本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 太极股份 （ 002368.SZ） 2022 年 一季报 点评 收入 稳步提升 ， 立足信创多点发力成长潜力可期 2022 年 04 月 29 日 Table_Summary 2022 年 4 月 28 日，公司发布 2022 年 一季度报告 ， 实现 营业收入 18.59 亿元，同比增长 18.65%；归母净利润 1872.12 万元，同比减少 5.08%；扣非净利润 1596.45 万元，同比增加 9.56%。 现金流增速超利润增速 ， 合同负债高增体现发展潜力 。 公司 22Q1 经营性净现金流 同比增长 25.06%， 超过归母净利润及扣非归母净利润增速， 体现了良好的经营状况以及现金流管理能力。同时，公司报告期末合同负债约 32 亿元，同比增长 约 33%，一定程度上体现未来发展潜力。 信创业务前景可期， 核心资产价值凸显 。 1） 信创领域 ： 2021 年，公司加大资源投入，保障信创类项目大规模交付快速推进，同时加强了在党政电子政务 和电信、金融等 重要行业市场的拓展，新签信创类项目近 30 亿元 。 人大金仓作为国内数据库领域领军企业，目前 70%左右的收入来源于党政行业，在党政信创数据库领域的总体市场占有率在 50%以上。同时人大金仓积极布局向金融、电信、能源等重点行业拓展，在通信行业支持首个实时在线业务系统成功上线；在金融领域完成单例客户上百套业务系统迁移；在中国石油、中国海油、中国石化的国产化升级项目中市占率分别达到 100%、 75%、 50%。 2021 年全年人大金仓在业绩上也实现高增， 2021 年实现营业收入 3.4 亿元，同比增长 41%，净利润 3,129.4 万元，同比增长 400%。 2） 数字政府领域 ： 公司 已经构建起政务服务“一网通办”、互联网 +监管“一网统管”和一体化社会管理产品体系。 2022 年 4 月 19 日，中央全面深化改革委员会第二十五次会议召开，会议明确了数字政府建设等重要政策方向，审议通过了关于加强数字政府建设的指导意见等政策文件 。 会议指出，要以数字化改革助力政府职能转变，统筹推进各行业各领域政务应用系统集约建设，构建协同高效的政府数字化履职能力体系 。公司 是 中国电科网信事业的核心产业平台，在集团公司统筹规划下， 不仅建立起覆盖多环节的 基础软件产业体系， 而且也有望凭借自身优势在数字政府等领域持续深耕 。 投资建议： 公司 预计将 进一步加强自身在信创领域的优势，构建起涵盖操作系统、数据库和中间件的基础软件产业体系，作为政务云与信创的“国家队”与“排头兵”，将迎来新的发展机遇。预计公司 2022-2024 年 归母净利润为5.21/6.49/7.88 亿元， 对应 PE 分别为 19X、 15X、 12X， 维持 “推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，技术路线变革进度不及预期，具体产业落地进度不及预期。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目 /年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10505 12523 15071 18165 增长率（ %） 23.1 19.2 20.4 20.5 归属母公司股东净利润（百万元） 373 521 649 788 增长率（ %） 1.2 39.6 24.6 21.3 每股收益（元） 0.64 0.90 1.12 1.36 PE 26 19 15 12 PB 2.5 2.2 1.9 1.6 资料来源： Wind，民生证券研究院预测； （ 注：股价为 2022 年 4 月 28 日 收盘价 ） Table_Invest 推荐 维持评级 当前价格： 16.73 元 Table_Author 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_ 分析师： 郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.太极股份（ 002368）公司点评报告：收购基础软件重要资产，信创龙头迎来新机遇 2.太极股份 (002368):订单恢复增长，积极布局新基建 3.【民生计算机】太极股份（ 002368） 2019年年报点评：数字化服务高增长，业务转型持续向好 太极股份 (002368)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 TABLE_FINANCEDETAIL 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 10505 12523 15071 18165 成长能力（ %） 营业成本 8373 10083 12105 14554 营业收入增长率 23.11 19.21 20.35 20.53 营业税金及附加 35 46 55 67 EBIT 增长率 5.14 4.54 16.31 20.19 销售费用 254 321 379 447 净利润增长率 1.19 39.63 24.63 21.29 管理费用 731 854 1007 1251 盈利能力（ %） 研发费用 569 665 880 1072 毛利率 20.30 19.49 19.68 19.88 EBIT 530 554 645 775 净利润率 3.75 4.39 4.64 4.68 财务费用 103 -3 -20 -32 总资产收益率 ROA 2.18 2.65 2.84 2.93 资产减值损失 -11 -131 -80 -90 净资产收益率 ROE 10.09 12.29 13.36 14.00 投资收益 3 4 4 5 偿债能力 营业利润 419 600 771 944 流动比率 1.14 1.17 1.19 1.20 营业外收支 0 0 0 2 速动比率 0.71 0.80 0.82 0.83 利润总额 420 600 771 946 现金比率 0.24 0.32 0.35 0.36 所得税 26 50 71 96 资产负债率（ %） 76.98 77.04 77.38 77.62 净利润 394 549 700 850 经营效率 归属于母公司净利润 373 521 649 788 应收账款周转天数 148.38 145.41 142.51 139.66 EBITDA 766 677 773 905 存货周转天数 166.99 167.16 163.82 160.54 总资产周转率 0.61 0.64 0.66 0.68 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2899 4558 5804 7112 每股收益 0.64 0.90 1.12 1.36 应收账款及票据 4917 5754 6765 7993 每股净资产 6.79 7.78 8.93 10.37 预付款项 461 555 667 803 每股经营现金流 1.28 3.25 2.46 2.62 存货 3831 4618 5433 6402 每股股利 0.19 0.19 0.19 0.19 其他流动资产 1731 914 1067 1426 估值分析 流动资产合计 13838 16399 19735 23735 PE 26 19 15 12 长期股权投资 281 281 281 281 PB 2.5 2.2 1.9 1.6 固定资产 1157 1109 1069 1024 EV/EBITDA 11.44 10.49 7.58 5.03 无形资产 874 936 918 939 股息收益率（ %） 1.14 1.14 1.14 1.14 非流动资产合计 3268 3241 3162 3116 资产合计 17106 19640 22898 26851 短期借款 731 731 731 731 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 6707 7915 9512 11448 净利润 394 549 700 850 其他流动负债 4659 5414 6405 7592 折旧和摊销 236 123 128 130 流动负债合计 12096 14059 16647 19771 营运资金变动 -140 1071 488 422 长期借款 120 120 120 120 经营活动现金流 739 1885 1425 1518 其他长期负债 952 952 952 952 资本开支 -325 -115 -59 -90 非流动负债合计 1072 1072 1072 1072 投资 -4 20 10 10 负债合计 13168 15131 17719 20842 投资活动现金流 -329 -90 -44 -74 股本 580 580 580 580 股权募资 12 0 0 0 少数股东权益 240 269 319 382 债务募资 190 0 0 0 股东权益合计 3939 4509 5179 6008 筹资活动现金流 -13 -136 -136 -136 负债和股东权益合计 17106 19640 22898 26851 现金净流量 397 1659 1246 1308 资料来源： 公司公告、民生证券研究院预测 太极股份 (002368)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5% 15%之间 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅 -5% 5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司 境内 客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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