证券研究报告 固定收益 固收周报 东吴证券研究所 1 / 43 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20220508 周观： “再贷款”工具的前世今生 （ 2022 年第17 期） 2022 年 05 月 08 日 证券分析师 李勇 执业证书： S0600519040001 010-66573671 研究助理 陈伯铭 执业证书： S0600121010016 研究助理 徐沐阳 执业证书： S0600121060042 研究助理 徐津晶 执业证书： S0600121110024 相关研究 绿 色 债 券 周 度 数 据 跟 踪（ 20220502-20220506） 2022-05-07 新一轮猪周期何时到来？ 2022-05-06 绿 色 债 券 周 度 数 据 跟 踪（ 20220425-20220429） 2022-05-05 Table_Summary 观点 中国人民银行货币政策司发表研究文章，称我国已形成一套适合国情的结构性货币政策体系，目前存在哪些结构性货币政策工具 ： 当前我国货币政策工具箱中，再贷款拥有重要的结构性工具特征。新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。再贷款的类型 有 四类 ，分别是 流动性再贷款、信贷政策支持再贷款、金融稳定再贷款、专项政策性再贷款。其中部分类型的再贷款和其他货币政策工具的职能存在重叠（如 SLF 职能为流动性救助，取代了流动性再贷款的相关职能， PSL 为政策性金融提供资金支持，取代了专项政策性再贷款的相关职能）， 因此当前发放的再贷款以信贷支持再贷款为主。再贷款的作用集中体现在两方面，即支持小微企业和重点产业。随着结构性货币政策工具的不断完善，其未来将与总量性货币政策结合使用。在企业信心不足，信贷投放缓慢的情况下，再贷款工具的创设将在一定程度上激发“宽信用”的预期，但疫情管控措施下，复工复产脚步放缓，实际效果尚待观察。 美国加息、 GDP 数据双双来袭， 5 月加息 50BP 并于 6 月启动缩表，一季度 GDP 数据却超预期走差，美国是否面临从“量价”齐升走向“滞胀”可能，后市又将如何发展？ ： 5 月美联储宣布加息 50BP 并于 6 月启动缩表 进程，在市场“抢跑”的情况下，全面转鹰的美联储反而显得偏“鸽”， 6 月加息很可能保持同样幅度，紧缩再超预期的可能性正在下降；美国一季度 GDP 虽增速转负，但分项数据表现尚可，因此美国经济距离衰退尚且较远，二季度作为俄乌战争、上海疫情的事件期及美股等数据密集披露期，大概率成为政策走向的关键窗口期 。 （ 1）随美联储加息落地，美债本周急剧陡峭化， 10 年期国债创 2018 年底以来新高，录得 3.12%， 10 年期 TIPS 国债也大幅上扬至 0.26%。 （ 2）美股深陷熊市，纵观整个 4 月，标普累跌 8.8%，创 2020 年 3 月以来单月最差 表现，纳指累跌约 13.3%，创 2008 年 10 月金融危机以来最差单月表现，主要系美联储激进货币紧缩趋势、美债收益率显著上行、通胀高烧不退、俄乌冲突等一系列不利因素影响。（ 3）美元指数在周五早盘刷新二十年新高，一度升破 104 关口，受加息前景、避险需求影响，美元高位支撑仍较为有力；黄金价格本周累跌 0.7%，逼近三个月低位，当前很多相互冲突的因素正在影响金价，美元、美债收益率走高的打压与黄金避险需求的提振不断博弈，预计短期内金价将维持窄幅区间震荡，直到有一个因素重新成为主导。 转债市场策略 :近期转债 市场估值抬升后小幅回落，纯债收益率保持低位，整体估值仍处于较高位区间，性价比不佳。随着疫情得到控制，经济企稳需求回升，重点关注大消费主线如食品饮料、轻工、汽车及零部件、农林牧渔、医药等板块的投资机会。考虑地产、建材等政策发力的稳增长方向，同时，注意行业低价龙头转债的中长期配置价值。具体来看： 1.“稳增长”背景下持续关注建筑建材、房地产产业链个券如冀东转债、旗滨转债、万青转债、濮耐转债、交科转债、建工转债、全筑转债等； 2.随着疫情得到控制，居民消费回暖将带动食品饮料、休闲服务、交通运输等消费类板块的景气度上扬 ，如洽洽转债、新乳转债、台 21 转债、南航转债等； 3.新能源概念景气度向上较为确定，随着长春和上海开始逐步复工复产，建议关注汽车零件及新能源产业链的伯特转债、长汽转债、麒麟转债、杭电转债； 4.供需矛盾较为突出，行业景气度上扬比较确定的传统上游资源品相关板块，如靖远转债、金诚转债、金田转债等 ; 5.大金融板块方面，关注兴业转债、南银转债、苏银转债等 。 风险提示： 变种病毒超预期传播 、 宏观经济增速不及预期 、 全球“再通胀”超预期、 地缘风险超预期 。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 2 / 43 内容目录 1. 一周观点 . 6 2. 国内外数据汇总 . 13 2.1. 流动性跟踪 . 13 2.2. 国内外宏观数据跟踪 . 17 2.3. 海外宏观及大类资产表 现 . 20 3. 地方债一周回顾 . 23 3.1. 一级市场发行概况 . 23 3.2. 二级市场概况 . 24 3.3. 本月地方债发行计 划 . 25 4. 信用债市场一周回顾 . 25 4.1. 一级市场发行概况 . 25 4.2. 发行利率 . 27 4.3. 二级市场成交概况 . 27 4.4. 到期收益率 . 28 4.5. 信用利差 . 30 4.6. 等级利差 . 33 4.7. 交易活跃度 . 36 4.8. 主体评级变动情况 . 37 5. 转债市场表现 . 38 5.1. 行情回顾 . 38 5.2. 成交情况 . 38 5.3. 行业周度表现复盘 . 39 5.4. 转债个券表现 . 40 5.5. 转债市场估值水平变化 . 40 5.6. 发行与上市跟踪 . 41 5.7. 条款跟踪 . 42 6. 风险提示 . 42 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 3 / 43 图表目录 图 1： 再贷款余额（单位：亿元） . 6 图 2： 2020 年 三季度以来美国 GDP 首次下滑（单位： %） . 9 图 3： 新增非农就业人数较前值持平（单位：千人） . 10 图 4： 美国 PCE 同比持续升高、核心 PCE 同比维持高位（单位： %） . 10 图 5： 美国消费者预期指数和信心指数触底回弹 . 11 图 6： 国债收益率小幅走高、 TIPS 收益率大幅上扬（单位： %） . 11 图 7： 标普 500 指数和纳斯达克指数遭遇重挫 . 12 图 8： 美元指数刷新高位、黄金价格震荡走低 . 12 图 9： 货币市场利率对比分化（单位： %） . 13 图 10： 利率债两周发行量对比（单位：亿元） . 13 图 11： 央行利率走廊（单位： %） . 14 图 12： 国债中标利率和二级市场利率（单位： %） . 14 图 13： 国开债中标利率和二级市场利率（单位： %） . 14 图 14： 进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位： %） . 15 图 15： 两周国债与国开债收益率变动（单位： %） . 15 图 16： 本周国债期限利差变动（单位： BP） . 15 图 17： 国开债、国债利差（单位： BP） . 16 图 18： 5 年期国债期货走势（单位：亿元， %） . 16 图 19： 10 年期国债期货走势（单位：亿元， %） . 16 图 20： 商品房总成交面积上行（单位：万平方米） . 17 图 21： Myspic 钢材价格指数（单位：元 /吨） . 17 图 22： 焦煤、动力煤价格（单位：元 /吨） . 18 图 23： 同业存单利率（单位： %） . 18 图 24： 余额宝收益率（单位： %） . 18 图 25： 蔬菜价格指数（单位：元 /吨） . 19 图 26： RJ/CRB 商品及南华工业品价格指数（单位： %） . 19 图 27： 布伦特原油、 WTI 原油价格（单位：美 元 /桶） . 19 图 28： WTI 原油领涨，铜领跌（ 2022/04/25-05/06） . 20 图 29： 日经 225 领涨，纳斯达克综合指数领跌（ 2022/04/25-05/06） . 20 图 30： 相比较半月前、一月前，曲线有所上升（单位： %）（ 2022/04/25-05/06） . 21 图 31： 美期限利差、信用利差均上涨（单位： BP）（ 2022/04/25-05/06） . 21 图 32： 离岸人民币、美元指数领涨，欧系货币领跌（ 2022/04/25-05/06） . 22 图 33： 天然气领涨，威尔夏美国房地产投资信托价格指数领跌 （ 2022/04/25-05/06） . 22 图 34： 地方债发行量及净融资额（亿元） . 23 图 35： 本周地方债发行利差主要位于 10-15BP（只） . 23 图 36： 本周分省份地方债发行情况（单位：亿元， %） . 23 图 37： 本周分省份地方债成交情况（单位：亿元， %） . 24 图 38： 本周各期限地方债成交量情况（单位：亿元， %） . 24 图 39： 地方债发行计划（单位：亿元） . 25 图 40： 信用债发行量及净融资额（单位：亿元） . 25 图 41： 城投债发行量及净融资额（单位：亿元） . 26 图 42： 产业债发行量及净融资额（单位：亿元） . 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 4 / 43 图 43： 短融发行量及净融资额（单位：亿元） . 26 图 44： 中票发行量及净融资额（单位：亿元） . 26 图 45： 企业债发行量及净融资额（单位：亿元） . 27 图 46： 公司债发行量及净融资额（单位：亿元） . 27 图 47： 3 年期中票各等级信用利差走势（单位： %） . 30 图 48： 3 年期企业债信用利差走势（单位： %） . 31 图 49： 3 年期城投债信用利差走势（单位： %） . 32 图 50： 3 年期中票等级利差走势（单位： %） . 33 图 51： 3 年期企业债等级利差走势（单位： %） . 34 图 52： 3 年期城投债等级利差走势（单位： %） . 35 图 53： 本周 各行业信用债周成交量 （单位：亿元）（ 2022/04/22-05/06） . 37 图 54： 本周转债指数 短暂抬高后下行 . 38 图 55： 转债指数收跌 （ 2022/04/22-05/06） . 38 图 56： 本周转债市场成交 额 回落（单位：亿元） . 38 图 57： 本周转债区间成交额前十（单位：亿元） . 38 图 58： 正股及转债各行业涨跌幅（ 2022/04/22-05/06） . 39 图 59： 转债个券涨跌幅排名（ 2022/04/22-05/06） . 40 图 60： 溢价率走势（剔除炒作券后） . 40 图 61： 分价格，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 图 62： 分平价，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 图 63： 分评级，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 图 64： 分规模，平均转股溢价率走势（剔除炒作券） . 41 表 1： 2020 年新增再贷款再贴现工具梳理 . 7 表 2： 2021 年新增再贷款工具梳理 . 7 表 3： 2022 年新增再贷款工具梳理 . 8 表 4： 2022/04/25-2022/05/07 公 开市场操作（单位：亿元） . 13 表 5： 钢材价格全面下行（单位：元 /吨） . 17 表 6： LME 有色金属期货官方价涨跌互现（单位：美元 /吨） . 17 表 7： 本周地方债到期收益率总体下行（单位： %， BP） . 24 表 8： 本周各券种实际发行利率 . 27 表 9： 本周信用债成交额情况（单位：亿元） . 27 表 10： 本周国开债到期收益率总体上行（单位： %， BP） . 28 表 11： 本周短融中票收益率全面下行（单位： %， BP） . 28 表 12： 本周企业债收益率总体下行（单位： %， BP） . 29 表 13： 本周城投债收益率全面下行（单位： %， BP） . 29 表 14： 本周短融中票利差全面收窄（单位： %， BP） . 30 表 15： 本周企业债信用利差全面收窄（单位： %， BP） . 31 表 16： 本周城投债信用利差全面收窄（单位： %， BP） . 32 表 17： 本周短融中票等级利差全面收窄（单位 %， BP） . 33 表 18： 本周企业债等级利差总体收窄（单位： %， BP） . 34 表 19： 本周城投债等级利差总体收窄（单位： %， BP） . 35 表 20： 本周活跃信用债（ 2022/04/22-05/06） . 36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 5 / 43 表 21： 发行人主体评级或展望调高情况（ 2022/04/22-05/06） . 37 表 22： 本周发行人主体评级或展望调低情况（ 2022/04/22-05/06） . 37 表 23： 下周上市转债 . 41 表 24： 本周新发行转债 . 42 表 25： 公告不赎回转债 . 42 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 6 / 43 1. 一周观点 Q1： 中国人民银行货币政策司发表研究文章，称我国已形成一套适合国情的结构性货币政策体系，目前存在哪些结构性货币政策工具？ A： 当前我国货币政策工具箱中，再贷款拥有重要的结构性工具特征。 新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。 从再贷款的类型看， 2013 年，根据再贷款功能定位的不同，央行将再贷款类型调整为四类，包括流动性再贷款、信贷政策支持再贷款、金融稳定再贷款、专项政策性再贷款。其中部分类型的再贷款和其他货币政策工具的职能存在重叠 （如 SLF 职能为流动性救助，取代了流动性再贷款的相关职能 ， PSL 为政策性金融提供资金支持，取代了专项政策性再贷款的相关职能 ）， 因此当前发放的再贷款以信贷支持再贷款为主。 2020 年以来，再贷款的重要性提升，再贷款余额显著增长，截至 2021 年末，再贷款余额为 19068 亿元 。 图 1： 再贷款余额（单位：亿元） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 根据时间顺序来进行梳理，（ 1） 2020 年，为对冲疫情影响，央行先后进行三批再贷款再贴现投放（共 1.8 万亿元），分别为 3000 亿元专项再贷款、 5000 亿元再贷款再贴现额度和 10000 亿元再贷款再贴现额度。（ 2） 2021 年， 年初增加 2000 亿元再贷款额度，引导信贷增长缓慢地区地方法人银行增加信贷投放 。 9 月份，增加 3000 亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行增加小微企业和个体工商户贷款 。 11 月份，推出了碳减排支持工具和 2000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款 。（ 3） 2022 年， 推出科技创新 、 普惠养老 和支持交通运输三 项专项再贷款工具 。 05,00010,00015,00020,00025,000金融机构 :支农再贷款余额 金融机构 :支小再贷款余额金融机构 :扶贫再贷款余额 金融机构 :专项扶贫再贷款余额 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 7 / 43 表 1： 2020 年新增再贷款再贴现工具梳理 3000 亿元专项再贷款 5000 亿元再贷款再贴现 10000 亿元再贷款再贴现 额度 3000 亿元 1000亿元支农、 3000亿元支小、1000 亿元再贴现 10000 亿元 发放对象 主要全国性银行和湖北等重点省份的部分地方法人银行 地方法人银行 地方法人银行 发放企业 重点医疗防控物资和生活必需品生产、运输和销售的重点企业 重点支持复工复产、脱贫攻坚、春耕备耕、畜禽养殖、外贸行业等受疫情影响比较大领域的企业 中小微企业 贷款利率 不能超过最近一次公布的一年期贷款市场报价利率（ LPR）减100 个基点，鼓励金融机构以低于贷款利率上限的利率发放贷款 ， 财政贴息 50% 不高于 LPR+50 个基点 要求中小银行以优惠的利率向中小微企业发放贷款，没有规定利率 数据来源： 中国人民银行、 东吴证券研究所 表 2： 2021 年新增再贷款工具梳理 2000 亿元再贷款 3000 亿元 支小再贷款 2000 亿元专项再贷款 额度 2000 亿元 3000 亿元 2000 亿元 发放对象 地方法人银行 地方法人银行 全国性银行 发放企业 支持信贷增长缓慢地区地方法人银行扩大贷款投放 小微企业和个体工商户 专项支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用、工业清洁燃烧和清洁供热、民用清洁采暖、煤炭资源综合利用和大力推进煤层气开发利用 贷款利率 / / 与同期限档次贷款的市场报价利率大致持平 数据来源： 中国人民银行、 东吴证券研究所 总体来看，再贷款的作用集中体现在两方面，即支持小微企业和重点产业。 随着结构性货币政策工具的不断完善，其未来将与总量性货币政策结合使用。 在企业信心不足，信贷投放缓慢的情况下，再贷款工具的创设将在一定程度上激发“宽信用”的预期，但疫情管控措施下，复工复产脚步放缓，实际效果尚待观察。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 8 / 43 表 3： 2022 年新增再贷款工具梳理 1000 亿元 专项 再贷款 2000 亿元专项再贷款 400 亿元专项再贷款 1000 亿元专项再贷款 额度 1000 亿元 2000 亿元 400 亿元 1000 亿元 发放对象 金融机构 国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等 21 家金融机构 国家开发银行、进出口银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行 / 发放企业 煤炭安全生产和储备，煤电企业电煤保供 “高新技术企业”、“专精特新”中小企业、国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技企业 财务状况和信用状况良好的企业法人或者政府支持且存在明确偿还模式的民办非企业单位 支持交通运输、物流仓储业融资 贷款利率 与发放时最近 1次公布的同期限档次贷款市场报价利率大致持平，可根据企业信用状况下浮贷款利率 按照支持范围内且期限 6个月及以上科技企业贷款本金的 60%提供科技创新再贷款资金支持 与同期限档次贷款市场报价利率（ LPR）大致持平 ， 按照金融机构发放符合要求的贷款本金等额提供资金支持 / 数据来源： 中国人民银行、 东吴证券研究所 Q2： 美国加息、 GDP 数据双双来袭， 5 月加息 50BP 并于 6 月启动缩表，一季度GDP 数据却超预期走差，美国是否面临从“量价”齐升走向“滞胀”可能，后市又将如何发展？ A： 我们认为： 5 月美联储宣布加息 50BP 并于 6 月启动缩表进程， 在市场“抢跑”的情况下，全面转鹰的美联储反而显得偏“鸽” ， 6 月加息很可能保持同样幅度，紧缩再超预期的可能性正在下降； 美国一季度 GDP 虽 增速转负 ，但分项数据表现尚可，内需仍具韧性，因此 美国经济距离衰退尚且较远 ，二季度作为俄乌战争、上海疫情的事件期及美股等数据密集披露期，大概率成为政策走向的关键窗口期。（ 1）本周三美联储 宣布二十年来首度 单次 加息 50 个基点 ， 并公布 6 月启动缩表 ， 前三个月缩减规模上限为每月 475 亿美元（ 300 亿国债 +175 亿 MBS），三个月后缩减规模上限 增加到 950 亿美元（ 600 亿国债 +350 亿 MBS） 。政策走向 符合市场预期 ， 且鲍威尔 声明 “未积极考虑加息75BP” 后 ，市场解读未新增鹰派信息 ，全年加息预期小幅下行， 6 月加息大概率保持同样幅度。（ 2） 美国 一季度 GDP 环比折年率 -1.4%， 低于 市场预期的 1.1%，更不及前值6.9%；分项来看， 本次 下滑 很大程度上 归因于 出口暴跌 及 政府支出下降 ，前者 环比折年率 -5.9%，远低于 前值 22.4%，后者 环比 -2.7%，在去年四季度 -2.6%的基础上进一步下滑 ；而 作为经济引擎的消费者支出仍健康增长 ， 个人消费支出 增长 2.7%，高于前值 2.5%，消费者预期指数和信心指数也触底回弹，同时， 固定资产投资 也表现较好，环比 增长 7.3%。因此，从 分项数据看，一季度经济并没有 GDP 看上去那么差 ，内需仍具一定韧性。另 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 9 / 43 一方面，也需注意当前处于美联储加息初期， GDP 下降和物价加速上涨就已同时发生，美国 PCE 物价指数续创新高，录得 6.59%，同时新增非农就业人数近两月维持年内低点，因此，如果联储完全兑现加息预期， 下半年 美国经济大概率 出现走弱迹象 ， 明年或面临陷入衰退的风险 。 图 2： 2020 年三季 度以来美国 GDP 首次下滑（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 （ 1） 随美联储加息落地，美债本周 急剧陡峭化 ， 10 年期国债创 2018 年底以来新高，录得 3.12%， 10 年期 TIPS 国债也大幅上扬至 0.26%，在当前货币紧缩趋势不改的情况下，美债收益率仍将获得强力支撑，或在年内维持高位。（ 2）美股方面深陷熊市，纵观整个 4 月，标普累跌 8.8%， 创 2020 年 3 月 以来单月最差表现，纳指更是重灾区，累跌约 13.3%， 创 2008 年 10 月金融危机以来最差单月表现 ，主要系 美联储激进货币 紧缩趋势 、美债收益率显著上行、通胀高烧不退、俄乌冲突等一系列不利因素 影响，令美国股市承压， 高估值和供应链被干扰的科技股成为抛售中心 ，此外， 科技巨头的财报也一直在左右市场情绪， 二季度 营收不佳预警 带来 恐慌 情绪；本周表现来看，加息当日受“ 买预期卖事实 ”影响，美股反而出现大幅拉升， 但第二日美股上演“风云突变” ， 一季度非农生产力 、 非农单位劳动力 成本 数据 超预期走差，滞胀担忧加剧下 美股大幅跳水 ，因此，美股 熊市 或 将持续到二季度，当通胀显示出快要见顶的实质性迹象时，这种情况才有可能 转为轻微的风险反弹 。（ 3） 美元指数在周五 早盘 刷新二十年新高，一度升破 104关口 ，受加息前景、避险需求影响，美元高位支撑仍较为有力；黄金价格 本周累跌 0.7%，逼近三个月低位 ，当前 很多相互冲突的因素正在影响金价，美元 、 美债收益率走高的打压 与 黄金避险需求 的提振不断博弈， 预计短期内金价将维持窄幅区间震荡，直到有一个因素重新成为主导 。 -80-60-40-200204060801002020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03美国 GDP环比 :个人消费支出 美国 GDP环比 :国内私人投资总额美国 GDP环比 :商品和服务出口 美国 GDP环比 :商品和服务进口美国 GDP环比 :政府消费支出和投资总额 美国 GDP环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 10 / 43 图 3： 新增非农就业人数较前值持平（单位：千人） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 4： 美国 PCE 同比持续升高、核心 PCE 同比维持高位（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 0100200300400500600700800-50050100150200250300350400美国 :新增非农就业人数 :休闲和酒店业 美国 :新增非农就业人数 :制造业美国 :新增非农就业人数 :运输仓储业 美国 :新增非农就业人数（右轴）01234567美国 PCE同比 美国核心 PCE同比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 11 / 43 图 5： 美国消费者预期指数和信心指数触底回弹 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 6： 国债收益率小幅走高、 TIPS 收益率大幅上扬（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 505560657075808590952021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03美国 :密歇根大学消费者预期指数 美国 :密歇根大学消费者信心指数-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.00.51.01.52.02.53.03.5美国 :2年期国债收益率美国 :10年期国债收益率美国 :10年期通胀指数国债 (TIPS)收益率（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 12 / 43 图 7： 标普 500 指数和纳斯达克指数遭遇重挫 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 8： 美元指数刷新高位、黄金价格震荡走低 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 4,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,90012,00012,50013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,500美国 :纳斯达克综合指数 美国 :标准普尔 500指数（右轴）1,6501,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,1009092949698100102104106美元指数 黄金现货价格（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 13 / 43 2. 国内外数据汇总 2.1. 流动性跟踪 表 4： 2022/04/25-2022/05/07 公 开市场操作（单位：亿元） 逆回购 逆回购到期 MLF MLF到期 TMLF TMLF到期 降准置换 净投放 7D 14D 28D 63D 7D 14D 28D 63D 1Y 1Y 1Y 1Y 25/04/2022 100 100 0 26/04/2022 100 100 0 27/04/2022 100 100 0 28/04/2022 100 100 0 29/04/2022 100 100 0 05/05/2022 100 500 -400 06/05/2022 100 100 0 07/05/2022 100 100 合计 800 0 0 0 1100 0 0 0 0 0 0 0 0 -300 数据来源： Wind，东吴证券研究所 图 9： 货币市场利率对比分化（单位： % ） 图 10： 利率债两周发行量对比（单位：亿元） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 1D 7D 14D 1M 1D 7D 14D 1M ON 1W 2W 3MR DR SHIBOR2022.04.29 1.8 2.0 2.0 2.2 1.7 2.0 2.0 0.0 1.8 2.0 2.0 2.22022.05.06 1.3 1.8 1.9 1.9 1.3 1.6 1.7 1.8 1.3 1.7 1.7 2.20.00.51.01.52.02.56,253.33 6,284.72-31.396,284.723,997.482,847.901,149.582,847.90-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000总发行量 总偿还量 净融资额 到期偿还量2022.04.25-05.01 2022.05.02-05.08 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 14 / 43 图 11： 央行利率走廊（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 12： 国债中标利率和二级市场利率（单位： % ） 图 13： 国开债中标利率和二级市场利率（单位： % ） 数据来源： Wind, 东吴证券研究所 数据来源： Wind, 东吴证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520/5/6 20/7/6 20/9/6 20/11/6 21/1/6 21/3/6 21/5/6 21/7/6 21/9/6 21/11/6 22/1/6 22/3/6 22/5/6常备借贷便利 (SLF)利率 :隔夜 常备借贷便利 (SLF)利率 :7天银行间质押式回购加权利率 :1天 银行间质押式回购加权利率 :7天人民银行对金融机构存款利率 :超额准备金1.01.52.02.53.03.54.0中债国债到期收益率 :1年中债国债到期收益率 :5年中债国债到期收益率 :10年固定利率国债 :发行利率 :1年固定利率国债 :发行利率 :5年固定利率国债 :发行利率 :10年0.81.31.82.32.83.33.84.3中债国开债到期收益率 :1年中债国开债到期收益率 :5年中债国开债到期收益率 :10年固定利率国开债 :发行利率 1年固定利率国开债 :发行利率 :5年固定利率国开债 :发行利率 :10年 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 15 / 43 图 14： 进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 15： 两周国债与国开债收益率变动（单位： % ） 图 16： 本周国债期限利差变动（单位： BP） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 0.51.01.52.02.53.03.54.04.5中债进出口行债到期收益率 :1年 中债进出口行债到期收益率 :5年 中债进出口行债到期收益率 :10年中债农发行债到期收益率 :1年 中债农发行债到期收益率 :5年 中债农发行债到期收益率 :10年进出口和农发行债发行利率 :1年 进出口和农发行债发行利率 :5年 进出口和农发行债发行利率 :10年2.04542.44632.62042.83992.82732.14322.60292.79323.06063.02750.00.51.01.52.02.53.03.51Y 3Y 5Y 7Y 10Y 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y国债 国开债2022-04-29 2022-05-0680.6639.9518.2123.39-0.8978.1940.0917.4121.95-1.26-10010203040506070809010Y-1Y 3Y-1Y 5Y-3Y 7Y-5Y 10Y-7Y2022-04-29 2022-05-06 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 16 / 43 图 17： 国开债、国债利差（单位： BP） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 18： 5 年期国债期货走势（单位：亿元， % ） 图 19： 10 年期国债期货走势（单位：亿元， % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 010203040506070805Y利差 10Y利差909294969810010210410601002003004005006007008009001,00019/2/25 20/2/25 21/2/25 22/2/25期货成交额 :5年期国债期货期货收盘价 (活跃合约 ):5年期国债期货（右轴）848688909294969810010210410602004006008001,0001,2001,4001,6001,80019/02/25 20/02/25 21/02/25 22/02/25期货成交额 :10年期国债期货期货收盘价 (活跃合约 ):10年期国债期货（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 17 / 43 2.2. 国内外宏观数据跟踪 图 20： 商品房总成交面积上行（单位：万平方米） 图 21： Myspic 钢材价格指数（单位：元 /吨） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 表 5： 钢材价格全面 下 行（单位：元 /吨） 2022/4/29 2022/5/6 涨跌幅 (元 /吨） 价格 :螺纹钢 :HRB400 20mm:全国 5,085 5,123 38 价格 :圆钢 :Q23520:全国 5,156 5,185 29 价格 :热轧板卷 :Q235B:3.0mm:全国 5,223 5,253 30 价格 :中板 :普 8mm:全国 5,595 5,626 31 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 表 6： LME 有色金属期货官方价 涨跌互现 （单位：美元 /吨） 2022/4/29 2022/5/6 涨跌幅 期货官方价 :LME3 个月锌 4,163.00 3,806.00 -8.58% 期货官方价 :LME3 个月铅 2,273.00 2,239.00 -1.50% 期货官方价 :LME3 个月铜 9,821.00 9,424.00 -4.04% 期货官方价 :LME3 个月铝 3,043.00 2,868.00 -5.75% 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 210.04 38.32 109.48 62.24 0501001502002502022-04-24 2022-05-01100120140160180200220240260Myspic综合钢价指数 MySpic指数 :螺纹 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 18 / 43 图 22： 焦煤、动力煤价格（单位：元 /吨） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 23： 同业存单利率（单位： % ） 图 24： 余额宝收益率（单位： % ） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-05-06 2020-11-06 2021-05-06 2021-11-06 2022-05-06期货结算价 (活跃合约 ):焦煤 期货结算价 (活跃合约 ):动力煤2周期 移动平均 (期货结算价 (活跃合约 ):焦煤 ) 2周期 移动平均 (期货结算价 (活跃合约 ):动力煤 )1.41.92.42.93.43.920/5/9 20/9/9 21/1/9 21/5/9 21/9/9 22/1/9 22/5/91个月 3个月 6个月1.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.019/5/6 19/11/6 20/5/6 20/11/6 21/5/6 21/11/6 22/5/67日年化收益率 :余额宝 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 19 / 43 图 25： 蔬菜价格指数（单位：元 /吨） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 图 26： RJ/CRB 商品及南华工业品价格指数（单位： % ） 图 27： 布伦特原油、 WTI 原油价格（单位：美元 /桶） 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 608010012014016018020022024020/5/6 20/9/6 21/1/6 21/5/6 21/9/6 22/1/6 22/5/6菜篮子产品批发价格 200指数 山东蔬菜批发价格指数 :总指数1001502002503003501,8002,3002,8003,3003,8004,30020/5/6 20/9/6 21/1/6 21/5/6 21/9/6 22/1/6 22/5/6南华工业品指数RJ/CRB商品价格指数（右轴）02040608010012014020/5/6 20/9/6 21/1/6 21/