口额统计终端消费相对仍差 内销：根据国家统计局数据， 5月份国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为 958亿元，同比减少 16.2%，前 5个月国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额累计为 5093亿元，同比减少 8.1%。 出口：据海关最新数据统计： 5月我国纺织服装出口 292.27亿美元，同比增长 20.2%，环比增长 23.9%，其中纺织品出口 140.28亿美元，同比增长 15.71%，环比增长 14.43%，服装出口 151.99亿美元，同比增长 24.6%，环比增长 34.1%。 2022年 1-5月，我国纺织服装累计出口 1250.69亿美元，增长 10.98%，其中纺织品出口 628.51亿美元，增长 12.1%，服装出口 622.16亿美元，增长 9.9%。 但是如果从数量上来看，前四月我国纺织品服装出口量同比应该降幅不小。9GALAXY FUTURES9棉花成本分析 2022年，以机采棉为例，新疆市场棉花种植成本在 2930-3240元 /亩，较 2021年上涨 400-640元 /亩，同比涨幅 16.92-26%，其中喀什地区涨幅较大。从成本分类来看，地租成本在 1200-1500元 /亩，较 2021年上涨 400-500元 /亩，同比涨幅 50%。生产成本方面，主要农资肥料成本上涨明显，其中农资肥料成本在 600元 /亩，较2021年涨 100元 /亩，同比涨幅 20%。 2022年新疆意向植棉面积为 3639.0万亩，同比增加 2.3%；在棉价高位运行下，新年度植棉成本上涨对棉农植棉积极性的影响较低，较难出现抢收的情况，因此籽棉价格相较去年下行概率较大；预计 2022/2023年度 籽棉种植成本在元 /公斤左右 。 每亩地 400公斤产量 ，按照每亩地 3100元 /亩的成本计算，收购成本在 7.75元 /公斤。 如果按照籽棉收购价格 8元 /公斤，棉籽价格 3.5元 /公斤计算（当前价格在 4元 /公斤，刚上市供应多价格可能会下降）， 36衣分，皮棉成本在 17000元 /吨附近。 如果按照 籽棉收购价格 8.5元 /公斤，棉籽价格 3.5元 /公斤计算（当前价格在 4元 /公斤，刚上市供应多价格可能会下降）， 37衣分 ，皮棉成本在 18100元 /吨附近 。10GALAXY FUTURES逻辑和策略 逻辑 全球：美国方面， 1、本年度美棉实播面积为 1247.8万英亩，比 去年增加 11.2%。 2、新 年度美棉签约情况较好，截至目前签约量 90多万吨 。 3、最近 美棉主产区德克萨斯州干旱缓解，美棉开始结铃，但是最近一周优良率下降明显 。 4、美 棉 12月未点价销售合约量开始下降。印度国内本年度棉花产量减少，高价棉抑制了消费，现在印度棉价格非常高 对其 纺织消费影响很大。 2021/22年度 产量基本上已经下调到位，未来更多的可能会从消费端调整，特别中国 和印度 消费量。综合来看，美联储加息进程加快，大宗商品整体回落，美棉基本面也 转弱 ，印度棉花也因为价格高消费受到影响，而且印度棉花产量下调基本到位，未来 更多 可能看弱消费端，因此国际棉花大趋势上震荡偏弱走势 。 国内供应，国储库存低是国内目前棉花供需的一个大背景，短期供应方面 5月底 我国商业库存量为 416.28万吨，较上月减少 49.9万吨，同比增加 58.49万吨，进口 18万吨，棉花供应相对充足。需求端，短期内需求端先消化之前库存为主，原料价格 大幅 下降，纺织企业利润开始扭亏为盈 ，纱布 库存开始下降，但是在下跌趋势中订单 仍比 较少。此外国内疫情防控政策也有放开趋势， 8、 9月份 也是传统的消费旺季， 预计消费 端情况将逐渐好转。但是消费端的出口情况也存在较大的不确定性。成本端，今年的植棉种植成本较高，预计成本端在 17000-18000附近支撑作用较强。此外，如果价格持续下跌，预计政策端也可能会出台一些政策来稳定市场。 策略 单边：美联储加息引起大宗商品集体下跌，棉花基本棉本身比较弱势，外盘的走势转弱后棉花短期内偏空走势。但是郑棉在一万七 附近有支撑， 该位置一方面从种植成本端考虑支撑作用较大，且下游纺织企业在该位置上大部分盈利现货端价格也有支撑，另一方面一万七也是大部分产业人士目前可认知的低点，所以短期内在该位置上下可能较大的支撑，郑棉价格跟随大宗商品反弹。但是今天反弹行情结束，短期内郑棉将继续震荡偏空走势，逢高空策略为主。 棉纱的走势大趋势和棉花相同。最近市场对政府收储传闻较多，关注最近市场政策公布情况。 2、套利：现货棉纱亏损正逐步回归，可考虑做多 9月合约棉纱的盘面利润。 3、期权：短期内建议可考虑高位卖 出棉花虚三档或者虚四档看涨期权。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据）11GALAXY FUTURES第二部分 周度数据追踪12GALAXY FUTURES- 1 0 0 0- 5 0 005001000150020005-205-296-76-166-257-47-137-227-318-98-188-279-59-149-2310-210-1110-2010-2911-711-1611-2512-412-1312-2212-311-9棉花 15 价差C 1 7 0 1 - 1 7 0 5 C 1 8 0 1 - 1 8 0 5 C 1 9 0 1 - 1 9 0 5C 2 0 0 1 - 2 0 0 5 C 2 1 0 1 - 2 1 0 5 C 2 2 0 1 - 2 2 0 5- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 005001000150020001-181-282-72-172-273-93-193-294-84-184-285-85-185-286-76-176-277-77-177-278-68-168-269-5棉花 91 价差C 1 6 0 9 - 1 7 0 1 C 1 7 0 9 - 1 8 0 1 C 1 8 0 9 - 1 9 0 1C 1 9 0 9 - 2 0 0 1 C 2 0 0 9 - 2 1 0 1 C 2 1 0 9 - 2 2 0 1跨月套利9月 -1月价差走势 1月 -5月 价差走势13GALAXY FUTURES13182328333843489 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月天坯布库存2 0 1 4 / 2 0 1 5 2 0 1 5 / 2 0 1 6 2 0 1 6 / 2 0 1 7 2 0 1 7 / 2 0 1 82 0 1 8 / 2 0 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 2 0 / 2 0 2 1 2 0 2 1 / 2 0 2 28131823283338439 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月天纱线库存2 0 1 4 / 2 0 1 5 2 0 1 5 / 2 0 1 6 2 0 1 6 / 2 0 1 7 2 0 1 7 / 2 0 1 82 0 1 8 / 2 0 1 9 2 0 1 9 / 2 0 2 0 2 0 2 0 / 2 0 2 1 2 0 2 1 / 2 0 2 213盛泽地区样本 织造 企业开机率（喷水、喷气织机）中端情况纱线库存天数 坯布库存天数14GALAXY FUTURES14棉花商业库存 棉花工业库存 储备库存棉花库存304050607080901009 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月万吨2 0 1 3 / 1 4 年度 2 0 1 4 / 1 5 年度 2 0 1 5 / 1 6 年度2 0 1 6 / 1 7 年度 2 0 1 7 / 1 8 年度 2 0 1 8 / 1 9 年度2 0 1 9 / 2 0 年度 2 0 2 0 / 2 1 年度 2 0 2 1 / 2 2 年度轮出量（万吨） 国储剩余量（万吨）2015/9/30 6 11142016/9/30 266 8482017/9/30 322 5262018/9/30 251 2752019/9/30 100 175+20（进口）2020/9/30 50 125+20（进口）+37（轮入）2021/11/30 120.32 42万吨 +进口01002003004005006009 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月棉花商业库存2 0 1 5 / 1 6 年度 2 0 1 4 / 1 5 年度 2 0 1 3 / 1 4 年度 2 0 1 7 / 1 8 年度2 0 1 8 / 1 9 年度 2 0 1 9 / 2 0 年度 2 0 2 0 / 2 1 年度 2 0 2 1 / 2 2 年度万吨15GALAXY FUTURES( 3 0 0 0 )( 2 0 0 0 )( 1 0 0 0 )0100020003000400050002016 合约 2017 合约 2018 合约 2019 合约2020 合约 2021 合约 2022 合约( 3 ,0 0 0 )( 2 ,0 0 0 )( 1 ,0 0 0 )01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 月基差2017 合约 2018 合约 2019 合约 2020 合约2021 合约 2022 合约 2023 合约- 3 ,0 0 0- 2 ,0 0 0- 1 ,0 0 001 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 01月16日2月16日3月16日4月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1 月基差1701 合约 1801 合约 1901 合约2001 合约 2101 合约 2201 合约棉纱 C32S现货 -郑棉纱活跃合约棉花 1月基差期现基差美国七大市场陆地棉平均基差走势棉花 5月基差 棉花 9月基差( 6 0 0 )( 5 0 0 )( 4 0 0 )( 3 0 0 )( 2 0 0 )( 1 0 0 )00 1 - 0 4 0 2 - 0 4 0 3 - 0 4 0 4 - 0 4 0 5 - 0 4 0 6 - 0 4 0 7 - 0 4 0 8 - 0 4 0 9 - 0 4 1 0 - 0 4 1 1 - 0 4 1 2 - 0 42018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年16GALAXY FUTURES16棉纱 2201合约 盘面利润走势棉纱 2209合约盘面利润走势棉纱盘面利润棉纱 2205合约 盘面利润走势- 3 5 0 0- 3 0 0 0- 2 5 0 0- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 0050010001500- 2 5 0 0- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 00- 2 0 0 0- 1 8 0 0- 1 6 0 0- 1 4 0 0- 1 2 0 0- 1 0 0 0- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 00系列 417GALAXY FUTURES17国产 棉纱 C32S-进口棉纱 C32S棉花 CCindex3128B-1%关税进口棉内外价差- 6 0 0 0- 5 0 0 0- 4 0 0 0- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 00100020003000050001 0 0 0 01 5 0 0 02 0 0 0 02 5 0 0 03 0 0 0 03 5 0 0 04 0 0 0 02月1日3月1日3月22日4月13日5月7日5月28日6月21日7月12日8月2日8月23日9月13日10月13日11月3日11月25日12月16日1月7日1月28日2月25日3月18日4月11日5月5日5月25日6月16日国产 - 进口 国产 C 3 2 S 进口 C 3 2 S-8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02元 / 吨1% 关税下价差 国内棉价 1% 关税进口棉价18GALAXY FUTURES18棉花仓单 +有效预报仓单季节性变化其他数据CFTC非商业净多头持仓变化- 6 0 ,0 0 0- 4 0 ,0 0 0- 2 0 ,0 0 002 0 , 0 0 04 0 , 0 0 06 0 , 0 0 08 0 , 0 0 01 0 0 , 0 0 01 2 0 , 0 0 01 4 0 , 0 0 00 1 - 0 3 0 2 - 0 3 0 3 - 0 3 0 4 - 0 3 0 5 - 0 3 0 6 - 0 3 0 7 - 0 3 0 8 - 0 3 0 9 - 0 3 1 0 - 0 3 1 1 - 0 3 1 2 - 0 32017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年05 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 03 0 , 0 0 03 5 , 0 0 04 0 , 0 0 04 5 , 0 0 05 0 , 0 0 00 1 - 0 4 0 2 - 0 4 0 3 - 0 4 0 4 - 0 4 0 5 - 0 4 0 6 - 0 4 0 7 - 0 4 0 8 - 0 4 0 9 - 0 4 1 0 - 0 4 1 1 - 0 4 1 2 - 0 42016 年 2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年19GALAXY FUTURES棉花持仓量（手）资金流向棉花成交量（手）棉纱 持仓量（手）棉纱成交量（手）02 0 0 0 0 04 0 0 0 0 06 0 0 0 0 08 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 01 2 0 0 0 0 01 4 0 0 0 0 01 6 0 0 0 0 02021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-0401 0 0 0 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0 04 0 0 0 0 05 0 0 0 0 06 0 0 0 0 07 0 0 0 0 08 0 0 0 0 09 0 0 0 0 02016 年 2017 年 2018 年 2019 年2020 年 2021 年 2022 年05 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 03 0 , 0 0 03 5 , 0 0 04 0 , 0 0 04 5 , 0 0 05 0 , 0 0 02021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-040 . 0 05 , 0 0 0 . 0 01 0 , 0 0 0 . 0 01 5 , 0 0 0 . 0 02 0 , 0 0 0 . 0 02 5 , 0 0 0 . 0 03 0 , 0 0 0 . 0 03 5 , 0 0 0 . 0 02018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年20GALAXY FUTURES 作者 承诺本人 具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明本 报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本 报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河 期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河 期货版权所有并保留一切权利。免责声明银河期货微信公众号 下载银河期货 APP北京市 朝阳区朝阳门外大街 16号，中国人寿大厦 11层 1101号 (100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. 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