西南期货研究所0早 间 评 论 2022 年 3 月 31 日 星 期 四目 录宏观：. 1股指：. 2贵金属：.3螺纹、热卷：. 4铁矿石：.4焦煤焦炭：.5天然橡胶：.6PVC：.6PP&LL：.7铜：.7铝：.8锌：.8铅：.8豆粕：. 9油脂：. 9棉花&棉纱：. 10白糖：.10苹果：.11生猪：.11鸡蛋：.12玉米：.12免责声明.14西南期货研究所地址：上海市浦东新区源深路1088号1603室；重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：021-61101856023-67070250邮箱：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分1宏观：资 金 面 ： 央 行 公 告 称 ， 为 维 护 季 末 流 动 性 平 稳 ， 3 月 30 日 以 利 率 招 标 方 式开 展 1500 亿 元 7 天 期 逆 回 购 操 作 ， 中 标 利 率 2.10%。 当 日 200 亿 元 逆 回 购 到 期 ，因 此 当 日 净 投 放 1300亿 元 。点 评 ： 银 行 间 资 金 面 均 衡 偏 松 ， 货 币 市 场 利 率 涨 跌 互 现 。 银 存 间 质 押 式 回购 1 天 期 品 种 报 1.5033%， 跌 18.98 基 点 ； 7 天 期 报 2.2284%， 涨 4.68 基 点 ； 14天 期 报 2.4573%， 涨 1.29基 点 ； 1 个 月 期 报 2.4189%， 跌 3.11 个 基 点 。消 息 面 ： 央 行 货 币 政 策 委 员 会 召 开 第 一 季 度 例 会 。 会 议 提 出 ， 要 稳 字 当 头 、稳 中 求 进 ， 强 化 跨 周 期 和 逆 周 期 调 节 ， 加 大 稳 健 的 货 币 政 策 实 施 力 度 ， 增 强 前 瞻性 、 精 准 性 、 自 主 性 ， 发 挥 好 货 币 政 策 工 具 的 总 量 和 结 构 双 重 功 能 ， 主 动 应 对 ，提 振 信 心 ， 为 实 体 经 济 提 供 更 有 力 支 持 ， 稳 定 宏 观 经 济 大 盘 。 进 一 步 疏 通 货 币 政策 传 导 机 制 ， 保 持 流 动 性 合 理 充 裕 ， 增 强 信 贷 总 量 增 长 的 稳 定 性 ， 保 持 货 币 供 应量 和 社 会 融 资 规 模 增 速 同 名 义 经 济 增 速 基 本 匹 配 ， 保 持 宏 观 杠 杆 率 基 本 稳 定 。点 评 ： 总 体 来 看 ， 会 议 在 措 辞 上 积 极 主 动 ， 维 持 偏 宽 基 调 。 对 于 房 地 产 方面 ， 会 议 提 到 维 护 住 房 消 费 者 合 法 权 益 ， 更 好 满 足 购 房 者 合 理 住 房 需 求 ， 促 进 房地 产 市 场 健 康 发 展 和 良 性 循 环 。 推 进 金 融 高 水 平 双 向 开 放 ， 提 高 开 放 条 件 下 经 济金 融 管 理 能 力 和 防 控 风 险 能 力 。消 息 面 ： 国 常 会 召 开 ， 部 署 用 好 政 府 债 券 扩 大 有 效 投 资 ， 促 进 补 短 板 增 后劲 和 经 济 稳 定 增 长 。 会 议 指 出 ， 要 把 稳 增 长 放 在 更 加 突 出 的 位 置 ， 统 筹 稳 增 长 、调 结 构 、 推 改 革 ， 稳 定 经 济 的 政 策 早 出 快 出 ， 不 出 不 利 于 稳 定 市 场 预 期 的 措 施 ，制 定 应 对 可 能 遇 到 更 大 不 确 定 性 的 预 案 。 会 议 决 定 ， 新 开 工 一 批 条 件 成 熟 的 水 利工 程 ， 提 高 水 资 源 保 障 和 防 灾 减 灾 能 力 ， 全 年 水 利 投 资 可 完 成 约 8000亿 元 。点 评 ： 稳 增 长 依 然 是 当 前 宏 观 政 策 的 主 基 调 ， 在 这 一 轮 的 跨 周 期 和 逆 周 期调 节 中 ， 基 建 投 资 正 在 逐 步 发 力 。2消 息 面 ： 央 行 印 发 关 于 做 好 2022 年 金 融 支 持 全 面 推 进 乡 村 振 兴 重 点 工 作的 意 见 ， 要 求 强 化 货 币 政 策 工 具 支 持 ， 进 一 步 优 化 存 款 准 备 金 政 策 框 架 ， 继 续加 强 支 农 支 小 再 贷 款 、 再 贴 现 管 理 。 改 进 金 融 机 构 内 部 资 源 配 置 ， 稳 妥 推 进 农 村信 用 社 改 革 。 各 银 行 业 金 融 机 构 要 围 绕 高 标 准 农 田 建 设 、 春 耕 备 耕 、 粮 食 流 通 收储 加 工 等 全 产 业 链 ， 主 动 对 接 融 资 需 求 ， 强 化 粮 食 安 全 金 融 保 障 。点 评 ： 实 施 乡 村 振 兴 战 略 是 建 设 现 代 化 经 济 体 系 的 重 要 基 础 ， 央 行 强 化 货币 政 策 工 具 的 支 持 ， 进 一 步 加 大 乡 村 振 兴 事 业 的 扶 持 力 度 ， 为 乡 村 发 展 再 添 助 力 。国 债 策 略 面 ： 目 前 国 内 货 币 政 策 整 体 稳 健 ， 流 动 性 后 续 仍 需 密 切 关 注 供 给压 力 下 资 金 面 的 变 化 。 近 期 债 市 的 观 点 聚 焦 央 行 的 下 一 步 安 排 ， 进 一 步 宽 松 的 可能 性 存 在 ， 但 不 会 过 量 。 这 一 点 从 央 行 方 面 近 期 稳 健 的 货 币 政 策 要 灵 活 适 度 ， 加大 跨 周 期 调 节 力 度 ， 注 重 充 分 发 力 、 精 准 发 力 、 靠 前 发 力 也 可 反 应 。 中 长 期 来 看利 率 有 望 随 着 经 济 数 据 的 修 复 进 一 步 回 升 ， 收 益 率 曲 线 或 回 归 平 坦 。股指：前 一 交 易 日 两 市 股 指 迎 来 强 劲 反 弹 ， 北 向 资 金 跑 步 进 场 ， 上 证 指 数 、 创 业 板指 、 深 证 成 指 均 收 于 日 内 高 点 。 大 市 成 交 0.96 万 亿 元 ， 上 日 为 0.86 万 亿 。 盘 面上 ， 地 产 板 块 建 材 、 白 酒 、 券 商 板 块 纷 纷 走 强 ， 动 力 电 池 指 数 涨 近 5%， 光 伏 、 风电 、 特 高 压 、 CRO纷 纷 跟 进 。 煤 炭 、 石 油 天 然 气 板 块 调 整 ， 中 国 神 华 、 陕 西 煤 业 、兖 矿 能 源 齐 跌 。 上 证 指 数 收 涨 1.96%， 创 业 板 指 涨 4.02%。 上 证 指 数 收 盘 报3266.6 点 ， 涨 1.96%； 创 业 板 指 报 2696.83 点 ， 涨 4.02%； 深 证 成 指 报 12263.8点 ， 涨 3.10%； 沪 深 300 报 4254.1 点 ， 涨 2.90%； 科 创 50 报 1112.52 点 ， 涨3.02%； 上 证 50 报 2915.49 点 ， 涨 2.58%。 Wind 概 念 板 块 方 面 ， 动 力 电 池 指 数 涨近 5%， 锂 电 池 指 数 涨 3.7%， 证 券 指 数 涨 3.8%， 茅 指 数 涨 4.6%。 白 酒 指 数 涨 3.5%，稀 土 指 数 、 特 高 压 指 数 、 风 电 指 数 、 保 险 指 数 、 储 能 指 数 、 航 空 运 输 、 风 电 指 数 、大 基 建 央 企 指 数 、 光 伏 屋 顶 指 数 集 体 造 好 ， 煤 炭 指 数 跌 2.58%。3期 指 各 主 力 合 约 全 线 收 涨 ， IF主 力 合 约 领 涨 ， 涨 幅 超 3%， IF和 IH 主 力 合 约涨 幅 亦 超 2%。 各 主 力 合 约 成 交 量 均 有 所 回 升 ， 持 仓 量 仅 IC主 力 合 约 有 所 回 落 。消 息 面 ： 据 经 济 参 考 报 ， 2022 年 第 一 季 度 即 将 结 束 ， 整 体 来 看 A 股 经 历 了 较大 幅 度 的 调 整 。 对 于 二 季 度 机 构 重 点 关 注 的 方 向 ， 机 构 近 期 发 布 的 策 略 报 告 显 示 ，随 着 4 月 上 市 公 司 年 报 和 一 季 度 业 绩 陆 续 披 露 ， 各 行 业 景 气 度 将 得 到 确 认 ， 可 关注 盈 利 增 速 较 快 的 煤 炭 、 有 色 等 高 景 气 板 块 ， 以 及 稳 增 长 方 向 的 基 建 、 银 行 等 。国 有 六 大 银 行 2021 年 年 报 全 部 披 露 完 毕 ， 2021 年 营 业 收 入 总 计 36806.34 亿 元 ，净 利 润 总 计 12888.9 亿 元 ， 平 均 每 日 实 现 净 利 润 35.31 亿 元 。 头 部 券 商 集 中 披 露2021 年 年 报 ， 大 部 分 均 实 现 净 增 长 。 随 着 昨 日 新 华 保 险 2021 年 业 绩 发 布 会 的 召开 ， A股 五 大 上 市 险 企 2021 年 业 绩 披 露 与 管 理 层 解 读 尽 数 发 布 。 在 疫 情 等 不 利 因素 的 影 响 下 ， 五 大 上 市 险 企 2021 年 多 数 保 持 了 业 绩 正 增 长 。 （ 评 ： 年 报 披 露 即将 收 官 ， 一 季 报 公 布 开 启 ， 关 注 重 点 板 块 季 报 行 情 机 会 。 ）策 略 方 面 ： 期 指 暂 时 观 望 。贵金属：上 一 交 易 日 ， 贵 金 属 夜 盘 震 荡 走 高 。 COMEX 黄 金 主 力 合 约 在 1920 点 得 到 支撑 反 弹 ， 在 1930-1940 区 间 震 荡 ； COMEX 白 银 跟 随 黄 金 走 势 。 沪 金 主 力 合 约 收 于395.9 元 ， 涨 幅 0.94%； 沪 银 主 力 合 约 跟 随 黄 金 走 势 。 近 期 美 国 疫 情 较 为 平 稳 ，确 诊 人 数 和 死 亡 人 数 持 续 减 少 。 就 业 方 面 ， 美 国 2 月 非 农 就 业 人 数 增 加 67.8 万人 ， 为 去 年 7 月 来 最 大 增 幅 ， 当 周 首 次 申 请 失 业 金 人 数 降 至 1969 年 以 来 的 最 低水 平 ， 2 月 失 业 率 3.8%， 为 2020 年 2 月 来 新 低 ， 就 业 数 据 表 现 向 好 。 十 年 期 美债 收 益 率 持 续 走 高 达 2.46%， 实 际 利 率 反 弹 ， 通 胀 预 期 回 升 ， 美 元 指 数 下 跌 。 美国 二 月 CPI 同 比 7.9%， PPI 同 比 涨 幅 达 到 10%， 继 续 创 下 历 史 新 高 。 2 月 ， 全 球黄 金 ETF 净 流 入 35.3 吨 ， 黄 金 ETF 持 仓 量 连 续 三 个 月 显 著 上 行 ， 国 际 基 金 SPDR黄 金 持 仓 量 持 续 增 加 。 COMEX黄 金 库 存 增 加 ， 白 银 库 存 持 续 减 少 。4昨 日 原 油 价 格 走 高 ， 带 动 贵 金 属 价 格 上 涨 。 俄 罗 斯 将 卢 布 锚 定 黄 金 ， 俄 央 行28日 起 将 以 固 定 价 格 购 买 黄 金 ， 以 应 对 卢 布 下 跌 风 险 。 近 期 美 联 储 多 官 员 发 表 鹰派 言 论 ， 上 周 五 美 联 储 掉 期 已 完 全 定 价 年 底 前 美 联 储 将 再 加 息 200 个 基 点 。 市 场认 为 美 联 储 5 月 加 息 50 个 基 点 的 概 率 超 70%。 美 指 美 债 持 续 走 强 ， 对 贵 金 属 上 行构 成 一 定 压 力 ， 预 计 本 周 进 入 震 荡 调 整 阶 段 。 长 期 来 看 ， 通 胀 高 企 对 贵 金 属 依 然存 在 拉 动 作 用 ， 股 市 的 波 动 和 经 济 发 展 前 景 的 不 确 定 性 也 加 剧 了 黄 金 避 险 需 求 ，贵 金 属 依 然 具 有 多 配 价 值 。 并 且 目 前 长 短 期 美 债 期 限 利 差 过 窄 ， 收 益 率 倒 挂 风 险不 断 加 大 。 后 市 需 持 续 关 注 美 债 收 益 率 倒 挂 情 况 ， 以 及 是 否 会 引 发 市 场 经 济 衰 退预 期 。 同 时 注 意 美 联 储 货 币 政 策 转 向 和 俄 乌 局 势 变 化 风 险 。策 略 建 议 ： 暂 时 观 望 。螺纹、热卷：上 一 交 易 日 ， 螺 纹 钢 、 热 轧 卷 板 期 货 高 位 震 荡 。 现 货 价 格 方 面 ， 唐 山 普 碳 方坯 最 新 报 价 4830 元 /吨 ， 上 海 螺 纹 钢 现 货 价 格 在 4940-4980元 /吨 ， 上 海 热 卷 报 价5160-5180 元 /吨 。 3 月 份 以 来 ， 螺 纹 钢 市 场 处 于 供 需 双 增 态 势 。 供 应 方 面 ， 目 前周 产 量 已 突 破 310 万 吨 ； 需 求 方 面 ， 近 期 全 国 疫 情 多 点 散 发 影 响 了 需 求 的 释 放 节奏 ； 库 存 方 面 ， 因 春 节 期 间 库 存 积 累 速 度 低 于 往 年 ， 目 前 库 存 总 量 仍 处 于 近 年 同期 较 低 水 平 ； 综 合 政 策 取 向 和 季 节 性 特 点 ， 我 们 对 中 期 需 求 仍 持 谨 慎 乐 观 态 度 。热 卷 自 身 供 需 矛 盾 不 明 显 ， 预 计 热 卷 期 货 走 势 与 螺 纹 钢 期 货 走 势 保 持 一 致 。策 略 方 面 ， 建 议 投 资 者 关 注 回 调 买 入 机 会 。铁矿石：上 一 交 易 日 ， 铁 矿 石 期 货 延 续 强 势 。 PB 粉 港 口 现 货 报 价 在 990 元 /吨 ， 超 特粉 现 货 价 格 705元 /吨 。 前 期 ， 发 改 委 多 次 发 声 关 注 铁 矿 石 价 格 上 涨 议 题 并 着 手 加强 期 现 货 市 场 联 动 监 管 ， 这 导 致 铁 矿 石 期 货 价 格 在 2月 中 旬 出 现 大 幅 下 跌 。 本 周 ，铁 矿 石 期 货 价 格 再 创 年 内 新 高 ， 需 要 密 切 关 注 后 期 是 否 会 有 新 的 监 管 措 施 出 台 。5从 供 需 角 度 而 言 ， 当 前 铁 矿 石 市 场 并 不 存 在 缺 口 ， 铁 矿 石 港 口 库 存 处 于 历 史 同 期高 位 ； 从 估 值 角 度 而 言 ， 当 前 铁 矿 石 价 格 远 高 于 主 流 矿 山 成 本 ， 存 在 高 估 嫌 疑 。故 而 ， 我 们 建 议 投 资 者 关 注 中 线 做 空 机 会 ， 考 虑 到 I2005 合 约 距 离 到 期 日 越 来 越近 ， 中 线 做 空 机 会 应 关 注 I2209合 约 。策 略 方 面 ： 建 议 投 资 者 关 注 中 线 做 空 机 会 。焦煤焦炭：上 一 交 易 日 ， 焦 煤 焦 炭 期 货 价 格 涨 跌 互 现 ， JM05 合 约 下 跌 0.67%收 于 3172 元/吨 ， J05合 约 上 涨 0.75%收 于 3873元 /吨 。焦 煤 ： 主 产 地 炼 焦 煤 现 货 价 格 稳 定 ， 焦 煤 主 力 基 差 为 负 ， 现 货 呈 贴 水 状 态 。供 应 端 ， 新 冠 肺 炎 疫 情 多 点 扩 散 ， 限 制 生 产 、 贸 易 等 商 业 活 动 ， 影 响 焦 煤 供 给 。洗 煤 厂 开 工 率 小 幅 提 升 ， 因 运 输 迟 滞 ， 洗 煤 厂 焦 煤 库 存 有 所 增 加 。 进 口 方 面 ， 进口 炼 焦 煤 仍 然 不 足 ， 对 国 内 供 需 影 响 有 限 。 炼 焦 煤 综 合 库 存 继 续 下 降 ， 已 再 创 历史 低 位 ， 因 焦 企 、 钢 厂 炼 焦 煤 消 耗 加 快 ， 上 游 增 产 有 限 。 需 求 端 ， 独 立 焦 企 、 钢厂 补 库 需 求 积 极 ， 且 炼 焦 开 工 率 提 升 加 快 炼 焦 煤 消 耗 。焦 炭 ： 产 地 焦 企 焦 炭 价 格 提 涨 落 地 ， 焦 炭 主 力 基 差 为 负 ， 现 货 呈 贴 水 状 态 。供 应 端 ， 焦 炭 综 合 库 存 减 少 ， 独 立 焦 企 增 加 ， 钢 厂 库 存 快 速 下 降 ， 港 口 库 存 增 加 。焦 化 企 业 开 工 率 走 高 ， 吨 焦 利 润 处 于 盈 利 状 态 ， 有 利 于 焦 煤 消 耗 ， 增 加 焦 炭 供 给 。需 求 端 ， 下 游 钢 厂 开 工 积 极 ， 对 焦 炭 需 求 提 升 。 且 宏 观 稳 增 长 力 度 强 烈 ， 钢 材 需求 预 期 增 加 。综 合 来 看 ， 下 游 钢 厂 需 求 提 升 ， 产 业 链 焦 煤 焦 炭 库 存 相 对 偏 低 ， 而 上 游 焦 煤增 产 有 限 ， 产 业 链 整 体 产 能 的 提 升 继 续 利 多 焦 煤 焦 炭 ， 双 焦 期 货 价 格 可 能 继 续 走强 。 风 险 方 面 注 意 国 家 对 煤 炭 保 供 稳 价 政 策 以 及 高 位 波 动 加 剧 带 来 的 风 险 。策 略 方 面 ： 轻 仓 做 多 。6天然橡胶：上 一 交 易 日 ， 天 胶 延 续 涨 逾 1%， 夜 盘 延 续 涨 势 。 短 期 来 看 橡 胶 处 于 企 稳 反 弹的 短 期 多 头 行 情 ， 没 有 先 手 的 谨 慎 参 与 ， 主 要 兑 现 的 是 出 库 变 好 ， 开 工 回 升 的 预期 。 终 端 需 求 端 目 前 受 制 于 疫 情 防 控 表 现 偏 弱 。 3 月 后 进 口 端 走 低 后 库 存 去 化 或继 续 催 化 阶 段 性 的 上 升 行 情 ， 建 议 短 多 谨 慎 参 与 。市 场 交 投 气 氛 一 般 ， 全 乳 胶 上 海 报 价 为 12950 元 /吨 ； 越 南 3L 上 海 报 价 为12950元 /吨 ； 泰 国 烟 片 胶 为 15850元 /吨 。截 至 3月 28日 ， 青 岛 地 区 天 然 橡 胶 一 般 贸 易 库 16家 样 本 库 存 为 32.33万 吨 ，较 上 期 增 长 0.78 万 吨 ， 涨 幅 2.48%。 天 然 橡 胶 青 岛 保 税 区 区 内 17 家 样 本 库 存 为11.67万 吨 ， 较 上 期 跌 1.38万 吨 ， 跌 幅 10.54%。策 略 方 面 ： 建 议 短 多 谨 慎 参 与 。PVC：上 一 交 易 日 ， PVC 小 幅 收 涨 。 上 周 PVC 上 游 开 工 小 幅 提 升 来 到 近 年 来 同 期 高位 ， 后 市 关 注 进 入 4 月 后 的 装 置 检 修 情 况 ， 开 工 或 有 小 幅 走 低 预 期 。 需 求 端 下 游成 交 一 般 ， 出 口 表 现 较 好 ， 库 存 维 持 季 节 性 去 化 走 势 。 近 期 PVC已 来 到 前 高 附 近 ，现 货 价 格 持 续 上 涨 下 游 逐 渐 产 生 抵 触 心 理 成 交 料 放 缓 ， 建 议 多 单 逢 高 止 盈 。昨 日 各 地 现 货 变 化 不 大 ， 电 石 法 PVC 主 流 价 9150-9300/吨 ， PVC 华 东 地 区 乙烯 法 9450-9600元 /吨 ， 华 东 地 区 电 石 送 到 价 4700-4880元 /吨 。截 至 3月 18日 ， 华 东 及 华 南 样 本 仓 库 总 库 存 34.14万 吨 ， 较 上 一 期 减 3.37%，同 比 增 加 1.31%。策 略 方 面 ： 建 议 多 单 逢 高 止 盈 。7PP&LL：上 一 交 易 日 ， 国 际 油 价 下 行 ， 聚 烯 烃 涨 逾 1%。 近 期 除 开 成 本 的 推 动 ， 聚 烯 烃下 游 开 工 也 有 明 显 的 回 升 ， 拉 丝 排 产 率 提 升 ， 塑 编 、 注 塑 等 开 工 小 幅 走 高 ， 终 端订 单 仍 等 待 明 显 改 善 。 从 库 存 来 看 ， 两 油 库 存 明 显 去 化 ， 对 于 盘 面 形 成 推 动 助 力 ，短 期 在 成 本 支 撑 以 及 库 存 去 化 下 偏 强 震 荡 。国 内 市 场 主 流 价 格 普 遍 上 调 。 LLDPE 主 力 市 场 价 格 9080-9300 元 /吨 ， 拉 丝 主流 在 8590-9000元 /吨 。 两 油 库 存 102万 吨 ， 与 昨 日 持 平 。两 油 库 存 82 万 吨 ， 较 昨 日 降 3.5 万 吨 。 截 止 到 2022 年 3 月 18 日 ， PE 社 会样 本 仓 库 库 存 较 上 周 期 增 加 2.32 万 吨 ， 环 比 上 周 期 增 加 3.15%。策 略 方 面 ： 建 议 偏 强 震 荡 思 路 对 待 。铜：昨 日 ， 上 海 市 场 电 解 铜 对 沪 铜 2204 合 约 报 升 水 200-360 元 /吨 ； 广 东 市 场 电解 铜 对 沪 铜 2204 合 约 报 贴 水 60-30元 /吨 ； 华 北 市 场 电 解 铜 对 沪 铜 2204 合 约 报 贴水 160 元 /吨 到 升 水 20 元 /吨 。 铜 精 矿 周 度 加 工 费 指 数 稳 步 上 涨 ， 且 CSPT 确 定 二季 度 铜 精 矿 加 工 费 指 导 价 80 美 元 /吨 及 8 美 分 /磅 ， 表 明 铜 精 矿 供 应 趋 松 ， 同 时 ，市 场 上 的 阳 极 铜 货 源 相 对 宽 松 ， 而 有 检 修 计 划 的 企 业 多 集 中 在 粗 炼 环 节 ， 料 国 内电 解 铜 月 度 产 量 约 85万 吨 左 右 ； 国 内 加 工 企 业 的 开 工 率 除 受 制 于 高 企 的 铜 价 外 ，疫 情 管 控 亦 导 致 终 端 订 单 量 出 现 阶 段 性 下 滑 。 上 周 ， 国 内 电 解 铜 社 会 库 存 下 降1.38 万 吨 ， 保 税 库 存 下 降 2.88万 吨 。 市 场 预 期 美 联 储 5、 6 月 份 有 继 续 加 息 计 划 ，年 内 欧 洲 央 行 加 息 预 期 升 温 ， 且 国 内 疫 情 加 剧 经 济 下 行 压 力 ， 但 俄 乌 谈 判 取 得 实质 性 进 展 ， 通 胀 预 期 转 弱 ， 且 国 内 电 解 铜 开 始 去 库 ， 料 铜 价 延 续 高 位 震 荡 行 情 ，建 议 高 抛 低 吸 。策 略 方 面 ： 建 议 高 抛 低 吸 。8铝：昨 日 ， 上 海 市 场 电 解 铝 对 沪 铝 2204 合 约 报 贴 水 90-50 元 /吨 ； 华 中 市 场 电 解铝 对 沪 铝 2204 合 约 报 贴 水 200-160 元 /吨 ； 广 东 市 场 电 解 铝 对 沪 铝 2204 合 约 报 贴水 70-30元 /吨 。 近 期 ， 氧 化 铝 供 应 趋 松 ， 价 格 处 于 相 对 低 位 ， 而 电 解 铝 产 量 稳 步恢 复 ， 料 电 解 铝 月 度 产 量 不 低 于 330 万 吨 ； 3 月 以 来 ， 下 游 逢 低 备 货 ， 消 费 已 有明 显 回 暖 ， 但 近 期 国 内 疫 情 管 控 将 阶 段 性 影 响 消 费 兑 现 。 上 周 ， 国 内 电 解 铝 社 会库 存 下 降 5 万 吨 ， 保 税 库 存 下 降 1200吨 。 俄 乌 关 系 缓 和 ， 以 及 周 初 国 内 电 解 铝 出现 累 库 导 致 近 期 铝 价 走 势 偏 弱 ， 建 议 先 维 持 观 望 。策 略 方 面 ： 建 议 维 持 观 望 。锌：昨 日 ， 上 海 市 场 0#锌 主 流 报 价 对 沪 锌 2205 合 约 报 贴 水 50-30 元 /吨 ； 广 东 市场 0#锌 主 流 报 价 对 沪 锌 2205 合 约 报 贴 水 45-25元 /吨 ； 天 津 市 场 0#锌 主 流 报 价 对沪 锌 2205 合 约 报 贴 水 100-70元 /吨 。 疫 情 管 控 加 剧 了 锌 精 矿 供 应 紧 张 的 局 面 ， 加之 冶 炼 厂 原 料 库 存 持 续 下 降 ， 冶 炼 厂 生 产 问 题 频 繁 出 现 ， 精 炼 锌 产 量 低 于 预 期 ；消 费 方 面 ， 今 年 新 增 专 项 债 发 行 明 显 前 置 ， 基 建 对 于 消 费 的 带 动 存 在 想 象 空 间 ，但 近 期 国 内 疫 情 多 地 扩 散 将 导 致 消 费 旺 季 不 及 预 期 。 上 周 ， 国 内 精 炼 锌 社 会 库 存下 降 3600 吨 。 国 内 精 炼 锌 产 量 不 及 预 期 推 动 价 格 上 涨 ， 且 技 术 面 上 ， 沪 锌 打 开 了上 行 通 道 ， 建 议 逢 低 试 多 。策 略 方 面 ： 建 议 逢 低 试 多 。铅：昨 日 ， 上 海 市 场 电 解 铅 对 沪 铅 2204 合 约 报 升 水 0-20 元 /吨 ， 再 生 铅 对 SMM1#铅 贴 水 200-150 元 /吨 。 铅 精 矿 供 应 维 持 紧 平 衡 ， 电 解 铅 产 量 有 望 恢 复 至 28.5 万吨 ， 疫 情 影 响 冶 炼 废 料 采 购 ， 再 生 铅 市 场 流 通 货 源 紧 张 ； 疫 情 影 响 蓄 电 池 消 费 需9求 ， 蓄 企 多 以 销 定 产 。 上 周 ， 国 内 电 解 铅 社 会 库 存 下 降 1.08 万 吨 。 再 生 铅 成 本 提升 、 供 应 趋 紧 ， 有 利 于 电 解 铅 库 存 持 续 去 化 ， 铅 价 暂 时 难 跌 ， 建 议 观 望 等 待 。策 略 方 面 ： 建 议 观 望 等 待 。豆粕：美 豆 周 三 上 涨 ， 跟 随 玉 米 和 小 麦 市 场 走 势 ， 因 担 心 乌 克 兰 战 争 的 影 响 ， 交 易员 为 即 将 发 布 的 美 国 关 键 作 物 和 库 存 报 告 做 准 备 。 分 析 师 预 期 ， 美 国 农 业 部（ USDA） 将 于 北 京 时 间 周 五 零 点 公 布 的 报 告 料 显 示 ， 美 国 2022 年 玉 米 种 植 面 积 预估 为 9,200 万 英 亩 ， 低 于 2021 年 的 9,340 万 英 亩 ， 大 豆 种 植 面 积 预 估 增 至 8,870万 英 亩 ， 去 年 为 8,720 万 英 亩 。 国 内 方 面 ， 油 厂 压 榨 量 继 续 回 落 处 于 近 3 年 同 期最 低 水 平 。 生 猪 养 殖 小 幅 亏 损 扩 大 仍 旧 深 度 亏 损 ， 肉 杂 鸡 养 殖 亏 损 扩 大 。 港 口 大豆 库 存 回 升 至 同 期 次 高 水 平 ， 油 厂 豆 粕 库 存 小 幅 回 落 。 据 国 家 统 计 局 数 据 ， 2021年 末 ， 全 国 生 猪 存 栏 44922 万 头 ， 比 2020 年 末 增 长 10.5%。 中 国 饲 料 工 业 协 会 数据 显 示 ， 2022 年 1-2 月 ， 全 国 工 业 饲 料 总 产 量 4384 万 吨 ， 同 比 增 长 3.5%。 从 品种 看 ， 猪 饲 料 产 量 2126 万 吨 ， 同 比 增 长 2.9%； 蛋 禽 饲 料 产 量 525 万 吨 ， 同 比 下降 0.9%； 肉 禽 、 水 产 、 反 刍 动 物 饲 料 产 量 分 别 为 1265 万 吨 ， 167万 吨 ， 251万 吨 ，同 比 分 别 增 长 4.2%、 31.3%和 3.7%。 现 货 方 面 ， 连 云 港 4910， 跌 100。策 略 方 面 ： 建 议 豆 粕 考 虑 短 空 。油脂：美 豆 油 跟 着 美 豆 收 高 。 马 棕 周 三 收 低 ， 回 吐 前 一 交 易 日 录 得 的 涨 幅 ， 俄 乌 谈判 出 现 积 极 进 展 ， 引 发 市 场 预 期 两 国 冲 突 将 结 束 。 加 菜 籽 周 三 下 跌 ， 市 场 交 投 清淡 ， 未 理 会 全 球 植 物 油 市 场 的 上 涨 ， 因 交 易 商 寻 找 新 的 利 多 基 本 面 因 素 。 国 内 方面 ， 豆 油 库 存 周 比 增 0.2%， 棕 榈 油 库 存 周 比 增 6.4%， 菜 油 库 存 周 比 降 1%。 现 货方 面 ， 广 东 棕 榈 油 12470， 跌 100， 张 家 港 一 级 豆 油 折 盘 面 10590， 跌 90。策 略 方 面 ： 建 议 考 虑 短 空 。10棉花&棉纱：上 一 日 ， 外 盘 ICE 棉 花 上 涨 约 2%， 因 需 求 强 劲 ， 且 市 场 担 心 美 国 得 克 萨 斯 州等 棉 花 主 产 区 的 干 旱 局 面 或 加 剧 供 应 紧 张 局 面 ， 另 外 美 国 周 度 出 口 销 售 报 告 强 劲 。美 国 农 业 部 (USDA)将 于 北 京 时 间 4 月 1 日 发 布 种 植 意 向 报 告 ， 市 场 预 期 今 年种 植 面 积 为 1200万 英 亩 ， 而 2021年 种 植 面 积 为 1122 万 英 亩 ， 关 注 预 期 差 。从 国 内 来 看 ， 供 应 端 ， 本 年 度 上 游 库 存 处 于 历 史 高 位 ， 下 游 产 成 品 处 于 历 史同 期 高 位 ； 从 需 求 端 来 看 ， 近 期 国 内 疫 情 有 所 升 级 ， 封 锁 地 区 有 所 扩 大 ， 对 国 内需 求 或 形 成 抑 制 ， 金 三 银 四 预 期 落 空 ， 棉 价 或 短 期 承 压 。策 略 方 面 ： 建 议 空 单 持 有 。白糖：上 一 日 ， 外 盘 ICE原 糖 上 涨 1.6%， 因 原 油 价 格 上 涨 和 美 元 走 弱 推 动 。近 期 有 消 息 称 ， 为 确 保 国 内 供 应 ， 全 球 第 二 大 糖 出 口 国 印 度 将 限 制 当 前 年 度出 口 量 至 800万 吨 ， 之 前 ISMA预 测 本 年 度 出 口 将 达 到 750万 吨 的 历 史 新 高 。 如 果印 度 限 制 最 高 出 口 量 的 话 ， 那 么 国 际 糖 价 上 方 空 间 或 被 打 开 ， 这 是 影 响 未 来 中 长期 原 糖 价 格 的 主 要 逻 辑 之 一 。消 息 和 数 据 方 面 :截 至 3 月 15 日 ， 印 度 全 国 累 计 产 糖 2833 万 吨 ， 同 比 增 加239 万 吨 ， ISMA 上 调 2021/22 市 场 年 度 料 生 产 3330 万 吨 糖 ， 上 次 预 测 为 3145 万吨 ， 产 量 大 幅 超 预 期 ， 产 量 创 纪 录 。截 至 2 月 28 日 ， 泰 国 累 计 压 榨 甘 蔗 7420.95 万 吨 ， 同 比 增 加 18.82%， 累 计产 糖 801.03 万 吨 ， 同 比 增 加 14.8%， 平 均 产 糖 率 10.794%， 低 于 去 年 同 期 的11.17%。从 国 内 来 看 ， 截 至 2022 年 2 月 底 ， 本 制 糖 期 全 国 已 累 计 产 糖 717.66 万 吨 ，同 比 下 降 148 万 吨 ， 产 量 大 幅 低 于 预 期 。 考 虑 到 本 榨 季 全 国 制 糖 成 本 大 幅 上 升 的情 况 下 ， 国 内 糖 价 下 方 空 间 有 限 。11策 略 方 面 ： 建 议 中 期 多 单 持 有 ， 勿 追 涨 杀 跌 。苹果：上 一 日 ， 郑 州 苹 果 期 货 震 荡 运 行 ， 关 注 今 日 库 存 数 据 ， 目 前 处 于 清 明 节 尾 声 ，受 到 全 国 疫 情 的 拖 累 ， 预 计 今 年 备 货 不 及 往 年 。据 卓 创 资 讯 统 计 ， 截 止 到 2022 年 3 月 24 日 全 国 冷 库 目 前 存 储 量 约 为 579.12万 吨 ， 同 比 减 少 248 万 吨 ， 库 存 处 于 较 低 水 平 。 上 周 全 国 冷 库 减 少 量 约 为 29.59万 吨 ， 周 度 环 比 增 加 14.80万 吨 ， 主 要 受 到 清 明 节 备 货 带 动 。目 前 期 货 盘 面 估 值 中 性 ， 但 考 虑 到 库 存 较 低 ， 和 仓 单 价 格 较 高 等 因 素 ， 因 此下 方 支 撑 较 强 。 目 前 市 场 处 于 清 明 节 备 货 尾 期 ， 当 前 各 地 区 的 疫 情 政 策 对 出 货 影响 比 较 大 ， 建 议 观 望 为 主 。策 略 方 面 ， 建 议 节 前 观 望 。生猪：昨 日 ， 全 国 生 猪 价 格 小 幅 上 涨 。 全 国 均 价 为 12.15 元 /公 斤 ， 较 前 日 涨 0.13元 /公 斤 。 北 方 市 场 价 格 有 稳 有 涨 ， 月 底 养 殖 端 出 栏 完 成 率 相 对 较 高 ， 猪 源 供 应 缩减 ， 部 分 受 新 冠 影 响 管 控 区 域 生 猪 调 运 及 屠 企 开 工 仍 存 难 度 。 南 方 市 场 猪 价 窄 幅上 行 ， 华 南 部 分 地 区 集 团 场 本 月 出 栏 量 已 超 额 完 成 ， 但 消 费 端 提 振 有 限 ， 猪 价 或窄 幅 波 动 为 主 ； 西 南 市 场 临 近 月 底 生 猪 供 应 减 少 ， 低 价 白 条 可 外 发 至 华 东 等 地 ，短 期 消 费 支 撑 ， 预 计 后 期 市 场 或 窄 幅 调 整 。上 一 交 易 日 ， 生 猪 期 货 窄 幅 震 荡 ， 主 力 合 约 最 终 收 盘 跌 0.08%至 12895 点 ，基 差 -605， 持 仓 5.95万 手 ， 较 前 日 -3906手 。 目 前 仓 单 33手 。整 体 来 看 ， 规 模 场 3 月 出 栏 量 完 成 ， 疫 情 影 响 下 ， 4 月 出 栏 或 有 一 定 影 响 ，且 消 费 端 将 持 续 受 到 影 响 ， 我 们 认 为 短 期 近 月 生 猪 合 约 或 保 持 底 部 震 荡 为 主 。 建议 暂 时 观 望 。 注 意 资 金 管 理 ， 设 置 好 止 损 。12策 略 方 面 ： 建 议 暂 时 观 望 。鸡蛋：昨 日 ， 全 国 鸡 蛋 现 货 价 格 稳 定 为 主 。 主 产 区 鸡 蛋 均 价 为 4.28 元 /斤 ， 较 前 日持 平 ， 主 销 区 鸡 蛋 均 价 为 4.54 元 /斤 ， 较 前 日 上 涨 0.02 元 /斤 。 产 区 货 源 供 应 正常 ， 销 区 市 场 需 求 稳 定 ， 多 数 经 销 商 按 需 采 购 为 主 ， 部 分 地 区 采 购 积 极 性 提 升 ，销 区 市 场 流 通 尚 可 。 目 前 上 海 仍 然 流 通 不 畅 ， 市 场 走 货 受 阻 。 目 前