本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 东软集团 （ 600718.SH） 2021 年年报及 2022 年一季报点评 聚焦核心业务，业绩呈稳增态势 2022 年 04 月 29 日 Table_Author 分析师：吕伟 分析师：蒋领 研究助理：赵奕豪 执业证号： S0100521110003 执业证号： S0100521110002 执业证号： S0100121050047 电话： 021-80508288 电话： 021-80508288 电话： 18531168500 邮箱： lvwei_ 邮箱： 邮箱： Table_Summary 公司发布年报及一季报。 东软集团于 4 月 28 日发布了 2021 年度报告和 2022年一季报， 2021 年公司实现营业收入 87.35 亿元，同比增长 14.60%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 11.73 亿元，同比增长 794.35%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3508.37 万元，同比增长 123.42%；基本每股收益为 0.98 元 。 公司 2022 年 Q1 公司 实现 营业收入 12.78 亿元，同比增长 8.89%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 -3012.22 万 元，同比增长 18.31%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -6714.35 万 元，同比增长 0.19%。 深耕 “智慧医疗” ，立足“数字化新基建” 。 在医疗健康领域，东软业务覆盖卫健委、医院、医保、商保、养老等行业领域 。 截至 2021 年末， 东软拥有 600 余家三级医院客户、 2700 余家医疗机构客户 ，覆盖复旦版 2020 年度中国医院综合排行榜 百强名单中近 70%入选医院。 针对大型医疗卫生机构， RealOne Suite 为国家医学中心、区域医疗中心、医联体、智慧医院、评级评测持续提供 “一站式 ”整体解决方案，截至 2021 年末 已覆盖近 600 家三级医院，已助力 30 家医院客户通过国家电子病历系统功能应用水平高级别（五级及以上）评价，数量居行业首位 。 面向中小医疗卫生机构，东软CloudOne Suite 提供全面云化的产品和技术服务，截至 2021 年末， 东软已覆盖 1800 多家中小医院、 50000 多家基层医疗卫生机构客户 。 快速抢占市场， “智慧医保”领域的领军者。 东软 集团 是国家医疗保障信息平台的承建厂商之一，在医保信息化领域耕耘近 30 年，有着深厚的业务积累和资源优势 。 2021 年，公司参与了 国家医疗保障信息平台和全国 24 个省级医疗保障信息平台建设，包括 13 个省级平台核心业务经办系统建设、 6 个省级平台公共服务类子系统建设、 11 个省级平台监管监控类子系统建设，承担了国家医疗保障信息平台在全国 200 多个医 保统筹城市的建设 ，先后完成了青海、海南、河北、重庆等全省上线工作，并实现了在北京、陕西、山西、新疆生产建设兵团等省级医保业务突破 。 汽车 产业变革的赋能者 ，潜心研究产品创新 不断 。 公司 是全球领先的汽车电子产品和服务供应商，经过近三十年的积累与发展 ， 在全球前 30 大汽车厂商中， 85%使用了东软的软件与服务 ， 东软产品覆盖 60 多个国家和地区、国内外主流汽车厂商 50 多家，共计 200 多款车型 。 东软子公司东软睿驰不断研发，为 整车企业提供智能化产品、技术、服务及整体解决方案 ， 东软睿驰持续提升 ADAS 高级辅助驾驶系统 等产品线， 已完成两代 ADAS 产品的量产上市。 公司实现了基于LTE-V2X 通信的多种场景辅助预警验证，支持亚米级高精度定位， 搭载于红旗高端车型已量产上市。 Table_Invest 推荐 维持评级 当前价格： 9.26 元 Table_docReport 相关研究 1. 汽车的革命系列报告之三：智能汽车：未来最强的算力终端 2.医疗 IT 行业深度报告：这次不一样：医保支付改革或激发医疗 IT 内生需求 东软集团 (600718)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 东软睿驰专注产品创新， 2021 年 7 月 29 日，东软睿驰推出新一代自动驾驶中央计算平台，可实现整车感知冗余，提供 L3/L4 级别自动驾驶功能。 8 月 26 日，东软睿驰两款标准化域控制器产品在上海发布。 2022 年 4 月 7 日，东软睿驰与芯驰科技达成合作，共创智能汽车发展新生态，增加了东软睿驰 NeuSAR 基础软件生态圈的合作伙伴 。 子公司表现活跃，海外市场扩大版图 。 公司在 “大健康 ”板块构造了东软医疗、熙康、望海三家创新业务公司 。 东软医疗拥有 CT、 MRI 等医学影像设备， 产品销往全球 110 余个国家和地区，历史装机量超 42000 台 ， MDaaS 平台解决方案， 已覆盖 16000 名 医疗机构客 户 ；东软熙康 作为中国领先的基础医疗服务平台 ， 已在 28 个城市拥有云医院平台 ；东软望海 推出全新产品 ODR，将云计算、物联网、大数据等技术与医疗智能分析、评 估、调动、监测相结合，升级管理模式与场景的应用 。 2021 年 ，公司 国际市场实现营业收入 18.01 亿，毛利率达 23.38%。 为提升东软品牌国际影响力，加强区域市场开拓 ，东软集团为日本、 中国 香港、欧洲的全资子公司提供了银行借款担保额度，彰显了公司发展海外的决心。公司子公司东软医疗与东软熙康向港交所递交招股书，力图 扩大公司商业版图。 投资建议： 公司所属的软件与信息化行业近年来高速增长，产业向高质量方向发展步伐加快，结构持续调整优化，新的增长点不断涌现 。 公司作为 行 业龙头， 始终坚持以软件技术为核心，通过软件与服务的结合，提供行业解决方案、智能互联产品、平台产品以及云与数据服务 。 我们预测公司 2022-2024 年营业收入为 102.57、121.61、 145.14 亿元，归母净利润为 4.16、 5.36、 6.71 亿元， EPS 为 0.33、 0.43、0.54 元 /股，对应 PE 为 28、 21、 17 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 全球经济增速放缓风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；人才储备不充分。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,735 10,257 12,161 14,514 增长率（ %） 14.6 17.4 18.6 19.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,173 416 536 671 增长率（ %） 794.4 -64.6 28.9 25.2 每股收益（元） 0.94 0.33 0.43 0.54 PE 10 28 21 17 PB 1.2 1.1 1.1 1.0 资料来源： Wind，民生证券研究院预测； （ 注：股价为 2022 年 4 月 29 日 收盘价 ） 东软集团 (600718)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 8,735 10,257 12,161 14,514 成长能力（ %） 营业成本 6,450 7,558 8,944 10,664 营业收入增长率 14.60 17.43 18.56 19.35 营业税金及附加 73 75 90 99 EBIT 增长率 225.63 357.44 51.30 26.29 销售费用 610 654 758 874 净利润增长率 794.35 -64.58 28.90 25.22 管理费用 637 659 716 866 盈利能力（ %） 研发费用 873 890 1,015 1,206 毛利率 26.16 26.32 26.45 26.53 EBIT 92 422 638 806 净利润率 11.81 4.13 4.49 4.72 财务费用 65 51 55 59 总资产收益率 ROA 6.41 2.71 3.28 3.83 资产减值损失 -106 -88 -87 -84 净资产收益率 ROE 12.25 4.19 5.17 6.14 投资收益 1,010 0 0 0 偿债能力 营业利润 1,158 533 688 861 流动比率 1.40 1.96 2.08 2.18 营业外收支 -2 -3 -5 -6 速动比率 0.72 1.53 1.59 1.63 利润总额 1,156 530 683 856 现金比率 0.26 0.60 0.66 0.71 所得税 124 106 137 171 资产负债率 （ %） 47.23 34.68 35.92 36.99 净利润 1,032 424 547 684 经营效率 归属于母公司净利润 1,173 416 536 671 应收账款周转天数 42.59 42.13 42.11 38.23 EBITDA 505 1,014 1,243 1,426 存货周转天数 279.02 75.00 77.00 75.00 总资产周转率 0.48 0.67 0.75 0.83 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2,011 2,430 2,893 3,468 每股收益 0.94 0.33 0.43 0.54 应收账款及票据 1,068 1,382 1,608 1,733 每股净资产 7.77 8.06 8.42 8.89 预付款项 121 196 280 373 每股经营现金流 0.63 0.61 0.72 0.84 存货 4,930 1,553 1,887 2,191 每股股利 0.00 0.06 0.08 0.08 其他流动资产 2,520 2,369 2,505 2,853 估值分析 流动资产合计 10,650 7,930 9,172 10,618 PE 10 27 21 17 长期股权投资 3,962 4,031 4,096 4,156 PB 1.2 1.1 1.1 1.0 固定资产 1,453 1,402 1,350 1,236 EV/EBITDA 20.69 10.11 8.02 6.71 无形资产 621 421 251 171 股息收益率 （ %） 0.00 0.66 0.87 0.91 非流动资产合计 7,655 7,393 7,146 6,902 资产合计 18,305 15,323 16,319 17,520 短期借款 600 600 600 600 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1,923 1,864 2,083 2,483 净利润 1,032 424 547 684 其他流动负债 5,078 1,582 1,727 1,782 折旧和摊销 413 592 605 620 流动负债合计 7,602 4,046 4,410 4,865 营运资金变动 57 -366 -376 -381 长期借款 300 524 707 872 经营活动现金流 783 763 893 1,042 其他长期负债 745 745 745 745 资本开支 -298 -354 -396 -447 非流动负债合计 1,045 1,269 1,452 1,617 投资 -830 -119 -95 -55 负债合计 8,646 5,315 5,862 6,482 投资活动现金流 -1,725 -472 -490 -501 股本 1,242 1,242 1,242 1,242 股权募资 836 0 0 0 少数股东权益 80 88 99 113 债务募资 -330 224 183 165 股东权益合计 9,659 10,008 10,457 11,039 筹资活动现金流 413 128 60 33 负债和股东权益合计 18,305 15,323 16,319 17,520 现金净流量 -596 419 463 575 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 东软集团 (600718)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司 境内 客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已 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