请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国能建 (601868) 基础建设 /建筑装饰 Table_Date 发布时间： 2022-03-30 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/03/30 6 个月目标价（元） 3.73 收盘价（元） 2.43 12 个月股价区间（元） 2.113.03 总市值（百万元） 72,949.56 总股本（百万股） 41,691 A 股（百万股） 32,429 B 股 /H 股（百万股） 0/9,262 日均成交量（百万股） 226 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% -10% 相对收益 0% 6% Table_Report 相关报告 东北证券建筑装饰行业深度：双碳引领能源变革，绿电建设尽显投资价值 -20220314 东北证券建筑装饰行业动态：关注资源价格上涨对建筑公司一季度业绩弹性 -20220308 高油价下煤化工工程迎来发展机遇 -20220308 Table_Author 证券分析师：王小勇 执业证书编号： S0550519100002 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评 报告 业绩 高增 订单亮眼，新能源业务未来可期 - 2021 年年报点评 事件 ： Table_Summary 公司公布了 2021 年年报。 2021 年实现营业收入 3223.19 亿元，同比增长19.23%；归母净利润 65.04 亿元，同比增长 39.26%；扣非归母净利润 50.72亿元，同比增长 37.69%；经营性净现金流 88.44 亿元，同比增长 36.27%；加权平均 ROE8.55%，较 2020 年提升 0.65pct。 点评： 业绩 高增 ，品牌价值大幅提升 。 2021 年，面对复杂的国内外形势，公司坚持稳中求进推，推动转型升级 ，圆满完成了经营目标， 营收与归母净利润均 实现高增 。公司 综合实力、 品牌价值 大幅提升 ， 以公司为核心资产的能建集团在财富世界 500 强中排名上升 52 位至第 301 位 。公司的 ENR 全球工程设计排名上升 2 位至第 3 位。 2022 年公司经营计划为新签合同 8995 亿元，营业收入 3422 亿元，投资 1237 亿元。 营销实现新跨越 ， 订单增长 亮眼 。 公司 2021 年度新签合同额 8726.1 亿元，同比增长 51%，各项业务全面开花。其中，新能源及综合智慧能源业务新签合同额 1927.7 亿元，同比增长 53.2%，传统能源业务新签合同额 2018.8 亿元，同比增长 21.7%。 国内方面， 全年新签 合同 6554.6 亿元，同比增 64.2%， 签约额和增速均创历史新高。海外方面，公司组建六大区域总部， 全年新签 合同 2171.5 亿元，同比增 21.6%，在“走出去”企业中处于领先水平 。 全面进军新能源产业， 未来可期 。 公司将清洁能源业务作为能源一体化解决方案的核心业务，并致力于成为一流的生态环境综合治理商 。公司在国内多地及越南、巴基斯坦开发建设了一大批清洁能源项目。 截止2021 年底，公司控股 并网 装机容量 4.63GW， 其中火电 /水电 /风电 /光伏发电 /生物质发电分别为 1.25/0.78/1.42/0.95/0.22GW。 公司此前发布了 中国能建践行碳达峰、碳中和“ 30 60”战略目标行动方案（白皮书），公布了到 2025 年控股新能源装机容量 20GW 以上的目标 ，未来可期 。 给予公司“买入”评级。 预计公司 2022-2024 归母净利润 为 76/88/105 亿元 ， 对应 PE 为 13.06/11.25/9.45 倍。 风险提示： 公司业绩不如预期，新基建投资不如预期，国际化经营风险 Table_Finance 财务摘要（ 亿 元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,703 3,223 3,696 4,179 4,747 (+/-)% 9.32% 19.23% 14.66% 13.07% 13.60% 归属母公司 净利润 47 65 76 88 105 (+/-)% -8.64% 39.26% 16.84% 16.08% 18.98% 每股收益（元） 0.15 0.19 0.18 0.21 0.25 市盈率 0.00 14.37 13.06 11.25 9.45 市净率 0.00 1.21 0.99 0.92 0.85 净资产收益率 (%) 6.83% 6.90% 7.55% 8.17% 9.00% 股息收益率 (%) 0.00% 0.95% 1.21% 1.51% 1.81% 总股本 (亿 股 ) 300 417 417 417 417 -30%-20%-10%0%10%20%2021-9 2021-12 2022-3中国能建 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 中国能建 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 583 662 715 756 净利润 96 112 130 155 交易性金融资产 30 30 30 30 资产减值准备 19 15 16 16 应收款项 655 769 867 983 折旧及摊销 0 141 160 184 存货 586 767 844 951 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 1,245 1,400 1,575 1,774 财务费用 37 63 63 63 流动资产合计 3,099 3,629 4,031 4,494 投资损失 -5 -7 -6 -7 可供出售金融资产 运营资本变动 -50 -3 -18 -14 长期投资 净额 383 433 473 503 其他 -8 3 5 5 固定资产 396 463 553 670 经营活动 净 现金流 量 88 325 349 401 无形资产 681 671 661 651 投资活动 净 现金流 量 -187 -172 -219 -279 商誉 22 24 26 27 融资活动 净 现金流 量 123 -75 -78 -81 非 流动资产合计 2,189 2,223 2,283 2,379 企业自由现金流 -71 176 142 121 资产总计 5,289 5,852 6,313 6,873 短期借款 158 158 158 158 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 1,370 1,566 1,770 2,011 每股指标 预收款项 0 0 0 0 每股收益（元） 0.19 0.18 0.21 0.25 一年内到期的非流动负债 69 69 69 69 每股净资产（元） 2.26 2.41 2.59 2.80 流动负债合计 2,705 3,168 3,515 3,938 每股经营性现金流量（元） 0.21 0.78 0.84 0.96 长期借款 846 846 846 846 成长性指标 其他长期负债 240 240 240 240 营业收入增长率 19.2% 14.7% 13.1% 13.6% 长期负债合计 1,086 1,086 1,086 1,086 净利润增长率 39.3% 16.8% 16.1% 19.0% 负债合计 3,791 4,254 4,601 5,024 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 942 1,006 1,079 1,166 毛利率 13.2% 13.2% 13.2% 13.3% 少数 股东权益 555 591 633 683 净利润率 2.0% 2.1% 2.1% 2.2% 负债和股东权益总计 5,289 5,852 6,313 6,873 运营效率指标 应收账款周转 天数 64.50 66.97 66.48 66.31 利润表（ 亿 元） 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转天数 76.43 87.90 85.45 84.76 营业收入 3,223 3,696 4,179 4,747 偿债能力指标 营业成本 2,799 3,208 3,626 4,118 资产负债率 71.7% 72.7% 72.9% 73.1% 营业税金及附加 14 20 22 25 流动比率 1.15 1.15 1.15 1.14 资产减值 损失 -9 -5 -6 -6 速动比率 0.58 0.57 0.57 0.56 销售费用 17 19 22 25 费用率指标 管理费用 127 144 161 181 销售费用率 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 财务费用 37 57 56 56 管理费用率 4.0% 3.9% 3.9% 3.8% 公允价值变动 净 收益 0 0 0 0 财务费用率 1.1% 1.5% 1.3% 1.2% 投资 净 收益 5 7 6 7 分红指标 营业利润 146 153 179 211 分红比例 11.8% 15.8% 17.0% 17.2% 营业外收支净 额 -15 -3 -5 -5 股息收益率 0.9% 1.2% 1.5% 1.8% 利润总额 131 150 174 206 估值指标 所得税 35 37 43 52 P/E（倍） 14.37 13.06 11.25 9.45 净利润 96 112 130 155 P/B（倍） 1.21 0.99 0.92 0.85 归属于母公司净 利润 65 76 88 105 P/S（倍） 0.31 0.27 0.24 0.21 少数股东损益 31 36 42 50 净资产收益率 6.9% 7.6% 8.2% 9.0% 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 中国能建 /公司点评 研究团队 简介： Table_Introduction 王小勇：重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑建材行业首席分析师。曾任厦门经济特区房地产开发公司、深圳尺度房地产顾问、东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职，先后在招商证券、民生证券，新时代证券等研究所担任首席分析师。 4 年房地产行业工作经验， 2007 年以来具有 15 年证券研究从业经历，善于把握周期行业发展脉络，视野开阔，见解独到，多次在新财富、金牛奖、水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布 ， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作 原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 中国能建 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099