摘 要 新 型 变 异 病 毒 预 测 影 响 一 ： 使 中 、 美 央 行 紧 缩 预 期 出 现 大 幅 延 后 ； 新 型 变 异 病 毒 预 测 影 响 二 ： 新 能 源 、 半 导 体 、 光 伏 风 电 等 先 进 制 造 赛 道 获 得 流 动 性 宽 松 继 续 支 持 。 截 至 2021Q3, 西 部 水 泥 赛 道 ROE环 比 增 加 6.7%； 量 子 技 术 赛 道 ROE环 比 增 加 4.5%； 锂 电 电 解 液 赛 道 ROE环 比 增 加 3.9%； 机 器 视 觉 赛 道 ROE环 比 增 加 2.8%； 智 能 穿 戴 赛 道ROE环 比 增 加 2.4%； 盐 湖 提 锂 赛 道 ROE环 比 增 加 1.7%。 整 体 来 看 ， 西 部 水 泥 代 表 的 水 泥 建 材 赛 道 出 现 盈 利 大 幅 改 善 现 象 ， 主 要 是 新 基 建 和 冬 季 水 泥 传 统 旺 季 带 来 的 持 续 高 景 气 。 截 至 2021Q3, 证 券 赛 道 毛 利 率 增 加 24.2%， A股 交 易 量 整 体 改 善 修 复 了 券 商 股 的 盈 利 情 况 ； 网 络 游 戏 赛 道 毛 利 率 增 加 4.9%， 游 戏 股 整 体 毛 利 改 善 显 著 ； 盐 湖 提 锂 赛 道 毛 利率 增 加 4.7%； 华 为 HMS赛 道 毛 利 率 增 加 4.2%； 白 酒 赛 道 毛 利 率 增 加 3.3%， 饮 料 制 造 毛 利 率 增 加 2.7%， 传 统 消 费 赛 道 正 在 逐 渐 恢 复 活 力 。 毛 利 环 比 改 善 的 赛 道 还 包 括 医 疗服 务 、 网 络 安 全 、 智 慧 医 疗 等 赛 道 。 截 至 2021Q3， 锂 电 池 电 解 液 赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变 化 160%； 稀 土 赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变 化 75.7%； CRO赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变 化 58.6%； 人 工 智 能 赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变 化 52.5%； CRO赛 道 指 的 合 同 研 究 组 织 创 新 药 研 发 ； 锂 电 池 电 解 液 赛 道 主 要 指 是 电 池 中 离 子 传 输 的 载 体 ， 一 般 由 锂 盐 和 有 机 溶 剂 组 成 。 稀 土 (RareEarth)赛 道 ,是 化 学 周 期 表 中 镧 系 元 素 和 钪 、 钇 共 十 七 种 金 属 元 素 的 总 称 ， 主 要 包 含 ： 拥 有 稀 土 矿 、 稀 土 分 离 企 业 。 截 至 2021Q3,半 导 体 硅 片 赛 道 营 收 环 比 增 加 155%； 锂 电 负 极 赛 道 营 收 环 比 增 加 75%； 晶 圆 产 业 赛 道 营 收 环 比 增 加 52%； 储 能 赛 道 环 比 增 速 51.6%。 晶 圆 产 业 指 数 赛 道 中 ， 半 导 体 硅 片 是 制 造 芯 片 的 载 体 ； 储 能 ”赛 道 主 要 是 指 电 能 的 储 存 ， 锂 电 负 极 材 料 赛 道 ， 指 的 是 电 池 在 充 电 过 程 中 ， 锂 离 子 和 电 子 的 载 体 ， 起 着 能 量 的 储 存 与 释 放 的 作 用 。 在 电 池 成 本 中 ， 负 极 材 料 约 占 了 5%-15%,是 锂 离 子 电 池 的 重 要 原 材 料 之 一 。 从 2022年 万 得 一 致 预 期 角 度 ,预 测 增 速 靠 前 的 包 括 数 字 货 币 指 数 （ 环 比 增 速 82.2%） 、 生 物 育 种 指 数 （ 环 比 增 速 79.6%） 、 大 数 据 指 数 （ 环 比 增 速 79.2%） 、 光 刻 胶 指 数（ 环 比 增 速 60.4%） 等 。 数 字 货 币 赛 道 下 主 要 包 含 ： 银 行 IT、 数 字 钱 包 、 加 密 算 法 等 领 域 的 公 司 。 生 物 育 种 赛 道 指 是 指 利 用 转 基 因 、 分 子 设 计 等 现 代 生 物 技 术 ， 与 常 规 育种 技 术 有 机 结 合 ， 培 育 出 高 产 优 质 多 抗 多 抗 高 效 农 业 生 物 新 品 种 。 “大 数 据 ”赛 道 (big data)， 主 要 涉 及 ： 数 据 存 储 、 数 据 计 算 （ IDC数 据 中 心 ） ， 以 及 数 据 挖 掘 等 相 关业 务 。 光 刻 胶 赛 道 ， 又 称 光 致 抗 蚀 剂 ， 是 微 电 子 技 术 中 微 细 图 形 加 工 的 关 键 耐 蚀 刻 材 料 ， 主 要 应 用 于 电 路 板 、 平 板 显 示 、 半 导 体 等 领 域 。 本 期 ， A股 风 险 溢 价 0.24%， 较 上 期 变 化 0.02%。 A股 整 体 盈 利 改 善 明 显 ， PE持 续 下 修 ， 同 时 十 年 期 国 债 收 益 率 本 期 为 2.84%， 使 得 A股 风 险 溢 价 投 资 价 值 继 续 保 持 。 大 中 盘 轮 动 方 面 ， 上 证 50比 中 证 500比 价 从 今 年 2月 中 旬 1.13开 始 至 四 月 底 总 体 呈 下 降 趋 势 ， 5月 短 暂 回 升 后 持 续 呈 下 降 趋 势 ， 本 期 比 值 从 上 期 0.806下 降 至 0.791。 中 盘 持续 表 现 出 强 于 大 盘 。 大 小 盘 轮 动 方 面 ， 沪 深 300与 国 证 2000比 价 在 2月 中 旬 （ 今 年 高 点 0.85） 至 今 总 体 呈 下 降 趋 势 ， 5月 短 暂 回 升 后 持 续 呈 下 降 趋 势 ， 本 期 比 值 从 上 期0.522下 降 至 0.503。 小 盘 继 续 全 面 强 于 大 盘 趋 势 。 本 期 ， 万 得 全 A股 息 率 从 上 期 1.46%变 化 到 本 期 1.46%， 十 年 期 国 债 收 益 率 -万 得 全 A股 息 率 为 1.3785%， 和 警 戒 值 2.5% （ 过 去 牛 市 最 高 点 ） 的 距 离 由 上 期 110.49bp变 化 到 本 期112.15bp。 上 证 50股 息 率 从 上 期 1.37%变 化 到 本 期 1.40%， 十 年 期 国 债 收 益 率 -上 证 50股 息 率 为 0.06%， 和 警 戒 值 1.1% 的 距 离 从 上 期 100.17bp变 化 到 本 期 104.49bp。 沪 深 300股 息 率 从 上 期 2.76%变 化 到 本 期 2.79%， 十 年 期 国 债 收 益 率 -沪 深 300股 息 率 为 0.6868%， 和 警 戒 值 1.8%的 距 离 由 上 期 107.48bp变 化 到 本 期 111.32bp。 中 证 500股 息 率 从 上 期 2.13%变化 到 本 期 2.15%， 十 年 期 国 债 收 益 率 -中 证 500股 息 率 为 1.4444%， 和 警 戒 值 3% 距 离 由 上 期 150.55bp变 化 到 本 期 155.56bp。1.1 变 异 病 毒 下 中 美 央 行 难 以 紧 缩 预 期 ， 有 利 于 新 能 源 、 半 导 体 、 光 伏风电 等 先 进 制 造 赛 道 获 得 流 动 性 宽 松 继 续 支 持 1、 新 型 变 异 病 毒 预 测 影 响 一 ： 使 中 、 美 央 行 紧 缩 预 期 出 现 大幅 延 后 新 型 变 异 病 毒 首 先 将 会 使 得 全 球 各 国 入 境 隔 离 进 一 步 升 级 ， 世 界 经 济 复 苏 预 期 重 新 放 缓 。 而 中 美 央 行 近 期 的 相 对 鸽 派 紧 缩 的 政 策 将 会 进 一 步 延 长 ， 美 国 在 9月 议 息 会 议 传 达 的 2022年 H2加 息 2次 的 预 期 有 可 能 出 现 一 定 变 数 。 从 对 于 通 胀 情 况 不 同 ， 全 球 主 要 国 家 央 行 也 出 现 分 化 。 中 国 央 行 在 较 低 通 胀 预 期 下 保 持 了 偏 鸽 派 的 货 币 政 策 ， 美 国 在 创 20年 来 新 高 的 通 胀 情 况 下 开 始 降 低 购 买 资 产 速 率 ， 但 整 体 节 奏 缓 慢 。 而 欧 洲 央 行 整 体 继 续 保 持 中 性 偏 鸽 ， 相 比 来 讲 通 胀 较 为 严 重 的 俄 罗 斯 已 经 开 始 6次 加 息 ， 韩 国 、 新 西 兰 央 行 开 启 了 两 次 加 息 。 预 计 在 变 异 病 毒 拖 累 全 球 经 济 后 ， 央 行 收 紧 节 奏 分 化 还 将 延 续 。 2、 新 型 变 异 病 毒 预 测 影 响 二 ： 新 能 源 、 半 导 体 、 光 伏 风 电 等先 进 制 造 赛 道 获 得 流 动 性 宽 松 继 续 支 持 总 体 来 看 ， 在 新 型 变 异 病 毒 影 响 全 球 经 济 复 苏 的 过 程 中 ， 中 国 流 动 性 继 续 相 对 保 持 宽 松 时 间 进 一 步 延 长 ， 这 将 继 续 有 利 于 高 增 速 预 期 的 新 能 源 、 先 进 制 造 核 心 科 技 成 长 赛 道 继 续 得 到 低 利 率 市 场 资 金 的 持 续 支 持 。 从 环 比 变 化 来 看 ， 2022年 环 比 继 续 保 持 高 增 长 的 行 业 依 然 是 新 能 源 指 数 、 高 端 装 备 制 造 指 数 等 高 景 气 赛 道 。 变 异 病 毒 影 响 中 美 央 行 决 策 可 能 情 况1.2 热 门 赛 道 ROE环 比 变 化 排 名 情 况 ： 新 能 源 、 量 子 技 术 、 机 器 视 觉 、 智 能 穿戴 等 赛 道 出 现 大 幅 改 善 截 至 2021Q3, 西 部 水 泥 赛 道 ROE环 比 增 加 6.7%； 量 子 技 术 赛 道 ROE环 比 增 加 4.5%； 锂 电 电 解 液 赛 道 ROE环 比 增 加 3.9%； 机 器 视 觉 赛 道 ROE环 比 增 加 2.8%； 智 能 穿 戴 赛 道 ROE环 比 增 加 2.4%； 盐 湖 提 锂 赛 道 ROE环 比 增 加 1.7%。 整 体 来 看 ， 西 部 水 泥 代 表 的 水 泥 建 材 赛 道 出 现 盈 利 大 幅 改 善现 象 ， 主 要 是 新 基 建 和 冬 季 水 泥 传 统 旺 季 带 来 的 持 续 高 景 气 。 量 子 技 术 赛 道 中 ， “量 子 信 息 技 术 ”是 量 子 物 理 和 信 息 技 术结 合 所 形 成 的 学 科 ， 主 要 研 究 量 子 通 信 和 量 子 计 算 。 该 概 念主 要 涉 及 ： 研 究 量 子 通 信 、 量 子 计 算 机 技 术 及 应 用 的 相 关 公司 ， 这 一 赛 道 也 是 元 宇 宙 概 念 的 技 术 基 础 。 “智 能 穿 戴 ”赛 道 是 指 对 日 常 穿 戴 进 行 智 能 化 设 计 、 开 发 出 可 以 穿 戴 的 设 备 称 为 “穿 戴 式 智 能 设 备 ”， 如 眼 镜 、 手 套 、 手 表 、 服 饰 及 鞋 等 。 该 概 念 主 要 涉 及 ： 低 功 耗 处 理 芯 片 ， 光 学 及 体 征 传 感 设 备 ， 语 音 图 像 识 别 ， wifi， 柔 性 材 料 、 新 型 显 示 技 术 等相 关 行 业 代 表 性 公 司 。 热 门 赛 道 ROE环 比 变 化 排 名 情 况1.3 热 门 赛 道 毛 利 率 环 比 变 化 排 名 情 况 ： 券 商 、 网 游 、 白 酒 、 高 端 装备制 造 赛 道 出 现 持 续 改 善 截 至 2021Q3, 证 券 赛 道 毛 利 率 增 加 24.2%， A股 交 易 量 整 体 改 善 修 复 了 券 商 股 的 盈 利 情 况 ； 网 络 游 戏 赛 道 毛 利 率 增 加 4.9%， 游 戏 股 整 体 毛 利 改 善 显 著 ； 盐 湖 提 锂 赛 道 毛 利 率 增 加 4.7%； 华 为 HMS赛 道 毛 利 率 增 加4.2%； 白 酒 赛 道 毛 利 率 增 加 3.3%， 饮 料 制 造 毛 利 率 增 加 2.7%， 传 统 消 费 赛 道 正 在 逐 渐 恢 复 活 力 。 高 端 装 备 制 造 赛 道 持 续 改 善 ， 在 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定 中 ， 高 端 装 备 制 造 业 主 要 包 括 航 空 装 备 工 业 、 卫 星 产 业 、 轨 道 交 通 设 备 制 造 业 、 海 洋 工 程 装 备 制 造 业 、 智 能 制 造 装 备 业 等 ， 随 着 产 业 的 发 展 半 导 体 装 备 、 电 气 设 备 、 智 能 汽 车 制 造 也 被 纳 入 了 含 义 范 畴 。 此 外 毛 利 环 比 改 善 的 赛 道 还 包 括 医 疗 服 务 、 网 络 安 全 、智 慧 医 疗 等 赛 道 。 热 门 赛 道 毛 利 率 环 比 变 化 排 名 情 况1.4 热 门 赛 道 净 利 润 增 速 变 化 排 名 情 况 ： 锂 电 池 电 解 液 、 稀 土 、 智能穿 戴 、 CRO、 人 工 智 能 等 赛 道 出 现 大 幅 改 善 截 至 2021Q3， 锂 电 池 电 解 液 赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变化 160%； 稀 土 赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变 化 75.7%； CRO赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变 化 58.6%； 人 工 智 能 赛 道 净 利 润 增 速 环 比 变 化 52.5%； 锂 电 池 电 解 液 赛 道 ， 主 要 指 是 电 池 中 离 子 传 输 的 载 体 ， 一 般 由 锂 盐 和 有 机 溶 剂 组 成 。 电 解 液 是 锂 离 子 电 池 四大 关 键 材 料 之 一 ， 主 要 由 溶 质 锂 盐 （ 多 为 六 氟 磷 酸 锂LiPF6） 、 溶 剂 和 添 加 剂 组 成 。 该 概 念 主 要 包 含 ： 电 解液 领 域 的 相 关 生 产 企 业 。 CRO赛 道 指 的 合 同 研 究 组 织 ， 是 通 过 合 同 形 式 为 制 药企 业 、 医 疗 机 构 、 中 小 医 药 医 疗 器 械 研 发 企 业 、 各 种政 府 基 金 提 供 专 业 化 服 务 的 科 学 机 构 。 目 前 创 新 药 成功 纳 入 谈 判 目 录 ， 持 续 为 相 应 品 种 带 来 增 量 贡 献 。 可以 助 推 赛 道 个 股 快 速 推 进 研 发 ， 获 取 先 发 优 势 。 稀 土 (RareEarth)赛 道 ,是 化 学 周 期 表 中 镧 系 元 素 和 钪 、 钇 共 十 七 种 金 属 元 素 的 总 称 。 轻 稀 土 包 括 ： 镧 、 铈 、 镨 、 钕 、 钷 、 钐 、 铕 ； 重 稀 土 包 括 ： 钆 、 铽 、 镝 、 钬 、 铒 、 铥 、 镱 、 镥 、 钪 、 钇 。 该 概 念 主 要 包 含 ： 拥 有 稀 土 矿 、 稀 土 分 离 企 业 。 热 门 赛 道 净 利 润 增 速 变 化 排 名 情 况1.5 热 门 赛 道 营 收 增 速 变 化 排 名 情 况 ： 半 导 体 硅 片 、 晶 圆 产 业 、 储 能 、工 业 母 机 赛 道 展 现 持 续 改 善 热 门 赛 道 营 收 增 速 变 化 排 名 情况 截 至 2021Q3,半 导 体 硅 片 赛 道 营 收 环 比 增 加 155%； 锂 电 负 极 赛 道 营 收 环 比 增 加 75%； 晶 圆 产 业 赛 道 营 收 环 比 增 加52%； 储 能 赛 道 环 比 增 速 51.6%。 晶 圆 产 业 指 数 赛 道 中 ， 半 导 体 硅 片 是 制 造 芯 片 的 载 体 ， 因 原 材 料 为 硅 ， 又 称 为 硅 晶 片 。 硅 化 合 物 经 历 硅 提 炼 、 提 纯 、 单 晶 硅 生 产 、 晶 圆 成 型 等 工 艺 后 ， 才 能 进 入 芯 片 电 路 蚀 刻 等 后 续 环 节 ， 是 制 造 芯 片 的 最 重 要 的 前 置 工 艺 。 该 概 念 主 要 包 含 ： 研 发 及 制 造 半 导 体 级 晶 圆 、 硅 片 以 及 抛 光 片 等 产 品 的 公 司 。 储 能 ” 赛 道 主 要 是 指 电 能 的 储 存 ， 储 能 技 术 的 应 用 可 解决 光 伏 、 风 电 发 电 的 波 动 性 问 题 ， 实 现 发 电 的 平 滑 输 出 ，该 概 念 主 要 包 含 ： 储 能 设 备 领 域 的 代 表 性 标 的 。 锂 电 负 极 材 料 赛 道 ， 指 的 是 电 池 在 充 电 过 程 中 ， 锂 离 子和 电 子 的 载 体 ， 起 着 能 量 的 储 存 与 释 放 的 作 用 。 在 电 池成 本 中 ， 负 极 材 料 约 占 了 5%-15%,是 锂 离 子 电 池 的 重 要 原材 料 之 一 。 已 经 实 际 用 于 锂 离 子 电 池 的 负 极 材 料 基 本 上都 是 碳素 材 料 ， 如 人 工 石 墨 、 天 然 石 墨 、 中 间 相 碳 微 球 、 石 油 焦 、 碳 纤 维 、 热 解 树 脂 碳 等 。1.6 热 门 赛 道 2022净 利 润 增 速 万 得 一 致 预 期 变 化 排 名 情 况 ： 数 字 货 币 、生 物 育 种 、 大 数 据 、 光 刻 胶 等 赛 道 未 来 预 期 高 增 从 2022年 万 得 一 致 预 期 角 度 ,预 测 增 速 靠 前 的 包 括 数 字 货币 指 数 （ 环 比 增 速 82.2%） 、 生 物 育 种 指 数 （ 环 比 增 速79.6%） 、 大 数 据 指 数 （ 环 比 增 速 79.2%） 、 光 刻 胶 指 数（ 环 比 增 速 60.4%） 等 。 数 字 货 币 赛 道 下 ， 中 国 央 行 成 立 数 字 货 币 研 究 会 ， 进 行 相 关 方 面 的 研 究 ， 并 强 调 可 控 安 全 的 运 用 。 该 概 念 主 要 包 含 ： 银 行 IT、 数 字 钱 包 、 加 密 算 法 等 领 域 的 公 司 。 生 物 育 种 赛 道 指 是 指 利 用 转 基 因 、 分 子 设 计 等 现 代 生 物技 术 ， 与 常 规 育 种 技 术 有 机 结 合 ， 培 育 出 高 产 优 质 多 抗多 抗 高 效 农 业 生 物 新 品 种 ， 是 七 大 战 略 新 兴 产 业 之 一 。该 概 念 包 含 研 究 相 关 生 物 学 技 术 的 上 市 公 司 。 “大 数 据 ”赛 道 (big data)， 或 称 巨 量 资 料 ， 指 的 是 所 涉 及 的 资 料 量 规 模 巨 大 ， 需 要 过 软 件 技 术 辅 助 ， 才 能 在 合 理时 间 内 将 巨 量 数 据 整 合 成 能 够 为 企 业 经 营 决 策 提 供 支 持的 有 价 值 信 息 。 该 概 念 主 要 涉 及 ： 数 据 存 储 、 数 据 计 算（ IDC 数 据 中 心 ） ， 以 及 数 据 挖 掘 等 相 关 业 务 。 光 刻 胶 赛 道 ， 又 称 光 致 抗 蚀 剂 ， 是 微 电 子 技 术 中 微 细 图形 加 工 的 关 键 耐 蚀 刻 材 料 ， 主 要 应 用 于 电 路 板 、 平 板 显示 、 半 导 体 等 领 域 。 该 概 念 主 要 包 含 ： 光 刻 胶 研 发 及 制造 类 企 业 。 热 门 赛 道 2022净 利 润 增 速 万 得 一 致 预 期 变 化 排 名 情况1.7 全 球 主 要 指 数 PE估 值8 0 .0 06 0 .0 04 0 .0 02 0 .0 00 .0 0 2010-12-1 2011-4-1 2011-8-1 2011-12-1 2012-4-1 2012-8-1 2012-12-1 2013-4-1 2013-8-1 2013-12-1 2014-4-1 2014-8-1 2014-12-1 2015-4-1 2015-8-1 2015-12-1 2016-4-1 2016-8-1 2016-12-1 2017-4-1 2017-8-1 2017-12-1 2018-4-1 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2020-12-1 2021-4-1 2021-8-1 2021-12-12 0 1 0 -1 2 -3 1 2 0 1 1 -1 2 -3 0 2 0 1 2 -1 2 -3 1 2 0 1 3 -1 2 -3 1 2 0 1 4 -1 2 -3 1 2 0 1 5 -1 2 -3 1 2 0 1 6 -1 2 -3 0 2 0 1 7 -1 2 -2 9 2 0 1 8 -1 2 -2 8 2 0 1 9 -1 2 -3 1 2 0 2 0 -1 2 -3 1 2 0 2 1 -1 2 -1万 得 全 A 2 0 .0 8 1 2 .8 7 1 3 .8 8 1 2 .4 1 1 7 .4 3 2 3 .1 5 0 .0 0 1 9 .5 2 1 3 .1 4 1 7 .5 0 2 3 .3 6 1 9 .6 9上 证 指 数 1 6 .7 2 1 1 .0 5 1 1 .7 3 9 .6 8 1 4 .2 0 1 6 .4 7 1 5 .7 5 1 5 .6 4 1 0 .9 9 1 3 .1 1 1 6 .1 0 1 3 .5 4深 证 成 指 2 1 .6 9 1 5 .3 1 1 6 .6 2 1 4 .0 4 1 8 .8 1 3 7 .2 9 3 0 .5 1 2 7 .5 8 1 6 .3 2 2 4 .4 3 3 2 .1 9 2 8 .4 1创 业 板 指 7 0 .7 3 3 6 .8 9 3 4 .6 2 5 8 .3 7 5 6 .2 9 7 1 .7 6 4 2 .4 0 4 1 .3 4 2 7 .9 2 4 9 .8 8 6 4 .3 9 6 5 .8 6恒 生 指 数 1 3 .2 8 8 .3 7 1 0 .8 6 9 .2 8 9 .2 6 8 .7 8 1 1 .1 3 1 2 .8 1 9 .4 6 1 0 .2 0 1 5 .5 6 1 0 .3 0标 普 5 0 0 1 5 .4 1 1 3 .7 6 1 5 .5 0 1 8 .5 7 1 8 .8 5 2 1 .6 2 2 3 .6 8 2 4 .7 8 1 8 .8 3 2 4 .0 3 3 6 .9 8 2 5 .8 6纳 斯 达 克 指 数 2 8 .4 2 2 5 .6 3 2 0 .8 6 2 7 .9 5 2 9 .2 7 3 3 .2 3 3 0 .9 5 4 1 .6 3 3 6 .7 5 3 3 .4 6 6 6 .6 0 3 9 .2 1道 琼 斯 工 业 指 数 1 3 .4 7 1 2 .4 3 1 4 .8 2 1 5 .6 5 1 6 .0 9 1 8 .2 5 2 0 .4 4 2 1 .6 7 1 8 .9 9 2 1 .9 4 3 0 .2 7 2 5 .2 4日 经 2 2 5 2 0 .3 0 1 6 .4 7 2 6 .6 4 2 3 .3 5 2 1 .1 2 2 0 .1 3 2 4 .3 8 1 9 .3 0 1 3 .8 2 1 8 .9 1 3 8 .4 7 1 6 .3 9 本 期 全 球 主 要 指 数 PE方 面 普 遍 收 跌 。 万 得 全 A的 PE为 19.69， 较 上 期 变 化 -0.20%； 上 证 指 数 PE为 13.54， 较 上 期 变 化 -0.86%； 深 证 成 指 PE为 28.41， 较 上 期 变 化 -0.73%； 创 业 板 指 PE为 65.86， 较 上 期 变 化 0.30%； 恒 生 指 数 PE为 10.30， 较 上 期 变 化 -3.73%； 标 普 500PE为 25.86， 较 上 期 变 化 -0.96%； 纳 斯 达 克 PE为 39.21， 较 上 期 变 化 -0.86%； 道 琼 斯 指 数 PE为 25.24， 较 上 期 变 化 -1.29%； 日 经 225PE为 16.39， 较 上 期 变 化 -1.32%。全 球 主 要 指 数 PE1.8 全 球 主 要 指 数 PB估 值1 0 .0 08 .0 06 .0 04 .0 02 .0 00 .0 0 2010-12-1 2011-4-1 2011-8-1 2011-12-1 2012-4-1 2012-8-1 2012-12-1 2013-4-1 2013-8-1 2013-12-1 2014-4-1 2014-8-1 2014-12-1 2015-4-1 2015-8-1 2015-12-1 2016-4-1 2016-8-1 2016-12-1 2017-4-1 2017-8-1 2017-12-1 2018-4-1 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2020-12-1 2021-4-1 2021-8-1 2021-12-12 0 1 0 -1 2 -3 1 2 0 1 1 -1 2 -3 0 2 0 1 2 -1 2 -3 1 2 0 1 3 -1 2 -3 1 2 0 1 4 -1 2 -3 1 2 0 1 5 -1 2 -3 1 2 0 1 6 -1 2 -3 0 2 0 1 7 -1 2 -2 9 2 0 1 8 -1 2 -2 8 2 0 1 9 -1 2 -3 1 2 0 2 0 -1 2 -3 1 2 0 2 1 -1 2 -1万 得 全 A 2 .7 5 1 .8 9 1 .7 6 1 .6 0 2 .1 8 2 .5 0 2 .0 4 2 .0 3 1 .4 1 1 .7 0 2 .0 3 2 .0 0上 证 指 数 2 .4 0 1 .7 3 1 .6 1 1 .3 4 1 .9 1 1 .9 0 1 .5 9 1 .6 8 1 .2 4 1 .4 1 1 .5 4 1 .5 0深 证 成 指 3 .3 9 2 .3 0 2 .1 4 2 .0 0 2 .6 8 3 .8 4 3 .0 2 3 .0 3 1 .9 1 2 .6 9 3 .6 7 3 .3 4创 业 板 指 5 .1 7 3 .1 9 3 .0 1 5 .6 5 5 .7 8 8 .6 3 5 .1 5 4 .2 2 3 .2 4 5 .3 5 8 .3 4 8 .3 7恒 生 指 数 2 .0 2 1 .3 9 1 .5 4 1 .3 5 1 .2 9 1 .0 4 1 .0 3 1 .3 0 1 .0 8 1 .0 9 1 .3 1 1 .0 5标 普 5 0 0 2 .1 7 1 .9 8 2 .1 0 2 .6 2 2 .7 4 2 .7 0 2 .8 1 3 .2 5 2 .9 0 3 .5 3 4 .1 2 4 .7 2纳 斯 达 克 指 数 2 .8 2 2 .6 3 2 .6 6 3 .4 5 3 .6 6 4 .1 0 3 .6 1 3 .7 9 3 .9 0 4 .8 5 6 .4 6 6 .2 1道 琼 斯 工 业 指 数 2 .6 4 2 .0 5 2 .1 3 2 .8 2 2 .8 6 3 .0 9 3 .3 8 3 .8 9 3 .7 0 4 .8 9 6 .5 5 6 .9 9日 经 2 2 5 1 .3 5 1 .1 0 1 .3 2 1 .7 5 1 .6 9 1 .7 0 1 .8 3 1 .8 9 1 .5 3 1 .8 0 2 .0 8 1 .9 1 本 期 全 球 主 要 指 数 PB方 面 普 遍 收 跌 。 万 得 全 A的 PB为 2.00， 较 上 期 变 化 -0.22%； 上 证 指 数 PB为 1.50， 较 上 期 变 化 -0.89%； 深 证 成 指 PB为 3.34， 较 上 期 变 化 -0.76%； 创 业 板 指 PB为 8.37， 较 上 期 变 化 -0.40%； 恒 生 指 数 PB为 1.05， 较 上 期 变 化 -4.38%； 标 普 500PB为 4.72， 较 上 期 变 化 -0.96%； 纳 斯 达 克 PB为 6.21， 较 上 期 变 化 -0.53%； 道 琼 斯 指 数 PB为 6.99， 较 上 期 变 化 -1.29%； 日 经 225PB为 1.91， 较 上 期 变 化 -2.55%。全 球 主 要 指 数 PB1.7 恒 指 、 标 普 500估 值 详 情 恒 生 指 数 本 期 （ 12月 1日 ） PE为 10.38， 低 于 2010年 以 来 的 均 值 +1倍 标 准 差 ， 所 处 的 历 史 百 分 位 为 51.00%。 标 普 500指 数 本 期 PE为 25.33， 远 高 于 2010年 以 来 的 均 值 +1倍 标 准 差 ， 所 处 的 历 史 百 分 位 为 86.00%。8 .8 5 1 3 .1 061 2 1 0 .9 79 1 51 82 1 恒 指 PE（ TTM）恒 指 PE（ TTM） PE均 值 2 1 .1 11 5 .4 42 6 .7 81 01 52 02 53 03 54 04 5 标 普 5 0 0 PE（ TTM）SP5 0 0 PE（ TTM） PE均 值 PE-1 stdSTD PE-1 std PE+1 std PE+1 std1.8 A股 风 格 指 数 PE1 2 01 0 08 06 04 02 00 本 期 （ 2021-12-01） A股 风 格 估 值 指 数 PE： 金 融 风 格 PE为 7.10， 比 上 期 变 化 -1.75%； 周 期 风 格 PE为 19.71， 比 上 期 变 化 -0.23%； 消 费 风 格 PE为 39.86， 比 上 期 变 化 -1.10%； 成 长 风 格 PE为 63.08， 比 上 期 变 化 0.51%； 稳 定 风 格 PE为 14.03， 比 上 期 变 化-0.46%。 中 信 风 格 指 数 PE（ 月 ）金 融 (风 格 .中 信 ) 周 期 (风 格 .中 信 ) 消 费 (风 格 .中 信 ) 成 长 (风 格 .中 信 ) 稳 定 (风 格 .中 信 )2.1 上 证 50估 值 本 报 告 期 （ 2021年 12月 1日 ） ， 上 证 50PE目 前 为 10.79， 较 上 周 （ 2021年 11月 24日 ） 变 化 -1.09%， 所 处 历 史 （ 2010年 1月 至 今 ） 百 分 位 67%。 上 证 50PB目 前 为 1.32， 较 上 期 变 化 -0.84% ， 所 处 百 分 位 60%。1 .8 5 1 .4 6 1 .0 80 .0 00 .5 01 .0 01 .5 02 .5 02 .0 0 3 .0 03 .5 0 上 证 5 0 PB(LF)市 净 率 PB(LF,内 地 ) PB平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std8 .1 90 .0 05 .0 0 1 0 .6 41 0 .0 01 5 .0 0 1 3 .0 92 0 .0 02 5 .0 0 上 证 5 0 PE (TTM)市 盈 率 PE(TTM) PE平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std2.2 沪 深 300估 值 本 报 告 期 内 ， 沪 深 300PE为 13.00， 较 上 期 变 化 -0.24%， 所 处 百 分 位 61%。 沪 深 300PB为 1.56， 较 上 期 变 化 -0.42%， 所 处 百 分 位 57%。 1 .6 91 .3 0 2 .0 80 .0 00 .5 01 .0 01 .5 02 .0 02 .5 03 .0 03 .5 0 沪 深 3 0 0 PB(LF)市 净 率 PB(LF,内 地 ) PB平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std1 2 .8 41 5 .8 10 .0 05 .0 01 0 .0 0 9 .8 81 5 .0 02 0 .0 02 5 .0 03 0 .0 0 沪 深 3 0 0 PE (TTM)市 盈 率 PE(TTM) PE平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std2.3 中 证 500估 值3 4 .4 32 0 .0 01 0 .0 00 .0 03 0 .0 0 2 2 .2 65 0 .0 0 4 6 .6 14 0 .0 0 1 0 0 .0 09 0 .0 08 0 .0 07 0 .0 06 0 .0 0 中 证 5 0 0 PE (TTM)市 盈 率 PE(TTM) PE平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std 2 .6 41 .8 93 .3 90 .0 01 .0 02 .0 03 .0 04 .0 05 .0 06 .0 07 .0 0 中 证 5 0 0 PB(LF)市 净 率 PB(LF,内 地 ) PB平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std 本 报 告 期 ， 中 证 500PE目 前 为 20.67， 较 上 期 变 化 1.86%， 所 处 百 分 位 6%。 中 证 500PB目 前 为 1.98， 较 上 期 变 化 1.84%， 所 处 百 分 位 22%。2.4 万 得 全 A （ 除 金 融 、 石 化 ） 估 值 本 报 告 期 ， 万 得 全 A（ 除 金 融 、 石 化 ） PE目 前 为 32.47， 较 上 期 变 化 0.04%， 所 处 百 分 位 61%。 万 得 全 A PB目 前 为 3.02， 较 上 期 变 化 -0.06%， 所 处 百 分 位 72%。2 1 .8 81 002 04 0 4 0 .9 23 0 3 1 .4 08 07 06 05 0 万 得 全 A PE (TTM)市 盈 率 PE(TTM) 3 .3 42 .7 4 2 .1 40123456 万 得 全 A PB(LF)市 净 率 PB(LF,内 地 )PE平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std PB平 均 值 均 值 -1 std 均 值 +1 std3.1 申 万 一 级 行 业 PE四 分 位4 4 1 2 2 2 3 2 1 7 4 3 2 7 2 13 5 3 5 2 39 8 2 5 4 9 4 9 9 5 7 7 2 5 9 3 0 3 9 61 4 1 3 1 4 3 4 2 80 .0 05 0 .0 02 5 0 .0 02 0 0 .0 01 5 0 .0 01 0 0 .0 0 本 期 （ 2021年 12月 1日 ） 申 万 一 级 行 业 PE中 ， 超 过 75%的 分 别 是 汽 车 、 电 气 设 备 、 食 品 饮 料 板 块 ， 低 于 25%百 分 位 板 块 分 别 是 医 药 生 物 、 银 行 、 化 工 、 有 色 金 属 、 电 子 、 传 媒 、 轻 工 制 造 、 建 筑