1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司 研究类 模 板 公司点评 聚光科技 (300203) 报告日期： 2022 年 4 月 29 日 强研发战略初见成效 ， 半导体、生命科学领域多点开花 聚光科技 点评 table_zw 公司 研究类 模 板 行业公司研究仪器仪表行业证券研究 事件： 4 月 28 日晚间，公司发布 2021 年报及 2022 年一季报预告 。 2021 年业绩同比 下滑 148%， 2022Q1 业绩同比 增长 29%，亏损收窄 公司 2021 年实现营收 37.5 亿元，同比 下滑 9%，归母净利润 亏损 2.32 亿元，同比 下滑148%。 其中 Q4 单季度 营收约 16.63 亿元，同比 下滑 5%，归母净利润 亏损 1.71 亿元，同比 下滑 138%。 营收下滑主要系 子公司安谱 与 中科光电出表 所致 ， 业绩由盈 转 亏 主要系 商誉减值计提 9288 万元 ，叠加研发费用大幅增加 所致。 2022 年 Q1 实现营收 5.02 亿元， 同比 下滑 4%， 归母净 利润 亏损 0.59 亿元，同比 增长29%。 业绩亏损主要系： 1） 受 收入准则 调整 ， 财务费用 同比上升 131%； 2） 研发费用提升，同比增长 24%； 3）合营企业亏损，投资收益下滑。 子公司 谱育 盈利能力快速提升 ， 有望 成公司 未来 主要增长点 2021 年 子公司 谱育 科技 实现营收 9.61 亿元，同比 增长 63%， 净利润约 1.24 亿元，同比增长 122%。 2021 年 公司 共新签 订单金额 约 41 亿 元 ，其中谱育科技新签 订单 约 13.4 亿元 ， 同比增长约 65%。 2022 年有望营收有望持续高增，一季度 谱育营收约 1 亿元 ， 新签订单 2 亿元， 新订单 同比增长约 74%。订单保障公司盈利能力确定性较强，未来谱育 有望 成为公司 主要盈利 增长点。 国产 科学 分析仪器龙头，积极 拓展 生命科学等领域 ；国产替代下市占率有望再提升 强研发战略下 ， 公司积极拓展生命科学及半导体等新领域。 生命科学 方面 ， 谱育旗下两款产品已取得二类 医疗器械 证， 子公司聚拓生物 旗下 全自动毛细管电泳仪 于 2021 年12 月取得一类医疗器械备案证 ， 未来 全自动核酸质谱检测系统预计在 2022 年中提交二类证注册 ，单分子流式免疫分析仪也在研发进程中，预计 2022 年内推向市场； 半导体方面 ， 2021 年首台 三重四极杆 ICP-MS 已 向 半导体上游供应商 完成交付 ，并陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作 ； 在工业 、环境 方面 ，公司进一步迭代更新老式产品，巩固行业地位。 截止目前，公司累计研发投入约 25 亿元，各类技术平台近百项， 伴随下游领域扩张 ，公司作为具备自主可控的 国产 科学分析 仪器 龙头，将持续受益高端科学分析仪器国产化替代，市占率有望进一步提升。 盈利预测 预计 公司 2022-2024 年 营收 46/57/69 亿元，同比增长 22%/24%/21%； 归母净利润分别为2.0/2.7/3.6 亿元，同比增长 187%/35%/31%，对应 P/E 37/27/21X。 维持 公司“ 增持 ”评级 。 风险提示 1） 生命科学板块布局不及预期； 2）竞争加剧毛利率进一步下滑 财务摘要 table_predict （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3751 4594 5698 6922 (+/-) -9% 22% 24% 21% 归母 净利润 -232 203 274 361 (+/-) - 187% 35% 31% 每股收益（元） -0.51 0.45 0.61 0.80 P/E - 37 27 21 ROE -6% 5% 6% 7% PB 2.1 1.9 1.8 1.6 table_invest 评级 增持上次评级 增持 当前价格 ￥ 16.50 单季度业绩 元 /股 1Q/2022 -0.17 4Q/2021 -0.35 3Q/2021 -0.10 2Q/2021 0.16 分析师： 王华君 执业证书号： S1230520080005 联系人： 林子尧 table_stktrend 相关报告 【聚光科技】深度：以环境监测仪器为基，打造中国版“赛默飞世尔”2021.03.10 【 聚光科技 】国家大力推进国产仪器采购，国产分析仪器龙头将受益2021.12.28 【 聚光科技 】业绩符合预期；拟剥离PPP 项目有望轻装上阵 2021.10.29 【聚光科技】业绩符合预期；质谱仪产品类比禾信仪器；进军临床市场2021.08.30 证券研究报告 table_page 聚光科技 (300203)公司点评 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 table_money 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4717 6085 6658 7614 营业收入 3751 4594 5698 6922 现金 1421 2329 2262 2387 营业成本 2390 2684 3288 3977 交易性金融资产 0 25 8 11 营业税金及附加 32 42 51 62 应收账项 1449 1694 1968 2311 营业费用 665 689 826 969 其它应收款 170 217 260 319 管理费用 308 322 410 505 预付账款 47 149 154 162 研发费用 562 597 712 844 存货 1358 1445 1743 2171 财务费用 174 192 187 185 其他 270 226 264 253 资产减值损失 195 92 114 138 非流动资产 5583 4351 4560 4604 公允价值变动损益 (8) (8) (8) (8) 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 104 100 80 50 长期投资 1026 993 573 676 其他经营收益 207 207 206 206 固定资产 698 720 700 689 营业利润 (274) 276 387 489 无形资产 76 70 45 42 营业外收支 (13) (18) (18) (18) 在建工程 39 39 39 39 利润总额 (287) 258 369 471 其他 3744 2528 3202 3157 所得税 (65) 32 64 70 资产总计 10300 10436 11218 12217 净利润 (222) 226 305 401 流动负债 3894 3592 4069 4668 少数股东损益 10 23 30 40 短期借款 967 1050 987 1002 归属母公司净利润 (232) 203 274 361 应付款项 1309 1224 1557 1959 EBITDA 3 515 624 727 预收账款 27 202 107 161 EPS（最新摊薄） (0.51) 0.45 0.61 0.80 其他 1591 1116 1418 1546 主要财务比率 非流动负债 2498 2496 2497 2497 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 2361 2361 2361 2361 成长能力 其他 137 135 136 136 营业收入 -8.55% 22.48% 24.04% 21.48% 负债合计 6393 6088 6565 7165 营业利润 -135.28% 200.66% 40.55% 26.16% 少数股东权益 392 414 445 485 归属母公司净利润 - 187.42% 35.07% 31.36% 归属母公司股东权 3515 3933 4208 4568 获利能力 负债和股东权益 10300 10436 11218 12217 毛利率 36.29% 41.58% 42.29% 42.54% 净利率 -5.93% 4.91% 5.35% 5.79% 现金流量表 ROE -5.74% 4.92% 6.10% 7.43% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E ROIC -1.26% 5.11% 5.76% 6.68% 经营活动现金流 (366) 1014 (379) 385 偿债能力 净利润 (222) 226 305 401 资产负债率 62.07% 58.34% 58.53% 58.64% 折旧摊销 121 69 71 74 净负债比率 58.60% 60.04% 55.55% 51.40% 财务费用 174 192 187 185 流动比率 1.21 1.69 1.64 1.63 投资损失 (104) (100) (80) (50) 速动比率 0.86 1.29 1.21 1.17 营运资金变动 1897 (1596) 75 282 营运能力 其它 (2232) 2224 (937) (506) 总资产周转率 0.38 0.44 0.53 0.59 投资活动现金流 (208) (40) 507 (110) 应收帐款周转率 2.76 3.10 3.12 3.11 资本支出 (28) (68) (29) (39) 应付帐款周转率 2.14 2.18 2.45 2.34 长期投资 (162) 14 426 (101) 每股指标 (元 ) 其他 (18) 14 110 30 每股收益 -0.51 0.45 0.61 0.80 筹资活动现金流 421 (66) (195) (150) 每股经营现金 -0.81 2.24 -0.84 0.85 短期借款 23 83 (63) 14 每股净资产 7.77 8.69 9.30 10.09 长期借款 508 0 0 0 估值比率 其他 (110) (150) (132) (164) P/E - 36.75 27.20 20.71 现金净增加额 (153) 908 (67) 125 P/B 2.12 1.90 1.77 1.63 EV/EBITDA 5556.97 17.96 14.99 12.79 资料来源：浙商证券研究所 table_page 聚光科技 (300203)公司点评 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份 有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为 可靠的已公开资料，但浙商证券 股份有限 公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状 况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理 公司 、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或 部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址： 杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址： 北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址： 广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部 邮政编码： 200127 上海总部 电话： (8621) 80108518 上海总部 传真： (8621) 80106010 浙商证券研究所：