请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业周报 2022 年 05 月 15 日 煤炭开采 动煤 易涨难跌 ，双焦 仍待 ”钢需 ”启动 本周行情回顾： 中信煤炭指数报收 2928.7 点， 下跌 0.42%，跑 输 沪深 300 指数 2.46pct，位列中信板块涨跌幅榜 29 位。 重点领域分析： 动力煤： 供需偏紧 VS 政策压制，煤价易涨难跌 。 本周煤价先涨后稳，截至 5 月 14 日，港口 Q5500 动力末煤主流报价 1250-1280 元 /吨左右，周环比上涨 50-80 元 /吨。产地方面，多数煤矿生产情况良好，供应小幅增长。煤矿对外销售量减少，铁路计划倾向长协发运，市场煤发运难度较大，整体市场煤源依旧偏紧，价格走势分化，陕西榆神地区涨幅较为明显，晋蒙地区价格相对稳定。港口方面，大秦线春季检修，周均调入量持续下降；因南方疫情形势逐步好转，电厂日耗有所增加，叠加进口煤价格的严重倒挂，部分下游用户转而增加内贸煤的采购，调出量小幅上涨。整体来看，北港库存小幅累库，但同比 仍处于偏低的水平，可售资源依旧偏紧。下游方面，日耗有所增加，迎峰度夏降至 +疫情缓和下，采购情绪转好。本周，疫情形势的好转，电厂日耗有所增加。随着迎峰度夏临近，各地电厂补库情绪渐起，叠加 6月疫情有转好预期，复产复工的预期增强，下游采购积极，市场情绪整体偏乐观。进口方面，因欧盟和日韩制裁俄罗斯煤炭，进而转向采购印尼煤，促使印尼煤价格走高。当前印尼煤进口仍全面倒挂，预计5 月进口数或大幅下滑。虽财政部决定自 2022 年 5 月至 2023 年 3 月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，但实际影响有限，国内外价差倒挂仍是核心矛盾。整 体而言，目前市场情况略显复杂，坑口煤价偏强运行，港口有限价政策扰动，买卖双方成交困难，本周煤价先涨后稳，短期市场将僵持运行。大秦线春检已将于 5 月正式开始，发运量下滑 20-30 万吨 /日，对港口调入带来不利影响；且进口仍处倒挂，后续进口煤可能仍将明显减少，港口将保持低库存状态，市场货源依旧偏紧，一旦疫情受控，各地逐步开启复工复产，煤价易涨难跌 。 焦煤： 市场短时承压，静待“钢需”启动 。 焦煤市场成交不及预期，煤矿出货情况不佳，煤矿库存出现不同程度累积，本周各煤种价格均出现下跌，降幅多为 100-200 元 /吨，本轮累计跌幅 200-400 元 /吨。截至本周五，京唐港山西主焦报收 3050 元 /吨，周环比减少 300 元 /吨。本周，山西临汾地区部分前期事故煤矿产量逐步恢复，炼焦煤供应端继续增长，但下游市场情绪偏弱，焦煤市场成交不及预期，煤矿出货情况不佳，煤矿库存出现不同程度累积。进口蒙煤方面，蒙古疫情形势相对稳定，受上周阳性司机影响，周初甘其毛都口岸通关降至 250 车左右，整体口岸通关量前低后高，据 sxcoal 数据，本周（ 5.9-5.12）通关 4 天，日均通关 298 车，环比日均减少 44 车，受国内炼焦煤市场转弱影响，口岸市场交投氛围冷清，下游观望情绪浓厚，本周蒙煤价格快速下跌，目前蒙 5 原煤主流报价 2000-2100 元 /吨。需求端，受疫情及部分地区暴雨天气影响，部分焦钢企业复产速度有所减缓，对原料煤采购多偏谨慎，多消化库存或按需采购，且焦炭市场悲观情绪增加，个别焦钢企业对原料煤存有压价意愿。后市来看，被延后的需求总需要得到释放，叠加焦钢企业低库存、下游主动补库动力充足，焦煤价格仍有支撑 。 焦炭 ： 两轮提降陆续落地，重点 关注成材需求及焦煤支撑 。 本周，焦炭市场弱稳运行，焦炭两轮提降陆续落地，累计降幅 400 元 /吨。供应端，各地物流状况陆续好转，前期因为运输问题缺煤限产的焦化厂纷纷提产，叠加焦企利润较好，焦企生产积极性较高，开工率继续提升；但下游采购积极性降低，焦企库存有累积现象，考虑焦企库存居于低位，无太大压力。需求端，钢厂开工情况良好，高炉利用率小幅提高；但目前钢厂利润微薄（部分甚至亏损），外加焦炭价格位于高位，且钢厂库存已逐步回升，部分钢厂有意控制采购节奏，焦炭价格承压。综合来看，短期内在弱现实下，焦炭市场情绪较弱，但宏观 政策在不断倾斜，且疫情逐步缓和，被延后的需求总需要得到释放，叠加各环节库存居历史低位，铁水产量复苏预期下，预计焦炭价格下行空间有限，后期重点关注成材价格和原料支撑 。 投资策略。 本周上半周煤炭板块延续调整（焦煤领跌），主因市场对稳增长，对未来经济信心不足，回归弱现实逻辑，市场开始交易负反馈（成材跌、无利润炉料跌成材成本下移成材跌）。后半周在油价上涨 &沙特阿美市值超越苹果的刺激下，市场重回价值风格，动煤龙头领涨。当前决定价格的核心因素是“疫情”，一旦“疫情”得到有效控制，需求逐步恢复，动煤、焦煤价格均有望重回上涨通道。当前维持”动力煤焦煤“观点，坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。 风险提示 ： 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号： S0680520070001 邮箱： 研究助理 江悦馨 执业证书编号： S0680120070060 邮箱： 相关研究 1、煤炭开采：动煤重拾涨势，双焦静待”钢需”启动2022-05-08 2、煤炭开采：政策扰动难改基本面，供需偏紧仍是核心矛盾 2022-05-04 3、煤炭开采：需求是当前阶段的核心矛盾 2022-04-24 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 5.68 6.11 6.54 10.50 6.08 5.65 5.28 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.71 4.03 4.15 12.17 8.30 7.64 7.42 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.86 3.36 3.70 6.95 3.57 3.04 2.76 002128.SZ 电投能源 买入 1.85 3.02 3.46 3.63 7.70 4.72 4.12 3.92 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 2.37 2.73 2.82 7.74 7.12 6.18 5.98 600985.SH 淮北矿业 买入 1.93 2.96 3.26 3.47 7.09 4.62 4.20 3.94 601001.SH 晋控煤业 买入 2.78 3.05 3.21 3.45 4.44 4.05 3.84 3.58 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 3.09 3.43 3.64 10.59 4.32 3.89 3.66 资料来源： Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-05 2021-09 2022-01 2022-05煤炭开采 沪深 300 2022 年 05 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 . 4 1.1.动力煤：需求有望逐步改善，煤价将开启上涨通道 . 4 1.1.1.产地：供应小幅增长，煤价走势分化 . 4 1.1.2.港口：大秦线检修、长协采购持续，累库缓慢 . 4 1.1.3.海运：需求略有释放，沿海煤炭运价上涨 . 5 1.1.4.电厂：日耗增加，采购情绪转好 . 6 1.1.5.进口：印尼煤倒挂，进口数量有限 . 6 1.1.6.价格：需求已有改善迹象，煤价有望开启上涨通道 . 7 1.2.焦煤：市场短时承压，静待 “钢需 ”启动 . 8 1.2.1.产地：供应持续增加，市场偏弱运行 . 8 1.2.2.库存：采购相对谨慎 . 8 1.2.3.价格：需求后延， 市场短时承压 . 9 1.3.焦炭：两轮提降陆续落地，重点关注成材需求及焦煤支撑 . 10 1.3.1.供需：焦钢开工率缓幅增加 . 10 1.3.2.库存：焦企库存小幅累积，钢厂补库较为谨慎 . 11 1.3.3.利润：焦炭第二轮提涨落地，焦企利润下降 . 12 1.3.4.价格：两轮提降陆续落地，重点关注成材需求及焦煤支撑 . 13 2.本周行情回顾 . 14 3.本周行业资讯 . 14 3.1.行业要闻 . 14 3.2.重点公司公告 . 16 4.风险提示 . 19 图表目录 图表 1： “晋陕蒙 ”主产区 Q5500 坑口价（元 /吨） . 4 图表 2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） . 4 图表 3：环渤海 9 港库存（万吨） . 5 图表 4：环渤海 9 港日均调入量（周均）（万吨） . 5 图表 5：环渤 海 9 港日均调出量（周均）（万吨） . 5 图表 6：江内港口库存（周频）（万吨） . 5 图表 7：广州港库存（万吨） . 5 图表 8：全国 73 港动力煤库存（万吨） . 5 图表 9：环渤海 9 港锚 地船舶数（周均）（艘） . 6 图表 10：国内海运费（万吨） . 6 图表 11：沿海 8 省电厂日耗（万吨） . 6 图表 12：沿海 8 省电厂库存（万吨） . 6 图表 13：印尼煤炭出口离岸价（元 /吨） . 7 图表 14：内贸煤价差 （元 /吨） . 7 图表 15：秦皇岛 Q500 煤价（元 /吨） . 8 图表 16：动力煤基差（元 /吨） . 8 图表 17：产地焦煤价格（元 /吨） . 8 2022 年 05 月 15 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 18： CCI-焦煤指数（元 /吨） . 8 图表 19：港口炼焦煤 库存（万吨） . 9 图表 20： 230 家独立焦企炼焦煤库存（万吨） . 9 图表 21： 247 家样本钢厂炼焦煤库存（万吨） . 9 图表 22：炼焦煤加总（港口 +焦企 +钢厂）库存（万吨） . 9 图表 23：京唐港山西主焦库提价（元 /吨） . 10 图表 24： 230 家样本焦企产能利用率（剔除淘汰） . 11 图表 25： 230 家样本焦企日均焦炭产量（万吨） . 11 图表 26： 247 家样本钢厂炼铁产能利用率 . 11 图表 27： 247 家样本钢厂日均铁水产量（万吨） . 11 图表 28：港口焦炭库存（万吨） . 12 图表 29： 230 家样本焦企焦炭库存（万吨） . 12 图表 30： 247 家样本钢厂焦炭库存（万吨） . 12 图表 31：焦炭加总（港口 +焦企 +钢厂）库存（万吨） . 12 图表 32：全国样本独立焦企吨焦盈利（元 /吨） . 13 图表 33：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元 /吨） . 13 图表 34：日钢水熄焦到厂承兑（元 /吨） . 13 图表 35：本周市场及行业表现 . 14 图表 36：本周中信一级各行业涨跌幅 . 14 图表 37：本周煤炭（ 中信）个股涨跌幅 . 14 图表 38：本周重点公司公告 . 16 2022 年 05 月 15 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 1.本周核心观点 1.1.动力煤： 供需偏紧 VS 政策压制，煤价易涨难跌 1.1.1.产地： 供应小幅增长，煤价走势分化 本周， 供应 小幅增长 ， 煤矿销售以长协为主，各产区 煤价 走势分化 。 产量方面， 多数煤矿生产情况良好，供应 小幅增长 。 据 sxcoal数据，截至 5 月 11 日 ,“三西”地区煤矿产能利用率环比 增加 1.3pct，其中山西环比增加 2.3pct，陕西环比 增加 2.6 pct，内蒙古环比减少 0.2pct。 销售方面， 煤矿 对外销售量减少，铁路计划倾向长协发运，市场煤发运难度较大，整体市场煤源依旧偏紧 ； 价格走势分化， 陕西榆神地区化工、焦化等采购积极，民营煤矿价格涨幅较为明显 ； 晋蒙地区多数矿方迫于电煤调控政策的压力，价格相对稳定 。 截至 5 月 13 日 （ wind 采集数据稍有滞后） ， 大同南郊 Q5500 报 910 元 /吨，周环 比 持平 ， 同比偏高 245 元 /吨 ； 陕西榆林 Q5500 报 925 元 /吨，周环 比 持平 ， 同比偏高 225 元 /吨 ； 内蒙鄂尔多斯 Q5500 报 695 元 /吨， 周环 比 持平 ，同比偏高 88 元 /吨。 我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放 。 图表 1： “ 晋陕蒙 ” 主产区 Q5500 坑口价（元 /吨） 图表 2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.1.2.港口： 大秦线检修 、长协采购持续 ， 累库缓慢 本周 ， 大秦线春季检修 ， 周均 调入量 持续 下降 ；因 南方 疫情形势 逐步 好转，电厂日耗有所增加，叠加进口煤价格的严重倒挂，部分下游用户转而增加内贸煤的采购， 调出量 小幅 上涨 。整体来看， 北港 库存 小幅 累库 ， 但 同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差 ，可售资源 依旧 偏紧 ；其中秦皇岛港因 调入 不及 调出 ， 存煤降至 470 万吨 左右 。 环渤海港口方面： 本周（ 5.75.13）环渤海 9 港日均调入 176 万吨，周环比 减少 9万吨 ；日均发运 180 万吨，周环比 增加 1 万吨 。截至 5 月 13 日，环渤海 9 港库存合计 2019 万吨，周环比 增加 2 万吨 ，较去年同期偏低 363 万吨， 较 2020 年同期偏低 155 万吨； 下游港口方面： 截至 5 月 13 日，长江口库存合计 407 万吨，周环比 增加 33 万吨 ，同比偏 低 39 万吨； 截至 5 月 13 日， 广州港库存合计 231 万吨，周环比 增加 8 万吨 ，同比偏 低 12 万吨。 2022 年 05 月 15 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：环渤海 9 港库存（万吨） 图表 4：环渤海 9 港日均调入量（周均）（万吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 图表 5：环渤海 9 港日均调出量（周均）（万吨） 图表 6：江内港口库存（周频）（万吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 图表 7：广州港库存（万吨） 图表 8：全国 73 港动力煤库存（万吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.1.3.海运： 需求略有释放 ， 沿海煤炭运价上涨 2022 年 05 月 15 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 因 需求略有释放 ， 本周（ 5.75.13）， 渤海 9 港锚地船舶数量周均 121 艘，周环比 增加11 艘 /日。 夏季用电高峰即将到来，船东看好后期市场， 叠加 油价高企等成本支撑，挺价情绪 较为 强烈 ， 沿海煤炭运价 上涨 。 图表 9：环渤海 9 港锚地船舶数（周均）（艘） 图表 10：国内海运费（万吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.1.4.电厂： 日耗 增加 ， 采购情绪转好 日耗有所增加，迎峰度夏降至 +疫情缓和下，采购情绪转好 。 本周， 疫情形势的好转，电厂日耗有所增加 。 随着 迎峰度夏临近， 各地电厂补库情绪渐起，叠加 6 月疫情 有 转好预期， 复产复工的预期 增强 ，下游采购 积极 ，市场情绪整体偏乐观。 中长期来看，我国已经 7 年未提“ 以 经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表 11： 沿海 8 省电厂日耗 （万吨） 图表 12： 沿海 8 省电厂库存 （万吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.1.5.进口： 印尼煤倒挂 ， 进口数量有限 因欧盟和日韩 制裁 俄罗斯煤炭， 进而转向 采购 印尼煤， 促使 印尼煤价格 走高 。 虽 财政部决定自 2022 年 5 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日对煤炭实施税率为零的进口暂定税率 ，但实际影响有限（ 印尼 煤 目前适用的税率是 0， 俄罗斯、蒙古、加拿大、南非等煤炭进口按照最惠国税率 ）， 国内外价差倒挂仍是核心矛盾 。 截至 5 月 12 日， 2022 年 05 月 15 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 印尼煤 -3800cal（ FOB）价格报收 97.6 美元 /吨，周环比 上涨 2.1 美元 /吨 ； 印尼煤 -4600cal（ FOB）价格报收 148.8 美元 /吨，周环 比 下降 0.5 美元 /吨。 图表 13：印尼煤炭出口离岸价（元 /吨） 图表 14：内贸煤价差（元 /吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.1.6.价格： 供需紧张 VS 政策压制， 煤价 易涨难跌 本周煤价 先涨后稳 ，截 至 5 月 14 日 ，港口 Q5500 动力末煤 主流报价 1250-1280 元/吨左右，周环 比上涨 50-80 元 /吨 。 产地方面， 多数煤矿生产情况良好，供应小幅增长 。 煤矿对外销售量减少，铁路计划倾向长协发运，市场煤发运难度较大，整体市场煤源依旧偏紧，价格走势分化，陕西榆神地区涨幅较为明显，晋蒙地区价格相对稳定 。 港口方面， 大秦线春季检修，周均调入量持续下降；因南方疫情形势逐步好转，电厂日耗有所增加，叠加进口煤价格的严重倒挂，部分下游用户转而增加内贸煤的采购，调出量小幅上涨。整体来看，北港库存小幅累库，但同比仍处于偏低的水平，可售资源依旧偏紧 。 下游方面， 日耗有所增加，迎峰度夏降至 +疫情缓和下，采购情绪转好 。 本周，疫情形势的好转，电厂日耗有所增加。随着迎峰度夏临近，各地电厂补库情绪渐起，叠加6 月疫情有转好预期，复产复工的预期增强，下游采购积极，市场情绪整体偏乐观 。 进口方面， 因欧盟和日韩制裁俄罗斯煤炭，进而转向采购印尼煤，促使印尼 煤价格走高 。当前 印尼煤 进口 仍全面倒挂， 预计 5 月 进口数 或大幅下滑 。虽财政部决定自 2022 年 5月至 2023 年 3 月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，但实际影响有限，国内外价差倒挂仍是核心矛盾 。 整体而言， 目前市场情况略显复杂，坑口煤价偏强运行，港口有限价政策扰动，买卖双方成交困难，本周煤价先涨后稳，短期市场将僵持运行。 大秦线春检 已 将于 5 月正式开始 ， 发运量下滑 20-30 万吨 /日， 对港口调入带来不利影响；且进口仍处倒挂， 后续进口煤可能仍将明显减少， 港口将保持低库存状态 ， 市场货源依旧偏紧， 一旦疫情受控，各地逐步开启复工复产，煤价 易涨难跌 。 长期而言， “ 十四五 ” 期间，煤炭在我国能源 体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放 +“ 3060” 背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 2022 年 05 月 15 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 15： 秦皇岛 Q500 煤价（元 /吨） 图表 16：动力煤基差（元 /吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.2.焦煤： 市场短时承压 ， 静待 “钢需” 启动 1.2.1.产地： 供应持续增加 ， 市场偏弱运行 焦煤市场供应 持续增加 。 本周， 山西临汾地区部分前期事故煤矿产量逐步恢复，炼焦煤供应端继续 增长 。 汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比 增加 7.8 万吨至 930 万吨，产能利用率周环比 上升 0.8%至 92.4%。 各煤种价格均出现下跌 。 下游市场情绪偏弱，多以消化库存为主 ， 焦煤市场成交不及预期，煤矿出货情况不佳，煤矿库存出现不同程度累积， 本周各煤种价格均出现下跌，降幅 多为 100-200 元 /吨 。 截至 5 月 13 日， 吕梁 主焦报 2850 元 /吨，周环 比 下跌 50 元 /吨 ，同比偏高 1400 元 /吨； 乌海主焦报 2650 元 /吨，周环比 下跌 150 元 /吨 ，同比偏高 1150 元 /吨； 柳林低硫主焦报 2900 元 /吨，周环比 下跌 300 元 /吨 ，同比偏高 1120 元 /吨； 柳林高硫主焦报 2850 元 /吨，周环比 下跌 250 元 /吨 ， 同比偏高 1400 元 /吨。 图表 17：产地焦煤价格（元 /吨） 图表 18： CCI-焦煤指数（元 /吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.2.2.库存： 采购相对谨慎 本周 ， 受市场恐高情绪影响，焦钢企业对高价煤种采购多相对谨慎， 多消化库存或按需 2022 年 05 月 15 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 采购 ， 部分 厂内原料煤库存相对较低 的 焦钢企业 ， 仍有补库需求 。 总体来看，加总库存2134 万吨，周环比 减少 8 万吨 ，同比 偏低 780 万吨 。其中 ， 港口炼焦煤库存 172 万吨，周环比 减少 2 万吨 ，同比 偏低 260 万吨 ； 230 家独立焦企炼焦煤库存 1079 万吨，周环比 减少 15 万吨 ，同比 偏低 310 万吨 ； 247 家钢厂炼焦煤库存 883 万吨，周环比 增加 10 万吨 ，同比 偏低 210 万吨 。 图表 19：港口炼焦煤库存（万吨） 图表 20： 230 家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 图表 21： 247 家样本钢厂炼焦煤库存（万吨） 图表 22：炼焦煤加总（港口 +焦企 +钢厂）库存（万吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.2.3.价格： 需求后延 ， 市场短时承压 焦煤市场成交不及预期，煤矿出货情况不佳，煤矿库存出现不同程度累积，本周各煤种价格均出现下跌，降幅 多为 100-200 元 /吨 ，本轮累计跌幅 200-400 元 /吨 。 截至 本周五，京唐港山西主焦报收 3050 元 /吨，周环比 减少 300 元 /吨 。 本周， 山西临汾地区部分前期事故煤矿产量逐步恢复，炼焦煤供应端继续增长 ， 但 下游市场情绪偏弱，焦煤市场成交不及预期，煤矿出货情况不佳，煤矿库存出现不同程度累积 。 进口蒙煤方面，蒙古 疫情 形势相对稳定 ， 受上周 阳性司机影响 ， 周初 甘其毛都口岸 通关降至 250车左右 ，整体 口岸 通关量 前低后高 ， 据 sxcoal 数据， 本周（ 5.9-5.12） 通关 4 天，日均通关 298车 ， 环比 日均 减少 44 车 ， 受国内炼焦煤市场转弱影响，口岸市场交投氛围冷清，下游观望情绪浓厚，本周蒙煤价格快速下跌 ， 目前 蒙 5 原煤主流报价 2000-2100 元 /吨 。 需求端， 受疫情及部分地区暴雨天气影响，部分焦钢企业复产速度有所减缓，对原料煤采购多偏谨慎，多消化库存或按需采购，且焦炭市场悲观情绪增加，个别焦钢企业对原料煤 2022 年 05 月 15 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 存有压价意愿 。 后市来看 ， 被延后的需求总需要得到释放， 叠加焦钢企业低库存 、 下游主动补库动力充足，焦煤价格 仍有支撑 。 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。 主因： 国内存量煤矿有效供应或逐步收缩： 由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩（如山东要求 2021 年关闭退出 3400 万吨 /年煤炭产能； 国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境： 焦煤储量仅占我国煤炭总储量的 20%25%，属稀缺资源。在约 200 座新建矿井中，仅 9 座煤矿（合计产能2940 万吨 /年）属炼焦煤矿井焦煤，其体量相对每年约 12 亿吨的炼焦原煤产量而言明显偏低，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。 澳煤缺口难以弥补： 由于中澳地缘政治趋紧，我国目 前已加强对澳煤进口限制。一方面，澳煤进口停滞将造成年约 3500 万吨进口减量；另一方面，澳洲炼焦品质优异（低灰、低硫、高粘结），属主焦煤稀缺品种，澳煤进口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局面。 图表 23：京唐港山西主焦库提价（元 /吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 1.3.焦炭： 两轮提降陆续落地 ，重点关注成材需求及焦煤支撑 1.3.1.供需： 焦钢开工率 缓幅增加 供给方面： 本周 ， 各地物流状况陆续好转 ， 前期因为运输问题缺煤限产的焦化厂纷纷提产 ， 叠加 焦企利润 较好 ，焦企生产积极性较高，开工率继续提升 。 据 Mysteel 统计，本周全国 230 家独立样本焦企产能利用率 82.8%，周环比 增加 2.4pct；日均焦炭产量 60万吨，周环比 增加 1.8 万吨 。 需求方面： 本周， 钢厂开工情况良好，高炉利用率小幅提高 。 据 Mysteel 统计，本周全国 247 家样本钢厂高炉炼铁产能利用率 88.3%，周环比 增加 0.5pct；日均铁水产量 238.2万 吨，周环比 增加 1.4 万吨 ，同比偏低 3.7 万吨 。 2022 年 05 月 15 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 图表 24： 230 家样本焦企产能利用率（剔除淘汰） 图表 25： 230 家样本焦企日均焦炭产量（万吨） 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 图表 26： 247 家样本钢厂炼铁产能利用率 图表 27： 247 家样本钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 1.3.2.库存： 焦企 库存小幅累积， 钢厂 补库较为谨慎 本周 ， 虽 物流运输逐渐好转， 但 下游采购积极性降低 ，焦企 库存有累积现象， 考虑焦企库存 居于 低位，无太大压力 。 钢厂开工率较高，对焦炭有一定的采购需求，但随着钢厂库存回升，加之钢厂利润收窄，部分钢厂补库意愿降低 ， 补库较为谨慎 。 据 Mysteel 统计，本周焦炭加总库存 984 万吨，周环比 下降 6 万吨，同比偏低 88 万吨 。其中 ， 港口方面： 据 Mysteel 统计，本周港口库存 221 万吨，周环比 下降 15 万吨 ，同比偏低 42 万吨 ； 焦企方面： 据 Mysteel 统计，本周 230 家样本焦企焦炭库存 85 万吨，周环比 上升 8万吨 ，同比 偏高 34 万吨 ； 钢厂方面 ： 据 Mysteel 统计，本周 247 家样本钢厂焦炭库存 678 万吨 ，周环比 上升 1 万吨 ，同比偏低 80 万吨 。 2022 年 05 月 15 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 图表 28：港口焦炭库存（万吨） 图表 29： 230 家样本焦企焦炭库存（万吨） 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 图表 30： 247 家样本钢厂焦炭库存（万吨） 图表 31：焦炭加总（港口 +焦企 +钢厂）库存（万吨） 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 1.3.3.利润： 焦炭第二轮提涨落地，焦企利润下降 本周， 随着焦炭第二轮提涨落地 ，焦企利润 下降 。 据 Mysteel 统计， 本周样本焦企平均吨焦 盈利 141 元，周环比 下降 142 元。 其中， 山西准一级焦平均 盈利 129 元 ，周环比 下降 160 元 ； 山东准一级焦平均 盈利 252 元，周环比 下降 210 元； 内蒙二级焦平均 盈利 162 元，周环比 下降 71 元 。 2022 年 05 月 15 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 图表 32：全国样本独立焦企吨焦盈利（元 /吨） 图表 33：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元 /吨） 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 1.3.4.价格： 两轮提降陆续落地 ，重点关注成材需求及焦煤支撑 本周 ， 焦炭市场 弱 稳运行 ， 焦炭两轮提降陆续落地 ， 累计 降幅 400 元 /吨 。 供应端， 各地物流状况陆续好转，前期因为运输问题缺煤限产的焦化厂纷纷提产，叠加焦企利润较好，焦企生产积极性较高，开工率继续提升 ； 但下游采购积极性降低，焦企库存有累积现象，考虑焦企库存居于低位，无太大压力 。 需求端， 钢厂开工情况良好，高炉利用率小幅提高 ； 但 目前 钢厂利润微薄（部分甚至亏损），外加焦炭价格位于高位， 且 钢厂库存已 逐步 回升， 部分钢厂有意控制采购节奏，焦炭价格承压。 综合来看， 短期内在弱现实下，焦炭市场情绪较弱，但宏观政策在不断倾斜，且疫情逐步缓和，被延后的需求总需要得到释放，叠加各环节库存居历史低位， 铁水产量复苏 预期 下， 预计焦炭价格下行空间有限，后期重点关注成材价格和原料支撑 。 长期而言， 焦炭行业进入产能置换周期（即 4.3 米焦炉的淘汰与 5.5 米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。 图表 34：日钢水熄 焦到厂承兑（元 /吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 2022 年 05 月 15 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 2.本周行情回顾 本周上证指数报收 3084.28点， 上升 2.76%，沪深 300指数报收 3988.6点， 上升 2.04%。中信煤炭指数报收 2928.7 点， 下降 0.42%， 跑 输 沪深 300 指数 2.46pct，位列 30个中信一级板块涨跌幅榜第 29 位。 个股方面，本周煤炭板块上市公司中 18 家 上涨 ， 16 家下跌 。 涨 幅前 五 ： 云维股份 、 美锦能源 、 永泰能源 、 兖矿能源 、 辽宁能源 ，分别 上涨 5.47%、3.77%、 3.31%、 2.98%、 2.69%。 跌幅 前五 ： 上海能源 、 山西焦煤 、 潞安环能 、 冀中能源 、 平煤股份 ，分别 下跌 -10.11%、-9.79%、 -7.63%、 -6.29%、 -5.79%。 图表 35：本周市场及行业表现 指数值 周涨跌幅 年初至今 上证综指 3,084.28 2.76% -15.26% 沪深 300 3,988.6 2.04% -19.27% 煤炭（中信） 2,928.7 -0.42% 14.96% 资料来源： wind，国盛证券研究所 图表 36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表 37：本周煤炭（中信）个股涨跌幅 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 河北省发布能源和煤炭消费等（减）量替代管理办法 5 月 7 日，河北省发改委发布关于公开征求河北省固定资产投资项目能源和煤炭消费等（减）量替代管理办法意见的通告。办法提出，对跨市域的产能置换、整合搬迁等项目，能源、煤炭消费指标同步随项目跨市域转移，转移量不低于项目退出年前一年实际能源、煤炭消费量的 50%。若两地政府协商一致，以协商意见为准。通过能耗、煤炭替代审查的用能、用煤项目，因项目建设内容调整造成能耗、煤炭增加的、替代源发生变更的，应在项目投产前，落实新的替代源，并编制补充方案，报原替代方案审查部门进行审查。年能耗总量超过节能审查意见 10%及以上的，需向节 能审查机关提出变更申请。办法明确，项目建设单位以重复替代、提供虚假材料等不正当手段通过审查的，替 2022 年 05 月 15 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明 代方案审查部门应撤销原审查意见，将违法违规信息纳入信用信息共享平台，并按规定列入失信企业“黑名单”。项目投产后的能耗、煤炭实际消费量，不得超过审查核定的量 。 （来源 ： 河北省发改委 ， 2022-05-09） 目前 7 省区已明确煤炭中长期和现货价格合理区间 秦皇岛港下水煤，中长期交易价格合理区间为 570-770 元 /吨，现货交易价格合理区间上限为 1155 元 /吨；山西地区热值 5500 千卡煤炭，中长期交易价格合理 区间为 370-570元 /吨，现货交易价格合理区间上限为 855 元 /吨；陕西地区热值 5500 千卡煤炭，中长期交易价格合理区间为 320-520 元 /吨，现货交易价格合理区间上限为 780 元 /吨；蒙西地区热值 5500 千卡煤炭，中长期交易价格合理区间为 260-460 元 /吨，现货交易价格合理区间上限为 690 元 /吨；蒙东地区热值 3500 千卡煤炭，中长期交易价格合理区间为 200-300 元 /吨，现货交易价格合理区间上限为 450 元 /吨；河北地区热值 5500 千卡煤炭，中长期交易价格合理区间为 480-680 元 /吨，现货交易价格合理区间 上限为 1020 元 /吨；黑龙江地区热值 5500 千卡煤炭，中长期交易价格合理区间为 545-745 元 /吨，现货交易价格合理区间上限为 1118 元 /吨；山东地区热值 5500 千卡煤炭，中长期交易价格合理区间为 555-755 元 /吨，现货交易价格合理区间上限为 1133 元 /吨；安徽地区热值 5500千卡煤炭，中长期交易价格合理区间为 545-745 元 /吨，现货交易价格合理区间上限为1118 元 /吨 。 （来源 ： 中国煤炭资源网 ， 2022-05-09） 4 月全国进口煤炭 2354.9 万吨，同比增长 8.4%，环比增长 43.4% 海关总署 5 月 9 日公布的数据显示，我国 4 月份进口煤炭 2354.9 万吨，同比增长 181.5万吨，增长 8.4%；环比增长 712.6 万吨，增长 43.4%。 4 月，煤炭进口额为 37 亿美元，同比增长 102.3%，环比增长 59.9%。 1-4 月份，全国共进口煤炭 7540.6 万吨，同比下降 16.%，降幅较前三月收窄 8 个百分点 。 （来源 ： 中国海关总署 ， 2022-05-09） 央行：支持煤炭开发利用和增强储能 5 月 9 日，央行发布 2022 年第一季度中国货币政策执行报告。报告指出，将继续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高 效利用专项再贷款，支持经济向绿色低碳转型。碳减排支持工具支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点减碳领域，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款支持煤的大规模清洁生产、清洁燃烧技术运用等七个煤炭清洁高效利用领域。增加 1000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于支持煤炭开发利用和增强煤炭储备能力。并行实施好以上两个工具，支持金融机构向碳减排和煤炭清洁高效利用领域提供信贷支持，有利于在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型，助力科学有序实现碳达峰碳中和目标 。 （来源 ： 中国人民银行 ， 2022-05-10） 印尼 3 月煤炭出口量同比增近 30%，创历史新高 印尼统计局发布最新数据显示， 2022 年 3 月，印尼煤炭出口量约为 4433 亿吨，同比增加 29%，环比增长 43.9%。当月印尼煤炭出口量至少 2014 年 1 月份以来最高。 4 月份，印尼煤炭出口额为 45.7 亿美元，同比大增 2.3 倍，环比增长 56.8%。数据显示，今年 1-3 月份，印尼累计