请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 03月 29日国 信 通 信 数 字 能 源 专 题 （ 二 ） 温 控 系 列数 字 能 源 的 “ 稳 定 器 ”证 券 分 析 师 ： 马 成 龙S0980518100002 行 业 研 究 深 度 报 告 通 信 通 信 设 备投 资 评 级 ： 超 配 （ 维 持 评 级 ）证 券 分 析 师 ： 付 晓 钦S0980520120003请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容投 资 摘 要温 控 对 于 保 障 电 池 、 芯 片 、 工 商 业 等 环 境 稳 定 具 有 重 要 意 义 ， 绿 色 +智 能 化 升 级 背 景 下 千 亿 空 间 加 速 到 来 。 温 控 技 术 被 广 泛 应 用 于 工 业 、 通 信 、消 费 电 子 、 新 能 源 、 动 力 电 池 等 多 个 场 景 ， 用 于 保 障 电 池 等 原 器 件 正 常 稳 定 的 工 作 运 转 以 及 工 业 等 环 境 稳 定 。 温 控 行 业 蓬 勃 发 展 的 驱 动 力 主 要 包括 ： 1） 新 能 源 装 机 量 提 升 开 启 储 能 温 控 蓝 海 市 场 ； 2） 数 据 中 心 PUE审 核 趋 严 背 景 下 温 控 成 为 升 级 改 造 重 点 ； 3） 新 能 源 车 渗 透 率 持 续 提 升 带 动 汽车 热 管 理 量 价 齐 升 ； 4） 4G手 机 向 5G升 级 带 动 单 位 价 值 量 有 3-4倍 增 加 ， 以 及 在 热 力 密 度 和 智 能 化 持 续 升 级 背 景 下 ， 企 业 由 产 品 向 服 务 升 级 ， 进 一步 打 开 想 象 空 间 。根 据 我 们 测 算 ， 到 2025年 国 内 温 控 行 业 市 场 空 间 有 望 超 过 1900亿 元 ， 储 能 为 高 弹 性 赛 道 ： 1） 从 空 间 上 看 ， 预 计 2025年 数 据 中 心 、 储 能 、 新 能 源车 电 池 管 理 、 以 及 手 机 温 控 市 场 空 间 分 别 有 望 超 过 400、 120、 175（ 整 车 为 507） 、 620亿 元 ； 2） 从 增 速 上 看 ， 2021-2025年 储 能 、 新 能 源 车 电 池 、数 据 中 心 、 手 机 温 控 年 均 复 合 增 速 分 别 为 63%、 26%、 17%、 14%， 其 余 各 工 业 领 域 、 整 体 维 持 10%平 均 增 速 ， 储 能 温 控 弹 性 最 高 。热 力 升 级 +智 能 化 ， 液 冷 技 术 有 望 成 为 主 要 趋 势 。 温 控 底 层 技 术 主 要 分 为 ： 风 冷 、 冷 冻 水 （ 间 接 蒸 发 冷 ） 、 液 冷 、 相 变 材 料 、 电 子 散 热 技 术 （ 导热 材 料 散 热 、 热 管 散 热 、 均 热 板 ） 等 ， 目 前 存 量 场 景 中 以 风 冷 为 主 ， 间 接 蒸 发 冷 、 液 冷 技 术 的 使 用 比 例 正 不 断 提 升 。 我 们 认 为 ， 随 着 算 力 升 级 、绿 色 化 和 智 能 化 的 加 速 到 来 ， 液 冷 具 有 散 热 功 率 密 度 高 、 能 耗 低 、 噪 音 小 、 效 果 稳 定 、 散 热 均 匀 、 能 够 延 长 电 池 /芯 片 使 用 寿 命 等 优 势 ， 有 望 成 为未 来 主 要 趋 势 。 我 们 分 析 ， 液 冷 有 望 在 IDC、 动 力 电 池 、 储 能 电 池 等 实 现 跨 行 业 的 技 术 共 享 ， 降 低 开 发 成 本 ， 加 速 普 及 。从 企 业 发 展 战 略 上 看 ， 跨 应 用 场 景 带 来 规 模 效 应 ， 平 台 化 开 发 助 力 降 本 增 效 ， 赋 能 长 期 成 长 。 企 业 选 择 在 不 同 的 细 分 行 业 间 跨 领 域 发 展 能 够 打 破单 一 行 业 规 模 限 制 ， 提 升 中 长 期 空 间 ， 为 更 好 的 解 决 温 控 行 业 产 品 多 元 化 及 定 制 化 属 性 较 强 等 特 点 ， 可 以 采 取 ： 1） 选 择 切 入 具 有 一 定 相 关 度 的 行业 ； 2） 构 建 平 台 化 的 研 发 采 购 模 式 ； 3） 开 发 标 准 化 的 技 术 模 块 ； 4） 加 大 研 发 投 入 提 高 产 品 价 值 量 等 方 式 。长 期 看 好 温 控 蓝 海 赛 道 中 跨 行 业 布 局 的 优 质 企 业 ， 兼 顾 高 景 气 赛 道 中 高 弹 性 个 股 。 我 们 认 为 ， 在 数 字 浪 潮 和 能 源 革 命 背 景 下 ， 温 控 赛 道 具 备 长 期广 阔 的 增 长 空 间 ， 值 得 重 点 布 局 ， 随 着 热 力 密 度 +智 能 化 升 级 ， 头 部 厂 商 的 价 值 量 及 占 有 率 有 望 进 一 步 提 升 ， 在 技 术 上 重 点 关 注 对 液 冷 技 术 有 所 布局 和 应 用 的 企 业 。 长 期 看 好 多 赛 道 布 局 +平 台 优 势 的 温 控 领 先 企 业 ， 同 时 兼 顾 数 据 中 心 、 储 能 、 新 能 源 车 等 高 景 气 赛 道 中 的 高 弹 性 个 股 。综 合 以 上 分 析 ， 重 点 推 荐 多 元 化 温 控 领 先 企 业 【 申 菱 环 境 】 、 建 议 关 注 【 英 维 克 】 、 【 同 飞 股 份 】 、 【 高 澜 股 份 】 、 【 佳 力 图 】 、 【 瑞 纳 智 能 】 。pOmRrRvNsRnQvMrRtMmPoN8OdNaQpNnNoMsQjMpPpMfQmPoO6MmNtNxNqQoPuOtRmN请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容重 点 推 荐 公 司 盈 利 预 测 及 估 值我 们 重 点 推 荐 多 元 化 温 控 领 先 企 业 【 申 菱 环 境 】 、 建 议 关 注 【 英 维 克 】 、 【 同 飞 股 份 】 、 【 高 澜 股 份 】 、 【 佳 力 图 】 、【 瑞 纳 智 能 】 。表 ： 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 （ 截 至 20220328）公 司 公 司 投 资 收 盘 价/元 总 市 值/亿 元 EPS/（ 元 /股 ） PE PB代 码 名 称 评 级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E002837.SZ 英 维 克 无 评 级 35.69 119.31 0.56 0.71 0.94 63.7 50.3 38.0 6.6 603912.SH 佳 力 图 无 评 级 19.58 42.47 0.53 0.67 0.90 36.9 29.2 21.8 4.4 300499.SZ 高 澜 股 份 无 评 级 11.65 32.71 0.29 0.29 0.54 40.2 40.2 21.6 3.8 平 均 44.6 38.9 27.0 4.8 301018.SZ 申 菱 环 境 买 入 25.90 62.16 0.69 0.72 0.97 37.5 36.0 26.7 4.5 数 据 来 源 ： 公 司 公 告 ， WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 ， （ 其 中 申 菱 环 境 为 国 信 证 券 预 测 ， 其 余 为 WIND一 致 预 期 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容温 控 行 业 概 况 及 发 展 趋 势01 温 控 行 业 成 长 空 间 及 技 术 路 径 分 析（ 各 细 分 行 业 空 间 测 算 、 不 同 技 术 路 径 占 比 ）02 产 业 链 及 竞 争 格 局 梳 理（ 工 业 温 控 、 机 房 温 控 、 新 能 源 汽 车 温 控 、 储 能 温 控 、 手 机 温 控 ）03 投 资 建 议04目 录请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容温 控 ： 保 障 电 池 、 芯 片 、 工 商 业 环 境 稳 定 具 有 重 要 意 义温 控 对 于 保 障 电 池 等 原 器 件 正 常 稳 定 的 工 作 运 转 以 及 工 业 等 环 境 稳 定 有 重 要 的 意 义 。 温 控 指 根 据 电 池 等 原 器 件 对 于 工 作 环 境 的 要 求 ， 利 用 加 热或 冷 却 手 段 对 其 温 度 或 温 差 进 行 调 节 和 控 制 的 过 程 ， 在 工 业 、 通 信 业 、 消 费 电 子 、 服 务 器 、 储 能 、 新 能 源 汽 车 等 多 个 场 景 具 有 广 泛 应 用 ， 对 于 保障 电 池 、 服 务 器 、 手 机 芯 片 等 原 器 件 正 常 稳 定 运 行 、 以 及 工 业 、 医 疗 、 激 光 等 场 所 环 境 的 稳 定 性 具 有 重 要 的 意 义 。图 1： 温 控 场 景 举 例 图 2： 热 管 理 对 于 保 持 部 件 /原 器 件 正 常 工 作 有 重 要 意 义 资 料 来 源 ： 中 国 热 管 理 网 ， 公 司 官 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 中 国 热 管 理 网 ， 公 司 官 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容不 同 场 景 对 温 控 的 要 求 各 异我 们 按 照 温 控 场 景 的 不 同 主 要 划 分 为 ： 工 业 级 别 、 机 房 类 级 别 、 电 池 热 管 理 级 别 、 以 及 电 子 芯 片 级 别 ， 各 个 行 业 因 为 技 术 和 工 作 场 景 差 异 对 于温 控 技 术 具 体 的 要 求 也 存 在 一 定 的 差 异 ， 其 中 ： 工 业 级 别 热 管 理 对 于 场 景 理 解 和 定 制 化 程 度 最 高 ， 需 满 足 除 了 温 度 以 外 湿 度 、 洁 净 度 等 多 方 面 要 求 ； 机 房 类 主 要 满 足 降 温 和 节 能 需 求 ； 随 着 动 力 电 池 和 储 能 电 池 功 率 的 不 断 提 升 ， 电 池 热 管 理 中 首 要 需 考 虑 安 全 性 及 降 温 效 果 ； 电 子 芯 片 级 别 对 于 技 术 和 工 艺 的 水 平 要 求 相 对 较 高 。表 1： 不 同 热 管 理 场 景 举 例 及 环 境 要 求类 别 场 景 举 例 技 术 /场 景 要 求工 业 级 热 管 理（ 主 要 是 对 环 境降 温 ） 电 力 系 统 热 管 理 光 伏 发 电 、 高 压 直 流 输 电 系 统 、 输 配 电 、 新 能 源 发 电 、 大 功 率 电 气 传 动 满 足 电 力 升 压 站 降 温 控 制工 业 级 场 景 热 管 理 自 动 化 冶 炼 、 轧 制 工 业 、 矿 工 机 械 等 ： 1） 恒 温 恒 湿 ： 多 用 于 精 密 车 间 /医 药 环 境 ；2） 洁 净 空 调 ： 新 兴 材 料 、 电 气 机 械 、 专 用 装 备 等 ； 3） 屋 顶 式 空 调 ： 轨 道 交 通 、医 疗 净 化 等 领 ； 4） 组 合 式 空 调 机 组 。 满 足 不 同 生 产 条 件 的 工 厂 对 于 温 度 /湿 度 等特 定 环 境 要 求 （ 不 仅 是 温 度 ， 通 常 定 制 化较 强 ）机 房 类 热 管 理 数 据 中 心 机 房 热 管 理 IDC机 房 、 专 业 机 房 等 ， 主 要 是 为 服 务 器 工 作 运 行 提 供 稳 定 环 境 -4045 ， 温 度 可 实 现 1 和 湿 度 35%RH 的 高 精 度 控 制通 信 基 站 热 管 理 为 基 站 工 作 提 供 稳 定 可 靠 的 工 作 环 境 ， 户 外 机 柜 温 控 占 比 持 续 提 升 户 外 条 件 ， 精 密 控 温电 池 热 管 理 新 能 源 车 热 管 理 新 能 源 动 力 电 池 降 温 、 新 能 源 政 策 热 管 理 降 温 1） 最 佳 工 作 区 间 ： 10-352） 工 作 温 度 区 间 ： -20-453） 可 承 受 区 间 ： -40-60储 能 电 池 热 管 理 为 储 能 集 装 箱 提 供 温 控 系 统 ， 场 景 包 括 ： 发 电 侧 及 电 网 侧 （ 容 量 密 度 较 大 ） 、 工商 业 储 能 、 户 用 储 能电 子 芯 片 级 别 手 机 散 热 手 机 华 为 、 苹 果 、 小 米 、 OPPO手 机 等 散 热 确 保 发 热 电 子 元 器 件 所 产 生 的 热 量 能 够 及时 的 排 出 ， 尺 寸 精 度 要 求 较 高笔 记 本 芯 散 热 芯 片 CPUs、 GPUs、 芯 片 组 等资 料 来 源 ： 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 ， 热 力 密 度 举 例 ： 1） 数 据 中 心 采 用 平 均 单 机 柜 热 力 密 度 ； 2） 储 能 侧 以 配 网 侧 落 地 储 能 项 目 为 例 ， 3） 新 能 源 车 热 管 理 为 Tesla Model S推 出 的 充 电 功 率请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容温 控 产 品 分 类 ： 工 业 温 控 设 备 和 电 子 散 热 器 件按 照 大 类 应 用 场 景 可 以 划 分 为 工 业 环 境 级 别 和 原 器 件 级 别 ： 1） 工 业 环 境 温 控 ： 指 的 是 为 工 业 产 品 生 产 过 程 或 工 业 工 艺 设 备 的 可 靠 运 行 提 供 环 境 温 度 、 湿 度 、 洁 净 度 保 障 的 空 调 设 备 ； 2） 电 子 元 器 件 散 热 ： 通 过 热 管 理 能 降 低 电 子 器 件 温 度 ， 提 升 电 子 器 件 性 能 ， 同 时 能 提 高 制 冷 系 统 的 能 源 利 用 效 率 ， 降 低 碳 排 放 。智 能 控 制 ： 监 测 和 控 制 各 电 力 单 元 运 转 ， 实 现 动 态 的 可 视 化 、 可 控 化 、 远 程 化 管 理 ， 通 过 控 制 及 优 化 ， 提 高 冷 却 效 率 ， 实 现 节 能 环 保 。表 2： 温 控 大 类 别 划 分名 称 工 业 空 调 类 原 器 件 热 管 理 类技 术 原 理 为 工 业 产 品 生 产 过 程 或 工 业 工 艺 设 备 的 可 靠 运 行 提 供环 境 温 度 、 湿 度 、 洁 净 度 保 障 的 空 调 设 备 利 用 加 热 或 冷 却 手 段 对 器 件 工 作 周 围 的 温 度 或 温 差 进 行 调 节和 控 制应 用 场 景 锂 电 工 厂 、 炼 钢 车 间 、 医 院 手 术 室 、 数 据 中 心 机 房 芯 片 等 电 子 器 件 散 热 ， 电 脑 散 热 ， 动 力 电 池 加 热 与 冷 却 ， 汽车 发 动 机 散 热 等效 果 保 障 生 产 环 境 等 温 综 合 条 件 处 于 合 适 水 平 ， 确 保 工 业生 产 条 件 的 良 好 稳 定 保 证 电 子 元 器 件 等 处 于 合 适 的 工 作 区 间 ， 实 现 最 佳 的 工 作 性能 、 最 长 的 循 环 寿 命 等控 制 系 统 监 测 和 控 制 各 电 力 单 元 运 转 ， 实 现 动 态 的 可 视 化 、 可 控 化 、 远 程 化 管 理 ， 通 过 控 制 及 优 化 ， 提 高 冷 却 效 率 ， 实 现 节能 环 保资 料 来 源 ： 热 管 理 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容温 控 市 场 规 模 ： 千 亿 空 间 ， 加 速 到 来全 球 热 管 理 市 场 规 模 约 160亿 美 元 ： 根 据 global Market Insight统 计 ， 截 至 2020年 ， 全 球 工 业 温 控 市 场 总 规 模 约 160亿 美 元 （ 约 1000亿 元 ） ，预 计 2027年 可 超 过 250亿 美 元 （ 约 1680亿 元 ） ， 对 应 2021-2027年 年 均 复 合 增 速 超 过 10%， （ 上 述 统 计 口 径 中 主 要 包 含 传 统 的 工 业 场 景 ， 例 如 汽车 、 化 学 、 食 饮 冷 链 、 电 力 、 加 油 站 及 油 气 回 收 、 制 药 工 厂 等 ） ， 未 包 含 后 面 讨 论 的 数 据 中 心 、 手 机 散 热 等 应 用 场 景 ；国 内 传 统 工 业 温 控 市 场 规 模 超 过 160亿 元 ， 未 来 仍 将 保 持 高 于 全 球 平 均 水 平 增 速 。 根 据 global Market Insight统 计 ， 亚 太 地 区 占 全 球 工 业 温控 总 份 额 约 35%， 其 中 ， 中 国 地 区 占 比 约 40%， 据 此 推 断 ， 国 内 传 统 工 业 温 控 市 场 规 模 为 160亿 元 ， 未 来 仍 将 保 持 高 于 全 球 平 均 水 平 增 速 。CAGR 7%图 3： 全 球 热 管 理 产 品 市 场 规 模 /亿 美 元 图 4： 亚 太 地 区 温 控 市 场 规 模 按 地 区 划 分 （ 亿 美 元 ） 数 据 来 源 ： global Market Insight， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： global Market Insight， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容温 控 市 场 规 模 ： 千 亿 空 间 ， 加 速 到 来表 3： 国 内 温 控 市 场 空 间 测 算 /亿 元 （ 测 算 过 程 详 见 第 二 章 ）2021E 2025E CAGR传 统 工 业 温 控 160 258 10%IDC温 控 227 424 17%储 能 温 控 17 120 63%新 能 源 ： 整 车 热 管 理 229 507 26% 其 中 ： 电 池 热 管 理 70 175 26%手 机 热 管 理 371 625 14%合 计 1009 1934 17%数 据 来 源 ： global Market Insight、 IDC、 CDCC、 工 信 部 、 公 司 公 告 、 雅 克 新 能 源 、 电 器 工 业 、 三 花 智 控 、 汽 车 之 家 、 中 切 斜 、 艾 瑞 咨 询 、 CPAI、 北 极 星 光 伏 网 、 北 极 星 储 能 网 、 DIGITIMES Research，硕 贝 德 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 （ 详 细 测 算 过 程 见 第 二 章 节 ） 此 处 储 能 温 控 口 径 为 按 照 全 球 储 能 装 机 量 测 算 ， 考 虑 到 我 国 新 能 源 制 造 业 占 全 球 比 例 约 70%， 此 处 并 未 单 独 区 分 统 计 。根 据 我 们 的 测 算 ， 国 内 温 控 市 场 2025年 有 望 超 1900亿 元 。 综 合 考 虑 传 统 工 业 温 控 、 IDC机 房 温 控 、 储 能 温 控 、 新 能 源 车 热 管 理 及 手 机 温 控 空 间 ， 预计 2025年 空 间 累 计 有 望 超 过 1900亿 元 ， 对 应 的 年 均 复 合 增 速 约 17%， 增 长 空 间 广 阔 ： 从 空 间 上 看 ， 预 计 2025年 数 据 中 心 、 储 能 、 新 能 源 车 电 池 管 理 、 以 及 手 机 温 控 市 场 空 间 分 别 有 望 超 过 400、 120、 175（ 整 车 为 507） 、 620亿 元 ； 从 增 速 上 看 ， 2021-2025年 储 能 、 新 能 源 车 电 池 、 数 据 中 心 、 手 机 温 控 、 以 及 传 统 工 业 温 控 年 均 复 合 增 速 分 别 为 63%、 26%、 17%、 14%、 10%， 储能 温 控 弹 性 最 高 （ 此 处 储 能 温 控 口 径 为 按 照 全 球 储 能 装 机 量 测 算 ， 考 虑 我 国 新 能 源 制 造 产 业 链 在 全 球 占 比 较 高 ， 此 处 并 未 单 独 计 算 ） 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容加 速 度 一 ： 新 能 源 装 机 提 升 ， 储 能 温 控 蓝 海 市 场 开 启 为 了 实 现 碳 中 和 的 目 标 ， 以 风 光 等 为 代 表 的 清 洁 能 源 装 机 量 仍 有 较 大 提 升 空 间 。 10月 24日 ， 中 共 中 央 国 务 院 关 于 完 整 准 确 全 面 贯 彻 新 发展 理 念 做 好 碳 达 峰 碳 中 和 工 作 的 意 见 中 指 出 ， 到 2030年 ， 非 化 石 能 源 消 费 比 重 达 到 25%左 右 ， 风 电 、 太 阳 能 发 电 总 装 机 容 量 达 到 12亿 千 瓦以 上 ； 到 2060年 ， 非 化 石 能 源 消 费 比 重 达 到 80%以 上 ； 对 应 未 来 10年 年 均 复 合 增 速 17%以 上 ， 空 间 广 阔 。 新 能 源 占 比 提 升 加 大 电 网 冲 击 ， 储 能 成 为 重 要 调 节 手 段 ， 蓝 海 市 场 可 期 。 近 日 ， “ 十 四 五 ” 新 型 储 能 发 展 实 施 方 案 指 出 ， 到 2025 年 ，新 型 储 能 由 商 业 化 初 期 步 入 规 模 化 发 展 阶 段 ， 系 统 成 本 降 低 30%以 上 ， 成 本 端 的 降 低 亦 有 望 带 动 储 能 高 速 增 长 。 新 能 源 装 机 的 高 速 增 长 ， 将 大 力 带 动 储 能 温 控 行 业 的 投 资 增 加 ， 亦 将 带 动 电 网 电 力 相 关 的 升 压 、 传 输 站 点 有 关 投 资 。图 5： 全 球 光 伏 新 增 装 机 预 测 （ GW） 图 6： 我 国 新 增 光 伏 装 机 规 划 路 径 （ 预 测 ） （ GW） 图 7： 新 型 电 力 储 能 有 望 实 现 10倍 以 上 增 长 资 料 来 源 ： CPAI， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： CPAI， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 中 关 村 产 业 技 术 联 盟 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容加 速 度 二 ： PUE审 核 趋 严 ， IDC温 控 成 为 升 级 改 造 重 点 数 据 中 心 PUE考 核 力 度 不 断 加 大 ， 部 分 地 区 要 求 控 制 在 1.25以 内 。 2021年 起 ， 有 关 部 门 加 大 数 据 中 心 能 耗 和 能 效 的 审 批 ， 并 加 大 存 量 机 房PUE的 审 核 指 标 ， 进 一 步 加 大 老 旧 高 耗 能 数 据 中 心 的 出 清 。 根 据 韶 关 数 据 中 心 建 设 要 求 披 露 ， 要 求 PUE控 制 在 1.25以 内 ， 且 平 均 上 架 率 不 低于 65%。 降 低 制 冷 设 备 能 耗 为 降 低 数 据 中 心 PUE的 关 键 ： PUE=（ IT设 备 +制 冷 设 备 +供 电 设 备 +照 明 及 其 它 等 设 备 ） /IT设 备 能 耗 ， 一 般 PUE指 标 越 低 ，IT设 备 消 耗 电 力 资 源 指 标 越 高 ， 降 低 空 调 系 统 的 IT能 耗 为 提 升 IDC机 房 资 源 使 用 效 率 ， 降 低 数 据 中 心 PUE的 关 键 。表 4： 数 据 中 心 政 策 PUE要 求 持 续 趋 严文 件 名 称 内 容21年 4月 ， 广 东 省 能 源 局 关 于 明 确 全 省 数 据 中 心 能 耗 保 障 相关 要 求 的 通 知 加 大 节 能 技 术 改 造 力 度 ， 以 节 能 技 术 标 准 倒 逼 传 统 数 据 中 心 加 快 绿 色 节 能 技 术 改 造 （ “ 十 四 五 ” 期 间 PUE值 需 降 至 1.3以 下 ） 。21上 半 年 ， 北 京 市 数 据 中 心 统 筹 发 展 实 施 方 案 （ 2021-2023年 ）（ 征 求 意 见 稿 ） 加 快 对 年 均 PUE高 于 1.8或 平 均 单 机 架 功 率 低 于 3KW的 数 据 中 心 改 造 ， 改 造 后 计 算 型 云 计 算 数 据 和 中 心 PUE不 得 高 于 1.3;边 缘 计 算 数 据 中 心 PUE不 应 高 于 1.6。21年 7月 ， 北 京 市 发 改 委 关 于 印 发 进 一 步 加 强 数 据 中 心 项目 节 能 审 查 若 干 规 定 的 通 知 年 能 源 消 费 量 小 于 1万 /2万 PUE不 得 高 于 1.3/1.25， 大 于 2万 小 于 3万 吨 标 准 煤 ， PUE不 得 高 于 1.2， 消 费量 大 于 3万 吨 ， PUE不 得 高 于 1.15;对 于 高 于 限 定 标 准 值 （ PUE1.4） 数 据 中 心 ， 征 收 差 别 电 费 。21年 10月 ， 广 东 省 能 源 局 转 发 国 家 发 展 改 革 委 环 资 司 关 于做 好 有 序 用 能 用 电 有 关 工 作 通 知 对 于 极 少 数 承 载 涉 及 安 全 或 重 要 数 据 的 违 规 数 据 中 心 ， 应 尽 快 将 相 关 数 据 迁 移 至 合 法 合 规 数 据 中 心 ， 原则 上 相 关 数 据 迁 移 时 间 不 超 过 10天 。22年 2月 国 家 发 展 改 革 委 等 部 门 关 于 同 意 粤 港 澳 大 湾 区 启动 建 设 全 国 一 体 化 算 力 网 络 国 家 枢 纽 节 点 的 复 函 韶 关 ： 数 据 中 心 平 均 上 架 率 不 低 于 65%.数 据 中 心 电 能 利 用 效 率 指 标 （ PUE） 控 制 在 1.25以 内 ， 可 再 生 能源 使 用 率 显 著 提 升 ； 其 余 地 方 亦 有 严 格 PUE指 标 要 求资 料 来 源 ： 北 京 市 发 改 委 、 广 东 省 能 源 局 、 上 海 市 经 信 委 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容加 速 度 三 ： 新 能 源 车 渗 透 率 持 续 提 升 ， 汽 车 热 管 理 量 价 齐 升 新 能 源 汽 车 年 出 货 量 超 过 350万 辆 ， 渗 透 率 超 过 13%， 2060年 纯 电 动 乘 用 车 渗 透 率 有 望 提 升 至 90%。 根 据 中 汽 协 统 计 数 据 ， 2021年 国 内 新 能 源车 出 货 量 （ 含 纯 电 动 乘 用 车 以 及 新 能 源 商 用 车 ） 合 计 超 过 350万 辆 （ 同 比 +157%） ， 新 能 源 汽 车 渗 透 率 为 13.4%。 华 为 智 能 电 动 领 域 副 总 裁 彭鹏 在 协 同 推 进 “ 千 伏 ” 高 压 平 台 ， 加 速 电 动 化 进 程 主 题 演 讲 中 提 出 ， 为 了 实 现 2060年 碳 中 和 目 标 ， 乘 用 车 单 车 碳 排 放 需 下 降 到 4.3g/km，纯 电 动 汽 车 （ 含 氢 燃 料 汽 车 ） 的 占 比 要 提 升 到 90%以 上 ， 才 能 保 障 实 现 碳 中 和 的 目 标 ， 电 动 汽 车 渗 透 率 仍 有 较 大 的 提 升 空 间 。 新 能 源 汽 车 热 管 理 系 统 单 价 是 传 统 汽 车 两 倍 以 上 ， 新 能 源 汽 车 热 管 理 系 统 核 心 组 件 单 车 价 值 量 可 达 到 6410 元 （ 其 中 电 池 热 管 理 价 值 量 超过 2500元 /辆 ） ， 是 传 统 汽 车 热 管 理 系 统 核 心 组 件 单 车 价 值 量 的 2倍 以 上 。 随 着 新 能 源 车 渗 透 率 持 续 提 升 ， 新 能 源 汽 车 热 管 理 开 启 量 价 齐 升 。表 5： 传 统 燃 油 车 与 新 能 源 汽 车 热 管 理 系 统 单 车 价 值 量 对 比传 统 热 管 理 核心 组 件 结 算 价 格（ 元 ） 新 能 源 汽 车 热管 理 核 心 组 件 结 算 价 格 （ 元 ）散 热 器 450 电 池 冷 却 器 600蒸 发 器 180 蒸 发 器 720冷 凝 器 100 冷 凝 器 200油 冷 器 300 热 泵 系 统 1500水 泵 100 电 子 系 统 840空 调 压 缩 机 500 电 动 压 缩 机 1500中 冷 器 200 电 子 膨 胀 阀 500其 他 400 其 他 550合 计 2230 合 计 6410资 料 来 源 ： 电 器 工 业 、 三 花 智 控 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 8： 新 能 源 汽 车 销 售 量 、 同 比 增 速 及 渗 透 率 图 9： 新 能 源 车 渗 透 率 仍 有 较 大 提 升 空 间 数 据 来 源 ： 中 汽 协 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 数 据 来 源 ： 协 同 推 进 “ 千 伏 ” 高 压 平 台 ， 加 速 电 动 化 进 程 ，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容加 速 度 四 ： 4G手 机 向 5G升 级 ， 单 位 价 值 量 有 3-4倍 增 加随 着 5G手 机 出 货 量 逐 步 提 升 ， 有 望 带 动 手 机 温 控 行 业 迎 来 增 长 拐 点 。 根 据 Digitimes Research统 计 ， 2021年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 有 望 超 过 13亿 部 ， 其 中 5G手 机 出 货 量 超 过 4.7亿 部 ， 根 据 Digitimes Research及 硕 贝 德 给 出 的 全 球 手 机 出 货 量 预 计 及 4G、 5G手 机 渗 透 率 情 况 ， 我 们 测 算 ，2025年 国 内 智 能 手 机 出 货 量 有 望 超 过 17亿 部 ， 其 中 5G手 机 将 超 过 5.5亿 部 （ 详 细 测 算 过 程 见 第 二 章 节 ） ；相 较 于 4G手 机 ， 5G手 机 散 热 部 件 的 价 值 量 约 有 3-4倍 左 右 的 提 升 ， 亦 将 带 动 整 个 手 机 温 控 市 场 价 值 量 的 增 加 。表 6： 4G手 机 与 5G手 机 散 热 器 件 价 值器 件 4G手 机 价 值 量 5G手 机 价 值 量石 墨 散 热 膜 2-3元 3-4元导 热 界 面 材 料 4-15元 10-25元热 管 仅 在 高 端 游 戏 机 中 使 用 5-10元均 热 板 仅 在 高 端 游 戏 机 中 使 用 10-25元合 计 6-18元 28-64元数 据 来 源 ： 产 业 信 息 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 10： 手 机 销 售 量 、 同 比 增 速 及 渗 透 率数 据 来 源 ： DIGITIMES Research， 硕 贝 德 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 （ 详 细 测 算 过 程 见 第 二 章 节 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容远 期 趋 势 ： 产 品 向 服 务 升 级 ， 进 一 步 打 开 行 业 想 象 力智 能 化 +合 同 能 源 管 理 的 商 业 模 式 正 在 逐 步 成 熟 。 在 碳 中 和 背 景 下 ， 各 行 业 节 能 改 造 的 需 求 持 续 增 加 ， 温 控 企 业 也 从 单 一 的 出 售 产 品 的 模 式积 极 探 索 延 伸 为 提 供 涵 盖 “ 数 据 采 集 、 智 能 控 制 、 数 据 交 互 与 分 析 管 理 、 节 能 服 务 ” 等 完 整 的 智 慧 一 体 的 产 业 链 服 务 ， 智 能 化 管 理 系 统 的引 进 和 开 发 也 是 头 部 温 控 企 业 转 型 升 级 的 重 点 ；未 来 ， 部 分 温 控 企 业 有 望 参 与 到 节 能 改 造 环 节 ， 通 过 提 供 更 高 附 加 价 值 的 温 控 解 决 方 案 ， 企 业 有 望 按 照 节 能 价 值 量 享 受 分 成 ， 进 一 步 打 开行 业 想 象 空 间 （ 商 业 模 式 仍 在 积 极 探 索 ） 。图 11： 瑞 纳 智 能 参 与 到 供 热 热 管 理 层 面 ， 提 供 综 合 节 能 服 务 图 12： 华 为 在 数 据 中 心 产 品 方 案 中 引 入 级 能 效 调 优 iCooling， 通 过 AI降 低 PUE8%-15% 数 据 来 源 ： 瑞 纳 智 能 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 数 据 来 源 ： 华 为 数 字 能 源 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容温 控 行 业 概 况 及 发 展 趋 势01 温 控 行 业 成 长 空 间 及 技 术 路 径 分 析（ 各 细 分 行 业 空 间 测 算 、 不 同 技 术 路 径 占 比 ）02 产 业 链 及 竞 争 格 局 梳 理（ 工 业 温 控 、 机 房 温 控 、 新 能 源 汽 车 温 控 、 储 能 温 控 、 手 机 温 控 ）03 投 资 建 议04目 录请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容温 控 各 细 分 行 业 空 间 测 算表 7： 温 控 各 细 分 行 业 空 间 测 算年 新 增 规 模 （ 出 货 量 /装 机 量 等 ） 单 位 价 值 量 温 控 市 场 空 间 /亿 元2021E 2025E CAGR 单 位 价 值 量 温 控 占 比 单 位 价 值 量 2021E 2025E CAGR新 增 数 据 中 心 机 柜 62万 个 82万 个 10% 20（ 万 元 /架 ） 20%-