此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公用事业 电力 火电有望企稳，海风开始释放业绩 2022 年 04 月 27 日 评级 买入 评级变动 调高 合理区间 17.5-21.25元 交易数据 当前价格（元） 11.95 52 周价格区间（元） 9.35-20.25 总市值（百万） 23,356.83 流通市值（百万） 23,356.83 总股本（万股） 195,454.67 流通股（万股） 174,600.57 涨跌幅 比较 % 1M 3M 12M 福能股份 9.33% -9.47% 26.45% 电力 (申万 ) -9.19% -14.06% 1.05% 杨甫 分析师 执业证书编号： S0530517110001 0731-84403345 袁玮志 研究助理 相关报告 1 福能股份：福能股份（ 600483.SH）公司点评：单季度业绩承压，长期成长逻辑依然看好 2021-10-29 2 福能股份：福能股份（ 600483.SH）公司深度报告：海风向好，成功转型新能源运营商 2021-09-15 3 福能股份：福能股份（ 600483.SH）公司点评：燃煤成本降低，风电装机和利用小时向好 2021-04-28 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（ 百万元 ） 9557.43 12077.38 13465.00 13488.00 13593.00 归母 净利润（ 百万 元） 1495.28 1268.30 2433.97 2583.98 2817.67 每股收益（元） 0.765 0.649 1.245 1.322 1.442 每股净资产（元） 7.931 9.050 9.914 10.831 11.831 P/E 15.62 18.42 9.60 9.04 8.29 P/B 1.51 1.32 1.21 1.10 1.01 资料来源： 同花顺 ， 财信 证券 投资要点： 事件：公司发布 2021年 年报和 2022年一季报 。 2021年 实现营业收入120.77 亿元，同比增长 26.37%； 归母 净利润 12.68 亿元，同比减少15.18%。 一季报实现营业收入 25.34 亿元，同比下降 10.69%； 归母净利润 6.44亿元，同比增长 16.94%。 高煤价导致公司 2021 年 业绩短期承压。 公司 2021 年业绩受损的主要原因是煤电和气电业务燃料成本大幅提升， 21 年公司 原材料成本 70亿，较去年的 46.45 亿大幅增加了 50.75%。 具体来看， 供电业务的成本上涨了 34.29%，供热业务的成本上涨了 101.27%，全年供电业务毛利率 18.36%，供热业务毛利率 11.17%，分别减少 6个百分点和 15 个百分点。 公司 2022年一季度煤电业务有所改善，随着煤价的逐步企稳以及五月份的长协机制开始执行，我们认为公司煤 电业务有望迎来明显改善。 三大海风 项目投产， 2022 年贡献业绩。 截至 2021 年末，公司控股运营总装机规模 599.33万千瓦，其中：风力发电 180.90万千瓦、天然气发电 152.80 万千瓦、热电联产 129.61 万千瓦、燃煤纯凝发电 132.00万千瓦、光伏发电 4.02万千瓦。 2021年 新增 海风 77.9万 kw，其中 石城 20 万 kw、 平海湾 20 万 kw和 长乐 外海 C剩余 37.9万 kw，陆风 7.2万 kw。全年海上风电发电量 9.22 亿 kwh，较去年同期的 3.17 亿 kwh同比增长了 191.23%。海上风电的收入为 7.74 亿 kwh，较去年同期的2.31 亿元同比增加了 191.94%，毛利率接近 70%。福建省 陆风和海风的 利用小时 均 较高 ，我们认为公司风电业务板块将助推 公司 2022年 的业绩增长。 投资建议。 考虑到煤电业务的改善和风电业务尤其是海风业务的业绩贡献，我们 预 计 公司 2022-2024年实现营收分别为 134.65/134.88/135.93亿元，实现归母净利润 24.34/25.84/28.18 亿元， EPS 为 1.25/1.32/1.44元 ， 对应 PE为 9.6/9.04/8.29。 给予公司 2022年 14-17倍 PE估值，股价合理区间为 17.5-21.25元 ，给予 公司“买入 ”评级。 风险提示： 气价和煤价波动， 风电利用小时波动， 用电需求增速放缓。 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2021-04-09 2021-10-09 2022-04-09福能股份 电力 (申万 )公司点评 福能股份 （ 600483） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6 12 个月内，所评股票 /行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 增持 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为 5% 15% 持有 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为 -10% 5% 卖出 投资收益率 落后 沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅 相对 沪深 300 指数 变动幅度为 -5% 5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供 财信 证券 股份有限 公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本 公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由 财信 证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信 证券研究发展中心 网址： 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际 财富 中心 28 层 邮编： 410005 电话： 0731-84403360 传真： 0731-84403438