证券分析师易永坚 投资咨询资格编号： S1060516080002电子邮箱： YIYONGJIAN证券研究报告社服教育周报 -短期疫情承压，等待政策的边际变化2022年 05月 08日请务必阅读正文后免责条款行业评级社服行业 强于大市（维持）研究助理付丹婷 一般证券业务： S1060121070088电子邮箱： 徐熠雯 一般证券业务： S1060122040025电子邮箱： 2社服教育周报 -观点本周中国教育指数 累计涨跌幅 -1.43%。 涨跌幅较大个股分别为： 好未来 （ +7.67%） 、 光正教育 （ +7.14%） 、 拓维信息 （ +6.24%） 、 宇华教育 （ -20.86%） 、 一起教育科技 （ -18.57%） 、 有道 （ -16.94%） 、 天立教育 （ -12.82%） 、 中国东方教育 （ -12.35%） 。观点： 1） 整体上来看 ， 教育行业还是保持谨慎态度 ， 机会主要来自个股层面 ， 主要是转型带来的困境反转 。 2） 推荐关注新东方在线 ，K9学科类业务 2021年 12月 31日剥离 ， 负面因素触底出清 ， 我们认为公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长 ， 另外公司积极向机构和直播带货转型 ， 新业务从 0到 1的过程值得关注 ， 最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌 、 人力 、 物力等各方面因素依然强劲 。教育行业数据来源： wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖 A股、港股及中概股本周 酒店餐饮及休闲 （ 长江 ） /消费者服务 HK(中信 )指数累计涨跌幅 -8.34%/-7.77%。 涨跌幅较大个股分别为： 海昌海洋公园（ +8.11%） 、 海伦司 （ -17.78%） 、 海底捞 （ -13.28%） 、 九毛九 （ -12.27%） 、 君亭酒店 （ -12.27%） 、 呷哺呷哺 （ -12.03%） 。观点： 1） 短期内 ， 上海加强疫情防控 ， 本土多地疫情爆发 ， 持续 “ 动态清零 ” 的防疫政策下 ， 餐饮酒旅行业受较大打击 。 2） 另外 ,部分在美国和香港两地同时上市的中国企业或将受 “ 中概股退市 ” 事件影响 。 3） 中长期来看 ， 疫苗接种率提升及新冠特效药上市 ， 叠加海外部分国家和地区逐步放宽出入境限制 ， 行业有望复苏 。酒旅餐饮本周美容护理 （ 申万 ） 指数累计涨跌幅 -4.21%， 涨幅较大个股分别为：青岛金王 （ +11.65%） 、 华业香料 （ +5.96%） 、 延江股份（ +4.82%） ；跌幅较大个股包括爱美客 （ -8.73%） 、 华熙生物 （ -5.13%） 、 珀莱雅 （ -4.95%） 。观点： 1） 国内多地疫情反复 、 封控措施加强对化妆品供应链 、 物流及终端消费短期产生负面影响 ， 随着疫情得到有效控制 ， 化妆品消费有望回升 。 2） 部分线上运营能力强 、 产品实力强的品牌展现出较强韧性 ， 保持较快增长 ， 建议积极关注 。 同时建议关注低估值标的边际改善的机会 。美容护理个股观点 及风险提示 分众传媒， 本周累计涨跌幅 -2.06%。观点： 1） 短期受疫情冲击明显，上海等大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击； 2） 分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年 PE估值不足 20倍，维持“强烈推荐”。 同道猎聘， 本周累计涨跌幅 -3.71%。观点： 1）营收长期增速 20%+，连续 4个季度 40%+，未来三年 CAGR30%； 2）稳健的 HR SaaS模型， 2B续约率 80%+， KA续约率 90%+； 3）商业化率目前仅为 7%左右，预计 2021年注册企业 100万 +，付费企业 7万 +； 4） 2020年 B端 ARPU为 3.13万元， CAGR（ 2017-2020年） 16.1%，持续增长。“强烈推荐”。 新东方在线， 本周累计涨跌幅 -9.46%。观点： 1）政策 &业务经营负面出清； 2）大学成人业务有望强势反弹； 3）机构业务和直播带货都是从 0到 1的新业务； 4）新东方的人力、物力依然强势，集团账面现金超过 300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。 科拓生物 ， 本周累计涨跌幅 -0.46%。观点： 1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场 ； 2） 国内益生菌原材料菌粉或菌种 80%以上依赖进口； 3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游 B端客户刚开始放量。 2022年公司的益生菌业务占比有望达到 50%，益生菌业务增速有望维持高位，建议积极关注。 海底捞 ， 本周累计涨跌幅 -13.28%。观点： 1） 短期疫情反复、经营数据波动； 2） 公司关店等内部组织调整基本到位，企业管理运营良好； 3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，依然是普通居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。疫情等因素导致股价低迷，估值安全边际足够，建议积极关注。 风险提示： 1）政策变化； 2）疫情反复； 3）突发事件冲击等。个股观点个股观点 及风险提示 同程旅行， 本周累计涨跌幅 -5.24%。观点： 1）短期疫情冲击旅游出行，业务波动； 2）同程在腾讯系的流量独占优势明显，并且其在下线城市及地区具有相对先发优势，运营模式较轻，预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议积极关注。 携程集团 -S， 本周累计涨跌幅 -8.07%。观点： 1)短期受疫情影响明显，国内旅游及商旅均受阻，整个旅游及酒店行业行情低迷； 2） 近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大； 3） 中长期来看，疫情终将过去，作为行业龙头携程并无本质商业模式损坏 ， 出国旅行依然是携程最大的 长期 逻辑， OTA龙头 &国人重度服务 需求 有着极高的壁垒， 建议积极关注超跌后的机会。 华住集团 -S， 本周累计涨跌幅 -11.92%。观点： 1） 短期疫情反复、经营数据波动； 2） 近期整个中概股退市风波不断，预计公司股价波动较大； 3）但是后疫情时代，酒旅行业经营复苏预期强烈，龙头更值得关注； 我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期， 建议积极关注超跌后的机会。 贝泰妮 ， 本周累计涨跌幅 -4.01%。观点： 1） 22Q1收入、利润同增 59%、 86%，上市以来连续多个季度超预期，业绩兑现能力强 ； 2）主品牌薇诺娜 定位敏感肌护理，用户粘性强、复购率高， 2020年成为 国内皮肤学级护肤品第一大品牌 ，与第二、三名差距 持续拉大 ， 通过 产品推新 、全 渠道扩张 、 营销破圈 ，仍处于快速成长阶段； 3） 副 品牌薇诺娜 baby逐渐爆发，新高端抗衰品牌 AOXMED孵化中 ，有望构建第二增长曲线 。公司依托云南特色植物，医研共创优势明显 ， 产品研发及渠道拓展能力强， 成长 性佳。 建议积极关注。 珀莱雅 ，本周累计涨跌幅 -4.95%。观点： 1） 2018年公司线上运营取得突破， 2020年成功由渠道驱动转型产品驱动，疫情以来尽管 线下短期 承压 ，但线上持续高增带动整体业绩保持较快增长， 22Q1收入 、利润增速 39%、 44%； 2）大单品策略成效显著，品牌复购率、客单价上升 ，客群年轻化趋势显著 ； 3） 线上多平台运营能力强 ， 天猫主阵地持续高增，抖音平台排名稳居前列且盈利性佳。 中长期看，主品牌珀莱雅品牌势能提升，规模远未到单品牌天花板，彩棠等新品牌孵化 有所 成效，平台能力 有望逐步验证。建议积极关注。 风险提示： 1）政策变化； 2）疫情反复； 3）突发事件冲击； 4）新品推广不及预期等。个股观点7.67% 7.14% 6.24%4.86%1.79%-12.35% -12.82%-16.94% -18.57%-20.86%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%涨跌幅 Top5-本周涨跌幅（ %）5社服教育周报 -教育本周 中国教育指数累计涨跌幅 -1.43%。涨幅 TOP5：好未来 （ +7.67%） 、 光正教育 （ +7.14%） 、 拓维信息 （ +6.24%） 、 佳发教育 （ +4.86%） 、 威创股份 （ +1.79%） 。跌 幅 TOP5：宇华教育 （ -20.86%） 、 一起教育科技 （ -18.57%） 、 有道 （ -16.94%） 、 天立教育 （ -12.82%） 、 中国东方教育 （ -12.35%） 。本周回顾数据来源： wind，平安证券研究所跌幅 top5涨幅 top5-1.43%-2.67%-1.49%-1.92%-3.20%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%中国教育指数 -本周涨跌幅（ %）社服教育周报 -教育1、 上海高考延期： 5月 7日，上海宣布上海市高考统考延期至 7月 7日 -9日举行，高中学业水平等级性考试延期至 6月 18日 -19日举行；中考延期至 7月 11日 -12日举行，取消初中理化实验考试、外语听说测试，相关考试成绩以满分计入学生中考总成绩。2、 劳动课明细出炉，包括不限于清洁、烹饪等： 教育部发布 义务教育劳动课程标准 (2022年版 ) ，指出 2022年秋季开学起，劳动课将正式成为中小学的独立课程，并且对劳动课的内容做了明确要求。其中包括：日常生活劳动（清洁与卫生、整理与收纳、烹饪与营养、家用器具使用与维护），生产劳动（农业生产劳动、传统工艺制作、工业生产劳动、新技术体验与应用），服务性劳动（现代服务业劳动、公益劳动与志愿服务）。3、 北京“五一”后暂停返校： 由于新冠疫情影响，在“五一”假期结束后，北京市中小学、幼儿园、中等职业学校将暂停到校上课一周（ 5月 5日至 5月 11日），具体返校时间根据疫情形势综合研判后确定。4、教育部发文要求将绿色低碳理念纳入教育体系： 教育部日前印发 加强碳达峰碳中和高等教育人才培养体系建设工作方案 ，要求将绿色低碳理念纳入教育教学体系，广泛开展绿色低碳教育和科普活动。通知还要求加快储能和氢能相关学科专业建设，进一步加强风电、光伏、水电和核电等人才培养，加大碳达峰碳中和领域课程、教材等教学资源建设力度等。行业重大事件1、孩子王： 2021年营收 90.49亿元，同比增长 8.3%；归母净利润 2.02亿元，同比下降 48.44%。2、全通教育： 2022Q1营收 1.04亿元，同比 -4.71%；归母净利润 247.57万元，同比 -72.06%。重要个股公告数据来源： wind，多知网，新华社，平安证券研究所7社服教育周报 -酒旅餐饮本周 酒店餐饮及休闲 （ 长江 ） /消费者服务 HK(中信 )指数累计涨跌幅 -8.34%/-7.77%。指数成分及关注个股中：涨幅 TOP5：海昌海洋公园 （ +8.11%） 、 曲江文旅 （ +3.09%） 、 广州酒家 （ +2.66%） 、 金马游乐 （ +1.50%） 、 大家乐集团 （ +0.97%） 。跌 幅 TOP5： 海伦司 （ -17.78%） 、 海底捞 （ -13.28%） 、 九毛九 （ -12.27%） 、 君亭酒店 （ -12.27%） 、 呷哺呷哺 （ -12.03%） 。本周回顾数据来源： wind，平安证券研究所8.11%3.09% 2.66% 1.50%0.97%-12.03% -12.27% -12.27% -13.28%-17.78%-20%-15%-10%-5%0%5%10%涨跌幅 TOP5-本周涨跌幅（ %）跌幅 top5涨幅 top5-8.34%-7.77%-2.67%-1.49%-1.92% -3.20%-5.16%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%酒店餐饮及休闲（长江） /消费者服务 HK（中信）指数 -本周涨跌幅（ %）社服教育周报 -酒旅餐饮1、 文旅部五一假期数据： “五一”假期 5天，全国国内出游人次 1.6亿人次， vs2021年为 -30.2%，按可比口径恢复至疫情前的 66.8%；旅游收入 646.8亿元， vs2021年为 -42.9%，按可比口径恢复至疫情前的 44.0%。2、华住集团发布最新全国加盟店帮扶政策，自 5月 1日起中高风险城市酒店加盟管理费减半。3、 星巴克 2022财年二季度表现： 全球综合净收入增长 15%至 76亿美元，全球同店销售额增长 7%，净新增门店 313家，季末全球门店总数达 34630家。其中，中国市场净收入下降 14%至 7.43亿美元，同店销售额下降 23%，净新开门店 97家，季末中国门店数达 5654家。4、 呷哺呷哺推出多款预制菜和微波米饭新品 ，公司生产的花胶鸡、猪肚鸡等预制菜已在电商平台上线，下一步将布局线下超市等。酱椒叉烧汤饭、泡椒牛肉饭、咖喱牛肉饭等微波米饭也将在今年 5月上市。行业重大事件1、 百胜中国 -S： 22Q1总收入 26.7 亿美元，同比 +4%；同店销售额同比 -8%，其中肯德基和必胜客分别为 -9%和 -5%；餐厅利润率为13.8%，同比 -4.9pct；淨利润为 1.00 亿美元，同比 -57%；净新增 329 家门店，截至 22Q1门店总数达 12,117家。2、 锦江酒店： 为全资子公司 GDL提供 5,000万欧元担保。3、 ST凯撒（原名凯撒旅业）： 公司股票于 2022年 5月 5日开市起停牌一天，从 5月 6日起实施其他风险警示，其后公司证券简称变更为“ ST凯撒”，股票交易日涨跌幅限制为 5%。重要个股公告数据来源： wind， 文旅部 ，迈点， 36氪，平安证券研究所9社服教育周报 -美容护理本周美容护理 （ 申万 ） 指数累计涨跌幅 -4.21%。涨幅 TOP5： 青岛金王 （ +11.65%） 、 华业香料 （ +5.96%） 、 延江股份 （ +4.82%） 、 拉芳家化 （ 3.00%） 、 可靠股份 （ 2.94%） 。跌幅 TOP5： 爱美客 （ -8.73%） 、 华熙生物 （ -5.13%） 、 珀莱雅 （ -4.95%） 、 *ST浪奇 （ -4.13%） 、 贝泰妮 （ -4.01%） 。本周回顾数据来源： wind，平安证券研究所涨幅 top5跌幅 top511.65%5.96% 4.82%3.00% 2.94%-4.01% -4.13% -4.95% -5.13%-8.73%-10%-5%0%5%10%15%涨跌幅 TOP5-本周涨跌幅（ %）-4.21%-2.67%-1.49%-1.92%-3.20%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%美容护理（申万） -本周涨跌幅（ %）社服教育周报 -美容护理1、近期多家国际化妆品集团发布 2022年 1-3月业绩。 雅诗兰黛 2022年 1-3月销售额 280.84亿元，同比增长 10%，其中亚太市场收入 76.63亿元（占比约 27%），同比下滑 4%，主要受到疫情限制重启影响；归母净利润 36.87亿元，同比增长 22%。爱茉莉太平洋 Q1销售额同降 7%至 61亿元，净利润同降 12.8%至 6.5亿元，其中中国市场销售额下降约 10%，预计 Q2将继续收到疫情影响。宝洁 Q1销售额同增 7%至 1249亿元，净利润同增 3%至 216亿元，化妆品部门销售额同增 2%至 218亿元，增幅最小，主要受 SK-II及护发品类影响，大中华区护发和护肤品类销售额出现下滑。2、巨子生物向港交所递交招股书。 2019-2021年营收 9.57、 11.90、 15.52亿元，净利润 5.75、 8.26、 8.28亿元，毛利率 83.3%、 84.6%、87.2%，净利率 60.1%、 69.4%、 53.3%。公司以重组胶原蛋白为关键生物活性成分，产品组合涵盖功效性护肤品、医用辅料和功能性食品8大品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷和参苷，其中可复美、可丽金两大品牌贡献 80%+收入。3、华熙生物成功备案化妆品新原料水解透明质酸锌 ，可作为皮肤保护剂、保湿剂用于各类化妆品。4、逸仙电商旗下品牌小奥汀宣布品牌升级 ，定位潮酷彩妆，发布品牌宣传片和全新 slogan“就凭本色出线”。行业重大事件数据来源： wind，公司官网，青眼，天猫，化妆品观察，平安证券研究所1、丸美股份： 2021年营收 17.87亿元，同增 2.41%，归母净利润 2.48亿元，同降 46.61%。 2022年 Q1营收 3.83亿元，同降 5.31%，归母净利润 6547万元，同降 34.61%。重要个股公告股票投资评级 :强烈推荐 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 强于市场表现 20%以上 ）推 荐 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 强于市场表现 10%至 20%之间 ）中 性 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 相对市场表现在 10%之间 ）回 避 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 弱于市场表现 10%以上 ）行业投资评级 :强于大市 （ 预计 6个月内 ， 行业指数表现 强于市场表现 5%以上 ）中 性 （ 预计 6个月内 ， 行业指数表现 相对市场表现在 5%之间 ）弱于大市 （ 预计 6个月内 ， 行业指数表现 弱于市场表现 5%以上 ）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师 （ 一人或多人 ） 就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品 ， 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考 ， 双方对权利与义务均有严格约定 。 本公司研究报告仅提供给上述特定客户 ， 并不面向公众发布 。 未经书面授权刊载或者转发的 ， 本公司将采取维权措施追究其侵权责任 。证券市场是一个风险无时不在的市场 。 您在进行证券交易时存在赢利的可能 ， 也存在亏损的风险 。 请您务必对此有清醒的认识 ， 认真考虑是否进行证券交易 。 市场有风险 ， 投资需谨慎 。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司 （ 以下简称 “ 平安证券 ” ） 的特定客户及其他专业人士 。 未经平安证券事先书面明文批准 ， 不得更改或以任何方式传送 、 复印或派发此报告的材料 、 内容及其复印本予任何其他人 。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠 ， 但平安证券不能担保其准确性或完整性 ， 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价 ， 报告内容仅供参考 。 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任 ， 除非法律法规有明确规定 。 客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断 。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 。 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、 见解及分析方法 。 报告所载资料 、 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断 ， 可随时更改 。 此报告所指的证券价格 、 价值及收入可跌可升 。 为免生疑问 ， 此报告所载观点并不代表平安证券的立场 。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券 。平安证券股份有限公司 2022版权所有 。 保留一切权利 。11