本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 石基信息 （ 002153.SZ） 2022 年一季报点评 SaaS 业务潜力可期，下游逐步回暖 利好公司发展 2022 年 04 月 29 日 Table_Summary 2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年一季报， 报告期内营业收入 5.73 亿元，同比减少 5.6%;归母 净利润 3070.17 万元，同比减少 25.53%。 毛利率 提升，合同负债高增体现 SaaS 业务潜力 。 公司 2022Q1 整体毛利率45.25%，同比提升约 3 个百分点 。 同时，公司报告期末合同负债 4.32 亿元，同比增长约 25%， 合同负债 高增体现 SaaS 业务 发展潜力。 公司 SaaS 业务 2021年 12 月底可重复订阅费（ ARR）约 2.6 亿元，同比增长约 26%，同时平均续费率超过 90%。公司正处于转云的关键期，合同负债增长说明 SaaS 业务发展潜力。 国内外 疫情管控出现边际变化，有利于 酒店业景气度 恢复 。 1）海外：多个国家对疫情防控放松，酒店业特别是大型酒店集团业绩有望进一步回暖。万豪、希尔顿、洲际酒店三家酒店集团 2021 年均实现扭亏为盈。 2）国内：防疫政策也在进行适时调整，同时部分地区开始促进旅游业等业态发展。 石基信息是酒店 IT 领域龙头企业，有望直接受益于下游回暖。 国内外酒店业回暖将给公司带来两方面利好，一方面推动酒店集团资本开支的提升，另一方面酒店集团云订单 落地 、云产品实施均有望加速。目前石基信息云 PMS 已经获得洲际、半岛酒店订单并不断 在具体酒店 落地，云 POS 已经在全球超 2000 家酒店落地。 标杆案例的落地， 说明在疫情常态化的情况下，公司克服了集团沟通困难、异地出差困难等因素，已经逐步摸索出云 PMS 实施落地的解决方案，预计后续其他半岛酒店、洲际酒店上线工作也将加速推进。典型项目的上线具有标杆效应和示范效应，有助于公司在洲际酒店等大订单中获得更多份额。 整体看， 未来公司在获取新订单和已有订单实施落地方面具有潜力，下游回暖更将促进公司云化战略加速推进。 投资建议： 酒店 IT 系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响 ，为后续获取订单和加快现有 订单实施奠定重要基础。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但 SaaS 转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。 预计 公司 2022-2024 年营业收入为 44.52/54.16/66.75 亿元，归母净利润 2.85/4.68/6.44 亿元，当前股价对应 PE 为 86X/52X/38X，对应 PS 为6X/5X/4X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 酒店订单落地进度不及预期；疫情对酒店系统上线实施具有一定影响；国际酒店集团对云的认知可能存在差异 。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3215 4452 5416 6675 增长率（ %） -3.1 38.5 21.7 23.3 归属母公司股东净利润（百万元） -478 285 469 646 增长率（ %） -608.0 159.5 64.5 37.8 每股收益（元） -0.32 0.19 0.31 0.43 PE / 86 52 38 PB 2.8 2.7 2.5 2.3 资料来源： Wind，民生证券研究院预测； （ 注：股价为 2022 年 4 月 28 日 收盘价 ） Table_Invest 推荐 维持评级 当前价格： 16.27 元 Table_Author 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_ 分析师： 郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.石基信息（ 002153.SZ） 2021 年报点评：标杆项目持续落地，酒店 SaaS 龙头实力凸显 2.石基信息（ 002153）公司事件点评：云PMS上线半岛酒店，标杆效应助力成长加速 3.石基信息（ 002153）公司深度报告： SaaS为王：剑指全球酒店市场的下一个“广联达” 4.石基信息（ 002153）公司事件点评：云化迎重要拐点，重要客户获取打开长期发展空间 石基信息 (002153)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 3215 4452 5416 6675 成长能力（ %） 营业成本 1974 2548 3077 3677 营业收入增长率 -3.09 38.49 21.65 23.25 营业税金及附加 17 24 29 36 EBIT 增长率 -290.31 187.75 95.12 96.92 销售费用 284 354 423 510 净利润增长率 -608.00 159.53 64.51 37.80 管理费用 700 872 1008 1192 盈利能力（ %） 研发费用 418 521 621 750 毛利率 38.59 42.76 43.19 44.92 EBIT -151 133 259 510 净利润率 -12.86 7.44 10.06 11.27 财务费用 -129 -50 -55 -64 总资产收益率 ROA -4.56 2.53 3.83 4.80 资产减值损失 -359 -20 -40 -40 净资产收益率 ROE -5.94 3.42 5.33 6.85 投资收益 -7 45 108 134 偿债能力 营业利润 -372 308 532 841 流动比率 4.19 3.67 3.51 3.40 营业外收支 17 60 74 -8 速动比率 3.88 3.37 3.23 3.11 利润总额 -355 368 606 834 现金比率 3.28 2.79 2.67 2.56 所得税 59 37 61 82 资产负债率（ %） 15.54 18.51 20.51 22.21 净利润 -413 331 545 752 经营效率 归属于母公司净利润 -478 285 469 646 应收账款周转天数 71.42 70.00 68.60 67.22 EBITDA 101 348 581 846 存货周转天数 66.03 66.10 64.78 63.48 总资产周转率 0.31 0.40 0.44 0.50 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 5047 5544 6439 7408 每股收益 -0.32 0.19 0.31 0.43 应收账款及票据 630 846 1020 1222 每股净资产 5.92 6.12 6.48 6.98 预付款项 30 39 47 56 每股经营现金流 0.14 0.37 0.57 0.73 存货 357 461 546 640 每股股利 0.04 0.03 0.03 0.03 其他流动资产 374 402 422 510 估值分析 流动资产合计 6438 7293 8474 9836 PE / 86 52 38 长期股权投资 358 358 358 358 PB 2.8 2.7 2.5 2.3 固定资产 387 302 241 209 EV/EBITDA 192.18 54.43 31.06 20.18 无形资产 923 935 771 642 股息收益率（ %） 0.25 0.18 0.18 0.18 非流动资产合计 4065 3970 3754 3621 资产合计 10503 11263 12228 13457 短期借款 1 1 1 1 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 277 358 433 518 净利润 -413 331 545 752 其他流动负债 1258 1630 1978 2374 折旧和摊销 252 215 322 336 流动负债合计 1536 1989 2412 2893 营运资金变动 165 86 136 78 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 216 557 861 1090 其他长期负债 96 96 96 96 资本开支 -374 -81 -42 -222 非流动负债合计 96 96 96 96 投资 -458 20 10 10 负债合计 1633 2085 2508 2989 投资活动现金流 -731 -16 77 -77 股本 1500 1500 1500 1500 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 810 856 932 1039 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 8870 9178 9720 10468 筹资活动现金流 128 -43 -44 -44 负债和股东权益合计 10503 11263 12228 13457 现金净流量 -476 498 894 969 资料来源： 公司公告、民生证券研究院预测 石基信息 (002153)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司 境内 客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 ，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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