每日头条 2022 年 4 月 28 日星期四 1 请参阅后文之财务权益、 商务关系 披露及免责声明 世行 称俄乌冲突对食品能源价格冲击巨 大 各国指数 收市价 日变动% 年初至今%恒生指数 19946 0 . 0 6 -1 4 . 7 5国企指数 6786 0 . 5 7 -1 7 . 6 1上证综合指数 2958 2 . 4 9 -1 8 . 7 2沪深3 0 0 指数 3896 2 . 9 4 -2 1 . 1 5创业板指数 2269 5 . 5 2 -3 1 . 7 1日经2 2 5 指数 26387 -1 . 1 7 -8 . 3 5道琼斯指数 33302 0 . 1 9 -8 . 3 6标普5 0 0 指数 4184 0 . 2 1 -1 2 . 2 2纳斯达克指数 12489 -0 . 0 1 -2 0 . 1 7罗素2 0 0 0 指数 1884 -0 . 3 4 -1 6 . 0 9德国D A X 指数 13794 0 . 2 7 -1 3 . 1 6法国C A C 指数 6445 0 . 4 8 -9 . 8 9富时1 0 0 指数 7426 0 . 5 3 0 . 5 6俄罗斯指数 2424 4 . 5 6 -3 5 . 9 9预期估值 P E ( X ) P B ( X ) 股息率(% )恒生指数 9 . 2 3 0 . 9 2 2 . 8 2国企指数 8 . 1 2 0 . 8 4 2 . 6 0上证综合指数 1 1 . 4 7 1 . 2 4 2 . 3 4MSC I中国指数 1 0 . 6 7 1 . 2 4 2 . 5 2道琼斯指数 2 1 . 8 5 6 . 3 2 1 . 5 6波幅指数 收市价 日变动% 年初至今%V IX 指数 33 .52 24 .06 83 .51V HSI 指数 33 .70 - 1. 06 72 .38商品 收市价 日变动% 年初至今%C B O T 大豆连续 1727 1 . 2 5 3 0 . 1 2L ME 铜连续 9856 -0 . 0 4 0 . 8 2C O ME X 黄金连续 1886 -0 . 8 2 3 . 0 0C O ME X 白银连续 2 3 . 4 6 -0 . 3 6 0 . 0 0IC E布油 1 0 4 . 9 5 0 . 3 3 3 4 . 9 2利率 收市价 日变动% 年初至今%5 年期美国国债 2 . 7 4 -3 . 9 8 1 1 6 . 5 61 0 年期美国国债 2 . 7 4 -2 . 8 4 8 1 . 0 85 年期中国国债 2 . 6 0 0 . 6 3 0 . 3 61 0 年期中国国债 2 . 8 6 1 . 0 2 1 . 8 9数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 A股： 2022年年初以来， A股经历较大幅度调整。 从经济数据来看，年初以来经济 数据 有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。 同时 A股估值从高位回落到中等 合 理 水 平 。 港 股 ： 在 受 中 国 政 府 对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 美股： 美联储 3月加息 25个基点，符合市场预期。 美联储主席鲍威尔称最快 5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。 警惕 美股 前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 关于中概股， 中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在 经 历 大 幅 下 跌 后 估 值 下 降 ， 投 资 价 值 显现。 行业分析： LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下 游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔， 部分下游细分行业具备较好的成长性。 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新 药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这 两方 面 影 响 相 关 上 市 公 司 股 价 在 前 期 估 值 较 高 的 情 况 下 已经 出 现 了 大幅调整。考虑到后续 集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很 难持续获得超额利润，另一方面，在 FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 银行板块： 2021年银行业净利润同比增长 12.6%，两年平均增长 2 请参 阅 后文之财务权 益、商务 关系披露及免责 声明 4.7%，增速有所回升，具体来看， 净息 差 基 本 保 持 稳 定 ， 不 良 贷款 率 、 拨 备 覆 盖 率 等 资 产 质 量 指 标 持 续向好。 2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较 2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率 也将维持在近年来的低位，预计 2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于 2021年银行间的业绩分化将较 2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等 细分 赛 道 布 局 ， 培 育 高盈 利 增 长 点 。 内 资 奶 粉 竞 争 力 提 升 ， 份 额 扩 大。同时行业在经历了 2020-2021的原奶价格上涨之后， 21年 Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 大众食 品板块： 2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。 2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计 2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 新能源汽车板块： 2021年 国内 新能源汽车保持强劲增 长 。 2022年新 能 源 车 补 贴 标 准 在 2021年 基 础 上退 坡 30%， 目 前 行 业 上游 资源价格 高企 。 尽管 面临 涨价 压力， 但 由于 新能源 车 在 供给端 日益 丰富， 预计 2022年国内新能源车预计销量在 500万辆以上。 行业 经过 两年 大幅 上涨 后 估值 高企， 年初 以来 的 调整 有利 于 消化 估值，目前 渗透率 下 行业 未来 仍然 有 较大 机会。 关键资讯： 德国大幅下调今年的经济增长预测，从 1月预测的 3.6%下调至2.2%。预计 2023年的经济增长率为 2.5%，略高于先前的预估。预计全年平均通胀率将达到 6.1%， 2023年将放缓至 2.8%。 美国 3月份商品贸易逆差飙升至纪录高点，达到 1253亿美元，远超所有经济学家预估 。 世界银行表示 ， 由于贸易和生产中断，俄乌冲突加剧的食品和能源价格涨幅已达 1973年石油危机以来的高点，预计在 2022年将超过 50%，然后在 2023年和 2024年回落；预计农业和金属价格在 2022年上涨近 20%，随后几年在高位温和回调 。 澳大利亚第一季度 CPI同比升 5.1%， 创 2001年第二季度以来新高 ；环比则为 上升 2.1%。两项数据均超出市场预期，且均为澳推出商品服务税以来最大升幅 。 LG新能源计划今年投资约 7万亿韩元（合 55.5亿美元），用于扩大 3 请参 阅 后文之财务权 益、商务 关系披露及免责 声明 该公司在美国和中国的汽车电池产能，以满足不断增长的需求 。 据外汇局最新数据，一季度， 中 国 经常账户顺 差 895亿美元，是历年一季度 最高值。其中 ， 国际收支口径的货物贸易顺差 1450亿美元，为历年同期最高值 ； 服务贸易逆 差 182亿美元。资本和金融账户中，直接投资顺差 650亿美元，主要是来华直接投资净流入 1070亿美元创新高 。 国务院常务会议决定加大稳岗促就业政策力度，强调要推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，特别要保障产业链供应链重点企业、交通物流企业、关键基础设施等正常运转 ；阶段性缓缴养老、失业、工伤保险费政策扩大到受疫情影响的所有困难中小微企业、个体工商户，将失业保险稳岗返还比例最高提至 90%。 会议强调，统筹疫情防控和物流畅通保供，畅通国际国内物流 。会议决定 ， 5月 1日至年底，对符合条件的快递收派收入免征增值税 。尽快推出 1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资。合理支持车贷延期还贷 。 国家统计局数据显示 ， 一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额 19555.7亿元，同比增长 8.5%，继续保持平稳增长态势 。采矿业利润同比增长 1.48倍，延续去年以来的高增长态势；制造业利润则同比下降 2.1%。 国家税务总局最新数据显示 ， 今年 1月 1日 -4月 20日，新的组合式税费支持政策累计已为企业减轻税费负担和增加现金流 1万亿元以上 。其中， 4月 1日 -20日，留抵退税到企业账户金额已达 4552亿元，支持企业纾困解难 。 全国一体 化算力网络成渝国家枢纽节点启动全面建设 ， 该项目包括重庆数据中心集群和天府数据中心集群两部分 ，全部建成后将积极承接长三角、粤港澳大湾区等东部地区算力需求 。 风险 提示 ： 以 上 投研要点、行业 分析是基 于我们 研究团队的视野 范围及 可靠资料来源而拟备 。 并 非 在掌握 全部市场 讯息 下做出的理 解。市场可 能会出 现超 过预期的 因素 及投资机会 。同时 旧 资料亦可 能不时被供 应方修 订 。请阅者留意 。 4 请参阅后文之财务权 益 、 商务 关系披露及 免责声明 近日重要数据时间 国家/ 地区 指标名称 前值 预期 今值2022-04-28 欧盟 4月欧元区:服务业信心指数: 季调 14.4 13.92022-04-28 欧盟 4月欧元区:工业信心指数: 季调 10.4 9.52022-04-28 欧盟 4月欧元区:经济景气指数: 季调 108.5 108.02022-04-28 欧盟 4月欧元区:消费者信心指数: 季调 (18. 7) (16. 9) (17. 6)数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权 益 、 商务 关系披露及 免责声明 主要行业股份估值市值 经调整市盈率( x ) 市帐率( x ) 股息率( % ) 净资产收益率( % )公司 股份编号 ( 亿港元) 历史 1年预测 2年预测 1年预测 1年预测 1年预测汽车 吉利汽车 0175 .H K 1,160 20.10 12.23 9.11 0.28 1.69 9.50比亚迪 1211 .H K 7,556 176.20 72.47 54.77 5.34 0.08 6.80广汽集团 2238 .H K 1,158 7.11 5.89 5.08 0.55 3.85 9.30银行 汇丰控股 0005 .H K 9,836 10.90 9.50 8.55 0.64 0.52 7.99建设银行 0939 .H K 13,863 3.76 3.54 3.25 0.42 7.13 12.28农业银行 1288 .H K 12,462 3.65 3.29 3.05 0.38 7.74 11.45工商银行 1398 .H K 19,208 3.98 3.72 3.48 0.44 6.91 11.54中国银行 3988 .H K 10,685 3.55 3.30 3.08 0.36 7.82 10.84保险 友邦保险 1299 .H K 9,242 15.96 15.73 13.79 1.75 1.81 11.80中国平安 2318 .H K 9,335 7.20 4.98 4.17 0.82 2.16 16.80中国人寿 2628 .H K 7,058 5.04 4.22 3.61 0.50 6.92 11.59金融服务 港交所 0388 .H K 4,075 32.51 30.14 26.15 7.60 2.76 25.90国泰君安 2611 .H K 1,427 4.73 4.52 4.03 0.45 6.89 10.05中信证券 6030 .H K 3,166 8.48 7.58 6.53 0.84 2.17 11.80房地产 新鸿基 0016 .H K 2,659 9.40 8.91 8.24 n .a. 5.40 5.20中国海外 0688 .H K 2,643 5.38 5.16 4.78 0.58 4.89 11.35领展 0823 .H K 1,418 12.26 32.45 13.68 0.90 4.53 2.50长实集团 1113 .H K 1,927 9.07 0.00 0.00 n .a. 3.57 0.00碧桂园 2007 .H K 1,201 3.67 3.62 3.45 0.38 10.31 12.25万科企业 2202 .H K 2,458 7.49 5.57 5.55 0.66 8.41 10.46中国恒大 3333 .H K 218 1.14 0.00 0.00 n .a. 11.07 0.00石油 中石化 0386 .H K 5,798 5.25 6.67 0.00 0.49 7.59 7.50中石油 0857 .H K 10,626 6.06 5.20 5.76 n .a. 7.04 7.90中海油 0883 .H K 5,136 5.75 4.44 4.13 0.78 5.26 18.74资源 鞍钢股份 0347 .H K 362 3.69 4.63 4.23 0.41 3.04 8.09江西铜业 0358 .H K 583 5.87 5.73 5.49 0.46 1.02 8.39海螺水泥 0914 .H K 2,431 5.43 0.00 0.00 n .a. 6.15 0.00中国神华 1088 .H K 6,525 7.55 5.95 5.41 1.01 8.99 17.27中国铝业 2600 .H K 875 9.20 5.60 5.41 0.78 0.00 14.75紫金矿业 2899 .H K 3,340 12.69 10.83 9.61 2.97 1.27 29.00洛阳钼业 3993 .H K 1,106 13.25 9.66 7.77 1.54 1.04 16.81铁路基建 中电控股 0390 .H K 1,874 22.90 3.40 3.05 0.35 4.17 10.30中国铁建 0003 .H K 1,207 2.58 2.04 1.79 0.19 5.47 9.40中国中车 1766 .H K 1,563 6.51 6.77 5.61 0.45 6.29 6.60中国交建 1800 .H K 1,595 3.41 0.00 0.00 n .a. 4.94 0.00数据源：彭博、西证证券经纪 6 请参阅后文之财务权 益 、 商务 关系披露及 免责声明 主要行业股份估值(续)市值 经调整市盈率( x ) 市帐率( x ) 股息率( % ) 净资产收益率( % )公司 股份编号 ( 亿港元) 历史 1年预测 2年预测 1年预测 1年预测 1年预测快速消费品 中国旺旺 0151 .H K 817 15.85 14.49 13.42 3.43 2.61 24.50万洲国际 0288 .H K 690 8.29 6.05 5.80 0.89 3.74 14.10华润啤酒 0291 .H K 1,437 25.62 28.74 22.84 4.56 1.07 16.10康师傅 0322 .H K 817 17.56 18.24 15.40 3.48 9.62 19.46恒安国际 1044 .H K 433 10.83 10.62 9.78 1.68 7.49 17.00百威亚太 1876 .H K 2,649 35.75 29.95 26.12 2.85 1.10 9.70蒙牛乳业 2319 .H K 1,680 27.33 23.47 19.50 3.25 0.77 14.55医药保健 石药集团 1093 .H K 940 13.72 12.69 11.02 2.54 2.16 20.80国药控股 1099 .H K 535 5.44 5.20 4.70 0.66 4.03 13.24中生制药 1177 .H K 736 4.12 12.16 12.80 1.46 1.54 18.60复星医药 2196 .H K 1,199 15.53 12.38 10.32 1.49 1.60 12.20非必须消费品 创科实业 0669 .H K 2,000 23.33 19.87 16.58 1.47 1.53 25.05中升控股 0881 .H K 1,224 12.02 9.85 8.43 2.27 1.10 24.60海尔电器 1169 .H K 0 0.00 17.14 0.00 n .a. n .a. 0.00利福国际 1212 .H K 56 -4.32 0.00 0.00 n .a. n .a. 0.00新秀丽 1910 .H K 243 217.77 17.00 12.38 3.92 n .a. 24.60普拉达 1913 .H K 1,195 45.99 38.45 32.65 4.40 0.07 11.70周大福 1929 .H K 1,278 17.33 15.22 12.89 3.36 3.60 21.90安踏体育 2020 .H K 2,393 25.35 23.32 18.41 5.49 1.55 24.95高鑫零售 6808 .H K 206 6.01 10.00 6.13 0.64 6.02 6.45澳门博彩 银河娱乐 0027 .H K 1,953 147.27 42.25 19.06 2.58 0.67 5.40永利澳门 1128 .H K 247 -4.77 -20.60 102.60 -1.81 n .a. 0.00金沙中国 1928 .H K 1,394 -17.05 27.40 12.12 12.36 n .a. 30.10电讯 中国电信 0728 .H K 3,992 7.97 7.62 6.90 0.49 4.36 6.70中国联通 0762 .H K 1,141 6.16 5.69 5.26 0.28 9.18 4.90中国铁塔 0788 .H K 1,549 17.28 15.20 13.23 0.67 3.06 4.40中国移动 0941 .H K 11,259 7.70 7.34 6.79 0.73 6.57 10.08科技 腾讯控股 0700 .H K 32,183 11.70 16.54 14.45 2.77 0.48 16.50小米集团 1810 .H K 2,798 11.83 10.52 9.15 1.46 n .a. 14.05舜宇光学 2382 .H K 1,211 19.85 17.92 14.96 4.52 0.96 23.90美团点评 3690 .H K 9,144 -31.76 -58.06 210.32 6.14 n .a. -11.30阿里巴巴 9988 .H K 18,337 22.90 14.07 11.60 0.92 n .a. 9.60公用事业 中电控股 0002 .H K 1,944 22.90 18.41 17.53 1.56 4.03 9.10中华煤气 0003 .H K 1,616 32.21 22.10 20.61 2.37 4.04 10.80电能实业 0006 .H K 1,146 18.67 17.44 17.04 1.31 5.25 7.50数据源：彭博、西证证券经纪 7 请参阅后文之财务权 益 、 商务 关系披露及 免责声明 AH股H股 H股 日变动 H 股对A 股 H股 H股 日变动 H 股对A 股代号 收市价 % 溢价% 代号 收市价 % 溢价%第一拖拉机38 3.61 -0.28 -64.21 中联重科 1157 4.77 0.25 -25.57东北电气42 0.29 -2.17 -73.22 兖州煤业 1171 21.30 0.84 -39.55四川成渝107 2.07 0.00 -54.75 中国铁建 1186 5.05 -0.97 -42.94青岛啤酒168 62.45 -0.87 -32.46 比亚迪 1211 224.00 1.82 -13.73江苏宁沪177 7.59 -1.62 -15.71 农业银行 1288 2.90 0.36 -13.38京城机电187 3.82 -1.52 -78.46 新华保险 1336 19.00 1.16 -41.35广州广船317 5.20 0.00 -66.14 工商银行 1398 4.63 0.64 -11.03马鞍山钢铁323 3.00 -0.48 -29.84 丽珠医药 1513 25.95 -0.93 -28.24上海石油化工338 1.45 1.76 -57.11 中国中冶 1618 1.95 0.76 -47.47鞍钢股份347 3.32 0.00 -8.94 中国中车 1766 2.86 1.49 -47.60江西铜业358 11.96 0.86 -35.64 广发证券 1776 9.33 2.21 -43.85中国石油化工386 3.82 -0.58 -18.07 中国交通建设 1800 4.34 1.14 -60.68中国中铁390 5.20 0.64 -30.17 晨鸣纸业 1812 2.86 -1.65 -49.93广深铁路525 1.33 -0.68 -40.99 中煤能源 1898 6.25 1.06 -34.22深圳高速548 8.17 -0.56 -21.08 中国远洋 1919 12.30 6.46 -20.08南京熊猫电子553 3.22 -0.60 -57.64 民生银行 1988 2.87 0.00 -28.64郑煤机564 8.09 4.57 -35.72 金隅股份 2009 1.24 1.83 -59.63山东墨龙568 3.10 0.00 -16.25 中集集团 2039 10.60 -2.21 -20.05北京北辰实业588 1.07 0.00 -55.78 复星医药 2196 32.50 4.37 -30.58中国东方航空670 2.60 0.00 -47.71 万科企业 2202 17.76 1.64 -11.83山东新华制药719 8.82 5.15 -29.67 金风科技 2208 11.20 1.46 -6.92中国国航753 5.31 1.04 -48.27 广汽集团 2238 6.24 7.36 -48.42中兴通讯763 16.70 4.76 -36.25 中国平安 2318 48.95 0.36 0.90中国石油857 3.73 -0.37 -33.55 长城汽车 2333 10.48 0.75 -58.43白云山874 19.68 1.99 -36.84 潍柴动力 2338 10.40 0.82 -13.41东江环保895 2.88 0.21 -55.14 中国铝业 2600 3.65 1.48 -29.26华能国际电力902 3.87 -1.20 -51.49 中国太保 2601 16.84 1.32 -25.21安徽海螺水泥914 41.70 2.36 -4.43 上海医药 2607 12.12 1.91 -36.15海信科龙921 7.55 4.55 -39.26 中国人寿 2628 11.10 1.55 -59.85建设银行939 5.48 -0.34 -17.34 上海电气 2727 1.86 0.00 -55.35大唐发电991 1.26 0.00 -50.20 中海集运 2866 1.51 0.00 -53.67安徽皖通高速995 6.89 0.00 -13.27 大连港 2880 0.69 0.00 -62.15中信银行998 3.92 0.89 -28.04 中海油田 2883 7.55 -1.42 -42.96仪征化纤1033 0.57 0.00 -70.85 紫金矿业 2899 11.46 0.64 -4.76重庆钢铁1053 1.13 3.70 -41.22 交通银行 3328 5.36 0.46 -3.94中国南方航空1055 4.29 0.56 -38.76 福耀玻璃 3606 31.20 5.96 -18.03浙江世宝1057 1.34 2.30 -71.26 招商银行 3968 44.40 1.78 5.64天津创业环保1065 3.16 -0.40 -56.40 中国银行 3988 3.04 0.38 -14.82华电国际电力1071 2.65 1.32 -35.87 洛阳钼业 3993 3.83 2.53 -23.31东方电气1072 8.05 22.90 -39.03 中信证券 6030 16.06 4.30 -22.73中国神华1088 24.00 -0.15 -25.02 中国光大银行 6818 2.81 -0.34 -21.02洛阳玻璃1108 9.69 1.83 -45.83 海通证券 6837 5.32 4.42 -45.96中海发展1138 3.93 1.15 -52.13 华泰证券 6886 10.22 2.49 -29.28数据源：彭博、西证证券经纪 8 请参阅后文之财务权 益 、 商务 关系披露及 免责声明 公司 行 业 买入： 未来一年，公司绝对收益率为 50%以上 买入： 未来 一年，行业整体绝对收 益率 为 50%以上 增持：未来一年， 公司 绝 对收益率介于 20%与 50%之间 增 持： 未来一 年 ，行业 整 体绝对收益 率介于 20%与 50%之间 中性 ：未来一年， 公 司绝对收 益率介 于 -20%与 20%之间 中性：未来一年，行 业整体 绝对收益率介于 -20%与 20%之间 回 避：未来一 年， 公司绝对收益率为 -20%以下 回避 ：未来一年，行 业整 体绝对 收益率为 -20%以 下 财 务权益及商 务 关系 披露 (1) 分析员或其有联系者 幷 未担任 本研究报告 所评论的发 行 人的高 级 人员； (2) 分析 员或其有联系者幷未持有本研究报告所评 论 的发行 人的 任何财务权益； (3) 西证 证券 经 纪 或其 集团公 司幷未持有本研究报 告所 评 论的发行人的 市场资本 值 1%或以上的 财务 权益； (4) 西证证 券 经纪或其集 团公司 在 现 在或过 去 12 个 月内没有 与本研究报告 所 评论的发 行人存 在投资银 行业务的关系； (5) 西证证券经纪或其集 团公司 没有为本研究报告所评论 的发 行人进行庄家活 动； (6) 受雇 于西 证证券经纪或其集团公司或与其 有联系 的个人没有担任 本研 究报告 所评论的发行人的 高 级人员。 免责声明 本研 究报告内容或意见仅供参考 之 用途， 幷不构成任 何买入或沽 出 证券或 其 他金融产品之 要约。过去之成绩不可作为未来成绩的指 标 ，同时 未来 回报是不能保证的，你 可能 蒙 受 所有 资金的 损失。本研究报告幷 无顾 虑 任何特定收取 者之特定 投资目标、财务 状况 、或风 险 承受程度 ，投资者在 进行任 何 投 资前， 必须对其 投资进行 独立判断或咨 询 所需之独 立顾问 意见。 虽然本研究报告资料来自或编写自 西证（ 香港）证券经纪有限公司 （ 西证证券经纪 ）相信为 可靠 之来源，惟西证证券经纪幷不明 示或暗 示地声明或保证 任何 该等资 料之准确性、完整 性 或可靠性。 本研究报告 内 所提 及之价格仅供参考之用途， 投 资产品 之价值及收 入可能会浮 动 。本研 究 报告内容或意 见可随时更改，西证证券经纪幷不承诺提 供 任何有 关变 更之通知。 西证证 券经 纪 及 其集 团公司 、要员、董事及雇员 在任 何 时间可持有本 研究报告 所提及之任何证 券、 认股证 、 期货、 期 权、衍生产 品或其 他金 融工具 的长仓或 短仓。西 证证券经纪及 其 集团公司 可能与 研究报告 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