本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 北京君正 （ 300223.SZ） 22Q1 季报 点评 Q1 业绩 持续高增长 ，汽车电子动力 十足 2022 年 04 月 29 日 Table_Summary 4 月 27 日， 北京君正 发布 2022 年 一季报 ，公司 22Q1 实现营收 14.14 亿元，同比增长 32.37%；归母净 利润 2.32 亿 元， 同比增长 92.42%。 Q1 业绩符合预期， ISSI 引领公司高速成长 。 22Q1 公司 营收与 归母 净利润均 实现 同比高速增长， 22Q1 实现营收 14.14 亿元，同比增长 32.37%， 环比 -4.55%；归母净 利润 2.32 亿 元， 同比增长 92.42%， 环比 -20.36%。盈利能力来看 ，公司 1Q22毛利率 为 37.41%， 同比提升 5.28 个 百分点， 环比 降低 1.73 个 百分点 。 22Q1 公司营收、归母净利润与 毛利率 环比均有所 下降，主要原因系 一季度为 消费电子 传统淡季， 本部 IPC 芯片 与 MPU 芯片营利 能力有所下降 ， 而 ISSI 面向 行业市场 ，增长 依然强劲 。 本部 智能视频芯片展望乐观， MPU 芯片有所波动 。 （ 1）智能视频芯片 22Q1 营收超 2.2 亿元，同比增长约 30%，毛利率超过 30%，由去年的高毛利率水平回归常规状态，主要原因系市场竞争有所加剧。但公司对智能视频产品线展望乐观，且积极研发新品，于 21Q4 推出了面向专业安防领域后端设备的 NVR 芯片，以及面向IoT 高端市场的 T40、 T41 芯片。同时公司也在持续开拓全球市场，预计 22 年海外市场可贡献收入；（ 2）微处理器芯片 22Q1 营收 2700 多万元，同比环比均有所下降，毛利率维持约 50%。然而，公司研发力量十足， 21 年进行了 面向条码市场、显示控制等市场的微处理器新产品 X1600 系列的研发和投片，大力开拓智能 家居及家电市场，后续随着新品的落地和推广，该产品线有望持续增长 。 ISSI 打造车规芯片百货商店，汽车智能化核“芯”受益者 。 （ 1）存储芯片 Q1营收约 10 亿元，同比增长约 40%，主要受益于汽车、工业、医疗等行业市场需求强劲。 ISSI 存储芯片包括 DRAM、 SRAM、 FLASH 芯片，其中 DRAM 产品线以DDR3 规格为主，车规级 DDR4 已于 21 年开始量产销售 8/16Gb 大容量产品， 8Gb LPDDR4 预计今年开始送样，有望充分受益汽车 智能化程度提升。 NOR Flash 覆盖512K1Gb 多种规格产品，车规级 512M NOR Flash 预计 23 年出货 。 消费类 NOR Flash 已推出两款新品，今年有望贡献营收。（ 2）车载模拟互联芯片 Q1 营收约 1.2亿元，毛利率维持 50%以上。模拟芯片主要包括各类 LED Driver 芯片，随着车载LED 照明芯片的渗透率不断提高，公司模拟芯片产品线营收有望维持快速增长态势。互联芯片主要为车规级芯片，包括 LIN/CAN 总线和 G.vn、 GreenPhy 等网络传输技术， G.vn 目前已在客户处出货，我们预计 GreenPhy 芯片 22 年下半年有望贡献营收，互联芯片有望进入快速成长阶段。 投资建议： 我们预计 22/23/24 年公司 归母净利润 有望达到 11.71/14.96/18.69亿 元 ，对应 现价 PE 分别 为 31/24/19 倍。公司作为汽车智能化核心受益标的， 投资价值凸显 ，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,274 6,505 8,022 10,043 增长率（ %） 143.1 23.3 23.3 25.2 归属母公司股东净利润（百万元） 926 1,171 1,496 1,869 增长率（ %） 1165.3 26.5 27.7 25.0 每股收益（元） 1.92 2.43 3.11 3.88 PE 39 31 24 19 PB 3.5 3.1 2.7 2.4 资料来源： Wind，民生证券研究院预测； （ 注：股价为 2022 年 4 月 29 日 收盘价 ） Table_Invest 推荐 维持评级 当前价格： 74.64 元 Table_Author 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.北京君正（ 300223.SZ） 2021 年年报点评：汽车电子厚积薄发， AIoT 多点开花 2.北京君正（ 300223.SZ）业绩预告 :汽车智能化核心受益标的，全年业绩超预期 3.【民生电子】北京君正（ 300223）业绩预告： Q2 同比高增长，各产品线均保持良好势头（更正） 4.【民生电子】北京君正（ 300223）业绩预告： Q2 同比高增长，各产品线均保持良好势头 5.【民生电子】北京君正（ 300223）业绩点评：矽成提供增长动力，受益汽车回暖 北京君正 (300223)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 5,274 6,505 8,022 10,043 成长能力（ %） 营业成本 3,325 4,089 5,159 6,564 营业收入增长率 143.07 23.34 23.33 25.18 营业税金及附加 11 14 18 22 EBIT 增长率 2206.10 39.04 25.60 22.96 销售费用 259 293 321 351 净利润增长率 1165.27 26.45 27.73 24.97 管理费用 160 182 201 231 盈利能力（ %） 研发费用 521 650 722 904 毛利率 36.96 37.14 35.70 34.64 EBIT 918 1,276 1,603 1,971 净利润率 17.47 17.93 18.59 18.57 财务费用 -20 -31 -38 -50 总资产收益率 ROA 8.17 9.08 10.03 10.88 资产减值损失 -118 -118 -118 -118 净资产收益率 ROE 8.99 10.10 11.33 12.30 投资收益 11 13 16 20 偿债能力 营业利润 932 1,228 1,570 1,963 流动比率 6.93 6.69 6.31 6.58 营业外收支 2 0 0 0 速动比率 5.29 4.53 4.23 4.60 利润总额 934 1,228 1,570 1,963 现金比率 3.30 2.85 2.72 3.23 所得税 13 61 78 98 资产负债率 （ %） 8.93 10.02 11.36 11.56 净利润 921 1,166 1,491 1,865 经营效率 归属于母公司净利润 926 1,171 1,496 1,869 应收账款周转天数 45.55 49.31 57.38 50.75 EBITDA 1,156 1,474 1,780 2,142 存货周转天数 155.82 218.75 225.29 199.95 总资产周转率 0.47 0.50 0.54 0.58 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2,919 3,325 4,265 6,013 每股收益 1.92 2.43 3.11 3.88 应收账款及票据 661 890 1,272 1,408 每股净资产 21.39 24.07 27.42 31.55 预付款项 29 66 84 90 每股经营现金流 2.25 1.02 2.12 3.80 存货 1,419 2,451 3,184 3,596 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 1,102 1,066 1,082 1,128 估值分析 流动资产合计 6,130 7,797 9,887 12,235 PE 39 31 24 19 长期股权投资 2 2 2 2 PB 3.5 3.1 2.7 2.4 固定资产 378 345 322 305 EV/EBITDA 28.59 22.14 17.81 13.98 无形资产 779 686 617 558 股息收益率 （ %） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 5,205 5,103 5,024 4,952 资产合计 11,335 12,900 14,911 17,187 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 659 810 1,087 1,328 净利润 921 1,166 1,491 1,865 其他流动负债 226 355 479 531 折旧和摊销 238 198 177 172 流动负债合计 885 1,165 1,566 1,859 营运资金变动 -165 -980 -750 -307 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,083 490 1,021 1,828 其他长期负债 127 127 127 127 资本开支 -223 -97 -99 -101 非流动负债合计 127 127 127 127 投资 -535 1 1 1 负债合计 1,012 1,293 1,693 1,987 投资活动现金流 -690 -83 -82 -80 股本 482 482 482 482 股权募资 1,279 0 0 0 少数股东权益 22 17 13 8 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 10,323 11,608 13,217 15,201 筹资活动现金流 1,206 0 0 0 负债和股东权益合计 11,335 12,900 14,911 17,187 现金净流量 1,505 407 939 1,748 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 北京君正 (300223)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司 境内 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