朱一帆从业资格证号： F3071010投资咨询证号： Z0015188审核：肖兰兰投资咨询证号： Z0013951天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格聚烯烃 定性 解析核心观点 震荡 近端疲弱且宏观氛围影响大，随着供应持续减量且需求逐步修复，去库预期强。预计短空中多走势。现货成交 偏多 宏观风险之下，现货短期走弱，下游低价成交走好。下游需求 偏空PP拉丝下游订单走弱，企业原料库存低位且囤货意愿差。PP低融共聚消耗原料库存为主，主动买货意愿差，受疫情影响，终端提货不畅，成品库存积压。PE农膜淡季，需求低迷。盘面博弈 中性 宏观面经济下行成为短期市场交易的重点，疫情下需求端遭受重创。但供应端持续检修，油制装置经济性仍差的情况下，聚烯烃近端仍是去库预期。进出口 偏多 海外价格小幅回落，但 PE进口倒挂格局未变。 PP有零散订单出口。煤制成本 偏空 煤价连续回调，煤制生产利润修复。油制成本 偏多 油价低位波动，生产利润小幅修复，但仍处于亏损状态。PDH 偏多 PDH装置生产利润亏损，部分装置被动停车或降负荷。疫情 偏空 一方面影响原料提货，另一方面影响终端提货，下游成品库存积累。数据来源：天风期货研究所 周内 PE开工率连续两周大幅回升 ， 前期集中检修装置多套回归 ， 当前开工在 84%左右 。 周内 PP开工率稳定 ， 当前开工 87%左右 。 同比看 ， 短期 PE和 PP整体开工率处于偏低水平 ， PE开工历史极低值向上修复 。数据来源：天风期货研究所 PE周内新增中煤榆林 30万吨全密度装置检修 ， 短期停车装置仍旧较多 ， 且从时间看 ， 预计将持续到 5月中旬 。 因此 ， PE产量预期维持偏低预期 。数据来源：天风期货研究所 PP装置 ， 周内万华化学 30万吨装置检修 ， 前期徐州海天和辽宁宝来检修完毕复产 ， 短期开工率稳定 ， 绝对水平较低 ， 且当前检修装置多数要到 5月中下旬甚至 6月才可以复产 ， 因此 ， PP开工率预期同样偏低 。数据来源：天风期货研究所 PE暂无新增装置计划 。数据来源：天风期货研究所 华亭煤业装置短暂开车后再度停车 ， 下调其全年负荷 。数据来源：卓创资讯、天风期货研究所 受疫情影响 ， PP下游开工率持续几周回落 ， 仅 BOPP展现出了较强韧性 ， PP塑编开工在 45%， 环比 -3%； BOPP开工在 5%， 环比 +7%； PP注塑开工率在 48%， 环比 -2%。数据来源：四联集团、天风期货研究所 样本 PP拉丝下游综合数据看 ， 原料库存环比持平 ， 但绝对值水平较低 ， 终端订单环比走弱 ， 整体产成品库存处于高位 ， 环比小幅下滑 。 整体上看 ， PP拉丝下游短期备货意愿较差 ， 随着现货价格回落 ， 本周采购情况预计有所好转 ， 终端尽管环比表现不理想 ， 但整体处于平稳波动 ， 未见疫情影响下的需求坍塌式下滑 。数据来源：四联集团 样本 PP低融共聚综合数据看 ， 原料库存持续消耗 ， 但终端订单环比也有走弱 ， 成品端库存小幅增加 。 短期疫情影响了终端需求的同时 ，也导致物流阻塞 ， 提货困难 ， 下游成品库存积累 。数据来源：隆众资讯、天风期货研究所 周内样本农膜开工率下滑至 35%， 环比 -5%。 样本企业订单量环比 -26.1%， 样本企业原料库存持平 。 整体上看 ， 农膜进入淡季后 ， 订单持续回落 ， 企业原料库存季节性下滑 ， 同时下游主动备货意愿较差 ， 周内现货回调后 ， 原料库存预计会有所增加 。数据来源：网络资源 周内 ， 盘面跟随宏观氛围和原油下滑 ， 现货端跟跌后 ， 释放出部分弹性需求 ， 成交数据较前几周有明显增长 。数据来源：天风期货研究所数据来源：天风期货研究所数据来源：天风期货研究所数据来源：天风期货研究所 进出口方面 ， LL中国 CFR均价本周在 1230美元 /吨 ， 内外价差仍旧深幅倒挂 。 PE进口预估调整不大 。 3月进口数据超出预期 ， 原因是有沙特 sabic和新加坡埃克森的货集中到港 。数据来源：海关总署、天风期货研究所 PP进口 CFR价格 1190美元 /吨 ， 进口套利窗口关闭 。 出口方面 ， FOB零散订单有出口 ， 未听闻大量出货 ， 4-5月份出口预期小幅下调 。数据来源：天风期货研究所 尽管移仓换月至 09合约 ， 但聚烯烃基差仍旧维持偏弱状态 ， PE短期略好 ， 华东现货对 09合约基差小幅升水 30-50元 /吨 。 PP现货平水至 -30元 /吨 。 近端看 ， 供应减量但疫情影响需求 ， 双减之下聚烯烃开始去库 ， 后市至 5月中下旬看 ， 供应端难有起色 ， 而需求存修复预期 ， 或仍以去库为主 ，基差有走强预期 。数据来源：天风期货研究所数据来源：卓创资讯、天风期货研究所 4-5月份产量下调 ， 5月需求上调 。1月 2月 3月 4月 05合约 5月 6月 7月 8月 09合约 9月 10月 11月 12月 01合约 全年2021年 343 287 358 292 1280 284 286 301 319 1191 303 299 314 313 1229 37002022年 322 320 341 295 1279 306 312 315 319 1252 327 335 345 346 1353 3883同比 - 5 .9 % 1 1 .6 % - 4 .7 % 1 .0 % - 0 .1 % 7 .8 % 8 .8 % 4 .5 % 0 .1 % 5 .1 % 8 .2 % 1 1 .8 % 9 .7 % 1 0 .6 % 1 0 .0 % 5 . 0 %2021年 334 258 358 297 1247 285 295 298 320 1199 308 291 322 318 1240 36852022年 321 295 342 310 1268 315 308 308 312 1243 320 325 330 330 1305 3816同比 - 4 .0 % 1 4 .6 % - 4 .3 % 4 .3 % 1 .8 % 1 0 .4 % 4 .3 % 3 .5 % - 2 .6 % 3 .7 % 3 .8 % 1 1 .5 % 2 .4 % 3 .8 % 5 .3 % 3 . 6 %2021年 9 29 1 ( 5 ) 33 ( 1 ) ( 9 ) 3 ( 1 ) ( 8 ) ( 6 ) 8 ( 8 ) ( 5 ) ( 1 0 ) 152022年 2 25 ( 1 ) ( 1 5 ) 10 ( 9 ) 4 7 7 9 7 10 15 16 48 67库存 58 60 85 84 68 68 60 63 70 77 77 85 94 109 125 125 1251月 2月 3月 4月 05合约 5月 6月 7月 8月 09合约 9月 10月 11月 12月 01合约 全年产量 2021年 197 180 198 175 750 179 187 192 191 749 187 196 200 207 791 22902022年 212 215 211 193 830 200 204 209 211 824 216 224 234 235 909 2563进口 2021年 148 109 166 124 546 113 104 113 131 460 120 106 117 109 453 14592022年 114 108 135 108 465 110 112 110 112 444 115 115 115 115 460 1369出口 2021年 3 1 5 7 16 8 4 4 3 18 5 3 3 3 14 492022年 3 2 5 6 16 4 4 4 4 16 4 4 4 4 16 482 0 2 2 年P E 平衡展望表需真实需求供需差数据来源：卓创资讯、天风期货研究所 5月需求上调 。1月 2月 3月 4月 05合约 5月 6月 7月 8月 09合约 9月 10月 11月 12月 01合约 全年2021年 287 247 261 232 1028 250 262 279 273 1065 267 277 282 282 1108 32002022年 267 277 271 269 1084 277 287 298 303 1164 302 308 320 330 1259 3507同比 - 7 .0 % 1 2 .2 % 3 .9 % 1 5 .6 % 5 .5 % 1 0 .8 % 9 .4 % 6 .6 % 1 0 .7 % 9 .3 % 1 2 .8 % 1 1 .1 % 1 3 .4 % 1 7 .2 % 1 3 .7 % 9 . 6 %2021年 295 226 258 237 1016 252 268 278 271 1068 275 270 284 286 1115 31992022年 270 261 273 260 1064 280 280 280 285 1125 290 295 295 295 1175 3364同比 - 8 .6 % 1 5 .4 % 5 .8 % 9 .6 % 4 .6 % 1 1 .2 % 4 .5 % 0 .8 % 5 .2 % 5 .3 % 5 .6 % 9 .2 % 3 .7 % 3 .3 % 5 .4 % 5 . 1 %2021年 ( 8 ) 21 4 ( 5 ) 11 ( 2 ) ( 5 ) 2 3 ( 3 ) ( 7 ) 7 ( 3 ) ( 4 ) ( 7 ) 12022年 ( 3 ) 16 ( 1 ) 9 21 ( 3 ) 7 18 18 39 12 13 25 35 84 144库存 37 34 50 49 57 57 54 61 79 97 97 108 121 146 181 181 1811月 2月 3月 4月 05合约 5月 6月 7月 8月 09合约 9月 10月 11月 12月 01合约 全年产量 2021年 239 223 240 224 926 234 231 244 239 948 236 245 248 257 986 28602022年 235 253 246 239 972 245 255 263 265 1027 263 269 281 291 1103 3103进口 2021年 51 29 47 35 163 34 41 42 42 158 38 38 45 38 159 4802022年 37 32 39 42 151 42 40 42 45 169 45 45 45 45 180 500出口 2021年 4 5 26 27 61 18 9 7 8 41 7 6 11 14 37 1392022年 5 7 14 12 39 10 8 7 7 32 6 6 6 6 24 952 0 2 2 年P P 平衡展望表需真实需求供需差 20200203聚烯烃专题报告 后疫情时代 ， 聚烯烃偏弱运行 20200319苯乙烯专题报告 连续跌停的背后 ， 苯乙烯底在何处 20200320烯烃专题报告 从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉 20200727烯烃专题报告 低性价比限制可降解塑料替代需求 常规数据报告 产业链裂解价差跟踪 烯烃价格对比跟踪 两油及煤化工库存数据跟踪 能源化工周报 *欢迎登陆天风风云进入相应版块或联系销售免费索取本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。