贵金属周报 (黄金与白银 )消费与生产端 通胀降幅低于预期 ，美联储加息节奏 预期难放 缓2022年 05月 13日宏源期货 研究所黄金和白银1、 美国截止 4月 30日当周初请失业金人数为 20万 高于 预期和前 值 ，续请失业金人数为138.4万低于预期和前值； 4月新增非农就业人数为 42.8万高于预期但低于前值，失业率为3.6%高于预期但持平前值，劳动参与率为 62.2%低于预期和前值， 说明 美国劳动力市场 供给仍然紧张，新冠疫情使退休人员等返岗意愿偏低 （ 利空） 。2、 美国 4月 ISM制造业与非制造业 PMI分别为 55.4和 57.1且均低于预期和前值，但仍处于景气区间，说明美国经济商业活动仍较活跃 （ 利空） 。3、美国 4月消费者与生产者物价指数 CPI与 PPI同比增速分别为 8.3%和 11%，均低于前值8.5%和 11.2%意味着美国消费与生产端通货膨胀迎来拐点，后续通胀继续回落将使美联储货币紧缩步伐前紧后松；均高于预期 8.1%和 10.7%亦说明美国消费与生产端通胀仍较顽固，使越来越多美联储官员支持 6月和 7月均加息 50个基点，且投资者越发担忧美联储采取激进的货币紧缩政策，美联储连续加息并开始缩表将通过提高融资成本和抽走流动性抑制潜在需求而令大宗商品价格中期仍将震荡偏 空 （ 利空） 。投资 策略 ： 预计贵金属 价格仍震荡偏空， 建议单边以逢高做空主力合约为主 ;多边关注逢低做多 “金银比”和“金铜比” ，逢高做 空“金油比” 的套利机会。风险提示 ：美联储加息与缩表政策、俄乌战争与谈判、欧美对俄经济制裁。美国 10年期国债实际 收益率已达非 负越来越 多美联储官员表态 支持 6月和 7月分别加息 50个基点，叠加 6月 1日正式开始缩减资产负债表， 美国 10年期国债实际 收益率震荡走高转正， 说明美国 10年期国债收益率正在对 2022年美联储货币紧缩预期进行充分 定价。0 . 0 0 0 05 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 . 0 0 0 01 5 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 5 0 0 . 0 0 0 0- 2 . 5 0 0 0- 2 . 0 0 0 0- 1 . 5 0 0 0- 1 . 0 0 0 0- 0 . 5 0 0 00 . 0 0 0 00 . 5 0 0 01 . 0 0 0 01 . 5 0 0 02 . 0 0 0 0美国 5 年期国债实际收益率 美国 10 年期国债实际收益率美国 30 年期国债实际收益率 C O M E X 黄金期货活跃合约收盘价美联储货币紧缩步伐相对较快使美元震荡走高虽然欧洲央行最早于第三季度初停止资产购买计划并开启加息、英国央行因担忧 2023年经济衰退而 5月仅加息 25个基点低于市场预期，但是美联储加息与缩表节奏仍偏快，叠加美国经济增长仍较强劲，使美元指数震荡走高。1 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 . 0 0 0 01 4 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 . 0 0 0 01 8 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 2 0 0 . 0 0 0 08 5 . 0 0 0 08 7 . 0 0 0 08 9 . 0 0 0 09 1 . 0 0 0 09 3 . 0 0 0 09 5 . 0 0 0 09 7 . 0 0 0 09 9 . 0 0 0 01 0 1 . 0 0 0 01 0 3 . 0 0 0 01 0 5 . 0 0 0 0美元指数 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金通胀现拐点使美国国债 名义 收益率小幅回落美国 4月消费者物价指数 CPI同比增速为 8.5%高于预期但低于前值，倘若该通胀拐点确认，则需警惕美国短中长期国债名义收益率曲线震荡走平。1 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 . 0 0 0 01 4 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 . 0 0 0 01 8 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 2 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 00 . 5 0 0 01 . 0 0 0 01 . 5 0 0 02 . 0 0 0 02 . 5 0 0 03 . 0 0 0 03 . 5 0 0 04 . 0 0 0 0美国 3 个月国债收益率 1 年期国债收益率 2 年期国债收益率5 年期国债收益率 10 年期国债收益率 30 年期国债收益率期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金美国各期限通货膨胀预期均震荡回落虽然欧盟禁止进口俄石油等措施难严格落地、新冠疫情扰动中国经济需求前景使原油等能源价格震荡偏弱，但是低失业率支撑房租仍快速上涨、工资上涨推升服务消费价格等，说明美国通货膨胀动能仍难缓解，由此美国通胀可能因基数效应下降但回落速度较缓慢。- 2 . 0 0 0 0- 1 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 . 0 0 0 02 . 0 0 0 03 . 0 0 0 04 . 0 0 0 02017-05-242017-06-242017-07-242017-08-242017-09-242017-10-242017-11-242017-12-242018-01-242018-02-242018-03-242018-04-242018-05-242018-06-242018-07-242018-08-242018-09-242018-10-242018-11-242018-12-242019-01-242019-02-242019-03-242019-04-242019-05-242019-06-242019-07-242019-08-242019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-24美国 5 年期国债收益率 美国 10 年期国债收益率 美国 30 年期国债收益率美国 5 年期通胀指数国债收益率 T I P S 美国 10 年期通胀指数国债收益率 T I P S 美国 30 年期通胀指数国债收益率 T I P S5 年通货膨胀预期 10 年通货膨胀预期 30 年通货膨胀预期美国长端与短端国债 收益率 差值有所回落4月消费端通胀现拐点使美国短端利率上涨趋缓甚至回落， 6月美联储正式开始缩表引导长端利率更坚挺，使美国长端与短端国债收益率差值有所回落，后续或将由杀估值转向杀盈利。- 1 . 0 0- 0 . 5 00 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 02018-02-262018-03-262018-04-262018-05-262018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-2610 年与 1 个月期国债收益率差值 10 年与 3 个月期国债收益率差值 10 年与 6 个月期国债收益率差值10 年与 1 年期国债收益率差值 10 年与 2 年期国债收益率差值 10 年与 5 年期国债收益率差值美国标普 500指数 波动率处于相对高位美国黄金 ETF指数波动率低位震荡， 标普 500指数波动 率处于相对高位，说明美国通胀动能难缓解使投资者仍然较担忧美联储激进的加息或缩表政策。1 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 . 0 0 0 01 4 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 . 0 0 0 01 8 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 2 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 04 0 . 0 0 0 05 0 . 0 0 0 06 0 . 0 0 0 07 0 . 0 0 0 08 0 . 0 0 0 09 0 . 0 0 0 0美国标准普尔 5 0 0 指数波动率 美国黄金 E T F 指数波动率 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金美国 当 周初请失业金人数高于 预期和前值美国当周初请 失业金人数高于 预期和前 值 ，但是续请失业金人数连续走低，说明美国劳动力市场供给仍然紧张，但新冠疫情亦使退休人员不愿意返回工作岗位。- 4 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 06 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 1 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 1 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 6 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 0美国当周初次申请失业金人数 美国当周持续申请失业金人数美国与德国各期限国债收益率差值震荡偏强与欧洲央行最早于第三季度初停止 资产购买并开启 加息相比，美联储加息与缩表步伐更快，使美国与德国各期限国债收益率差值均震荡偏强，但是美国 4月消费端通胀初现拐点，或使美联储货币紧缩节奏趋缓 。-1.5000-0.50000.50001.50002.50003.50002017-05-23 2017-06-23 2017-07-23 2017-08-23 2017-09-23 2017-10-23 2017-11-23 2017-12-23 2018-01-23 2018-02-23 2018-03-23 2018-04-23 2018-05-23 2018-06-23 2018-07-23 2018-08-23 2018-09-23 2018-10-23 2018-11-23 2018-12-23 2019-01-23 2019-02-23 2019-03-23 2019-04-23 2019-05-23 2019-06-23 2019-07-23 2019-08-23 2019-09-23 2019-10-23 2019-11-23 2019-12-23 2020-01-23 2020-02-23 2020-03-23 2020-04-23 2020-05-23 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-23 2020-09-23 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23美国 2 年期国债收益率 美国 5 年期国债收益率 美国 10 年期国债收益率德国 2 年期国债收益率 德国 5 年期国债收益率 德国 10 年期国债收益率美国与德国 2 年期国债收益率差值 美国与德国 5 年期国债收益率差值 美国与德国 10 年期国债收益率差值- 4 . 0 0 0 0- 3 . 0 0 0 0- 2 . 0 0 0 0- 1 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 . 0 0 0 02 . 0 0 0 03 . 0 0 0 04 . 0 0 0 05 . 0 0 0 0美国 2 年期国债收益率 美国 5 年期国债收益率 美国 10 年期国债收益率中国 2 年期国债收益率 中国 5 年期国债收益率 中国 10 年期国债收益率美国与中国 2 年期国债收益率差值 美国与中国 5 年期国债收益率差值 美国与中国 10 年期国债收益率差值美元兑欧元 、 英镑 、 日元 、 人民币汇率震荡偏强美元 兑英镑、欧元、日元、人民币均震荡偏强，而这与美国经济增长更为强劲、美联 储加息与缩 表节奏偏快、 欧洲央行货币紧缩犹豫不决、中国经济增长前景低迷等息息相关。1 . 0 0 0 01 . 0 5 0 01 . 1 0 0 01 . 1 5 0 01 . 2 0 0 01 . 2 5 0 01 . 3 0 0 01 . 3 5 0 01 . 4 0 0 01 . 4 5 0 01 . 5 0 0 0欧元兑美元 英镑兑美元6 . 2 0 0 06 . 3 0 0 06 . 4 0 0 06 . 5 0 0 06 . 6 0 0 06 . 7 0 0 06 . 8 0 0 06 . 9 0 0 07 . 0 0 0 07 . 1 0 0 07 . 2 0 0 01 0 0 .0 0 0 01 0 5 .0 0 0 01 1 0 .0 0 0 01 1 5 .0 0 0 01 2 0 .0 0 0 01 2 5 .0 0 0 01 3 0 .0 0 0 01 3 5 .0 0 0 0美元兑日元 中间价 : 美元兑人民币SPDR黄金 ETF持仓量 震荡减少COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量 比值显著回落，且 SPDR黄金 ETF持仓 量震荡减少， 而这 源于投资者对俄乌战争局势反应越发疲倦、美联储加息提高融资成本且缩表直接抽走流动性，使黄金价格短中期仍震荡偏空。024681012140 . 0 0 0 05 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 5 0 0 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 5 0 0 0 0 . 0 0 0 03 0 0 0 0 0 . 0 0 0 03 5 0 0 0 0 . 0 0 0 04 0 0 0 0 0 . 0 0 0 04 5 0 0 0 0 . 0 0 0 0C O M E X 黄金期货非商业多头持仓量 C O M E X 黄金期货非商业空头持仓量C O M E X 黄金期货非商业套利持仓量 C O M E X 黄金期货多空持仓量比值0 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 02 0 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 06 0 0 .0 0 0 08 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 .0 0 0 0S P D R 黄金 E T F 持仓量 i S h a r e 黄金 E T F 持仓量 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金国外黄金期货库存量增速放缓COMEX黄金期货库存量增速放缓，上期所黄金期货库存量略微减少。0 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 05 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02017-05-252017-07-252017-09-252017-11-252018-01-252018-03-252018-05-252018-07-252018-09-252018-11-252019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-252022-01-252022-03-25C O M E X 黄金库存量 上期所黄金库存量（右轴）2 5 0 .0 0 0 02 7 0 .0 0 0 02 9 0 .0 0 0 03 1 0 .0 0 0 03 3 0 .0 0 0 03 5 0 .0 0 0 03 7 0 .0 0 0 03 9 0 .0 0 0 04 1 0 .0 0 0 04 3 0 .0 0 0 04 5 0 .0 0 0 04 5 0 0 .0 0 0 05 5 0 0 .0 0 0 06 5 0 0 .0 0 0 07 5 0 0 .0 0 0 08 5 0 0 .0 0 0 09 5 0 0 .0 0 0 01 0 5 0 0 . 0 0 0 01 1 5 0 0 . 0 0 0 01 2 5 0 0 . 0 0 0 01 3 5 0 0 . 0 0 0 01 4 5 0 0 . 0 0 0 0申万黄金上下游上市公司股票指数 上海金交所黄金 ( T + D ) 收盘价国内外黄金基差 （ 现货 -期货 ）国外黄金基差 正负交替且基本处于合理区间， 上海黄金基差 为负且基本处于合理区间 ，美 联储加息与缩表共振 预期、国内经济弱势使人民币汇率走低， 多空因素持续扰动黄金价格，建议暂时观望沪金基差 。- 1 4 .0 0 0 0- 1 2 .0 0 0 0- 1 0 .0 0 0 0- 8 . 0 0 0 0- 6 . 0 0 0 0- 4 . 0 0 0 0- 2 . 0 0 0 00 . 0 0 0 02 . 0 0 0 04 . 0 0 0 00 . 0 0 0 05 0 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 01 5 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 02 5 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 03 5 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 04 5 0 .0 0 0 05 0 0 .0 0 0 0上期所黄金期货活跃合约收盘价 上海金交所黄金 ( T + D ) 收盘价 国内黄金基差- 9 0 .0 0 0 0- 7 0 .0 0 0 0- 5 0 .0 0 0 0- 3 0 .0 0 0 0- 1 0 .0 0 0 01 0 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 05 0 . 0 0 0 07 0 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 .0 0 0 01 6 0 0 .0 0 0 01 8 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 2 0 0 .0 0 0 0伦敦黄金现货价格 C O M E X 黄金期货活跃合约收盘价 国外黄金基差国内外黄金近远合约价差 （ 近月连续 -远月活跃 ）COMEX黄金近远月合约价 差正负交替且基本处于合理区间， 上海黄金近月与主力合约价差 为正且处于高位，建议关注逢高做空沪 金近月与主力合约价 差的套利机会。- 2 0 .0 0 0 0- 1 5 .0 0 0 0- 1 0 .0 0 0 0- 5 . 0 0 0 00 . 0 0 0 05 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 01 5 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 0沪金近月 - 连一 沪金连一 - 连二 沪金连二 - 连三 沪金近月 - 活跃- 4 0 .0- 3 0 .0- 2 0 .0- 1 0 .00 . 01 0 . 02 0 . 03 0 . 04 0 . 05 0 . 06 0 . 00 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 0期货收盘价 ( 连续 ) : C O M E X 黄金 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金 C O M E X 黄金期货近远月合约价差iShare白银 ETF持仓量 震荡减少COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量 比值显著降低，且 iShare白银 ETF持仓 量开始震荡减少， 而这 与美联储加息与缩表节奏偏快、新冠疫情间歇性反复使中国新能源汽车 4月环比销量显著下降、光伏发电等项目开工率偏低等息息相关。00 . 511 . 522 . 533 . 540 . 0 0 0 02 0 0 0 0 . 0 0 0 04 0 0 0 0 . 0 0 0 06 0 0 0 0 . 0 0 0 08 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 0 0 . 0 0 0 0C O M E X 白银非商业多头持仓量 C O M E X 白银非商业空头持仓量C O M E X 白银非商业套利持仓量 C O M E X 白银期货多空持仓量比例0 . 0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 . 0 0 0 01 5 0 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 0 . 0 0 0 02 5 0 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 07 0 0 0 .0 0 0 0加拿大 P S L V 白银 E T F 持仓量 上期所白银期货活跃合约收盘价 i S h a r e 白银 E T F 持仓量（右轴）国内外白银期货库存及产业链股指行情COMEX白银期货 库存量略有增加， 上期所白银期货 库存量略微减少。1 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 03 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 04 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 05 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 06 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02016-12-122017-02-122017-04-122017-06-122017-08-122017-10-122017-12-122018-02-122018-04-122018-06-122018-08-122018-10-122018-12-122019-02-122019-04-122019-06-122019-08-122019-10-122019-12-122020-02-122020-04-122020-06-122020-08-122020-10-122020-12-122021-02-122021-04-122021-06-122021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-12上期所白银期货库存量 上海金交所白银库存量 C O M E X 白银期货库存量（右轴）0 . 0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 07 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 0光伏设备 ( 中信 ) 电气设备 ( 中信 ) 上期所白银期货活跃合约收盘价 电子（中信，右轴）国内外白银基差 （ 现货 -期货 ）COMEX白银基差正负交替 且基本处于合理区间， 上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银基差。- 4 0 0 .0 0 0 0- 3 0 0 .0 0 0 0- 2 0 0 .0 0 0 0- 1 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 07 0 0 0 .0 0 0 0上期所白银期货活跃合约收盘价 上海金交所白银现货价格 国内白银基差（右轴）- 3 . 0 0 0 0- 2 . 0 0 0 0- 1 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 . 0 0 0 02 . 0 0 0 03 . 0 0 0 04 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 01 2 . 0 0 0 01 4 . 0 0 0 01 6 . 0 0 0 01 8 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 02 2 . 0 0 0 02 4 . 0 0 0 02 6 . 0 0 0 02 8 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 0C O M E X 白银期货活跃合约收盘价 伦敦白银现货价格 国外白银基差（右轴）国内外白银近远合约价差 （ 近月连续 -远月活跃 ）COMEX白银 近远月 合约价差 正负交替且基本处于合理区间， 上海白银 近月与主力 合约价差 为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银近月与主力合约价差的套利机会。- 3 0 0 .0 0 0 0- 2 0 0 .0 0 0 0- 1 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 0沪银近月 - 连一 沪银连一 - 连二 沪银连二 - 连三 沪银近月 - 活跃- 1 . 5 0 0 0- 1 . 0 0 0 0- 0 . 5 0 0 00 . 0 0 0 00 . 5 0 0 01 . 0 0 0 01 . 5 0 0 02 . 0 0 0 02 . 5 0 0 00 . 0 0 0 05 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 01 5 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 02 5 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 03 5 . 0 0 0 0期货收盘价 ( 连续 ) : C O M E X 银 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 银 C O M E X 白银近远月合约价差国内外黄金 与白银价格比值因白银商品属性更强，美联储加息与缩表预期共振使白银承压更显著，建议关注短线轻仓逢低做多“金银比”的套利机会 。607080901001101202 0 0 .0 0 0 02 5 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 03 5 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 04 5 0 .0 0 0 05 0 0 .0 0 0 05 5 0 .0 0 0 06 0 0 .0 0 0 06 5 0 .0 0 0 07 0 0 .0 0 0 0上期所黄金价格 上期所白银价格 上期所黄金与白银价格比值（右轴）607080901001101200 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 03 5 0 0 .0 0 0 0C O M E X 黄金价格 C O M E X 白银价格 C O M E X 黄金与白银价格比值（右轴）0 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 04 0 . 0 0 0 06 0 . 0 0 0 08 0 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 01 2 0 .0 0 0 01 4 0 .0 0 0 0IPE 布伦特原油价格 国外黄金与原油价格比值 C O M E X 黄金期货价格（右轴）00 . 0 50 . 10 . 1 50 . 20 . 2 50 . 30 . 3 50 . 40 . 0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 0 . 0 0 0 0伦敦黄金现货价格 伦敦 3 个月铜价格 伦敦黄金与铜价格比值（右轴）国外黄金与原油 、 铜价格 比值美联储加息与缩表预期共振预示全球流动性拐点，使黄金、原油和铜等大宗商品价格承压 ，但因欧盟寻求禁止俄石油进口、欧佩克 +增产意愿偏低等，建议关注逢高做空 “金油比”套利机会；因国内经济增长预期偏弱，建议关注逢低做多“金铜比” 的套利机会。免责声明22本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。