行业点评报告 疫情 不改中期需求复苏 ， 估值已具备吸引力 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 建筑材料 2022 年 03 月 30 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 行业深度报告 *建材 *建材研究框架系列之一 ： 玻璃行业研究方法、历史复盘与未来展望 2022-03-30 行业点评报告 *建材 *稳增长预期强化，水泥、防水修复可期 2022-01-19 行业年度策略报告 *建材 *静待产业链修复，关注“碳中和”机遇 2021-12-09 行业深度报告 *建筑 &建材 *绿色建筑系列（三）：能耗双控推动水泥涨价，后续盈利修复可期 2021-11-02 行业深度报告 *建筑 &建材 *绿色建筑系列（二）：玻璃供需延续紧平衡，绿色节能空间广阔 2021-07-15 行业深度报告 *建筑 &建材 *绿色建筑系列（一）：绿色建筑大势所趋，行业升级孕育新机 2021-06-21 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG 事项： 3 月 30 日，申万建材板块上涨 4.91%，在申万 31 个子行业中排名第 2。 平安观点： 疫情影响需求恢复， 盈利阶段性承压 。 水泥方面，随着各地复工复产步入正轨、基建投资发力， 3 月水泥需求环比 2 月有所改善，但因多地疫情复发 、 雨水天气 频繁 影响施工，叠加 地产投资开工压力仍大， 3 月中旬以来水泥需求恢复节奏放缓，发运率、磨机运转率更远弱于上年同期 ，水泥价格表现同样偏弱 。防水方面， 疫情反复、个别大型房企债务展期 ， 加大 市场对于 防水 行业 需求、业绩减值 担忧， 油价 显著 上涨 亦导致 沥青等防水成本上升 。 玻璃方面， 3 月 20 日 4.8/5mm 浮法平板玻璃市场价 2250 元 /吨、价格延续震荡，玻璃库存走高 、 印证下游需求疲弱 ；同时 因石油焦、重油等价格跟随油价上涨， 玻璃利润亦阶段性承压 。 地产政策持续改善 ， 水泥、防水涨价对冲成本压力 。随着“ 3.16”多部委发声，多地 地产 政策 松绑 力度明显加大， 3 月 23 日哈尔滨 拟废止区域性限售政策 ， 政策由纾困步入实质改善阶段。受益按揭端持续改善及政策利好信号频出， 重点城市 二手房成交量 环比逐步 回升，预计二季度或将看到更多城市楼市企稳。 随着楼市逐步 企稳、基建持续发力 、 各地 疫情得到控制，水泥需求有望 延续 释放 ；因 煤炭等成本端涨价 ，水泥价格逐步提升，3 月 20 日 P.O42.5 散装市场价升至 481 元 /吨 ，后续需求释放有望带来水泥价格进一步上行 。 防水方面， 政策转暖后房企违约风险大幅蔓延可能性较小，基建投资、屋顶光伏等发展将对防水需求形成支撑 ，此外 东方雨虹近日公告主营 产品价格上调 10%-20%，科顺股份亦涨价 5%-30%，以保障盈利水平 。 玻璃方面， 尽管竣工短期疲弱 制约 需求，但 成本驱动下玻璃价格下行空间相对有限 ， 同时地产政策改善与 “保交房”要求下，下半年竣工有望逐步回升，玻璃景气度不必 过于 悲观。 建材板块 估值 、股息率具备吸引力 。受 下游 地产投资 开工 压力 、疫情影响施工节奏、叠加 煤炭石油等成本端 涨价 ， 近期申万 建材板块股价表现疲弱，3 月 累计 下跌 5.1%， 板块估值降至历史较低分位， 尤其是 水泥、防水、玻璃三个 细分子行业。 作为行业龙头， 目前海螺水泥、科顺股份、旗滨集团按照 wind 一致预期（ 180 天） ， PE（ 2022E） 分别仅 5.9 倍、 10.2 倍、 7.7倍，纵向看三者 PE(TTM)分别处于近五年 9.8%、 1.0%、 7.5%分位 ，其中海螺水泥按照 最新 分红计划计算 ， 当前股息率超过 6.1%。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建筑材料行业点评 2/ 3 投资建议 ： “稳增长”诉求下， 下游基建持续发力，地产政策亦持续改善，有望提振建材板块估值，同时随着疫情得到控制，后续施工节奏恢复正轨，水泥等需求有望继续复苏， 建议关注业绩稳健、低估值、高股息率的水泥龙头，如海螺水泥；防水方面，企业陆续涨价保障盈利能力，下游房企违约频发亦加速防水行业格局出清，中长期看行业提标大势 所趋，有望带来集中度与需求双升，建议关注具备产品优势与提价能力、估值具备吸引力的行业龙头，如科顺股份。玻璃方面，随着地产政策持续发力，房企资金端改善，叠加“保交房”要求，下半年竣工有望逐步回归正轨，竣工高峰支撑下玻璃需求不必悲观，建议关注行业龙头，如旗滨集团。 风险提示 ： 1）基建、房地产投资低于预期； 2）原材料、燃料价格继续上涨； 3）应收账款回收不及时与坏账计提风险。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 : 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级 : 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司 声明及风险提示 ： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给 平安证券股份有限公司 （以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其 他 人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料 而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅 依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入 可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券 的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话： 4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 邮编： 518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 邮编： 200120 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街中心北楼 16 层 邮编： 100033