请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 医药生物 医疗服务 Q1 业绩超预期 ， 新签订单维持高增速 Table_Summary 事件： 4 月 28 日晚 ， 公司 发布 2021 年 第 一 季度报告 ， 2022 年 第一 季度 实现营收 2.71 亿元，同比增长 34.82%；实现归 母净利润 1.25 亿元，同比增长 34.27%； 实现扣非净利润 1.32 亿元，同比增长 66.65%。 观点 ： Q1 业绩 超 预期 ， 剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及 募集资金影响后归属于上市公司股东的扣 非净利润 同比 增长 253.40%。 Q1公司 收入及 业绩 继续保持高速增长 ， 单季度实现 营业 收入 2.71 亿元 ，同比增长 34.82%， 扣非 净利润 1.32 亿元，同比增长 66.65%， 超 市场预期 。 剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及上述募集资金的影响后，归 属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长253.40%。 我们认为 ， 公司 收入端增速高于去年同期收入端增速 ，显示了较 高 的 行业景气度和订单 执行水平 。 毛利率也维持了去年同期水平 。 公司 新增订单 同比 增速 超 65%， 为 未来 收入端 高 增速 提供坚实保障 。公司 今 年第一季度 新签订单超过 10 亿，同比增长超 65%， 一方面 ，公司所处行业地位 不断强化 ，另一方面 ，也彰显了 药物安评 行业 的 高景气 。 截止报告期末 ， 公司 在手 订单金额超 36 亿元人民币 ，未来 收入端 维持 高增速可期 。 投资建议： 公司 作为 药物安评领域优质企业 ， 我们认为， 2022-2023 年公司业绩仍将维持较高增速，一方面 ，我国药物安评市场继续维持高景气，且公司处于行业领先地位，将显著受益行业红利；另一方面，公司正向产业链上下游及国际化方向做拓展，业绩新增长点明确。 我们预计2022-2023 年营业收入分别为 21.43 亿元和 30.34 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 7.89 亿元和 10.92 亿元，对应的 2022-2023 年EPS 分别为 2.07 元 /股和 2.86 元 /股，市盈率分别为 44.27 倍和 32.04倍。 持续 给予“买入”评级。 风险提示： 政策风险 ； 产能投放 不及预期； 生物资产跌价 风险 。 Table_ProfitInfo 走势比较 Table_Info 股票数据总股本 /流通 (百万股 ) 382/320 总市值 /流通 (百万元 ) 34,963/29,343 12 个月最高 /最低 (元 ) 229.68/89.44 Table_ReportInfo 相关研究报告： 昭衍新药（ 603127）【太平洋医药】昭衍新药（ 603127）深度报告：药物安评领域优质公司，背靠生物药高速成长 -2022/03/10 Table_Author 证券分析师：周豫 电话： 010-88695132 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190520070002 (27%)(11%)5%21%37%52%21/4/2921/6/2921/8/2921/10/2921/12/2922/2/28昭衍新药 沪深 300Table_Message 2022-04-29 公司点评报告 买入 /维持 昭衍新药 (603127) 目标价： 150 昨收盘： 91.62 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司 点评 报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 1516.68 2142.65 3034.28 4308.30 （ +/-%） 0.41 0.41 0.42 0.42 净利润 (百万元） 557.46 788.74 1091.52 1531.72 （ +/-%） 0.77 0.41 0.38 0.40 摊薄每股收益 (元 ) 1.46 2.07 2.86 4.01 市盈率 (PE) 62.75 44.27 32.04 22.85 资料来源： Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司 点评 报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： WIND，太平洋证券 研究院 财务报表及预测资产负债表(百万） 利润表(百万）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E货币资金309 4154 4866 5946 7517营业收入1076 1517 2143 3034 4308应收和预付款项100 121 249 292 420营业成本523 778 1056 1496 2126存货406 701 874 1262 1802营业税金及附加7 9 13 18 25其他流动资产368 838 900 999 1104销售费用13 16 29 44 64流动资产合计 1183 5814 6888 8498 10844 管理费用209 256 364 485 646长期股权投资0 25 25 25 25财务费用2 -19 -74 -87 -109投资性房地产0 0 0 0 0资产减值损失2 1 0 0 0固定资产446 493 596 667 745投资收益2 17 24 24 43在建工程49 127 177 230 287公允价值变动59 158 147 180 200无形资产开发支出124 137 167 190 213营业利润361 643 908 1256 1763长期待摊费用125 122 122 122 122其他非经营损益-1 -1 0 0 0其他非流动资产182 1817 1817 1817 1817利润总额361 642 908 1256 1763资产总计2108 8537 9793 11551 14054所得税47 86 121 167 235短期借款0 0 0 0 0净利润314 556 787 1088 1528应付和预收款项60 54 102 135 189少数股东损益-1 -1 -2 -3 -4长期借款21 5 5 5 5归母股东净利润315 557 789 1092 1532其他负债802 1334 1754 2391 3312负债合计884 1393 1861 2531 3506预测指标股本227 381 381 381 3812020A 2021A 2022E 2023E 2024E资本公积250 5544 5544 5544 5544毛利率0.51 0.49 0.51 0.51 0.51留存收益29 27 27 27 27销售净利率0.01 0.01 0.01 0.01 0.01归母公司股东权益1225 7136 7925 9016 10548销售收入增长率0.68 0.41 0.41 0.42 0.42少数股东权益-1 8 6 3 0EBIT 增长率0.51 0.50 0.48 0.46 0.47股东权益合计1224 7144 7931 9020 10548净利润增长率0.69 0.77 0.41 0.38 0.40负债和股东权益2108 8537 9793 11551 14054ROE0.26 0.08 0.10 0.12 0.15ROA0.15 0.07 0.08 0.09 0.11现金流量表(百万） ROIC19.09% 4.91% 6.54% 8.41% 10.55%2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X)0.83 1.46 2.07 2.86 4.01经营性现金流428 686 813 1103 1568PE(X)110.40 62.75 44.27 32.04 22.85投资性现金流-255 -2070 -101 -22 4PB(X)32.12 6.17 4.41 3.88 3.31融资性现金流-37 5290 0 0 0PS(X)21.53 26.34 14.08 9.58 6.38现金增加额128 3845 711 1080 1571EV/EBITDA(X)68.01 77.91 43.38 30.20 19.98 公司 点评 报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 华北销售总监 成小勇 18519233712 华北销售 韦珂嘉 13701050353 华北销售 刘莹 15152283256 华北销售 董英杰 15232179795 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 华东销售总助 杨晶 18616086730 华东销售 王玉琪 17321189545 华东销售 郭瑜 18758280661 华东销售 徐丽闵 17305260759 华东销售 胡亦真 17267491601 华南销售总监 张茜萍 13923766888 华南销售副总监 查方龙 18565481133 华南销售 张卓粤 13554982912 华南销售 张靖雯 18589058561 华南 销售 何艺雯 13527560506 华南销售 李艳文 13728975701 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远 企业号 D 座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。