公司点评 | 桐昆股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021 年量价齐升，看好化纤行业景气修复 桐昆股份（ 601233.SH） 2021 年报暨 2022 年一季报点评 公司点评 | 桐昆股份 公司评级 买入 股票代码 601233 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 14.75 近一年股价走势 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 联系人 王家怡 13121133638 相关研究 桐昆股份：本轮长丝高景气有望持续，后续产能投放可期 桐昆股份（ 601233）三季报点评 2021-10-31 桐昆股份：上半年长丝量价齐升，看好此轮长丝高景气的持续性 桐昆股份（ 601233）中报点评 2021-08-18 桐昆股份：涤纶长丝行业景气复苏，浙石化收入贡献有望高增长 桐昆股份（ 601233.SH）年报点评 2021-04-18 -37%-27%-17%-7%3%13%23%33%2021-04 2021-08 2021-12桐昆股份 炼化及贸易沪深 300Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 事件： 公司 2021年实现营业收入 591.3亿元，同比 +29.0%，实现归母净利润 73.3亿元，同比 +158.4%（调整后） 。 公司 2022年一 季度实现营业收入 129.9亿元，同比 +16.7%，实现归母净利润 15.0亿元，同比 -12.5%。 长丝量价齐升 加 浙石化 收益贡献，全年利润创新高 。 （ 1） 公司 2021年长丝板块实现营收 579亿元，同比 +33.6%，毛利率同比提升 4.9PCT至11.2%。 2021年长丝产能增长 120万吨至 860万吨，销量同比增长 62万吨至 718万吨，以 POY为代表的长丝均价同比增长 36%至 6629元 /吨（不含税）， 2021年“ POY-PTA-MEG”价差为 1617元 /吨，相比 2020年增长 450元 /吨。（ 2） 2022年浙石化投产贡献 44.6亿元投资收益，主要系一期 2000万吨炼油项目平稳满负荷运行，以及二期 炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等全面投料试车 。 洋口港、沭阳、古雷 等新项目稳步推进 。 洋口港 规划的 500万吨 PTA， 240万吨纺丝项目已开始全面建设 ， 预计 2022年底有 5-6套聚酯装置投产，2023年上半年聚酯全部投产； 2022年 10月首套 PTA装置投产， 2023年 1季度第二套 PTA装置投产 。 沭阳基地已完成报批并启动建设。古雷项目已于 6月公告。 2021年化纤行业高景气， 2022一季度行业受多因素冲击景气度回落。2021年化纤行业迎来疫情后景气度全面复苏，产销两旺，支撑价格大幅上行，前三季度维持 “价格涨、利润增、库存稳”的局面 。第四季度由于能耗双控叠加成本端塌陷，全产业链受到一定影响，自此进入淡季。 2022年初，俄乌冲突持续升级，推高聚酯原料，加之全国疫情逐渐严峻，华东地区封控升级，化纤产业链受到较大冲击。未来随着俄乌冲突缓解、疫情得到控制，二季度后化纤行业有望迎来利润修复。 投资建议： 考虑浙石化盈利及疫情好转、长丝景气度修复，我们预计公司2022-2024年营收分别为 702.99/815.08/877.39亿元，归母净利润分别为83.24/97.86/106.47亿元，对应 EPS分别为 3.45/4.06/4.42元 /股 ， 最新 股价对应 PE分别为 4.3/3.6/3.3x，维持“买入”评级。 风险提示： 长丝景气不及预期 ，浙石化业绩低于预期。 Tabl e_Title 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 45,833 59,131 70,299 81,508 87,739 增长率 -9.4% 29.0% 18.9% 15.9% 7.6% 归母净利润 (百万元 ) 2,847 7,332 8,324 9,786 10,647 增长率 -1.4% 157.6% 13.5% 17.6% 8.8% 每股收益（ EPS） 1.18 3.04 3.45 4.06 4.42 市盈率（ P/E） 12.5 4.9 4.3 3.6 3.3 市净率（ P/B） 1.3 1.0 0.7 0.6 0.5 数据来源 ： 公司财务报表 ， 西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 29 日 公司点评 | 桐昆股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 索引 内容目录 一、公司 2021 业绩高增， 2022Q1 利润受影响较大 . 3 二、 2021 长丝高景气， 2022 年二季度后有望改善 . 4 三、公司 新项目稳步推进，产能持续扩张 . 5 四、投资建议 . 6 五、风险提示 . 6 图表目录 图 1：公司 2021 营收增速为 +29.0% . 3 图 2：公司 2021 归母净利润增速为 +158.4% . 3 图 3：公司 2022Q1 营收增速为 +16.7% . 3 图 4：公司 2022Q1 归母净利润增速为 -12.5% . 3 图 5：公司主要产品营收占比 . 4 图 6：公司 2021 净利率提升 6.2pct . 4 图 7：公司 2021 资产负债率为 48.34%. 4 图 8：公司 2021 下半年经营现金流转正 . 4 图 9： POY 价格价差（元 /吨） . 5 图 10： FDY 价格价差（元 /吨） . 5 图 11： DTY 价格价差（元 /吨） . 5 图 12： PTA 价格价差（元 /吨） . 5 图 13：涤纶长丝库存天数 . 5 图 14：下游织造开工率（ %） . 5 表 1：桐昆股份产能表 . 6 公司点评 | 桐昆股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 一、公司 2021业绩高增， 2022Q1利润受影响较大 公司公布 2021 年报， 2021 年度实现营业收入 591.31 亿元，同比 +29.01%；归母净利润73.32 亿元，同比 +158.44%（调整后） ；扣非后归母净利润 72.91 亿元，同比 +163.53%。其中，公司于 2021 年四季度实现营业收入 87.83 亿元，同比 -32.50%，环比 -56.43%；实现归母净利润 11.7 亿元，同比 +12.69%，环比 -42.25%。此外，公司公布 2022 年一季报，2022Q1 实现营业收入 129.94 亿元，同比 +16.72%，环比 +47.94%；实现归母净利润 15.03亿元，同比 -12.45%，环比 +28.37%。 图 1：公司 2021 营收增速为 +29.0% 图 2：公司 2021 归母净利润增速为 +158.4% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 3：公司 2022Q1 营收增速为 +16.7% 图 4：公司 2022Q1 归母净利润增速为 -12.5% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 产品方面， 2021 年公司涤纶长丝产量 737.62 万吨，同比 +12.32%；销量 718.04 万吨，同比 +9.52%，产销率 97.34%。化纤板块营收 579.23亿元，同比 +33.64%；毛利率 11.24%，同比 +4.91pct。整体来看， 2021 年公司主要产品产能利用率及产销率稳定，同时受益于涤纶长丝价格涨幅较大，公司盈利能力提升明显。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006007002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021营业总收入（亿元） 同比（右轴 )-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%010203040506070802015 2016 2017 2018 2019 2020 2021归母净利润（亿元） 同比（右轴 )-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002502015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1营业总收入（亿元） 同比（右轴 )-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%-10-50510152025302015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1归母净利润（亿元） 同比（右轴 ) 公司点评 | 桐昆股份 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 图 5：公司主要产品营收占比 图 6：公司 2021 净利率提升 6.2pct 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2021 年公司资产负债率为 48.34%，同比 +3.15pct；主要因为公司资本开支较大，资金用于产能扩张与投资建设。 2021 年公司经营活动现金净流量为 27.94 亿元，其中上半年经营性现金流 -2.01 亿元，下半年经营性现金流 29.95 亿元。 图 7：公司 2021 资产负债率为 48.34% 图 8：公司 2021 下半年经营现金流转正 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、 2021长丝高景气， 2022年二季度后有望改善 2021 年迎来疫情后长丝行业景气度全面复苏，年初产销两旺，支撑价格大幅上行。 2021年 POY、 FDY、 DTY 平均价格分别为 7366、 7555、 8921 元 /吨，同比 +31.8%、 +26.8%、+22.8%；价差分别为 1460、 1571、 2739 元 /吨，同比 +39.5%、 18.4%、 12.0%。该 “价格涨、利润增、库存稳 ”的局面持续了前三季度，四季度由于能耗双控叠加成本端塌陷，对产业链开工负荷、产能扩张造成较大影响，行业自此进入淡季。但全年来看，涤纶行业整体景气度较高。 进入 2022 年后，俄乌冲突持续升级，大幅推高油价，聚酯原料大幅上涨， PTA、长丝价差被严重压缩；叠加全国各地疫情反复，华东地区在严格的防控政策下物流受阻，下游企业开工率下行，长丝库存不断提升。高原料价格难以传导至产品， 2022 Q1 化纤行业受到极大打击。未来来看，随着俄乌冲突缓解，各地疫情逐渐得到控制，二季度后化纤行业有11.8%11.5%62.0%0.5%0.2%13.9% 涤纶牵伸丝涤纶加弹丝涤纶预取向丝复合丝精对苯二甲酸其他024681012142015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1销售净利率 (%)销售净利率 (%)01020304050602015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1资产负债率 (%)资产负债率 (%)-50-40-30-20-1001020304050602015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1经营活动现金净流量（亿元） 公司点评 | 桐昆股份 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 望迎来利润修复。 图 9： POY 价格价差（元 /吨） 图 10： FDY 价格价差（元 /吨） 资料来源： CCFEI，西部证券研发中心 资料来源： wind，西部证券研发中心 图 11： DTY 价格价差（元 /吨） 图 12： PTA 价格价差（元 /吨） 资料来源： CCFEI，西部证券研发中心 资料来源： wind，西部证券研发中心 图 13：涤纶长丝库存天数 图 14：下游织造开工率（ %） 资料来源： CCFEI，西部证券研发中心 资料来源： wind，西部证券研发中心 三、 公司新项目稳步推进，产能持续扩张 05001000150020002500020004000600080001000012000140002016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1POY价差（元 /吨，右轴） CCFEI:涤纶 POY（元 /吨）050010001500200025003000020004000600080001000012000140002016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1FDY价差（元 /吨，右轴）涤纶长丝 (FDY 150D/96F)（元 /吨）05001000150020002500300035004000450002000400060008000100001200014000160002016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1DTY价差（元 /吨，右轴） CCFEI:涤纶 DTY（元 /吨）-10040090014001900240001000200030004000500060007000800090002016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1PTA价差（元 /吨，右轴） 期货收盘价 :PTA（元 /吨）0510152025303540452018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1POY库存（天） DTY库存（天）FDY库存（天）01020304050607080901002016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1开机率 :喷水、喷气织机 :盛泽地区样本织造企业 公司点评 | 桐昆股份 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 公司是全球最大的涤纶生产制造商，截至 2021 年末，公司已拥有 PTA 产能 420 万吨 /年，聚合产能约 810 万吨 /年，涤纶长丝产能约 860 万吨 /年。在 2021 年投放的产能中： 1） 6 月公司完成了对海欣纤维 50 万吨聚酯纺丝项目资产的收购，并设立恒欣公司； 2） 9 月恒翔年产 15 万吨表面活性剂、 20 万吨纺织专用助剂建设项目提前一个月进入试生产，半年多试运行产销两旺，每月将提升产量； 3） 12 月嘉通项目首套 30 万吨聚酯装置顺利开车，后道长丝陆续开出。 公司连续十余年在国内及国际市场实现产量及销量第一，涤纶长丝的国内市场占有率为 20%，全球占比超过 13%。 公司还计划通过洋口港洋口港、沭阳、古雷三大基地项目增加 500 万吨 PTA 以及近 700 万吨涤纶长丝等，未来市占率还将不断提升。 表 1：桐昆股份产能表 万吨 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 涤纶长丝 181 181 400 410 460 570 690 740 860 PTA 150 150 150 150 150 370 370 420 420 （ 1）洋口港投资约 160 亿元，占地 2610 亩，建设 2*250 万吨 PTA、 90 万吨 FDY、 150 万吨 POY 的产能，配套建设阳光岛化工仓储项目、内河码头项目和如东洋口港经济开发区热电联产扩建项目。目前该项目 3#聚酯车间开机生产； 1#聚酯车间土建完成至99%，开始调试生产， 2#聚酯车间完成至 80%， 4#聚酯车间完成至 90%， 5#、 6#聚酯车间完成至 45%， PTA 主装置一土建工程完成至 60%， PTA 主装置二完成至 20%。预计 2022 年底共有 5-6 套聚酯装置进入生产阶段， 2023 年上半年聚酯全部投产；首套PTA 装置 2022 年 10 月底投产，第二套 PTA 装置 2023 年 1 季度投产。 （ 2）沭阳基地投资 150 亿元，建设 240 万吨长丝、 500 台加弹机、 1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目。该项目已完成报批并启动建设，至目前已开工建设的建筑面积约 60 万平方米，已完成厂区围墙 5300 米、地质勘探 2500 亩、桩基 60 万米、砼浇捣 90000 立方米。 （ 3） 2021 年 6 月 23 日公告 ，拟于福建古雷投资建设 200 万吨长丝， 500 台加弹机、 2000 台织机项目。 （ 4）浙江恒翔年产 15 万吨表面活性剂、 20 万吨纺织专用助剂建设项目已于 9 月进入试生产，目前所有生产线已经全部打通并能够正常生产，预计将于 2022 年三季度进行项目各项竣工验收，到 2022 年底实现满负荷运行。 资料来源：公司公告， wind，西部证券研发中心 四、投资建议 考虑浙石化盈利及疫情好转、长丝景气度修复，我们预计公司 2022-2024 年营收分别为702.99/815.08/877.39 亿元，归母净利润分别为 83.24/97.86/106.47 亿元，对应 EPS 分别为 3.45/4.06/4.42 元 /股，最新股价对应 PE 分别为 4.3/3.6/3.3x，维持“买入”评级。 五、风险提示 原油价格大幅波动，长丝景气不及预期，公司新建项目投产进度不及预期，浙石化业绩低于预期。 公司点评 | 桐昆股份 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 6,726 11,332 29,255 34,483 42,092 营业收入 45,833 59,131 70,299 81,508 87,739 应收款项 517 995 1,005 1,150 1,148 营业成本 42,937 52,615 62,942 72,599 77,880 存货净额 2,865 5,341 4,808 5,920 6,735 营业税金及附加 90 147 175 202 218 其他流动资产 467 1,073 727 756 852 销售费用 79 80 105 122 132 流动资产合计 10,575 18,741 35,795 42,308 50,827 管理费用 1,730 2,454 2,531 2,934 3,159 固定资产及在建工程 21,062 27,753 30,317 33,097 36,333 财务费用 327 327 813 581 518 长期股权投资 12,657 17,129 12,205 13,997 14,444 其他费用 /（ -收入） (2,301) (4,487) (5,559) (5,853) (6,048) 无形资产 1,598 1,990 2,229 2,424 2,675 营业利润 2,969 7,995 9,293 10,921 11,880 其他非流动资产 1,097 4,082 1,792 2,316 2,730 营业外净收支 33 (18) (18) (18) (18) 非流动资产合计 36,413 50,954 46,543 51,834 56,181 利润总额 3,003 7,977 9,275 10,903 11,862 资产总计 46,989 69,695 82,338 94,142 107,008 所得税费用 147 625 927 1,090 1,186 短期借款 7,637 12,776 9,553 9,989 10,773 净利润 2,856 7,352 8,347 9,813 10,676 应付款项 7,860 12,487 12,965 14,805 16,177 少数股东损益 10 20 23 27 29 其他流动负债 663 1,559 843 1,022 1,141 归属于母公司净利润 2,847 7,332 8,324 9,786 10,647 流动负债合计 16,159 26,822 23,361 25,816 28,091 长期借款及应付债券 4,785 6,376 7,749 7,226 7,117 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 290 492 300 361 384 盈利能力 长期负债合计 5,074 6,868 8,049 7,586 7,501 ROE 12.7% 23.8% 19.2% 17.6% 16.2% 负债合计 21,234 33,690 31,411 33,402 35,592 毛利率 6.3% 11.0% 10.5% 10.9% 11.2% 股本 2,197 2,411 2,411 2,411 2,411 营业利润率 6.5% 13.5% 13.2% 13.4% 13.5% 股东权益 25,755 36,005 50,927 60,740 71,415 销售净利率 6.2% 12.4% 11.9% 12.0% 12.2% 负债和股东权益总计 46,989 69,695 82,338 94,142 107,008 成长能力 营业收入增长率 -9.4% 29.0% 18.9% 15.9% 7.6% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -21.0% 169.2% 16.2% 17.5% 8.8% 净利润 2,856 7,352 8,347 9,813 10,676 归母净利润增长率 -1.4% 157.6% 13.5% 17.6% 8.8% 折旧摊销 2,068 2,382 1,347 1,559 1,769 偿债能力 营运资金变动 327 327 813 581 518 资产负债率 45.2% 48.3% 38.1% 35.5% 33.3% 其他 (1,904) (7,267) (1,728) (5,516) (6,165) 流动比 0.65 1.53 1.53 1.64 1.81 经营活动现金流 3,347 2,794 8,779 6,437 6,798 速动比 0.48 0.50 1.33 1.41 1.57 资本支出 (6,215) (7,152) 6,269 (527) 300 其他 1,682 (3,369) 0 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (4,533) (10,521) 6,269 (527) 300 每股指标 债务融资 (1,101) 8,517 (3,700) (682) 511 EPS 1.18 3.04 3.45 4.06 4.42 权益融资 4,483 3,300 6,575 0 0 BVPS 10.65 14.86 21.04 25.10 29.52 其它 (678) (1,276) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 2,704 10,541 2,875 (682) 511 P/E 12.5 4.9 4.3 3.6 3.3 汇率变动 P/B 1.3 1.0 0.7 0.6 0.5 现金净增加额 1,519 2,813 17,923 5,228 7,609 P/S 0.8 0.6 0.5 0.4 0.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 桐昆股份 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 西部证券 公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差 -5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5 联系我们 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传 送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法 、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分 考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本 报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、 QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询” 业务资格，经营许可证编号为： 91610000719782242D。