请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 04月 29日买 入中 科 创 达 （ 300496.SZ） 2022 年 一 季 报 点 评无 惧 疫 情 影 响 ， 一 季 度 业 绩 靠 近 预 告 上 限核 心 观 点 公 司 研 究 财 报 点 评计 算 机 IT 服 务 证 券 分 析 师 ： 熊 莉021-S0980519030002基 础 数 据投 资 评 级 买 入 (维 持 )合 理 估 值收 盘 价 82.80 元总 市 值 /流 通 市 值 35190/26496 百 万 元52周 最 高 价 /最 低 价 167.98/75.69 元近 3 个 月 日 均 成 交 额 597.35 百 万 元市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报 告 中 科 创 达 -300496-深 度 报 告 ： 定 位 “ 技 术 +生 态 ” 供 应 商 ， 把握 智 能 网 联 时 代 机 遇 2021-11-05 中 科 创 达 -300496-2021 年 三 季 报 点 评 ： 智 能 汽 车 持 续 高 景 气 ，净 利 润 达 到 业 绩 预 告 上 限 2021-10-29 中 科 创 达 -300496-2021 年 半 年 报 点 评 ： 智 能 汽 车 与 AIoT 业 务快 速 爆 发 ， 带 动 公 司 业 绩 持 续 高 增 2021-07-30 中 科 创 达 -300496-2021 年 半 年 报 点 评 ： 受 益 于 智 能 座 舱 的 快 速落 地 ， 公 司 业 绩 持 续 高 增 长 2021-07-14 中 科 创 达 -300496-重 大 事 件 快 评 ： 业 绩 超 预 期 ， 人 效 、 毛 利 率明 显 提 升 2021-01-18公 司 Q1业 绩 靠 近 预 告 上 限 ， 继 续 维 持 高 增 长 。 公 司 22年 Q1实 现 营 业 收 入11.53亿 元 （ +45.81%） ， 与 此 前 业 绩 预 告 营 收 增 速 45+%保 持 一 致 ； Q1实 现归 母 净 利 润 1.56亿 元 （ +41.36%） ， 业 绩 预 告 区 间 归 母 净 利 润 1.52-1.6亿元 ， 同 比 增 长 37.89%-45.15%， 靠 近 区 间 上 限 ； Q1实 现 扣 非 净 利 润 1.47亿元 （ +53.12%） ， 业 绩 预 告 区 间 扣 非 净 利 润 1.42-1.50亿 元 ， 同 比 增 长 47.89%-56.22%， 接 近 区 间 上 限 。无 惧 疫 情 影 响 ， 三 驾 马 车 保 持 稳 健 增 长 。 分 板 块 来 看 ， 公 司 22Q1智 能 软 件业 务 营 收 3.8亿 元 （ +24.6%） ， 智 能 汽 车 业 务 营 收 3.55亿 元 （ +50.4%） ，智 能 物 联 网 业 务 营 收 4.18亿 元 （ +67.2%） ， 手 机 、 汽 车 、 物 联 网 三 驾 马 车保 持 稳 健 增 长 。 公 司 在 全 球 各 地 区 拥 有 30余 个 子 公 司 及 研 发 中 心 ， 凭 借 全球 研 发 协 同 及 客 户 粘 性 以 及 长 期 积 累 的 组 织 效 能 ， 最 大 程 度 减 轻 了 疫 情 对 公司 经 营 的 影 响 ； 从 商 业 模 式 看 ， 公 司 智 能 手 机 与 汽 车 业 务 以 项 目 制 开 发 为 主 ，与 手 机 、 汽 车 等 下 游 销 量 关 系 较 低 。 公 司 业 务 开 展 受 疫 情 影 响 较 小 ， 业 绩 增长 符 合 预 期 。与 地 平 线 成 立 合 资 公 司 ， 强 强 联 合 共 建 智 能 驾 驶 生 态 。 2022年 4 月 18日 ，中 科 创 达 与 地 平 线 宣 布 成 立 合 资 公 司 。 地 平 线 是 目 前 国 内 唯 一 一 家 车 规级 AI 芯 片 大 规 模 前 装 量 产 的 企 业 ， 地 平 线 自 研 AI 加 速 器 BPU， 共 有 三代 产 品 征 程 2（ 2019年 发 布 ） 、 征 程 3（ 2020年 发 布 ） 和 征 程 5（ 2021年 ） 。 未 来 地 平 线 还 会 推 出 性 能 更 强 的 7nm 工 艺 的 征 程 6， 算 力 超 过400TOPS当 前 ， 地 平 线 征 程 系 列 芯 片 出 货 量 已 突 破 100万 颗 。 未 来 合 资公 司 将 由 中 科 创 达 控 股 ， 并 围 绕 地 平 线 车 规 级 AI 芯 片 为 主 机 厂 及 一 级供 应 商 提 供 高 质 量 的 智 能 驾 驶 软 件 平 台 和 算 法 服 务 ， 共 同 加 速 智 能 驾 驶的 规 模 化 量 产 落 地 ， 强 强 联 合 共 建 智 能 驾 驶 生 态 。风 险 提 示 ： 智 能 汽 车 政 策 落 地 不 及 预 期 ； 智 能 座 舱 推 广 不 及 预 期 。投 资 建 议 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 2022-2024年 营 收 58.46/80.92/108.97亿 元 ， 同 比 增 速 41.7/38.4/34.7%， 归 母 净 利 润 8.86/11.58/14.43亿 元 ， 同比 增 速 36.9/30.6/24.6%， 当 前 股 价 对 应 PE=40/30/24x， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。盈 利 预 测 和 财 务 指 标 2020 2021 2022E 2023E 2024E营 业 收 入 (百 万 元 ) 2,628 4,127 5,846 8,092 10,897(+/-%) 43.8% 57.0% 41.7% 38.4% 34.7%净 利 润 (百 万 元 ) 443 647 886 1158 1443(+/-%) 86.6% 46.0% 36.9% 30.6% 24.6%每 股 收 益 （ 元 ） 1.05 1.52 2.08 2.72 3.39EBIT Margin 14.5% 13.7% 13.3% 12.8% 12.0%净 资 产 收 益 率 （ ROE） 10.2% 12.5% 14.9% 16.8% 17.8%市 盈 率 （ PE） 79.0 54.4 39.7 30.4 24.4EV/EBITDA 76.7 56.2 43.7 33.8 27.5市 净 率 （ PB） 8.10 6.78 5.93 5.10 4.34资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测 注 ： 摊 薄 每 股 收 益 按 最 新 总 股 本 计 算请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2公 司 Q1 业 绩 靠 近 预 告 上 限 ， 继 续 维 持 高 增 长 。 公 司 22 年 Q1 实 现 营 业 收 入 11.53亿 元 （ +45.81%） ， 与 此 前 业 绩 预 告 营 收 增 速 45+%保 持 一 致 ； Q1实 现 归 母 净 利 润1.56 亿 元 （ +41.36%） ， 业 绩 预 告 区 间 归 母 净 利 润 1.52-1.6 亿 元 ， 同 比 增 长37.89%-45.15%， 靠 近 区 间 上 限 ； Q1 实 现 扣 非 净 利 润 1.47 亿 元 （ +53.12%） ， 业绩 预 告 区 间 扣 非 净 利 润 1.42-1.50 亿 元 ， 同 比 增 长 47.89%-56.22%， 接 近 区 间 上限 。图 1： 中 科 创 达 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） 图 2： 中 科 创 达 单 季 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 百 万 元 、 %）资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 3： 中 科 创 达 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） 图 4： 中 科 创 达 单 季 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 百 万 元 、 %）资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理投 资 建 议 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 公 司 2022-2024年 营 收 58.46/80.92/108.97亿 元 ， 同 比 增 速 41.7/38.4/34.7%， 归 母 净 利 润 8.86/11.58/14.43 亿 元 ， 同 比 增速 36.9/30.6/24.6%， 当 前 股 价 对 应 PE=40/30/24x， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3附 表 ： 财 务 预 测 与 估 值资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利 润 表 （ 百 万 元 ） 2020 2021 2022E 2023E 2024E现 金 及 现 金 等 价 物 2087 2117 2000 2176 2548 营 业 收 入 2628 4127 5846 8092 10897应 收 款 项 833 1334 1890 2616 3523 营 业 成 本 1466 2501 3606 5095 7021存 货 净 额 400 715 1031 1459 2015 营 业 税 金 及 附 加 7 13 16 22 29其 他 流 动 资 产 107 164 117 162 218 销 售 费 用 109 129 181 251 338流 动 资 产 合 计 3429 4332 5040 6416 8306 管 理 费 用 262 406 515 688 899固 定 资 产 438 524 663 790 905 研 发 费 用 403 513 748 1003 1308无 形 资 产 及 其 他 251 400 385 370 355 财 务 费 用 6 11 (29) (46) (60)投 资 性 房 地 产 1372 1945 1945 1945 1945 投 资 收 益 10 30 5 5 5长 期 股 权 投 资 67 38 8 (22) (51) 资 产 减 值 及 公 允 价 值 变动 0 (0) 0 0 0资 产 总 计 5558 7239 8041 9499 11460 其 他 收 入 (326) (442) (682) (937) (1242)短 期 借 款 及 交 易 性 金 融负 债 314 766 503 300 200 营 业 利 润 462 654 880 1150 1433应 付 款 项 152 295 426 603 832 营 业 外 净 收 支 0 (12) 0 0 0其 他 流 动 负 债 606 679 976 1373 1883 利 润 总 额 462 642 880 1150 1433流 动 负 债 合 计 1073 1740 1905 2276 2916 所 得 税 费 用 12 12 18 23 29长 期 借 款 及 应 付 债 券 5 1 (229) (229) (229) 少 数 股 东 损 益 6 (17) (23) (31) (38)其 他 长 期 负 债 93 236 380 523 666 归 属 于 母 公 司 净 利 润 443 647 886 1158 1443长 期 负 债 合 计 98 237 151 294 437 现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2020 2021 2022E 2023E 2024E负 债 合 计 1171 1977 2056 2570 3353 净 利 润 443 647 886 1158 1443少 数 股 东 权 益 60 73 53 28 (4) 资 产 减 值 准 备 5 1 5 3 4股 东 权 益 4327 5189 5932 6902 8111 折 旧 摊 销 91 96 73 85 98负 债 和 股 东 权 益 总 计 5558 7239 8041 9499 11460 公 允 价 值 变 动 损 失 (0) 0 0 0 0财 务 费 用 6 11 (29) (46) (60)关 键 财 务 与 估 值 指 标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营 运 资 本 变 动 (612) (1086) (249) (479) (632)每 股 收 益 1.05 1.52 2.08 2.72 3.39 其 它 0 (15) (25) (29) (36)每 股 红 利 0.16 0.25 0.34 0.44 0.55 经 营 活 动 现 金 流 (72) (357) 690 738 877每 股 净 资 产 10.23 12.21 13.95 16.24 19.08 资 本 开 支 0 (129) (201) (201) (201)ROIC 24% 21% 25% 31% 36% 其 它 投 资 现 金 流 1 (0) 0 0 0ROE 10% 12% 15% 17% 18% 投 资 活 动 现 金 流 (26) (100) (171) (171) (171)毛 利 率 44% 39% 38% 37% 36% 权 益 性 融 资 (16) 83 0 0 0EBIT Margin 15% 14% 13% 13% 12% 负 债 净 变 化 1 (4) (230) 0 0EBITDA Margin 18% 16% 15% 14% 13% 支 付 股 利 、 利 息 (69) (105) (143) (187) (233)收 入 增 长 44% 57% 42% 38% 35% 其 它 融 资 现 金 流 1588 621 (262) (203) (100)净 利 润 增 长 率 87% 46% 37% 31% 25% 融 资 活 动 现 金 流 1438 486 (636) (391) (333)资 产 负 债 率 22% 28% 26% 27% 29% 现 金 净 变 动 1339 29 (117) 176 372息 率 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.7% 货 币 资 金 的 期 初 余 额 748 2087 2117 2000 2176P/E 79.0 54.4 39.7 30.4 24.4 货 币 资 金 的 期 末 余 额 2087 2117 2000 2176 2548P/B 8.1 6.8 5.9 5.1 4.3 企 业 自 由 现 金 流 0 (564) 388 417 541EV/EBITDA 76.7 56.2 43.7 33.8 27.5 权 益 自 由 现 金 流 0 52 (76) 259 500资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测证 券 研 究 报 告免 责 声 明分 析 师 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ； 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论 ，力 求 独 立 、 客 观 、 公 正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ； 作 者 在 过 去 、 现 在 或 未 来 未 就 其 研 究 报 告所 提 供 的 具 体 建 议 或 所 表 述 的 意 见 直 接 或 间 接 收 取 任 何 报 酬 ， 特 此 声 明 。国 信 证 券 投 资 评 级类 别 级 别 说 明股 票投 资 评 级 买 入 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20%以 上增 持 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20%之 间中 性 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间卖 出 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上行 业投 资 评 级 超 配 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10%以 上中 性 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间低 配 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上重 要 声 明本 报 告 由 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 已 具 备 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ） 制 作 ； 报 告 版 权 归国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 我 公 司 ” ） 所 有 。 本 报 告 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 ， 本 公 司 不 会 因 接 收 人收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 、 复 制 或 传 播 。 任 何 有关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点 ， 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本为 准 。本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写 ， 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 、 准 确 性 。 本 报 告 所 载 的信 息 、 资 料 、 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断 ， 在 不 同 时 期 ， 我 公 司 可 能 撰 写 并发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 、 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 。 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ；我 公 司 可 能 随 时 补 充 、 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 关 更 新 和 修 订 内 容 。 我 公 司或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易 ， 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取提 供 投 资 银 行 、 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 。 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 、 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 。本 报 告 仅 供 参 考 之 用 ， 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中 的 信 息 和意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 。 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺均 为 无 效 。 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险 ，我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明本 公 司 具 备 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 证 券 投 资 咨 询 ， 是 指 从 事 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 机构 及 其 投 资 咨 询 人 员 以 下 列 形 式 为 证 券 投 资 人 或 者 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 、 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 者 间接 有 偿 咨 询 服 务 的 活 动 ： 接 受 投 资 人 或 者 客 户 委 托 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 举 办 有 关 证 券 投 资 咨 询 的讲 座 、 报 告 会 、 分 析 会 等 ； 在 报 刊 上 发 表 证 券 投 资 咨 询 的 文 章 、 评 论 、 报 告 ， 以 及 通 过 电 台 、 电 视 台 等公 众 传 播 媒 体 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 通 过 电 话 、 传 真 、 电 脑 网 络 等 电 信 设 备 系 统 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询服 务 ； 中 国 证 监 会 认 定 的 其 他 形 式 。发 布 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式 ， 指 证 券 公 司 、 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券相 关 产 品 的 价 值 、 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析 ， 形 成 证 券 估 值 、 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见 ， 制作 证 券 研 究 报 告 ， 并 向 客 户 发 布 的 行 为 。证 券 研 究 报 告国 信 证 券 经 济 研 究 所深 圳深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 125 号 国 信 金 融 大 厦 36 层邮 编 ： 518046 总 机 ： 0755-82130833上 海上 海 浦 东 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 12 层邮 编 ： 200135北 京北 京 西 城 区 金 融 大 街 兴 盛 街 6 号 国 信 证 券 9 层邮 编 ： 100032