请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 电力设备 电池单季度营收 新高 ， 看好公司未来快速成长 Table_Summary 事件： 公司 发布 2022 年 一季 报， 22 年 Q1 实现营业收入 8.09 亿元，同比增长 53.66%，实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 76.78%。 业绩符合预期，单季度营收 创新高 。 回顾 历年各季度业绩， 22 年Q1 实现的营收 为单季度新高。 根据公告，营收快速增长主要由于 经营业务持续增长，锂电制造设备收入增加所致 。而自去年开始公司订单大幅提升， 21 年全年获取合同订单和中标通知约 70.42 亿元（含税） ，其中动力锂电订单获取近 50 亿元，因此今年公司业绩 也 将进入收获期。 毛利率略有下滑，费用管控能力提升。 22 年 Q1 公司综合毛利率为 35.81%，同比 /环比下降 0.21/5.52 个百分点，净利率实现 9.88%，同比 /环比分别提升 1.29/1.64 个百分点。 22 年 Q1 公司期间费用率为17.83%，同比下降 0.21%，拆分看销售费用率 /管理费用率 /财务费用率分别为 5.31%/11.63%/0.89%;公司持续保持高研发投入，历年研发费用率均高于 10%， 22 年 Q1 研发费用率为 11.12%，同比仍有提升。而一季度存货周转天数、应收账款周转天数分别为 311/77 天，同比分别增加 17/21 天。 乘新能源赛道， 看好公司未来 快速成长。 公司 坚持“服务大客户”战略 ， 与锂电池龙头企业新能源科技、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达等保持长期稳定的业务合作 。同时， 继续深入拓展光伏、储能、氢能的业务，扩大海外业务市场，重点聚焦电池厂商海外设厂和国外汽车厂商设备需求 。目前海外业务提速发展， 北美、德国和韩国客户取得重大突破，成功签署了相关锂电设备订单 。为满足订单交付需求，公司不断扩充产能， 截至 2021 年年底，公司现有人员 6496 人，相比去年底增加超 1900 人 。截止 22Q1，公司存货、在建工程、合同负债均有大幅增长，显示公司处于加速扩张状态。 盈利性预测与估值 。 我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024年公司营收分别为 49.97/74.95/94.75 亿元，归母净利润分别为4.80/7.95/9.97 亿元，对应 PE 32/19/15 倍 。 风险提示： 下游扩产不及预期 ； 同业竞争格局恶化 ， 产品推广 走势比较 Table_Info 股票数据总股本 /流通 (百万股 ) 88/19 总市值 /流通 (百万元 ) 12,422/2,650 12 个月最高 /最低 (元 ) 368.01/128.10 Table_ReportInfo 相关研究报告： 利 元 亨（ 688499）锂电设备订单饱满，国际化业务推进-2022/04/08 利 元 亨（ 688499）业绩符合预期，动力订单大幅突破 -2021/08/26 利 元 亨（ 688499）从消费到动力，稀 缺 的 整 线 锂 电 设 备 龙 头 -2021/07/12 Table_Author 证券分析师：刘国清 电话： 021-61372597 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190517040001 (28%)(1%)26%53%80%107%21/4/2821/6/2821/8/2821/10/2821/12/2822/2/28利 元 亨 沪深 300Table_Message 2022-04-28 公司点评报告 买入 /维持 利 元 亨 (688499) 目标价： 200.20 昨收盘： 141.16 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司 点评 报告 P2 单季度营收新高，看好公司未来快速成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 不及预期 等 。 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 2331.35 4996.64 7494.96 9475.03 （ +/-%） 63.04% 114.32% 50.00% 26.42% 净利润 (百万元） 212.34 480.06 794.65 996.73 （ +/-%） 51.18% 126.08% 65.53% 25.43% 摊薄每股收益 (元 ) 2.41 5.46 9.03 11.33 市盈率 (PE) 72 32 19 15 资料来源： Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司 点评 报告 P3 单季度营收新高，看好公司未来快速成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表 (百万） 利润表 (百万） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 963.93 499.66 749.50 947.50 营业收入 2331.35 4996.64 7494.96 9475.03 应收和预付款项 783.87 1685.36 2532.62 3208.15 营业成本 1433.35 3159.23 4813.79 6190.67 存货 1656.35 3650.74 5562.72 7153.82 营业税金及附加 21.74 38.42 60.47 77.23 其他流动资产 916.78 329.94 395.41 447.30 销售费用 122.83 272.94 405.41 511.98 流动资产合计 4320.93 4320.93 4320.93 4320.93 管理费用 307.55 1049.29 1424.04 1705.51 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 19.69 -9.99 -14.99 -18.95 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -21.80 10.00 10.00 10.00 固定资产 904.95 843.95 782.95 721.95 投资收益 4.45 10.00 10.00 10.00 在建工程 904.95 843.95 782.95 721.95 公允价值变动 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 60.39 54.35 48.31 42.27 营业利润 212.10 486.76 806.24 1008.60 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.04 0.31 0.32 0.27 其他非流动资产 289.53 276.49 263.45 250.42 利润总额 212.13 487.07 806.56 1008.87 资产总计 5575.79 7340.49 10334.96 12771.41 所得税 -0.20 7.01 11.92 12.14 短期借款 538.65 1635.20 2283.78 2433.32 净利润 212.34 480.06 794.65 996.73 应付和预收款项 1229.37 2708.59 4126.28 5305.30 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 161.19 161.19 161.19 161.19 归母股东净利润 212.34 480.06 794.65 996.73 其他负债 1648.79 360.50 494.07 605.22 负债合计 3578.00 4865.49 7065.32 8505.04 预测指标 股本 88.00 88.00 88.00 88.00 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1449.66 1449.66 1449.66 1449.66 毛利率 38.52% 36.77% 35.77% 34.66% 留存收益 457.28 937.33 1731.98 2728.71 销售净利率 9.11% 9.61% 10.60% 10.52% 归母公司股东权益 1997.79 2475.00 3269.64 4266.37 销售收入增长率 63.04% 114.32% 50.00% 26.42% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT 增长率 47.58% 81.87% 56.48% 22.77% 股东权益合计 1997.79 2475.00 3269.64 4266.37 净利润增长率 51.18% 126.08% 65.53% 25.43% 负债和股东权益 5575.79 7340.49 10334.96 12771.41 ROE 10.63% 19.40% 24.30% 23.36% ROA 3.81% 6.54% 7.69% 7.80% 现金流量表 (百万） ROIC 16.38% 16.76% 16.75% 16.40% 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 2.41 5.46 9.03 11.33 经营性现金流 12.30 -1507.14 -423.74 19.52 PE(X) 72.39 32.02 19.34 15.42 投资性现金流 -533.22 10.00 10.00 10.00 PB(X) 7.69 6.21 4.70 3.60 融资性现金流 1034.00 1032.87 663.57 168.49 PS(X) 6.59 3.08 2.05 1.62 现金增加额 511.48 -464.27 249.83 198.01 EV/EBITDA(X) 48.40 29.29 19.18 15.57 资料来源： WIND，太平洋证券 公司 点评 报告 P2 单季度营收新高，看好公司未来快速成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 华北销售总监 成小勇 18519233712 华北销售 韦珂嘉 13701050353 华北销售 刘莹 15152283256 华北销售 董英杰 15232179795 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 华东销售总助 杨晶 18616086730 华东销售 王玉琪 17321189545 华东销售 郭瑜 18758280661 华东销售 徐丽闵 17305260759 华东销售 胡亦真 17267491601 华南销售总监 张茜萍 13923766888 华南销售副总监 查方龙 18565481133 华南销售 张卓粤 13554982912 华南销售 张靖雯 18589058561 华南销售 何艺雯 13527560506 华南销售 李艳文 13728975701 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远 企业号 D 座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。