ydx 2022年 4月 28日 华鑫证券 鑫策 分析师： 严凯文 执业证书编号： S1050516080001 电话： 021-54967584 邮箱： 策略观点 本周三，沪深股指早盘跃跃欲试，午后多头发动猛攻，锂矿板块高空加油，半导体、 光伏等热门赛道一拥而上，宁德时代放量录升 8%，创业板指创 2016年 3月 17日以来最大单日涨幅。截止收盘，上证指数涨 2.49%，深证成指涨 4.37%，创业板指涨 5.52%，沪深 300涨 2.94%，上证 50涨 2.00%，中证 500涨 3.88%。两市上涨家数为 3977家，高于上周均值1767家，高于前一交易日 750家。涨停家数为 142家，高于上周均值 71家，高于前一交易日 45家。两市下跌家数为 726家，低于上周均值 2897家，低于前一交易日 3965家。跌停家数为 84家，高于上周均值 75家，低于前一交易日 299家。 北向资金为净流入 43.59亿元，上周均值为净流入 1.11亿元，前一交易日为净流入 15.43亿元。两市成交额为9179.62亿元，上周均值为 7977.46亿元，前一交易日为 8389.44亿元。 A股大幅反弹，一定程度上带动了市场热情，不过目前反弹动能更多在于卖盘的枯竭，因此对于投资者而言，节前依旧需要谨慎对待，由于疫情因素导致经济底的延后，我们认为 A股有效的反弹行情，也将被推迟至 5月中旬，等待来自国内经济基本面数据的边际改善信号，随着国内疫情的影响逐步进入尾声阶段，复工复产之后，高频指标将再度证实中国经济的 韧性 ， A股行情也有望迎来真正反弹 。 股指期货交易策略 观点： IF和 IH期货 贴水 小幅扩大， 短期 指数或有震荡 （ 1） 4月 27日， IF、 IH、 IC合约持仓量分别为 23.07万手、 11.39万手、 36.68万手，日环比 变动 为 -1.04%、 0.94%和 -0.62%； （ 2） 4月 27日 ， IF、 IH、 IC当月合约与现货价差为 -9.74点 、 -2.74点、 -22.64点，较上一交易日变化 -7.62点、 -2.91点和 40.57点 。 操作建议： IF2206高 抛低吸 为主 ， 支撑位 3790点 ， 阻力 位 3900点 期权交易策略 观点： 隐含 波动率 小幅 下降， 指数 波动 或 下降 （ 1） 4月 27日， 50ETF期权、华泰 300ETF期权、嘉实 300ETF期权、 300股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.56、 0.65、 0.73、 0.62， 其中 50ETF和 300ETF期权 PCR值 小幅 回升 ； （ 2） 4月 27日， 300ETF期权和 50ETF期权隐含波动率分别为 24.3%、 24.9%， 300ETF期权和 50ETF期权隐含波动 率 小幅下降 。 操作建议：激进型策略： 暂无 ；稳健型策略： 买入一份 300ETF购 5月 4000期权 ，并同时卖出一份 300ETF购 5月 4100期权 ， 单个 组合最大收益为 706元 ，最大亏损为 294元 ；套保对冲策略：暂无 风险提示 1 市场交易快速回冷 ； 2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 金融衍生品策略日报 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500股指期货与指数价差 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 图表 3 沪深 300股指期货与指数价差 图表 4 上证 50股指期货与指数价差 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 图表 5 50ETF期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 050 ,0 0010 0,00 015 0,00 020 0,00 025 0,00030 0,00035 0,00040 0,0002020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04期货持仓量 :沪深 300 期货持仓量 :中证 500期货持仓量 :上证 50张3,00 03,50 04,00 04,50 05,00 05,50 06,00 06,50 07,00 07,50 08,00 0- 20 0- 150- 100- 5005010 02018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03中证 500 价差 中证 500 指数点3,00 03,50 04,00 04,50 05,00 05,50 06,00 0- 120- 100- 80- 60- 40- 200204060802018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03沪深 300 价差 沪深 300点2,00 02,50 03,00 03,50 04,00 04,50 0- 10 0- 80- 60- 40- 200204060802018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03上证 50 价差 上证 50 指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.80.20.30.40.50.60.70.80.91.01.11.22021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04持仓量 PCR 收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.50.60.70.80.91.01.11.21.31.42021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-04持仓量 PCR 收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 图表 9 300ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 图表 10 50ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源： Wind,华鑫证券研发部 3.03.54.04.55.05.50.40.50.60.70.80.91.01.11.21.32021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04持仓量 PCR 收盘价3,00 03,50 04,00 04,50 05,00 05,50 00.40.50.60.70.80.91.01.12021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04持仓量 PCR 收盘价- 20%- 10%0%10 %20 %30 %40 %20 20- 09 20 20- 12 20 21- 03 20 21- 06 20 21- 09 20 21- 12 20 22- 03IV- H V H V(2 0) IV- 20%- 10%0%10 %20 %30 %40 %50 %2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04IV- H V H V(2 0) IV证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 策略 部 简介 严凯文： 2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：策略研究。 证券分析师承诺 本报告署名分析师 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明 ： 投资建议 预期个股相对沪深 300指数涨幅 1 推荐 15% 2 审慎推荐 5%-15% 3 中性 (-)5%- (+)5% 4 减持 (-)15%-(-)5% 5 回避 (-)15% 以报告日后的 6个月内，证券相对于 沪深 300指数 的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深 300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300指数 2 中性 基本与沪深 300指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300指数 以报告日后的 6个月内，行业相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后 果，华鑫证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露 。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。