Table_RightTitle 证券研究报告|计算机 Table_Title 盈利能力稳步提升，数字经济前景广阔 Table_StockRank 增持(维持) Table_StockName 广电运通（002152）点评报告 Table_ReportDate 2022年04月29日 Table_Summary 报告关键要素: 2022年4月27日晚，公司发布2022年第一季度报告。公司第一季度实现营业收入14.03亿元，同比增长10.62%，归母净利润2.25亿元，同比增长11.13%；归母扣非净利润2.11亿元，同比增长19.62%。 投资要点: 收入稳健增长，盈利能力进一步提升：一季度公司数字经济多元场景持续落地，带动营收稳健增长。扣非净利润增速大幅领先于收入增速，主要由于公司毛利率同比提升 2.39pct 至 40.24%，我们认为毛利率提升主要原因是公司较高毛利的金融信创机具以及软件开发业务较快。销售/管理/财务/研发费用率分别为8.34%/5.92%/-1.68%/7.98%，同比变化了0.25/0.27/-0.15/0.32pct。期间费用率稳中略升，其中研发费用率已连续四个季度实现同比提升，有望增强公司技术和产品竞争力。 数字人民币试点扩容，公司把握广州数币场景运营：公司紧跟数字人民币试点推广步伐，数币相关产品及解决方案已被北京、上海、海南、长沙等多个试点地区采用。目前数字人民币新一轮试点已在广州开启。公司作为广州本土企业，凭借在交通、安防、教育、便民等领域的场景积累，将助力广州市数字人民币应用场景的持续扩容。 政策加码数字政府，公司有望受益：4月19日，中央全面深化改革委员会审议通过了关于加强数字政府建设的指导意见，强调把数字技术广泛应用于政府管理服务，推动政府数字化、智能化运行。公司深度参与数字政府建设：21年以1.3亿元中标广州市数字政府运营中心“穗智管”运营服务项目；协助打造的广州政务信创云；助力“粤智助”实现广东省行政村全覆盖。在政策大力支持下，公司凭借与政务部门的深度合作和深厚的数字政务业务经验，有望进一步拓展业务空间。 盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为74.10/80.90/87.69 亿元，净利润分别为 9.54/11.01/12.53 亿元，对应2022年4月27日的收盘价PE分别为21.73x/18.83x/16.55x，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险；数字货币落地进展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；汇率波动风险。 Table_ForecastSample 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6781.84 7409.85 8089.89 8768.75 增长比率(%) 6 9 9 8 净利润(百万元) 824.26 954.47 1101.00 1252.75 增长比率(%) 18 16 15 14 每股收益(元) 0.33 0.38 0.44 0.50 市盈率(倍) 25.16 21.73 18.83 16.55 市净率（倍） 1.89 1.74 1.59 1.45 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据 总股本（百万股） 2,483.38 流通A股（百万股） 2,407.74 收盘价（元） 8.27 总市值（亿元） 205.38 流通A股市值（亿元） 199.12 Table_Chart 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究 业绩稳健增长，把握数字经济新机遇 建立数字经济投资运营公司，城市智能业务发展提速 业绩符合预期，经营质量稳健向好 Table_Authors 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： 研究助理: 王景宜 电话： 13277970182 邮箱： -40%-30%-20%-10%0%10%20%广电运通 沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 4426 万联证券研究所 第 2 页 共 3 页 Table_Pagehead 证券研究报告|计算机 $start$ $end$ Table_ForecastDetail 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6782 7410 8090 8769 货币资金 6425 7012 7820 8720 %同比增速 6% 9% 9% 8% 交易性金融资产 1123 1573 2073 2623 营业成本 4127 4437 4858 5328 应收票据及应收账款 1676 1693 1791 1953 毛利 2655 2973 3232 3441 存货 1707 1759 1890 2082 营业收入 39% 40% 40% 39% 预付款项 143 133 153 165 税金及附加 47 56 61 66 合同资产 0 0 0 0 营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 748 813 971 1096 销售费用 618 667 712 745 流动资产合计 11822 12983 14698 16638 营业收入 9% 9% 9% 9% 长期股权投资 923 873 823 773 管理费用 415 445 469 491 固定资产 1519 1737 1858 1978 营业收入 6% 6% 6% 6% 在建工程 206 204 202 200 研发费用 646 741 769 772 无形资产 178 188 198 208 营业收入 10% 10% 10% 9% 商誉 878 848 818 788 财务费用 -82 -100 -120 -139 递延所得税资产 175 175 175 175 营业收入 -1% -1% -1% -2% 其他非流动资产 1333 1333 1333 1333 资产减值损失 -143 -44 -44 -39 资产总计 17033 18340 20105 22093 信用减值损失 -6 -75 -73 -68 短期借款 187 0 0 0 其他收益 137 163 177 190 应付票据及应付账款 1560 1641 1797 1941 投资收益 77 74 89 105 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 1903 1997 2186 2398 公允价值变动收益 18 0 0 0 应付职工薪酬 702 754 826 906 资产处置收益 0 1 2 2 应交税费 141 174 181 197 营业利润 1093 1284 1492 1696 其他流动负债 616 526 552 595 营业收入 16% 17% 18% 19% 流动负债合计 4923 5092 5543 6038 营业外收支 9 1 1 1 长期借款 0 0 0 0 利润总额 1102 1285 1493 1697 应付债券 0 0 0 0 营业收入 16% 17% 18% 19% 递延所得税负债 32 32 32 32 所得税费用 123 148 179 204 其他非流动负债 75 75 75 75 净利润 979 1137 1314 1493 负债合计 5030 5200 5650 6145 营业收入 14% 15% 16% 17% 归属于母公司的所有者权益 10978 11932 13033 14286 归属于母公司的净利润 824 954 1101 1253 少数股东权益 1025 1208 1421 1662 %同比增速 18% 16% 15% 14% 股东权益 12003 13140 14455 15948 少数股东损益 154 183 213 240 负债及股东权益 17033 18340 20105 22093 EPS（元/股） 0.33 0.38 0.44 0.50 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 1591 1607 1621 1797 投资 -1500 -400 -450 -500 基本指标 资本性支出 -257 -503 -452 -502 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 78 74 89 105 EPS 0.33 0.38 0.44 0.50 投资活动现金流净额 -1680 -828 -813 -897 BVPS 4.42 4.80 5.25 5.75 债权融资 0 0 0 0 PE 25.16 21.73 18.83 16.55 股权融资 704 0 0 0 PEG 1.42 1.38 1.23 1.20 银行贷款增加（减少） 233 -187 0 0 PB 1.89 1.74 1.59 1.45 筹资成本 -448 -4 0 0 EV/EBITDA 19.66 10.53 8.57 7.02 其他 -585 0 0 0 ROE 8% 8% 8% 9% 筹资活动现金流净额 -96 -191 0 0 ROIC 7% 7% 7% 7% 现金净流量 -211 587 808 900 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 第 3 页 共 3 页 Table_Pagehead 证券研究报告|计算机 Table_InudstryRankInfo 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上。 Table_StockRankInfo 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上。 基准指数 ：沪深300指数 Table_RiskInfo 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 Table_PromiseInfo 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 Tale_ReliefInfo 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 Table_AdressInfo 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场