敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 7 日 行业研究 稳地产信号渐明，家电补贴再加码 家用电器研究周报（2022 年第17周） 家电行业 盈利回升+估值回落，板块配置价值上升 稳地产信号渐明，家电补贴再加码。截至 4 月 29 日，家电指数（申万）本月下跌 0.83%，跑赢万得全 A 指数 8.7pcts。4 月 29 日，中共中央政治局会议指出促进房地产市场平稳发展，提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，体现了中央对各地因城施策的态度。展望 2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。（1）盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步起稳；成本方面，预计叠加基数上升，22 年上游成本压力边际递减，利润改善。（2）估值偏低：核心家电股整体 PE 相对大盘的估值略高于历史均值。建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：稳增长政策持续发力，白电零售有所回暖 地产数据：1-3 月新房销售面积同比-13.8%，地产销售延续低位震荡。2022 年1-3 月，商品房销售面积较 2021 年同期下降 13.8%。当下政策积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续 21 年下半年来的低迷状态。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，而在今年“稳增长”的政策主基调下，更大范围的宽松政策有望到来。2022 年 1-3 月，房屋新开工面积同比下降 17.5%，房屋新开工下滑明显；同期房屋施工面积同比+1.0%；房屋竣工面积同比-11.5%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，3 月家用空调出货 1667 万台（yoy+4.9%），其中内销 829 万台（yoy+3.1%），受稳增长政策持续发力，空调内销进一步回暖；3 月空调出口 838 万台（yoy+6.7%），绝对量保持高位运行。零售端：3 月空调全渠道零售量/额同比-28.2%/-20.4%，较 2019 年同期分别-47.8%/-47.4%，受疫情反扑全国范围内物流受阻+地产市场低迷+市场悲观情绪影响。价格方面，3 月线上/线下价格维持增长，同比分别+7%/+15%；（2）大厨电：3 月油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-14%，较19 年同期-43%/-34%；（3）冰箱&洗衣机：3 月冰箱量/额同比-9.4%/-8.3%，较 19 年同期-9%/-0.3%，洗衣机 3 月零售量/额分别同比-16.2%/-16.0%，较 19 年同期-22.8%/-22.7%。（4）清洁电器：3 月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-22.8%/-11.3%，线上零售量/额同比分别-22.5%/-12.7%，线下零售量/额同比-25.8%/-3.9%，全渠道量/额较 2019 年同期+1.8%/+21.2%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。 增持（维持） 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 行业与沪深 300 指数对比图 - 3 5 %- 2 4 %- 1 2 %- 1 %10%0 2 /2 1 0 6 /2 1 0 9 /2 1 1 2 /2 1家电行业 沪深 300 资料来源：Wind 相关研报 国常会支持耐用品消费，多地陆续放宽地产政策家用电器研究周报（2022年第 14 周）（2022-04-12） 国常会鼓励家电消费，地方加码家电补贴家用电器研究周报（2022年第 15 周）（2022-04-20） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 家电行业 目 录 1、 投资逻辑：利空钝化，估值偏低，配置价值上升 . 5 2、 3月基本面：内销回暖显著 . 7 2.1、 3月白电出厂：内销同比转正，出口处于高位 . 7 2.2、 空调渠道库存&排产计划 . 8 2.3、 3月零售：传统品类降幅明显，新兴品类有所分化 . 9 2.4、 家电出口金额：3月同比增速小幅回升 . 13 2.5、 原材料：整体涨价趋势趋缓 . 13 2.6、 地产周期：1-3月商品房销售面积累计同比-13.8% . 15 3、 估值水平：相对PE略高于历史均值 . 16 4、 资金面：22Q1公募基金加仓家电 . 17 4.1、 基金持仓分析：22Q1家电持仓环比+0.2个百分点 . 17 4.2、 上周（2022年4月25-29日）陆股通持仓变化 . 19 5、 上周（2022年4月25-29日）行业回顾 . 22 5.1、 行情回顾 . 22 5.2、 上周（2022.4.25-29）重要公告 . 23 6、 风险分析 . 24 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 家电行业 图目录 图 1：2005年至今家电板块相对万得全A的超额收益（单位：pcts） . 6 图 2：2017年1月-2022年3月家用空调月度内销量（万台） . 7 图 3：2017年1月-2022年3月家用空调月度出口量（万台） . 7 图4：2017年1月-2022年3月冰箱月度内销量（万台） . 7 图5：2017年1月-2022年3月冰箱月度出口量（万台） . 7 图 6：2017年1月-2022年3月洗衣机月度内销量（万台） . 8 图 7：2017年1月-2022年3月洗衣机月度出口量（万台） . 8 图8：空调商业渠道库存规模&库存月份（月） . 8 图9：空调行业排产同比（%） . 8 图10：格力空调排产同比（%） . 9 图11：美的空调排产同比（%） . 9 图 12：空调行业零售量推总同比 . 10 图 13：空调线上线下均价同比 . 10 图 14：线下空调零售量占比(%) . 11 图 15：线上空调零售量占比(%) . 11 图 16：油烟机行业零售量推总同比 . 11 图 17：油烟机线上线下均价同比 . 11 图 18：线下油烟机零售量占比(%) . 11 图 19：线上油烟机零售量占比(%) . 11 图 20：冰箱行业零售量推总同比 . 12 图 21：冰箱线上线下均价同比 . 12 图 22：洗衣机行业零售量推总同比 . 12 图 23：洗衣机线上线下均价同比 . 12 图 24：家电出口金额：3月同比增速小幅回升 . 13 图 25：钢材（冷轧板卷）价格（元/吨） . 13 图 26：长江有色市场平均铜价（元/吨） . 13 图 27：长江有色市场平均铝价（元/吨） . 14 图 28：塑料（ABS）价格（元/吨） . 14 图 29：空调零售均价和原料成本同比变化 . 14 图 30：冰箱零售均价和原料成本同比变化 . 14 图 31：洗衣机零售均价和原料成本同比变化 . 15 图 32：油烟机零售均价和原料成本同比变化 . 15 图 33：全国商品房销售面积累计增速. 15 图34：各级城市单月销售面积增速 . 15 图 35：新开工/竣工面积累计同比 . 16 图 36：交房面积月度同比 . 16 图 37：主要的传统家电品种相对PE回调至历史均值以上 . 16 图 38：PB-ROE视角：一季度ROE小幅回升，PB略低于均值 . 17 图 39：主动公募家电配置比例 . 17 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 家电行业 图 40：主动公募家电超配比例（单位：pcts） . 17 图 41：主动公募家电子行业配置比例（单位：pcts） . 18 图 42：主动公募家电细分行业超配比例（单位：pcts） . 18 图 43：22Q1主动公募各行业超配比例（单位：pcts） . 18 图 44：22Q1主动公募各行业增配比例（单位：pcts） . 18 图 45：22Q1各行业超配比例历史百分位 . 18 图 46：22Q1家电子行业超配比例历史百分位 . 18 图 47：格力电器陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 20 图 48：美的集团陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 20 图49：海尔智家陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 20 图50：老板电器陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 20 图51：华帝股份陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 20 图52：九阳股份陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 20 图 53：苏泊尔陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 21 图 54：飞科电器陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 21 图 55：莱克电气陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 21 图 56：三花智控陆股通月度以及当月持股数变化（万股） . 21 图 57：家电板块与沪深300涨跌幅 . 22 图 58：上周（2022.4.25-29）中信家电细分行业涨跌幅（%） . 22 图 59：上周（2022.4.25-29）申万一级行业涨跌幅（%） . 22 图 60：家电板块PE(TTM，倍) . 22 表目录 表1：家电板块部分公司Wind一致预期 . 6 表2：2022年3月各品类单月增速 . 9 表3：2022年1-3月各品类累计同比增速 . 10 表 4：上周（2022.4.25-29）陆股通持仓情况变化 . 19 表 5：上周（2022.4.25-29）个股表现前五位 . 23 表 6：上周（2022.4.25-29）个股跌幅前五位 . 23 表7：上周（2022.4.25-29）重点公司公告 . 23 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 家电行业 1、 投资逻辑：利空钝化，估值偏低，配置价值上升 盈利回升+估值回落，板块配置价值上升 稳地产信号渐明，家电补贴再加码。截至 4 月 29 日，家电指数（申万）本月下跌 0.83%，跑赢万得全 A 指数 8.7pcts。4 月 29 日，中共中央政治局会议指出促进房地产市场平稳发展，提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，体现了中央对各地因城施策的态度。展望 2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。（1）盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步起稳；成本方面，预计叠加基数上升，22 年上游成本压力边际递减，利润改善。（2）估值偏低：核心家电股整体 PE 相对大盘的估值略高于历史均值。建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：稳增长政策持续发力，白电零售有所回暖 地产数据：1-3 月新房销售面积同比-13.8%，地产销售延续低位震荡。2022 年1-3 月，商品房销售面积较 2021 年同期下降 13.8%。当下政策积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续 21 年下半年来的低迷状态。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，而在今年“稳增长”的政策主基调下，更大范围的宽松政策有望到来。2022 年 1-3 月，房屋新开工面积同比下降 17.5%，房屋新开工下滑明显；同期房屋施工面积同比+1.0%；房屋竣工面积同比-11.5%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，3 月家用空调出货 1667 万台（yoy+4.9%），其中内销 829 万台（yoy+3.1%），受稳增长政策持续发力，空调内销进一步回暖；3 月空调出口 838 万台（yoy+6.7%），绝对量保持高位运行。零售端：3 月空调全渠道零售量/额同比-28.2%/-20.4%，较 2019 年同期分别-47.8%/-47.4%，受疫情反扑全国范围内物流受阻+地产市场低迷+市场悲观情绪影响。价格方面，3 月线上/线下价格维持增长，同比分别+7%/+15%；（2）大厨电：3 月油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-14%，较19 年同期-43%/-34%；（3）冰箱&洗衣机：3 月冰箱量/额同比-9.4%/-8.3%，较 19 年同期-9%/-0.3%，洗衣机 3 月零售量/额分别同比-16.2%/-16.0%，较 19 年同期-22.8%/-22.7%。（4）清洁电器：3 月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-22.8%/-11.3%，线上零售量/额同比分别-22.5%/-12.7%，线下零售量/额同比-25.8%/-3.9%，全渠道量/额较 2019 年同期+1.8%/+21.2%。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 家电行业 图 1：2005 年至今家电板块相对万得全 A 的超额收益（单位：pcts） 1 . 5 - 0 . 6 - 2 . 5 5 . 3 5 . 0 - 2 . 6 - 3 . 5 - 0 . 7 - 2 . 1 - 0 . 1 1 . 4 - 1 . 7- 1 . 0 2 . 2 - 1 . 5 - 11 . 0 - 1 . 8 - 0 . 8 2 . 2 - 2 . 9 - 1 . 4 - 1 . 2 3 . 5 - 8 . 75 . 5 5 . 3 2 . 4 5 . 7 - 0 . 5 6 . 0 - 6 . 1 - 10 . 1 2 . 2 - 6 . 8 5 . 0 5 . 912 . 3 0 . 2 - 0 . 7 - 1 . 2 - 6 . 3 - 2 . 1 3 . 0 - 3 . 0 6 . 4 3 . 5 2 . 8 4 . 2- 11 . 0 10 . 2 - 2 . 7 11 . 3 - 3 . 7 - 7 . 8 - 6 . 2 9 . 6 5 . 0 9 . 6 4 . 1 2 . 6- 0 . 2 4 . 3 - 0 . 1 - 7 . 0 2 . 3 0 . 9 4 . 9 2 . 3 - 2 . 2 1 . 3 - 0 . 6 3 . 0- 2 . 2 13 . 0 - 1 . 4 0 . 2 0 . 4 3 . 4 - 1 . 3 - 4 . 0 - 0 . 9 - 4 . 0 - 5 . 2 1 . 11 . 1 6 . 7 1 . 4 - 1 . 3 3 . 1 - 3 . 2 - 1 . 7 0 . 1 0 . 9 4 . 0 3 . 5 - 4 . 14 . 0 - 0 . 9 5 . 1 6 . 3 - 6 . 1 2 . 2 2 . 2 - 3 . 7 - 0 . 5 13 . 3 - 0 . 5 6 . 2- 1 . 2 - 3 . 8 0 . 2 0 . 8 - 0 . 6 - 2 . 2 - 1 . 6 - 2 . 6 - 6 . 1 0 . 7 - 4 . 3 - 3 . 18 . 4 0 . 2 - 4 . 7 - 0 . 3 - 2 . 5 6 . 2 - 2 . 8 1 . 3 - 4 . 7 - 3 . 3 - 0 . 7 5 . 65 . 9 - 1 . 1 - 3 . 9 2 . 4 1 . 0 0 . 6 3 . 8 - 5 . 1 6 . 1 - 2 . 4 5 . 4 - 2 . 72 . 2 3 . 0 51 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022. 8 3 . 0 4 . 2 7 . 7 - 5 . 6 - 3 . 6 1 . 7 9 . 3 0 . 5 4 . 28 . 5 - 1 . 9 - 4 . 2 - 1 . 9 4 . 9 4 . 4 - 7 . 3 - 5 . 8 - 0 . 4 - 0 . 9 0 . 1 1 . 410 . 3 - 7 . 5 - 0 . 2 6 . 7 0 . 1 0 . 6 1 . 0 - 1 . 0 - 0 . 5 4 . 0 0 . 2 3 . 8- 2 . 4 - 3 . 1 - 4 . 3 2 . 4 5 . 6 - 6 . 0 - 2 . 2 - 1 . 3 4 . 1 6 . 2 4 . 8 1 . 2- 3 . 0 - 1 . 5 - 0 . 2 - 3 . 0 - 6 . 5 - 7 . 9 - 6 . 1 - 3 . 3 0 . 02 - 1 . 0 - 3 . 0 5 . 64 . 9 - 6 . 1 - 5 . 0 8 . 7 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至 2022 年 4 月 29 日 表 1：家电板块部分公司 Wind 一致预期 证券代码 证券简称 总市值 （亿元） 2022年 归母净利润预测 （亿元） 2023年 归母净利润预测 （亿元） 2023年PE（倍） 2023年 g CAGR1 PE/G 000333.SZ 美的集团 3,994.6 291.1 332.9 12.0 14.3% 9.5% 1.3 600690.SH 海尔智家 2,321.2 152.4 175.9 13.2 15.5% 15.5% 0.9 000651.SZ 格力电器 1,845.9 235.3 266.4 6.9 13.2% 9.0% 0.8 603195.SH 公牛集团 862.0 32.0 37.2 23.2 16.3% 15.5% 1.5 603486.SH 科沃斯 620.4 26.5 34.6 18.0 30.2% 29.6% 0.6 002050.SZ 三花智控 601.9 22.4 28.7 21.0 27.9% 27.5% 0.8 002032.SZ 苏泊尔 445.4 23.0 26.2 17.0 13.7% 14.7% 1.2 688169.SH 石头科技 382.1 17.8 22.5 17.0 26.8% 25.6% 0.7 002508.SZ 老板电器 293.2 22.0 25.5 11.5 15.8% 29.9% 0.4 603868.SH 飞科电器 261.8 8.8 10.5 25.0 19.7% 25.2% 1.0 688696.SH 极米科技 184.8 6.7 9.3 19.9 37.6% 35.6% 0.6 600060.SH 海信视像 141.6 13.1 16.0 8.8 22.4% 19.0% 0.5 000921.SZ 海信家电 136.5 13.7 16.3 8.4 18.9% 25.1% 0.3 002705.SZ 新宝股份 136.3 10.3 12.1 11.2 18.2% 19.6% 0.6 300894.SZ 火星人 128.3 5.0 6.5 19.7 29.8% 29.4% 0.7 603515.SH 欧普照明 121.0 9.5 10.9 11.1 15.0% 11.5% 1.0 603355.SH 莱克电气 118.0 9.2 11.3 10.4 22.7% 31.2% 0.3 002242.SZ 九阳股份 115.9 8.6 9.8 11.8 14.7% 13.9% 0.8 002677.SZ 浙江美大 91.1 7.9 9.2 9.9 16.6% 16.7% 0.6 002959.SZ 小熊电器 75.5 3.5 4.1 18.3 19.5% 19.4% 0.9 688007.SH 光峰科技 72.4 2.7 4.2 17.4 52.0% 33.7% 0.5 300911.SZ 亿田智能 69.1 2.8 3.7 18.5 32.0% 31.6% 0.6 002035.SZ 华帝股份 42.8 5.4 6.5 6.6 20.6% 44.9% 0.2 605336.SH 帅丰电器 38.9 3.1 3.8 10.2 25.0% 23.0% 0.4 300824.SZ 北鼎股份 34.0 1.3 1.7 20.5 25.3% 22.6% 0.9 688793.SH 倍轻松 29.1 1.3 1.8 16.5 41.1% 35.0% 0.5 资料来源：Wind，光大证券研究所，盈利预测为 Wind 一致预期，截至 2022 年 4 月 29 日 1 统计时间段：2021 年至2024年 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 家电行业 2、 3月基本面：内销回暖显著 2.1、 3 月白电出厂：内销同比转正，出口处于高位 3 月空调：内销进一步回暖，出口稳定增长。2022 年 3 月家用空调出货 1667万台（yoy+4.9%），其中内销 829 万台（yoy+3.1%），受稳增长政策持续发力，空调内销进一步回暖；3 月空调出口 838 万台（yoy+6.7%），绝对量保持高位的同时持续增长。与 19 年同期相比，2022 年 1-3 月空调内销下降18.1%，出口增长 19.9%。整体来看，2022 年内销尚未恢复至 2019 年同期水平，主要由于龙头企业的备货模式变迁，线下消费能力恢复尚需时日。 图 2：2017 年 1 月-2022 年 3月家用空调月度内销量（万台） 图 3：2017 年 1 月-2022 年 3月家用空调月度出口量（万台） 02004006008001000120014001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 20192020 2021 2022 01002003004005006007008009001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：产业在线，光大证券研究所 资料来源：产业在线，光大证券研究所 3 月冰箱：内销、出口环比均有所回暖，略低于去年同期水平。3 月冰箱出货量同比-7%，其中内销/外销分别同比-4%/-10%；出货量较 2019 年同期+3%，内销/外销分别较 2019 年同期-11%/+24%。内销方面，受到假期扰动以及低基数效应影响，回暖较显著，此外目前新的趋势是消费者更加趋于理性，市场竞争中低价竞争减少，产品和渠道竞争加强，行业赛道强者愈强的情况更加明显；出口方面，受高基数影响，加上部分地区海外消费者对供应链中断的认识不断加深，库存恐慌导致提前消费，导致出口同比有所回落，但仍高于除 21年外历年 3 月单月水平。 图 4：2017 年 1 月-2022 年 3月冰箱月度内销量（万台） 图 5：2017 年 1 月-2022 年 3月冰箱月度出口量（万台） 0501001502002503003504004505001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 20192020 2021 2022 0501001502002503003504004501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 20192020 2021 2022 资料来源：产业在线，光大证券研究所 资料来源：产业在线，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 家电行业 3 月洗衣机：出货量同比下降但边际好转。3 月洗衣机出货量同比-15%，其中内销/外销分别同比-11%/-19%；出货量较 2019 年同期-9%，内销/外销分别较2019 年-16%/+3%。内销方面，受假期因素扰动回暖，后续景气度变化仍有待观察；出口方面，虽同比有所下滑但绝对量仍处近年来高位。 图 6：2017 年 1 月-2022 年 3月洗衣机月度内销量（万台） 图 7：2017 年 1 月-2022 年 3月洗衣机月度出口量（万台） 0501001502002503003504004505001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 20192020 2021 2022 0501001502002503003501 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2017 2018 20192020 2021 2022 资料来源：产业在线，光大证券研究所 资料来源：产业在线，光大证券研究所 2.2、 空调渠道库存&排产计划 3 月空调渠道库存 2292 万台，环比 7.4%。2022 年 3 月空调内销出厂同比+3.3%，同期终端零售量累计同比+108%，四月进入旺季，企业加大排产为渠道备货。整体来看，当前渠道库存仍处于近年较低水平，从库存月数测算来看，3 月库存月数为 3.3 个月，2020 年 7 月后老能效空调不再生产，老能效产品去库相对较为有效。分品牌来看，3 月渠道库存主要来自格力的有 839 万台，美的库存数量为 385 万台，奥克斯的体量在 149 万台。 图 8：空调商业渠道库存规模&库存月份（月） 图 9：空调行业排产同比（%） 2.53.03.54.04.55.020002200240026002800300032002 02 0-012 02 0-032 02 0-052 02 0-072 02 0-092 02 0-112 02 1-012 02 1-032 02 1-052 02 1-072 02 1-092 02 1-112 02 2-012 02 2-03商业渠道库存（万台） 库存月份（右） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0 1/210 2/210 3/210 4/210 5/210 6/210 7/210 8/210 9/211 0/211 1/211 2/210 1/2202/22 0 3/22内销实际同比 出口实际同比内销排产较实绩同比 出口排产较实绩同比 资料来源：产业在线，光大证券研究所 资料来源：产业在线，光大证券研究所，2022 年排产数据为计划数 4 月空调行业总排产 1682 万台，较 2021 年同期生产实绩+5.4%。据产业在线排产数据显示，4 月行业总排产 1682 万台，同比 2021 年同期实绩+5.4%，其中 4 月内销排产较 2021 年同期实绩+15%，需求增长较快；外销排产较 2021年同期实绩增长 5%，海外增长乏力。分品牌来看，格力/美的 4 月排产较2021 年同期生产实绩同比分别为+4%/+2%，其中内销排产相比 2021 年同期实绩分别为+5%/+19%，外销分别为-3%/-7%。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 家电行业 图 10：格力空调排产同比（%） 图 11：美的空调排产同比（%） -4 0 %-2 0 %0%20%40%60%80%100%120%140%160%0 1/ 210 2/ 210 3/ 210 4/ 210 5/ 210 6/ 210 7/ 210 8/ 210 9/ 211 0/ 211 1/ 211 2/ 210 1/ 220 2/ 220 3/ 22内销实际同比 出口实际同比内销排产较实绩同比 出口排产较实绩同比 -5 0 %0%50%100%150%200%250%01/21 0 2/210 3/210 4/210 5/210 6/210 7/2108/21 09/21 10/21 11/21 12/21 01/22 02/22 03/22内销实际同比 出口实际同比内销排产较实绩同比 出口排产较实绩同比 资料来源：产业在线，光大证券研究所，2022 年排产数据为计划数 资料来源：产业在线，光大证券研究所，2022 年排产数据为计划数 2.3、 3 月零售：传统品类降幅明显，新兴品类有所分化 3 月零售：传统品类降幅明显，新兴品类有所分化。以 2019 年为基数，2022年 3 月传统品类零售有明显下降，其中空调、彩电、洗衣机销量较 19 年同期分别-47.8%/-37.5%/-22.8%；大厨电及厨房小家电销售量及销售额则因高基数、海运运力紧张、疫情下物流受阻等影响而同比下滑。新兴品类方面，洗碗机、集成灶销量逆势上涨，且销额较 19 年同期提升显著，清洁电器销量及销额则因 21 年高基数同比出现下滑。 表 2：2022 年 3 月各品类单月增速2 品类 销量较 2021 年同期 销量较 2019 年同期 销额较 2021 年同期 销额较 2019 年同期 彩电 -15.6% -37.5% -14.7% -29.6% 冰箱 -9.4% -9.0% -8.3% -0.3% 冷柜 -5.9% -2.4% -6.7% -9.8% 洗衣机 -16.2% -22.8% -16.0% -22.7% 干衣机 -5.4% 116.4% 10.1% 250.4% 空调 -28.2% -47.8% -20.4% -47.4% 厨电 -21.2% -10.6% -13.8% 11.9% 集成灶 0.7% 45.0% 15.2% 69.5% 电热 -31.2% -37.7% -27.6% -41.7% 燃热 -16.9% -31.0% -14.8% -33.3% 小家电 -29.6% -17.8% -28.4% -36.7% 洗碗机 5.2% 36.8% 20.7% 63.6% 单功能微蒸烤 -33.8% -41.7% -29.1% -45.8% 微蒸烤复合机 -5.8% 37.2% 1.9% 80.8% 净化器 -39.3% -44.0% -33.3% -54.2% 净水器 -33.8% -39.4% -23.0% -42.5% 清洁电器 -22.8% 1.8% -11.3% 21.2% 电风扇 -18.2% 27.5% -14.6% 10.1% 电暖器 -32.3% -41.3% -24.7% -38.0% 资料来源：奥维云网，光大证券研究所 2 统计口径：厨电包括油烟机、燃气灶、消毒柜；厨房小家电包括破壁机、搅拌机、榨汁机、电磁炉、电水壶、电饭煲、电压力锅、豆浆机 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 家电行业 表 3：2022 年 1-3 月各品类累计同比增速 品类 销量较 2021 年同期 销量较 2019 年同期 销额较 2021 年同期 销额较 2019 年同期 彩电 -10.8% -29.1% -11.0% -22.9% 冰箱 -9.2% 1.2% -8.1% 6.5% 冷柜 -14.8% 9.7% -12.7% 4.1% 洗衣机 -11.5% -9.5% -12.2% -10.8% 干衣机 44.0% 103.0% 46.2% 121.8% 空调 -17.1% -33.3% -9.1% -34.0% 厨电 2.1% -96.6% -7.0% -13.7% 集成灶 4.5% 69.7% 19.5% 92.9% 电热 -20.7% -25.1% -18.9% -30.1% 燃热 -16.6% -20.7% -17.0% -26.5% 小家电 -18.9% -23.3% -19.3% -37.5% 洗碗机 7.1% 56.8% 20.6% 76.2% 单功能微蒸烤 -25.8% -25.3% -17.6% -28.0% 微蒸烤复合机 -4.8% 38.6% 1.9% 78.6% 净化器 -29.7% -38.1% -26.3% -51.0% 净水器 -28.7% -27.0% -21.8% -34.9% 清洁电器 -17.2% 13.4% -2.7% 40.5% 电风扇 -19.6% 14.9% -22.0% 3.1% 电暖器 -18.9% 5.5% -21.5% -15.8% 资料来源：奥维云网，光大证券研究所 3 月空调：需求降幅明显。奥维云网推总数据显示，3 月空调全渠道零售量/额同比-28.2%/-20.4%，较 2019 年同期分别-47.8%/-47.4%，受疫情反扑全国范围内物流受阻及地产市场低迷影响。3 月线上零售量 167 万台（同比-25%），零售额 52 亿元（同比-19%）；线下零售量 185 万台（同比-31%），零售额74 亿元（同比-21%）。 图 12：空调行业零售量推总同比 图 13：空调线上线下均价同比 -10 0%-50 %0%50%100 %150 %20 0 %250 %2015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/03线上 线下 全渠道 -4 0 %-3 0 %-2 0 %-10 %0%10%20%30%2019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03线下 线上 资料来源：奥维云网，光大证券研究所，数据截至 2022 年 3 月 资料来源：奥维云网，光大证券研究所，数据截至 2022 年 3 月 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 家电行业 图 14：线下空调零售量占比(%) 图 15：线上空调零售量占比(%) 0102030405019.0319.0519.0719.0919.1120.0120.0320.0520.0720.0920.1121.0121.0321.0521.0721.0921.1122.0122.03格力 美的 海尔 海信 010203040506019.0319.0519.0719.0919.1120.0120.0320.0520.0720.0920.1121.0121.0321.0521.0721.0921.1122.0122.03美的 奥克斯 格力 海尔 资料来源：奥维云网，光大证券研究所，数据截至 2022 年 3 月 资料来源：奥维云网，光大证券研究，数据截至 2022 年 3 月 3 月厨电：油烟机提价趋势持续。奥维云网推总数据显示，3 月油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-14%。其中线上市场零售额 9 亿元（同比-3%），零售量60 万台（同比-14%）；线下油烟机零售额 12 亿元（同比-21%），零售量 71万台（同比-26%）。3 月油烟机零售量/额相较 19年同期-43%/-34%。 图 16：油烟机行业零售量推总同比 图 17：油烟机线上线下均价同比 -80 %-60 %-40 %-20 %0%20%40%60%80%100 %12 0 %2018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03线上 线下 全渠道 - 30 %- 20 %- 10 %0%10 %20 %30 %2019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03线下 线上 资料来源：奥维云网，光大证券研究所，数据截至 2022 年 3 月 资料来源：奥维云网，光大证券研究所，数据截至 2022 年 3 月 图 18：线下油烟机零售量占比(%) 图 19：线上油烟机零售量占比(%) 05101520253019.0519.0719.0919.1120.0120.0320.0520.0720.0920.1121.0121.0321.0521.0721.0921.1122.0122.03老板 方太 美的 华帝 03691215182119.0519.071