请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 2 Table_Main 公司研究 |机械 |电气部件与设备 证券研究报告 泉峰控股 (02285.HK)公司点评 报告 2022年 3月 30日 Table_Title 创新 推动收入高增 长 ， 净利率 稳步 提升 泉峰控股 2021年 度 业绩点评 Table_Summary 事件 ： 公司 发布 2021 年业绩， 2021 年实现营业收入 17.58 亿 美元 ，同比增长 46%，主要系 电动工具及 OPE产品组合、品牌知名度、销售网络提升 所致 ；经调整净利润 1.25亿美元 ，同比增长 79%。 基于技术实力 构建丰富 产品 矩阵 ， 锂电化 趋势下自有品牌发力 公司核心 三电 技术 领先 ， 并 持续升级 FLEX、大有、小强、 SKIL、 EGO 五大 自有 品牌 的产品组合，如公司 在 EGO 品牌下 推出 “ 无刷电机 +可拆卸 锂电池 ”骑乘式割草机， 该电池是同类中首款 全 产品 兼容 的电池 ， 截至 2021年 12月 31日， 公司 以 EGO品牌在全球销售逾 900万个电池平台 。 2021年 公司 共推出 232款新产品， 锂电产品占比约 77%，领先的产品组合推动公司 2021年电动工具分部的收入同比增长 34%至 8.85亿美元， OPE分部的收入同比增长 62%至 8.65亿美元 。分业务模式来看， 2021年公司 OBM业务收入同比增长 52%至 11.32亿美元，占总收入的 64%，公司在锂电产品方面的优势驱动公司从 ODM向 OBM转型，成为锂电市场领先的企业。 深度绑定核心渠道客户 ， 加强 全 渠道销售及分销网络 公司深度绑定 Lowes、沃尔玛、 ACE Hardware及 Kingfisher等 全 渠道，2021年 最大客户及五大客户分别 占 总收入的 40.9%及 64.7%， 并 积极拓展电商渠道， OBM产品在北美的专营电商渠道销量同比增长超过 100%。 成本上升致毛利率下降 ， 规模效应显现， 经调整净利率 提升 2021 年公司综合 毛利率 为 28.13%（ -2.57pct） ，主要 系 原材料成本上涨、人民币升值及国际运输成本上涨 所致， 未来 公司 将通过推出利润更高的创新产品 提升 毛利率。 2021 年公司销售费用率为 11.12%（ -3.82pct），管理费用率为 5.89%（ -1.00pct），研发费用率为 2.85%（ -0.39pct），公司费用控制得当，规模效应显现，推动经调整净利率提升至 7.11%（ +1.30pct）。 投资建议与盈利预测 我们看好公司通过 三电 技术优势构筑产品核心竞争力，通过五大品牌 矩阵打造多元化成长曲线，通过与核心 渠道 的稳定合作开拓主流市场，业绩有望持续高增长。 我们 预计 2022-2024年 公司归母 净利润 分别为 1.69/2.22/2.83亿美元 ， 其 对应 EPS分别 为 0.34/0.45/0.58美 元，当前股价 对应 PE为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、终端客户偏好改变的风险、原材料格上涨及交付的风险、设备升级及产能扩张计划不及预期 、 汇率波动的风险 。 Table_Finance 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万 美元 ) 1,200.90 1,757.78 2,330.68 2,896.52 3,642.78 收入同比（ %） 42.4 46.4 29.4 24.3 25.8 归母 净利润 (百万 美 元 ) 44.36 144.54 169.06 221.96 283.40 归母 净利润同比 (%) 30.6 225.8 17.0 31.3 27.7 ROE（ %） 17.08 35.86 29.45 27.89 26.26 每股收益（ 美 元） 0.29 0.34 0.45 0.58 市盈率 (P/E) 23.69 20.25 15.43 12.08 资料来源： Wind,国元证券研究所 （基于 2022年 3月 30日收盘价，港币对 美元 汇率为 0.1278） Table_Invest 买入 |维持 Table_TargetPrice 当前价 /目标价： 54.65港元 /81.98港元 目标期限： 2022年 Table_Base 基本数据 52周最高 /最低价（ 港 元）： 41.80/71.00 港 股流通股（百万股）： 490.22 港 股总股本（百万股）： 490.22 流通市值（百万 港 元）： 26790.46 总市值（百万 港 元）： 26790.46 Table_PicQuote 过去一年股价走势 资料来源： Wind Table_DocReport 相关研究报告 国元证券公司研究 -泉峰控股（ 2285.HK）首次覆盖报告：锂电化创新引领者，乘行业东风而上 2022.3.15 Table_Author 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话 021-51097188 邮箱 联系人 余倩莹 电话 021-51097188 邮箱 -40.00-20.000.0020.0040.00个股表现 恒生指数