证券研究报告 行业点评报告 证券 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券 行业点评报告 市场 周期 因素 影响公募基金行业 短期承压 ，天天基金相对优势显著 2022年 05月 08日 证券分析师 胡翔 执业证书： S0600516110001 021-60199793 证券分析师 朱洁羽 执业证书： S0600520090004 证券分析师 葛玉翔 执业证书： S0600522040002 研究助理 方一宇 执业证书： S0600121060043 行业走势 相关研究 自营拖累业绩，估值逼近历史底部 2022-05-02 证券行业 : 2021 年报点评及2022一季报前瞻：财富管理转型加速，看好龙头券商韧性 2022-04-05 与共振，积极关注券商板块 2020-03-15 增持 （ 维持 ） Table_Summary 事件： 2022 年 4 月 30 日 及 5 月 6 日 ，中国基金业协会 分别 公布 2022 年 一季度 基金代销机构公募基金保有规模前 100 家数据 及 2022 年 3 月末公募基金行业数据 。 投资要点 行业整体表现不佳， 天天基金具有相对优势 ： 据基金业协会统计数据，截至 2022Q1 市场 总 公募基金保有规模环比 2021Q4/同比 2021Q1 分别 -1.87%/+16.35%至 25.08万亿元 ； 其中股票型 /混合型 /货币型 /债券型基金保有规模 分别环比 -11.91%/-13.31%/+5.77%/+2.24%。 1） 行业保有 规模下滑， CR100集中度上行 ： 2022Q1公募基金行业 数据统计口径 发生 变化，券商 采用季末时点值统计 （ 不再扣除净买入金额 ） ， 影响 券商 保有规模数据 ， 我们认为 季度环比变化不具有参考性。 权益基金 保有量规模环比 /同比 分别 -12.89%/+7.41%至 7.52万亿元 。 权益基金 CR100较 2021Q4上升 3.73pct至 78.57%， CR10较 2021Q4下降 1.02pct至 47.31%。 非货币基金 保有规模环比 /同比分别 -6.36%/+21.04%至 15.07万 亿元。 非货币基金 CR100 较 2021Q4 上升 0.58pct 至 52.31%， CR10 较 2021Q4 下降 1.71pct 至 31.03%。 2） CR5 集中度 保持 稳定， 行业龙头仍具有 显著优势 ： 招行、蚂蚁、天天、工行、建行权益基金保有规模仍居行业前五位（ 6798/6142/4639/4585/3437亿元），保持行业龙头地位， 且权益保 有规模 CR5 为 34.04%（环比 -0.67pct）相对稳定。 3） 天天基金整体表现较稳定 ， 环比降幅 优于同业 ： 天天基金权益基金保有规模环比 /同比分别-13.63%/+23.71%至 4639 亿元，市占率 为 6.17%（ 2021Q4 为 6.22%，2021Q1 为 5.36%） ； 天天基金 非货币基金保有量环比 /同比分别 -8.37%/+42.81%至 6175亿元，市占率 为 4.10%（ 2021Q4为 4.19%， 2021Q1为 3.47%） 。 天天基金权益规模 环比 减幅最低（环比 -13.6%）， 权益及非货币基金保有规模 均 稳居行业 第 三 ，整体表现稳定 ， 线上平台优势显著 。 线上平台 优势维护第三方系权益 保有 规模市占率稳定增长 ： 1） 新发基金规模 大幅下滑， 银行系 权益市占率下行： 银行 截至 2022Q1，权益类基金保有量规模仍以银行系为首， CR10 中占据 8 席， CR30 中占据 15席。权益类基金保有量前 100 名中，银行系 /权益总规模（市占率）较2021Q4下降 0.68pct至 43.18%，银行系权益规模环比 -14.24%至 3.25 万亿元。银行主要依赖于其海量营业网点与新发产品，因此受新发基金波动影响更为明显（据 Wind统计 2022Q1权益新发基金规模 1563亿元，环比 -63.59%，同比 -83.24%）。 2） 本期统计口径变化导致 券商系权益 规模及 市占率上行 幅度显著 ： 券商系高度依赖经纪客户规模与粘性，积极拓展投顾业务和公募基金业务 ；较强的权益类产品服务能力对高净值客户具有一定优势 。权益类基金保有量前 100中， 2021Q4券商系 /权益总规模（市占率）较 2021Q4增长 4.19pct至 15.07%，权益规模环比 +20.67%至 1.13万亿元 ，主要系 2022Q1数据 统计口径变化致部分券商变动较明显 。 3） 受益于 线上 平台优势，第三方系权益市占率稳定 增长 ： 以蚂蚁基金、天天基金为首的 第三方 系凭借自身流量、方便快捷的体验感等优势，逐步扩大保有量规模与市占率水平。根据权益类公募前 100保有量数据， 第三方 系权益规模环比 -12.42%至 1.49 万亿元； 第三方 系 /权益总规模（市占率）较 2021Q4 上行 0.11pct 至 19.83%， 主要系公募基金标品化特征显著， 第三方 系相较银行和券商具有更低的费率、 数字化及 更灵活的营销手段和更有吸引力的社群，深受年轻客户 /专业客户的青睐推动平台系总体市占率 稳定提升 。 权益公募基金迎黄金时代， 线上平台标品销售效率远高于线下 ，看好行业龙头公司。 1）“ 公募高质量发展意见 ” 鼓励行业坚持“长期主义”，坚持价 值投资方向 ， 提升公募基金行业专业化、平台化、差异化假设 ，牌照准入逐步放宽，加强公司治理，促进优胜劣汰的良性竞争环境 ， 为资本市场和公募基金行业高质量发展指明方向 。 2）相较于传统券商，平台系具有流量及科技优势，且线上渠道对于公募标品的销售能力和效率远高于线下，我们认为，在 财富管理发展的黄金时期，头部机构在资金实力和竞 争力上具备核心优势，中长期行业集中度有望进一步提升。 风险提示： 1）国内宏观经济下行； 2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2021/5/10 2021/9/7 2022/1/5 2022/5/5证券 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 3 表 1： 2022Q1 基金保有量规模及变化情况（前 50 名，按权益规模排序） 数据来源： 基金业协会， 东吴证券研究所 排名 机构名称 机构类型股票+ 混合公募基金保有规模（亿元）权益规模环比增速权益市占率权益环比市占率增幅非货币市场公募基金保有规模（亿元）非货币规模环比增速非货币市占率非货币环比市占率增幅1 招商银行 银行系 6 , 7 9 8 - 1 4 . 0 6 % 9 . 0 4 % - 1 2 . 3 1 p ct 7 , 5 9 6 - 1 2 . 7 0 % 5 . 0 4 % - 3 6 . 5 9 p ct2 蚂蚁基金 第三方 6 , 1 4 2 - 1 5 . 6 1 % 8 . 1 7 % - 2 6 . 3 4 p ct 1 1 , 9 7 1 - 7 . 8 1 % 7 . 9 4 % - 1 2 . 4 7 p ct3 天天基金 第三方 4 , 6 3 9 - 1 3 . 6 3 % 6 . 1 7 % - 5 . 2 9 p ct 6 , 1 7 5 - 8 . 3 7 % 4 . 1 0 % - 8 . 9 7 p ct4 中国工商银行 银行系 4 , 5 8 5 - 1 4 . 4 0 % 6 . 1 0 % - 1 0 . 7 4 p ct 5 , 1 4 0 - 1 3 . 8 0 % 3 . 4 1 % - 2 9 . 4 4 p ct5 中国建设银行 银行系 3 , 4 3 7 - 1 5 . 2 4 % 4 . 5 7 % - 1 2 . 6 9 p ct 3 , 9 2 6 - 1 3 . 6 2 % 2 . 6 1 % - 2 1 . 8 9 p ct6 中国银行 银行系 2 , 8 0 2 - 1 6 . 7 6 % 3 . 7 3 % - 1 7 . 3 1 p ct 4 , 3 9 6 - 1 2 . 0 3 % 2 . 9 2 % - 1 8 . 7 8 p ct7 交通银行 银行系 2 , 4 0 7 - 1 4 . 7 4 % 3 . 2 0 % - 6 . 9 4 p ct 2 , 6 3 4 - 1 3 . 4 4 % 1 . 7 5 % - 1 4 . 2 9 p ct8 中国农业银行 银行系 1 , 9 0 7 - 1 2 . 6 4 % 2 . 5 4 % 0 . 7 1 p ct 1 , 9 7 2 - 1 2 . 4 7 % 1 . 3 1 % - 9 . 1 3 p ct9 中国民生银行 银行系 1 , 4 3 4 - 1 3 . 5 1 % 1 . 9 1 % - 1 . 3 7 p ct 1 , 4 9 3 - 1 2 . 5 4 % 0 . 9 9 % - 6 . 9 9 p ct10 上海浦东发展银行 银行系 1 , 4 2 7 - 1 7 . 1 3 % 1 . 9 0 % - 9 . 7 2 p ct 1 , 4 6 4 - 1 7 . 0 1 % 0 . 9 7 % - 1 2 . 4 6 p ct11 兴业银行 银行系 1 , 2 8 5 - 9 . 3 2 % 1 . 7 1 % 6 . 7 3 p ct 1 , 3 7 4 - 1 1 . 9 8 % 0 . 9 1 % - 5 . 8 2 p ct12 华泰证券 券商系 1 , 2 3 0 4 4 . 7 1 % 1 . 6 4 % 6 5 . 1 0 p ct 1 , 3 1 6 4 1 . 2 0 % 0 . 8 7 % 2 9 . 4 1 p ct13 中信证券 券商系 1 , 1 6 3 1 0 . 9 7 % 1 . 5 5 % 3 3 . 2 5 p ct 1 , 3 1 6 1 3 . 6 4 % 0 . 8 7 % 1 5 . 3 7 p ct14 中信银行 银行系 1 , 0 8 8 - 1 3 . 1 0 % 1 . 4 5 % - 0 . 3 5 p ct 1 , 2 2 5 - 1 3 . 0 0 % 0 . 8 1 % - 6 . 2 0 p ct15 平安银行 银行系 1 , 0 6 8 - 1 0 . 7 8 % 1 . 4 2 % 3 . 3 6 p ct 1 , 3 7 4 - 8 . 5 8 % 0 . 9 1 % - 2 . 2 1 p ct16 中国邮政储蓄银行 银行系 818 - 6 . 9 4 % 1 . 0 9 % 6 . 9 5 p ct 1 , 1 3 0 - 5 . 2 0 % 0 . 7 5 % 0 . 9 2 p ct17 腾安基金 第三方 817 - 1 0 . 5 1 % 1 . 0 9 % 2 . 8 8 p ct 1 , 7 9 8 0 . 7 8 % 1 . 1 9 % 8 . 4 6 p ct18 中国光大银行 银行系 780 - 2 1 . 2 9 % 1 . 0 4 % - 1 1 . 0 7 p ct 873 - 1 9 . 1 7 % 0 . 5 8 % - 9 . 1 8 p ct19 广发证券 券商系 770 9 . 6 9 % 1 . 0 2 % 2 1 . 0 7 p ct 872 1 1 . 2 2 % 0 . 5 8 % 9 . 1 5 p ct20 招商证券 券商系 612 2 2 . 8 9 % 0 . 8 1 % 2 3 . 6 9 p ct 650 2 2 . 4 1 % 0 . 4 3 % 1 0 . 1 4 p ct21 中信建投证券 券商系 578 1 . 9 4 % 0 . 7 7 % 1 1 . 1 8 p ct 633 1 . 1 2 % 0 . 4 2 % 3 . 1 1 p ct22 上海基煜基金 第三方 566 - 2 . 4 1 % 0 . 7 5 % 8 . 0 8 p ct 2 , 2 0 5 1 7 . 9 8 % 1 . 4 6 % 3 0 . 1 8 p ct23 中国银河证券 券商系 552 1 4 . 7 6 % 0 . 7 3 % 1 7 . 6 8 p ct 568 1 4 . 9 8 % 0 . 3 8 % 7 . 0 0 p ct24 平安证券 券商系 490 6 0 . 6 6 % 0 . 6 5 % 2 9 . 8 3 p ct 503 5 7 . 6 8 % 0 . 3 3 % 1 3 . 5 6 p ct25 珠海盈米基金 第三方 476 - 1 . 6 5 % 0 . 6 3 % 7 . 2 3 p ct 918 - 4 . 2 8 % 0 . 6 1 % 1 . 3 3 p ct26 国泰君安证券 券商系 471 1 6 . 5 8 % 0 . 6 3 % 1 5 . 8 3 p ct 554 2 8 . 8 4 % 0 . 3 7 % 1 0 . 0 4 p ct27 宁波银行 银行系 470 - 2 3 . 7 0 % 0 . 6 2 % - 8 . 8 6 p ct 737 - 1 5 . 2 9 % 0 . 4 9 % - 5 . 1 5 p ct28 北京汇成基金 第三方 455 - 6 . 9 5 % 0 . 6 1 % 3 . 8 6 p ct 1 , 6 3 9 8 . 1 8 % 1 . 0 9 % 1 4 . 6 2 p ct29 国信证券 券商系 445 1 1 . 2 5 % 0 . 5 9 % 1 2 . 8 4 p ct 476 1 7 . 2 4 % 0 . 3 2 % 6 . 3 6 p ct30 华夏银行 银行系 421 - 7 . 4 7 % 0 . 5 6 % 3 . 2 8 p ct 551 - 1 3 . 3 6 % 0 . 3 7 % - 2 . 9 6 p ct31 兴业证券 券商系 400 0 . 2 5 % 0 . 5 3 % 6 . 9 7 p ct 404 0 . 2 5 % 0 . 2 7 % 1 . 7 7 p ct32 东方证券 券商系 377 - 1 1 . 0 8 % 0 . 5 0 % 1 . 0 2 p ct 414 - 3 . 5 0 % 0 . 2 7 % 0 . 8 2 p ct33 海通证券 券商系 365 3 3 . 7 0 % 0 . 4 9 % 1 6 . 9 1 p ct 405 3 6 . 8 2 % 0 . 2 7 % 8 . 4 8 p ct34 上海银行 银行系 360 2 . 2 7 % 0 . 4 8 % 7 . 1 0 p ct 401 1 . 0 1 % 0 . 2 7 % 1 . 9 4 p ct35 浙江同花顺基金 第三方 354 1 . 7 2 % 0 . 4 7 % 6 . 7 6 p ct 397 0 . 2 5 % 0 . 2 6 % 1 . 7 4 p ct36 中国人寿保险 保险系 332 1 5 . 2 8 % 0 . 4 4 % 1 0 . 7 9 p ct 395 1 8 . 2 6 % 0 . 2 6 % 5 . 4 6 p ct37 光大证券 券商系 304 4 9 . 7 5 % 0 . 4 0 % 1 6 . 9 1 p ct 317 4 6 . 0 8 % 0 . 2 1 % 7 . 5 5 p ct38 北京银行 银行系 281 - 1 1 . 9 1 % 0 . 3 7 % 0 . 4 1 p ct 330 - 1 0 . 8 1 % 0 . 2 2 % - 1 . 0 9 p ct39 长江证券 券商系 275 1 8 . 5 3 % 0 . 3 7 % 9 . 6 9 p ct 292 1 7 . 2 7 % 0 . 1 9 % 3 . 9 0 p ct40 中国中金财富证券 券商系 265 2 5 . 5 9 % 0 . 3 5 % 1 0 . 8 0 p ct 345 3 0 . 1 9 % 0 . 2 3 % 6 . 4 3 p ct41 北京雪球基金 第三方 262 新增 0 . 3 5 % 新增 353 新增 0 . 2 3 % 新增42 江苏银行 银行系 259 - 4 . 7 8 % 0 . 3 4 % 2 . 9 3 p ct 309 9 . 9 6 % 0 . 2 1 % 3 . 0 4 p ct43 广发银行 银行系 259 - 1 5 . 0 8 % 0 . 3 4 % - 0 . 8 9 p ct 392 - 8 . 2 0 % 0 . 2 6 % - 0 . 5 2 p ct44 申万宏源证券 券商系 244 - 2 2 . 2 9 % 0 . 3 2 % - 3 . 9 3 p ct 249 - 2 2 . 9 1 % 0 . 1 7 % - 3 . 5 5 p ct45 安信证券 券商系 239 2 5 . 7 9 % 0 . 3 2 % 9 . 7 7 p ct 254 2 7 . 0 0 % 0 . 1 7 % 4 . 4 3 p ct46 方正证券 券商系 235 5 . 3 8 % 0 . 3 1 % 5 . 4 2 p ct 245 3 . 3 8 % 0 . 1 6 % 1 . 5 3 p ct47 中泰证券 券商系 234 3 1 . 4 6 % 0 . 3 1 % 1 0 . 5 0 p ct 266 3 3 . 0 0 % 0 . 1 8 % 5 . 2 2 p ct48 京东肯特瑞基金 第三方 217 - 9 . 5 8 % 0 . 2 9 % 1 . 0 5 p ct 415 1 1 . 5 6 % 0 . 2 8 % 4 . 4 2 p ct49 中银国际证券 券商系 205 2 9 4 . 2 3 % 0 . 2 7 % 2 1 . 2 4 p ct 208 2 7 8 . 1 8 % 0 . 1 4 % 1 0 . 3 8 p ct50 国金证券 券商系 187 4 2 . 7 5 % 0 . 2 5 % 9 . 6 9 p ct 190 4 3 . 9 4 % 0 . 1 3 % 4 . 4 1 p ct免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为 可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15%与 -5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘 -5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码： 215021 传真：（ 0512） 62938527 公司网址：