1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物强于大市强于大市维持2022年 05月 08日（ 评级）分析师 杨松 SAC执业证书编号： S1110521020001分析师 张雪 SAC执业证书编号： S1110521020004联系人 徐晓欣联系人 李慧瑶2021年报及 2022一季报上市公司总结行业投资策略 板块整体经营持续恢复 ， 新一轮疫情影响尚待观察 2021年新冠疫情处于相对可控状态 ， 医药行业整体收入呈现恢复趋势 ， 营业收入同比增长 14.07%， 相比于 2020年收入增速 （ 8.43%） 有所提升 ， 板块 归母净利润同比增长 23.68%， 显示出加速恢复趋势 。 2022Q1板块整体 收入同比增长 14%， 归母净利润同比增长 27%， 一方面 ， 疫情相关的疫苗 、 检测等领域继续受益于防控需求 ， 另一方面 ， 常规业务 Q1也在持续恢复 ， 但 3月下旬以来 ， 新冠疫情再次反复 ， 对于企业的经营影响仍需进一步观察 。 行业投资策略 新冠疫情从 2020年蔓延至今 ， 医药行业中新冠防治 （ 疫苗 、 试剂 、 药物 ） 相关公司持续受益于强劲的海外和国内需求 ， 针对 奥密克戎毒株具有传播强 、 隐匿性强 、 无症状感染者多的特点 ， 我们认为国内部分城市采取的管控措施对常规医院诊疗业务以及部分 C端医药消费业务或有阶段性的影响 。 站在当前时点 ， 我们认为市场已部分反应了国内新冠疫情反复所带来的业务影响 ， 部分行业龙头公司从估值角度已相当具备性价比 ， 且在业务层面有望取得积极进展 ， 例如随着 新冠疫情逐步消除带来医疗服务和医美板块业绩恢复 ，商业模式成熟的优质头部标的有望重回高增长；创新药公司营业收入呈快速增长趋势 ， 带量采购等政策带来的影响也正逐步降低；中药板块在政策的推动下 ， 也有望迎来更好的发展机遇 。 中长期看好医药行业发展医药行业核心的优势是需求持续向好 ， 我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势 ， 以估值性价比把握投资机会： 新冠防治：迈瑞医疗 、 金域医学 、 君实生物；受益标的：华润双鹤 、 上海医药 、 华康医疗 医疗服务：爱尔眼科 、 国际医学 、 通策医疗 、 三星医疗； 创新药产业链：药明康德 、 康龙化成 、 君实生物； 美好生活类产品：长春高新 、 华东医药； 个股精选：同仁堂 、 济川药业 、 海尔生物风险提示 ： 政策波动的风险 ， 个别公司业绩不及预期 ， 市场震荡风险 ， 新冠疫情进展具有不确定性 。摘要：整体经营逐步恢复，板块估值性价比已较高目 录一、医药行业整体分析 P4 P8 P533二、医药细分领域分析三、 医药行业三季报 公募基金持仓分析四、重点政策分析与投资策略 P57医药行业整体：板块整体收入加速恢复， Biotech企业研发持续发力 2021年医药行业整体收入呈现加速恢复趋势 ， 营业收入同比增长 14.07%， 相比于 2020年收入增速提升 ， 随着新冠疫情得到有效控制 ， 医药行业业绩逐步恢复 。 2021年医药行业归母净利润增速 23.68%， 快于收入增速 ， 主要系智飞生物 2021年新冠疫苗实现放量销售 。 2022Q1医药行业持续恢复 ， 一方面 ， 疫情相关的疫苗 、 检测等领域呈现出更高的景气度 ， 另一方面 ， 常规业务 Q1也在持续恢复 。 A股医药板块整体收入同比增长 14.07%， 归母净利润同比增长 27%快于收入增速 ， 主要是由于新冠检测 、 疫苗 、 药品产业链等疫情相关板块受益 ， 净利润较高 。 医药行业整体经营水平维稳 。 2021年行业毛利率为 34.28%，相比于 2020年基本持平；销售费用率 2021年相比于 2020年小幅下降 0.68pp；管理费用率维持在 8.8%左右 ， 2021年相比于2020年基本持平 。 研发投入持续提升 ， Biotech企业研发持续发力 。 医药行业整体研发费用率继续提升 ， 由 2020年的 3.63%提升至 2021年的3.90%。 我们认为 ， 随着制药企业产品的商业化以及医疗器械的国产化继续提速 ， 创新或将仍是未来竞争主战场 。表： 医药行业整体主要财务指标情况（百万元）注：基于可比性 ， 剔除 ST康美资料来源： Wind， 天风证券研究所；注：管理费用率计算时包括研发费用 42022Q1 2021A 2021Q1 2020A 2019A营业收入 631801 2310606 553879 2025601 1868116营业收入增速 14.07% 14.07% 33.32% 8.43% 14.01%毛利率 35.88% 34.28% 34.91% 34.81% 34.71%销售费用率 12.49% 14.04% 13.88% 14.72% 16.68%管理费用率 7.38% 8.80% 7.48% 8.70% 8.36%研发费用率 3.05% 3.90% 2.94% 3.63% 3.21%归母净利润 76474 199995 60185 161704 102771归母净利润增速 27.07% 23.68% 89.04% 57.34% -3.32%扣非净利润 74948 171162 53423 133436 80665扣非净利润增速 40.29% 28.27% 93.12% 65.42% -9.55%应收账款 584649 513286 511202 461952 433336经营性现金流 25008 250403 22557 225053 156463经营性现金流 /净利润 30.97% 115.81% 35.34% 129.30% 137.00%5医药行业整体：新冠疫情下细分行业发展现新变化资料来源： wind， 天风证券研究所 2021年医疗服务 、 疫苗 、 CXO 、 消费医药等疫情相关子行业持续受益 ， 制药 、 中药等疫情受损板块业绩逐步恢复 。 CXO、 疫苗等子行业延续高景气度 。表：各细分领域收入利润增速对比2022Q1 2021 2021Q1 2020 2019收入增速 归母增速 扣非增速 收入增速 归母增速 扣非增速 收入增速 归母增速 扣非增速 收入增速 归母增速 扣非增速 收入增速 归母增速 扣非增速新冠类 CDMO 91.03% 44.89% 149.49% 40.86% 66.98% 65.84% 54.69% 279.37% 99.99% 28.87% 54.46% 29.33% 33.64% -7.80% 28.29%疫苗 86.37% 85.47% 119.95% 74.87% 122.77% 134.76% 63.13% 67.08% 45.37% 55.46% 70.92% 62.61% 51.62% 11.14% 44.11%医疗器械 55.91% 73.33% 86.50% 18.98% 17.28% 14.56% 120.45% 280.37% 305.75% 63.72% 162.00% 194.74% 15.07% 23.58% 20.64%科研服务 16.93% -29.88% 59.23% 13.50% -13.72% -24.92% 111.82% 1200.88% 325.79% 35.49% 345.48% 354.14% 11.42% -33.75% -37.17%CRO 54.13% 17.57% 54.87% 47.49% 41.39% 46.03% 50.29% 116.55% 138.84% 28.20% 87.18% 39.73% 31.80% 62.91% 50.62%医药行业整体 14.07% 27.07% 40.29% 14.07% 23.68% 28.27% 33.32% 89.04% 93.12% 8.43% 57.34% 65.42% 14.01% -3.32% -9.55%非新冠类CDMO 40.72% 20.45% 33.35% 43.64% 50.81% 60.78% 83.84% 186.88% 167.46% 39.40% 103.75% 62.56% 24.47% 55.00% 43.76%消费医药 7.32% 23.47% 14.60% 18.15% -1.45% 23.64% 36.02% 23.42% 55.54% 11.08% 45.30% 44.97% 3.07% -6.04% -19.40%血液制品 28.21% 12.50% 14.48% 16.99% 1.95% 1.59% 4.80% 20.46% 17.88% 11.61% 29.20% 30.74% 18.32% 289.82% 32.12%特色原料药 20.00% 15.51% 13.98% 13.97% -34.52% -29.94% 126.72% 29.32% 23.90% 5.11% -1.23% -5.18% 166.04% 10.29% 19.60%医药流通 6.60% -13.64% 11.32% 13.26% 5.91% 2.04% 30.32% 54.75% 23.73% 6.61% 17.04% 15.66% 17.33% -5.69% 2.26%中药 1.12% 1.27% 7.58% 8.73% 6.04% 18.66% 19.89% 19.34% 31.95% -2.61% 11.23% 8.41% 12.04% -11.75% -17.13%医疗设备 8.10% -5.45% 4.23% 12.87% 12.12% 6.16% 37.00% 58.94% 61.64% 29.64% 53.72% 72.04% 8.55% 36.37% 26.90%连锁药店 16.90% -1.35% 1.99% 14.92% -0.64% -2.62% 14.39% 24.95% 28.93% 25.52% 40.58% 37.43% 26.16% 22.65% 24.40%大宗原料药 -0.48% -0.44% -3.61% 16.50% 6.22% 6.83% 35.62% 14.15% 18.39% 0.77% 34.87% 49.57% 4.47% 98.88% -24.44%制药 3.20% -13.13% -8.92% 10.79% 50.31% 80.81% 18.99% 33.95% 41.12% -4.65% 5.20% -21.80% 11.11% -19.19% -22.05%医疗服务 6.56% -464.69% -1016.60% 22.98% -72.47% 83.24% 100.19% -95.74% -98.14% 2.06% -139.97% -106.98% 3.00% -264.44% -990.41%62021年医药制造业累计收入和净利润有所恢复， 2022年第一季度增速放缓 2021年新冠疫情进入常态化 ， 医药行业整体有所恢复 ， 2022年第一季度 ， 部分区域疫情反复短期影响医药板块整体增速 ， 2022年 1-3月医药制造业累计收入增速 6%， 累计净利润同比下滑 9%。图： 医药制造业累计收入和净利润增速情况资料来源： wind， 天风证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%累计收入增速 累计利润增速7药企研发投入强度高于医疗器械企业，行业龙头研发投入更大序号 公司 研发费用 增速1 百济神州 -U 9538 7%2 恒瑞医药 5943 19%3 复星医药 3834 37%4 君实生物 -U 2069 16%5 科伦药业 1737 14%6 健康元 1397 30%7 丽珠集团 1146 30%8 康弘药业 1008 -40%9 华东医药 980 6%10 华海药业 942 67%序号 公司 研发费用 增速1 迈瑞医疗 2524 35%2 乐普医疗 908 23%3 万泰生物 682 117%4 达安基因 509 205%5 华大基因 487 -21%6 安图生物 481 40%7 楚天科技 466 75%8 蓝帆医疗 439 50%9 东方生物 429 357%10 鱼跃医疗 426 6% 药企研发投入高于医疗器械企业 ， 医疗器械研发投入增速高于药企： 2021年前 10的药企研发投入的门槛是 9亿元以上 ， 医疗器械企业的研发投入的门槛是 4亿元以上 ， 头部企业研发投入的增长差异较大 。 Biotech企业研发投入提速 ： 2021年 ， 制药企业研发投入方面 ， 百济神州成为制药领域研发投入最多的 A股上市公司 。 在 A股公司中百济神州和迈瑞医疗研发投入分别为制药和器械领域的行业第一 ， 2021年百济神州研发费用 95.38亿元 ， 同比增长 7%；迈瑞医疗研发费用 25.24亿元 ， 同比增长 35%。表： 2021年制药行业研发投入前 10的公司（百万元） 表： 2021年医疗器械行业研发投入前 10的公司（百万元）资料来源： wind， 天风证券研究所注：研发费用为费用化研发投入 ， 不含资本化研发投入目 录一、医药行业整体分析 P4 P8 P538二、医药细分领域分析三、 医药行业三季报 公募基金持仓分析四、重点政策分析与投资策略 P57医疗服务：收入增速趋缓，高基数及疫情反复导致表观业绩承压 医疗服务板块 2021年收入稳步增长 ， 归母净利润受基数及减值影响下降 。 医疗服务板块合计 11家公司 ， 2021年医疗服务板块营收合计 381.36亿元 ，同比增长 22.98%， 扣非净利润 7.25亿元 ， 同比增长 83.24%。 医疗服务板块归母净利润 5.94亿元 ，同比下滑 72.47%， 主要由于 2020年美年健康 （ 出售美因健康股权 ） 、 国际医学 （ 出售汉式联合 ）等导致同比基数较高及 2021年盈康生命 （ 玛西普商誉减值 4.5亿 ） 影响 。 2022年 Q1受疫情影响 ， 板块收入增速趋缓 ， 利润大幅下滑 。 2022Q1营收 83.91亿元 ， 同比增长6.56%， 归母净利润同比下降 464.69%， 扣非净利润同比下降 1016.60%。 利润端大幅下降一方面由于疫情影响正常就诊导致利润承压 ， 另一方面由于国际医学停诊固定成本较高所致 。 2022Q1毛利率下降 ， 费用率相对稳定 。 随着多地疫情散发影响业务开展 ， 患者入院受限而固定开支较高 ， 毛利率从 2021年 Q1的 33.20%下降至2022年的 31.47%。 未来随着新冠疫情逐步得以控制 ， 诊疗需求进一步释放 ， 医疗服务板块有望恢复高增长趋势 。表： 医疗服务行业主要财务指标情况（百万元）资料来源： Wind， 天风证券研究所；注：管理费用率计算时包括研发费用92022Q1 2021A 2021Q1 2020A 2019A营业收入 8391 38136 7874 31009 30384营业收入增速 6.56% 22.98% 100.19% 2.06% 3.00%毛利率 31.47% 38.66% 33.20% 37.61% 39.48%销售费用率 11.10% 11.26% 11.45% 11.38% 12.16%管理费用率 15.32% 13.48% 14.61% 13.06% 13.71%研发费用率 1.06% 1.02% 0.99% 0.90% 0.80%归母净利润 -213 594 -38 2156 -5395归母净利润增速 -464.69% -72.47% -95.74% -139.97% -264.44%扣非净利润 -209 725 -19 396 -5666扣非净利润增速 -1016.60% 83.24% -98.14% -106.98% -990.41%应收账款 5725 5838 5871 5742 5700经营性现金流 513 8337 295 6042 4910经营性现金流 /净利润 -353.15% 949.87% 7342.92% 246.64% -97.79%10医疗服务：就诊量持续提升，疫情缓解后有望迎来恢复性增长数据来源： wind， 各公司公告 ， 天风证券研究所 ， 注： 1， 三星医疗门诊量和住院量主要参考明州医院数据； 2， 盈康生命门诊量和住院量数据为增速公司总体情况爱尔眼科 通策医疗 国际医学 信邦制药 三星医疗 盈康生命 何氏眼科2021年医疗机构数 611家（境内） 60 家 3家 7家 8家 6家 90家109家（海外） （口腔医疗机构） （综合医院） (综合 /专科医院） （门诊 /医院子公司） （自有 /托管医院） （各级眼科机构）2021年门诊量（万人次） 1019 279.82 180.98 116.25 117 门诊增速（ 75%） 1192021年住院量（万人次） 81.73 NA 12.26 11.02 3.58 8.80% 4.6(手术量 ) （出院人数） （手术量增速） (手术量 )2021全年情况爱尔眼科 通策医疗 国际医学 信邦制药 三星医疗 盈康生命 何氏眼科总营业收入 (亿元 ) 150.00 27.80 29.21 64.71 70.22 10.90 9.62增速 25.9% 33.1% 81.2% 10.7% -1.0% 5.9% 14.7%归母净利润 (亿元 ) 23.23 7.02 -8.22 2.73 6.90 -3.64 0.86增速 34.8% 42.7% -1912.5% 57.3% -27.8% -345.1% -13.8%扣非净利润 (亿元 ) 27.82 6.71 -7.51 2.90 5.19 -4.73 0.76增速 29.1% 43.1% -3336.0% 56.7% -34.0% -16683.8% -16.3%主营业务 1 屈光 大综合 医疗业 药品 智能配用电 医疗服务 视光收入 (亿元 ) 55.19 6.83 28.92 51.43 53.83 10.28 3.46增速 26.9% 31% 81.7% 10.9% 1.4% 20.5% 26.4%主营业务 2 视光 正畸 其他社会服务 医疗服务 医疗服务 经销产品 屈光收入 (亿元 ) 33.78 5.34 0.22 20.71 13.7 0.31 2.01增速 37.7% 30% 92.9% 5.2% -0.9% -56.8% 13.5%主营业务 3 白内障 儿科 器械 融资租赁及咨询服务 伽玛刀 白内障收入 (亿元 ) 21.91 5.30 9.23 1.58 0.26 1.57增速 11.7% 32.0% 12.2% -47.9% -74.0% 2.7%2022Q1情况爱尔眼科 通策医疗 国际医学 信邦制药 三星医疗 盈康生命 何氏眼科总营业收入 (亿元 ) 41.68 6.55 3.04 15.78 19.82 2.67 2.41增速 18.7% 3.7% -51.8% 8.1% 42.8% 10.7% 14.9%归母净利润 (亿元 ) 6.11 1.66 -4.28 0.73 1.64 0.24 0.26增速 26.2% 1.3% -134.0% 1.8% -3.2% 30.6% -6.7%扣非净利润 (亿元 ) 6.23 1.62 -4.14 0.72 2.01 0.25 0.26增速 22.5% 1.0% -217.9% 6.0% 40.6% 359.6% -5.5%消费医药：板块整体增速较快，一季度需求略受疫情影响表： 消费医药板块 主要财务指标情况（百万元）资料来源： Wind， 天风证券研究所；注：管理费用率计算时包括研发费用112022Q1 2021A 2021Q1 2020A 2019A营业收入 25886 97081 24121 82169 73970营业收入增速 7.32% 18.15% 36.02% 11.08% 3.07%毛利率 51.52% 49.37% 47.37% 47.49% 46.28%销售费用率 18.81% 19.12% 17.04% 18.48% 20.48%管理费用率 8.02% 8.70% 6.52% 8.01% 8.49%研发费用率 3.06% 3.17% 2.06% 2.51% 2.38%归母净利润 4793 15345 3882 15571 10716归母净利润增速 23.47% -1.45% 23.42% 45.30% -6.04%扣非净利润 4996 15182 4360 12279 8470扣非净利润增速 14.60% 23.64% 55.54% 44.97% -19.40%应收账款 16653 14312 14064 10879 10015经营性现金流 3129 20954 3920 14744 6610经营性现金流 /净利润 62.74% 129.54% 95.30% 89.85% 55.76% 2021年消费医药行业持续恢复 ， 眼科 、 口腔 、 生长激素等细分领域呈现高景气度 。 A股消费医药共 16家公司 ，（ 基于业务收入占比考虑 ， 未纳入华东医药 ） 。 15家公司 2021年营业收入同比增长 18%， 扣非后净利润同比增长 24%， 消费医药板块整体持续快速增长 ， 归母净利润同比增速差异主要系云南白药 2020年非经常性损益较大因素影响 。 2022年一季度消费医药业绩保持稳定增长 。 营业收入同比增长 7%， 主要系部分中药消费品公司如云南白药 ， 片仔癀等销售收入增速放缓 ， 消费属性相对较强的生长激素 、 角膜塑形镜 、 医美板块 Q1展现出较高增速；扣非后净利润增速达 15%， 整体增长稳健 。 根据不同的消费属性 ， 角膜塑形镜 、 生长激素 、 医美等细分领域呈现出需求加速恢复态势 。 角膜塑形镜头部企业展现出较好的盈利能力 ， 2021年爱博医疗 2021年角膜塑形镜产品销量达 21.52万片 （ +110.64%） ；欧普康视角膜塑形镜产销量 63.45万片 （ +35.53% ） 。 研发 、 销售齐发力 ， 恢复趋势明显 。 2021年消费医药企业在研发和销售端均有加速投入趋势 。 研发端 ， 医美企业加速产品布局 ， 销售方面 ， 渠道的拓展和市场教育助推渗透率的提升 。医疗器械：新冠疫情反复支撑需求，新基建 +常态化核酸检测或带来短期增量 2021医疗器械板块增长放缓 ， 主要由于 2020年高基数 。 医疗器械板块合计 101家公司 ， 2021营收同比增长 18.98%， 扣非净利润同比增长 14.56%， 增速放缓主要是由于 2020年为高基数 ， 新冠疫情相关的产品大幅增长 。 在子板块方面 ， IVD板块增长较快 ， 2021年收入同比增长 39.51%， 主要由于新冠抗原检测试剂盒海外需求量大 ， 出口金额较大 ， 相关公司：东方生物 （ +211.43%） 。 医疗设备板块增长稳健 ， 主要受益于新冠疫苗生产带来的制药装备周期性建设 ， 2021年收入同比增长 12.34%， 相关公司：东富龙（ +54.83%） 、 楚天科技 （ +47.08%） 。 医疗耗材板块增长放缓 ，2021年收入同比增长 6.32%， 主要由于 2020年新冠疫情带动手套口罩耗材需求快速增长 ， 2021年需求下降 ， 叠加集采降价的因素 ，业绩有所下滑 ， 相关公司：振德医疗 （ -51.04%） 。 2022Q1板块整体维持较快增长 ， 主要由于新冠检测需求激增 。2022Q1营收同比增长 55.91%， 扣非净利润同比增长 73.33%。 板块增长主要因为一季度新冠病毒 Omicron全球蔓延 ， 新增确诊人数创新高 ， 带动检测需求激增 。 分板块看 ， IVD板块在 2021年 Q1高增长的基数下继续高增长 ， 2022年 Q1收入 同比增长 93.46%， 扣非归 母 净 利 润 同 比 增 长 105.97% ， 相 关 公 司 ： 九 安 医 疗（ +6646.79% ） 、 安旭生物 （ +2763.42% ） 、 明德生物（ +267.41%） 。 医疗耗材板块收入同比下滑 30.24%， 主要是中国新冠疫情散点爆发 ， 常规诊疗受影响 。 后新冠疫情时期 ， 方舱医院饱和式储备 +常态化检测为医疗器械短期新增量 。 国家卫生健康委求各省要根据疫情的形势建设或者拿出建设的方案 ， 保证每个省至少有 2-3家方舱医院 。 截至 4月 25日 ， 中国已建成和正在建设的方舱医院近 400家 ， 床位总数约 56万余张 。 社会面动态清零后 ， 核酸检测或成为常规措施 ， 需求增长 。 目前深圳市要求进出各类公共场所 、 乘坐公共交通工具等须凭 72小时核酸检测阴性证明 。 杭州市民每 48h做一次核酸检测 。表： 医疗器械 行业主要财务指标情况（百万元）资料来源： Wind， 天风证券研究所；注：管理费用率计算时包括研发费用 122022Q1 2021A 2021Q1 2020A 2019A营业收入 99241 245439 63653 206286 125999营业收入增速 55.91% 18.98% 120.45% 63.72% 15.07%毛利率 64.20% 58.43% 61.65% 59.78% 54.17%销售费用率 10.07% 13.53% 11.81% 13.29% 18.71%管理费用率 8.79% 12.59% 10.16% 11.52% 14.56%研发费用率 4.82% 6.85% 5.19% 5.96% 7.15%归母净利润 37476 66474 21621 56681 21634归母净利润增速 73.33% 17.28% 280.37% 162.00% 23.58%扣非净利润 36971 61518 19824 53700 18220扣非净利润增速 86.50% 14.56% 305.75% 194.74% 20.64%应收账款 55424 41580 39469 35348 30491经营性现金流 25219 75575 15146 74454 24755经营性现金流 /净利润 65.14% 111.92% 68.76% 128.04% 113.23%新冠核酸检测试剂盒：新冠常态化下核酸检测试剂盒需求激增，业绩维持较高增长资料来源： wind，广东省药品交易中心，天风证券研究所 13002932.SZ 002030.SZ 688289.SH 688399.SH 688317.SH明德生物 达安基因 圣湘生物 硕世生物 之江生物市值（亿元）（ 2022/4/29） 118.30 252.48 166.36 75.73 62.132022年预测 PE 4.81 6.98 7.32 5.27 8.662022年 Q1营业收入（百万元） 2,487.21 3,362.18 1,439.75 1,521.90 810.00增速 267.41% 43.69% 23.81% 77.69% 23.43%归母净利润（百万元） 1,389.04 1,679.95 651.86 631.07 275.44增速 307.05% 48.85% 4.78% 62.90% -12.90%扣非净利润（百万元） 1385.27 1667.95 625.09 624.76 275.40增速 307.04% 49.86% 5.24% 63.64% -13.08%2021年营业收入（百万元） 2,829.83 7,664.26 4,514.54 2,839.04 2,018.83增速 195.05% 43.49% -5.22% 63.19% -1.62%归母净利润（百万元） 1,413.22 3,618.19 2,242.70 1,193.21 758.52增长 201.37% 47.74% -14.29% 45.59% -18.61%扣非净利润（百万元） 1403.39 3537.11 2150.54 1139.63 735.87增速 208.38% 49.41% -17.05% 45.83% -20.68%主营业务 1 体外诊断试剂 新冠核酸检测试剂 试剂 体外诊断试剂 试剂销售收入 （百万元） 2471.37 4893.78 3393.17 2090.77 1517.35同比增长（ %） 216.11% 64.48% -12.54% 74.97% -7.37%主营业务 2 代理产品 技术服务咨询费 仪器 医疗仪器 其他收入 （百万元） 135.08 149.26 850.58 211.31 476.11同比增长（ %） 100.59% -25.64% 30.38% -27.56% 20.39%主营业务 3 仪器 金融服务 检测服务 检测服务收入 （百万元） 24.93 45.97 97.93 37.78同比增长（ %） 93.56% -10.30% 48.88% 120.68%广东省 18省联盟集采 -核酸检测试剂盒价格（元） 3.5 4.25 5.1 没参与 5.1广东省 18省联盟集采 -核酸检测试剂盒及组套价格（元） 5.8 6.7 5.8 没参与 6.59资料来源： wind， 天风证券研究所核酸检测服务：核酸检测阴性结果或为出行凭证，常态化下检测量或大幅增长14603882.SH 300244.SZ 300639.SZ 301060.SZ金域医学 迪安诊断 凯普生物 兰卫医学市值（亿元）（ 2022/4/29） 378.83 202.83 96.52 155.64PE 14.96 12.85 8.18 47.492022年 Q1营业收入（百万元） 4,251.35 4,648.82 1,510.72 827.69增速 58.70% 62.08% 147.87% 132.24%归母净利润（百万元） 850.17 753.71 499.73 177.24增速 58.00% 122.62% 190.64% 232.41%扣非净利润（百万元） 836.91 747.65 491.78 173.78增速 57.84% 125.60% 201.55% 263.68%2021年营业收入（百万元） 11,943.22 13,082.61 2,673.02 1,778.33增速 44.88% 22.85% 97.34% 43.62%归母净利润（百万元） 2,219.64 1,162.88 852.16 203.84增长 47.03% 44.83% 134.97% 84.68%扣非净利润（百万元） 2188.85 1092.79 840.82 181.97增速 50.18% 47.77% 138.15% 72.39%主营业务 1 医学诊断服务 医学诊断服务 检测收入 医学诊断服务收入（百万元） 11303.70 6619.63 1642.92 947.22同比增长（ %） 43.76% 30.25% 197.54% 102.02%主营业务 2 诊断产品 渠道产品 自产产品 代理收入收入（百万元） 291.30 6662.26 859.37 819.20同比增长（ %） 86.99% 17.78% 27.45% 7.44%主营业务 3 健康体检 自产产品 外购产品 其他业务收入（百万元） 54.74 658.75 170.71 11.91同比增长（ %） 60.11% 75.30% 33.35% 74.38%检测项目 超过 3000项 超过 2800项 超过 2000项 约 1500项目实验室分布 总部位于广州， 39家医学实验室，合作共建 670家区域实验室，合作医疗机构超过 2.3万家总部位于杭州， 40家连锁化实验室， 30家精准诊断中心（其中 13家已盈利）总部实验室位于广州， 30家实验室包括香港（到 2022年预计35家实验室）总部位于上海，上海、湖北、湖南、江苏、浙江为优势区域（广州、丹阳、常州等实验室在建）资料来源： wind， 天风证券研究所新冠抗原检测 试剂盒 ： 2022年 Q1受益于 Omicron疫情蔓延需求激增15002432.SZ 688298.SH 300482.SZ 688075.SH 688606.SH 688767.SH九安医疗 东方生物 万孚生物 安旭生物 奥泰生物 博拓生物市值（亿元）（ 2022/4/29） 388.34 219.86 194.13 113.20 73.03 71.01PE 42.27 3.79 14.04 3.39 4.39 6.502022年 Q1营业收入（百万元） 21,736.87 4,746.23 2,625.28 5,474.54 2,098.92 1,017.27增速 6646.79% 112.28% 276.87% 2763.42% 628.17% 106.83%归母净利润（百万元） 14,311.87 2,066.68 903.51 2,681.70 1,049.21 492.53增速 37527.35% 74.20% 481.32% 3147.87% 598.18% 111.25%扣非净利润（百万元） 14345.13 2083.74 898.68 2684.46 1047.90 484.45增速 756669.14% 75.99% 535.50% 3163.51% 613.62% 107.92%2021年营业收入（百万元） 2,397.10 10,169.17 3,361.04 1,589.28 1,873.43 1,818.08增速 19.36% 211.43% 19.57% 32.47% 64.98% 110.09%归母净利润（百万元） 908.64 4,920.19 634.43 738.53 765.69 833.59增长 274.96% 193.33% 0.04% 13.80% 12.73% 91.57%扣非净利润（百万元） 822.47 4904.29 550.58 726.94 729.24 825.50增速 232.34% 195.70% -6.74% 12.67% 8.45% 92.13%销售毛利率 63.47% 73.79% 58.46% 65.44% 55.17% 61.83%销售净利率 38.98% 48.58% 18.82% 46.47% 40.87% 45.97%主营业务 1 Ihealth系列产品 POCT即时诊断试剂 传染病检测 传染病检测 传染病类 诊断试剂收入 （百万元） 1859.86 10152.18 1667.82 1346.38 1681.94 1810.99同比增长（ %） 31.14% 199.65% 16.01% 33.21% 68.90% 111.59%主营业务 2 ODM/OEM产品 其他 慢性疾病检测 毒品检测 毒品和药物滥用 检测收入 （百万元） 297.30 16.98 915.76 210.9 96.98同比增长（ %） 38.98% 60.04% 60.72% 28.01% 28.30%主营业务 3 传统自主品牌产品 毒品检测 妊娠检测 妇女健康检测收入 （百万元） 73.62 269.83 10.05 34.20同比增长（ %） 12.71% 12.16% 44.19% 37.96%中国是否获批注册证 否 是 是 否 是 否中国最低价抗原试剂盒价格（元） - 7.9 3.95 - 3.95 -海外主要供应的国家 美国、加拿大 欧洲 欧洲、中国香港 欧洲、澳洲 欧洲 欧洲中药：主营业绩保持稳健增长， 2022Q1业绩短期承压 2021年中药板块营业收入维持稳步增长 ， 不考虑个别公司非经常损益的大幅度变动 ， 整体盈利能力维持稳定 。 中药板块合计 67家上市公司 （ 未纳入 ST/*ST股 ） ， 2021年营业收入同比增长 8.73% ；归母净利润同比增长6.04%；主要系云南白药 、 奇正藏药 、 天士力等公司非经常性损益出现大幅度变化所致；2021年板块毛利率及各项费用率基本与上年同期持平 ， 扣非净利润同比实现增长 18.66%，整体盈利能力维持稳定