- 1 -2022 年 3 月 7 日 第 5 期 总 第 524 期为 未 来 净 零 排 放 转 型 提 供 融 资【 译 者 按 】 2020年6月，世界经济论坛与国际咨询管理公司奥纬咨询合作发起了“为未来净零排放转型提供融资”的倡议，旨在为加快实现净零排放所需的突破性技术提供资金支持。2021年10月，世界经济论坛在此倡议基础上形成报告。报告认为，未来十年，要想实现未来的净零排放，需成倍增加私人资本流动，以便部署、验证和扩展关键的突破性技术。报告为航空、钢铁和航运等行业设计了融资蓝图，提出通过建立创新蓝图，创新经营模式和实施公共干预等措施来解决增加可融资性的问题。赛迪智库材料工业研究所对该报告进行了编译，期望对我国相关部门有所帮助。【 关 键 词 】 净 零 排 放 增 加 投 资 能 源 转 型- 2 -为 应 对 全 球 气 候 变 暖 带 来 的 危 机 ， 到 2030 年 ， 全 球 每 年 需 约4 5 万 亿 美 元 的 清 洁 能 源 投 资 ， 比 现 有 投 资 水 平 增 加 三 倍 多 。 能源 转 型 和 工 业 脱 碳 都 需 要 突 破 性 的 脱 碳 解 决 方 案 。 而 这 些 突 破 性技 术 还 处 于 发 展 的 早 期 阶 段 ， 尚 不 成 熟 ， 需 要 数 万 亿 美 元 的 新 投资 来 支 持 它 们 的 商 业 规 模 部 署 和 测 试 。 个 别 利 益 相 关 者 的 行 动 并不 能 解 决 潜 在 的 市 场 失 灵 问 题 。 为 解 决 存 在 的 重 大 投 资 缺 口 ， 有必 要 共 同 设 计 以 创 新 融 资 方 式 和 经 营 方 式 以 及 降 低 风 险 措 施 为重 点 的 解 决 方 案 ， 从 而 迅 速 加 快 资 金 部 署 ， 加 快 实 现 碳 减 排 所 需突 破 性 技 术 的 商 业 化 应 用 。一 、 转 型 过 程 中 面 临 的 融 资 挑 战（一）对转型融资的需求日益增长不 同 行 业 实 现 净 零 排 放 转 型 的 速 度 各 有 不 同 。 重 工 业 和 重 型运 输 行 业 的 碳 排 放 量 占 全 球 的 25%， 到 2050 年 ， 这 一 比 例 可 能会 翻 一 番 。 由 于 重 工 业 和 重 型 运 输 行 业 的 替 代 性 技 术 均 处 于 早 期阶 段 ， 替 代 现 有 资 产 和 流 程 所 需 成 本 较 高 。 因 此 ， 需 要 投 入 大 量的 资 本 来 扩 大 突 破 性 产 品 和 工 艺 ， 使 之 能 够 有 效 地 与 现 有 高 排 放替 代 方 案 竞 争 。公 众 支 持 通 过 市 场 定 价 机 制 来 部 分 实 现 绿 色 和 棕 色 技 术1之1绿色技术是指能减少污染、降低消耗和改善生态的技术体系。棕色技术是指在高污染、高碳（高能耗）和高水耗等非资源节约型、非环境友好型经济活动中形成的技术。- 3 -间 的 公 平 竞 争 。 如 政 府 支 持 建 立 如 碳 边 境 调 节 机 制 等 市 场 定 价 机制 。 当 生 产 者 开 始 对 碳 成 本 和 外 部 效 应 进 行 定 价 时 ， 这 种 机 制 将有 助 于 吸 引 资 本 投 入 。 但 如 果 缺 乏 全 球 性 的 调 节 机 制 ， 在 碳 减 排技 术 仍 不 成 熟 的 情 况 下 ， 基 于 碳 估 值 的 突 破 性 技 术 将 不 具 有 竞 争力 。 因 此 ， 必 须 利 用 其 他 临 时 性 机 制 来 促 进 融 资 ， 推 动 突 破 性 技术 的 发 展 。钢 铁 、 航 空 和 航 运 等 行 业 因 转 型 产 生 的 投 资 机 会 巨 大 。 技 术的 飞 速 发 展 为 钢 铁 、 航 空 和 航 运 等 行 业 实 现 净 零 排 放 开 辟 了 重 要路 径 ， 而 这 些 行 业 的 碳 排 放 总 量 占 年 度 总 碳 排 放 量 的 15%， 实 现净 零 排 放 转 型 所 带 来 的 的 投 资 规 模 巨 大 ， 每 年 可 创 造 出 0.8 1.1万 亿 美 元 的 投 资 机 会 。（二）资本流动明显增加金 融 在 实 现 全 球 经 济 可 持 续 发 展 方 面 发 挥 着 关 键 作 用 ， 资 本流 动 上 升 趋 势 明 显 增 加 。 2021 年 上 半 年 ， 可 持 续 贷 款 总 额 为 3214亿 美 元 ， 创 上 半 年 历 史 最 高 纪 录 。 根 据 彭 博 社 数 据 ， 受 新 冠 肺 炎疫 情 的 影 响 ， 2020 年 全 球 能 源 转 型 投 资 总 额 约 为 5010 亿 美 元 。而 2021 年 上 半 年 ， 发 行 了 约 5520 亿 美 元 的 可 持 续 金 融 债 券 ， 同比 增 长 了 76%。 与 此 同 时 ， 金 融 业 也 提 出 雄 心 勃 勃 的 净 零 排 放 承诺 ， 形 成 合 力 。 主 要 的 多 边 开 发 银 行 对 气 候 融 资 和 转 型 融 资 机 会作 出 重 要 承 诺 ， 8 家 机 构 承 诺 提 供 至 少 660 亿 美 元 气 候 融 资 。 私- 4 -营 部 门 方 面 ， 250 多 家 机 构 管 理 的 资 产 超 80 万 亿 美 元 ， 他 们 通 过格 拉 斯 哥 净 零 排 放 金 融 联 盟 作 出 承 诺 ， 到 2050 年 ， 其 投 资 组 合将 与 净 零 排 放 路 径 完 全 一 致 。尽 管 气 候 相 关 领 域 的 投 资 明 显 增 多 ， 但 其 投 资 规 模 和 覆 盖 范围 的 目 标 尚 未 实 现 。 2020 年 ， 对 关 键 脱 碳 解 决 方 案 ， 特 别 是 碳 捕集 、 利 用 与 封 存 ， 氢 能 和 生 物 能 源 等 方 面 的 总 投 资 额 仅 为 160 亿美 元 。 过 去 十 年 间 ， 尽 管 全 球 能 源 转 型 投 资 从 2010 年 的 2350 亿美 元 增 加 到 了 2020 年 的 5000 亿 美 元 ， 但 在 未 来 十 年 ， 对 这 些 关键 突 破 性 技 术 的 投 资 必 须 以 数 倍 增 长 。 因 此 ， 为 解 决 极 有 可 能 出现 的 投 资 缺 口 ， 当 务 之 急 是 采 取 有 利 的 公 共 政 策 ， 促 进 整 个 市 场中 利 益 相 关 方 的 共 同 行 动 。工 业 脱 碳 所 必 需 的 创 新 清 洁 技 术 并 未 获 得 足 够 的 投 资 。 约90%的 资 本 流 动 均 属 于 投 资 级 2（ 见 图 4） 。 但 实 际 上 ， 中 小 企 业等 非 投 资 级 企 业 更 需 要 大 量 的 融 资 ， 而 目 前 远 未 得 到 满 足 。 气 候相 关 债 券 还 严 重 偏 向 于 运 输 行 业 ， 全 球 70%以 上 的 债 券 是 由 运 输企 业 发 行 。 在 运 输 方 面 ， 大 型 铁 路 企 业 承 接 了 90%以 上 的 运 输 量 ，而 不 是 航 空 、 航 运 和 公 共 交 通 等 更 需 要 转 型 融 资 的 子 行 业 。 这 表明 ， 当 前 的 融 资 需 求 与 资 本 流 动 之 间 存 在 着 严 重 的 不 匹 配 。具 体 而 言 ， 几 项 突 破 性 技 术 正 处 于 开 发 的 第 二 阶 段 ： 试 点 项2标准普尔公司把债券的评级定为四等十二级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、DDD、DD、D。AAA是信用最高级别，表示无风险，信誉最高，偿债能力极强，不受经济形势任何影响。投资级债券指投资级为BBB。- 5 -目 和 早 期 部 署 。 在 成 熟 阶 段 ， 仅 依 靠 资 本 市 场 是 无 法 切 实 提 升 突破 性 技 术 。 要 降 低 生 产 成 本 和 绿 色 溢 价 3以 提 高 转 化 能 力 ， 就 必 须整 合 具 有 不 同 风 险 回 报 特 征 和 期 限 的 资 本 ， 包 括 公 共 资 本 、 慈 善资 本 、 低 于 标 准 的 债 务 和 公 共 资 本 提 供 者 以 及 以 使 命 为 基 础 的 机构 股 权 等 。（三）主要原因1、 资 本 供 需 机 会 分 布 不 均回 报 与 风 险 水 平 不 相 称 。 在 许 多 试 点 项 目 中 ， 由 于 存 在 高 资本 需 求 、 高 技 术 风 险 以 及 生 产 投 入 产 出 价 格 普 遍 波 动 等 因 素 ， 各家 金 融 机 构 不 愿 冒 着 较 低 的 回 报 预 期 为 这 些 机 会 融 资 。提 供 的 债 务 融 资 期 限 与 融 资 需 求 不 匹 配 。 考 虑 到 资 本 处 理 压力 和 更 广 泛 的 风 险 偏 好 ， 为 巨 额 债 务 融 资 的 银 行 平 均 融 资 期 限 相对 较 短 ， 为 5 至 7 年 。 然 而 ， 许 多 项 目 需 要 的 是 长 期 融 资 ， 因 为其 建 设 期 长 ， 且 运 营 增 长 缓 慢 ， 无 法 达 到 盈 利 水 平 。可 持 续 脱 碳 基 础 设 施 融 资 流 动 性 有 限 。 许 多 项 目 投 资 缺 乏 流动 性 ， 特 别 是 早 期 验 证 项 目 。 因 此 ， 在 缺 少 合 适 的 证 券 化 解 决 方案 的 情 况 下 ， 这 类 投 资 存 在 流 动 性 风 险 。 但 由 于 可 持 续 基 础 设 施项 目 证 券 化 市 场 尚 未 建 立 ， 这 类 项 目 的 融 资 需 求 从 10 年 到 20 年不 等 ， 造 成 了 项 目 融 资 需 求 与 基 础 设 施 投 资 者 的 平 均 预 期 不 匹 配 。3与当前的棕色技术相比，新兴零碳技术需要数以十亿计的前期资本投入，并存在新的重大风险和短期竞争劣势，其成本更高，这种成本差价被称为“绿色溢价”，可随着技术的成熟以及大规模投资带来的商业化而降低。- 6 -长 期 机 构 投 资 者 承 担 的 信 托 责 任 导 致 其 不 愿 承 受 重 大 风 险 。养 老 基 金 和 资 产 管 理 公 司 等 长 期 机 构 投 资 者 担 负 信 托 责 任 ， 因 此他 们 不 愿 在 缺 少 消 除 风 险 措 施 的 情 况 下 承 受 重 大 风 险 ， 而 通 常 会寻 求 风 险 较 低 但 收 益 稳 定 的 项 目 。 但 此 类 碳 减 排 投 资 所 涉 及 的 风险 水 平 高 ， 很 难 保 证 稳 定 的 回 报 。2、 高 利 润 率 的 项 目 有 限从 需 求 角 度 来 说 ， 投 资 者 表 示 缺 少 高 利 润 率 项 目 机 会 ， 且 项目 储 备 有 限 。 其 中 部 分 原 因 是 由 于 投 资 者 不 愿 投 资 高 风 险 性 项 目 ，但 更 关 键 的 原 因 是 企 业 自 身 建 设 需 求 有 限 。 新 冠 疫 情 造 成 的 经 济混 乱 ， 导 致 许 多 减 排 困 难 行 业 企 业 资 金 紧 张 ， 同 时 ， 这 些 行 业 生产 投 入 成 本 高 ， 难 以 获 得 “ 先 发 优 势 ” 。 因 此 ， 企 业 可 能 会 选 择将 项 目 推 迟 ， 直 到 关 键 性 投 入 的 价 格 下 降 并 保 持 稳 定 。 也 就 是 说 ，由 于 金 融 机 构 能 力 和 资 源 的 限 制 ， 他 们 倾 向 于 投 资 现 成 的 项 目 组合 ， 而 不 是 特 定 项 目 融 资 ， 因 为 后 者 往 往 需 要 花 费 大 量 的 时 间 、精 力 以 及 进 行 前 期 团 队 的 培 训 。3、 政 治 和 监 管 的 不 确 定 性由 于 大 多 数 地 区 政 治 上 存 在 不 确 定 性 ， 政 府 会 权 衡 实 施 碳 税或 绿 色 燃 料 授 权 政 策 等 进 步 政 策 可 能 面 临 的 后 果 与 影 响 。 政 治 反复 的 可 能 性 会 导 致 资 产 搁 浅 的 风 险 增 高 。 此 外 ， 目 前 的 短 期 政 策和 激 励 方 案 也 带 来 了 供 需 的 不 可 预 测 性 。 因 此 ， 投 资 者 无 法 有 效- 7 -对 冲 长 期 投 资 的 风 险 ， 也 就 不 愿 在 此 类 机 会 上 投 入 大 量 资 金 。在 监 管 方 面 ， 由 于 缺 少 协 调 一 致 的 框 架 ， 也 给 投 资 者 增 添 了进 行 绿 色 投 资 的 顾 虑 。 同 时 ， 由 于 缺 少 关 于 “ 绿 色 活 动 ” 和 “ 绿色 技 术 ” 的 明 确 标 准 ， 以 及 气 候 相 关 投 资 的 定 义 和 指 南 ， 也 阻 碍进 一 步 的 投 资 活 动 。各 地 政 策 和 框 架 的 不 一 致 性 ， 也 可 能 会 阻 碍 资 本 流 向 新 兴 市场 和 发 展 中 国 家 。 发 达 经 济 体 绿 色 债 券 发 行 量 的 激 增 并 没 有 出 现在 新 兴 市 场 和 发 展 中 国 家 ， 发 展 中 国 家 的 绿 色 债 券 发 行 量 不 到20%。 随 着 全 球 能 源 供 应 的 扩 张 ， 对 合 理 转 型 的 需 求 只 会 持 续 增大 。 这 些 问 题 如 果 得 不 到 解 决 ， 将 限 制 资 本 流 向 最 需 要 突 破 性 技术 的 地 区 。4、 数 据 和 路 径 清 晰 度 不 足在 创 新 技 术 快 速 发 展 的 同 时 ， 投 资 者 缺 少 用 来 制 定 融 资 策 略的 关 键 数 据 和 信 息 ， 包 括 新 机 会 减 排 潜 力 数 据 、 具 体 的 行 业 转 型计 划 、 类 似 投 资 的 过 往 业 绩 数 据 以 及 与 气 候 相 关 的 信 息 披 露 不 一致 或 不 完 整 等 。 所 有 行 业 均 未 形 成 公 认 的 转 型 路 径 ， 投 资 者 需 要识 别 “ 不 成 熟 技 术 ” 。 由 于 投 资 者 在 选 择 解 决 方 案 时 可 能 会 存 在分 歧 ， 也 就 降 低 了 融 资 的 可 扩 张 性 。二 、 建 立 由 赋 能 生 态 系 统 支 持 的 创 新 蓝 图- 8 -基 于 突 破 性 技 术 的 项 目 具 有 相 对 较 高 的 风 险 特 征 。 这 主 要 是由 于 缺 乏 成 熟 的 商 业 运 营 模 式 。 该 领 域 的 投 资 对 风 险 极 为 敏 感 。在 整 个 项 目 的 生 命 周 期 中 ， 风 险 的 演 化 取 决 于 是 否 设 立 能 够 提 高项 目 可 融 资 性 的 机 制 。 这 些 机 制 主 要 在 项 目 或 资 产 层 面 将 突 破 性技 术 的 财 务 可 行 性 风 险 与 被 资 助 方 的 融 资 风 险 分 离 开 来 ， 并 可 基于 以 下 两 个 组 成 部 分 来 设 计 ： 一 是 建 立 资 本 融 合 蓝 图 ， 要 求 资 本提 供 方 各 自 发 挥 自 身 作 用 ， 与 风 险 回 报 框 架 和 融 资 目 标 相 一 致 。二 是 建 立 变 革 性 的 新 商 业 模 式 ， 可 有 助 于 扩 展 每 一 项 突 破 性 技 术。（一）金融机构私 营 部 门 可 采 取 多 种 方 式 参 与 融 资 和 降 低 投 资 风 险 。 零 净 排放 承 诺 和 切 实 的 转 型 融 资 承 诺 有 助 于 明 确 目 标 和 计 划 ， 同 时 为 减排 困 难 部 门 、 交 易 方 和 创 新 解 决 方 案 提 供 专 用 资 本 。 此 外 ， 设 计新 的 可 持 续 性 产 品 可 促 使 资 本 投 向 可 持 续 性 影 响 最 大 的 领 域 。银 行 已 为 绿 色 基 础 设 施 提 供 了 大 量 融 资 。 随 着 气 候 债 券 和 证券 化 市 场 规 模 的 不 断 扩 大 ， 未 来 预 计 银 行 将 继 续 提 供 大 部 分 债 务融 资 。 但 是 ， 银 行 不 可 能 承 担 全 部 的 建 设 风 险 ， 或 是 提 供 更 长 期的 融 资 。 这 就 需 要 丰 富 资 源 来 源 渠 道 ， 否 则 必 将 出 现 投 资 缺 口 。在 这 一 背 景 下 ， 资 产 管 理 者 所 持 有 的 大 量 机 构 资 本 可 发 挥 重要 作 用 。 保 险 公 司 可 将 融 资 与 去 风 险 化 措 施 相 结 合 ， 在 项 目 层 面 ，尽 早 参 与 转 型 和 可 持 续 技 术 相 关 的 工 程 ， 以 及 技 术 提 供 方 的 性 能- 9 -保 障 ， 对 项 目 的 融 资 非 常 重 要 。 保 险 公 司 也 可 通 过 提 供 建 设 、 运营 业 绩 和 回 收 的 保 证 债 券 来 保 障 履 约 。 从 信 贷 、 政 治 和 绩 效 风 险的 角 度 看 ， 保 险 公 司 在 通 过 承 保 风 险 帮 助 获 得 股 权 和 降 低 债 务 资本 成 本 方 面 发 挥 着 非 常 积 极 的 作 用 ， 该 作 用 应 当 被 扩 展 到 创 新 气候 解 决 方 案 上 ， 这 是 一 个 目 前 服 务 不 足 的 领 域 。（二）产业企 业 可 采 取 具 体 行 动 来 获 取 更 多 融 资 。 他 们 可 通 过 建 立 严 谨的 项 目 架 构 和 创 新 经 营 模 式 来 提 高 项 目 的 财 务 可 行 性 ， 通 过 制 定战 略 规 划 来 确 定 能 够 产 生 规 模 经 济 的 杠 杆 ， 从 而 降 低 创 新 成 本 和相 关 的 绿 色 溢 价 。 一 些 企 业 考 虑 开 发 可 提 供 公 共 服 务 的 项 目 组 合 ，从 而 使 需 求 变 得 多 样 化 。 在 这 种 商 业 模 式 下 ， 企 业 可 通 过 出 售 副产 品 （ 如 合 成 气 ） 和 联 合 生 产 互 补 产 品 （ 如 生 物 柴 油 ） ， 来 进 一步 巩 固 现 金 流 。 并 采 取 降 低 风 险 的 措 施 ， 包 括 设 备 性 能 保 证 、 性能 评 估 和 聘 请 独 立 技 术 公 司 （ 如 工 程 、 采 购 和 施 工 承 包 商 等 ） 来认 证 和 验 证 基 础 技 术 及 其 环 保 资 格 ， 进 一 步 提 高 吸 引 力 。 企 业 客户 （ 如 绿 色 钢 铁 汽 车 制 造 商 ） 可 通 过 签 订 合 同 来 降 低 收 益 的 不 确定 性 ， 包 括 长 期 承 购 协 议 （ 客 户 和 生 产 商 承 诺 销 售 和 购 买 固 定 数量 的 产 品 的 合 同 安 排 ） 、 收 费 结 构 （ 设 施 所 有 者 提 供 付 费 服 务 ） 、基 于 可 用 性 的 支 付 （ 根 据 设 施 在 指 定 性 能 水 平 的 可 用 性 定 期 付 费 ）以 及 自 愿 绿 色 溢 价 定 价 等 。 在 这 些 机 制 下 ， 企 业 可 以 转 型 并 实 施- 1 0 -新 的 经 营 模 式 。 但 这 也 需 要 进 一 步 制 定 基 于 市 场 的 解 决 方 案 。（三）公共部门公 共 部 门 也 可 通 过 实 施 针 对 性 的 奖 励 计 划 和 降 低 风 险 措 施 来创 造 有 利 环 境 ， 包 括 碳 税 /碳 定 价 、 差 价 合 同 、 资 本 /税 收 优 惠 、特 定 项 目 赠 款 、 贷 款 担 保 和 其 他 提 高 需 求 和 信 用 的 措 施 。 作 为 投资 者 和 协 调 者 ， 多 边 开 发 银 行 可 利 用 融 资 来 推 动 资 金 流 动 ， 激 活来 自 不 同 利 益 相 关 者 的 资 金 流 动 ， 为 突 破 性 技 术 有 针 对 性 地 提 供可 信 任 的 特 惠 资 本 、 技 术 援 助 等 ， 并 开 发 一 系 列 可 投 资 的 机 会 。同 样 ， 经 济 合 作 机 构 可 通 过 扩 大 有 针 对 性 的 债 务 融 资 、 提 供 信 用保 险 来 帮 助 解 决 市 场 失 灵 问 题 。 出 口 信 贷 机 构 、 多 边 开 发 银 行 以及 越 来 越 多 的 发 展 类 金 融 机 构 将 它 们 承 担 的 部 分 风 险 分 散 到 商业 信 贷 和 政 治 风 险 保 险 市 场 。 保 险 公 司 认 为 自 己 的 主 要 作 用 是 降低 风 险 ， 否 则 它 们 不 会 进 行 商 业 承 保 。 如 果 处 理 得 当 ， 这 一 机 制可 成 为 公 共 资 本 以 较 低 成 本 调 动 和 撬 动 商 业 资 本 的 有 力 方 式 。 每一 项 行 动 都 将 促 进 私 人 资 本 流 动 ， 但 需 要 在 特 定 的 国 家 /部 门 /技术 范 围 内 仔 细 加 以 考 虑 ， 以 确 保 公 共 资 本 的 有 效 利 用 。三 、 创 新 基 于 产 业 金 融 合 作 的 变 革 性 经 营 模 式4表 1： 融 资 蓝 图 概 况4本小节讨论了四种技术的商业模式考虑因素，以说明可用于建立可融资项目的潜在杠杆。包括航空使用的可持续航空燃料、钢铁业使用的碳捕集与封存技术、钢铁的氢基直接还原铁技术以及航运使用的绿色氨技术。- 1 1 -原型 所 有 者 /股 权提 供 方 资 本 合 同 去 风 险 化 措 施航空使用的可持续航空燃料 可 持 续 航 空燃 料 生 产 商 私 有 资 本预 期 使 用 定 期 贷 款或 项 目 融 资 进 行 融资高 达 60%的 银 行 债务 ， 期 限 为 5 至 7年预 期 的 股 权 提 供 方范 围公 有 资 本负 担 得 起 的 资 本 成本 所 需 的 次 级 债 务/资 本 拨 款过 去 使 用 的 市 政 债券 需 求与 内 含 绿 色 溢 价 的航 空 公 司 签 订 的 承购 协 议乘 客 自 愿 的 绿 色 溢价企 业 客 户 购 买 可 持续 航 空 燃 料 证 书航 空 公 司 的 收 费 结构 （ 航 空 公 司 的 短 期兴 趣 不 大 ）供 给与 市 政 当 局 签 订 原料 合 同负 担 得 起 的 可 再 生能 源 供 应生 物 燃 料 认 证 出 口 信 贷 机 构 措 施出 口 信 贷 机 构 背 书 的贷 款 /贷 款 担 保政 策 推 动 因 素至 少 10%的 混 合 授 权差 价 合 同 方 案激 励 方 案 （ 例 如 可 再生 燃 料 标 准 、 混 合 税收 抵 免 ）私 人 措 施通 过 联 合 生 产 其 他 燃料 （ 例 如 生 物 柴 油 ）来 降 低 收 入 风 险施 工 /绩 效 保 险钢铁业使用的碳捕集与封存 为 碳 捕 集 与封 存 模 块 建立 特 殊 目 的实 体 的 钢 铁制 造 商希 望 钢 铁 制造 商 /合 资 企业 伙 伴 提 供30%至 40%股权 的 银 行将 碳 捕 集 与封 存 作 为 围绕 产 业 集 群的 公 用 事 业的 投 资 组 合方 法 选 项 私 有 资 本通 常 使 用 项 目 融 资进 行 融 资高 达 60%的 债 务约 8 年 期公 有 资 本负 担 得 起 的 资 本 成本 和 较 长 期 限 所 需的 次 级 债 务 /长 期资 本 需 求内 含 绿 色 溢 价 的 绿色 钢 材 承 购 协 议二 氧 化 碳 副 产 品 的销 售供 给保 证 面 向 限 定 特 殊目 的 实 体 的 二 氧 化碳 供 应工 程 、 采 购 和 施 工 承包 商 对 二 氧 化 碳 捕集 与 封 存 技 术 的 独立 验 证 出 口 信 贷 机 构 措 施碳 捕 集 与 封 存 模 块 的出 口 信 贷 机 构 设 备 保证 高 达 100%政 策 推 动 因 素公 共 采 购激 励 方 案 （ 欧 盟 排 放交 易 体 系 退 税 、 差 价合 同 ）有 边 境 保 护 措 施 的 补贴私 人 措 施风 险 保 险 ， 尤 其 是 针对 施 工 、 运 输 和 储 存风 险信 用 增 级通 货 膨 胀 对 冲钢铁的氢 钢 铁 制 造 商制 氢 工 厂 和基 础 设 施 提供 商 选 项 ： 合 并 融 资 结构 /钢 铁 厂 和 制 氢设 施 单 独 融 资私 有 资 本 ： 通 常 使 需 求内 含 绿 色 溢 价 的 绿色 钢 材 承 购 协 议制 氢 工 厂 的 收 费 结 出 口 信 贷 机 构 措 施出 口 信 贷 机 构 背 书 的贷 款 /贷 款 担 保政 策 推 动 因 素- 1 2 -原型 所 有 者 /股 权提 供 方 资 本 合 同 去 风 险 化 措 施基直接还原铁 用 项 目 融 资 进 行 融资钢 铁 厂 ：高 达 60%的 债 务5 至 8 年 期制 氢 工 厂 ：高 达 65%的 债 务8 至 12 年 期公 有 资 本负 担 得 起 的 资 本成 本 和 较 长 期 限 所需 的 次 级 债 务 /长期 资 本长 达 14 年 期 构基 于 可 用 性 的 支 付和 钢 铁 制 造 商 转 嫁的 运 维 成 本供 给负 担 得 起 的 可 再 生能 源 供 应工 程 、 采 购 和 施 工 承包 商 对 氢 基 直 接 还原 铁 技 术 的 独 立 验证工 程 、 采 购 和 施 工 承包 商 的 施 工 或 设 备保 证 公 共 采 购资 本 /施 工 拨 款激 励 方 案 （ 例 如 欧 盟排 放 交 易 体 系 退 税 ）钢 铁 价 格 支 持 补 贴（ 例 如 差 价 合 同 ）私 人 措 施技 术 /工 程 保 险施 工 风 险 保 险航运使用的绿色氨 船 东 /经 营 者货 主 和 /或 燃料 开 发 商 提供 股 权 的 可能 性 私 有 资 本用 于 船 舶 融 资 的 典型 工 具公 有 资 本负 担 得 起 的 资 本 成本 和 较 长 期 限 所 需的 次 级 债 务 /长 期资 本高 达 50%的 债 务 需 求内 含 绿 色 溢 价 的 跨价 值 链 承 购 协 议长 期 （ 15 年 以 上 ）租 赁 协 议供 给负 担 得 起 的 绿 色 氨供 应工 程 、 采 购 和 施 工 承包 商 监 督 发 动 机 的开 发燃 料 供 应 商 储 存 和供 应 绿 色 氨 出 口 信 贷 机 构 措 施出 口 信 贷 机 构 背 书 的贷 款 /贷 款 担 保 和 具 体信 用 增 级 措 施政 策 推 动 因 素国 际 海 事 组 织 的 全 球监 管 框 架 （ 例 如 排 放税 、 燃 料 授 权 ）私 人 措 施技 术 和 性 能 风 险 保 险信 用 增 级由 船 东 维 护 双 燃 料 发动 机 性 能四 、 实 施 公 共 干 预 ， 加 快 融 资 进 展框 架 组 成 部 分 说 明 政 策 建 议 图 示- 1 3 -一 、 金 融 和经 济 手 段 财 政 激 励 措 施 ：减 少 纳 税 义 务 的 激 励措 施 早 期 行 动 者 激 励 措 施（ 如 税 收 股 权 置 换 ）金 融 措 施 :金 融 手 段 、 计 划 ， 补 贴 差 价 /上 网 电 价 合 同 担 保 /次 级 债 工 具 资 本 支 出 补 贴 信 贷 保 险 /信 贷 增 级基 于 市 场 的 机 制 ： 碳 交易 和 估 价 市 场 可 交 易 证 书 计 划 （ 如 可持 续 航 空 燃 料 证 书 ） 碳 定 价 /退 税二 、 政 策 政 策 、 目 标 和 立 法 :为 实 现 目 标 而 制 定 的政 策 、 具 体 立 法 和 与 信息 可 用 性 相 关 的 举 措 公 共 采 购 协 议 绿 色 /混 合 指 令 信 息 可 用 性 相 关 计 划（ 例 如 ， 授 权 转 型 计 划 ）三 、 监 管 环境 程 序 和 机 制 :利 用 规 范 、 标 准 、 可 验证 的 指 标 来 管 理 绿 色投 资 绿 色 标 准 、 认 证 、 标 签 确 保 符 合 法 规 的 纠 正 措施 排 放 监 测 和 核 查监 管 机 构 :创 建 和 维 护 监 管 环 境的 机 构 将 气 候 相 关 活 动 纳 入 监管 任 务四 、 方 案 和机 构 方 案 :为 促 进 绿 色 投 资 而 实施 的 举 措 研 发 资 金 、 技 术 援 助 通 过 集 中 的 投 资 工 具 的促 进 资 本 可 投 资 的 渠 道 开 发机 构 :参 与 国 家 /区 域 方 案 的机 构 结 构 化 参 与 ， 共 同 设 计解 决 方 案 和 资 本 导 向 机制来 源 ： 改 编 自 世 界 银 行 绿 色 基 础 设 施 融 资 ： 框 架 报 告 ， 2012 年 。图 1： 绿 色 投 资 环 境 框 架 政 策 推 动 因 素在 现 有 协 定 、 环 境 和 风 险 约 束 下 ， 金 融 行 业 扩 大 投 资 规 模 的- 1 4 -能 力 非 常 有 限 。 这 需 要 政 策 制 定 者 来 纠 正 市 场 失 灵 ， 制 定 去 风 险化 措 施 ， 激 励 先 行 者 ， 并 鼓 励 多 边 开 发 银 行 作 为 主 要 投 资 者 提 供明 确 的 管 理 ， 实 施 相 关 干 预 措 施 。 2012 年 ， 世 界 银 行 制 定 了 “ 绿色 投 资 环 境 ” 总 体 框 架 ， 将 其 定 义 为 “ 基 于 政 策 、 方 案 、 立 法 、机 构 、 财 政 和 金 融 干 预 措 施 以 及 旨 在 促 进 经 济 绿 色 增 长 的 其 他 措施 ， 营 造 环 境 友 好 型 的 投 资 环 境 ” （ 见 图 1） 。（一）通过刺激需求和降低创新风险，提高突破性技术的财务可行性通 过 降 低 风 险 与 实 现 收 益 权 衡 可 以 实 现 早 期 行 动 者 融 资 和 解决 方 案 的 采 用 。 公 共 部 门 需 要 考 虑 两 个 关 键 杠 杆 ： 一 是 实 施 扩 大需 求 措 施 ， 如 绿 色 指 令 （ 如 可 持 续 航 空 燃 料 ） 、 采 购 要 求 （ 如 电力 采 购 协 议 ） 和 价 格 支 持 措 施 （ 如 碳 定 价 ） 。 这 将 刺 激 对 绿 色 产品 的 需 求 ， 确 保 稳 定 的 收 入 来 源 和 充 足 的 边 际 收 益 。 二 是 发 挥 政府 部 门 在 降 低 创 新 风 险 方 面 的 作 用 ， 从 而 吸 引 融 资 。 具 体 措 施 包括 制 定 市 场 解 决 方 案 以 降 低 技 术 性 能 风 险 （ 如 设 备 保 证 ） ， 建 立可 靠 的 生 产 投 入 供 应 链 （ 如 市 政 原 料 供 应 ） ， 以 及 有 针 对 性 的 拨款 投 资 ， 以 促 进 大 胆 的 创 新 。（二）制定激励政策，提高收益的长期可预测性由 于 金 融 机 构 追 求 更 长 期 限 的 稳 定 收 益 ， 短 期 激 励 计 划 的 作用 有 限 ， 特 别 是 在 吸 引 长 期 资 本 方 面 。 延 长 激 励 计 划 的 期 限 （ 如- 1 5 -航 空 燃 料 的 低 碳 燃 料 标 准 ） ， 且 必 要 时 在 正 式 协 议 （ 如 差 价 合 同 ）中 承 保 ， 可 减 少 不 确 定 性 ， 降 低 资 本 成 本 ， 提 高 保 险 公 司 承 保 投资 风 险 意 愿 和 提 高 投 资 者 的 投 资 意 愿 。（三）设计针对性的激励措施，促进金融部门的广泛参与应 设 计 各 种 工 具 和 政 策 ， 以 促 进 不 同 来 源 投 资 方 的 参 与 。 需要 保 险 公 司 、 资 产 所 有 者 、 资 产 管 理 公 司 、 长 期 资 本 和 其 他 私 有资 本 共 同 填 补 投 资 缺 口 。 因 此 ， 需 采 取 针 对 性 的 措 施 来 吸 引 这 些利 益 相 关 方 的 参 与 。 例 如 ， 税 收 股 权 激 励 、 免 税 和 政 府 对 项 目 的拨 款 补 助 等 金 融 手 段 可 以 增 加 机 构 投 资 者 的 资 金 投 入 。 贷 款 担 保和 优 惠 资 本 是 降 低 早 期 气 候 导 向 投 资 风 险 的 最 有 效 机 制 。（四）鼓励多边开发银行和出口信贷机构发挥管理作用多 边 开 发 银 行 和 出 口 信 贷 机 构 等 公 共 资 本 提 供 方 应 考 虑 利 用其 融 资 能 力 成 为 主 要 投 资 者 。 多 边 开 发 银 行 应 在 该 体 系 中 发 挥 作用 ， 牵 头 资 助 突 破 性 技 术 项 目 ， 并 为 扩 大 企 业 和 金 融 合 作 伙 伴 机构 的 创 新 机 会 提 供 技 术 援 助 ， 也 可 以 通 过 混 合 金 融 和 保 险 更 好 地利 用 公 有 资 本 。 多 边 开 发 银 行 和 出 口 信 贷 机 构 在 为 金 融 部 门 提 供关 于 国 家 宏 伟 目 标 、 即 将 实 施 的 举 措 和 现 有 方 案 等 方 面 ， 都 可 以发 挥 关 键 作 用 。 到 目 前 为 止 ， 出 口 信 贷 机 构 在 资 助 转 型 工 作 方 面发 挥 的 作 用 有 限 ， 但 他 们 可 以 通 过 提 供 以 气 候 为 重 点 的 贷 款 、 担保 和 保 险 产 品 ， 为 转 型 过 程 中 的 中 小 企 业 提 供 资 金 。 由 于 某 些 历- 1 6 -史 原 因 ， 例 如 航 运 部 门 贷 款 的 资 本 制 约 ， 金 融 部 门 增 加 融 资 规 模的 意 愿 可 能 有 限 ， 因 此 ， 需 要 制 定 出 口 融 资 战 略 ， 特 别 是 针 对 难以 削 减 行 业 的 战 略 。（五）协调全球计划和授权以规避套利本 地 化 、 各 自 为 政 的 监 管 活 动 和 公 共 部 门 计 划 可 能 会 导 致 相关 措 施 成 效 有 限 。 因 此 ， 需 要 全 球 跨 部 门 和 跨 技 术 的 协 调 响 应 ，创 造 一 个 公 平 的 竞 争 环 境 ， 并 确 保 绿 色 解 决 方 案 在 市 场 上 具 有 竞争 力 。 例 如 ， 航 空 部 门 最 有 可 能 通 过 全 球 统 一 的 可 持 续 航 空 燃 料混 合 指 令 ， 而 非 本 地 化 /特 定 国 家 的 混 合 指 令 ， 从 而 成 功 实 现 脱 碳 。本 地 化 /特 定 国 家 的 混 合 指 令 将 使 受 影 响 的 航 空 公 司 处 于 竞 争 劣势 ， 并 减 缓 可 持 续 航 空 燃 料 全 球 生 产 和 分 销 网 络 的 扩 增 。（六）建立统一的技术标准和认证，实现数据共享政 府 部 门 应 帮 助 制 定 绿 色 标 准 、 测 量 、 认 证 和 验 证 框 架 ， 以降 低