请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 科博达(603786) 汽车 Table_Date 发布时间：2022-04-27 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/04/27 6个月目标价（元） 50.5 收盘价（元） 39.01 12个月股价区间（元） 35.8694.23 总市值（百万元） 15,607.90 总股本（百万股） 400 A股（百万股） 400 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -23% -51% -42% 相对收益 -13% -32% -17% Table_Report 相关报告 复工复产有序推进，一季报陆续发布，持续关注优质标的 -20220425 重卡市场月度点评：3月重卡需求依旧疲软，新能源重卡成亮点 -20220424 东北证券汽车行业周报第7期：比亚迪将使用英伟达自动驾驶平台，德国产Model Y交付 -20220328 Table_Author 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-20363210 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评报告 业绩短期受大众产量影响，新业务增量显著 Table_Summary 事件：公司近期发布2021年报及2022年一季报，2021年全年公司营收28.07亿元，同比-3.68%，归母净利润3.89亿元，同比-24.44%。2022年Q1营收7.36亿元，同比-2.76%，归母净利润0.92亿元，同比-24.67%。 疫情及缺芯影响上游客户，业绩短期承压。2021 年公司实现营收 28.07亿元，同比-3.68% ，归母净利润3.89亿元，同比-24.44%。受缺芯及疫情影响，2021年公司核心客户南北大众和大众全球产销量均出现下滑，一汽大众、上汽大众产量分别下滑 18.2%和 16.7%，上游客户产销疲软导致公司业绩承压。2021 年，公司在大众系的销售占比由 2020 年的74.33%下降到69.73%，客户销售结构有一定优化。2022年Q1公司营收7.36 亿元，同比-2.76%，归母净利润 0.92 亿元，同比-24.67%。一汽大众受吉林疫情影响于3月13日至4月11 日间停产，导致3月产量同比下滑46%，一定程度上影响了公司营收。 受芯片及原材料涨价影响，毛利率出现下滑。2021年公司整体毛利率为34.56%，同比下滑 1.83 个百分点，2022 年 Q1 毛利率 33.36%，同比下滑2.22个百分点，主要受芯片短缺、原材料涨价等影响。公司期间费用率19.21%，同比增长3.6个百分点，其中研发投入增长较多，2021年研发费用率为 10.83%，同比增长 2.58 个百分点，主要是预研项目及新定点项目大量增加所致。 新产品、新客户拓展顺利，新业务增量显著。2021年，新产品销售呈现良好的增长势头，智能执行器、舱内智能光源、USB、商用车国六排放系统等新业务营收 4.15 亿元，同比+36.5%。公司战略产品底盘控制器项目取得重要突破，在原 DCC（自适应悬架控制器）基础上，拓展至ASC（空气悬架控制器）产品，已获得比亚迪、吉利、小鹏等客户项目定点，为公司未来业务增长打下坚实基础。 盈利预测及评级：预计2022-2024年归母净利润分别为5.27/6.59/8.47亿元，EPS分别为1.32/1.65/2.12元，市盈率分别为29.61/23.70/18.44倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响汽车行业复苏、下游客户产销量不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,914 2,807 3,236 3,870 4,768 (+/-)% -0.29% -3.68% 15.32% 19.59% 23.18% 归属母公司净利润 515 389 527 659 847 (+/-)% 8.38% -24.44% 35.56% 24.93% 28.54% 每股收益（元） 1.29 0.97 1.32 1.65 2.12 市盈率 52.57 82.61 29.61 23.70 18.44 市净率 7.10 7.87 3.39 2.96 2.55 净资产收益率(%) 13.50% 9.53% 11.44% 12.51% 13.85% 股息收益率(%) 1.28% 1.28% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 400 400 400 400 400 -60%-40%-20%0%20%40%60%2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4科博达 沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 科博达/公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 684 1,047 1,475 2,015 净利润 428 579 724 930 交易性金融资产 743 646 550 454 资产减值准备 35 10 10 10 应收款项 851 958 1,129 1,372 折旧及摊销 123 125 128 128 存货 1,000 1,134 1,345 1,641 公允价值变动损失 -4 -3 -4 -4 其他流动资产 240 327 392 444 财务费用 16 6 6 6 流动资产合计 3,518 4,112 4,893 5,926 投资损失 -48 -55 -66 -81 可供出售金融资产 运营资本变动 -65 -274 -358 -459 长期投资净额 217 223 229 235 其他 -63 -3 -4 -3 固定资产 562 598 633 671 经营活动净现金流量 421 385 436 526 无形资产 122 125 127 128 投资活动净现金流量 93 -16 0 20 商誉 0 0 0 0 融资活动净现金流量 -251 -6 -8 -7 非流动资产合计 1,338 1,387 1,429 1,465 企业自由现金流 422 319 372 460 资产总计 4,856 5,499 6,321 7,391 短期借款 108 101 92 85 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 328 372 441 538 每股指标 预收款项 0 0 0 0 每股收益（元） 0.97 1.32 1.65 2.12 一年内到期的非流动负债 4 4 4 4 每股净资产（元） 10.20 11.51 13.16 15.28 流动负债合计 590 647 738 872 每股经营性现金流量（元） 1.05 0.96 1.09 1.32 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 54 62 69 75 营业收入增长率 -3.7% 15.3% 19.6% 23.2% 长期负债合计 54 62 69 75 净利润增长率 -24.4% 35.6% 24.9% 28.5% 负债合计 644 709 807 947 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 4,080 4,607 5,265 6,112 毛利率 34.6% 35.5% 36.1% 36.8% 少数股东权益 132 183 249 332 净利润率 13.9% 16.3% 17.0% 17.8% 负债和股东权益总计 4,856 5,499 6,321 7,391 运营效率指标 应收账款周转率（次） 91.72 90.00 89.00 88.00 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转率（次） 198.73 200.00 200.00 200.00 营业收入 2,807 3,236 3,870 4,768 偿债能力指标 营业成本 1,836 2,088 2,473 3,013 资产负债率 13.3% 12.9% 12.8% 12.8% 营业税金及附加 9 10 12 14 流动比率 5.96 6.36 6.63 6.80 资产减值损失 -34 -10 -10 -10 速动比率 4.20 4.54 4.75 4.86 销售费用 61 70 83 103 费用率指标 管理费用 163 181 213 257 销售费用率 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 财务费用 12 -2 -7 -12 管理费用率 5.8% 5.6% 5.5% 5.4% 公允价值变动净收益 4 3 4 4 财务费用率 0.4% -0.1% -0.2% -0.2% 投资净收益 48 55 66 81 分红指标 营业利润 460 623 779 1,003 分红比例 51.4% 0.0% 0.0% 0.0% 营业外收支净额 3 4 5 5 股息收益率 1.3% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额 463 628 784 1,008 估值指标 所得税 36 48 60 77 P/E（倍） 82.61 29.61 23.70 18.44 净利润 428 579 724 930 P/B（倍） 7.87 3.39 2.96 2.55 归属于母公司净利润 389 527 659 847 P/S（倍） 5.56 4.82 4.03 3.27 少数股东损益 39 52 65 84 净资产收益率 9.5% 11.4% 12.5% 13.8% 资料来源：wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 科博达/公司点评 研究团队简介： Table_Introduction 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究，2017年至今担任汽车组组长，重点覆盖整车、零部件和新能车等方向。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。 增持 未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 中性 未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 减持 未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 卖出 未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 科博达/公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址：电话：400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路1006 号诺德中心34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心15楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099