请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 电子 半导体 各业务线稳步 成长 ， MCU 高景气度带动国产替代机遇 Table_Summary 事件： 2021 年，公司实现营业收入 14.94 亿元，同比增长 47.58%，实现归母净利润 3.71 亿元，同比增长 77.00%，扣非归母净利润 3.61 亿元，同比增长 88.39%。 预计公司 2022 年第一季度实现归母净利润 1.01-1.12 亿元，同比增长50%-65% MCU： 行业高景气、外商策略调整，部分领域国产化进程加速，公司明确受益。 回顾 2021 年，在新能源车市场快速成长的带动下，全球MCU 芯片需求明确提升，而在供给端， 瑞萨 大火等诸多突发事件造成供给反而有所收缩，在此情况下，外资一线 MCU 供应商调整市场策略，将资源更多集中于诸如车载等相对高阶的市场应用，这在一定程度上加速了国内白电 MCU 应用市场的国产替代进程， 公司凭借产品高性价比、高稳定性、低不良率等优势，成为国产替代 MCU 的主要选择之一，报告期内实现了变频大家电领域的量产突破，今年以来，意法半导体 、恩智浦、英飞凌等 外资 MCU 核心供应商的产品价格调涨预期，体现出当下全球 MCU 的景气度依然维持在较佳的水平， 公司在白电 MCU 市场的占有率有望进一步提升。当然，在晶圆产能持续吃紧的情况下，公司亦在采取多种有效措施保障产能供给，如自购测试机台委托代工、产品制程从 8 寸切换至 12 寸、与晶圆供应商长期稳定合作等。 锂 电池 管理芯片： 从消费到动力，市场增量可观。 当前 ，公司锂电池管理芯片 产品在手机、 TWS 耳机领域已实现多家主流品牌厂商的量产，成功突破至前装环节，笔记本电脑领域亦开始获得认可及采用 。锂电池管理芯片的应用场景囊括大部分消费类电子产品，原本的替代空间对内资厂商而言便已足够 ，而且近两年，消费电子快充功能的不断普及，带动了锂电池管理芯片的 市场空间的进一步提升，此外，在电动自行车、储能等动力终端上，锂电池管理芯片的应用越来越广泛，为整体市场带来了可观的增量弹性。 对公司而言，随着国产品牌话语权的不断加强，公司 有望 持续提升消费电子、笔电、动力领域锂电池管理芯片的市场份额。 AMOLED 驱动芯片：稳健成长，依托下游客户实现国产替代。 近两年，AMOLED 屏正逐渐成为手机主流屏幕方案，内资 AMOLED 面板厂亦在陆续进入量产阶段，但相关驱动芯片市场仍主要为韩系和台系厂商所主 走势比较 Table_Info 股票数据总股本 /流通 (百万股 ) 311/307 总市值 /流通 (百万元 ) 17,391/17,167 12 个月最高 /最低 (元 ) 85.23/38.29 Table_ReportInfo 相关研究报告： 中颖电子（ 300327）主业稳健成长，锂电 管 理 芯 片 迎 国 产 替 代 东 风 -2020/08/22 中颖电子（ 300327）业绩稳定增长，AMOLED 驱动芯片成公司未来看点-2018/04/04 Table_Author 证券分析师：王凌涛 电话： 021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190519110001 证券分析师：沈钱 电话： 021-58502206-8008 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190119110024 (21%)9%39%69%100%130%21/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/29中颖电子 沪深 300Table_Message 2022-03-29 公司点评报告 买入 /调高 中颖电子 (300327) 目标价： 83 昨收盘： 55.93 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司 点评 报告 P2 各业务线稳步成长， MCU 高景气度带动国产替代机遇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 导，公司以内资手机品牌厂商和屏厂为目标客户， 不断实现新技术、新产品导入，未来有望受益于国内相关市场的持续增长，实现销售 和利润 规模的不断扩大。 盈利预测和投资评级： 上调 买入评级 。 公司各细分业务和产品线均处于成长轨道上， 传统产品 MCU 稳健成长，锂电管理芯片、 AMOLED 驱动芯片以及 WiFi 芯片的突破正为公司带来可观的业绩增量弹性， 预计公司 2022-2024 年分别实现净利润 5.06、 6.63 和 8.70 亿，当前股价对应 PE 34.34、 26.23 和 20.00 倍， 上调 公司评级至买入。 风险提示： （ 1） MCU 景气度下滑造成国产替代趋势放缓；（ 2）锂电管理芯片客户导入进度及订单量不及预期；（ 3）国内 AMOLED 产线良率爬升进度较慢导致显示驱动芯片起量进度滞后。 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 1494 2036 2688 3494 （ +/-%） 47.63 36.28 32.02 29.99 净利润 (百万元） 360 506 663 870 （ +/-%） 96.40 36.40 30.90 31.20 摊薄每股收益 (元 ) 1.16 1.63 2.13 2.80 市盈率 (PE) 48.37 34.34 26.23 20.00 资料来源： Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司 点评 报告 P3 各业务线稳步成长， MCU 高景气度带动国产替代机遇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 TABLE_FINANCEINFO 利润表 (百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 225 233 629 1,108 1,988 营业收入 1,012 1,494 2,036 2,688 3,494 应收和预付款项 171 262 358 467 495 营业成本 602 785 1,065 1,486 1,936 存货 109 217 264 407 467 营业税金及附加 3 9 12 16 21 其他流动资产 569 313 313 313 313 销售费用 18 19 40 67 101 流动资产合计 1,075 1,024 1,564 2,294 3,262 管理费用 38 46 340 430 573 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 0 -5 0 -2 -7 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -3 -1 -1 -1 固定资产 24 42 103 111 123 投资收益 16 5 0 0 0 在建工程 3 65 15 20 22 公允价值变动 4 10 0 0 0 无形资产 124 106 106 106 106 营业利润 197 386 490 642 841 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 -2 -1 -1 0 其他非流动资产 6 331 331 331 331 利润总额 197 384 489 641 841 资产总计 1,232 1,569 2,119 2,862 3,844 所得税 14 24 -1 -1 -1 短期借款 0 0 0 50 150 净利润 183 360 491 642 842 应付和预收款项 174 243 304 355 393 少数股东损益 -9 0 -16 -21 -27 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 192 360 506 663 870 其他负债 0 2 1 1 2 负债合计 174 246 305 406 545 预测指标 股本 279 311 311 311 311 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 297 283 283 283 283 毛利率 40.50% 47.40% 47.70% 44.70% 44.60% 留存收益 483 719 1,225 1,888 2,758 销售净利率 18.10% 24.10% 24.10% 23.90% 24.10% 归母公司股东权益 1,060 1,313 1,820 2,483 3,352 销售收入增长率 21.40% 47.60% 36.30% 32.00% 30.00% 少数股东权益 15 16 0 -21 -48 EBIT 增长率 9.50% 94.90% 27.70% 29.80% 30.30% 股东权益合计 1,075 1,329 1,819 2,462 3,304 净利润增长率 6.90% 96.40% 36.40% 30.90% 31.20% 负债和股东权益 1,249 1,575 2,125 2,868 3,849 ROE 0.18 0.27 0.28 0.27 0.26 ROA 0.16 0.24 0.23 0.22 0.21 现金流量表 (百万） ROIC 0.22 0.75 0.59 0.69 0.72 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 0.62 1.16 1.63 2.13 2.8 经营性现金流 220 4 402 430 771 PE(X) 90.39 48.37 34.34 26.23 20 投资性现金流 -220 147 -15 -19 -21 PB(X) 16.41 13.24 9.56 7.01 5.19 融资性现金流 -111 -93 10 68 130 PS(X) 17.18 11.64 8.54 6.47 4.98 现金增加额 -115 56 397 478 880 EV/EBITDA(X) 69.64 42.08 33.89 25.42 18.54 资料来源： WIND，太平洋证券 公司 点评 报告 P2 各业务线稳步成长， MCU 高景气度带动国产替代机遇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 华北销售总监 成小勇 18519233712 华北销售 韦珂嘉 13701050353 华北销售 刘莹 15152283256 华北销售 董英杰 15232179795 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 华东销售总助 杨晶 18616086730 华东销售 王玉琪 17321189545 华东销售 郭瑜 18758280661 华东销售 徐丽闵 17305260759 华南销售总监 张茜萍 13923766888 华南销售副总监 查方龙 18565481133 华南销售 张卓粤 13554982912 华南销售 张靖雯 18589058561 华南销售 何艺雯 13527560506 华南销售 李艳文 13728975701 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远 企业号 D 座 投诉电话： 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