事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 2022年 4月 29日 回应热点，稳定信心 中央政治局会议解读 事件点评 陈曦 （分析师） 证书编号： S0790521100002 会议明确努力实现全年经济发展目 标 中共中央政治局 4 月 29 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 会议明确“努力实现全年经济社会发展预期目标”， 证伪了此前流传的“下调或者淡化 GDP 目标”。 GDP 不仅仅是数字，而且关系到国计民生。疫情对经济造成冲击，只会导致后续稳增长加倍发力，而绝不会出现“目标可能完不成，就摆烂、躺平”。 宽财政宽信用宽地产，基建发力 关于疫情：动态清零既不是“本土零感染”，也不是“共存”，而是 在 疫情散发 情况下 切断指数级扩张。类似深圳、广州、北京的疫情处置，通过大规模核酸检测，既实现了动态清零，又将对实体经济的影响控制在有限范围内。随着全国防疫措施的优化，疫情对经济冲击会逐渐减弱。 稳增长的核心是财政和投资。以史为鉴，中央财经委员会往往决定当年投资主线，例如 2018年的实体去杠杆， 2021年的互联网平台调控、碳中和碳达峰。近期的中央财经委员会会议重点是基建，今天的会议同样强调“有效投资的关键作用”、“全面加强基础设施建设”，关注新、老基建的投资机会。 地产政策出现积极变化，尽管仍强调“房住不炒”，但支持地方房地产 政策，优化预售资金监管，是中央层面的新增表述。房地产并非 2022 年的主要稳增长手段，但房地产有必要摆脱负增长、对经济严重拖累。当前与 2016 年房地产去库存不同，不会用自上而下的强刺激，但是有自下而上的弱刺激不断加码，量变总会产生质变。 会议释放稳预期、稳市场信号，债市 逢低卖出 ，看多 转债 对资本市场，会议表态“保持资本市场平稳运行”，强调“及时回应市场关切”，事实上本次会议就已经充分体现了这一点。会议惯例晚上公布，此次为中午公布，体现对资本市场的呵护。此次会议中，对于 GDP下调或弱化传言、互联网平台、地产等均 做出更为积极的表态和回应，直指要害，意义重大。 对于互联网平台，经过一年多的整治，已经有很大效果，此次会议表态“出台支持平台经济规范发展的具体措施”，“支持”一词是关键，政策风险的拐点大概率已经出现。 关于货币政策，此次会议表示“用好各类货币政策工具”，再次为债市打开想象空间，但我们认为这仍然是卖点。今年以来，每次高层讲货币政策，重心都是宽信用，然而债券市场总会解读为宽货币，此次可能也不会例外。对于债市，我们建议，如果市场再次炒作宽货币、降息等，则提供的仍然是卖点。宽财政、宽信用、宽地产是确定的、方向性的， 而宽货币是不确定的、短期性的，因此债市维持“收益率逢低卖出 ” 的策略不变。 我们坚定看多 转债 。 2021年 12月以来，市场的逻辑主线只有一条，即 担忧稳增长不达预期 ，只是在不同方面轮流表现（地产、中美、疫情、政治等）。 上证指数 2022年以来累计下跌 16.28%， 市场情绪 充分 释放 ；后续无论是疫情改善，还是经济上行，均形成重大预期差，因此我们坚定看好中国资本市场，重点推荐新老基建 、 价值板块 、 消费板块 的转债标的 。 风险提示： 疫情影响超预期；国际地缘政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 相关研究报告 固定收益 研究团队 开源证券 证券研究报告 事件点评 固定收益研究 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别 声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意 见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（ Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（ outperform） 预计相对强于市场表现 5% 20%； 中性（ Neutral） 预计相对市场表现在 5% 5%之间波动； 减持（ underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（ overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（ Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（ underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板 基准 指数 为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及 服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对 于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显 示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开 源证券 研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道 1788号陆家嘴金控广场 1号 楼 10层 邮编： 200120 邮箱： 地址：深圳市福田区金田路 2030号卓越世纪中心 1号 楼 45层 邮编： 518000 邮箱： 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街 18号金贸大厦 C2座 16层 邮编： 100044 邮箱： 地址：西安市高新区锦业路 1号都市之门 B座 5层 邮编： 710065 邮箱：