华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 投资 咨询业务资格： 证监 许可 【 2011】 1289 号 研究 院 宏观组 研 究员 徐闻宇 021-60827991 从业资格号： F0299877 投资咨询号： Z0011454 相关研究： 关注积极财政的扩张预期 2022-04-27 外汇存款准备金下调，将降低贬值斜率 2022-04-26 宽信用路径仍坎坷 2022-04-25 实体需求疲弱，货币宽松低预期 2022-04-22 4 月 LPR 维持不变 2022-04-21 关注 LPR 降息可能性 2022-04-20 宽信用预期上升 2022-04-19 关注 MLF 续作情况 2022-04-15 全球流动性收紧 ，国内宏观政策待对冲 * 红色箭头 上行 表明 该部门流动性边际收紧 ，绿色箭头下行表示 该部门 流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】 4 月 27 日 为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了 100 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.10%。今日 100 亿元逆回购到期 。 【财政】 4 月 27 日 国债期货小幅收跌， 10 年期主力合约跌 0.08%， 5 年期主力合约跌 0.06%，2 年期主力合约跌 0.06%。 银行间主要利率债收益率 上行 ， 10 年期国开活跃券 220205 收益率上涨 1.15bp 报 3.0625%， 10 年期国债活跃券 220003 收益率 上涨 1.50bp 报 2.8425%， 5 年期国债活跃券 220002 收益率 上涨 2.25bp 报 2.6000%。 【金融】 4 月 27 日 货币市场利率 小幅 回落 ，银行间资金面 偏松 。 银存间同业拆借 1 天期品种报 1.303%， 跌 0.30 个基点； 7 天期报 1.743%， 涨 6.20 个基点； 14 天期报 1.889%， 跌 0.3 个基点； 1 个月期报 2.154%，跌 1.2 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.3007%， 跌 0.56 个基点； 7 天期报 1.6658%， 涨 5.47 基点； 14 天期报 1.8841%， 跌 0.83 个基点； 1 个月期报 1.8800%，跌 0.43 个基点。 【企业】 4 月 27 日 内信用债 多数上行 ，信用利差 小幅 收窄 。 银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1580 只，总成交金额 1446.23 亿元。其中 945 只信用债上涨， 126 只信用债持平， 450 只信用债下跌。 【 企业 】 国家统计局数据显示， 1-3 月份全国规模以上工业企业利润增长 8.5%。 其中 采矿业实现利润总额同比增长 1.48 倍；制造业实现利润总额下降 2.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额下降 30.3%。 【居民】 4 月 26 日 30 城 大中城市 一线城市 商品房成交 套数较 前一 日 -0.43%，商品房 成交面积较 前一日 -0.42%； 二线城市商品房成交套数较前一 日 +0.04%， 商品房成交面积较前一 日 -0.01%；三线城市 商品房成交套数较前一 日 -0.23%， 商品房成交面积较前一 日 -0.16%。 【 居民 】 澎湃新闻从南京市房产交易管理热线获悉，南京非本市户籍居民家庭申请购房条件有所调整 ， 1 年内在南京累计缴纳 6 个月个人所得税或社保 ； 中新经纬 称，中原银行在郑州推出低于五年期以上 LPR 的房贷利率 ， 针对毕业 5 年以内的大学生 4 首套房贷款利率低至 4.5%。 近期关注点 ： 财政政策前置发力 流动性 * 央行 银行 企业 居民 华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、 银行、非银 、 企业、居民五大 部门 价量 Z 值 *及其变动 一览 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 注： Z 值计算样本逆回购价格和数量为 每日 7 天利率 和 剩余存量 值 ，人民币汇率采用 美元兑 人民币汇率 值，SHIBOR 利率为 隔夜、 7 天 、 14 天 和 1 个月 SHIBOR 利率 平均值 ，同业存单为国有 银行和股份制银行 6 个月 与1 年同业 存单利率 平均值，产业 信用利差采用 全体产业债 信用利差 ，上游端价格由铝价、铜价 、 铁矿 价和 矿价综合指数 联合 编制而成 ，下游端价格由农产品蔬菜 价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成 ，时间区间为过去 200 个交易日 。 华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 3 / 8 央行财政 部 门 价量变化 图 2： 人民币汇率 走势 图 3： 国债 收益率 曲线 (%， 右轴 )及变动 (%) 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 4： 国开债 收益率 曲线 (%， 右 轴 )及变动 (%) 图 5： 地方债 发行 量 走势 （ 亿元 ） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 6.286.336.386.436.486.536.5802/23 03/03 03/11 03/19 03/27 04/04 04/12 04/20中间价 :美元兑人民币1.82.02.22.42.62.83.0-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.086个月 1年 2年 5年 7年 10年1天 5天 20天 2022-04-271.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.046个月 1年 2年 5年 7年 10年1天 5天 20天 2022-04-27050010001500200025002020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01地方债发行量 地方债 7日发行量均线华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 4 / 8 商业银行部门价量 变化 图 6： DR 利率 变动 （ %） 图 7： 同业 存单 到期收益率 变动 （ %） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 8： 银行 间 利率 互换 变动 （ %） 图 9： 票据 市场 变动 （ %） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0-30-25-20-15-10-505DR001 DR007 DR014 DR01M1天 5天 20天 2022-04-272.052.102.152.202.252.302.352.402.45-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行 6M 国有银行 1Y 股份制银行 6M 股份制银行 1Y1天 5天 20天 2022-04-271.71.92.12.32.52.72.93.1-0.035-0.030-0.025-0.020-0.015-0.010-0.0050.0000.0050.0100.015FR007:1年 FR007:5年 3M SHIBOR:1年 3M SHIBOR:5年1天 5天 20天 2022-04-27-0.20.00.20.40.60.81.0票据承兑 票据贴现 票据交易 票据承兑 票据贴现 票据交易张数 金额1天 5天 20天华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 5 / 8 非银金融 部门 价量 变化 图 10： 上证国债 逆回购 收益率 （ %， 右轴 ）及变动 （ %） 图 11： 深证国债 逆回购 收益率 （ %， 右轴 ）及变动（ %） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR 收益率 (%， 右轴 )及变动 (%) 图 13： 非银 金融 A 股 市盈率 /市 净率走势 变动 （ %） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 1.51.61.71.81.92.02.12.22.3-0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.40GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 GC014 GC028 GC091 GC1821天 5天 20天 2022-04-270-0.10.40.91.41.92.4-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0R-001 R-002 R-003 R-004 R-007 R-014 R-028 R-091 R-1821天 5天 20天 2022-04-27-0.45-0.40-0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.00-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0R-DR001 R-DR007 R-DR014 R-DR01M1天 5天 20天 2022-04-27-0.16-0.14-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.04证券 保险 多元金融 证券 保险 多元金融市盈率 市净率1天 5天 20天华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 6 / 8 实体 企业部门价量 变化 图 14： 企业债 收益率 (%， 右轴 )及变动 (%) 图 15： 不同评级 产业 信用利差 (BP， 右轴 )及变动 (%) 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 16： 不同类型 企业信用利差 (BP， 右轴 )及变动 (%) 图 17： 不同期限产业 信用利差 (BP，右轴 )及变动 （ %） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.0-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.026个月 1年 2年 5年 7年 10年1天 5天 20天 2022-04-27050100150200250-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.00全体产业债 产业债 AAA 产业债 AA+ 产业债 AA1天 5天 20天 2022-04-22020406080100120140160180-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10上市公司 非上市公司 央企 地方国企 民营企业1天 5天 20天 2022-04-22455055606570-0.20-0.15-0.10-0.050.000.05(0.5,1年 (1,3年 (3,5年 (5,10年 大于 10年1天 5天 20天 2022-04-22华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 7 / 8 图 18： 上游生产端 价格变动（ %） 图 19： 上游生产端期货指数 变动（ %） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 实体 居民部门价量 变化 图 20： 下游消费端价格 变动 （ %） 图 21： 商品房成交 变动 （ %） 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 -0.09-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.01铝价 铜价 矿价指数 铁精粉价格1天 5天 10天-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.04化工 能源 有色 焦煤钢矿 非金属建材 贵金属1天 5天 10天0.00.20.40.60.81.01.2-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.100.15农产品 28种蔬菜 7种水果 猪肉 其他鱼肉类1天 5天 20天-1.0-0.50.00.51.01.52.0套数 面积 套数 面积 套数 面积一线城市 二线城市 三线城市1天 5天 20天华泰期货 |宏观资产负债表 2022-04-28 8 / 8 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一 切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路 761号 丽丰大厦 20层 电话： 400-6280-888 网址：