月酝知风之化妆品行业疫情短期压制化妆品消费，珀莱雅持续高增平安证券研究所新消费团队2022年 5月 9日证券研究报告行业评级：美容护理 强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款核心摘要 美妆大盘： 据生意参谋及飞瓜数据 ， 2022年 4月淘系 （ 天猫 +淘宝 ） 美妆 （ 护肤 +彩妆 ） GMV约达 152亿元 ， 同比下降约16%， 其中护肤 GMV约 110亿元 ， 同比下降约 10%， 彩妆 GMV约 42亿元 ， 同比下降约 28%；抖音美妆 GMV约达 56亿元 ，同比增长 88%， 环比微降 2%， 其中护肤 GMV约 45亿元 ， 彩妆 GMV约 11亿元；淘系 +抖音美妆合计 GMV约 209亿元 ， 同比下降 1%。 天猫及抖音美妆格局： 4月天猫护肤 TOP3品牌为欧莱雅 、 兰蔻 、 珀莱雅 ， GMV1亿元 +， 同比 -11%、 +18%、 +85%；天猫彩妆 TOP3品牌为花西子 、 圣罗兰 、 香奈儿 ， GMV5000万元 +， 同比 -61%、 +3%、 -6%；抖音护肤 TOP3品牌为肌先知 、雅诗兰黛 、 珀莱雅 ， 肌先知 GMV超 2亿元 ， 雅诗兰黛 、 珀莱雅超 1亿元 ， 环比 +126%、 +21%、 -4%；抖音彩妆 TOP3品牌为花西子 、 FV、 朱莉欧 ， 花西子 GMV接近 7500万元 ， FV、 朱莉欧 4000万元左右 ， 环比 -12%、 +177%、 +3%。 重点上市公司数据跟踪： 1） 天猫 &抖音线上数据：珀莱雅旗下主品牌两大渠道 GMV合计 yoy+75%、 彩棠 yoy+79%， 贝泰妮旗下薇诺娜 yoy+26%， 华熙生物旗下润百颜 yoy+55%、 夸迪 yoy+7%、 米蓓尔 yoy+92%、 肌活 yoy+282%， 鲁商发展旗下颐莲 yoy+41%、 瑷尔博士 yoy+131%， 毛戈平 yoy+49%， 丸美旗下彩妆新品牌恋火 yoy+248倍 。 2） 新品情况：珀莱雅推出升级版小夜灯眼霜 ， 新版本小幅提价 。 3） 超头合作： 38大促后 ， 多数品牌 4月减少超头合作 ， 贝泰妮 、 华熙生物合作次数环比持平 。 4） 备案进展：华熙生物成功备案化妆品新原料水解透明质酸锌 ， 重点公司 4月新增普通化妆品备案数量较上月有所提升 。 投资建议： 受疫情反复 、 防控加强 、 供应链及物流受阻影响 ， 化妆品消费增速短期有所放缓 ， 但仍展现较强韧性 。 其中产品力强 、 线上运营能力强的品牌珀莱雅 、 薇诺娜等受疫情冲击较小 ， 保持较快增长 。 建议积极关注高成长性头部美妆集团贝泰妮 、 珀莱雅 ， 同时积极关注低估值标的边际改善机会 。 风险提示： 1） 疫情反复风险； 2） 行业竞争加剧风险； 3） 监管政策变化风险 。美妆大盘： 4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降 受疫情冲击， 3月限额以上化妆品类零售总额同比有所下滑。 2022年 3月限额以上化妆品类零售总额同比下降 6.3%、日用品类同比下降 0.8%，增速低于限额以上商品零售平均。国内疫情反复、多省份防控措施加强对可选消费冲击较为明显。随着疫情逐渐得到控制，复工复产有序推进、物流恢复及 618大促临近，化妆品消费有望迎来回升。资料来源： 国家统计局， 平安证券研究所2022年 3月限额以上化妆品类零售额同比下滑2022年 3月份社会消费品零售总额主要数据-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%限额以上企业商品零售总额 化妆品类 日用品类指标3月 1-3月绝对量 同比增长 绝对量 同比增长（亿元） （ %） （亿元） （ %）社会消费品零售总额 34233 -3.5 108659 3.3其中：除汽车以外的消费品零售额 30560 -3.0 97920 3.6按消费类型分商品零售 31298 -2.1 98006 3.6其中：限额以上单位商品零售 12903 -0.4 38192 5.7粮油、食品类 1477 12.5 4577 9.3饮料类 236 12.6 716 11.8烟酒类 383 7.2 1388 11.8服装、鞋帽、针纺织品类 960 -12.7 3285 -0.9化妆品类 345 -6.3 949 1.8金银珠宝类 205 -17.9 828 7.6日用品类 605 -0.8 1833 6.6家用电器和音像器材类 752 -4.3 2067 5.9中西药品类 552 11.9 1496 9.1文化办公用品类 356 9.8 944 10.6家具类 126 -8.8 339 -7.1通讯器材类 486 3.1 1577 4.3石油及制品类 1937 10.5 5402 19.7汽车类 3673 -7.5 10739 -0.3建筑及装潢材料类 163 0.4 406 3.8美妆大盘： 4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降 淘系美妆受多平台分流以及疫情反复影响，持续承压。 据生意参谋及第三方工具调整数据， 2022年 4月淘系（天猫 +淘宝）美妆（护肤 +彩妆）行业 GMV约达 152亿元，同比下降约 16%，增速环比下降约 4个百分点。其中护肤 GMV约 110亿元，同比下降约 10%，增速环比持平；彩妆 GMV约 42亿元，同比下降约 28%，增速环比下降约 9个百分点。 1-4月累计淘系美妆 GMV约 700亿元，同比下降约 10%，其中护肤 GMV约 476亿元，同比下降约 7%，彩妆 GMV224亿元，同比下降约 14%。 21年下半年以来，线上流量分散化趋势愈发显著，叠加近期全国多地疫情反复导致商家发货及物流受阻，大盘持续承压。2022年 4月淘系美妆 GMV同降约 16% 2022年 4月淘系护肤 GMV同降约 10%资料来源： 生意参谋， 平安证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600美妆 GMV（亿元） yoy（ %）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%050100150200250300350400450护肤 GMV（亿元） yoy（ %）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140彩妆 GMV（亿元） yoy（ %）2022年 4月淘系彩妆 GMV同降约 28%美妆大盘： 4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降 抖音美妆低基数下同比保持高增，环比微降 2%。 据飞瓜数据， 2022年 4月抖音美妆（护肤 +彩妆）行业 GMV约达 56亿元，同比增长 88%，低基数下增速维持高位，环比微降 2%。其中护肤 GMV约 45亿元，环比微降 2%；彩妆 GMV约 11亿元，环比微降 4%。 1-4月累计抖音美妆 GMV约 229亿元，同比增长 123%。 淘系 &抖音加总来看， 4月两大平台美妆行业合计 GMV约 209亿元，同比下降 1%； 1-4月累计 GMV约 929亿元，同比增长 6%。2022年 4月抖音美妆 GMV同增约 88% 2022年 4月抖音彩妆 GMV环比微降 4%资料来源： LED Inside， 平安证券研究所0%50%100%150%200%250%0102030405060708090100美妆 GMV（亿元） yoy（ %）010203040506070802021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04护肤 GMV（亿元）护肤 GMV（亿元）0246810121416182021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04彩妆 GMV（亿元）彩妆 GMV（亿元）2022年 4月抖音护肤 GMV环比微降 2%竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 天猫护肤：欧莱雅、兰蔻、珀莱雅前三，外资大牌维持头部，珀莱雅持续高增。据生意参谋及第三方工具调整数据， 4月天猫护肤行业排名前三的品牌店铺为欧莱雅、兰蔻、珀莱雅官方旗舰店，GMV均过亿，同比 -11%、 +18%、+85%，名次同比持平、 +2、 +9，环比+2、 -1、 +1。分品牌类型看，外资大牌欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛维持头部，SK-II连续两月下滑超 10%；国货珀莱雅、薇诺娜进入前十；新锐品牌 HBN、 谷雨、至本、如薇上榜前二十，同比增速超过40%，成长势头较好。此外，薇诺娜、科颜氏、赫莲娜、海蓝之谜等品牌增速环比出现较大回落，除疫情因素外，或受 38大促虹吸效应影响。2022年 4月天猫护肤 TOP20店铺资料来源： 生意参谋，平安证券研究所（注：店铺仅统计护肤类目销售额，标橙为国货品牌）排名 2022年 4月 2022年 3月 2021年 4月品牌店铺 yoy 品牌店铺 yoy 品牌店铺 yoy1 欧莱雅 -11% 兰蔻 4% 欧莱雅 -6%2 兰蔻 18% 雅诗兰黛 4% SK-II -54%3 珀莱雅 85% 欧莱雅 -20% 雅诗兰黛 -6%4 olay 34% 珀莱雅 174% 兰蔻 22%5 雅诗兰黛 -18% 海蓝之谜 27% 资生堂 -13%6 薇诺娜 6% olay -7% 薇诺娜 1%7 科颜氏 8% 薇诺娜 83% 海蓝之谜 0%8 赫莲娜 17% 资生堂 15% 科颜氏 30%9 海蓝之谜 -17% 赫莲娜 59% olay -52%10 SK-II -45% 科颜氏 24% 伊丽莎白雅顿 488%11 资生堂 -32% SK-II -16% 赫莲娜 724%12 自然堂 -5% 法国娇韵诗 23% 珀莱雅 29%13 法国娇韵诗 58% 修丽可 7% 自然堂 -12%14 HBN 91% 至本 75% HFP -50%15 谷雨 89% 黛珂 6% WIS -6%16 修丽可 10% 理肤泉 26% 希思黎 349%17 娇兰 143% 自然堂 -11% 半亩花田 -42%18 至本 45% 娇兰 33% 安热沙 6%19 理肤泉 17% 伊丽莎白雅顿 30% 御泥坊 6%20 如薇 696% HBN 71% 黛珂 22%竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 天猫彩妆：花西子、圣罗兰、香奈儿前三， TOP20品牌平均下滑13%，彩棠进入 TOP15。 据生意参谋及第三方工具调整数据， 4月天猫彩妆排名前三的店铺为花西子、圣罗兰、香奈儿官方旗舰店， GMV均超过 5000万元，同比 -61%、 +3%、-6%，名次同比持平、 +2、 +3，环比 +2、持平、 +3。 TOP20品牌平均同比下滑 13%，其中三大国货品牌完美日记、花西子、 colorkey下滑幅度较大，降幅约为 49%78%。珀莱雅旗下彩棠同增 14%，进入TOP15。 新锐品牌 INTO YOU低基数下实现高增。2022年 4月天猫彩妆 TOP20店铺资料来源： 生意参谋，平安证券研究所（注：店铺仅统计彩妆类目销售额，标橙为国货品牌）排名 2022年 4月 2022年 3月 2021年 4月品牌店铺 yoy 品牌店铺 yoy 品牌店铺 yoy1 花西子 -61% MAC魅可 31% 花西子 60%2 圣罗兰 3% 圣罗兰 -7% 完美日记 0%3 香奈儿 -6% 花西子 -55% colorkey 92%4 阿玛尼 -23% 3CE -4% 圣罗兰 7%5 MAC魅可 -15% 阿玛尼 -30% 阿玛尼 46%6 3CE 7% 香奈儿 8% 香奈儿7 Colorkey -49% 雅诗兰黛 -25% MAC魅可 -35%8 兰蔻 -18% 兰蔻 -25% 迪奥9 迪奥 -35% 迪奥 -23% 雅诗兰黛 26%10 完美日记 -78% Colorkey -43% 兰蔻 36%11 雅诗兰黛 -45% 完美日记 -68% 3CE 15%12 NARS 32% NARS -9% 肌肤之钥 724%13 健美创研 -4% 植村秀 6% 纪梵希 21%14 彩棠 14% 芭比波朗 32% 汤姆福特 161%15 卡姿兰 -27% 肌肤之钥 102% 小奥汀 -26%16 INTO YOU 164% INTO YOU 272% 美宝莲 -35%17 汤姆福特 -39% 纪梵希 -41% 卡姿兰 11%18 橘朵 -34% 祖玛珑 30% 橘朵 -7%19 植村秀 -10% 酵色 23% 玫珂菲 27%20 blankme -39% blankme 300% BlankME 732%竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 抖音护肤：肌先知、雅诗兰黛、珀莱雅前三，抖品牌肌先知环比翻倍增长，海外大牌环比增长较快。 据飞瓜数据，4月抖音护肤交易额前三品牌为肌先知、雅诗兰黛、珀莱雅，其中肌先知 GMV超过 2亿，雅诗兰黛、珀莱雅超过 1亿，GMV环比分别 +126%、 +21%、 -4%。抖品牌肌先知环比翻倍增长斩获第一，珀莱雅稳居前三。雅诗兰黛、 SK-II、欧莱雅、海蓝之谜等海外大牌 GMV环比增长 21%64%，份额提升。少数外资大牌开启自播并实现了较高的自播占比，例如 olay近 30天自播比重 55%+、欧莱雅自播比重 40%+，其余多依托明星达人带货。鲁商发展旗下品牌瑷尔博士进入 TOP20。2022年 4月抖音护肤 TOP20品牌资料来源： 飞瓜数据，平安证券研究所（注：标橙为国货品牌）排名 2022年 4月 2022年 3月 2021年 4月品牌名称 件单价（元） GMV环比增长 品牌名称 品牌名称1 肌先知 151 126% 雅诗兰黛 欧诗漫2 雅诗兰黛 443 21% 银泰百货 珀莱雅3 珀莱雅 170 -4% 珀莱雅 丸美4 SK-II 589 38% 肌先知 AOEO5 欧莱雅 176 37% 安耐晒 韩束6 欧诗漫 113 25% SK-II 御影7 海蓝之谜 606 64% 欧莱雅 高姿8 阿芙 253 5% 植美馥予 韩熙9 蜜丝婷 61 40% BIO-MESO肌活 皙玥10 后 153 11% 韩束 茜如娇11 兰蔻 270 -14% 欧诗漫 御泥坊12 玉兰油 369 -13% 兰蔻 TST13 奥伦纳素 318 3% 自然堂 兰亭14 人仁和匠心 59 16% 阿芙 肌司研15 谷雨 185 -5% 薇诺娜 自然堂16 BIO-MESO肌活 163 -39% 玉兰油 可贝尔17 植美馥予 338 -44% 珂莱妮 梵诗笛18 韩束 79 -42% 后 法兰琳卡19 瑷尔博士 127 34% 雪花秀 joajota20 珂莱妮 252 -32% 法素茜 理肤泉竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 抖音彩妆：花西子、 FV、朱莉欧前三，国货占主导，花西子保持断层第一，抖品牌持续涌现。 据飞瓜数据， 4月抖音彩妆前三品牌为花西子、 FV、 朱莉欧，其中花西子 GMV接近 7500万元，FV、 朱莉欧 GMV约在 4000万元左右，环比分别 -12%、 +177%、 +3%，花西子保持断层第一。逸仙电商旗下主品牌完美日记环比下降 11%，新品牌pink bear环比实现翻倍增长。抖品牌唐魅可、嘉利玛、加藤、花落莉亚等环比增长 64%144%，起量较快，进入 TOP20。2022年 4月抖音彩妆 TOP20品牌资料来源： 飞瓜数据，平安证券研究所（注：标橙为国货品牌）排名 2022年 4月 2022年 3月 2021年 4月品牌名称 件单价（元） GMV环比增长 品牌名称 品牌名称1 花西子 174 -12% 花西子 花西子2 FV 54 177% 柏瑞美 蝶莲娜3 朱莉欧 129 3% 朱莉欧 完美日记4 柏瑞美 54 -7% 卡姿兰 柏瑞美5 唐魅可 116 144% 完美日记 珂拉琪6 卡姿兰 63 -2% 彩棠 纪梵希7 柳丝木 59 14% 伴奏 酵色8 完美日记 73 -11% 柳丝木 美宝莲9 舞动奇迹 49 20% 滋色 冰希黎10 嘉利玛 100 105% 舞动奇迹 小奥汀11 彩棠 168 -20% 递欧 滋色12 滋色 71 -4% FV 美康粉黛13 珂拉琪 53 0% 酵色 毛戈平14 KATO加藤 53 64% 珂拉琪 稚优泉15 花洛莉亚 33 68% 毛戈平 韩水仙16 INTOYOU 57 20% 兰芝 舞动奇迹17 尔木萄 28 1% 纪梵希 COLOR KEY18 媞妃特 60 8% 阿玛尼 施婷19 PinkBear 66 119% 唐魅可 OAC20 蜜丝婷 68 70% 雅诗兰黛 必艾奇重点公司跟踪：线上销售数据 珀莱雅、薇诺娜、彩棠、瑷尔博士、米蓓尔、肌活等品牌天猫旗舰店 &抖音渠道均保持较好增长。 2022年 4月珀莱雅品牌天猫旗舰店及抖音平台 GMV合计 yoy+75%，彩棠 yoy+79%，薇诺娜 yoy+26%，华熙生物旗下润百颜 yoy+55%、夸迪yoy+7%、米蓓尔 yoy+92%、肌活 yoy+282%，鲁商发展旗下颐莲 yoy+41%、瑷尔博士 yoy+131%，毛戈平 yoy+49%，丸美旗下彩妆新品牌恋火 yoy+248倍。其中，珀莱雅、彩棠、薇诺娜、瑷尔博士、米蓓尔、肌活、毛戈平等品牌在两大平台均实现增长，部分品牌天猫、抖音渠道此消彼长，包括润百颜、夸迪、颐莲、花西子。2022年 4月重点公司旗下美妆天猫 &抖音品牌销售情况资料来源： 生意参谋，飞瓜数据，平安证券研究所（注：天猫为天猫旗舰店数据，抖音为抖音平台品牌整体销售数据）上市公司 品牌 平台 同比增长 上市公司 品牌 平台 同比增长2022年 4月 22年 1-4月 2022年 4月 22年 1-4月美妆大盘（亿元）天猫 -16% -10%华熙生物润百颜天猫 -14% -27%抖音 88% 123% 抖音 408% 537%合计 -1% 6% 合计 55% 22%珀莱雅珀莱雅天猫 65% 98%夸迪天猫 -14% -1%抖音 92% 85% 抖音 832% 4989%合计 75% 94% 合计 7% 65%彩棠天猫 18% 22%米蓓尔天猫 87% 93%抖音 402% 598% 抖音 100% 96%合计 79% 76% 合计 92% 94%贝泰妮 薇诺娜天猫 6% 49%肌活天猫 68%抖音 232% 235% 抖音 976% 2662%合计 26% 73% 合计 282%11重点公司跟踪：线上销售数据上市公司 品牌 平台 同比增长 上市公司 品牌 平台 同比增长2022年 4月 22年 1-4月 2022年 4月 22年 1-4月上海家化佰草集天猫 -46% -12%鲁商发展颐莲天猫 -12% -1%抖音 658% 4622% 抖音 174% 392%合计 -31% 15% 合计 41% 80%玉泽天猫 -33% -31%瑷尔博士天猫 40% 43%抖音 5486% 12690% 抖音 851% 790%合计 -24% -19% 合计 131% 104%丸美股份丸美天猫 -42% -35%上海上美韩束天猫 -41% -40%抖音 -51% 52% 抖音 6% 150%合计 -49% 2% 合计 -14% 24%恋火天猫 11348% 26659%一叶子天猫 -42% -44%抖音 抖音 -56% -36%合计 24825% 52391% 合计 -44% -43%水羊股份 御泥坊天猫 -72% -65%红色小象天猫 -20% -15%抖音 -57% -28% 抖音合计 -68% -57% 合计 -20% -15%逸仙电商完美日记天猫 -77% -66%浙江宜格 花西子天猫 -56% -50%抖音 67% 92% 抖音 123% 167%合计 -67% -54% 合计 -27% -19%小奥汀天猫 -66% -63%毛戈平 毛戈平天猫 42%抖音 7% -17% 抖音 63% 574%合计 -52% -55% 合计 49%资料来源： 生意参谋，飞瓜数据，平安证券研究所（注：天猫为天猫旗舰店数据，抖音为抖音平台品牌整体销售数据）2022年 4月重点公司旗下美妆天猫 &抖音品牌销售情况（续）重点公司跟踪：线上销售数据 具体看品牌天猫旗舰店表现： 1）珀莱雅： 珀莱雅天猫旗舰店 4月 GMV同增 65%， 大单品贡献主要销售，羽感防晒、双抗精华单月 GMV超 1500万元，占比各达 11%；彩棠天猫旗舰店 4月 GMV同增 18%， 大师高光修容盘、三色遮瑕盘、妆前乳为前三大单品，合计占比超过 60%。 2）贝泰妮： 薇诺娜天猫旗舰店 4月 GMV同增 6%， 清透防晒乳、特护霜、新品轻颜瓶为前三大单品，销售占比 17%、 9%、 5%。 3）上海家化： 玉泽天猫旗舰店 4月 GMV同降 33%， 其中 3月底新品大分子防晒贡献 15%销售，为第一大单品，核心系列皮肤屏障修护系列占比超过 20%；佰草集天猫旗舰店 4月 GMV同降 46%， 白茶睡眠面膜、啵啵水、白茶水乳套装为 前三 大单品，合计占比 15%左右。2022年 4月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店 TOP5单品资料来源： 生意参谋，平安证券研究所（注：标 *产品本月登陆李佳琦直播间）品牌 商品标题 GMV占比 品牌 商品标题 GMV占比 品牌 商品标题 GMV占比珀莱雅羽感防晒 11%彩棠大师高光修容盘 2.0升级版 29%薇诺娜清透防晒乳 * 17%双抗精华 2.0* 11% 三色遮瑕盘 22% 舒敏保湿特护霜 50g 9%源力修护精华 * 5% 妆前乳 18% 敏感肌抗老精华轻颜瓶 * 5%早 C晚 A组合双抗红宝石精华液 5% 双拼高光粉膏一体修容盘 10% 舒敏保湿修护 3件套装 4%紧致肌密水乳套装 5% 小圆管持妆粉底液遮瑕膏 3% 极润保湿水肌套装 3%玉泽大分子白金盾清爽倍护防晒乳 15%佰草集白茶睡眠面膜 5%皮肤屏障修护保湿面霜 10% 太极肌源修护水啵啵水 4%皮肤屏障修护保湿霜 7% 白茶玲珑水乳套装 4%皮肤屏障修护调理乳 5% 新七白冻干面膜 4%积雪草安心修护干面膜 4% 红茶面霜 A醇 Pro 3%重点公司跟踪：线上销售数据资料来源： 生意参谋，平安证券研究所（注：标 *产品本月登陆李佳琦直播间）品牌 商品标题 占比 品牌 商品标题 占比 品牌 商品标题 占比润百颜玻尿酸水润次抛精华液 17%夸迪5D玻尿酸战痘次抛精华液 * 23%米蓓尔海茴香白松露乳液面膜 * 47%屏障次抛精华 14% 氨基丁酸多肽玻尿酸次抛精华液 * 18% 蓝绷带面膜涂抹 12%HACE次抛抗老精华 13% 5D玻尿酸焕颜次抛精华液 * 17% 粉水爽肤水 * 10%屏障调理白纱布面膜 6% 5D玻尿酸清润次抛精华液 * 13% 油橄榄小蓝帽精华水 5%美白精华液 5% 5D玻尿酸熬夜弹嫩盈透涂抹面膜 * 6% 大白水玻尿酸精华水 5%BM肌活糙米水爽肤水 37%瑷尔博士洁颜蜜氨基酸洗面奶 18%颐莲玻尿酸补水喷雾 57%糙米水乳 17% 益生菌水乳 17% 玻尿酸水乳霜 9%小蓝棒爽肤水 11% 玻尿酸补水保湿积雪草熬夜面膜 17% 玻尿酸分体修护神经酰胺面膜 9%平衡控油乳 8% 酸奶面膜涂抹 8% 黄金玻尿酸富勒烯精华 5%糙米水控油乳 6% 微晶水 8% 玻尿酸补水保湿面膜 3% 4）华熙生物： 润百颜天猫旗舰店 4月 GMV同降 14%， 水润次抛、屏障次抛、 HACE抗老次抛为 前三大 单品；夸迪天猫旗舰店 4月 GMV同降 14%， 战痘次抛、氨基丁酸多肽次抛、焕颜次抛为前三大单品，占比 23%、 18%、 17%；米蓓尔天猫旗舰店 4月 GMV同增 87%， 海茴香白松露乳液面膜销售接近千万，占比 47%；肌活天猫旗舰店 4月 GMV同增 68%，糙米水系列占比超过 50%。 5）鲁商发展： 瑷尔博士天猫旗舰店 4月 GMV同增 40%， 氨基酸洗面奶、益生菌水乳、积雪草面膜为前三大单品，各自占比 17%+；颐莲天猫旗舰店 4月 GMV同降 12%， 玻尿酸喷雾占比 57%，维持高位，新品富勒烯精华占比 5%。2022年 4月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店 TOP5单品重点公司跟踪：线上销售数据资料来源： 生意参谋，平安证券研究所（注：标 *产品本月登陆李佳琦直播间） 6）丸美股份： 丸美天猫旗舰店 4月 GMV同降 42%， 小紫弹眼霜占比超过 40%；恋火天猫旗舰店 4月 GMV同增 113倍，品牌从 21年底逐渐起量爆发。 7）水羊股份： 御泥坊天猫旗舰店 4月 GMV同降 72%， 氨基酸泥浆面膜为第一大单品，占比 17%，微 800系列面膜 +次抛合计占比 14%。 8）逸仙电商： 完美日记天猫旗舰店 4月 GMV同降 77%， 名片唇釉、动物眼影盘为前两大单品，占比 16%、 12%；小奥汀天猫旗舰店 4月 GMV同降 66%。2022年 4月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店 TOP5单品品牌 商品标题 占比 品牌 商品标题 占比丸美小紫弹视黄醇眼霜 * 41%御泥坊氨基酸泥浆精华面膜 * 17%小红笔眼霜 7% 夜舞倾城夜修护微 800面膜 * 8%重组双胶原蛋白精华液 6% 微 800玻尿酸精华次抛原液 6%弹力蛋白凝时紧致抗皱水乳 5% 美白嫩肤淡斑面膜 6%小红笔眼霜 +蝴蝶眼膜礼盒 4% 果莓面膜 5%完美日记新品名片唇釉暗恋系列 019 16%花西子空气蜜粉 * 29%动物眼影蝴蝶仙紫盘 12% 防晒妆前霜 * 12%天鹅绒唇釉 6% 蚕丝蜜粉饼 9%眼唇脸三合一卸妆油膏 6% 翡翠气垫 * 8%小细跟口红 6% 首乌眉粉笔 * 7%重点公司跟踪：产品上新 本月珀莱雅推出升级版小夜灯眼霜，添加全新成分，天猫售价 279元 /20ml， 较旧版涨价约 20元。珀莱雅旗下功效护肤品牌科瑞肤推出新品 A醛集光焕能抗老精华乳，天猫售价 550元 /30ml。 润百颜推出新品 HACE发酵面膜及云朵眼膜，天猫售价 35.8元 /片、 27元 /片。资料来源： 青眼，天猫，平安证券研究所2022年 4月重点美妆品牌新品情况品牌类型 品牌 产品 产品简介 价格本土上市公司旗下品牌润百颜 HACE发酵面膜、云朵眼膜 使用仿生生物发酵膜，更加贴、透、易吸收，具有淡纹紧致功效 179元 /5片、 189元 /7片科瑞肤 集光焕能抗老精华乳 添加 0.1%A醛成分，采用独家 A醛包裹技术，抗老功效 550元 /30ml伊帕尔汗 太空蓝薰衣草修护沐浴油 添加猴面包树油、白池花籽油和太空蓝薰衣草油，具有修护、清洁功效 149元 /300g珀莱雅 全新小夜灯眼霜 2.0 添加全新成分 NOX-AGE和齿叶乳香脂质体，可有效抵抗黑眼圈 279元 /20ml外资品牌兰芝 推出定制气垫和粉底制造服务“ Bespoke Neo” 通过一对一的色彩咨询测量客户的肤色并制造优化的气垫粉底，线上线下皆可体验羽西 推出全新虫草焕颜凝润柔雾唇膏“ 1992先锋羽西红” 添加虫草精粹，半雾面质地 150元 /支巴黎欧莱雅 推出凡尔赛宫联名典藏版琉金蜜、小蜜罐面霜轻盈版 采用凡尔赛宫廷风格全新包装，于抖音限量首发纪梵希 推出“光彩焕肤系列”，含小粉霜、维他水等 4款产品 含有肖乳香籽提取物、葡萄柚果提取物等成分 425-700元JIMMY CHOO 推出彩妆系列，独家登陆丝芙兰，上线香水组合和唇膏 口红 550元 /支MAC 发布首支高定细管口红黑魔杖 采用独创微胶囊粉末技术，沙感哑光质地，共 12种色号 230元 /支本土新锐品牌AOEO 山茶花鲜肌精华悬油、山茶花舒润鲜肌精华水乳 、植萃蕴能水乳 添加山茶籽油、专利舒敏配方奥敏醇等成分，主打抗糖抗氧化、舒敏修护功 效 200元左右百植萃 维生素原 B5海藻糖保湿面膜 主打深层补水保湿、呵护肌肤屏障 158元 /5片HFP 果酸泥膜进阶版 配方升级，含 4倍莱姆果酸、 0.5%水杨酸、乳糖酸，具有清洁、收缩毛孔功效 219元 /55gpinkbear 泡泡唇釉 采用 3D折光技术，实现瞬间成膜并维持长时间水光感 69元 /支纽西之谜 涌泉冰肌酵母冰沙水、乳 冰沙之地，含有新西兰涌泉水、二裂酵母成分 198元 /套溪木源 桃桃嫩肤按摩膏、蜜甜荔枝奶冰卸妆膏、樱花净亮透肌 奶盖身体乳 主打日本樱花精粹等天然成分 69-79元谷雨 小奶冻光感盈润精华面膜 添加光甘草定，具有深层提亮补水功效 139元 /100g重点公司跟踪：超头合作 38促销过后， 4月多个品牌与李佳琦合作次数环比减少，贝泰妮、华熙生物环比持平，主要合作产品包括新品、季节性单品（防晒）以及品牌核心单品。 本月薇诺娜与李佳琦合作 9次，新品抗初老精华进入直播间 3次，同时薇诺娜宝贝登陆直播间母婴节活动。珀莱雅携三大精华单品与李佳琦合作 3次， 38大促后品牌合作有所减少。华熙生物与李佳琦合作 12次，重点推广夸迪新品氨基丁酸多肽次抛。资料来源： 青眼，天猫，平安证券研究所2022年 4月重点公司与李佳琦直播合作情况公司 品牌 产品 直播时间 公司 品牌 产品 直播时间贝泰妮【 11】薇诺娜 【 9】清透防晒乳 4月 4日 4月 14日 丸美股份【 3】丸美 【 1】 小紫弹 4月 10日赋活修护精华液 5ml 4月 12日 4月 16日 恋火 【 2】 看不见的粉底液 4月 14日 4月 16日抗初老精华轻颜瓶 4月 13日 4月 25日 4月 28日 水羊股份【 2】御泥坊【 2】微 800面膜 4月 23日光透皙白淡斑面膜 4月 14日 氨基酸泥浆面膜 4月 23日青刺果保湿喷雾 4月 21日 逸仙电商 【 1】 科兰黎 【 1】 一号 VC精华 4月 14日薇诺娜宝贝【 2】高倍防晒 4月 20日浙江宜格 【 12】 花西子 【 12】持色唇纱 4月 2日舒润霜 4月 20日 翡翠气垫 4月 2日 4月 8日 4月 9日珀莱雅【 3】 珀莱雅 【 3】双抗精华 4月 14日 卸妆湿巾 4月 8日 4月 11日 4月 28日红宝石精华 4月 14日 防晒霜 4月 10日源力修护精华 4月 27日 首乌眉笔 4月 13日 4月 16日华熙生物【 12】米蓓尔 【 3】 粉水 4月 4日 4月 7日 空气蜜粉 4月 14日海茴香乳液面膜 4月 14日 极细砍刀眉笔 4月 28日夸迪 【 9】氨基丁酸多肽次抛 4月 6日 4月 8日 4月 9日 敷尔佳 【 3】 敷尔佳 【 3】 积雪草面膜 4月 6日 4月 8日熬夜弹嫩盈透涂抹面膜 4月 8日 胶原蛋白绿膜 4月 14日焕颜次抛精华 4月 14日 巨子生物 【 1】 可复美 【 1】 积雪草涂抹面膜 4月 25日战痘次抛 4月 14日 4月 16日 上海上美 【 2】 一叶子 【 1】 一叶子面膜 4月 16日悬油次抛 4月 14日 韩束 【 1】 金刚侠面膜 4月 27日清润次抛精华 4月 23日重点公司跟踪：备案进展 重点公司化妆品备案数量环比整体有所增长。 4月贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、鲁商发展、丸美股份分别新增 1、 9、 14、 9、 7、 15个国产普通化妆品备案，环比 +1、 +2、 -2、 +8、 +4、 +3。 此外，华熙生物“水解透明质酸锌”通过化妆品新原料备案。 据 NMPA， 4月新增 2款化妆品原料备案，分别为华熙生物的水解透明质酸锌（简称 Zn-HA，国妆原备字 20220008）、深圳维琪医药的 -烟酰胺单核苷酸（简称 NMN，国妆原备字 20220009）。 Zn-HA可起到保湿和保护皮肤的功效。 NMN具有抗衰功效，本月新增为国内第三款 NMN新原料。资料来源： NMPA，平安证券研究所0510152025051015200102030400102030405060700510152025300510152025珀莱雅普通化妆品备案数量（个） 华熙生物普通化妆品备案数量（个）上海家化普通化妆品备案数量（个） 鲁商发展普通化妆品备案数量（个） 丸美股份普通化妆品备案数量（个）贝泰妮普通化妆品备案数量（个）18重点公司预测与评级资料来源： Wind， 平安证券研究所 （注： *为平安预测，其余取 wind一致预期）股票简称 股票代码 5月 6日 EPS PE 评级收盘价（元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E贝泰妮 * 300957.sz 189.00 2.04 2.83 3.80 4.99 92.6 66.8 49.7 37.9 推荐珀莱雅 * 603605.sh 191.49 2.87 3.71 4.69 5.86 66.7 51.6 40.8 32.7 推荐鲁商发展 600223.sh 8.20 0.36 0.59 0.75 0.89 22.8 13.9 10.9 9.2 -丸美股份 603983.sh 21.30 0.62 0.71 0.82 0.95 34.4 30.0 26.0 22.4 -水羊股份 300740.sz 11.65 0.57 0.85 1.27 1.75 20.4 13.7 9.2 6.7 -嘉亨家化 300955.sz 22.53 0.96 1.28 1.66 2.05 23.5 17.6 13.6 11.0 -19风险提示 疫情反复的风险 。 疫情反复 、 防控措施加强或将对化妆品的生产 、 流通及终端消费 （ 线上 、 线下 ） 造成压力 。 行业竞争加剧的风险 。 本土美妆企业与品牌地位高 、 资金实力强的国际知名美妆集团同台竞争 ， 同时本土新锐品牌不断涌现 ， 竞争加剧或将推升获客成本 ， 部分综合实力较弱的企业或将面临淘汰 。 监管政策变化的风险 。 近年来化妆品监管趋严 ， 整体引导行业规范化健康发展 ， 其中部分化妆品行业监管政策变化 ，如叫停含某些特定成分产品等 ， 或将对相关企业造成一定影响 。新消费团队分析师 易永坚 投资咨询资格编号： S1060516080002 电子邮箱： YIYONGJIAN研究助理 付丹婷 一般证券业务： S1060121070088 电子邮箱： 研究助理 徐熠雯 一般证券业务： S1060122040025 电子邮箱： 平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级 :强烈推荐（预计 6个月内，股价表现 强于市场表现 20%以上）推荐（预计 6个月内，股价表现 强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6个月内，股价表现相对沪深 300指数在 10%之间）回避（预计 6个月内，股价表现 弱于市场表现 10%以上）行业投资评级 :强于大市（预计 6个月内，行业指数表现 强于市场表现 5%以上）中性（预计 6个月内，行业指数表现 相对市场表现在 5%之间）弱于大市（预计 6个月内，行业指数表现 弱于市场表现 5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见