2022年3月25日XR（VR/AR/MR）产业链梳理从智能手机到XR，从移动互联网到元宇宙研 究 助 理 ： 刘 睿 哲执 业 编 号 ： S0600121070038邮 箱 ： 证 券 分 析 师 ： 张 良 卫执 业 证 书 编 号 ： S0600516070001联 系 邮 箱 ： 证券研究报告行业研究半导体核 心 观 点2n 我 们 认 为 ， 元 宇 宙 可 能 是 下 一 代 互 联 网 的 形 态 ， 类 比 移 动 互 联 网 对 PC互 联 网 的 升 级 ， 元 宇宙 可 能 比 移 动 互 联 网 拥 有 更 多 维 度 的 现 实 与 虚 拟 世 界 的 互 动 与 融 合 ， 不 仅 满 足 人 们 的 精 神 需求 ， 还 可 以 大 幅 提 高 劳 动 生 产 率 。 元 宇 宙 需 要 伴 随 芯 片 算 力 提 升 、 软 件 设 计 引 擎 大 众 化 、XR（ VR/AR/MR） 等 交 互 设 备 的 便 利 化 同 时 发 展 ， 叠 加 区 块 链 技 术 以 及 应 用 生 态 的 不 断 丰 富 ，才 能 逐 渐 逼 近 理 想 形 式 。n 我 们 认 为 ， XR比 PC/手 机 拥 有 更 多 维 度 的 展 示 能 力 ， 信 息 呈 现 方 式 也 更 加 便 捷 。 就 像 智 能 手机 是 移 动 互 联 网 的 入 口 ， XR可 能 成 为 元 宇 宙 的 入 口 ， 也 是 实 现 元 宇 宙 比 移 动 互 联 网 更 加 沉浸 性 的 必 不 可 少 的 工 具 。n XR设 备 是 消 费 电 子 领 域 最 受 关 注 的 产 品 之 一 ， 主 流 形 态 也 会 从 VR、 AR发 展 到 MR， 最 终 将会 取 代 智 能 手 机 的 地 位 。 2021年 VR设 备 年 销 量 突 破 1000万 台 ； 我 们 预 计 ， 2022年 销 量 可 能翻 倍 。 AR/MR等 有 望 取 得 突 破 性 进 展 。 2022年 主 要 关 注 的 有 （ 1） 苹 果 可 能 推 出 的 XR消 费 产品 （ 2） Meta、 PICO、 索 尼 的 VR设 备 销 量 增 速 以 及 用 户 在 线 时 长 等 。n 我 们 认 为 ， 从 产 品 生 命 周 期 来 看 ， XR已 经 跨 过 从 0到 1的 导 入 期 ， 开 始 发 展 到 从 1到 10的 成 长期 。 硬 件 &整 机 制 造 （ 1） 拥 有 较 强 综 合 能 力 的 公 司 ， 推 荐 歌 尔 股 份 ， 关 注 立 讯 精 密 （ 2） 具有 较 高 边 际 变 化 的 公 司 ， 例 如 VR会 带 来 光 学 部 件 和 音 视 频 解 码 芯 片 价 值 量 的 提 升 ， 推 荐 舜宇 光 学 科 技 、 全 志 科 技 ， 关 注 水 晶 光 电 、 瑞 芯 微 等 （ 3） 能 够 实 现 高 价 值 量 国 产 替 代 的 公 司 ，关 注 面 板 领 域 的 京 东 方 、 TCL科 技 等 ； 软 件 （ 1） 引 擎 公 司 ， 关 注 Unity等 （ 2） XR内 容 公 司 ，例 如 推 荐 宝 通 科 技 （ 哈 视 奇 ） 等 ； XR品 牌 （ 1） 国 际 科 技 巨 头 ， 关 注 Meta、 微 软 、 索 尼 等 ；（ 2） 深 耕 XR的 国 内 公 司 ， 关 注 字 节 跳 动 （ PICO） ； （ 3） 智 能 手 机 巨 头 ， 关 注 OPPO等 。n 风 险 提 示 ： 技 术 风 险 、 政 策 监 管 风 险 、 元 宇 宙 仍 处 于 发 展 早 期 ， 相 关 公 司 存 在 炒 作 概 念 风 险 。 算力 算法通信交互技术产权规则 应用场景 元宇宙GPU/CPU/ASIC芯片 5G:低延迟确保沉浸感和元宇宙随时可获得性XR、脑机接口：人与虚拟世界的连接器区块链/NFT：便捷高效的权属认证展览展示、虚拟人、泛游戏、工业设计、远程操作 虚拟世界创作工具图 表 ： 元 宇 宙 的 六 边 形 模 型图 表 ： XR的 应 用 场 景资 料 来 源 ： 界 面 新 闻 ， 东 吴 证 券 研 究 所nMoRqQnNmNsPwPtRzRpPtP6MbP9PmOrRsQnPjMrRpMlOpNpQ9PpOoQuOqMpRNZnOrR目录2、硬件：减重+提升观看效果，提升用户渗透率3、软件：提高内容丰富度，搭建生态系统4、整机组装：延续消费电子产业逻辑31、XR概览：2021年出货量已超千万，2022年增速有望突破100%5、XR品牌：国外品牌领先，国内有望快速跟进6、风险提示XR： 现 实 +虚 拟 的 连 接 器图 表 ： VR、 AR的 实 现 方 法资 料 来 源 ： 36氪 ， 环 球 网 ， 新 浪 网 ， 东 吴 证 券 研 究 所 4n XR/VR/AR/MR介 绍 ： XR（ Extended Reality） ， 中 文 名 为 扩 展 现 实 ， 是 指 将 现 实 与 虚 拟 结 合 起 来 进 行 人 机 互 动 的 可 穿 戴 设 备 ， 目 前 主 流 的 XR包 括 了 VR虚 拟 现 实 、 AR增 强 现 实 、 MR混 合 现 实 等 。n VR虚 拟 现 实 技 术 遮 挡 了 所 有 视 线 ， 创 造 了 完 全 的 虚 拟 环 境 ， 通 过 VR头 显 可 以 体 验 3D虚 拟 沉 浸 感 。n AR增 强 现 实 技 术 通 过 在 现 实 世 界 中 叠 加 图 像 、 全 息 影 像 将 虚 拟 物 体 与 现 实 世 界 结 合 起 来 。 AR眼 镜 率 先 由 谷 歌 研 发 ， 每 个 镜 片 中 自 带 投 影 仪来 将 现 实 与 虚 拟 结 合 起 来 ， 其 功 能 类 似 于 放 在 眼 镜 上 的 智 能 手 机 。n MR混 合 现 实 介 于 增 强 现 实 和 虚 拟 现 实 之 间 ， 模 糊 了 虚 拟 和 现 实 的 界 限 ， 在 现 实 世 界 中 融 入 了 数 字 虚 拟 对 象 进 行 交 互 ， 在 虚 拟 世 界 中 现 实 物体 又 以 虚 拟 现 实 出 现 。n XR依 靠 穿 戴 式 设 备 或 有 定 位 设 备 的 特 殊 环 境 （ 裸 眼 式 XR） 实 现 ， 目 前 市 场 上 以 穿 戴 式 设 备 为 主 。图 表 ： 可 穿 戴 式 XR与 裸 眼 式 XRXR： 从 分 体 式 到 独 立 设 备 的 大 趋 势分 体 式 VR 一 体 式 VR分 体 式 AR 一 体 式 AR VR+AR - MR？5n 我 们 认 为 ， VR由 于 其 使 用 时 是 剥 离 现 实 空 间 的 ， 显 示 和 定 位 等 技 术 更 容 易 实 现 ， 将 会 更 早 实 现 普 及 ， 但 由 于 其 不 能 和 现 实 世 界 发 生 联 系 ， 所 以 远 期 可能 会 以 家 用 游 戏 娱 乐 为 主 。 而 AR， 包 括 混 合 VR功 能 的 MR设 备 由 于 可 以 与 现 实 世 界 发 生 联 系 ， 因 此 可 能 会 像 智 能 手 机 一 样 ， 成 为 普 及 率 更 高 的 产 品 ， 极大 提 高 人 与 虚 拟 世 界 的 交 互 能 力 ， 但 受 到 算 力 、 定 位 算 法 以 及 交 互 方 式 的 限 制 ， 设 备 较 重 且 价 格 较 高 ， 目 前 尚 未 实 现 大 规 模 推 广 ， 主 要 应 用 在 To B端 。图 表 ： XR的 实 现 路 径 及 发 展 趋 势资 料 来 源 ： VR陀 螺 ， 环 球 网 ， 新 浪 网 ， Screenrant， XR Today， 东 吴 证 券 研 究 所 XR： 延 续 智 能 手 机 逻 辑 ， 是 下 一 代 的 终 端 ？资 料 来 源 ： Statistics， 新 浪 网 ， SoyaCincau， 东 吴 证 券 研 究 所 6n 智 能 硬 件 的 核 心 是 显 示 +交 互 +计 算 ， XR的 沉 浸 性 和 可 穿 戴 性 更 好 。 智 能 手 机 的 发 展 基 本 定 型 ， 自 iPhone 4以 来 几 乎 没 有 发 生 大 的 改 变 。 我 们 认 为 ， VR设 备 所 处 时 期 和 智 能 手 机 刚 刚 兴 起 的 时 期 类 似 。 在 智 能 手 机 推 出 之 前 ， PC的 形 态 已 经 基 本 定 型 ， 大 家 不 会 对 PC抱 有 变 革 性 的 期 待 ， 而 PC的 非 便 携 性 无法 使 得 PC成 为 生 活 中 随 时 可 触 达 的 设 备 ， 这 也 使 得 数 字 化 和 信 息 化 很 难 得 到 更 大 程 度 的 渗 透 。 同 理 ， 目 前 的 智 能 手 机 无 法 带 来 像 XR更 加 沉 浸 的 体 验 ，且 智 能 手 机 与 使 用 人 的 密 切 程 度 无 法 像 穿 戴 设 备 一 样 ， XR拥 有 巨 大 的 想 象 空 间 。n 目 前 XR的 主 要 问 题 在 于 便 捷 性 、 显 示 交 互 能 力 与 价 格 无 法 达 到 平 衡 点 ， 但 我 们 认 为 随 着 资 金 和 技 术 的 加 持 ， XR目 前 的 痛 点 将 会 得 到 有 效 解 决 ， XR替 代手 机 的 大 趋 势 不 会 改 变 。n 通 过 对 智 能 手 机 的 复 盘 ， 可 以 类 比 XR所 处 的 阶 段 。 第 一 代 iPhone， 年 销 量 139万 部 ； 2008年 发 布 iPhone 3G， 年 销 量 是 1163万 部 ； 2009年 发 布 iPhone 3GS， 年 销 量 是 2073万 部 ； 2010年 发 布 iPhone 4， 年 销 量 是 3999万 部 。 如 果 把 iPhone 4看 做 成 熟 化 产 品 ， 那 么 目 前 Quest 2的 千 万 级 年 出 货 量 还 无 法 达到 iPhone 4的 程 度 。 但 目 前 的 VR更 像 是 像 游 戏 主 机 一 样 的 专 用 设 备 ， 其 与 智 能 手 机 的 使 用 场 景 存 在 区 别 ， 因 此 XR的 发 展 仍 需 持 续 跟 踪 。图 表 ： iPhone诞 生 后 各 厂 商 智 能 手 机 出 货 量 （ 百 万 台 ）图 表 ： 从 PC到 智 能 手 机 到 XR便 携 性 提 升 沉 浸 性 提 升 1.39 11.63 20.73 39.99 72.29 125.05020406080100120140 2007 2008 2009 2010 2011 2012销 量 （ 百 万 台 ）XR技 术 逐 渐 成 熟 ， 2021年 出 货 量 已 经 达 到 千 万 级 水 平图 表 ： 全 球 VR头 显 出 货 量 （ 万 台 ）资 料 来 源 ： VR陀 螺 ， 东 吴 证 券 研 究 所 7n XR技 术 逐 渐 成 熟 ， 市 场 参 与 者 越 来 越 多 。 2012年 谷 歌 推 出 Google Glass一 代 眼 镜 ， 2013年 Facebook以 20亿 美 元 收 购 Oculus， 并 于 同 年 发 布 Oculus Rift第二 版 开 发 套 件 ， 随 后 索 尼 、 三 星 、 HTC等 大 厂 也 相 继 推 出 相 关 产 品 。 2016年 索 尼 ， HTC、 Oculus推 出 第 一 代 消 费 者 版 本 的 VR设 备 PSVR、 HTC Vive、Oculus Rift， 受 限 于 内 容 与 生 态 系 统 ， 当 时 VR/AR设 备 并 未 普 及 。 伴 随 着 5G全 球 布 局 ， VR/AR行 业 迎 来 技 术 迭 代 更 新 ， 2020年 VR一 体 机 Oculus Quest 2上 市 ， 售 价 降 至 299美 元 ， 2021年 9月 小 米 发 布 单 目 光 波 导 AR智 能 眼 镜 ， 苹 果 首 款 AR/VR设 备 也 有 望 于 2023年 上 线 。 2021年 上 半 年 ， Steam游 戏 平 台 中VR用 户 活 跃 人 数 超 250万 ， VR进 入 快 速 发 展 期 。 AR眼 镜 由 于 技 术 不 够 成 熟 ， 相 对 VR增 长 较 缓 。n 随 着 内 容 日 渐 丰 富 ， 全 球 VR/AR设 备 出 货 量 快 速 增 长 。 VR设 备 方 面 ， 受 半 衰 期 ： 爱 莉 克 斯 等 VR内 容 发 布 及 产 品 价 格 不 断 下 探 影 响 ， 2020年 全 球 VR头 显 设 备 出 货 量 大 幅 上 涨 ， 达 到 670万 台 （ yoy+72%） ； AR方 面 ， AR眼 镜 出 货 量 达 40万 台 （ yoy+33%） 。 根 据 VR陀 螺 预 测 ， VR软 硬 件 生 态 已 步 入 拐 点 ，而 AR产 业 因 价 格 未 达 到 消 费 级 水 平 ， 仍 主 要 应 用 于 B端 ， 未 来 发 展 取 决 于 功 耗 、 重 量 等 难 题 攻 克 。 而 根 据 中 国 信 通 院 发 布 的 虚 拟 （ 增 强 ） 现 实 白 皮 书（ 2017 年 ） ， 2022年 VR/AR产 业 将 正 式 步 入 深 度 沉 浸 阶 段 ， 技 术 升 级 有 望 驱 动 硬 件 设 备 市 场 渗 透 率 不 断 提 升 。图 表 ： 全 球 VR/AR行 业 融 资 并 购 金 额 （ 亿 元 ）20.18 7.11 6.41 8.94 46.7620.6334.0716.2440.2316.74 7.18 8.64 9.79 11.2624.8984.4974.0727.1451.73108.5817.6 52.6865.9531.22 18.10204060801001202020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01180 375 350 390 670 1100 2000 3600 6500 11000108.3%-6.7% 11.4% 71.8% 64.2%81.8% 80.0% 80.6% 69.2%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E出 货 量 （ 万 台 ） yoyn XR的 普 及 有 赖 于 佩 戴 的 便 捷 性 和 使 用 场 景 的 丰 富 度 。 佩 戴 的 便 捷 性 需 要 整 个 软 硬 件 产 业 链 的 不 断 升 级 和 完 善 ： 硬 件 产 业 链 部 分 主 要 包 括 光 学镜 头 、 显 示 器 件 、 芯 片 （ 主 控 芯 片 及 传 感 器 ） 等 零 部 件 以 及 各 类 整 机 制 造 ， 其 升 级 目 标 是 提 升 佩 戴 舒 适 度 和 显 示 效 果 。 软 件 部 分 包 括 算 法 （ 定位 ， 追 踪 等 ） 、 系 统 平 台 （ 操 作 系 统 、 API及 APP） 、 信 息 处 理 工 具 （ 3D建 模 及 图 像 渲 染 ） ， 其 升 级 目 标 是 减 少 眩 晕 感 ， 并 为 应 用 生 态 夯 实 基础 。 使 用 场 景 的 丰 富 度 的 提 升 需 要 应 用 生 态 的 不 断 探 索 ， 目 前 主 要 分 为 To B和 To C端 的 应 用 ： To B包 含 医 疗 、 教 育 、 房 产 、 军 事 等 行 业 ， To C主 要 集 中 在 游 戏 领 域 。 To B端 目 前 发 展 更 快 ， 在 培 训 、 远 程 教 育 、 军 事 等 领 域 均 有 大 规 模 应 用 ； 但 大 规 模 放 量 仍 需 To C端 的 发 力 ， 目 前 主 要 矛盾 在 于 设 备 的 性 价 比 偏 低 以 及 使 用 场 景 偏 少 。 但 可 喜 的 是 ， 像 第 一 人 称 射 击 类 游 戏 、 恐 怖 类 游 戏 以 及 模 拟 运 动 类 游 戏 的 体 验 性 不 断 提 高 ， 已 经使 XR获 得 了 很 强 的 粘 性 ， 我 们 认 为 消 费 者 对 于 XR的 使 用 率 将 会 不 断 提 高 。图 表 ： XR的 To B培 训 应 用 图 表 ： XR的 To C游 戏 应 用图 表 ： XR的 To B军 事 应 用资 料 来 源 ： 87870网 站 ， vrscout网 站 ， 新 浪 网 ， 东 吴 证 券 研 究 所 XR： 硬 件 +软 件 全 面 升 级 ， 从 To B逐 渐 走 向 To C8目录2、硬件：减重+提升观看效果，提升用户渗透率3、软件：提高内容丰富度，搭建生态系统4、整机组装：延续消费电子产业逻辑91、XR概览：2021年出货量已超千万，2022年增速有望突破100%5、XR品牌：国外品牌领先，国内有望快速跟进6、风险提示歌 尔 股 份 、 立 讯 精 密 、 闻 泰 科 技 、兆 维 机 电 、 鹏 鼎 科 技 、 欣 旺 达 、 富士 康 等整 机 组 装 约 3 5%l 声 学 ： 歌 尔 股 份 、 瑞 声 科 技 、 立 讯精 密 、 恒 玄 科 技 等l 陀 螺 仪 &眼 动 追 踪 ： 博 世 、 意 法 半导 体l 其 他 ： 鹏 鼎 控 股 、 东 山 精 密 、 长 盈精 密 、 领 益 智 造 、 蓝 思 科 技 、 兆 威机 电 、 德 赛 电 池 、 达 瑞 电 子 等其 他 零 部 件 约 10 15% LCD： （ 70美 元 ） JDI、 夏 普 、 京 东方 、 TCL科 技 等 OLED： 索 尼 、 LG显 示 、 京 东 方 、 维信 诺 、 TCL科 技 、 奥 雷 德 、 视 涯 技 术 、国 照 光 电 、 湖 畔 光 电 、 昆 山 梦 显 等 Micro/MiniLED： 京 东 方 、 TCL科 技 、鸿 利 智 汇 、 显 耀 科 技 等 镜 片 ： （ 2片 8美 元 ） 舜 宇 光 学 科技 、 歌 尔 股 份 、 玉 晶 光 电 、 扬 明光 学 等 摄 像 头 ： （ 4颗 11美 元 ） 舜 宇 光学 科 技 、 联 创 电 子 、 玉 晶 光 电 、大 立 光 电 、 水 晶 光 学 、 闻 泰 科 技等光 学 约 6 10% Soc： （ 70美 元 ） 高 通 、 三 星 、 联 发 科 、 瑞 芯 微 、 全 志 科技 等 Memory： （ 运 存 20美 元 +内 存 25美 元 ） 三 星 、 海 力 士 、华 邦 、 安 森 美 、 意 法 半 导 体 、 兆 易 创 新 、 普 冉 股 份 等 Wifi&BT： （ Wifi12美 元 +BT3颗 7美 元 ） Nordic、 博 通 、瑞 昱 、 晶 晨 股 份 、 恒 玄 科 技 等资 料 来 源 ： 雪 球 网 、 东 吴 证 券 研 究 所芯 片 约 45 50% 显 示 约 20 25%VR： 硬 件 典 型 价 值 量 占 比 及 相 关 公 司 标 的注 ： 上 图 是 以 Quest 2 为 例 将 价 值 量 进 行 拆 分 ； 零 部 件 价 值 量 参 考 了 市 场 的 公 允 价 格 进 行 的 推 算 ， 不 代 表 确 切 数 字 。 10光 学 镜 片 ： 菲 涅 尔 是 主 流 ， 短 焦 /折 叠 光 路 是 未 来 趋 势图 表 ： VR方 案 优 缺 点 对 比资 料 来 源 ： 舜 宇 专 家 调 研 ， 搜 狐 网 ， bilibili蔡 子 尤 用 户 ， 东 吴 证 券 研 究 所 11n VR的 核 心 是 要 实 现 小 体 积 、 轻 重 量 的 显 示 。 体 积 若 要 做 小 ， 那 么 镜 片 的 焦 距 要 尽可 能 短 ； 重 量 若 要 做 轻 ， 那 么 镜 片 的 厚 度 要 尽 可 能 薄 。 对 传 统 透 镜 来 说 ， 小 焦 距 和薄 镜 片 是 不 能 兼 容 的 ， 因 此 需 要 新 的 技 术 来 解 决 这 个 矛 盾 。 除 了 普 通 的 透 镜 成 像 外 ，还 有 菲 涅 尔 透 镜 成 像 和 折 叠 光 路 图 像 成 像 这 两 种 手 段 。1. 普 通 透 镜 成 像 制 作 工 艺 传 统 ， 成 像 质 量 有 保 障 ， 但 受 到 焦 距 限 制 无 法 减 重 。2. 菲 涅 尔 透 镜 是 主 流 设 备 采 用 方 案 ， 知 名 的 有 Pico neo3以 及 Oculus Quest 2等 。 其焦 距 略 有 缩 小 ， 质 量 较 轻 ， 制 作 成 本 比 普 通 透 镜 小 ， 但 由 于 曲 率 不 连 续 ， 影 响 了成 像 质 量 。 二 者 均 由 于 焦 距 太 长 的 问 题 ， 限 制 了 VR设 备 向 轻 薄 化 发 展 。3. 短 焦 系 统 通 过 折 叠 光 路 （ 复 合 透 镜 ） 的 方 式 ， 将 镜 片 减 薄 从 而 大 大 减 轻 设 备 重 量 ，是 未 来 VR设 备 发 展 方 向 。 由 于 光 路 设 计 复 杂 、 且 需 要 经 过 多 次 反 射 折 射 ， 光 路 损耗 较 大 ， 对 镀 膜 技 术 、 光 路 设 计 能 力 要 求 很 高 。 像 Meta2021年 10月 宣 布 将 要 推 出的 Meta Project Cambria， 就 准 备 采 用 这 样 的 设 计 方 法 。 图 表 ： 传 统 透 镜 、 菲 涅 尔 透 镜 与 折 叠 光 路 的 示 意 图 普 通 透 镜 （ 非 球 面 ） 菲 涅 尔 透 镜 短 焦 /折 叠 光 路 系 统典 型 重 量 600g 400500g 我 们 预 计 2023年 可 降 到200300g优 点 成 像 质 量 有 保 障 ， 光 路 简 单 ，光 路 损 耗 小 ， 制 造 成 本 较 低 质 量 较 轻 ， 制 作 成 本 比 普 通 透 镜 低 ，光 路 简 单 ， 光 路 损 耗 小 ； 视 场 角 可 以很 高 焦 距 小 ， 厚 度 进 一 步 缩 小 ， 成 像完 整 性 较 好 ； 体 积 、 重 量 较 其 他方 案 可 大 幅 降 低缺 点 元 件 较 厚 ， 焦 距 较 长 ， 阻 碍 VR设 备 轻 薄 化 焦 距 虽 有 减 小 但 仍 然 较 大 ， 成 像 质 量一 般 ； 无 法 调 节 屈 光 度 ， 视 觉 舒 适 性一 般 光 路 复 杂 ， 制 造 成 本 较 高 ； 光 损耗 较 大 ， 成 像 过 程 容 易 出 现 杂 光 ；视 场 角 偏 小 传统透镜 菲涅尔透镜 折叠光路折 叠 光 路 ： 技 术 有 瑕 疵 ， 成 本 较 高图 表 ： 理 想 状 态资 料 来 源 ： bilibili蔡 子 尤 用 户 ， VR陀 螺 ， 艾 邦 VR网 ， 视 涯 科 技 ， 东 吴 证 券 研 究 所 12n 折 叠 光 路 （ 短 焦 系 统 ） 主 要 由 反 射 式 偏 振 片 ， 复 杂 光 学 组 件 和 显 示 屏 构 成 。 反 射 式 偏 振 片 只 允 许 特 定 偏 振 方 向 的 光 路 通 过 。 光 学 组 件 的 设计 方 案 较 为 灵 活 ， 由 布 拉 格 光 栅 、 偏 振 片 、 四 分 之 一 波 片 等 光 学 元 件 组 合 而 成 ， 实 现 改 变 光 路 偏 振 方 向 、 反 射 和 折 射 等 功 能 。 具 体 来 讲 ，由 显 示 器 发 出 光 ， 通 过 分 光 镜 ， 在 偏 振 片 上 发 生 反 射 ， 再 次 通 过 分 光 镜 反 射 ， 实 现 光 路 折 叠 ， 然 后 通 过 偏 振 片 射 入 人 眼 。n 但 由 于 其 复 杂 的 光 路 设 计 ， 多 次 反 射 折 射 ， 对 光 损 耗 较 大 ， 工 艺 制 造 中 且 容 易 出 现 杂 光 问 题 。n 截 至 2021年 底 ， 市 场 已 经 出 现 折 叠 光 路 的 产 品 ， 如 华 为 VR Glass， 雪 麒 麟 音 乐 VR， 以 及 Meta将 要 推 出 的 Meta Project Cambria等 ， 但 目 前尚 未 成 为 市 场 主 流 产 品 。 图 表 ： 折 叠 光 路 可 能 产 生 杂 光反 射 式 偏 振 片 光 学 组 件 显 示 器 图 表 ： 折 叠 光 路 较 菲 涅 尔 方 案 的 体 积 减 少 对 比 图 表 ： 视 涯 科 技 推 出 的 折 叠 光 路 模 组AR光 学 ： 光 波 导 可 实 现 更 轻 重 量 ， 是 未 来 发 展 方 向图 表 ： 各 方 案 优 缺 点 对 比资 料 来 源 ： 东 吴 证 券 研 究 所 13n 由 于 AR需 要 看 到 现 实 世 界 ， 又 要 看 到 虚 拟 世 界 ， 对 显 示 模 块 、 光 学 模 块 以 及 定 位 模 块 的 要 求 都 很 高 。 目 前 的 技 术 很 难 兼 顾 重 量 、 显 示 效 果和 价 格 ， 主 要 应 用 场 景 在 To B端 ， 发 展 较 VR要 缓 慢 很 多 。n 光 波 导 是 引 导 光 波 在 其 中 传 播 的 介 质 装 置 ， 又 称 介 质 光 波 导 。 通 过 光 的 全 反 射 原 理 ， 实 现 光 在 光 路 中 的 传 输 ， 损 耗 较 小 ， 最 典 型 的 光 波 导应 用 即 光 纤 。 光 波 导 由 于 其 采 用 全 反 射 的 发 射 方 式 ， 光 损 耗 小 ， 同 时 为 用 户 提 供 较 大 的 视 场 角 ， 有 一 定 优 势 ， 而 且 所 需 空 间 小 ， 有 利 于 AR眼 镜 轻 薄 化 。 但 由 于 其 生 产 复 杂 、 成 本 较 高 ， 不 同 颜 色 光 折 射 率 不 同 ， 产 生 彩 虹 效 应 ， 光 学 设 计 难 度 高 。n 综 合 考 量 来 看 ， 光 波 导 技 术 特 别 是 衍 射 光 波 导 ， 能 够 大 大 减 薄 镜 片 的 厚 度 （ 重 量 ） ， 是 AR迈 向 轻 薄 化 的 技 术 路 径 。示 意 图光 学 方 案 离 轴 光 学 棱 镜 自 由 曲 面 几 何 光 学 几 何 /衍 射 光 波 导特 点 笨 重 头 盔 式 712mm厚 度 8mm厚 度 30 3060/40较 低 难 度 中 等 难 度 较 高 难 度 较 高 难 度采 用 厂 商 Meta 谷 歌 、 影 创 影 创 、 Nreal、 惠 牛 、 耐 德 佳 、 联 想 、 Epson 灵 犀 、 珑 璟 、 Magic、 Leap、 Lumus、 微 软 、Waveoptics、 鲲 游 、 Digilens、 至 格舜 宇 光 学 科 技 ： XR光 学 元 件 供 应 商14资 料 来 源 ： VR陀 螺 ， 搜 狐 网 ， 东 吴 证 券 研 究 所n 公 司 专 业 从 事 光 学 及 光 电 相 关 产 品 设 计 、 研 发 、 生 产 及 销 售 。 主 要 产 品 包 括 三 大 类 ： 一 是 光 学 零 组 件 ， 主 要 包 括 玻 璃 /塑 料 镜 片 、 平 面 产 品 、 手 机 镜 头 、 车 载 镜头 、 安 防 监 控 镜 头 及 其 他 各 种 镜 头 ； 二 是 光 电 产 品 ， 主 要 包 括 手 机 摄 像 模 组 、 3D光 电 模 组 、 车 载 模 组 及 其 他 光 电 模 组 ； 三 是 光 学 仪 器 ， 主 要 包 括 显 微 镜 及 智 能检 测 设 备 等 。 目 前 ， 公 司 已 经 形 成 了 手 机 行 业 、 汽 车 行 业 、 安 防 行 业 、 显 微 仪 器 行 业 、 机 器 人 行 业 、 AR/VR行 业 、 工 业 检 测 行 业 、 医 疗 检 测 行 业 八 大 事 业 板 块 。n 舜 宇 光 学 的 光 学 模 组 和 摄 像 头 已 经 开 始 向 VR厂 商 供 货 。 Oculus Quest 2中 的 红 外 捕 捉 镜 头 ， 80%由 舜 宇 光 学 提 供 ， 其 菲 涅 耳 透 镜 和 显 示 屏 中 ， 30%由 舜 宇 光 学 提供 ， 借 助 Oculus Quest 2的 巨 额 销 量 ， 我 们 预 计 2022年 舜 宇 光 学 VR产 品 方 面 营 业 收 入 约 为 1.3亿 美 元 。n 舜 宇 光 学 不 断 进 行 VR技 术 更 新 迭 代 ， 正 在 进 行 折 叠 光 路 的 技 术 研 发 ， 不 断 克 服 杂 光 问 题 ， 预 计 2023年 可 以 推 出 新 产 品 ， 设 备 重 量 将 下 降 到 200g左 右 。n 舜 宇 光 学 拓 展 AR领 域 光 学 元 件 制 造 。 舜 宇 光 学 AR镜 片 采 用 衍 射 光 波 导 技 术 ， 厚 度 可 下 降 到 1.2mm左 右 ， 公 司 加 大 研 发 投 入 ， 克 服 眩 晕 感 和 延 迟 问 题 ， 预 计 可于 2023年 推 出 相 关 产 品 。图 表 ： 舜 宇 光 学 镜 头 图 表 ： Oculus Quest 2水 晶 光 电 ： 领 先 的 AR光 学 元 件 制 造 商15资 料 来 源 ： 水 晶 光 电 官 网 ， 东 吴 证 券 研 究 所n 水 晶 光 电 是 全 球 精 密 光 电 薄 膜 元 器 件 研 发 和 产 业 化 基 地 ， 涉 及 五 大 产 业 板 块 的 研 发 与 制 造 企 业 ， 产 品 包 括 光 学 元 器 件 、 生 物 识 别 、 薄 膜 光 学 面 板 、 新 型 显 示 、反 光 材 料 等 。 公 司 下 设 十 余 家 全 资 及 控 股 子 公 司 ， 并 参 股 日 本 光 驰 株 式 会 社 、 浙 大 创 投 、 宁 波 基 石 投 资 、 武 汉 物 易 云 通 、 京 浜 光 学 、 朝 歌 数 码 等 多 家 企 业 。 在AR领 域 ， 公 司 主 要 进 行 AR光 学 元 件 的 制 造 ， 有 着 先 天 的 技 术 优 势 ， 产 品 主 要 包 括 高 折 射 率 晶 圆 、 AR显 示 模 组 、 AR光 波 导 光 学 模 组 等 。 公 司 主 导 产 品 光 学 低 通滤 波 器 （ OLPF） 、 红 外 截 止 滤 光 片 及 组 立 件 （ IRCF） 和 窄 带 滤 光 片 （ NBPF） 产 销 量 居 全 球 前 列 。n 高 折 射 率 晶 圆 ： 该 产 品 主 要 应 用 于 光 波 导 AR/MR眼 镜 镜 片 。 通 过 对 高 折 射 率 材 料 进 行 高 精 度 切 、 磨 、 抛 光 、 镀 膜 等 技 术 ， 公 司 利 用 德 国 肖 特 公 司 在 光 学 材 料 与超 薄 玻 璃 领 域 的 领 军 地 位 与 自 身 出 色 的 加 工 和 涂 层 技 术 ， 提 升 AR设 备 性 能 ， 以 带 来 更 佳 的 感 官 体 验 。n AR显 示 模 组 ： 该 产 品 可 用 于 游 戏 、 医 疗 、 军 工 等 各 领 域 ， 产 品 采 用 折 反 式 光 学 成 像 原 理 ， 使 人 眼 可 以 观 察 到 高 清 晰 度 ， 大 视 场 角 ， 高 对 比 度 的 图 像 信 息 ， 色 彩均 匀 ， 视 野 较 大 。n AR光 波 导 光 学 模 组 ： 可 应 用 于 航 空 电 子 、 物 流 配 送 、 工 业 等 领 域 ， 具 有 超 薄 的 镜 片 形 态 ， 极 佳 的 可 穿 戴 性 ， 使 用 全 息 聚 合 物 体 光 栅 技 术 ， 基 于 衍 射 光 学 成 像 原来 ， 实 现 图 像 信 息 的 传 输 。 致 力 于 提 供 高 清 晰 度 、 高 对 比 度 、 大 视 场 角 、 全 彩 显 示 的 新 型 可 穿 戴 设 备 。图 表 ： 高 折 射 率 晶 圆 图 表 ： AR显 示 模 组 图 表 ： AR光 波 导 光 学 模 组n 深 厚 的 学 术 积 累 和 人 才 团 队 ， 长 期 投 入 于 原 创 技 术 研 究 。 建 立 了 光 学 工 程 院 士 工 作 站 ， 开 展 光 学 前 沿 课 题 的 应 用 研 究 。 拥 有 光 学 精 密 模 具 、 光学 镜 头 、 影 像 模 组 等 自 主 知 识 产 权 技 术 的 专 利 百 余 件 。 针 对 VR/AR研 究 设 立 了 专 门 机 构 ， “虚 拟 现 实 关 键 光 学 和 光 电 组 件 技 术 创 新 团 队 ”入 选 江西 省 首 批 VR产 业 创 新 创 业 优 秀 人 才 团 队 。 n 一 体 化 产 业 链 保 证 了 多 样 化 的 需 求 ， 降 低 了 公 司 成 本 。 公 司 集 研 发 、 制 造 、 销 售 为 一 体 。 具 备 光 学 精 密 模 具 设 计 制 造 、 镜 片 等 光 学 部 品 加 工 、光 学 镜 头 和 影 像 模 组 研 发 制 造 等 全 流 程 控 制 能 力 。 n 公 司 实 施 大 客 户 战 略 。 在 现 有 客 户 资 源 的 基 础 上 ， 力 争 进 一 步 提 升 客 户 的 市 场 份 额 ， 同 时 积 极 开 拓 新 客 户 。 联 创 电 子 一 直 是 全 球 最 大 的 运 动 相机 镜 头 供 应 商 ， 成 为 行 业 标 杆 。 联 创 电 子 也 是 全 球 最 大 的 全 景 相 机 镜 头 和 全 景 影 像 模 组 的 供 应 商 ， 在 行 业 树 立 了 良 好 的 口 碑 。 联 创 电 子 在 车 载ADAS领 域 为 国 内 外 知 名 新 能 源 汽 车 公 司 (如 Tesla等 )的 长 期 稳 定 供 货 ， 及 与 国 际 知 名 的 算 法 方 案 公 司 Mobileye和 Nvidia形 成 的 战 略 合 作 关 系 ， 已经 形 成 了 较 大 的 行 业 影 响 力 。n 公 司 深 耕 VR/AR光 学 部 件 领 域 ， 具 备 AR几 何 光 波 导 技 术 ， VR、 AR光 电 组 件 相 关 研 发 设 计 、 制 作 及 测 试 经 验 。 客 户 包 括 Magic Leap、 Leap motion、 Jabil等 。 在 全 景 摄 像 机 领 域 ， 借 助 折 反 光 学 系 统 形 成 的 技 术 优 势 ， 公 司 进 一 步 将 产 品 线 由 全 景 镜 头 扩 展 到 全 景 影 像 模 组 ， 成 为Insta360全 景 影 像 模 组 的 第 一 供 应 商 ， 市 场 竞 争 力 显 著 。资 料 来 源 ： 公 司 公 告 ， 东 吴 证 券 研 究 所图 表 ： 联 创 电 子 全 球 布