Q1基金亏损股 东吴策略 行业风火轮 2022年 5月 19日 策略首席分析 师：姚佩 执业证书编号： S0600520090005 邮箱： 策略研究 助理：马浩然 邮箱： 证券研究报告 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 2 22Q1众多热门股上榜 ， 集中在白酒 、 锂电 、 电子 ， 后续重点关注锂 电 、 电子基本 面变化 。 季度跌幅平均达到 -28.3%， 分布在机构集中的 白酒 、 锂电 、 电子板块 。 历史经验：亏损股上榜后 1年内难有绝对和相对收益 ， 仅部分消费龙头可有效反弹实现绝对收益 ， 主因多数 亏损股上榜后基本面走弱 。 22Q1锂 电 、 电子基本 面边际走弱 ， 后续需关注基本面修复情况 。 此前 2个季度亏损股榜 单具有预警作用 。 21Q4基金亏损股在 22Q1延续股价疲弱 ， 均出现继续下跌 ，其中 5只个股跑赢大盘 ， 集中在医药 、 银行 、 地产 ， 成长股 （ 锂电 、 电子 ） 继续落后大盘 ； 21Q3基金亏损股在 21Q4-22Q1同样表现较差 ， 仅中国平安实现 1.8%的绝对收益 ， 仅贵州茅台 、 中国平安实现超额收益 。 通策医疗 、 长春高新 、 卓胜微后续跌幅较大 。 历史经验：基金亏损股上榜后 1年内难跑赢市场 ， 根源在于基本面走弱 。 前期专题 谁让基金亏大钱 筛选过去十年让公募基金亏大钱的 30只个股 ， 龙头占比 70%。 亏损股下跌前估值处于高位 ，下跌后 1年内多数无绝对和相对收益 ， 仅部分消费龙头可填补跌幅 。 股价疲软根源 在于基本面走弱拖累 ， 利润增速及 ROE下滑 ， 初期市场并无预期 ， 基金减仓不果断影响净值 ， 卖方盈利预测不断下修 ， 基本面变化逐渐被认知 。 风险提示：客观数据描述不代表投资 建议；政策 推进不及预期；历史经验不代表未来 。 Q1基金亏损股 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 3 目 录 1 Q1基金亏损股 2 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 4 22Q1众多热门股上榜，集中在白酒、锂电、电子 22Q1基金亏损股：季度跌幅平均达到 -28.3%， 主要分布在公募持仓集中的白酒 、 锂电 、 电子 板块 。历史经验：亏损股上榜后 1年内难有绝对和相对收益 ， 仅部分消费龙头可有效反弹实现绝对 收益 ，原因在于多数亏损股上榜后基本面走弱 。 Q1亏损股中个别公司一季报业绩不及市场预期 ， 后续需关注基本面修复情况 。 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.1 注：基金亏损 股表示单季度给公募基金整体净值造成严重亏损的前十大个股，筛选 方法详见 2021/02/21外发专题 谁让基金亏大钱 ，相对涨跌幅比较基准为上证指数 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 5 22Q1亏损股中锂电、电子基本面边际走弱 历史经验：基金亏损股当季下跌主因包括消费 （ 产品质量 &渠道变革 ） 、 科技制造 （ 高管高位减持 ） 、 金融地产 （ 监管 &流动性 ） ；上榜后基本面走弱表现为利润增速和 ROE下滑 。 22Q1基本面：宁德时代 、 亿纬锂能 （ 锂电 ） ， 歌尔股份 、 韦尔股份 （ 电子 ） ， 东方财富 （ 非银 ） 利润增速下滑；其中宁德时代 、 亿纬锂能 、 韦尔股份毛利率承压；多数公司 ROE环比下滑 。 高管减 持：集中在 21年 12月至 22年 1月 ， 主要涉及东方财富 、 宁德时代 、 歌尔股份 、 韦尔股份等科技成长股 。 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 6 21Q4亏损股在 22Q1仅 5只实现超额收益 21Q4基金亏损股在 22Q1延续股价疲弱 ， 均 出现继续下跌 ， 其中 5只个股跑赢大盘 ， 集中在医药 、 银行 、 地产 ， 成长股 （ 锂电 、 电子 ） 继续落后大盘 。 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.2 注：相对涨跌幅比较基准为上证综指 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 7 21Q3亏损股仅有 2只在过去 2个 季度实现超额收益 21Q3基金亏损股在 21Q4-22Q1同样表现较差 ， 仅中国平安实现 1.8%的绝对收益 ， 仅贵州茅台 、 中国平安实现超额收益 。 通策医疗 、 长春高新 、 卓胜微后续跌幅较大 。 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.3 注：相对涨跌幅比较基准为上证综指 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 8 历史经验：上榜 后 1年仅部分 消费 龙头跑 赢市场 过去 10年让公募基金亏大钱的 30只个股中龙头占比 70%， 多数亏损股上榜后 1年没有绝对收益和相对收益 ， 仅部分消费龙头此后上涨可填补跌幅 。 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.4 注： 1、图中个股为 2010年后各季度亏损股前 5榜单出现次数最多的 30只个股，具体筛选方法详见前期专题 谁让基金亏大钱 。 2、图中收益率为包含上榜当季度的累计收益表现；相对收益比较基准为上证综指。 3、图中单位为（ %） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 9 历史经验：上榜 后 股价疲弱主因基本面拖累 基金亏损股上榜季度表现为估值下杀 ， 盈利未见明显拖累 ， 但此后单季度利润增速及 ROE多数出现下滑 ， 仅部分消费龙头可保持盈利稳定 。 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.4 -4Q -3Q -2Q -1Q 当季度 + 1Q + 2Q + 3Q + 4Q 正负图与行业相关系数-4Q -3Q -2Q -1Q 当季度 + 1Q + 2Q + 3Q + 4Q 正负图伊利股份 59 19 -12 -10 -32 -5 -27 27 22 0.5 -0. 7 0.4 1.2 1.2 0.0 0.0 -1. 3 -0. 4 0.9格力电器 -5 15 -17 -8 0 6 8 2 -7 0.5 -0. 8 0.0 -1. 1 0.2 -1. 0 1.2 -0. 4 4.4 -0. 6五粮液 -5 10 15 -5 -13 -5 -8 2 -14 0.6 0.0 1.0 1.7 0.4 0.0 0.4 1.0 -0. 4 -0. 7恒瑞医药 4 7 4 -18 13 -3 1 7 -8 0.4 -0. 5 0.0 -0. 3 -0. 4 -0. 3 0.0 0.0 0.0 -0. 3贵州茅台 15 -51 9 -12 -13 -5 -12 13 -5 0.6 0.8 1.6 0.4 -0. 1 -1. 9 0.6 -1. 3 0.5 -2. 1双汇发展 -43 38 48 -64 18 -1 33 -49 68 -0. 5 0.0 -0. 1 3.6 -0. 5 2.0 -5. 9 3.5 -1. 5 3.5洋河股份 -10 -23 -8 -19 -15 -22 -12 -17 -29 0.1 1.1 0.5 2.6 1.3 -2. 0 -3. 7 -1. 1 -1. 3 -5. 5海康威视 0 -4 5 -9 5 7 -10 4 5 -0. 8 1.0 -0. 3 0.1 0.6 0.7 0.1 -0. 1 0.6 0.9国电南瑞 61 -70 13 -23 14 -11 -6 6 -5 0.0 1.1 1.5 0.5 0.9 -0. 3 0.4 -0. 5 -0. 4中兴通讯 501 125 -43 -10 7 -28 6 38 131 7 174 -0. 3 6.9 3.9 2.0 6.6 -10 .8 -10 .7 -20 .9 -1. 5 27.5卫宁健康 16 -3 21 -16 -1 -28 24 -1 12 0.1 1.0 0.6 1.2 0.2 1.2 -0. 5 0.2 -3. 2 8.2杰瑞股份 32 -66 13 -14 -2 -25 -32 -45 -19 -0. 1 1.5 0.6 -4. 4 0.4 -4. 8 0.1 -0. 8 -3. 2 -3. 4大华股份 47 -21 4 35 -45 -16 -14 -2 -11 0.4 0.7 -4. 2 0.8 1.4 0.2 -1. 4 -0. 8 -0. 7 -0. 7歌尔股份 51 -29 -7 54 -60 -7 -14 8 -5 -0. 3 1.8 0.7 0.9 2.0 4.2 0.2 0.2 0.1 -1. 2中国平安 -25 3 0 46 -63 10 -29 38 29 0.5 0.5 0.4 0.4 0.2 -0. 5 -0. 9 -0. 7 0.2 0.2兴业银行 -12 6 -8 1 -7 4 -5 17 -14 0.6 -1. 2 0.1 -1. 1 -0. 1 0.2 -0. 1 1.8 0.0 0.3中信证券 -48 18 32 16 38 9 -99 21 -13 0.7 -0. 2 -0. 2 0.5 0.8 1.0 0.9 -0. 2 -0. 2 -0. 1招商银行 7 -3 -20 11 -8 -1 11 -13 -4 0.7 0.9 0.5 -0. 3 0.6 -0. 4 0.1 -0. 1 0.0 0.4万科 A 32 -30 -6 -3 1 -1 -14 7 -8 0.1 0.7 0.3 -0. 2 -0. 5 0.3 -0. 2 -0. 5 0.0 -0. 4华泰证券 -14 -15 66 -31 152 56 -21 3 86 -11 9 0.8 -1. 4 -1. 9 0.5 -0. 5 2.1 1.0 -0. 3 -0. 1 -1. 9保利地产 14 -21 50 -19 8 -2 -43 41 -22 0.5 0.0 -0. 6 0.5 0.7 1.5 1.1 -0. 8 0.5 -0. 2东阿阿胶 13 3 -13 -8 6 -12 14 -14 7 -0. 3 0.1 0.4 0.8 -0. 2 -0. 2 -0. 2 0.6 -0. 4 -0. 4ST 康美 -3 -1 6 -16 1 12 -13 12 -14 0.3 0.8 -1. 2 0.7 0.5 -1. 5 0.8 0.6 0.7 0.4上汽集团 7 -3 -7 -5 4 -11 17 2 -33 0.8 -0. 1 0.7 -0. 9 -1. 0 -0. 7 -0. 4 -0. 3 0.3 -1. 3金螳螂 -7 -5 -14 -6 -8 2 -21 17 -17 -1. 0 0.6 0.3 -0. 2 -0. 7 -0. 9 -0. 5 -1. 6 -0. 8 -1. 4双鹭药业 44 116 -11 4 -20 5 -50 61 1 -13 0.9 0.8 5.5 0.2 -0. 2 -0. 7 -5. 8 0.7 0.2 0.3苏宁易购 2 -7 2 -23 -9 -15 -33 16 -31 -0. 6 0.3 -0. 3 0.2 -1. 1 -1. 2 -3. 1 -3. 0 -3. 1 -2. 9葛洲坝 11 12 -16 -3 -4 29 -3 -30 -2 0.7 -2. 7 -1. 6 0.3 0.3 0.2 1.0 1.0 0.3 0.2蓝色光标 -35 186 -14 9 4 155 -15 9 -10 7 68 -47 -4. 3 1.9 0.1 -3. 1 2.1 0.5 -1. 1 0.4 -0. 9慈文传媒 229 -23 -12 9 88 -22 3 -25 58 -15 98 -0. 6 0.7 7.0 2.0 -0. 6 2.0 -2. 7 0.2 -3. 3 1.0公司上榜前后单季度归母净利润同比增速环比变动（ pct ） 上榜前后 ROE （ TTM ）环比变动（ pct ）消费龙头科技制造龙头金融地产龙头基金 “ 弃子 ”类型请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 10 历史经验：上榜 季度市场对基本 面走弱预期不足 上榜前基金仍在加仓 ， 上榜季度减仓并不果断 ， 此后 1年仓位不断下降 ， 卖方盈利预测也不断下修 ，表明下跌初期市场对基本面走弱没有预期 ， 此后逐渐形成认知 。 数据来源： Wind，东吴证券研究所 1.4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 11 目 录 1 Q1基金亏损股 2 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 12 客观数据描述不代表投资建议 政策 推进不及预期； 历史经验不代表未来 。 通胀超预期回升 。 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 13 证券分析师：姚佩 证券分析师：陈李 证券分析师：邢妍姝 研究助理：马浩然 执业证书：S0600520090005 执业证书：S0600518120001 执业证书：S0600521030001 执业证书：S0600121010015 邮箱： 邮箱：yjs_ 邮箱： 邮箱： 团队成员 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 声明 | 14 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司丌会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并丌构成对任何人的投资建议，本公司丌对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并迚行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但丌保证这些信息的准确性和完整性，也丌保证文中观点或陈述丌会发生任何变更，在丌同时期，本公司可发出不本报告所载资料、意见及推测丌一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人丌得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且丌得对本报告迚行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%不 15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5%不 5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15%不 -5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性：预期未来 6个月内，行业指数相对大盘 -5%不 5%； 减持：预期未来 6个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5号 邮政编码： 215021 传真：（ 0512） 62938527 公司网址： 免责声明 东吴证券 财富家园