- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 25.46 元 目标价格（ 人民币）： 34.00-34.00 元 市场数据 (人民币 ) 总股本 (亿股 ) 4.21 已上市流通 A股 (亿股 ) 3.26 总市值 (亿元 ) 107.24 年内股价最高最低 (元 ) 58.32/24.00 沪深 300 指数 3896 创业板指 2269 相关报告 1.手机射频连接器龙头，车载连接器快速成长 -电连技术深度报告， 2022.3.9 樊志远 分析师 SAC 执业编号： S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan 刘妍雪 分析师 SAC 执业编号： S1130520090004 liuyanxue 邓小路 分析师 SAC 执业编号： S1130520080003 dengxiaolu 车载高速连接器快速放量 公司基本情况 (人民币 ) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 2,592 3,246 3,831 4,596 5,545 营业收入增长率 19.98% 25.20% 18.03% 19.97% 20.66% 归母净利润 (百万元 ) 269 372 480 621 824 归母净利润增长率 48.65% 38.27% 29.10% 29.45% 32.70% 摊薄每股收益 (元 ) 0.957 0.882 1.139 1.474 1.957 每股经营性现金流净额 1.52 1.09 1.13 1.23 1.60 ROE(归属母公司 )(摊薄 ) 7.52% 9.61% 11.15% 13.28% 15.94% P/E 35.49 59.51 32.35 24.99 18.83 P/B 2.67 5.72 3.61 3.32 3.00 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 2022 年 4 月 27 日，公司公告 年报及 一季报 ， 公司 2021 年收入为 32.46 亿元、同增 25%，归母净利为 3.7 亿元、同增 38%。 Q4 收入为 8.1 亿元、同增 11%，归母净利为 0.89 亿元、同增 12%， Q1 收入为 7.6 亿元 、同减7%，归母净利为 0.88 亿元、同减 14%。 符合预期。 经营分析 车载连接器快速放量， 盈利能力持续向好。 公司 2021 年车载连接器收入为3.1 亿元、同增 237%，毛利率达 38.9%、较去年同期提升 8pct。伴随高盈利能力的车载连接器收入占比提升，公司 2021 年毛利率较 2020 年提升1.6pct 至 32%， 2022 年 Q1 毛利率环比提升 2pct 至 32%。 2021 年 消费电子稳健增长 ， 2022 年 Q1 消费电子景气度不佳拖累业绩 。1） 公司 2021 年 射频连接器及线缆连接器收入为 10.68 亿元、同增 11%，毛利率提升 2pct 至 38%；电磁兼容件收入为 8.1 亿元、同增 5%，毛利率提升 1pct 至 33%；软板收入为 3.8 亿元、同增 13%，毛利率提升 4pct 至17.5%，其他产品（ FPC、 BTB等连接器）收入为 5.9 亿元、同增 52%，毛利率下降 7pct 至 20%。 2） 2022 年 Q1 公司收入、业绩同比下降主要系消费电子景气度不佳，且 2021 年 Q1 安卓拉货基数较大。 营运能力 持续改善 。 公司 2021 年应收账款周转天数为 82 天、较去年同期下降 2.5 天，存货周转天数为 83 天、较去年同期下降 3.5 天。 2021 年经营活动现金流净额为 5.2 亿元、同增 18%。 2022 年 Q1 经营活动现金流净额为 1.7 亿元、同增 37%。 投资建议 ： 预计公司 20222024 年归母业绩为 4.8、 6.2、 8.2 亿元，同比 29%、29%、 33%。 维持买入评级，目标价 34 元（ 30*2022EPS）。 风险提示： 智能手机出货量下滑、 5G 进展不及预期、汽车业务低于预期等。 020040060080010001200140021.6228.5235.4242.3249.2256.12210428210728211028220128人民币 (元 ) 成交金额 (百万元 ) 成交金额 电连技术 沪深 300 2022年 04月 28 日 创新技术与企业服务研究中心 电连技术 (300679.SZ) 买入 （ 维持评级 ） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 2,161 2,592 3,246 3,831 4,596 5,545 货币资金 1,164 1,757 1,464 1,659 1,928 2,319 增长率 20.0% 25.2% 18.0% 20.0% 20.7% 应收款项 651 861 1,111 1,172 1,370 1,618 主营业务成本 -1,579 -1,805 -2,206 -2,555 -3,031 -3,571 存货 383 490 533 595 706 832 %销售收入 73.1% 69.6% 68.0% 66.7% 65.9% 64.4% 其他流动资产 1,021 535 757 633 637 640 毛利 581 787 1,040 1,276 1,565 1,974 流动资产 3,219 3,643 3,866 4,060 4,640 5,410 %销售收入 26.9% 30.4% 32.0% 33.3% 34.1% 35.6% %总资产 76.5% 77.3% 67.0% 67.3% 69.8% 72.9% 营业税金及附加 -14 -17 -24 -27 -32 -39 长期投资 94 116 596 596 596 596 %销售收入 0.7% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 711 815 904 974 1,015 1,025 销售费用 -82 -94 -122 -138 -165 -200 %总资产 16.9% 17.3% 15.7% 16.2% 15.3% 13.8% %销售收入 3.8% 3.6% 3.8% 3.6% 3.6% 3.6% 无形资产 89 63 320 317 315 313 管理费用 -123 -139 -216 -249 -299 -360 非流动资产 989 1,068 1,906 1,968 2,006 2,014 %销售收入 5.7% 5.4% 6.7% 6.5% 6.5% 6.5% %总资产 23.5% 22.7% 33.0% 32.7% 30.2% 27.1% 研发费用 -204 -274 -285 -326 -391 -471 资产总计 4,208 4,711 5,772 6,028 6,647 7,424 %销售收入 9.5% 10.6% 8.8% 8.5% 8.5% 8.5% 短期借款 0 24 562 250 250 250 息税前利润（ EBIT） 157 263 392 537 678 904 应付款项 580 916 925 1,085 1,287 1,517 %销售收入 7.3% 10.1% 12.1% 14.0% 14.8% 16.3% 其他流动负债 98 109 174 149 179 216 财务费用 24 12 2 -27 -6 1 流动负债 678 1,048 1,661 1,484 1,717 1,983 %销售收入 -1.1% -0.5% -0.1% 0.7% 0.1% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 -18 -20 -22 其他长期负债 9 8 30 15 15 15 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 687 1,056 1,691 1,499 1,731 1,998 投资收益 45 29 15 30 30 30 普通股股东权益 3,447 3,574 3,866 4,304 4,678 5,174 %税前利润 23.3% 9.4% 3.7% 5.5% 4.2% 3.2% 其中：股本 281 281 421 561 561 561 营业利润 195 313 414 547 707 938 未分配利润 1,019 1,211 1,432 1,721 2,095 2,590 营业利润率 9.0% 12.1% 12.8% 14.3% 15.4% 16.9% 少数股东权益 74 81 215 225 237 252 营业外收支 -1 -7 3 0 0 0 负债股东权益合计 4,208 4,711 5,772 6,028 6,647 7,424 税前利润 194 306 417 547 707 938 利润率 9.0% 11.8% 12.9% 14.3% 15.4% 16.9% 比率分析 所得税 -15 -32 -38 -57 -74 -98 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 7.5% 10.5% 9.1% 10.5% 10.5% 10.5% 每股指标 净利润 179 274 379 490 633 839 每股收益 0.644 0.957 0.882 1.139 1.474 1.957 少数股东损益 -1 5 8 10 12 15 每股净资产 12.277 12.727 9.178 10.218 11.103 12.277 归属于母公司的净利润 181 269 372 480 621 824 每股经营现金净流 -0.020 1.515 1.085 1.131 1.233 1.597 净利率 8.4% 10.4% 11.4% 12.5% 13.5% 14.9% 每股股利 0.120 0.180 0.400 0.342 0.442 0.587 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.24% 7.52% 9.61% 11.15% 13.28% 15.94% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 4.30% 5.70% 6.44% 7.96% 9.35% 11.11% 净利润 179 274 379 490 633 839 投入资本收益率 4.13% 6.39% 7.66% 10.06% 11.76% 14.26% 少数股东损益 -1 5 8 10 12 15 增长率 非现金支出 72 99 126 157 189 221 主营业务收入增长率 61.09% 19.98% 25.20% 18.03% 19.97% 20.66% 非经营收益 -59 -13 -8 -14 -30 -30 EBIT增长率 -23.64% 67.25% 49.32% 36.89% 26.28% 33.29% 营运资金变动 -198 65 -40 2 -99 -133 净利润增长率 -24.63% 48.65% 38.27% 29.10% 29.45% 32.70% 经营活动现金净流 -6 425 457 635 692 897 总资产增长率 10.22% 11.95% 22.52% 4.52% 10.44% 11.89% 资本开支 -305 -301 -305 -217 -207 -207 资产管理能力 投资 494 473 -866 0 0 0 应收账款周转天数 73.3 85.8 83.2 85.0 85.0 85.0 其他 45 29 18 30 30 30 存货周转天数 67.9 88.2 84.6 85.0 85.0 85.0 投资活动现金净流 234 201 -1,153 -187 -177 -177 应付账款周转天数 70.9 93.3 90.9 95.0 95.0 95.0 股权募资 0 2 64 150 0 0 固定资产周转天数 82.8 99.7 85.9 79.5 69.5 58.3 债权募资 0 0 471 -312 0 0 偿债能力 其他 -84 -49 -193 -208 -248 -330 净负债 /股东权益 -61.46% -61.11% -37.19% -42.13% -44.27% -47.31% 筹资活动现金净流 -84 -46 342 -370 -248 -330 EBIT利息保障倍数 -6.5 -21.1 -193.5 19.9 107.6 -1,805.5 现金净流量 144 580 -354 79 267 390 资产负债率 16.32% 22.41% 29.30% 24.86% 26.05% 26.92% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 3 3 5 增持 2 2 2 2 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 2.00 2.00 1.40 1.40 1.00 来源：朝阳永续 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性 3.014.0=减持 历史推荐和目标定价 (人民币 ) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-03-09 买入 34.40 48.00 48.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 05010015020025030018.6827.0135.3443.6752.00200428200728201028210128210428210728211028220128成交量 人民币 (元 ) 历史推荐与股价 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出 任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国 金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级 (含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上 (含 C3 级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： 邮编： 518000 地址：中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402