本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 锂电池 行业 推荐 （ 维持 ） 2021 年业绩全面爆发， 2022Q1 中游承压 风险评级： 中 风险 锂电池 行业 2021 年报及 2022 年 一 季报综述 2022 年 5 月 15 日 黄秀瑜 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话： 0769-22119455 邮箱： 行业 指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 新能源汽车高速发展带动锂电池行业业绩规模显著增长 。 锂电池行业2021年实现营收 3705.54亿元，同比增长 125.53%， 归母净利润 429.17亿元，同比增长 223.26%， 扣非后归母净利润 363.74亿元，同比增长275.02%， 整体毛利率为 24.22%，同比上升 0.08pct；净利率为 12.37%，同比上升 3.86pct； ROE-摊薄为 14.58%，同比上升 8.29pct； 2022Q1实现营收 1359.04亿元，同比增长 128.09%；归母净利润 118.17亿元，同比增长 93.3%；扣非后归母净利润 106.4亿元，同比增长 93.85%；整体毛利率为 20%，同比下降 5.1pct；净利率为 9.22%，同比下降 2.03pct； ROE-摊薄为 3.83%，同比上升 1.05pct。 锂电产业链细分领域 2021年业绩高增长， 2022Q1中游承压 。 动力电池：动力电池行业 2021年营收同比增长 138.4%， 归母净利润同比增长155.64%； 2022Q1营收同比增长 151.64%，环比下降 11.21%， 归母净利润同比下降 25.12%，环比下降 77.44%。 电解液： 电解液行业 2021年营收同比增长 112.53%，归母净利润同比增长 396.79%； 2022Q1营收同比增长 124.8%，环比增长 8.42%，归母净利润同比增长 341.99%，环比增长53.22%。 正极： 正极行业 2021年营收同比增长 128.99%，归母净利润同比增长 620.72%； 2022Q1营收同比增长 129.01%，环比增长 15.12%，归母净利润同比增长 154.27%，环比增长 34.07%。 负极： 负极行业 2021年营收同比增长 121.73%，归母净利润同比增长 447.22%； 2022Q1营收同比增长 52.18%，环比增长 6.13%，归母净利润同比增长 122.14%，环比增长 29.61%。 隔膜： 隔膜行业 2021年营收同比增长 87.5%，归母净利润同比增长 142.61%； 2022Q1营收同比增长 74.59%，环比增长 2.11%，归母净利润同比增长 119.32%，环比增长 4.89%。 锂电设备： 隔膜行业 2021年营收同比增长 87.5%，归母净利润同比增长 142.61%； 2022Q1营收同比增长 124.81%，环比下降 20.01%， 归母净利润 5.64亿元，同比增长62.68%，环比下降 28.71%。 投资建议： 随着锂电材料产能加速释放，上游原材料价格开始出现回落迹象，有利于中游环节缓解成本压力。新能源汽车市场景气度高企，我国锂电池产业链有望继续享受全球汽车电动化红利，近期人民币汇率大幅波动，有利于出口业务盈利增强 。 建议 重点 关注 成本压力有望逐步缓解的中游电池环节： 宁德时代 （ 300750） 、亿纬锂能 （ 300014），以及在下游需求保持旺盛带动下，产能持续释放有望带动业绩保持高增长的锂电材料环节核心标的：天赐材料（ 002709）、德方纳米（ 300769）、 璞泰来 （ 603659）、 恩捷股份 （ 002812），关注 新宙邦 （ 300037） 、 当升科技（ 300073）、中科电气（ 300035）、星源材质（ 300568）。 业绩综述 行业研究 证券研究报告 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 2 请务必阅读末页声明。 风险提示。 新能源汽车产销量不及预期导致需求下滑风险 ； 原材料价格大幅波动风险 ； 新产品和新技术变革迭代风险 ；市场竞争加剧 风险 。 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 3 请务必阅读末页声明。 目 录 1.新能源汽车高速发展带动锂电池行业业绩规模显著增长 . 5 1.1 锂电池行业 2021 年业绩大幅增长 . 5 1.2 锂电池行业 2022Q1 营收保持高增长，盈利能力下降 . 6 1.3 全球新能源汽车市场高速增长 . 8 2. 锂电产业链细分领域 2021 年业绩高增长， 2022Q1 中游承压 . 10 2.1 动力电池：原材料大幅涨价压力下，盈利能力持续下降 . 10 2.2 电解液：业绩大幅增长，盈利能力显著提升 . 12 2.3 正极： 业绩保持快速增长，盈利能力小幅提升 . 15 2.4 负极：头部企业的成本优势凸显 . 17 2.5 隔膜：行业业绩保持快速增长，盈利能力提升 . 19 2.6 锂电设备：盈利能力持续下行，龙头业绩表现优于同行 . 21 3.投资建议 . 23 4.风险提示 . 23 插图目录 图 1： 2017-2021 年锂电池行业营业收入及同比增长 . 5 图 2： 2017-2021 年锂电池行业归母净利润及同比增长 . 6 图 3： 2017-2021 年锂电池行业扣非后净利润及同比增长 . 6 图 4： 2017-2021 年锂电池行业毛利率和净利率 . 6 图 5： 2017-2021 年锂电池行业净资产收益率 . 6 图 6： 2018Q1-2022Q1 锂电池行业营业收入及同比增长 . 7 图 7： 2018Q1-2022Q1 锂电池行业归母净利润及同比增长 . 7 图 8： 2018Q1-2022Q1 锂电池行业扣非后净利润及同比增长 . 7 图 9： 2018Q1-2022Q1 锂电池行业毛利率和净利率 . 8 图 10： 2018Q1-2022Q1 锂电池行业净资产收益率 . 8 图 11：中国新能源汽车销量及渗透率 . 8 图 12：中国新能源汽车月度销量（万辆） . 8 图 13：全球新能源汽车销量及渗透率 . 9 图 14：全球新能源汽车月度销量（万辆） . 9 图 15：全球动力电池装车量及同比增长 . 9 图 16：中国动力电池装车量及同比增长 . 9 图 17：六氟磷酸锂价格走势（元 /吨，截至 2022 年 5 月 13 日） . 14 图 18：电解液价格走势（元 /吨，截至 2022 年 5 月 13 日） . 14 图 19： 负极材料石墨化价格走势 （元 /吨，截至 2022 年 5 月 13 日） . 19 表格目录 表 1：新能源汽车锂电池产业链公司梳理 . 5 表 2：动力电池上市公司 2021 年营收和归母净利润 . 10 表 3：动力电池上市公司 2021 年毛利率和净利率 . 10 表 4：动力电池上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 . 11 表 5：动力电池上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 . 11 表 6：电解液上市公司 2021 年营收和归母净利润 . 12 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 4 请务必阅读末页声明。 表 7： 电解液上市公司 2021 年毛利率和净利率 . 12 表 8：电解液上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 . 13 表 9：电解液上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 . 13 表 10：正极上市公司 2021 年营收和归母净利润 . 15 表 11：正极上市公司 2021 年毛利率和净利率 . 15 表 12：正极上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 . 16 表 13：正极上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 . 17 表 14：负极上市公司 2021 年营收和归母净利润 . 17 表 15：负极上市公司 2021 年毛利率和净利率 . 18 表 16：负极上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 . 18 表 17：负极上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 . 18 表 18：隔膜上市公司 2021 年营收和归母净利润 . 20 表 19：隔膜上市公司 2021 年毛利率和净利率 . 20 表 20：隔膜上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 . 20 表 21：隔膜上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 . 21 表 22：锂电设备上市公司 2021 年营收和归母净利润 . 21 表 23：锂电设备上市公司 2021 年毛利率和净利率 . 21 表 24：锂电设备上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 . 22 表 25：锂电设备上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 . 22 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 5 请务必阅读末页声明。 1.新能源汽车高速发展带动 锂电池 行业 业绩 规模显著增长 1.1 锂电池行业 2021 年业绩 大幅增长 我们根据公司的主营业务， 梳 理了新能源汽车锂电池产业链具有代表性的上市公司，共计 34 家。 表 1： 新能源汽车 锂电池产业链公司梳理 细分领域 公司 动力电池 宁德时代、 国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源 电解液 天赐材料、新宙邦、多氟多、石大胜华 、天际股份 正极 当升科技、容百科技、德方纳米、格林美、中伟股份、 厦钨新能、 振华新材、科恒股份、芳源股份 、长远锂科、道氏技术 负极 璞泰来、杉杉股份、翔丰华、中科电气 隔膜 恩捷股份、星源材质 锂电设备 先导智能、赢合科技、星云股份、金银河、杭可科技、利元亨 、先惠技术 资料来源： Wind，东莞证券研究所 锂电池 行业 2021 年实现营业收入 3705.54 亿元，同比增长 125.53%； 实现 归母净利润429.17亿元，同比增长 223.26%；实现扣非后 归母 净利润 363.74亿元，同比增长 275.02%。2021 年新能源汽车销量高速增长带动锂电池行业营收和 归母 净利润均实现大幅增长，业绩规模明显高于以往年份。 图 1： 2017-2021年 锂电池 行业营业收入 及同比增长 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 6 请务必阅读末页声明。 图 2： 2017-2021年 锂电池 行业归母净利润 及同比增长 图 3： 2017-2021年 锂电池 行业扣非后净利润及同比增长 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 盈利能力方面， 锂电池行业 2021 年整体毛利率为 24.22%，同比 上升 0.08pct；净利率为 12.37%，同比上升 3.86pct； ROE-摊薄为 14.58%，同比上升 8.29pct。 2021 年行业整体的毛利率基本保持稳定，而净利率和净资产收益率则有明显提升。 图 4： 2017-2021年 锂电池 行业 毛利率和净利率 图 5： 2017-2021年 锂电池 行业净资产收益率 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 1.2 锂电池行业 2022Q1 营收保持高增长 ，盈利能力 下降 锂电池 行业 2022Q1 实现营业收入 1359.04 亿元，同比增长 128.09%，增速 较上年同期提升 13.25 个百分点 ； 实现 归母净利润 118.17 亿元，同比 增长 93.3%；实现扣非后归母净利润 106.4 亿元，同比增长 93.85%， 归母 净利润 和扣非后归母净利润 的增速 均低于营收增速，且 明显低于上年同期 。 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 7 请务必阅读末页声明。 图 6： 2018Q1-2022Q1锂电池 行业营业收入及同比增长 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 图 7： 2018Q1-2022Q1锂电池 行业归母净利润及同比增长 图 8： 2018Q1-2022Q1锂电池 行业扣非后净利润及同比增长 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 盈利能力方面， 锂电池行业 2022Q1整体毛利率为 20%，同比 下降 5.1pct；净利率为 9.22%，同比 下降 2.03pct； ROE-摊薄为 3.83%，同比上升 1.05pct。 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 8 请务必阅读末页声明。 图 9： 2018Q1-2022Q1锂电池 行业 毛利率和净利率 图 10： 2018Q1-2022Q1锂电池 行业 净资产收益率 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 1.3 全球新能源汽车市场高 速 增长 全球新能源汽车市场高速增长是 带动 锂电池行业业绩 大幅 增长 的 原因 。 中国 新能源汽车市场方面， 根据中汽协数据， 2021 年我国 新能源汽车 累计 销量 352.1 万辆， 同比 增长 1.6 倍 ，渗透率达 13.4%， 同比提升 8pct。 2022 年 1-3 月我国新能源汽车累计销量 125.7 万辆，同比增长 1.44 倍 ，渗透率进一步上升至 19.3%。 图 11：中国新能源汽车销量 及渗透率 图 12：中国 新能源汽车月度销量（万辆） 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 全球 新能源汽车市场方面， 根据 EV Sales 数据， 2021 年 全球 新能源汽车 累计 销量 644.2万辆， 同比 增长 107.45%， 渗透率达 7.79%，同比提升 3.81pct。 2022 年 1-3 月 全球 新能源汽车累计销量 199.63 万辆，同比增长 77.85%， 渗透率进一步上升至 10.19%。 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 9 请务必阅读末页声明。 图 13： 全球 新能源汽车销量 及渗透率 图 14： 全球 新能源汽车月度销量（万辆） 数据来源： EV Sales， 东莞证券研究所 数据来源： EV Sales， 东莞证券研究所 全球新能源汽车销量 高速增长 ， 推动 动力电池 装车量呈现快速增长态势 。 根据 SNE Research 统计数据， 2021 年 全球 新能源汽车 动力电池装 车 量 达 296.8GWh，同比增长102.2%。 根据中国汽车动力电池产业创新联盟 统计数据 ， 2021 年 中国 新能源汽车 动力电池装 车 量为 154.5GWh，同比增长 142.8%。 2022 年 1-3 月 ， 全球 新能源汽车 动力电池装 车 量 达 95.1GWh，同比增长 93.3%。其 中，中国 新能源汽车 动力电池装 车 量 累计 51.3GWh，同比增长 120.7%。 图 15：全球动力电池 装车 量及 同比 增 长 图 16： 中国 动力电池 装车 量及 同比增长 数据来源： SNE， 东莞证券研究所 数据来源： iFinD， 东莞证券研究所 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 10 请务必阅读末页声明。 2. 锂电 产业链细分领域 2021 年 业绩高增长 ， 2022Q1 中游承压 2.1 动力电池 ： 原材料大幅 涨价 压力下，盈利能力持续下降 2021 年 动力电池行业 2021 年实现营业收入 1668.05 亿元，同比增长 138.4%；实现归母净利润181.69 亿元，同比增长 155.64%。 公司 层面， 业绩 出现 分化， 宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源均实现营收和归母净利润同比高 速 增长 。 国轩高科和孚能科技增收不增利，归母净利润均同比下降，其中孚能科技巨额亏损。 宁德时代作为全球动力电池龙头企业， 2021 年装车量 96.7GWh，同比增长167.13%，全球市占率 32.6%，同比提升 8pct，实现营收 1303.56亿元，同比增长 159.06%，归母净利润 159.31 亿元，同比增长 185.34%，以绝对优势领先同行。其次是亿纬锂能实现营收 169 亿元，同比增长 107.06%，归母净利润 29.06 亿元，同比增长 75.89%。 表 2：动力电池上市公司 2021 年 营收和归母净利润 动力电池公司 2021 年营收 (亿元 ) 同比 (%) 2021 年归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 宁德时代 1303.56 159.06 159.31 185.34 国轩高科 103.56 54.01 1.02 -31.92 亿纬锂能 169.00 107.06 29.06 75.89 孚能科技 35.00 212.60 -9.53 -187.83 鹏辉能源 56.93 56.30 1.82 242.90 合计 1668.05 138.40 181.69 155.64 资料来源： Wind，东莞证券研究所 毛利率 方面，动力电池行业 2021 年 整体 毛利率为 24.36%，同比下降 2.58pct。 各家公司的毛利率均同比下降，宁德时代和鹏辉能源的降幅相对较小， 宁德时代作为行业龙头，毛利率具有明显领先优势， 孚能科技的毛利率降幅最大。动力电池公司的 毛利率下降主要是由于锂电 池 上游原材料大幅涨价造成较大的成本压力。 净利率方面， 动力电池行业 2021 年整体净利率为 12.18%，同比上升 1.22pct。 宁德时代、鹏辉能源、孚能科技同比上升，国轩高科、亿纬锂能同比下降 。宁德时代 在毛利率下滑压力下， 主要是通过加强费用管控实现净利率提升。 表 3：动力电池上市公司 2021 年毛利率和净利率 动力电池公司 毛利率 (%) 同比 (pct) 净利率 (%) 同比 (pct) 宁德时代 26.28 -1.48 13.70 1.57 国轩高科 18.61 -6.62 0.74 -1.44 亿纬锂能 21.57 -7.44 18.64 -1.96 孚能科技 -3.35 -19.27 -27.22 2.34 鹏辉能源 16.21 -1.28 3.21 1.44 合计 24.36 -2.58 12.18 1.22 资料来源： Wind，东莞证券研究所 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 11 请务必阅读末页声明。 2022Q1 动力电池行业 2022Q1 实现营业收入 625.2 亿元，同比增长 151.64%，环比 下降 11.21%；实现归母净利润 18.93 亿元，同比 下降 25.12%，环比 下降 77.44%。 2022 年 一 季度在全球新能源汽车销量 保持高速增长的背景下，动力电池行业的营收实现高速增长，但同时2022 年一季度 以碳酸锂为代表的 原材料 价格 大幅 上 涨， 动力电池企业承担了主要的原材料涨价压力 ，造成增收不增利的局面 。 公司层面， 5 家动力电池公司 2022Q1 的营收 均实现大幅增长，但归母净利润方面，除鹏辉能源实现同比增长外，其余 4 家 公司 均同比下降。 宁德时代 2022 年一季度 动力电池装车量达 33.3GWh，同比增长 137.7%，市占率由 2021 年 同期 的 28.5%提升至 35%， 较 2021年末进一步提升 2.4pct， 保持绝对领先地位 ， 2022Q1 实现营收 486.78 亿元，同比增长153.97%， 归母净利润 14.93 亿元，同比下降 23.62%。 亿纬锂能 2022Q1 实现营收 67.34亿元，同比增长 127.69%，归母净利润 5.21 亿元，同比下降 19.43%。 表 4：动力电池上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 动力电池公司 22Q1 营 收 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 22Q1 归母 净利润(亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 宁德时代 486.78 153.97 -14.59 14.93 -23.62 -81.75 国轩高科 39.16 203.14 -15.44 0.32 -32.79 -5.45 亿纬锂能 67.34 127.69 23.51 5.21 -19.43 -24.47 孚能科技 15.29 317.09 -0.37 -2.44 -38.55 54.16 鹏辉能源 16.62 56.48 -7.52 0.91 65.51 391.50 合计 625.20 151.64 -11.21 18.93 -25.12 -77.44 资 料来源： Wind，东莞证券研究所 盈利能力 方面， 动力电池行业 2022Q1 整体 毛利率为 14.29%，同比下 降 12.1pct，环比下 降 8.5pct；净利率为 3.74%，同比下降 8.3pct，环比下降 8.94pct。 公司层面， 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科的毛利率同比降幅较大， 均 超过 10pct，从而导致其净利率也出现同比下降，亿纬锂能和宁德时代 的净利率降幅较大，分别同比下降 8.17pct 和 17.39pct。 表 5：动力电池上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 动力电池公司 毛利率 (%) 同比 (pct) 环比 (pct) 净利率 (%) 同比 (pct) 环比 (pct) 宁德时代 14.48 -12.80 -10.22 4.06 -8.17 -11.23 国轩高科 14.49 -10.47 -4.49 0.92 -2.55 1.01 亿纬锂能 13.75 -13.19 -3.36 7.10 -17.39 -6.40 孚能科技 6.81 2.92 15.13 -15.97 32.08 18.72 鹏辉能源 17.31 -1.05 1.59 5.70 0.41 4.72 合计 14.29 -12.10 -8.50 3.74 -8.30 -8.94 资料来源： Wind，东莞证券研究所 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 12 请务必阅读末页声明。 2.2 电解液 ： 业绩大幅增长， 盈利能力显著提升 2021 年 电解液行业 2021年实现营业收入 351.6亿元，同比增长 112.53%；实现归母净利润 66.98亿元，同比增长 396.79%。 公司 层 面，电解液公司 2021 年 的 营收和归母净利润均实现同比大幅增长。 天际股份和多氟多受益 六氟 磷酸锂 产品大幅涨价，归母净利润增幅显著，分别同比增长 70.11 倍和24.91 倍 。 石大胜华主营电解液溶剂产品，归母净利润同比增长 353.6%。天赐材料 得益于 电解液产业链一体化生产 的成本优势 ，业绩表现优于主营电解液产品的新宙邦。 表 6：电解液上市公司 2021 年营收和归母净利润 电解液公司 2021 年营收 (亿元 ) 同比 (%) 2021 年归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 天赐材料 110.91 169.26 22.08 314.42 新宙邦 69.51 134.76 13.07 152.36 多氟多 78.09 83.95 12.60 2490.80 石大胜华 70.56 57.67 11.78 353.60 天际股份 22.53 203.24 7.45 7011.34 合计 351.60 112.53 66.98 396.79 资料来源： Wind，东莞证券研究所 盈利能力方面， 电解液行业 2021 年整体毛利率为 34.9%，同比上升 10.76 pct；净利率为 19.85%，同比上升 11.87pct，受益产品大幅涨价，盈利能力显著提升。 公司层面， 主营电解液产品的天赐材料和新宙邦 的 毛利率和净利率较为接近， 由于上游原材料六氟磷酸锂 大幅 涨价，新宙邦的毛利率同比小幅下滑 ， 天赐材料 由于 布局有六氟业务， 成本可控，其毛利率保持稳定 ，二者净利率均有提升，天赐材料提升幅度相对较大 。 天际股份、多氟多受益于六氟磷酸锂价格大幅上涨，毛利率和净利率均实现显著提升。其次是 主营 电解液 溶剂的石大胜华 ，其毛利率和净利率也得到大幅 提升。 表 7： 电解液 上市公司 2021 年毛利率和净利率 电解液公司 毛利率 (%) 同比 (pct) 净利率 (%) 同比 (pct) 天赐材料 34.98 0.01 20.80 8.65 新宙邦 35.49 -0.51 19.63 1.94 多氟多 32.05 18.66 16.18 15.14 石大胜华 31.50 14.26 18.41 12.59 天际股份 53.15 34.04 33.06 34.51 合计 34.90 10.76 19.85 11.87 资料来源： Wind，东莞证券研究所 2022Q1 电解液行业 2022Q1 实现营业收入 132.88 亿元，同比增长 124.8%，环比增长 8.42%；实现归母净利润 36.02 亿元，同比增长 341.99%，环比增长 53.22%。 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 13 请务必阅读末页声明。 公司 层 面， 天际股份、多氟多、天赐材料、新宙邦 2022Q1 营收和归母净利润均实现大幅增长，石大胜华 的 增幅 相对放缓。 得益于 2022Q1 六氟磷酸锂价格 持续 上涨，天际股份、多氟多的归母净利润同比增幅 继续 显著，分别同比增长 765.14%和 685.06%。 其次，天赐材料、新宙邦的归母净利润 分别同比增长 422.19%和 228.94%。 由于 2022Q1 电解液溶剂的价格逐步回落，石大胜华的营收同比仅有小幅增长，归母净利润同比增幅放缓至94.08%。 表 8：电解液上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 电解液 公司 22Q1 营 收 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 22Q1 归母 净利润(亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 天赐材料 51.49 229.71 15.25 14.98 422.19 128.81 新宙邦 27.12 137.95 9.26 5.12 228.94 16.63 多氟多 26.54 112.89 6.52 7.32 685.06 40.18 石大胜华 17.71 5.10 -11.55 4.50 94.08 3.01 天际股份 10.02 260.37 23.35 4.11 765.14 37.53 合计 132.88 124.80 8.42 36.02 341.99 53.22 资料来源： Wind，东莞证券研究所 盈利方面，电解液行业 2022Q1整体毛利率为 42%，同比上升 12.91pct，环比上升 5.94pct；净利率为 27.91%，同比上升 13.54pct，环比上升 8.02pct。 公司层面， 5 家公司的毛利率和净利率均实现同比提升，主营六氟磷酸锂产品的天际股份和多氟多的毛利率和净利率同比提升幅度 最为显著。 表 9：电解液上市公司 2022Q1 毛利率和净利率 电解液 公司 毛利率 (%) 同比 (pct) 环比 (pct) 净利率 (%) 同比 (pct) 环比 (pct) 天赐材料 44.04 9.71 14.96 29.70 11.00 14.74 新宙邦 33.75 2.41 -1.82 20.02 5.76 1.48 多氟多 42.57 20.93 1.40 28.11 19.85 7.28 石大胜华 40.13 13.61 3.92 27.24 12.77 2.62 天际股份 55.68 16.37 -4.19 40.74 23.67 4.12 合计 42.00 12.91 5.94 27.91 13.54 8.02 资料来源： Wind，东莞证券研究所 六氟磷酸锂和电解液价格走势 截至 2021 年 12 月 31 日 ， 六氟磷酸锂价格 上涨至 56.5 万元 /吨 ， 2021 年 均价 较 2020 年涨幅高达 318.57%； 2022 年 1 月，六氟磷酸锂价格进一步上涨至 59 万元 /吨，并维持高位运行至 2022 年 3 月初，而后开始回落 。 截至 2022 年一季度末， 六氟磷酸锂价格 回落至 47 万元 /吨， 2022Q1 均价较 2021Q1 涨幅仍高达 260.72%。截至 2022 年 5 月 13 日，六氟磷酸锂价格 已回落至 33 万元 /吨。 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 14 请务必阅读末页声明。 图 17： 六氟磷酸锂价格走势（元 /吨 ，截至 2022年 5月 13日 ） 数据来源： iFinD， 东莞证券研究所 截至 2021 年 12 月 31 日 ， 三元电池（圆柱 /2.6A）和磷酸铁锂电池的电解液 价格 分别 上涨至 12.15 万元 /吨 和 11.03 万元 /吨 ， 2021 年均价较 2020 年 涨幅 分别为 126.39%和139.03%。 截至 2022 年一季度末， 三元电池（圆柱 /2.6A）和磷酸铁锂电池的电解液 价格 分别 回落至 11.55 万元 /吨 和 10 万元 /吨 ， 2022Q1 均价较 2021Q1 涨幅 分别为 181.33%和 128.84%。截至 2022 年 5 月 13 日， 三元电池（圆柱 /2.6A）和磷酸铁锂电池的电解液价格 分别 回落至 10.75 万元 /吨 和 8.75 万元 /吨 。 图 18： 电解液价格走势（元 /吨，截至 2022年 5月 13日） 数据来源： iFinD， 东莞证券研究所 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 15 请务必阅读末页声明。 2.3 正极 ： 业绩保持快速增长， 盈利能力 小幅提升 2021 年 正极行业 2021年实现营业收入 1026.23亿元，同比增长 128.99%；实现归母净利润 69.76亿元，同比增长 620.72%。 公司 层 面，各家公司 的营收和归母净利润 普遍 实现同比大幅增长。 磷酸铁锂凭借相对较低的生产成本、 长 循环 寿命 和较高的安全性，占比 逐步提升，已 超越三元材料 。 德方纳米受益于 磷酸铁锂 电池装车量高速增长 ，归母净利润增速最为显著，同比增长达 29.2倍； 道氏技术、长远锂科的归母净利润分别同比增长 828.18%和 538.17%；振华新材和容百科技 的 归母净利润 分别同比增长 343.34%和 327.59%；此外，当升科技、格林美、中伟股份、厦钨新能、科恒股份等 公司 的 归母净利润 同比 增幅均在 100%-200%之间 。 表 10：正极上市公司 2021 年营收和归母净利润 正极 公司 2021 年营收 (亿元 ) 同比 (%) 2021 年归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 当升科技 82.58 159.41 10.91 183.45 容百科技 102.59 170.36 9.11 327.59 格林美 193.01 54.83 9.23 123.82 德方纳米 48.42 413.93 8.01 2918.83 中伟股份 200.72 169.81 9.39 123.48 厦钨新能 155.66 94.82 5.55 121.66 振华新材 55.15 432.07 4.13 343.34 科恒股份 33.31 102.29 0.14 101.88 芳源股份 20.70 108.49 0.67 12.46 长远锂科 68.41 240.25 7.01 538.17 道氏技术 65.69 98.18 5.62 828.18 合计 1026.23 128.99 69.76 620.72 资料来源： Wind，东莞证券研究所 盈利能力方面，正极行业 2021 年整体 毛利率为 15.4%，同比上升 1.17 pct；净利率为6.85%，同比上升 4.68 pct。 正极行业盈利能力有所提升得益于 上游原材料价格上涨和下游需求旺盛、市场 供给偏紧等因素带动产品价格上涨 。 公司层面， 德方纳米、 科恒股份、 振华新材的毛利率和净利率同比提升 幅度 最为 显著 ；容百科技、长远锂科 、格林美 、道氏技术 等公司 的毛利率和净利率均有 小幅 提升 ；当升科技、 厦钨新能、中伟股份、芳源股份 的毛利率均有 小幅 下 滑 。 表 11：正极上市公司 2021 年毛利率和净利率 正极 公司 毛利率 (%) 同比 (pct) 净利率 (%) 同比 (pct) 当升科技 18.24 -0.98 13.21 1.00 容百科技 15.34 3.17 8.85 3.34 格林美 17.22 0.56 4.98 1.55 德方纳米 28.85 18.49 16.61 20.31 中伟股份 11.54 -1.60 4.67 -0.97 厦钨新能 9.55 -0.93 3.65 0.50 锂电池行业 2021年报及 2022年 一 季报综述 16 请务必阅读末页声明。 振华新材 14.59 8.72 7.48 23.84 科恒股份 13.74 10.93 0.43 45.66 芳源股份 12.02 -3.36 3.22 -2.75 长远锂科 16.85 2.39 10.24 4.78 道氏技术 23.34 0.30 8.64 6.90 合计 15.40 1.17 6.85 4.68 资料来源： Wind，东莞证券研究所 2022Q1 正极行业 2022Q1 实现营业收入 406.05 亿元，同比增长 129.01%，环比增长 15.12%；实现归母净利润 30.66 亿元，同比增长 154.27%，环比 增长 34.07%。 公司 层 面， 业绩出现分化 。 受益于磷酸铁锂电池装车量占比持续攀升， 德方纳米的营收和归母净利润 同比增幅依然最为显著，营收同比增长 561.88%，归母净利润同比增长14.03 倍。其次，振华新材、当升科技、容百科技、科恒股份、长远锂科、道氏技术、厦钨新能等公司均实现营收和归母净利润大幅增长。格林美、中伟股份的业绩增幅相对较小， 而 芳源股份 的 归母净利润 出现 同比下滑。 表 12：正极上市公司 2022Q1 营收和归母净利润 正极 公司 22Q1 营 收 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 22Q1 归母 净利润(亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 当升科技 38.42 204.00 24.49 3.87 159.38 6.47 容百科技 51.68 270.75 28.96 2.93 144.66 -19.25 格林美 69.67 86.78 8.70 3.32 20.23 60.37 德方纳米 33.74 561.88 31.25 7.62 1402.77 36.88 中伟股份 63.28 71.51 2.08 2.55 20.43 46.69 厦钨新能 59.09 103.33 12.48 2.07 78.99 32.33 振华新材 25.79 161.40 30.82 3.42 345.35 125.21 科恒股份 7.85 27.58 -18.56 0.16 628.03 281.70 芳源股份 4.05 15.03 -24.84 -0.02 -112.55 63.14 长远锂科 33.93 179.31 47.20 3.04 163.75 42.23 道氏技术 18.55 73.58 -5.75 1.71 141.68 46.91 合计 406.05 129.01 15.12 30.66 154.27 34.07 资料来源： Wind，东莞证券研究所 盈利能力方面， 正极行业 2022Q1 整体 毛利率为 15.85%，同比 下降 0.36pct，环比 上升0.95pct；净利率为 7.64%，同比上升 0.78pct，环比 上升 1.15pct。 公司层面， 各家公司 的 盈利能力变动 表现不一，德方纳米的毛利率和净利率同比显著 提升，分别提升 17.38pct 和 14.03pct； 振华新材、科恒股份的毛利率和净利率 同比 均有小幅 提升 ；其余公司的毛