全球经济放 缓施压铜价，关注中国稳增长措施张华伟（投资咨询证书： Z0013471）2022年 5月 16日铜周度策略报告01 周度行情回顾02 铜供需基本面情况03价差分析04 行情展望与策略目录CONTENTS周度行情回顾01 本周铜价继续 下跌 。 乌克兰危机 、 新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧铜价持续走弱 。 华东 地区物流通行情况将会大幅好转 ， 国家稳增长政策下需求有望回升 ， 而国内库存偏低 ， 限制沪铜 跌幅 。 人民币兑美元继续走弱 ， 沪伦比值进一步上升 。期货合约 2 0 2 2 / 5 / 1 3 2 0 2 2 / 5 / 6 周涨跌 周涨跌幅L M E - 0 3 C U 9 2 1 2 . 5 9 3 8 8 . 0 - 1 7 5 . 5 - 1 . 8 7 %S H F E 铜主力 71060 72050 - 9 9 0 - 1 . 3 7 %国内现货市场 2 0 2 2 / 5 / 1 3 2 0 2 2 / 5 / 6 周涨跌 周涨跌幅S M M 1 # 电解铜 71175 72825 - 1 6 5 0 - 2 . 2 7 %升贴水 115 220 - 1 0 5铜供需基本面情况02 截止到 5月 13日 ， 上期所 库存周环比上升 0.3万 吨 至5.5万 吨 ， 比去年 同期低 17.4万吨 。 LME库存周度上升 0.7万 吨 至 17.7万 吨 ， 比去年 同期高约 5.6万 吨 。 Comex库存周度下降 0.3万 吨 至 7.5万 吨 ， 比去年 同期高约 1.8万 吨 。 三大交易所总 库存约 30.8万 吨 ， 同比低约 10.0万 吨 ，和往年同期相比 ， 库存仍偏低 。上期所铜库存走势 LME铜库存走势COMEX铜库存走势SHFE和 LME库存继续回升271217222732371 / 2 2 / 2 3 / 2 4 / 2 5 / 2 6 / 2 7 / 2 8 / 2 9 / 2 1 0 / 2 1 1 / 2 1 2 / 2x 10000 上期所铜库存走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 26111621263136411 / 6 2 / 6 3 / 6 4 / 6 5 / 6 6 / 6 7 / 6 8 / 6 9 / 6 1 0 / 6 1 1 / 6 1 2 / 6x 10000L M E 库存铜走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 205101520251 / 6 2 / 6 3 / 6 4 / 6 5 / 6 6 / 6 7 / 6 8 / 6 9 / 6 1 0 / 6 1 1 / 6 1 2 / 6x 10000C o me x 铜库存走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2 截止到 5月 13日 ， SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降 0.1万吨至 11.9万吨 ， 相比周一库存量 ， 全国各地的库存均是下降的 。 总库存较去年同期的 34.2万吨仍低 22.3万吨 。 今年五一节后去库速度不如预期 ， 虽然铜价出现明显下跌 ， 但受疫情和物流影响 ， 下游铜加工企业的整体开工率仍偏低 。 而且受月差巨大影响 ， 不少下游企业在本周初时已经完成补库周围继续补货的意愿不强 。 展望后市 ， 近期冶炼厂仍处于集中检修期 ，可交货量有限 ， 但进口铜料会持续增加 ， 下周供应量可能会增加；而消费料会维持平稳 ， 不会出现大量补货的动作 ， 因此预计下周社会库存可能会增加 。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内 社会 库存、保税区库存微降 本周上海保税区库存环 比减少 0.3万 吨 至 29.0万 吨 。受进口盈利驱动 ， 进口商报关速度加快 ， 保税库出货量上升 ， 预计后续库存仍有下降空间 。 此前因受疫情影响堆积在港口的库存已经大幅去化 。01020304050601 / 8 2 / 8 3 / 8 4 / 8 5 / 8 6 / 8 7 / 8 8 / 8 9 / 8 1 0 / 8 1 1 / 8 1 2 / 8全国主流地区铜社会库存走势图2 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2152535455565751/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2SMM上海保税区库存（万吨）201720182019202020212022 国家统计局数据 显示中国 3月 精炼铜产量 为 93.5万 吨 ， 同比 增长 7.2% 。 1季度产量 264.4万吨 ， 同比增 6.1%。 4月 SMM中国电解铜产量为 82.73万吨 ， 环比下滑 2.5%， 同比下滑 5.7%。 从今年 5月份冶炼厂计划来看 ， 国内冶炼厂进入集中检修期 ， 包括赤峰云铜 ， 东南铜业 ， 紫金铜业 ， 大冶有色 ， 铜陵金冠等冶炼厂纷纷进入检修 ， 而前期中金 ， 富冶的检修依旧没有结束的情况预计 5月份产量将创下年内新低 。 但后续看 ， 山东两家冶炼厂都将在 5-6月份逐渐复产 ， 外加下半年国内新增产能将逐渐释放 ， 5月份或将是年内产量低位 。 SMM预计 5月国内电解铜产量为 81.65万吨 ， 环比降低1.3%， 同比降低 4%。统计局中国精炼铜产量走势 SMM中国精炼铜产量走势SMM 4月 中国精炼铜 产量同比下降 5.7%4555657585951 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12国家统计局中国精炼铜产量走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 255606570758085901 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12S M M 中国精炼铜月度产量走势图（万吨）2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2 5月 9日 ， 海关总署发布数据显示 ， 中国 4月未锻轧铜及铜材进口量为 46.5万吨 ， 低于 2021年 4月的48.5万吨 ， 同比下降 4.03%， 环比下降 7.7%。 中国 1-4月未锻轧铜及铜材累计进口量为 193.9万吨 ，同比小幅增加 0.9%。 海关 数据显示 ， 中国 4月铜矿砂及其精矿进口量为 188.4万吨 ， 同比下降 1.9%， 环比下降 13.7%。1-4月累计进口量为 823.4万吨 ， 同比增加 4.5%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势 中国铜矿砂及其精矿进口走势4月中国铜材进口同环比均下滑203040506070801 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 21 0 01 2 01 4 01 6 01 8 02 0 02 2 02 4 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2 2022年 3月 中国未锻轧铜及铜材出口量 为 10.6万 吨 ， 环 比上升 80.4%， 同比上升 48.8%； 1-3月 累计 出口 24.5万 吨 ， 同比上升 14.7%。 2022年 3月中国 出口精炼 铜 4.5万吨 ， 同比增长173.0%。 1-3月共计出口 6.6万吨 ， 同比增长16.9%。 2021年出口共 26.6万 吨 ， 同比增长25.5%。 2022年 1-3月净进口 84.1万吨 ， 同比下降 1.8%。2021年中国 精炼铜 净进口 336万 吨 ， 同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势2022年 3月中国 未锻轧铜及铜材 出口同比大增01234561 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12中国精炼铜出口量（万吨）2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2345678910111 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12x 10000 中国未锻造铜及铜材出口量2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2 2022年 1月 全球矿山产量同比 上升 4.4%至 181.2万 吨 。 2021年全球 矿山 产量 2109.6万 吨 ， 同比 增长 2.2%， 比 2020年增加约 46万吨 。 1月 全球矿山产能 227.0万 吨 ， 同比 增长 4.7%。 没有新扩建项目的矿 企普遍出现减量 ， 全球第一大生产国智利随着矿山品味下降 ， 产出下滑的担忧上升 。ICSG全球矿山产量走势图 ICSG全球矿山产能走势图2021年全球 矿山产量同比 增长 2.3%1 4 01 5 01 6 01 7 01 8 01 9 02 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12全球矿山产量（万吨）2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年1 7 51 8 51 9 52 0 52 1 52 2 52 3 51 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12全球矿山产能（万吨）2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年 2022年 1月 ， 全球精炼铜产量 214.9万 吨 ， 同比增长2.0%， 消费量 为 213.3万 吨 ， 同比增长 3.4%。 2021全年产量为 2485.5万 吨 ， 增长 1.43%；消费量 2533万 吨 ， 增长 1.36%。 2022年 1月 ， 全球精炼铜市场供应过剩 1.6万吨 ， 而12月为短缺 7.4万吨 。 ICSG表示 ， 2021年全年 ， 全球精炼铜市场供应短缺 43.9万吨 ， 2020年为短缺41.5万吨 。 ICSG表示 2022年全球铜市料供应过剩 14.2万吨 ， 而去年为短缺 43.9万吨 。ICSG全球精炼铜产量走势图 ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势ICSG预测全球 精炼铜 市场今年小幅过剩1 7 51 8 01 8 51 9 01 9 52 0 02 0 52 1 02 1 52 2 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12全球精炼铜产量（万吨）2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年1 6 51 7 51 8 51 9 52 0 52 1 52 2 52 3 51 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12全球精炼铜消费量（万吨）2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年- 7 0- 6 0- 5 0- 4 0- 3 0- 2 0- 1 00102030- 6 %- 4 %- 2 %0%2%4%6%8%1 0 %2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月累计精铜过剩 / 缺口（万吨） 精铜消费累计同比 精铜产量累计同比 中国 汽车工业 协公布的数据显示 ， 中国 4月份汽车销量 104万辆 ， 同比下降 50.6%； 1-4月 累 计 汽 车 销 量 696.7 万辆 ， 同 比 下 降15.4%。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势受疫情影响， 2022年 4月汽车销量大幅下滑20701 2 01 7 02 2 02 7 03 2 03 7 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12x 10000 中汽协汽车销量走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2 中汽协数据显示 ， 4月份新能源汽车销量 29.9万辆 ，同比上涨 44.6%； 1-4月新能源汽车累计销量 155.6万辆 ， 同比上涨 112.2%。01020304050601 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月x 10000中汽协新能源汽车销量走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2 产业 在线 数据 :3月空调总销量 1667万 台 ， 同比增长 4.9%， 其中内外销量分别 为 829、 839万 台 ， 分别 同比增长 3.3、 增长6.7%。 3月 冰箱实现总 销量 726万 台 ， 同比下降 6.6%。 其中内销出货量 380万 台 ， 同比下降 3.6%， 出口 346万台 ， 同比下降 9.6%。 3月 洗衣机实现总 销量 566万 台 ， 同比 下降 14.6%。 其中内销出货 量 329万 台 ， 同比下降 11.0%。 出口 237万 台 ， 同比 下降13.8%。产业在线中国空调销量走势 产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势1-3月家电内需疲软，出口增速下滑2 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12产业在线洗衣机销量走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 24 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12产业在线空调销量走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 22 5 03 5 04 5 05 5 06 5 07 5 08 5 09 5 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12产业在线冰箱销量走势图2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2电源基本建设投资完成额走势 电网基本建设投资完成额走势2022年 1-3月我国 电网 投资同比增长 15.1% 1-3月份 ， 电网 工程完成投资 621亿元 ， 同比增长 15.1%， 电网 投资 步伐有所放缓 ， 1-2月份同比 大增 37.6%。1-3月份 ， 全国主要发电企业电源工程完成投资 814亿元 ， 1-3月份同比 增长 2.5%， 前两月为同比下降 1.9%。2021年 ， 全国电网工程完成 投资 4951亿 元 ， 同比上升 1.1%。 由于我国的电网建设高歌猛进了十多年 ， 目前已经组网完毕 ， 因此 ， 近四年电网投资的力度开始减弱 。 2022年国家电网计划投资额为 5012亿元较同期计划增速 6%。 “ 十四五 ” 期间国家电网 、 南网共计划投入近 3万亿元 ， 环比 “ 十二五 ” 、 “ 十三五 ” 期间分别上涨 50%、 14.3个 %， 推进电网转型升级 。 “ 十四五 ” 期间大宗商品价格预计比十三五期间大幅上涨 ， 电网投资额的涨幅显得平平 。- 4 0- 2 00204060801 0 01 2 01 4 002 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01电源基本建设投资完成额当月新增值 (亿元 )累计同比（右轴）- 6 0- 4 0- 2 002040608001 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 09 0 01 0 0 02014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01电网基本建设投资完成额当月新增值 (亿元 )累计同比（右轴）光伏发电新增设备容量累计值 走势图 风 电新增设备容量累计 值走势图2022年 1-3月我国新增光伏、风电装机容量同比大增 截至 3月底 ， 全国发电装机容量约 24.0亿千瓦 ， 同比增长 7.8%。 其中 ， 风电装机容量约 3.4亿千瓦 ， 同比增长17.4%；太阳能发电装机容量约 3.2亿千瓦 ， 同比增长 22.9%。 1-3月 新 增光 伏新增 装机容量 13.21GW， 同比 增加 147.8%， 风电 新增 装机容量 7.9GW， 同比 增加 50.2%。 目前根据 各省份今年风光 项目的 总体规划和大型企业的订单情况 ， 今年风光整体表现 依然较好 。01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12风电新增设备容量累计值 （万千瓦）2 0 2 02 0 2 12 0 2 201 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12光伏发电新增设备容量累计值（万千瓦）2 0 2 02 0 2 12 0 2 2 2022年 4月电线电缆企业开工率为 66.27%， 环比减少8.59个百分点 ， 同比减少 17.29个百分点 。 随着疫情整体好转 ， 5月铜线缆开工率将返升 ， 但仍难及同期 。 除了终端消费难寻亮点支撑外 ， 国内最大线缆基地宜兴地区受疫情管制下 ， 多数企业五一停产休整 ， 将对行业开工率造成一定损伤 。 疫情 之下消费难以向好 4月精铜杆开工率同环比均大幅下滑 。 据 SMM调研数据显示 ， 4月份精铜制杆企业开工率为 54.68%， 环比大减 11.48个百分点 ， 同比减少 15.91个百分点 。 预计 5月份精铜制杆企业开工率为 63.03%， 虽然环比增加 8.35个百分比 ， 但同比仍处于历年低位 ， 开工率仍难回至正常水平 。 一方面 ， 今年五一长假铜杆企业放假数量及时间较往年有所增长 ， 对开工率将有所损伤 。 另一方面 ， 虽然五月份上海地区疫情有所缓解 ， 物流恢复也逐步向好 ， 但疫情对于消费的损伤难以很快修复 ， 下游线缆 、 漆包线行业订单均不理想 ， 精铜杆企业对于 5月份的消费显露悲观 。SMM电线电缆企业开工率 走势SMM铜杆线企业开工率走势受疫情 影响， 5月铜杆企业开工率环比回升但仍不及往年2 5 %3 5 %4 5 %5 5 %6 5 %7 5 %8 5 %1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12SM M 铜杆线企业开工率2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 22 5 %3 5 %4 5 %5 5 %6 5 %7 5 %8 5 %9 5 %1 0 5 %1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12SM M 电线电缆企业开工率2 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2中国基建投资完成额走势 中国房地产开发投资完成额走势疫情后中国 基建 投资预计加速回升，房地产市场逐渐改善 国家统计局 4月 18日发布数据显示 ， 1-3月份 ， 全国固定资产投资 （ 不含农户 ） 104872亿元 ， 同比增长 9.3%。 第三产业中 ，基础设施投资 （ 不含电力 、 热力 、 燃气及水生产和供应业 ） 同比增长 8.5%。 其中 ， 道路运输业投资增长 3.6%， 铁路运输业投资下降 2.9%。 1-3月份 ， 房地产开发企业房屋施工面积 806259万平方米 ， 同比增长 1.0%。 房屋新开工面积 29838万平方米 ， 下降 17.5%。房屋竣工面积 16929万平方米 ， 下降 11.5%。 1-3月份 ， 商品房销售面积 31046万平方米 ， 同比下降 13.8%。 商品房销售额29655亿元 ， 下降 22.7%。 3月份 ， 房地产开发景气指数 （ 简称 “ 国房景气指数 ” ） 为 96.66。- 4 0- 3 0- 2 0- 1 00102030400246810121416182017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02x 10000 基建投资累计完成额 ( 不含电力，亿元）累计同比- 6 0- 4 0- 2 00204060801 0 01 2 02013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02房地产开发投资完成额累计同比房屋新开工面积累计同比商品房销售面积累计同比 日本 4月 制造业 PMI终值 53.5， 前值 53.4。 美国 4月Markit制造业 PMI终值 59.2， 创下 2021年 9月来最高 。 Markit PMI数据与 ISM制造业 PMI体现的形势有明显 背离：美国 4月 ISM制造业 PMI创 2020年 9月来新低 。 欧元区 4月制造业 PMI终值 55.5， 初值 55.3。 4月份 ， 中国制造业采购经理指数 （ PMI） 为 47.4%，比上月下降 2.1个百分点 ， 企业 生产经营活动放缓 。新一轮疫情影响下 ， 财新中国制造业 PMI续创 2020年 3月以来 新低 ： 中国 4月财新制造业 PMI较上月回落 2.1个百分点至 46， 再度落入收缩 区间 。日欧美 Markit制造业 PMI走势中国制造业 PMI走势4月欧美制造业维持扩张，中国受疫情影响经济活动大幅放缓45464748495051525354552013/12013/72014/12014/72015/12015/72016/12016/72017/12017/72018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1官方制造业 P M I 财新制造业 P M I30354045505560652013/12013/62013/112014/42014/92015/22015/72015/122016/52016/102017/32017/82018/12018/62018/112019/42019/92020/22020/72020/122021/52021/102022/3日、美、欧 M ar k i t 制造业 P M I日本欧元区美国价差分析03铜现货市场升贴水走势（元 /吨）现货供应仍偏紧，华东市场现货升水较往年偏高 今年以来 ， 因为社会库存持续偏低 ， 现货升贴水较往年同期偏高 。 截至 5月 13日 ， 国内电解铜社会库存水平 11.9万 吨 ， 比去年同期低 22.3万吨 ， 处于近几年来 最低 水平 。- 5 0 0- 3 0 0- 1 0 01 0 03 0 05 0 07 0 09 0 01 1 0 01 3 0 01 5 0 001-0101-1001-1901-2802-0602-1502-2403-0403-1303-2203-3104-0904-1804-2705-0605-1505-2406-0206-1106-2006-2907-0807-1707-2608-0408-1308-2208-312 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 2 近十周 LME库存持续上升 ，供应紧张局面持续得到改善 ，但伦铜下跌之际 ， LME现货需求上升 ， 较 3月电子 盘转为升水 。 五一 节 后进口窗口打开 ，LME铜价出现大幅下跌 ， 而沪铜相对抗跌 ， 现货及 05合约进口保持盈利 ， 06合约亏损收窄 ， 贸易商挺价出货情绪较强 。 持 货商随着比价上升推升仓单溢价 ， 但高报价下 市场买需趋冷 。LME现货铜升贴水走势进口铜盈亏走势进入五月后进口盈利窗口持续打开- 5 0501 5 02 5 03 5 04 5 00 1 - 0 3 0 2 - 0 3 0 3 - 0 3 0 4 - 0 3 0 5 - 0 3 0 6 - 0 3 0 7 - 0 3 0 8 - 0 3 0 9 - 0 3 1 0 - 0 3 1 1 - 0 3 1 2 - 0 32 0 1 72 0 1 82 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 266 . 26 . 46 . 66 . 877 . 27 . 47 . 67 . 88- 1 2 0 0- 7 0 0- 2 0 03 0 08 0 01 3 0 0精铜进口盈亏 ( 元 / 吨，左轴） 沪伦比值（ 15 点）行情展望与策略04行情展望：供应端 ： 截止到 5月 13日 ， 本周 LME铜库存上升 0.7万吨至 17.7万吨 ， 比去年同期高 5.6万吨 ， 库存量创去年10月 20日以来 新高 。 上海交易所铜库存上升 0.3万吨至 5.5万吨 ， 比去年同期低 17.4万吨 ， 仍远低于 2016年以来同期水平 。 SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降 0.1万吨至 11.9万吨 ， 相比周一库存量 ， 全国各地的库存均是下降的 。 总库存较去年同期的 34.2万吨仍低 22.3万吨 。 展望 后市 ， 近期冶炼厂仍处于集中检修期 ， 可交货量有限 ， 但进口铜料会持续增加 ， 下周供应量可能会增加；而消费料会维持平稳 ， 不会出现大量补货的动作 ， 因此预计下周社会库存可能会增加 。需求 端 ： 从国内市场来看 ， 三月开始受疫情影响 ， 国内经济活动放缓 ， 但市场预期在政府稳增长措施下 ，叠加消费旺季需求回升预期 ， 工业品价格并没有 出现明显下滑 。 进入五月以后 ， 经济 活动仍未完全恢复 ，需求回补不如预期 ， 叠加外需走弱 ， 国内商品市场 震荡转弱 。 本周铜杆下游 线缆及漆包线两大 “ 主力军 ”表现仍不理想 ， 疫情 对于消费的损伤仍在持续 ， 精铜杆周度开工率回升但增幅有限 。走势 分析 ：鲍威尔承诺更激进加息 ， 美联储或在未来两次政策会议上均加息 50个基点 。 其他国家在通胀抬升和资金外流压力下跟进 。 全球金融市场面临更大压力 。 消费者信心下降 ， 工业品 总需求将受到抑制 。 国内 4月社融增量 9102亿元 ， 新增人民币贷款 6454亿 ， 均大幅不及预期 。 主要城市地方财政收入下滑明显 。后面如果没有政策发力 ， 经济增速将偏离原有轨道 ， 铜交易逻辑也将从正向 预期 转为供应链负 向反馈 。 但中国经济仍有韧性 ， 政府稳增长决心和政策力度 ， 是当下决定经济复苏的最重要的 因素 ， 也是决定铜需求和价格走势的重要变量 。 继续 关注俄乌局势发展 ， 欧美央行政策变动 ， 中国疫情控制进度及相关稳增长 措施 。风险 提示 ：中国稳增长加大基础设施建设开支 ， 房地产市场解绑 ， 货币政策放松利多铜价 。 全球经济受疫情影响超预期利空铜价 。免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！