- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 16.40 元 市场数据 (人民币 ) 总股本 (亿股 ) 4.53 已上市流通 A股 (亿股 ) 4.52 总市值 (亿元 ) 74.21 年内股价最高最低 (元 ) 31.70/10.84 沪深 300 指数 3896 创业板指 2269 相关报告 1.平台型科学仪器企业，高端领域不断取 得 突 破 - 聚 光 科 技 深 度 报 告 ，2022.4.12 王班 分析师 SAC 执业编号： S1130520110002 (8621)60870953 wang_ban 高端仪器快速发展，非仪器业务有序剥离 公司基本情况 (人民币 ) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 4,101 3,751 4,643 5,558 6,746 营业收入 增长率 5.28% -8.55% 23.80% 19.71% 21.36% 归母净利润 (百万元 ) 489 -232 220 380 468 归母净利润增长率 1128.82% -147.51% N/A 72.71% 23.31% 摊薄每股收益 (元 ) 1.081 -0.514 0.486 0.839 1.035 每股经营性现金流 净额 1.41 -0.81 -0.20 0.34 0.52 ROE(归属母公司 )(摊薄 ) 12.99% -6.61% 5.69% 9.29% 10.72% P/E 10.79 -55.02 33.74 19.54 15.85 P/B 1.40 3.64 1.92 1.81 1.70 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 4 月 27 日晚间，聚光科技发布 2021 年年报 。 报告期内，公司实现营收 37.5亿（ -8.55%,YOY），归母净利润 -2.32 亿元（ -147.51%,YOY），扣非归母净利润 -3.52 亿元（ -523.47%,YOY）。 经营分析 高端科学仪器业务单元不断取得突破。财务端： 报告期内，公司高端科学仪器子公司谱育科技实现营收 9.61 亿元（ 63%,YOY），净利润 1.24 亿元（ 122%,YOY） 。 业务端： 1） 报告期内， ICP-MS/MS 已在半导体上游供应商实现销售。 2） 21年 12 月和 22 年 3 月， ICP-MS 和 LC-MS/MS 分别获得二类 医疗器械注册证 ；全自动核酸质谱检测系统预计在 2022 年中提交二类医疗器械注册 。 3） 21 年 公司 发布全光谱流式细胞仪、质谱流式细胞仪 ，并推动在 细胞分型表征、肿瘤细胞筛查等细胞科研、临床应用 上的 研究 。 4）21 年 12 月 ， 全自动毛细管电泳仪 取得一类医疗器械备案证， 在该领域实现了国产化突破 。该设备 可 用于多发性骨髓瘤、地中海贫血和糖尿病的筛查和诊断，以及血液制品的质量分析 。 5） 报告期内， 公司 研发人员增长 25%至1487 人，持续巩固公司技术护城河。 调整业务重心，非仪器业务拖累净利润表现： 1） 商誉减值： 为聚焦 高端科学 仪器业务， 逐步退出 环境工程及装备 板块，对相关 子公司华春、鑫佰利 和三峡环保 合计减值 9146 万元 ； 对中航电子减值 142 万元。 2） 非仪器业务毛利率下滑： 工程装备类业务 （收入占比 25.7%）毛利率 同比下降 11.92 pct 至 15.78%，运营服务 类业务（收入占比 15.31%）毛利率 同比下降 7.13 pct 至 39.06%。 3） 受收入准则 14 号解释公告调整 ，财务费用同比增长71.02%至 1.74 亿元。 此外，公司 集中资源，组织专门团队处臵剥离部分PPP 项目 正有序推进。 投资建议 与盈利预测 预计 22-24 年 公司 归母净利润分别为 2.20/3.80/4.68 亿元，对应 EPS 分别为0.49/0.84/1.04 元，对应 PE 分别为 34/20/16 倍，维持公司“ 买入 ”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结， PPP 减值风险等。 01002003004005006007008009009.6412.7915.9419.0922.2425.3928.5431.69210427210727211027220127220427人民币 (元 ) 成交金额 (百万元 ) 成交金额 聚光科技 沪深 300 2022年 04月 28日 医药健康研究中心 聚光科技 (300203.SZ) 买入 （ 维持评级 ） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 3,896 4,101 3,751 4,643 5,558 6,746 货币资金 1,099 1,479 1,421 2,414 2,109 2,401 增长率 5.3% -8.6% 23.8% 19.7% 21.4% 应收款项 2,028 1,722 1,623 2,086 2,497 3,030 主营业务成本 -2,327 -2,431 -2,390 -2,541 -2,986 -3,639 存货 1,312 1,176 1,358 1,392 1,595 1,894 %销售收入 59.7% 59.3% 63.7% 54.7% 53.7% 53.9% 其他流动资产 376 453 314 512 561 661 毛利 1,569 1,670 1,361 2,102 2,572 3,107 流动资产 4,815 4,830 4,717 6,405 6,763 7,986 %销售收入 40.3% 40.7% 36.3% 45.3% 46.3% 46.1% %总资产 56.5% 51.5% 45.8% 64.7% 63.7% 65.5% 营业税金及附加 -39 -37 -32 -23 -28 -34 长期投资 1,998 2,949 1,943 2,343 2,743 3,143 %销售收入 1.0% 0.9% 0.9% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 767 709 737 715 730 727 营业费用 -598 -656 -665 -720 -817 -978 %总资产 9.0% 7.6% 7.2% 7.2% 6.9% 6.0% %销售收入 15.3% 16.0% 17.7% 15.5% 14.7% 14.5% 无形资产 778 579 464 437 370 323 管理费用 -254 -286 -308 -325 -361 -425 非流动资产 3,703 4,541 5,583 3,501 3,848 4,198 %销售收入 6.5% 7.0% 8.2% 7.0% 6.5% 6.3% %总资产 43.5% 48.5% 54.2% 35.3% 36.3% 34.5% 研发费用 -323 -489 -562 -650 -778 -944 资产总计 8,518 9,371 10,300 9,905 10,610 12,184 %销售收入 8.3% 11.9% 15.0% 14.0% 14.0% 14.0% 短期借款 1,320 1,178 1,385 0 0 675 息税前利润（ EBIT） 355 203 -207 384 588 726 应付款项 1,025 1,104 1,437 1,275 1,334 1,525 %销售收入 9.1% 5.0% n.a 8.3% 10.6% 10.8% 其他流动负债 719 912 1,072 1,222 1,356 1,579 财务费用 -111 -102 -174 -88 -86 -102 流动负债 3,064 3,194 3,894 2,497 2,690 3,779 %销售收入 2.9% 2.5% 4.6% 1.9% 1.6% 1.5% 长期贷款 1,390 1,853 2,361 3,061 3,261 3,361 资产减值损失 0 0 0 -80 -70 -50 其他长期负债 132 135 137 36 40 32 公允价值变动收益 -7 2 -8 0 0 0 负债 4,586 5,182 6,393 5,595 5,991 7,171 投资收益 1 409 103 60 60 60 普通股股东权益 3,327 3,766 3,515 3,862 4,090 4,371 %税前利润 0.6% 73.1% -35.8% 18.4% 11.1% 8.8% 其中股本 453 453 453 453 453 453 营业利润 195 570 -274 276 491 633 未分配利润 1,888 2,319 2,065 2,197 2,425 2,706 营业利润率 5.0% 13.9% n.a 6.0% 8.8% 9.4% 少数股东权益 604 423 392 449 529 642 营业外收支 7 -10 -13 50 50 50 负债股东权益合计 8,518 9,371 10,300 9,905 10,610 12,184 税前利润 202 560 -287 326 541 683 利润率 5.2% 13.7% n.a 7.0% 9.7% 10.1% 比率分析 所得税 -88 -17 65 -49 -81 -103 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 43.8% 3.0% n.a 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 113 543 -222 277 460 581 每股收益 0.088 1.081 -0.514 0.486 0.839 1.035 少数股东损益 73 54 10 57 80 112 每股净资产 7.353 8.322 7.768 8.534 9.038 9.659 归属于母公司的净利润 40 489 -232 220 380 468 每股经营现金净流 1.115 1.411 -0.809 -0.201 0.341 0.521 净利率 1.0% 11.9% n.a 4.7% 6.8% 6.9% 每股股利 0.500 0.000 0.020 0.194 0.336 0.414 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 1.20% 12.99% -6.61% 5.69% 9.29% 10.72% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 0.47% 5.22% -2.26% 2.22% 3.58% 3.84% 净利润 113 543 -222 277 460 581 投入资本收益率 3.01% 2.73% -2.10% 4.42% 6.34% 6.82% 少数股东损益 73 54 10 57 80 112 增长率 非现金支出 321 216 319 179 178 170 主营业务收入增长率 1.85% 5.28% -8.55% 23.80% 19.71% 21.36% 非经营收益 137 -328 -30 160 -13 3 EBIT增长率 -51.35% -42.84% -202.00% -285.28% 53.1% 23.49% 营运资金变动 -67 207 -432 -707 -470 -518 净利润增长率 -93.38% 1128.82% -147.5% N/A 72.71% 23.31% 经营活动现金净流 505 639 -366 -91 154 236 总资产增长率 7.99% 10.01% 9.91% -3.83% 7.12% 14.83% 资本开支 -642 -626 -77 2,181 -75 -70 资产管理能力 投资 -36 -14 -91 -300 -300 -300 应收账款周转天数 160.5 140.2 132.4 135.0 135.0 135.0 其他 -142 193 -40 -40 -40 -40 存货周转天数 203.6 186.7 193.5 200.0 195.0 190.0 投资活动现金净流 -820 -448 -208 1,841 -415 -410 应付账款周转天数 134.2 139.7 170.6 160.0 140.0 130.0 股权募资 123 32 30 215 0 0 固定资产周转天数 65.6 61.2 67.9 52.0 43.7 35.6 债权募资 542 321 756 -786 205 767 偿债能力 其他 -383 -189 -365 -184 -248 -300 净负债 /股东权益 39.10% 37.07% 59.50% 15.00% 24.94% 32.61% 筹资活动现金净流 282 164 421 -755 -43 467 EBIT利息保障倍数 3.2 2.0 -1.2 4.4 6.8 7.1 现金净流量 -34 355 -159 994 -304 293 资产负债率 53.84% 55.30% 62.07% 56.48% 56.47% 58.86% 来源：公司年报、 国金证券研究所 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 2 5 10 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00 来源： 聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性 3.014.0=减持 历史推荐和目标定价 (人民币 ) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-04-12 买入 20.55 30.39 30.39 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上 ； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 010020030040050010.8415.3719.9024.4328.96200427200727201027210127210427210727211027220127220427成交量 人民币 (元 ) 历史推荐与股价 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及 其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应 考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人 亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级 (含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上 (含 C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： 邮编： 518000 地址：中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402