陈晓燕从业资格证号： F3049863投资咨询证号： Z0014368研究联系方式： 13761623846邮箱： 天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格审核：肖兰兰投资咨询证号： Z0013951核心观点 中性整体而言，郑棉长期偏空。目前中国平衡表相对宽松，中国之外平衡表仍偏紧，内外棉价持续倒挂。 全球需求的显性指标 未见掉头， 印度短期和中长期缺口 尚未找到有效解决办法。虽中国之外棉花需求少量被化纤替代，但数量有限，全球需求仍较强，继续等待需求端利空累积。现货 中性 现货涨幅小于期货，基差开始走弱，但现货仍高于期货。进口棉 偏多 内外棉价差倒挂幅度进一步扩大，部分国际贸易商正在回购中国签约的进口棉，预计棉花进口数量减少。进口棉纱 偏多 内外棉纱也呈倒挂格局，预期进口棉纱数量大幅减少。库存 偏空 1）轧花厂棉花销售进度偏慢； 2）棉纱、棉布成品继续累库； 3）纺织企业减停产数量增多。新年度种植预期 中性 美国拉尼娜天气估计会持续至 8月，预期得州干旱难有明显改善。全球终端消费 偏多 东南亚国家出现化纤部分替代棉花现象，但美国进口纺织服装未见明显拐点，全球平衡表仍偏紧。宏观 偏空 国内多地出现本土疫情，且人数较多，范围较广，近期物流状况有所改善，但仍影响纺织企业正常发货和接单，近期外销订单因中国疫情转移至东南亚国家。 印度宣布取消棉花进口关税 。 4月 13日，印度财政部宣布取消棉花进口关税，有效期从 2022年 4月 14日 2022年 9月 30日。据了解：印度的棉花进口关税主要包括 5%的基本关税和 5%的农业基础设置发展税。取消进口关税，意味着同样棉花报价下，印度进口棉花成本将下降 10%。 印度棉价依然保持高位，政府有可能进一步限制棉花出口。印度取消棉花进口关税后，印度国内棉价依然高居不下。目前在 95000卢比 /坎地。（约折 158美分 /磅）。因美棉 21/22年度出口签约近尾声，巴西、澳大利亚新棉尚未上市，陈棉出口接近尾声，目前可供印度进口的资源较为有限。印度纺织部门表示，若棉价持续上涨，未来不排除限制或者禁止印度棉花出口的可能。 截至 2月底，印度 21/22年度（ 2021年 10月 -2022年9月）累计进口棉花 6万吨。 要达到进口 26万吨的目标， 3-9月还需每月进口 2.86万吨。数据来源：天风期货研究所数据来源： TTEB，天风期货研究所 印度国内下游纺织市场开始出现负反馈现象： 1）部分纺织企业减少粗支纱生产、转向高支纱以减少棉花用量； 2）另外也有纺织企业增加化纤比例、降低纺纱用棉比例，增化纤减棉的行为同时也在越南的纺纱厂出现。 3）印度纺纱开机率从 3月份开始 出现持续下滑。数据来源： TTEB，印度棉协，天风期货研究所数据来源：印度气象局，印度棉协，天风期货研究所 印度西南季风带来的降雨量预期在均值 99%附近。 印度气象部门发布 2022年季风季首次预测，预计今年西南季风季降雨量为 50年均值87厘米的 99%左右（误差在 +5%），整体降雨量将保持在正常范围。但从初期预测降雨分布来看，多数区域或将降雨量偏多。 北部棉区种植进度快于去年。 由于今年天气异常温暖，印度小麦提前两周收获，加上印度棉价处于历史高位，明显刺激印度棉农种植。据了解，印度北部棉区从 3月份开始种植新棉，整体种植进度快于往年。印度中部及南部棉区估计要从 5月末 6月份西南季风登陆印度大陆后开始种植。 印度北部降水偏少、南部降水偏多。新疆棉加工 531.35万吨。 截止到 4月 20日，新疆棉累计加工 531.35万吨，同比 -8.1%。新疆棉加工基本结束，检验近尾声。截止 4月 21日 ,疆棉销售进度 45.3%。 环比增加 0.7个百分点，比去年同期落后46个百分点。最近两周疆棉销售进度明显放缓。数据来源： BCO，中棉协，国家棉花监测系统，天风期货研究所整理 据中国棉花信息网统计，截止 2022年 3月底，国内棉花工商库存 570万吨，同比增20万吨，较上月下降 46万吨 ,仍为历史同期最高。 -商业库存： 棉花商业库存 503万吨，同比增 45万吨，环比 -37.6万吨。其中新疆区域内商业库存 411万吨，同比增 91万吨，环比 -37.8万吨（ 3月份新疆 21/22年度新棉加工量为 3.1万吨）。内地区域商业库存 76万吨，同比 -14万吨，环比 +1.2万吨（ 3月份新疆棉移库到内地数量 31.59万吨）。保税区进口棉库存 16万吨，同比 -32万吨，环比 -1万吨。 -工业库存： 国内纺织工业库存 66万吨，环比 -8.7万吨，同比 -25万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分） 98万吨，环比 -12万吨，同比 -36万吨。纱线库存 32天，环比上升 2.7天，同比增加 23天，坯布库存 37.45天，环比上升 2.2天，同比上升 22天。纱线及坯布库存均处于最近七年同期最高点，且连续 10个月库存增加。数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所 截至 2022年 3月底， 2021/22年度新疆棉累计出运量为 141.5万吨，同比减少 118万吨。新疆棉累计出运数量为最近五年最低。公路出疆运费为历史同期最高。 3月新疆棉出运量为 31.59万吨，同比减少近 31.8万吨。其中公路出运 15.53万吨，同比增加 19.8万吨，铁路出运 16.06万吨，同比减少 12万吨。数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所数据来源：海关总署，天风期货研究所整理数据来源：海关总署，天风期货研究所整理数据来源： ICE，天风期货研究所数据来源： TTEB，天风期货研究所截至 4月 22日一周 ， 纺织市场局部反馈订单好转 ， 但多数市场仍维持弱势 ， 纺织开机率下降 ， 成品继续累库 。 部分中小纺织企业计划五一放假 。局部订单增加 ， 物流不畅成品仍累库 。 棉布市场交投平淡 ， 整体维持弱势 。 但广东市场反应订单略有增加 ，织厂开机率出现上升 ， 但多以散单为主 。 江苏市场因封控解除 ， 织厂开机率略有增加 。 但物流仍不顺畅 ，棉纱原料及棉布外运均受限 ， 整体累库存为主 ， 部分小企业计划五一继续放假 。 织厂棉纱库存略有提升 。棉纱成交略好转 ， 纺纱仍严重亏损 。 棉纱局部走货加快 ， 但多以低位成交为主 ， 纱厂及贸易商顺价走货心理较强 。 目前纱厂整体信心不足 ， 纺纱亏损严重 ， 常规品种亏损 20003000元 /吨 ， 高支棉纱亏损 3000元 /吨以上 。 纱线成品仍累库 ， 累库速度较前一周减缓 。虽然纱厂棉花库存已至低位 ， 但生产亏损 、 纱厂现金流偏紧 、 物流阻碍导致纱厂采购棉花意愿较低 。数据来源： TTEB ，天风期货研究所整理 根据中国棉花协会调查，截止 4月 15日，全国棉花种植进度为 65.0%，同比快 18.6个百分点；新疆播种进度为72.0%，同比快 23.8个百分点，其中兵团播种进度达 79%，地方播种进度达 68%。 新疆化肥施用量较大，化肥一项植棉成本较去年每亩增加 120-150元，农药每亩增加 30-50元。数据来源：中棉协，路透，天风期货研究所整理数据来源：郑商所 ，天风期货研究所整理数据来源： USDA，天风期货研究所美国棉花出口( 陆地棉+ 匹马棉) 2022/4/14 单位：万吨当周装船量 累计装船量 签约未装船量 当周净签约量 年度累计签约量 新年度累计签约量 新年度当周签约量总计 8.7 183.9 152.3 1.23 336.1 64.3 3.21中国大陆 3.4 61.1 43.9 0.11 104.9 5.2 0.00土耳其 1.3 19.4 26.6 0.06 46.0 7.7 1.10巴基斯坦 1.3 23.0 18.0 0.03 41.0 16.9 0.10越南 1.0 23.5 15.7 0.05 39.2 2.9 0.10墨西哥 0.2 14.7 8.3 0.04 23.0 12.9 0.68孟加拉国 0.2 6.5 8.4 0.05 14.9 4.6 0.00印度 0.3 4.9 8.0 0.45 12.9 0.7 0.02印尼 0.2 5.1 5.1 -0.02 10.2 3.2 0.22秘鲁 0.1 4.1 2.7 0.23 6.7 0.9 0.37泰国 0.1 3.3 2.6 0.04 6.0 1.5 0.00其他 0.5 18.4 13.0 0.19 31.4 7.8 0.63数据来源：USDA，天风期货整理国家和地区2021/22年 度 2022/23年 度出口目标 321.2 万吨 剩余每周装运目标： 8.90 万吨签约占比 签约进度 装运占比 装运进度 签约占比 签约进度总计 104.7% 57.2% 722.8%中国大陆 31.2% 33.2% 58.2% 8.1%土耳其 13.7% 10.5% 42.2% 12.0%巴基斯坦 12.2% 12.5% 56.0% 26.2%越南 11.7% 12.8% 60.0% 4.5%墨西哥 6.8% 8.0% 63.7% 20.1%孟加拉国 4.4% 3.5% 43.6% 7.1%印度 3.8% 2.7% 38.1% 1.1%印尼 3.0% 2.8% 49.7% 4.9%秘鲁 2.0% 2.2% 60.4% 1.5%泰国 1.8% 1.8% 55.9% 2.4%其他 9.3% 10.0% 58.7% 12.2%数据来源：U S D A ，天风期货整理2022/23年 度国家和地区2021/22年 度截止 4月 25日，美棉种植进度 12%，略快于五年均值 2个百分点。美国气象部门 4月中旬对拉尼娜的评估认为，拉尼娜现象在 6-8月持续的概率为 59%。 拉尼娜现象持续意味着在棉花关键生长期大概率面临持续干旱状态。数据来源： USDA，天风期货研究所数据来源： USDA，天风期货研究所数据来源： USDA，天风期货研究所数据来源： USDA， CFTC，天风期货研究所本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。