1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。 本次政治局会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开 。 今年一季度以来，整体经济运行在周期性下行的较复杂阶段，同时经济发达地区部分城市爆发的疫情，对居民消费、企业运营、工厂开工等 都产生了比较广泛的影响。需要在做好疫情防控工作的同时，以经济建设为中心，加大稳增长的政策力度， 探索和创新在常态化疫情防控下解放和发展社会生产力的可行途径，继续做大经济规模、提高人民的生活水平 。 加大稳增长政策力度，货币政策应及时响应，注重充分发力、精准发力、靠前发力，以稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，强化对国民经济重点领域和薄弱环节的支持，提升金融服务实体经济的能力；要高度重视县区财政在疫情防控常态化背景下面临的新挑战，要最大限度下沉财力，全力保障县区财政平稳运行 。 县域城镇化，是构建新发展格局、落实新发展理念的重大战略部署，也是当下时点全面加强基建建设的具体落实。将促进县城产业配套设施提质增效、市政公用设施提档升级、公共服务设施提标扩面、环境基础设施提级扩能，增强县城综合承载能力，提升县城发展质量，更好满足农民到县城就业安家需求和县城居民生产生活需要，为实施扩大内需战略、协同推进新型城镇化和乡村振兴提供有力支撑。 在具体的产业领域，以下几个方面的政策值得重点关注： 1、 上游资源品领域： 哄抬价格被认为是此轮煤炭价格非理性上涨的重要原因之一， 明确了煤炭领域经营者哄抬价格的四种具体行为表现 。 2、 基建 ： （ 1） 中央财经委员会第十一次会议提出，我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应， 要求全面加强基础设施建设 。 （ 2） 中办国办印发关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见，要求到 2025 年以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展 ；再经过一个时期的努力，与邻近大中城市的发展差距显著缩小；完善市政设施体系，夯实县城运行基础支撑 。 3、 TMT 和高端制造领域： （ 1） 提升关键 工业软件 技术创新和供给能力、推动国产工业软件产品应用和产业生态建设 。 （ 2） 推动 5G 工业互联网由生产外围环节向内部环节拓展 ，推广已有 20 个典型场景，挖掘产线级、车间级典型应用场景；发挥产业投资基金作用，支持工业互联网创新发展；支持符合条件的工业互联网企业通过银行间债券市场发行债务融资工具；为符合条件的工业互联网企业通过资本市场融资创造良好条件 。 （ 3） 数字经济 是继农业经济、工业经济之后的 主要经济形态 ；改变全球竞争格局的关键力量 。 风险提示： 疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 Table_Tit le 2022 年 5 月 10 日 宏观与产业政策综述第 3期： 县域城镇化：当下为何重要？ Table_BaseI nfo 投资策略 定期报告 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号： S1450520010001 朱海洋 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518050002 Z 021-35082030 相关报告 2 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 宏观与产业政策的顶层框架 . 4 1.1. 高质量发展 . 4 1.2. 工业和信息化发展 . 4 1.3. 逆周期与跨周期两种政策体系 . 4 1.4. 近期重要会议传递精神 . 5 1.4.1. 货币：货币政策更加积极 . 9 1.4.2. 财政：财政政策前臵 . 10 1.4.3. 金融稳定 设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的 底线 . 10 1.5. 产业政策 .11 1.5.1. 消费 .11 1.5.1.1. 进一步释放居民消费潜力，推动实现一季度经济平稳开局 .11 1.5.1.2. 培育中端层次消费 .11 1.5.1.3. 冷链物流 . 12 1.5.1.4. 白酒 . 12 1.5.2. 房地产 . 12 1.5.2.1. 房住不炒 . 12 1.5.2.2. “十四五 ”规划 . 13 1.5.2.3. 房地产 税 . 13 1.5.2.4. 新市民金融服务 . 14 1.5.3. 基建 . 15 1.5.4. 能源 . 17 1.5.4.1. 长期规划 . 18 1.5.4.2. 电价改革 . 19 1.5.4.3. 完善煤炭市场价格形成机制 . 19 1.5.4.4. 明确煤炭领域经营者哄抬价格行为 . 20 1.5.4.5. 电力行业规划 . 21 1.5.4.6. 电力清洁化、绿色化、智能化 . 21 1.5.5. 原材料 . 22 1.5.6. 高端装备制造行业 . 23 1.5.7. 工业机器人 . 23 1.5.8. 数字经济 . 24 1.5.9. 软件和信息技术服务 . 24 1.5.10. 车联网网络安全和数据安全 . 26 1.5.11. 互联网平台企业 . 27 1.5.12. 工业互联网 . 28 1.5.13. 电子信息 . 30 1.5.14. 医药 . 32 1.5.15. 智能汽车 . 33 图表目录 图 1：产业政策顶层框架：高质量发展 . 4 图 2：产业政策顶层框架：工业和信息化发展 . 4 3 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3：逆周期与跨 周期两种政策框架对比 . 5 图 4：人民银行金融稳定局简介 .11 图 5：各类型企业于各能源细分行业占比 . 17 图 6：各类型活动用电 量对比 . 17 图 7：工业互联网专项工作组 2022 年工作计划 . 29 图 8：工业互联网专项工作组 2022 年工作计划 . 30 图 9：工业互联网专项工作组 2022 年工作计划 . 30 表 1：电力行业 “十四五 ”形势与任务（根据中电联电力行业 “十四五 ”发展规划研究） . 21 表 2：部分省市高端装备产业规划规模 . 23 表 3：部分省市工控自动化产业规划规模 . 24 表 4：工业和信息化部支持创建国家人工智能创新应用先导区的通知 . 26 表 5：工业互联网创新发展行动计划（ 2021-2023 年） . 28 表 6：国务院新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策国发 2020 8 号 . 31 表 7：工业和信息化部 “十四五 ”信息通信规划对 5G 的规划 . 31 4 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 宏观与产业政策的顶层框架 1.1. 高质量发展 图 1： 产业政策顶层框架 ：高质量发展 资料来源：新华网、人民日报等公开媒体，人民银行等政府部门公开信息，安信证券研究中心 1.2. 工业和信息化发展 图 2： 产业政策顶层框架 ：工业和信息化发展 资料来源：新华网、人民日报等公开媒体，人民银行等政府部门公开信息，安信证券研究中心 1.3. 逆周期与跨周期两种政策体系 逆周期 以 特定的短期经济增速 为政策目标。政策特点为： 1）国外现成经验多； 2）政策刺激力度大；3）稳增长的效果迅速。该政策副作用有： 1）出清不足，风险累积； 2）新旧经济交替减缓。 跨周期 以 经济结构优化、经济体制优化 作为政策目标。政策特点为： 1）更注重中长期问题； 2）降 5 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 低短期刺激政策的依赖度； 3）国内外现成经验少，政策协调难度高。该政策的效果有： 1）经济短期波动冲击加大 ； 2） 新旧经济出清 ， 风险释放 。 图 3： 逆周期与跨周期两种政策框架对比 资料来源：新华网、人民日报等公开媒体，人民银行等政府部门公开信息，安信证券研究中心 1.4. 近期重要会议传递精神 中央经济工作会议（ 2021 年 12 月 8 日至 10 日） 需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力 1） 形势研判： 必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力 。 今年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境。 2） 工作思路： 着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开 。 今年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前 。 3） 主要措施： 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持 。 提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业 。 实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。在消费领域， 增强全民节约意识，倡导简约适度、绿色低碳的生活方式 。 传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变 。 两会 政府工作报告（ 2022 年 3 月 5 日） 主要预期目标是：国内生产总值增长 5.5%左右；着力稳定宏观经济大盘，保持社会大局稳定，迎接二十大胜利召开 ； 今年可用财力 明显增加；今年安排中央本级支出增长 3.9%，其中中央部门支出继续负增长；中央对地方转移支付增加约 1.5 万亿元、规模近 9.8 万亿元，增长 18%、为多年来最大增幅；加大稳健的货币政策实施力度 。 1） 形势研判 ： 全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部 6 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环境更趋复杂严峻和不确定 。 我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力 。 局部疫情时有发生。消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨 关键领域创新支撑能力不强 2） 工 作思路 ： 面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎。越是困难越要坚定信心、越要真抓实干 。 统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开 。 3） 关键内容 a) 主要预期目标是：国内生产总值增长 5.5%左右；城镇新增就业 1100 万人以上，城镇调查失业率全年控制在 5.5%以内；居民消费价格涨幅 3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口保稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在 1.3 万亿斤以上；生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制 b) 赤字率拟按 2.8%左右安排、比去年有所下调，有利于增强财政可持续性；预计今年财政收入继续增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大 2 万亿元以上，可用财力明显增加；今年安排中央本级支出增长 3.9%，其中中央部门支出继续负增长。中央对地方转移支付增加约 1.5 万亿元、规模近 9.8 万亿元，增长 18%、为多年来最大增幅 c) 加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。扩大新增贷款规模 政治局会议 4 月 29 日 疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求 。 要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度 。 全面加强基础设施建设 。 保持资本市场平稳运行、促进房地产市场平稳健康发展 。 实现高水平科技自立自强、确保重点产业链供应链正常运转 。 1) 扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标。本次政治局会议指出，新 冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 我们认为，今年一季度以来，整体经济运行在周期性下行的较复杂阶段，同时经济发达地区部分城市爆发的疫情，对居民消费、企业运营、工厂开工等都产生了比较广泛 的影响。需要在做好疫情防控工作的同时，以经济建设为中心，加大稳增长的政策力度，探索和创新在常态化疫情防控下解放和发展社会生产力的可行途径，继续做大经济规模、提高人民的生活水平。 2) 抓紧谋划增量政策工具、用好各类货币政策工具。本次政治局会议指出，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度 。 我们认为，加大稳增长政策力度，货币政策应及时响应，注重充分发力、精准发力、靠前发力，以稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，强化对 国民经济重点领域和薄弱环节的支持，提升金融服务实 7 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 体经济的能力；要高度重视县区财政在疫情防控常态化背景下面临的新挑战，要最大限度下沉财力，全力保障县区财政平稳运行 。 3) 全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用。本次政治局会议指出，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。发挥消费对经济循环的牵引带动作用 。 我们认为，基础设施建设至关重要、空间仍然较大，重点是综合立体交通网，分布式智能电网、绿色低碳能源基地、油气管网，国家水网，信息、科技、物流等产业升级基础设施，城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等。适当超前并提升基础设施的整体水平，这是解决发展不平衡不充分问题的需要，也是增强发展韧性、提高国家安全保障能力的需要。 4) 保持资本市场平稳运行、促进房地产市场平稳健康发展。本次政治局会议指出，要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。要坚持房子是用来住的、不 是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展 。 我们认为，资本市场的运行、房地产市场的运行，有其自身规律性的因素。既要重视短期问题的应对，更要从长期的角度去防范系统性风险，并服务于实体经济的发展需要。 5) 加快实现高水平科技自立自强、确保重点产业链供应链正常运转。本次政治局会议指出，加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系。坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正 常运转。坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘，我们认为，要适应创新主体多元化趋势，构建新型举国体制，发挥体制内外的各类产学研创新主体在科技创新链和产业链中的分工、定位和作用，形成协同创新合力；特别是要强化企业的创新主体地位，健全支持企业创新的政策体系，激励企业去前瞻布局先进制造技术、前沿数字技术，抢占先进制造与数字技术深度融合形成的新兴产业制高点。 人民银行召开专题会议 4 月 29 日 加快推动已经确定的各项政策措施精准落地，用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕；抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价；金融风险趋于收敛、整体可控 1） 传达学习中央政治局会议和习近平总书记在中央政治局第三十八次集体学习时的重要讲话精神，研究进一步落实金融支持经济运行保持在合理区间、促进平台经济规范健康发展等工作措施 。 2） 会议认为，面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，党中央明确要求“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，人民银行要紧密结合工作实际坚决学习贯彻，确保党中央大政方针落实到位。要加快推 动已经确定的各项政策措施精准落地，用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构更好满足实体经济融资需求 。 3） 要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价，为统筹疫情防控和经济社会发展营造良好货币金融 环境。 4） 金融风险趋于收敛、整体可控。要科学研判国际国内形势，准确把握可能带来系统性金融风险的重点领域和重点对象，进一步有效管控金融风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线。支持资本市场平稳运行。执行好房地产金融审慎管理制度，及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求。 5） 全 面提升资本治理效能，推动完成平台企业金融业务专项整改。要对平台企业金融活动实施常态化金融监管，促进平台经济规范健康发展 银保监会召开专题会议近日 8 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 加强“新市民”金融服务，支持“新市民”在城镇创业就业、购房安居、教育培训、医疗养老等方面的金融需求 。 区分项目风险与企业集团风险，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持房地产融资平稳有序 。 丰富保险资金参与资本市场投资的渠道 。 完成大型平台企业专项整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，实施常态化监管，支持平台经济规范健康发展 。 全力维护资本市场平稳运行，以实际行动迎接党的 二十大胜利召开 。 1) 要把做好中央巡视整改融入当前各项业务工作之中，用实际行动践行金融的政治性和人民性 2) 抓紧落实已确定的各项金融政策，科学运用信贷、债券、股权、保险等各类金融资源，增加和改善金融供给 3) 鼓励拨备水平较高的大型银行及其他优质上市银行有序降低拨备覆盖率，释放更多信贷资源 4) 加强“新市民”金融服务，支持“新市民”在城镇创业就业、购房安居、教育培训、医疗养老等方面的金融需求 5) 支持发挥有效投资的关键作用，做好“十四五”规划重点领域和重大项目融资保障，支持适度超前开展基础设施投资 6) 引导金融机构准确把握信贷政策，加强对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户的融资支持，提升融资便利度、降低综合融资成本。全力支持货运物流保通保畅工作，对承担疫情防控和应急运输任务较重的运输物流企业开辟绿色通道。扎实做好金融支持能源资源保供稳价，助力稳定产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 7) 督促银行保险机构坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，因城施策落实好差别化住房信贷政策，支持首套和改善性住房需求，灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划。要区分项目风险与企业集团风险，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持房地产融资平稳有序。 8) 要按照市场化、法治化原则，做好重点房地产企业风险处臵项目并购的金融服务 9) 要充分发挥保险资金长期投资优势，有针对性地解决好“长钱短配”问题 ,同时进一步压缩非标资产比例 。 10) 建立健全保险资金长周期考核机制，丰富保险资金参与资本市场投资的渠道，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管 产品发行力度，引导保险机构将更多资金配臵于权益类资产。 11) 要完成大型平台企业专项整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，实施常态化监管，支持平台经济规范健康 发展。 12) 科学合理把握 IPO 和再融资常态化，丰富科技创新公司债、中小企业增信集合债等债券融资工具和品种，积极支持房地产企业债券融资，研究拓宽基础设施 REITs 试点范围，适时出台更多支持实体企业发展的政策措施 13) 稳步推进股票发行注册制改革，推出科创板做市交易，丰富期货期权等市场风险管理工具，加快投资端改革步伐，积极引入长期投资者，进一步发挥机构投资者作用，激发市场 活力 14) 稳步扩大资本市场制度型开放。拓展境内外市场互联互通范围，深化内地与香港资本市场的合作，推进境内企业境外上市监管制度落地 15) 坚持不懈狠抓资本市场风险防控。坚持监管姓监，加强跨境跨市场风险预研预判，健全资本市场风险预防预警处臵问责制度体系，有序化解重点领域风险，牢牢守住不发生系 9 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 统性风险的底线。 16) 构建有利于资本正向功能发挥的制度体系和市场体系，引领各类要素资源向重点领域和薄弱环节集聚，促进创新资本形成，为各类资本发展释放更大空间 17) 证监会系统各级领导干部要坚持稳字当头，稳中求进，强化底线思维，强化担当作为，求真务实， 全力维护资本市场平稳运行，以实际行动迎接党的二十大胜利召开 中央全面深化改革委员会第二十四次会议（ 2022 年 2 月 28 日） 中央全面深化改革委员会第二十四次会议审议通过了关于加快建设世界一流企业的指导意见，强调“两个毫不动摇”，加快建设一批产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业，在全面建设社会主义现代化国家、实现第二个百年奋斗目标进程中实现更大发展、发挥更大作用 1) 审议通过了关于加快建设世界一流企业的指导意见 2) 要坚持党的全面领导，发展更高水平的社会主义市场经济，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持和引导非公有制经济发展，加快建设一批产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业，在全面建设社会主义现代化国家、实现第二个百年奋斗目标进程中实现更大发展、发挥更大作用 3) 要支持引导行业领军企业和掌握关键核心技术的专精特新企业深化改革、强化创新，加大培育力度。要强化企业创新主体地位，促进各类创新要素向企业集聚，推动企业主动开展技术创新、管理创新、商业模式创新。要坚持壮大实体经济，推进产业基础高级化、产业链 现代化，打造具有全球竞争力的产品服务 4) 要支持企业充分利用国际国内两个市场、两种资源，增强面向全球的资源配臵和整合能力，将我国超大规模市场优势转化为国际竞争优势。要推动有为政府和有效市场更好结合，提高政府监管和服务效能，保护和激发企业活力，注重维护好公平竞争的市场环境，推动更多优秀企业在市场竞争中脱颖而出。要统筹发展和安全，引导企业积极稳妥开拓国际市场 1.4.1. 货币： 货币政策更加积极 公开市场业务交易公告 2022第 10 号 1） 日期： 2022-01-17 2） 内容：为维护银行体系流动性合理充裕， 2022 年 1 月 17 日人民银行开展 7000 亿元中期借贷便利（ MLF）操作和 1000 亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（ MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降 10 个基点。 贷款市场报价利率（ LPR）公告 1） 2022 年 1 月 20 日 贷款市场报价利率（ LPR）为： 1 年期 LPR 为 3.7%， 5 年期以上LPR 为 4.6% 2） 2021 年 12 月 20 日 贷款市场报价利率（ LPR）为： 1 年期 LPR 为 3.8%， 5 年期以上LPR 为 4.65% 3） 2021 年 11 月 22 日 贷款市场报价利率（ LPR）为： 1 年期 LPR 为 3.85%， 5 年期以上 LPR 为 4.65% 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 10 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1） 中国人民银行决定于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率， 2022-04-15 18:14:39 2） 为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于 2022 年 4 月25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于 5%的农商行，在下调存款准备金率 0.25 个百分点的基础上，再额外多降0.25 个百分点。本次下调后 ，金融机构加权平均存款准备金率为 8.1%。 3） 中国人民银行将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，激发市场活力，支持重点领域和薄弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 1.4.2. 财政： 财政政策前臵 最近几年政府报告中的关键财政指标 4） 2022 年： 赤字率拟按 2.8%左右安排、比去年有所下调，有利于增强财政可持续性。拟安排地方政府专项债券 3.65 万亿元。今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过 1 万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。 5） 2021 年： 主要预期目标是：赤字率拟按 3.2%左右安排、比去年有所下调，不再发行抗疫特别国债。拟安排地方政府专项债券 3.65 万亿元。 6） 2020 年： 没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。赤字率拟按 3.6%以上 安排，财政赤字规模比去年增加 1万亿元，同时发行 1万亿元抗疫特别国债。拟安排地方政府专项债券 3.75万亿元，比去年增加 1.6 万亿元 。 7） 2019 年： 主要预期目标是：国内生产总值增长 6% 6.5%。赤字率拟按 2.8%安排，比去年预算高 0.2 个百分点；财政赤字 2.76 万亿元，其中中央财政赤字 1.83 万亿元，地方财政赤字 9300 亿元。拟安排地方政府专项债券 2.15 万亿元，比去年增加 8000 亿元 。 1.4.3. 金融稳定 设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线 两会 政府工作报告 (2022 年 3 月 5 日 ) 1） 防范化解重大风险。继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针，做好经济金融领域风险处臵工作。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设 2） 设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 11 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4：人民银行金融稳定局简介 资料来源： wind， 安信证券研究中心 1.5. 产业政策 1.5.1. 消费 1.5.1.1. 进一步释放居民消费潜力，推动实现一季度经济平稳开局 国家发展改革委：关于做好近期促进消费工作的通知 1） 落实中央经济工作会议关于促进消费持续恢复的决策部署，在精准有效做好疫情防控前提下，抓住春节、元宵节等传统佳节消费旺季契机，适应居民消费习惯变化和提质升级需要，挖掘消费热点和增长点，进一步释放居民消费潜力，推动实现一季度经济平稳开局 。 2） 防止简单化、“一刀切”、“层层加码”式防控，最大限度减少对群众生产生活的影响。低风险地区要保障城乡居民区域内短途合理流动和正常消费活动 。 3） 引导生产企业积极开发适合农村市场的日用消费品、大家电、建材、家具、汽车等，推动农村耐用消费品更新换代。加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，支持大型商贸流通企业、电商平台等服务企业向农村延伸拓展，加快品牌消费、品质消费进农村 。 4） 鼓励网络视频平台限时低价电影放映 。 5） 拓展居民绿色消费市场；鼓励有条件的地方对绿色建材、低碳节能产品等消费品予以适当补贴或贷款贴息；支持家电、家具等企业开展“以旧换新”、“以换代弃”活动，加强家电安全使用年限标准等宣传解读，鼓励家电合理更新 。 1.5.1.2. 培育中端层次消费 商务部“十四五”商务发展规划 1） 规划目标 ： 社会消费品零售总额 从 2020年的 39.2万亿元增加至 2025年的 50万亿元 )，年均增速 5%。 全国网上零售额从 2020 年的 11.8 万亿元增加至 2025 年的 17，年均增速 7.6%。 2） 重点任务： 全面促进消费 ,推动传统消费与新型消费、商品消费与服务消费、城市消费与农村消费协调发展 ,促进线上线下消费融合发展 ,发展绿色、健康、安全消费 ,持续改善消费环境 。 扩大农村消费 ,推动县域商业高质量发展 ,建立健全农村商业体系 ,改善县域消费环境 ,鼓励企业提供适合农村消费的商品和服务 ,推动农村消 费梯次升级 。 中共江苏省委机关刊群众杂志 “大力发展新型农村集体经济，创新普惠村民的分配机制，促进农民收入十年倍增” 12 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.5.1.3. 冷链物流 “十四五”冷链物流发展规划 国办发 2021 46 号 1） 定位： 减少农产品产后损失和食品流通浪费，扩大高品质市场供给，更好满足人民日益增长美好生活需要的重要手段。满足城乡居民个性化、品质化、差异化消费需求，推动消费升级和培育新增长点，深入实施扩大内需战略和促进形成强大国内市场的重要途径。 2） 基本现状： 2020 年，冷链物流市场规模超过 3800 亿元，冷库库容近 1.8 亿立方米，冷藏车保 有量约 28.7 万辆，分别是“十二五”期末的 2.4 倍、 2 倍和 2.6 倍左右。 3） 2025 年目标： 农产品优势产区、重要集散地和主销区，布局建设 100 个左右国家骨干冷链物流基地。精细化、多元化、品质化冷链物流服务能力显著增强，形成一批具有较强国际竞争力的综合性龙头企业。肉类、果蔬、水产品产地低温处理率分别达到 85%、 30%、85%。 部分省份“十四五”冷链规划 1） 海南冷链十四五规划： 经预测， 2025 年全省冷链物流市场需求总量约 4310 万吨，产值约 9784 亿元。十四五年均增速分别为 11.8%， 16.7%。 2） 山东省“十四五”现代物流发展规划： 分层次完善各类专业冷库设施布局，深入推进国家骨干冷链物流基地和农产品产地冷藏保鲜设施建设，改造升级产后预冷、贮藏保鲜、分级包装、移动冷库等产地冷链设施，鼓励农产品流通企业、新型农业经营主体建设农产品冷链物流集散中心和从田间到消费地的保鲜储运设施。 1.5.1.4. 白酒 白酒消费税改革：全面铺开难度较大；点状边际改革更有可行性。 有关权威文章：关于我国白酒消费税的探讨（税务研究 2021 年第 9 期） 1） 现行白酒消费税存在的主要问题： 白酒消费税征收环节过前且单一，企业避税空间较大，导致实际税负率明显低于法定税率。 2006 年将粮食白酒和薯类白酒的比例税率统一调整为 20%。只在生产环节征收，在之后的批发、零售等环节中，不再征收，白酒生产企业很容易通过设立关联销售企业的手段进行避税 。 反避税措施未能完全消除企业避税空间，企业消费税实际税负率仍明显低于法定税率 。 税率设臵无差异，未有效限制高酒精含量白酒消费 。 价税未分列降低消费者税负敏感度，使得消费税不能有效引导白酒消费 。 2） 白酒消费税的改革建议： 征收环节后移至零售环节，消除白酒计税价与零售价间的差异 ，提高消费税实际税负率 。 在现有税率基础上，根据白酒的酒精度不同设臵差异化税率 。将白酒产品价税列示方式由“价税合一”改为“价税分列” 。 1.5.2. 房地产 1.5.2.1. 房住不炒 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。满足购房者的合理住房需求。因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 关于做好重点房地产企业风险处臵项目并购金融服务的通知 （ 2021-12-20 日，上证报官方网站报道） 1） 稳妥有序开展并购贷款业务； 2） 加大债券融资支持力度； 3） 积极提供并购融资顾问服务； 4） 提高并购服务效率； 5） 做好风险管理； 6） 建立报告制度和宣传机制。 13 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中央经济工作会议关于房地产的表述 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 1.5.2.2. “十四五”规划 满足常住人口合理的住房需求，统筹协调住房配臵的公平与效率。以政府为主提供基本保障，利用市场化手段满足多层次需求。 上海：住房发展“十四五”规划 1） “十三五”完成： 已出让 152 幅集中选址租赁住房地块，可建建筑面积约 1000 万平方米；建设筹措各类租赁住房约 70 万套（间），其中，新建和转化租赁住房 40 万套（间），新增代理经租住房 30 万套（间）。 新建市场化商品住房销售约 4000 万平方米。 2） “十四五”规划： 形成供应租赁住房超过 42 万套（间、宿舍床位），占住房供应总套数的 40%。其中，租赁房 22 万套（间），宿舍床位 20 万张。继续规范代理经租住房30 万套（间）。新增供应各类住宅用地面积 4000 公顷， 新增供应商品住房 4000 万平方米、约 40 万套。 3） 强调从超大城市住房发展的突出问题出发，以满足常住人口合理的住房需求为导向，统筹协调住房配臵的 公平与效率 。 南京：“十四五”城镇住房发展规划 1） “十三五”完成： 全市年均供应新建商品住房 9.32 万套， 年均销售新建商品住房 9.29万套， 年均交易存量住房 11.0 万套。全市累计开工各类保障性住房约 2600 万平方米，竣工约 1600 万平方米。累计完成棚户区改造项目 443 个，直接受益居民 9.4 万户，改造面积约 2112 万平方米。累计改造老旧小区 1282 个，直接受益居民 39.5 万户，改造面积约 3425 万平方米。 2） “十四五”规划： 全市计划供应各类住房约 77 万套。其中 :保障性住房 30 万套，包括产权类 (征收安臵房、共有产权房 )17 万套，租赁类 (公共租赁房、保障性租赁住房 )13 万套 ;市场化住房 47 万套， 包括产权类 (新建商品住房 )40 万套，租赁类 (市场化租赁住房 )7万套。 3） 以公共租赁住房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系更加完善。 4） 以政府为主提供基本保障，利用市场化手段满足多层次需求，加快住房保障对象从本市户籍家庭为主向覆盖城镇无房常住人口转变。 规划期末城镇常住人口保障性住房覆盖率不低于 28%。 1.5.2.3. 房地产税 房地产市场全国差异很大，实际情况十分复杂，房地产税立法工作需要循序渐进、稳妥推进。 财 政部部长 刘昆 关于房地产税改革试点工作的说明 1） 时间： 对关于授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作的决定（草案）的说明 2021 年 10 月 19 日在第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议上，财政部部长 刘 昆，全国人大常委会公报 2021 年第七号 2） 要点： 由于房地产市场全国差异很大，实际情况十分复